Cambiar la globalización mediante los aranceles: 10 puntos tras los últimos anuncios de Trump

1 — Durante su primer mandato, Donald Trump puso en marcha varios paquetes de medidas arancelarias

Durante su primer mandato, el presidente Trump esperó un año para poner en práctica sus medidas aduaneras. El 7 de febrero de 2018, establece aranceles sobre lavadoras y paneles solares sobre la base de la sección 201 de la Ley de Comercio, debido a los «riesgos de daños graves para los productores estadounidenses». Estas medidas se articulan en torno a una cuota anual, por debajo de la cual se aplica el arancel normal —con un recargo del 20 % en el caso de las lavadoras— y por encima de la cual se aplican aranceles del 30 % y el 50 %, respectivamente. ¹ El 23 de marzo, se aplican aranceles del 25 % al acero y del 10 % al aluminio, en virtud del artículo 232 de la Ley de Comercio. Las importaciones procedentes de Argentina, Australia, Canadá, México, Corea del Sur y la Unión Europea están exentas hasta el 1 de mayo. Finalmente, Estados Unidos concede una exención permanente a Argentina, Australia, Brasil y Corea del Sur, en el caso de este último país, sólo para el acero. ² Los aranceles sobre México, Canadá y la Unión Europea finalmente entran en vigor el 1 de junio de 2018. El volumen sigue siendo muy limitado, ya que sólo afecta al 3 % de las importaciones estadounidenses: el acero representa el 1,9 %, el aluminio el 0,7 %, los paneles solares el 0,3 % y las lavadoras menos del 0,1 %.

La ofensiva contra las importaciones procedentes de la República Popular China constituye la principal acción de su política comercial durante su primer mandato. Entre 2018 y 2020, sigue una política de aumento gradual del ámbito de aplicación de los derechos de aduana sobre las importaciones procedentes de este país. La primera serie de medidas arancelarias se inicia el 6 de julio de 2018 y afecta a 818 productos, lo que representa un volumen de importaciones desde China de 34.000 millones de dólares. A estos se les aplica un tipo adicional del 25 % además de los derechos ya vigentes. A esta primera lista se le suma una segunda que agrupa 279 tipos de productos el 23 de agosto, lo que representa 16.000 millones de importaciones. En septiembre se añade una tercera lista, que incluye 5.745 bienes, es decir, 200.000 millones de importaciones. El tipo adicional es inicialmente del 10 %, antes de ser elevado al 10 % en mayo de 2019. En septiembre de 2019, se añade una última lista: se aplica un tipo adicional de aranceles del 15 % a las importaciones por valor de 111.000 millones de dólares.

Estos aranceles contra China sirven de palanca de negociación para un acuerdo bilateral que finalmente se firma el 15 de enero de 2020. 

Incluye un conjunto de compromisos por parte de la República Popular, en particular para proteger mejor la propiedad intelectual, poner fin a las prácticas de transferencia forzada de tecnología y abrir su mercado en materia agrícola y de servicios financieros. La administración china también se compromete a aumentar las importaciones procedentes de Estados Unidos para que superen en 200.000 millones, en dos años, la cantidad alcanzada en 2017. En consecuencia, los aranceles adicionales impuestos a los bienes de la lista 4A se reducen a la mitad (del 15 % al 7,5 %) en febrero de 2020.

2 — Según la mayoría de los economistas, estos aumentos de aranceles han afectado a la capacidad adquisitiva y al empleo de los ciudadanos estadounidenses 

Los aranceles impuestos durante el primer mandato de Trump han repercutido en los precios que pagan las empresas y los consumidores estadounidenses. En una revisión de la literatura sobre el impacto del conflicto comercial entre China y Estados Unidos, Pablo D. Fajgelbaum y Amit K. Khandelwal informan de que los distintos estudios econométricos han concluido que los aranceles se han transmitido por completo a los importadores estadounidenses. En otras palabras: los exportadores no redujeron sus precios en respuesta a la imposición de nuevos aranceles. Estudios más específicos, relativos a determinados bienes sujetos a aranceles generales —y no específicos de un país—, permiten precisar los impactos. En el ámbito de los paneles solares, los vendedores e instaladores habrían aprovechado su poder de mercado para aumentar los precios en una cuantía superior a la del arancel. Por cada dólar de arancel, el precio pagado por el consumidor habría aumentado 1,12 dólares. Aaron y sus coautores estiman que los aranceles sobre las lavadoras provocaron un aumento del 12 % en sus precios. ³

En el entorno de Trump, algunos consideran que los derechos de aduana no habrían sido realmente pagados por los ciudadanos estadounidenses debido a la apreciación del dólar.

