Los Doce Mandamientos de Elon Musk

Dominique D’HinninLa salida a bolsa de SpaceX, que se produce tras la ampliación de capital llevada a cabo por Alphabet (85.000 millones de dólares) a principios de junio de 2026, ilustra la magnitud de las necesidades de financiación que genera el desarrollo de la IA. Los capitales aportados por los inversores tradicionales ya no son suficientes: para satisfacer el creciente apetito de la industria por recursos financieros, se vuelve necesario recurrir a los mercados bursátiles y, por consiguiente, a nuevas categorías de inversores.

En el caso de SpaceX, la operación destaca por el recurso masivo a inversores particulares («retail investors»), además de los gestores de fondos profesionales a los que se recurre habitualmente en este tipo de operaciones. De hecho, todas las actividades del grupo —ya sea la IA, los lanzadores espaciales o las constelaciones de satélites— requieren recursos financieros considerables para funcionar.

El número y el prestigio de las entidades seleccionadas para dirigir la salida a bolsa, en calidad de «Joint Book-Running Managers», también dan fe del carácter excepcional de la operación. Entre ellas se encuentran, de hecho, los cinco bancos estadounidenses más importantes: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y J.P. Morgan.

I. Ya no te conformarás con la Tierra

La misión de SpaceX

Nuestra misión: desarrollar los sistemas y las tecnologías necesarios para hacer posible la vida en otros planetas, comprender la verdadera naturaleza del universo y llevar la luz de la conciencia hasta las estrellas.

Para ello, hemos creado el motor de innovación más ambicioso y con mayor integración vertical en (y fuera de) la Tierra, dotado de capacidades sin igual para fabricar y lanzar rápidamente sistemas de comunicación espacial que conecten el mundo, para aprovechar la energía solar con el fin de alimentar una inteligencia artificial en busca de la verdad que impulse el avance científico, y, a la larga, para construir una base en la Luna y ciudades en otros planetas.

Creemos que el espacio representa la mayor frontera económica de la historia de la humanidad. Las infraestructuras de conectividad espacial están diseñadas para permitir que todos los habitantes de la Tierra tengan acceso a la educación, la atención sanitaria, el entretenimiento y las comunicaciones, y para que las personas puedan superar muchas de las barreras bien conocidas, como las fronteras físicas y políticas. 

La misión que aquí se expone es verdaderamente mesiánica. Retoma en parte los códigos de la mitología estadounidense: la «frontera» percibida como un horizonte que alcanzar, y no como un límite, o, un poco más adelante (al principio del folleto, página 1), la afirmación de Elon Musk de que el futuro será mejor que el pasado. Pero el texto va más allá de los clichés estadounidenses habituales, en la medida en que no hay ninguna referencia a Dios: Space X se presenta esencialmente como el instrumento de una voluntad sobrehumana de poder y conocimiento. La última frase sugiere la ambición de suplantar a los Estados y superar la noción de soberanía nacional. Se trata de una formulación bastante brutal del proyecto de deshacerse de los Estados-nación e imponer una tecnocracia (en el sentido literal del término) a través del espacio, es decir, un ámbito que escapa en gran medida a toda regulación estatal una vez que el lanzamiento ha tenido éxito.

II. Harás del «algoritmo» la medida de todas las cosas

Glosario

Página 4

«El Algoritmo» se refiere al proceso iterativo de cinco pasos que utilizamos para innovar y optimizar rápidamente, centrándonos en la racionalización de los requisitos, la eliminación de procesos o elementos superfluos, la optimización de los procesos o elementos necesarios, la aceleración de los tiempos de ciclo y la automatización exclusiva de los procesos probados una vez completadas las cuatro primeras etapas.

SpaceX se define como una empresa revolucionaria por sus métodos de trabajo y su capacidad para tomar decisiones y actuar con mayor rapidez que sus competidores. La referencia al mundo de la programación está, evidentemente, arraigada en la experiencia profesional de Elon Musk. En este caso, «el Algoritmo», con A mayúscula, se presenta como un elemento fundamental de este dispositivo metodológico y pretende ser una de las claves de la valorización de la empresa.

