¿Por qué sube la inflación en Europa?

En noviembre, la inflación de la zona euro alcanzó su nivel más bajo en más de dos años, con un 2,4% interanual. La subida de los precios de la energía provocada por la invasión rusa de Ucrania y su repercusión en la seguridad de abastecimiento del continente fue uno de los principales factores que empujaron al alza la inflación.

Las últimas cifras publicadas por París, Berlín y Eurostat el viernes 5 de enero muestran que la inflación aumentó un 0,5% en la zona euro entre noviembre y diciembre, pasando del 2,4% al 2,9% interanual¹.

• En Alemania, la inflación aumentó un 1,5% en un mes, pasando del 2,3% al 3,8%. En Francia, aunque la subida fue menor (+0,2%), la tasa de inflación anual fue del 4,1% en diciembre.
• El aumento de la inflación afectó en diciembre a casi la mitad de los países de la zona euro: Austria, Estonia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Luxemburgo, Finlandia y Bélgica.

Según el Instituto Nacional de Estadística y Estudios Económicos (INSEE) francés, esta subida se debió a «la aceleración de los precios de la energía y los servicios a lo largo del año», mientras que los precios de los productos manufacturados y los alimentos «volverían a ralentizarse»². Esta observación es compartida por el Statistisches Bundesamt alemán, que atribuye la variación de diciembre a la medida introducida el año anterior por Berlín para reducir el coste del gas y la calefacción para los consumidores. Como esto tuvo un «efecto moderador sobre el índice general en diciembre de 2022», «empujó el índice al alza en diciembre de 2023»³.

Estas tendencias deberían repercutir en las futuras decisiones del BCE. En diciembre, los mercados anticipaban seis recortes de tipos de un cuarto de punto por parte del BCE en 2024, lo que situaría el tipo director en el 2,5%.

• En su última reunión del 14 de diciembre, el Banco Central Europeo decidió mantener sin cambios sus tipos de interés oficiales⁴.
• Aunque el BCE ya había señalado una posible subida de la tasa de inflación, considerándola más como una «moderación» del ritmo de caída de la inflación que como el anuncio de un cambio de tendencia duradero⁵, el Vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, declaró el 21 de diciembre: «Cuando veamos que la inflación converge claramente de manera estable hacia nuestro objetivo del 2%, la política monetaria podrá entonces empezar a relajarse. Pero aún es demasiado pronto para ello»⁶.

• De hecho, las numerosas declaraciones realizadas por los miembros del Consejo de Administración y del Consejo de Gobierno durante el mes de diciembre indican un creciente debate en el seno del BCE. Sólo el Presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, insistió en la necesidad de mantener una subida de tipos como opción para los próximos meses.

• Sin embargo, las últimas cifras de inflación, los pequeños cambios en la inflación subyacente y la dinámica salarial sugieren que los mercados están sobreinterpretando ciertas señales y que la probabilidad de una relajación inmediata es baja.

En Estados Unidos, la inflación (3,1% interanual en noviembre) muestra más signos de desaceleración de lo previsto, lo que debería conducir a una flexibilización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal -cuyos tipos directores se sitúan actualmente entre el 5,25% y el 5,5%-. Los inversores estiman actualmente recortes de tipos de 75 puntos básicos a lo largo del año, basándose en el discurso de diciembre del presidente de la Fed, Jerome Powell.