Pourquoi la Chine achète-elle autant d’or ?

Les Banques centrales ont toujours acheté de l’or pour diversifier leurs réserves d’actifs. En raison de sa disponibilité limitée, le métal est moins exposé à des fluctuations de valeur que les monnaies et constitue ainsi une forme de « protection » contre l’inflation.

Les pays occidentaux disposent des réserves d’or les plus importantes. Mais cette situation est en train de changer.

• Avec plus de 8 000 tonnes, les États-Unis possèdent plus d’or que n’importe quel autre pays. Ils sont suivis par l’Allemagne, l’Italie, la France et la Russie.
• À la fin de l’année 2023, la Chine détenait 2 235 tonnes d’or. Tout comme l’Inde, Singapour, la Pologne ou la Turquie, la Chine a considérablement augmenté ses achats d’or au cours des dernières années.
• En 2023, les réserves de la Banque populaire de Chine ont connu une augmentation nette de 225 tonnes d’or — soit des importations neuf fois plus importantes qu’en 2020 ¹.

On peut distinguer deux principales catégories d’acheteurs d’or en Chine — au-delà des particuliers :

• Les investisseurs. La détérioration du marché immobilier chinois ainsi que l’incertitude générale vis-à-vis de l’économie du pays incite les investisseurs à acheter de l’or pour diversifier leurs portefeuilles d’actifs.
• Le prix de l’once troy d’or a presque doublé entre 2015 et 2024, atteignant un prix record de 2 141 dollars au début du mois de mars ².
• La Banque centrale. C’est principalement celle-ci qui soutient l’augmentation de la demande d’or. L’accumulation de métal sert à la fois à remplacer ses avoirs en dollars — réduisant son exposition et sa dépendance vis-à-vis de celui-ci — et à stocker les gains issus de ses importants excédents commerciaux avec le reste du monde ³.

La rivalité sino-américaine ainsi que les discussions en cours en Occident sur le gel des actifs russes conduisent également Pékin à chercher à se prémunir contre d’éventuelles futures sanctions. En parallèle de ses achats d’or, la Chine réduit également ses avoirs en bons du Trésor américain — en baisse de 10 % en novembre 2023 par rapport à l’année précédente ⁴.

La politique chinoise d’achat massif d’or ainsi que la réduction de sa réserve de bons du trésor américains ne doivent néanmoins par être vus comme une tentative de découplage total vis-à-vis des États-Unis ou de « dédollarisation ». En réalité, la part du dollar dans les réserves chinoises est restée globalement stable depuis 2015, tandis que ses réserves en bons du Trésor ont été déplacées vers d’autres types d’actifs : les dettes d’agences (ou agencies) ⁵.