III. Colonizarás la Luna

Página 6

El término «propulsor de masa lunar» se refiere a un sistema de lanzamiento que tenemos la intención de construir en la superficie de la Luna y que estará diseñado para utilizar la aceleración electromagnética con el fin de impulsar cargas útiles al espacio sin necesidad de recurrir a cohetes.

El «propulsor de masa lunar» es una especie de honda gigante que SpaceX tiene previsto instalar en la Luna en un futuro aún por determinar. Se trata de aprovechar la baja gravedad del astro para enviar al espacio, por ejemplo, cargas de material, pero también, potencialmente, misiles dirigidos hacia la Tierra a los que su velocidad conferiría un poder de destrucción considerable.

No obstante, un despliegue de este tipo sería, en principio, incompatible con los tratados internacionales, que prohíben instalar armas de destrucción masiva en el espacio, pero podría dotar a SpaceX de capacidad militar. Sea como fuere, este «propulsor de masa lunar» (Lunar Mass Driver en inglés) sigue siendo, en este momento, un proyecto cercano a la ciencia ficción.

IV. Buscarás la verdad mediante la IA

Folleto

Página 1

Grok está concebido como un modelo de IA centrado en la búsqueda de la verdad, inspirado en la misión de nuestro fundador, Elon Musk. Su objetivo es permitir a la humanidad comprender el universo. Estamos convencidos de que el cumplimiento de esta misión pasa por un enfoque de la IA centrado en la búsqueda de la verdad. Definimos la búsqueda de la verdad como la búsqueda activa e incansable de lo que es objetivamente cierto sobre la realidad, basada en pruebas, la lógica, datos empíricos y un razonamiento fundamentado en principios básicos.

SpaceX se define como el resultado de una metodología que pretende basarse en la búsqueda de la verdad, libre de la confusión que genera la ideología. Los «principios fundamentales», o «first principles thinking», es un concepto que proviene de Aristóteles y que consiste, en un enfoque científico, en dividir un problema complejo en numerosos subconjuntos simples, cada uno de los cuales es evidentemente cierto, cuya combinación permite alcanzar, con mayor eficacia, un resultado científico indudable. Es esta metodología la que Elon Musk afirma haber utilizado para abordar el ámbito espacial, en particular los lanzadores.

En el ecosistema industrial y tecnológico de Elon Musk, xAI es una empresa clave. Sin embargo, su modelo de lenguaje Grok, muy popular en X (antes Twitter), ha tenido que ser suspendido temporalmente en varias ocasiones. En enero de 2026, tras difundir contenido negacionista y antisemita, la IA de Musk generó imágenes de pornografía infantil.

V. Capturarás el sol

Página 2

Creemos que las infraestructuras de IA en el espacio pueden aprovechar la energía prácticamente ilimitada del Sol y permitir así utilizar la IA como una fuerza transformadora para comprender el universo y mejorar la vida cotidiana de todos los seres humanos. Creemos que la convergencia de estos campos permitirá una expansión sin precedentes de la economía mundial, allanando el camino hacia una era de abundancia. Nuestras innovaciones y avances tecnológicos están redefiniendo las industrias en la Tierra, mientras que nuestro objetivo es crear otras nuevas en la Luna, en Marte y más allá. Trabajamos en la construcción de las infraestructuras del futuro.

Aunque aspira a cotizar en el Nasdaq, SpaceX no hace referencia alguna a su nacionalidad estadounidense y se presenta desde el principio como una entidad que se eleva por encima de toda la humanidad y como el vector de su expansión más allá de la Tierra.

VI. Convertirás el espacio en infraestructura

Hemos creado nuevos mercados diferenciados en los sectores espacial, de la conectividad y de la inteligencia artificial, desarrollando la infraestructura integrada de hardware y software del futuro y combinando nuestra amplia gama de competencias.

