Las revelaciones sobre el Grupo Adani socavan el modelo de éxito económico de India

El martes 24 de enero, Hindenburg Research publicó un informe en el que señalaba con el dedo al conglomerado multinacional indio Adani, fundado y dirigido por Gautam Adani. Los principales puntos del informe son:

• Se dice que el endeudamiento real de las siete principales filiales del grupo (Adani Enterprises, Adani Ports & SEZ, Adani Green Energy, Adani Power, Adani Transmission, Adani Total Gas y Adani Wilmar) se basa en parte en la sobrevaloración del valor de las acciones. El coeficiente de solvencia de cinco de estas empresas sería inferior a 1, lo que indica un riesgo de falta de liquidez.
• La existencia de numerosas empresas fantasma en paraísos fiscales como Mauricio, Emiratos Árabes Unidos y las islas del Caribe.
• La sobrevaloración colectiva de las acciones de las empresas del grupo en más de un 80% en el mercado bursátil indio¹.

Desde las revelaciones, el valor de las empresas del Grupo Adani ha caído alrededor de un 25%, lo que supone una pérdida de unos 70.000 millones de dólares. En respuesta, el grupo publicó ayer una réplica de 413 páginas en la que refuta las acusaciones de Hindenburg Research². Esto no parece haber restaurado la confianza de los inversores en el conglomerado ni en el país.

Adani es la principal historia de éxito de la India, pregonada regularmente por Narendra Modi y el Bharatiya Janata Party (BJP).

• El grupo forma parte de lo que Jairus Banaji ha denominado los «nuevos capitalistas»: empresas surgidas en los años 1980 y dirigidas por firmes partidarios del Primer Ministro Modi.
• Más allá de ser uno de los principales contribuyentes a las campañas políticas, participar en el tráfico de influencias y tener voz en los debates sobre nuevas normativas, el Grupo Adani también encarna una visión del desarrollo y la soberanía india compartida por Modi y el BJP³.
• El grupo es el mayor operador privado de aeropuertos del país, el mayor operador portuario y el mayor productor de electricidad a partir de carbón, la segunda fuente de energía más utilizada en India en 2021⁴.

¿La caída de Adani cuestiona el modelo de desarrollo promovido por Modi de estrecha colaboración entre el poder político y los conglomerados nacionales?

• Las deficiencias reveladas por Hindenburg Research podrían tener importantes repercusiones para la economía y la sociedad indias.
• Los bancos del sector público de la India poseen entre el 33% y el 38% de la deuda del grupo, según la empresa de corretaje CLSA⁵.
• También existe el riesgo de contagio al mercado indio en general. Hasta el viernes, el índice de referencia CNX Nifty -que incluye las 50 mayores capitalizaciones bursátiles de la India- había perdido un 1,6%, el peor resultado entre las bolsas asiáticas⁶.

Según la empresa de análisis financiero S&P Global, se espera que India supere a Alemania y Japón en 2030, convirtiéndose en la tercera economía mundial por detrás de Estados Unidos y China. Sin embargo, hasta ahora este éxito económico se ha basado en parte en el desarrollo de estos «campeones nacionales», entre los que se encuentra Adani⁷.

• La crisis que atraviesa el Grupo Adani recuerda al «momento Lehman Brothers» del gigante inmobiliario chino Evergrande a finales de 2021. Mientras que el Gobierno chino parece haber renunciado a rescatar a Evergrande -al menos por completo-, ¿podría permitirse el sector financiero indio dejar que Adani se hunda? ⁸
• Si el estado financiero del grupo requiere la intervención del Gobierno, el BJP tendrá que llegar a un acuerdo con las fuerzas de la oposición, arriesgándose a socavar el modelo empresarial que Modi lleva promoviendo desde que llegó al poder en 2014.