Économie russe : Moscou a commencé à vendre son or pour financer la guerre

Mercredi 19 novembre, l’agence Interfax a annoncé que la Banque centrale russe avait entamé des ventes d’or physique provenant de ses réserves afin de contribuer au financement du budget de l’État ¹. Si Moscou avait jusqu’à présent procédé à des transferts des réserves de son fonds souverain vers la Banque centrale, il s’agit de la première fois depuis 2022 que la Russie annonce la vente de ses lingots sur le marché intérieur.

• Le gouvernement russe fait face à un déficit budgétaire qui pourrait atteindre 3,5 % du PIB en 2025, soit sept fois plus que son estimation initiale d’il y a un an.
• La dégradation des perspectives économiques est notamment provoquée par une baisse des recettes tirées des exportations d’hydrocarbures.
• En octobre, ces revenus ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2022 : 524 millions d’euros par jour, soit une baisse de 4 % par rapport au mois précédent, selon le Centre for Research on Energy and Clean Air (CREA).

Depuis le début de la guerre, le Fonds de la richesse nationale (FNB) — où sont notamment placées les recettes des ventes d’hydrocarbures — a vendu 57 % de ses réserves d’or, qui sont ainsi passées de 406 tonnes en 2022 à 173 tonnes au 1er novembre ². Le montant total des actifs du fonds a quant à lui chuté de 55 %, et s’élève aujourd’hui à moins de 45 milliards d’euros, contre 100 milliards avant le lancement de l’invasion de l’Ukraine.

La Russie dispose des cinquièmes réserves mondiales d’or, estimées à 2 300 tonnes.

• La vente de cet actif par Moscou contraste avec la politique d’achat massive d’or observée dans la plupart des pays depuis 2022.
• Selon le World Gold Council, la Banque centrale russe était le seul vendeur du métal au cours du mois d’août, celle-ci ayant écoulé 3 tonnes de ses réserves ³.
• Malgré une hausse fulgurante du prix de l’or depuis le début de l’année, les Banques centrales en ont accéléré leurs achats au troisième trimestre afin de se doter d’une protection contre un dollar américain perçu comme vulnérable ⁴.

Dans un rapport publié en octobre 2024, la Banque centrale russe identifiait un risque réel d’épuisement du fonds souverain provoqué par une « détérioration significative des conditions extérieures » et « l’effondrement du prix du pétrole » ⁵.

• Le prix du baril de pétrole de l’Oural s’est contracté de près de 30 % depuis le début de l’année, passant à moins de 54 dollars contre un pic à 76 dollars à la mi-janvier.
• De plus, les producteurs russes sont désormais contraints de vendre leur production à prix réduit depuis l’imposition de sanctions par le Trésor américain sur Lukoil et Rosneft, entrées en vigueur le 21 novembre.
• À titre d’exemple les raffineries en Inde peuvent désormais se procurer un baril d’Oural livré avec un rabais allant jusqu’à 7 dollars par rapport au Brent, contre 3 dollars avant l’imposition des sanctions américaines ⁶.