El folleto hace especial hincapié en las sinergias entre las actividades espaciales —cohetes y constelaciones de satélites— y las relacionadas con la inteligencia artificial. De cara a la salida a bolsa, la comunidad inversora puede cuestionarse la pertinencia de la reciente y probablemente oportunista fusión de estos dos ámbitos, a principios de 2026. Especialmente costosa, SpaceX ya ha acumulado 41.000 millones de dólares en pérdidas desde su creación en 2002.

VII. Colonizarás Marte y el universo

Páginas 3-4

Desde siempre, la civilización humana ha vivido en un único cuerpo celeste: la Tierra. El paradigma actual, en el que la civilización humana está confinada a un solo planeta, expone a la humanidad a amenazas existenciales imprevisibles e incontrolables a escala planetaria. Al aventurarnos más allá del único hogar que hemos conocido, garantizamos la perdurabilidad de nuestra especie y velamos por que la luz de la conciencia no quede ligada a un único planeta sometido a los peligros inevitables de un universo vasto y hostil. No queremos que los seres humanos corran la misma suerte que los dinosaurios. Queremos darles una razón para mirar al futuro con entusiasmo, con la perspectiva de que estamos entrando en una era de abundancia, con un futuro infinitamente próspero y apasionante.

Aunque resultan bastante inusuales en los documentos de salida a bolsa, estas afirmaciones reflejan las declaraciones que suele hacer Elon Musk, a las que se suma Jeff Bezos. Evidentemente, no se plantea la cuestión de si las actividades espaciales de SpaceX no aumentan los riesgos, en particular los climáticos, que pesan sobre la Tierra.

Página 4

La rápida llegada de la era de la IA hace que nuestra misión sea aún más urgente, ya que la IA tiene el potencial de acelerar no solo la exploración espacial, sino también avances sociales transformadores en la Tierra. Sin embargo, la capacidad de la IA para revolucionar el potencial humano depende directamente de la satisfacción de unas necesidades de recursos que aumentan de forma exponencial.

En la Tierra, la expansión masiva de la capacidad de los centros de datos para satisfacer la creciente demanda de potencia de cálculo supera con creces la producción de electricidad, que se ha mantenido prácticamente estable en Estados Unidos durante unos 15 años, con una tasa de crecimiento anual del 0,1 % entre 2008 y 2023. A pesar del reciente aumento de la demanda de electricidad de los centros de datos dedicados a la IA, la producción de electricidad en Estados Unidos ha aumentado a una tasa anual inferior al 3 % entre 2023 y 2025, mientras que la producción de electricidad en China ha aumentado a un ritmo aproximadamente dos veces superior durante el mismo periodo. Este desequilibrio entre la oferta y la demanda ya está ejerciendo una presión insostenible sobre las redes eléctricas terrestres, las cadenas de suministro y el medio ambiente. 

El Sol contiene aproximadamente el 99,8 % de la energía del sistema solar y, por lo tanto, consideramos que es la única solución verdaderamente escalable para hacer frente a las limitaciones energéticas terrestres en la era de la IA. La explotación de esta energía en el espacio es mucho más eficiente que en la Tierra. Los páneles solares espaciales pueden generar cinco veces más energía por unidad de superficie que los páneles solares terrestres gracias a una insolación continua, a la ausencia de interferencias atmosféricas y a una orientación óptima. Gracias a su capacidad para acceder rápidamente a una órbita heliosincrónica, a su volumen de producción de satélites y a sus capacidades de lanzamiento, SpaceX está bien posicionada para captar esta energía solar espacial. En consecuencia, estamos ampliando nuestra presencia y explotando los vastos recursos del espacio que son esenciales para sustentar el desarrollo tecnológico.

