Economía rusa: ¿por qué la caída de la inflación esconde malas noticias para Putin? 

Durante su balance del año, Vladimir Putin se refirió al mal rendimiento económico de Rusia.

• El presidente ruso se vio obligado a reconocer que el crecimiento se había ralentizado, subrayando que se trataba de una medida deliberada del Gobierno ruso para reducir la inflación.
• Ya había preparado esta línea de interpretación para justificar los mediocres resultados de la economía, durante una intervención en el Consejo de Desarrollo Estratégico y Proyectos Nacionales, el 8 de diciembre de 2025, al declarar: «La economía ha pasado por una fase de desaceleración esperada. Al mismo tiempo que disminuía la inflación, también se redujo el ritmo de crecimiento del PIB. A finales de año, se situará en torno al 1%» ¹.

La divergencia entre los indicadores oficiales y la percepción real de la inflación y el nivel de vida parece ser ahora un dato estructural de la economía rusa.

• El Banco Central de Rusia informó de que la inflación anual era del 5,8% a 15 de diciembre de 2025 y prevé que la tasa se mantenga por debajo del 6% a finales de año ².
• Se trata de una disminución continua. Los datos de la agencia oficial Rosstat muestran que la tasa de inflación anual había caído al 6,6% en noviembre de 2025, frente al 7,7% de octubre de 2025, el nivel más bajo desde septiembre de 2023.

Sin embargo, estos datos ocultan una realidad económica mucho menos positiva para el régimen ruso.

• Como mostramos en un análisis reciente, las encuestas a los consumidores indican que los rusos percibían en noviembre una inflación de alrededor del 14,5%, más del doble del indicador oficial.
• Los hogares modestos dedican hasta el 45-50% de sus ingresos a la alimentación y los servicios esenciales, cuya inflación sigue siendo superior a la media.
• Por otra parte, según los datos de Rosstat, los salarios nominales están aumentando, lo que refleja, en particular, una contracción de la oferta de mano de obra (emigración, movilización, escasez), pero los aumentos están distribuidos de forma muy desigual: afectan principalmente a los sectores relacionados con el Estado o la defensa.
• El 5 de diciembre, el vicepresidente primero del Gobierno ruso, Denis Manturov, confirmó que se había alcanzado un acuerdo con la India sobre la movilidad laboral. Declaró: «Estamos dispuestos a acoger a un número ilimitado de especialistas indios. Sólo para las industrias manufactureras, necesitamos al menos 800.000 personas más, además del número actual». «En lo que respecta al comercio, por ejemplo, se necesitarían 1,5 millones de personas más» ³. 

La economía rusa sufre los problemas clásicos de una economía en guerra: si bien no está en recesión, ha perdido sus motores civiles de crecimiento.

• La estructura del crecimiento es ahora sencilla. Los datos sectoriales publicados por Rosstat muestran que la mayor parte del crecimiento en 2024-2025 proviene del complejo militar-industrial, la metalurgia relacionada con el armamento y la logística pública y parapública. Los sectores civiles (consumo, servicios, pymes, vivienda) están estancados o en retroceso real ⁴.
• La ralentización de la demanda interna, la contracción del crédito y el agotamiento del efecto de recuperación posterior a 2022 están provocando una desaceleración de la inflación sin crear ninguna base para el crecimiento futuro. 

No parece evidente que las políticas actuales sean capaces de estimular una recuperación sostenible, especialmente más allá del gasto militar y en presencia de presiones sobre los ingresos de los hogares.

• El Banco Central se encuentra así ante un dilema: una flexibilización más marcada de la política monetaria podría reavivar la inflación, aún elevada en relación con el objetivo, mientras que el mantenimiento de tipos de interés muy altos sigue sofocando la inversión privada, el crédito y la modernización del tejido productivo civil.

• Esta configuración limita la capacidad de la economía para generar un crecimiento endógeno, impulsado por el consumo y la inversión fuera del sector público; en este contexto, las perspectivas de recuperación dependen cada vez más de factores exógenos.
• Desde febrero, Estados Unidos está inmerso en un proceso de negociación destinado a alcanzar una serie de acuerdos comerciales y sectoriales que podrían modificar parcialmente el entorno económico internacional. 
• El Kremlin sigue con atención estas conversaciones, ya que son un indicador de una posible relajación de las restricciones externas.