Jackson Hole, USA. Le symposium annuel de la Fed a réuni du 23 au 25 août le gratin des banquiers centraux à Jackson Hole (2). Il joue un rôle important dans la communication de la banque centrale américaine. Voici quelques pistes issues des comptes-rendus de la réunion du Comité de politique monétaire qui s’est tenu fin juillet pour comprendre l’impact qu’il aura dans les mois prochains (1).
D’un côté, la Fed est optimiste sur l’état de l’économie américaine et mondiale. Pour la première fois depuis des années, elle s’attend à ce que le niveau de l’inflation dépasse sa cible des 2 pour cent et à ce que les pressions inflationnistes restent faibles. Par conséquent, on peut espérer que les principaux taux directeurs américains augmentent modérément courant septembre. La Fed conduit toujours une politique accommodante pour l’économie américaine et mondiale mais persévère dans la remontée prudente de ses taux.
D’un autre côté, la Fed envisage que cette bonne conjoncture ne dure pas éternellement. D’abord, l’escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et ses principaux partenaires pourrait menacer la bonne santé américaine. Ensuite, depuis le début de l’année, les rendements des taux américains convergent : l’écart de rendement entre les bons du Trésor Américain à deux et à dix ans n’a jamais été aussi bas (2.60 pour cent contre 2.83 pour cent le 20 août (3) depuis 2008. C’est un signe funeste : les rendements des bons à moyen et long terme ont convergé avant toutes les crises économiques de ces cinquantes dernières années .
La Fed pose donc la question de la préparation de la politique monétaire face à un retournement de la conjoncture : le niveau relativement bas de ses principaux taux directeurs pourrait limiter son champ d’action conventionnel. De plus, l’achat massif de titres financiers suite à la crise de 2008 a entraîné un gonflement du bilan de la Fed qui ne s’est pas résorbé. Si l’action volontaire de la Fed a alors empêché le pire, une telle intervention ne semble en revanche pas possible dans un futur proche.
Le symposium annuel de Jackson Hole est l’occasion pour la banque centrale américaine de rassurer les agents économiques mondiaux. Et peut-être aussi de nous en dire plus sur la façon dont elle prépare les politiques monétaires non conventionnelles de demain.
Perspectives :
- D’après la Fed, l’économie américaine va bien. On peut s’attendre à ce que ses principaux taux directeurs augmentent d’au moins un quart de point dans les prochains mois.
- Le symposium annuel de la Fed du 23 au 25 août à Jackson Hole a lui permis d’affirmer ce point de vue.
- Plus largement, la préparation des banques centrales mondiales (dont la Bce) face à un potentiel retournement de la conjoncture interroge. Les annonces à venir de la Fed seront des signaux importants.
Sources :
- Federal Reserve Bank, FOMC statement, communiqué de presse du 1er août 2018.
- FLEMING Sam, Federal Reserve frets over ability to fight next recession, Financial Times, 22 août 2018.
- RENISON Joe, EM turmoil pushes US yield curve to its lowest in a decade, Financial Times, 20 août 2018.