Nuestro objetivo es garantizar que la IA se convierta en un motor del desarrollo humano y en un activo para la civilización, en lugar de un catalizador del agotamiento de los recursos terrestres y de la inestabilidad. Estamos convencidos de que nuestros esfuerzos actuales en el ámbito espacial catalizarán avances revolucionarios capaces de transformar las industrias terrestres y dar lugar a la aparición de nuevos mercados valorados en miles de millones de dólares en la Luna, en Marte y más allá. Creemos, en particular, que nuestro objetivo de establecer una presencia lunar permitirá un crecimiento anual de la potencia de cálculo de la IA a escala de teravatios, así como la exploración y la industrialización del espacio lejano, y servirá de trampolín para el establecimiento de una civilización en Marte. Creemos que el próximo cambio de paradigma para la humanidad reside en la creación de una civilización espacial resiliente y en perpetua expansión, que impulsará una innovación continua hacia nuevas fronteras, impulsándonos finalmente hacia el estatus de una civilización de tipo II en la escala de Kardashev. Estamos convencidos de que somos capaces de allanar el camino hacia una era de expansión económica sin precedentes, al tiempo que contribuimos a proteger el futuro de la humanidad frente a riesgos existenciales.

De manera hábil, el folleto relaciona las ambiciones espaciales de SpaceX con el problema de la generación eléctrica al que se enfrenta Estados Unidos debido al desarrollo masivo de los centros de datos. El texto hace referencia aquí a una clasificación de las civilizaciones propuesta por el astrónomo ruso Nikolái Kardashev en la década de 1960. La «civilización de tipo II», que Elon Musk desea crear con SpaceX, se define por el uso directo de la energía de una estrella, siendo el tipo III el nivel superior, la explotación de la energía de toda una galaxia. El proyecto de enviar potencialmente hasta un millón de satélites equipados con paneles solares gigantes y capaces de actuar como gigantescos centros de datos en el espacio se entiende a la luz de esta ambición. El calendario propuesto en el folleto (con los primeros lanzamientos potenciales a partir de 2028) es, evidentemente, muy ambicioso, y se basa en la rápida implementación, a escala industrial, del lanzador Starship, el único capaz de poner en órbita satélites tan pesados y en tan gran número en un plazo tan breve. Sin embargo, esto está lejos de ser una realidad en este momento.

VIII. No tendrás más límites que los técnicos

Página 5

Lanzado por primera vez en 2023, Starship está diseñado para ser un lanzador totalmente reutilizable, capaz de transportar cargas muy pesadas. Starship V3 está diseñado para poner 100 toneladas en órbita terrestre en una configuración totalmente reutilizable, al tiempo que ofrece tiempos de rotación rápidos, comparables a los de la aviación comercial. Las futuras generaciones de Starship se están diseñando para duplicar esta capacidad de carga útil. Hasta la fecha, hemos realizado once pruebas de vuelo de Starship. También hemos programado una duodécima prueba de vuelo, que marcará el debut de una nueva generación de Starship y del propulsor Super Heavy, lanzados gracias a la próxima actualización de nuestro motor Raptor y propulsados desde una nueva plataforma de lanzamiento en Starbase. Prevemos que Starship comience a poner cargas útiles en órbita durante el segundo semestre de 2026. Hemos logrado hitos innovadores, como la recuperación de un propulsor mediante brazos en forma de «palillos» en la misma torre desde la que se había lanzado. Creemos que esta capacidad facilitará el rápido reacondicionamiento y la reutilización, lo que permitirá realizar varios lanzamientos al día a un menor costo. 

De hecho, Starship es un proyecto especialmente ambicioso: una primera etapa equipada con 33 motores, pero capaz de despegar incluso si algunos no funcionan correctamente; una segunda etapa (la nave Starship propiamente dicha) equipada con 6 motores; y la capacidad de que cada una de las dos etapas regrese a su base de lanzamiento, lo que permite una reutilización muy rápida. El buen funcionamiento de este lanzador altamente complejo es una condición indispensable para hacer realidad las ambiciones de SpaceX en relación con el desarrollo de la constelación Starlink y el despliegue de los centros de datos espaciales. Cabe señalar que el duodécimo vuelo de prueba mencionado en el texto solo tuvo un éxito parcial, aunque demostró que el lanzamiento podía sobrevivir a un fallo de uno de los motores de la primera etapa. En cambio, el fallo de uno de los tres motores encargados del regreso a la Tierra de la segunda etapa (los otros tres motores de esta etapa se encargaban de mantener a Starship en el espacio) hizo que el regreso demasiado rápido al océano fuera un relativo fracaso.

