Los ingresos procedentes de los activos rusos congelados en Bélgica podrían proporcionar a Ucrania hasta 5.000 millones de euros al año

Tras la invasión rusa de Ucrania, los países de la Unión y del G7 congelaron 260.000 millones de euros de activos del Banco de Rusia mantenidos en sus jurisdicciones.

• Más de dos tercios de estos activos se encuentran en la Unión Europea, es decir, 200.000 millones de euros.
• El 95,5% de los activos mantenidos en la Unión están en Bélgica, en la empresa depositaria Euroclear¹ -191.000 millones de euros, es decir, el 73% de todos los activos congelados-.
• A esto hay que añadir al menos 58.000 millones de activos privados congelados en todos los países de la Unión y del G7².

El 28 de febrero, Ursula von der Leyen propuso el embargo de los beneficios extraordinarios generados por Euroclear sobre los activos del Banco de Rusia.

• Los intereses generados por los saldos de caja de Rusia alcanzarán los 4.400 millones de euros en 2023³.
• Esta cifra es cinco veces superior a la de 2022, debido a la subida de los tipos de interés provocada, en particular, por las repercusiones inflacionistas de la guerra en Ucrania.
• La liquidez rusa acumulada en este saldo de Euroclear -que normalmente es recuperada o reinvertida inmediatamente por sus clientes, ya que la cuenta no devenga intereses- consiste principalmente en pagos de cupones o en el valor de títulos que han llegado a su vencimiento.
• Su stock alcanzó más de 130.000 millones de euros⁴.

Según un funcionario europeo, el plan de la Comisión permitiría a Ucrania recibir entre 15.000 y 20.000 millones de euros en cuatro años, de aquí a 2027⁵.

• Un primer tramo de entre 2.000 y 3.000 millones de euros de estos beneficios podría abonarse a Ucrania en julio⁶.

• Estos ingresos dependen principalmente del tipo de interés sin riesgo al que Euroclear reinvierta su efectivo: el tipo de depósito del BCE es actualmente del 4%, y podría empezar a bajar a partir de junio, según varios analistas.
• Sobre la base de los 130.000 millones de euros de liquidez que posee actualmente Euroclear y la hipótesis simplificadora de que los tipos se mantienen en el 4% a lo largo de 2024, los ingresos generados alcanzarían los 22.000 millones de euros si el tipo se mantuviera en este nivel hasta 2027, 17.700 millones de euros si bajara al 3% en 2025-2027 y 13.500 millones de euros si cayera al 2% en el mismo periodo.

Bélgica también ha anunciado que los impuestos recaudados sobre los beneficios de Euroclear por la tenencia de activos rusos también se abonarán a Ucrania: está previsto un pago de 1.700 millones de euros en 2024.

La confiscación de activos, que implica una transferencia de propiedad, ha sido descartada hasta ahora por el Banco Central Europeo y, en particular, por Francia y Alemania.

• Aunque Estados Unidos sólo posee una minoría de los activos congelados, el Tesoro estadounidense -apoyado por el Reino Unido y Canadá- aboga por que los europeos confisquen los activos, a pesar de los riesgos jurídicos y los posibles riesgos para el papel del euro como moneda de reserva internacional.
• Janet Yellen describió la incautación de ingresos anunciada por la Comisión únicamente como un «primer paso importante»⁷.

Se están estudiando varias opciones alternativas a la incautación directa de los activos:

• Ucrania podría utilizar los activos rusos como garantía para obtener préstamos para su reconstrucción.
• En febrero, el experto en deuda soberana Lee Buchheit y sus coautores propusieron un acuerdo por el que Ucrania pediría prestado directamente a los países del G7, sin obligaciones de reembolso ni pago de intereses. La garantía se consideraría la única fuente de devolución del préstamo⁸.

Las conversaciones sobre la posible transferencia de activos a Ucrania llevan en marcha más de un año: en octubre de 2023, la Comisión anunció que estaba dispuesta a utilizar los ingresos recibidos por los depositarios. El 12 de diciembre, presentó un proyecto en el que se esbozaban los próximos pasos para inmovilizar los beneficios extraordinarios generados por los activos congelados del banco central ruso. Además de identificar los fondos, la última etapa consistiría en transferir los ingresos netos generados al presupuesto europeo, antes del pago a Ucrania.

El plan de la Comisión será debatido por los Jefes de Estado y de Gobierno europeos en el Consejo Europeo de los días 21 y 22 de marzo. El grupo de trabajo del G7 sobre la base jurídica para un embargo de activos rusos también servirá de base para las negociaciones de los líderes, cuya reunión está prevista del 13 al 15 de junio en Italia.