IX. Superarás a los Estados y sus fronteras

Página 6

Nuestra división de «Conectividad» incluye Starlink Consumer Broadband, soluciones para empresas, soluciones para la administración pública y Starlink Mobile.

En realidad, Starlink se compone de tres constelaciones distintas. La primera está destinada al acceso a Internet de banda ancha para particulares y empresas. Los casi 9.000 satélites que la componen actualmente orbitan a unos 550 kilómetros de altitud. Una segunda constelación está destinada a la conexión directa con teléfonos móviles; los 650 satélites que la componen actualmente se encuentran más cerca de la superficie terrestre, a unos 350 kilómetros. Por último, una constelación de uso puramente militar para el Departamento de Defensa de Estados Unidos (la Oficina Nacional de Reconocimiento o NRO), conocida como Starshield, cuenta con unos 125 satélites. 

Página 7

Este ritmo acelerado de innovación se debe a nuestra infraestructura altamente integrada verticalmente: el control total de nuestras infraestructuras de formación, el acceso a los clústeres de cálculo más potentes del mundo, así como una atención constante a la búsqueda de la verdad y a la utilidad práctica. 

La descripción de las actividades relacionadas con la IA es representativa del modelo económico que sigue siempre Elon Musk. Al tratar de integrar verticalmente toda la cadena de valor, acelera los plazos de decisión, evita cualquier pérdida de margen en beneficio de terceros y depende del menor número posible de proveedores. Este modelo es exactamente lo contrario de lo que muchas empresas industriales occidentales habían intentado poner en práctica durante varias décadas al externalizar masivamente sus herramientas de producción («fabless industry»). SpaceX aplica la misma estrategia en el sector espacial. El folleto informativo habla incluso de «extreme vertical integration» y presenta esta política industrial como una de las principales ventajas competitivas de SpaceX (p. 163).

Página 11

Nuestros retos. Nos enfrentamos a una serie de retos relacionados con nuestra actividad y nuestra estrategia de crecimiento y, en última instancia, con el cumplimiento de nuestra misión: hacer posible la vida en otros planetas, comprender la verdadera naturaleza del universo y llevar la luz de la conciencia hasta las estrellas. La consecución de nuestra misión guía nuestras decisiones y constituye la base de nuestro plan de negocio, que se sustenta en la creación, comercialización y explotación de servicios y productos a una escala nunca antes alcanzada. Este objetivo nos obliga a desarrollar e integrar tecnologías complejas e innovadoras, a perfeccionar nuevos procesos e infraestructuras, y a garantizar la coordinación entre múltiples proveedores, subcontratistas, reguladores y partes interesadas. Dado que intentamos llevar a cabo proyectos a una escala sin precedentes, nos enfrentamos a una mayor incertidumbre en materia de diseño, ingeniería, aprovisionamiento, construcción, puesta en servicio y rendimiento operativo. En particular, nuestra capacidad para implementar nuestra estrategia de crecimiento depende en gran medida del éxito del desarrollo y la ampliación de Starship, así como de nuestra capacidad para aumentar el ritmo de nuestros lanzamientos, dos elementos sujetos a los retos e incertidumbres inherentes al desarrollo y la implementación de tecnologías nuevas y complejas.

El texto de esta sección, escrito evidentemente por los abogados de SpaceX, supone una especie de vuelta a la realidad. Se trata de un paso obligatorio en cualquier documento de salida a bolsa, tanto en Estados Unidos como en otros lugares, pero la relevancia de lo expuesto es sin duda especialmente alta en este caso. El carácter mesiánico de la misión y de los objetivos declarados lo impone de manera evidente.

X. Serás un instrumento del Imperio

Página 12

Conectividad. Nuestra conectividad por satélite, incluidos nuestros servicios globales de conectividad móvil por satélite ofrecidos bajo la marca Starlink Mobile, depende del acceso al espectro de frecuencias de radio y de las autorizaciones concedidas por la Comisión Federal de Comunicaciones (la «FCC») en Estados Unidos y por las autoridades reguladoras de las telecomunicaciones de otros países. La obtención de las autorizaciones necesarias puede resultar un proceso complejo y prolongado. Sin estas licencias y autorizaciones, por lo general no podemos ofrecer servicios de conectividad en un mercado determinado. El acceso al espectro es, en sí mismo, limitado y está muy regulado. Además, el crecimiento de nuestros servicios de conectividad depende de nuestra capacidad para aumentar el conocimiento y la aceptación de la conectividad a través de Starlink en numerosos mercados internacionales, cada uno con sus propios retos.

Aquí tocamos un tema especialmente importante, ya que las frecuencias necesarias para la conexión ascendente y descendente con los satélites de Starlink son asignadas por los Estados. En el folleto informativo, se presenta, por cierto, como el segundo riesgo más importante (después de la incertidumbre sobre el ritmo de desarrollo de Starship) que pesa sobre la empresa.

Starlink ya ha obtenido licencias para su actividad de banda ancha en gran parte de los países del mundo (excepto China y Rusia), pero también debe obtener frecuencias específicas para la actividad de conexión directa con teléfonos celulares. En Estados Unidos, la adquisición en 2026 de las frecuencias propiedad de la empresa estadounidense Echostar le ha proporcionado este acceso, que debería estar plenamente operativo a finales de 2027. En Europa, la Unión reservará sin duda dos tercios de estas frecuencias exclusivamente para los operadores europeos a partir de 2029. Cabe pensar que la cuestión fundamental será la obtención de frecuencias en los países emergentes, donde los principales competidores podrían ser los operadores de constelaciones chinas.

Las actividades espaciales, de carácter internacional, siguen estando sujetas a numerosas restricciones normativas que entran dentro de las competencias de los Estados. En el caso de Estados Unidos, esto incluye el uso de las frecuencias, pero también la autorización para lanzar un cohete y hacerlo regresar a la Tierra, así como el control por parte de las autoridades responsables del medio ambiente.

Anexo F

Página 23

La cifra de negocios consolidada procedente de un cliente importante se desglosa de la siguiente manera:

La cifra de negocios generada con este cliente corresponde a los tres segmentos en su conjunto. Ningún otro cliente representó más del 10 % de la cifra de negocios consolidada durante los ejercicios cerrados al 31 de diciembre de 2025, 2024 y 2023. 

Este «Cliente A», cuyo nombre se ha ocultado, es, evidentemente, el gobierno federal de Estados Unidos. Si se aplican los porcentajes mencionados al volumen total de facturación, esto indica que las distintas agencias federales de Estados Unidos pagaron 2.600 millones de dólares en 2023, 3.400 millones en 2024 y 3.900 millones en 2025 a SpaceX. La mayor parte de estas cantidades se destina al desarrollo de Starship, a la constelación Starshield y a los contratos con la NASA mediante el uso de la nave espacial Dragon, en particular para abastecer a la Estación Espacial Internacional. Si bien SpaceX depende del gobierno estadounidense para su actividad, este también depende de la empresa de Musk para parte de sus comunicaciones militares, para el programa Artemis de regreso a la Luna y para el abastecimiento de la Estación Espacial Internacional. Esta interdependencia explica sin duda por qué cualquier desavenencia entre ambos actores no puede ser más que temporal. Sin embargo, sitúa a SpaceX y a su director general en una situación única frente al Estado estadounidense. Los contratiempos que ha sufrido recientemente su único competidor potencial —el fundador de Amazon, Jeff Bezos, y su cohete Blue Origin— refuerzan sin duda este aspecto.

XI. No tendrás más amo que Musk

Páginas 13-14

El Sr. Musk es nuestro fundador, nuestro director general, nuestro director técnico y el presidente de nuestro consejo de administración… Por ello, el Sr. Musk tendrá la facultad de decidir sobre el resultado de los asuntos sometidos a la aprobación de los accionistas, incluida la elección de todos nuestros consejeros, y de dirigir nuestras actividades y nuestros asuntos.

Elon Musk ocupa los cargos de presidente, director general y director técnico de SpaceX. Posee el 93,6 % de las acciones de clase B, que otorgan diez derechos de voto cada una y permiten nombrar a la mayoría de los miembros del consejo de administración. Por lo tanto, controlará la composición del consejo y la mayoría de los votos de los accionistas. Su control, basado en el 85 % de los derechos de voto antes de la ampliación de capital que se llevará a cabo con motivo de la salida a bolsa, será, de hecho, inexpugnable.

Por otra parte, SpaceX no se beneficia de ninguna cláusula de no competencia por parte del propio Elon Musk ni de las empresas que controla, como Tesla o Neuralink, por ejemplo.

Elon Musk percibe un salario anual de 54.000 dólares, pero en enero de 2026 recibió mil millones de acciones de rendimiento de clase B (acciones con 10 derechos de voto, pero de las que solo podrá disponer bajo ciertas condiciones), cuyo importe máximo está supeditado al cumplimiento de dos objetivos: establecer una colonia de un millón de habitantes en el planeta Marte; y lograr que SpaceX alcance una capitalización bursátil de 7,5 billones de dólares.

Una segunda asignación, llevada a cabo en marzo de 2026, comprende 302 millones de acciones de rendimiento de clase B, cuyo importe máximo está supeditado al cumplimiento de dos objetivos: instalar en el espacio centros de datos con una capacidad de 100 teravatios; lograr que SpaceX alcance una capitalización bursátil de 6,56 billones de dólares.

Página 18

No tenemos previsto declarar ni pagar dividendos en efectivo a los titulares de nuestras acciones ordinarias en un futuro próximo. Actualmente, nuestra intención es reinvertir los beneficios futuros, en su caso, con el fin de financiar el crecimiento de nuestro negocio. Nuestra futura política de dividendos queda a discreción de nuestro consejo de administración y dependerá de las condiciones existentes en ese momento, en particular nuestros resultados operativos, nuestra situación financiera, nuestras necesidades de capital, las oportunidades de inversión, las restricciones legales que afecten a nuestra capacidad para pagar dividendos, las restricciones previstas en nuestros contratos de deuda actuales y futuros, así como otros factores que nuestro consejo de administración pueda considerar pertinentes. 

Esta disposición (en principio, no está previsto el pago de dividendos) no es algo excepcional para una empresa tecnológica que cotiza en el Nasdaq. En la práctica, solo Elon Musk podrá proponerlo.

Página 21

Las cifras publicadas en el folleto muestran un crecimiento de la facturación relativamente modesto en comparación con el de otras empresas del sector que cotizan en el Nasdaq en 2024 (+35 %) y 2025 (+25 %). Si bien este crecimiento se debe a los ingresos por ventas de terminales y suscripciones a Starlink, el segmento espacial solo crece un 7 % al año, ya que gran parte de los lanzamientos realizados no generan ingresos directamente (benefician a la constelación Starlink). El segmento de IA, que incluye la red social X, descendió un 11 % en 2024 debido a la caída de los ingresos de X, para recuperarse en 2025 (+18 %). Sin embargo, estamos lejos de los resultados obtenidos por los competidores del mismo sector.

Los resultados del primer trimestre de 2026 también son desiguales: las pérdidas en el segmento espacial y en el de la IA se agravan y no se ven suficientemente compensadas por el aumento del EBITDA de Starlink. SpaceX seguirá perdiendo dinero durante mucho tiempo, mientras que sus necesidades de inversión aumentan considerablemente, sobre todo en el segmento de la IA, con una inversión total de 10.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, frente a los 21.000 millones de todo el año 2025. SpaceX ya ha consumido 15.000 millones de dólares en inversiones en el primer trimestre de 2026 y dispone de 16.000 millones de dólares a 31 de marzo de 2026. En otras palabras, la ampliación de capital que permite la salida a bolsa es, por tanto, una necesidad vital para la empresa si quiere mantener su ritmo de inversión sin recurrir a un endeudamiento masivo.

XII. Construirás una civilización cósmica

Página 75

Creemos que los lanzamientos y aterrizajes de cohetes deberían ser tan habituales y cotidianos como los despegues y aterrizajes de aviones. Para alcanzar este ritmo, nuestro enfoque iterativo se centra en el diseño rápido, las pruebas y la optimización de los procesos, sometiendo el material de vuelo a condiciones reales con la mayor frecuencia posible. Esto nos permite acelerar nuestro aprendizaje al utilizar y mejorar nuestros sistemas de forma repetida. Esto se ha traducido en una frecuencia de vuelos notablemente mayor, a unos costos muy inferiores a los de los programas de lanzamiento que existían antes de SpaceX. Por ejemplo, según la NASA, la primera versión del Falcon 9, en 2010, tenía un costo de lanzamiento de unos 2.700 dólares por kilogramo, lo que supuso una reducción de aproximadamente el 85 % con respecto al costo medio histórico de lanzamiento por kilogramo, que ascendía a 18.500 dólares. La primera versión del Falcon Heavy, en 2018, redujo aún más este costo a unos 1.400 dólares por kilogramo, lo que supone una reducción de aproximadamente el 92 % con respecto al costo medio histórico. Con el futuro despliegue de Starship, diseñada para ser la primera nave espacial del mundo totalmente y rápidamente reutilizable, nuestro objetivo es reducir aún más el costo de puesta en órbita en un 99 % o más con respecto al costo medio histórico de lanzamiento.

La reducción del costo del acceso al espacio es, sin duda, una revolución impulsada por SpaceX, que ha permitido, entre otras cosas, el surgimiento de las constelaciones de satélites de órbita baja. Los competidores chinos de SpaceX anuncian precios similares a los del Falcon 9 o incluso del Falcon Heavy, pero con tecnologías de lanzadores que aún no han sido probadas o cuya fiabilidad aún está por demostrar. El lanzador Starship, cuando entre en fase operativa, debería permitir una reducción aún más drástica de lo que ningún competidor, ni chino ni mucho menos europeo, puede esperar alcanzar a corto o mediano plazo.

Página 171

Creemos haber identificado el mayor mercado potencial (Total Addressable Market o TAM) de la historia de la humanidad. Estimamos que nuestro TAM cuantificable asciende a 28,5 billones de dólares, de los cuales 370.000 millones de dólares corresponden al sector espacial gracias a las soluciones espaciales; 1,6 billones de dólares en conectividad, repartidos entre 870.000 millones de dólares para el servicio de banda ancha Starlink y 740.000 millones de dólares para Starlink Mobile, así como oportunidades adicionales en los sectores empresarial y de la administración pública; 26,5 billones de dólares en IA, repartidos entre 2,4 billones de dólares en infraestructuras de IA, 760.000 millones de dólares en suscripciones de consumo, 600.000 millones de dólares en publicidad digital y 22,7 billones de dólares en aplicaciones empresariales. Para ilustrar la magnitud de nuestra oportunidad de mercado potencial, excluimos a China y Rusia de nuestras estimaciones globales.

Este párrafo presenta cifras que justifican la valoración esperada por SpaceX: la empresa, respaldada por su éxito en el acceso al espacio y la conectividad espacial, quiere aplicar las mismas metodologías (el «first principles thinking», el «Algoritmo» y la integración vertical extrema) para conquistar los mercados del futuro con una eficacia y una rapidez que ningún competidor puede igualar. Ahí reside el valor que se busca en bolsa y eso es lo que constituye la «tesis de inversión» en la jerga bursátil o el «Credo» en términos místicos.