Esta es la lógica que subyace a la doctrina Miran, un texto clave traducido y analizado en estas páginas y descrito por Federico Fubini. 

Para Stephen Miran, nuevo director del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, la imposición de aranceles conduce a una apreciación del dólar que reduce el poder adquisitivo de las empresas y los ciudadanos extranjeros. En efecto, son ellos quienes acaban sufriendo el peso de los ingresos fiscales del Estado federal. Y este mecanismo volvería a estar en funcionamiento hoy. ⁴ Pero el movimiento no es automático ni completo. Un estudio publicado por el Peterson Institute of International Economics estima que, si bien los aranceles impuestos en 2018-2019 han tenido un impacto en el tipo de cambio entre el dólar y el yuan, no son la causa de la apreciación general del dólar frente a otras monedas. ⁵

En cuanto al impacto económico general de las medidas arancelarias, los estudios coinciden en que estas han tenido un impacto reducido en el PIB estadounidense y en el de sus socios comerciales. Sin embargo, cabe señalar que estas medidas, aunque justificadas por el deseo de reindustrializar Estados Unidos, han tenido en gran medida el efecto contrario.

Por razones principalmente políticas, Donald Trump no quiso centrarse en los bienes de consumo, por temor al impacto de una subida de precios en algunos productos de gran consumo visibles para los ciudadanos-votantes. Por lo tanto, los aranceles se han aplicado principalmente a bienes utilizados como insumos intermedios, entre los que destacan el acero y el aluminio. Sin embargo, el aumento de los costes de producción —un aumento del 2,5 % en el precio del acero y del 1,3 % en el precio del aluminio— que se produjo como consecuencia en sectores tan diversos como la industria automovilística, la aeronáutica o la construcción, resultó negativo para la actividad y el empleo. ⁶

3 — El conflicto comercial con China, que continuó con la administración Biden, ha provocado una reducción del comercio directo entre Pekín y Washington

La llegada de la administración Biden al poder en enero de 2021 relegó los aranceles a un segundo plano, detrás de la política industrial, que a su vez incluye medidas para favorecer a los productores estadounidenses, como las cláusulas de contenido estadounidense que se exigen para beneficiarse plenamente de las subvenciones para la compra de paneles solares o vehículos eléctricos, y medidas de control de las exportaciones destinadas a dominar el desarrollo de la inteligencia artificial. Sin embargo, no hubo ningún cambio en la política comercial. La mayor parte de los aranceles impuestos por Donald Trump se han mantenido. Algunos bienes incluso han sido objeto de nuevos tipos prohibitivos: 100 % para los vehículos eléctricos, 25 % para las baterías, 50 % para las células de los paneles fotovoltaicos, etc.

Esta continuidad, permitida por la convergencia entre republicanos y demócratas en la competencia con Pekín, ha tenido una consecuencia: la reducción de los vínculos comerciales directos entre Estados Unidos y China. Según las estadísticas aduaneras estadounidenses, la República Popular, que suministraba el 21,6 % de las importaciones estadounidenses en 2018, sólo representa el 13,4 % en 2024. Sin embargo, dado que las importaciones estadounidenses totales han aumentado entre estas dos fechas, esto representa una disminución del volumen de comercio del 13 %, de 505.000 a 439.000 millones de dólares.  Pero la Reserva Federal de Nueva York señala que, si el análisis se realiza utilizando datos de las autoridades chinas, la imagen es bastante diferente, ya que la participación de China en las importaciones estadounidenses sólo habría disminuido 2,5 puntos, con un aumento de las exportaciones chinas a Estados Unidos de 433.000 a 524.000 millones de dólares entre 2018 y 2024. Parte de esta diferencia podría explicarse por las importaciones por debajo del umbral de minimis —como las entregas de Temu y Shein— que no se tienen en cuenta en las estadísticas comerciales estadounidenses. ⁷

4 — Un análisis más detallado del comercio mundial muestra que la producción china ha seguido dirigiéndose a Estados Unidos, aunque por vías indirectas

La desaceleración del comercio sino-estadounidense no ha provocado una reducción de las importaciones estadounidenses. Las importaciones de bienes aumentaron de 2,556 a 3,296 billones entre 2018 y 2024; las de servicios, de 565.000 millones a 814.000 millones. Estas últimas aumentaron más rápidamente que las exportaciones, y el déficit comercial, que incluye bienes y servicios (en los que Estados Unidos tiene superávit), pasó de 579.000 millones a 918.000 millones de dólares, es decir, del 2,9 % al 3,1 % del PIB estadounidense. ⁸ Por su parte, el déficit en el ámbito de los bienes aumentó de 879 a 1,212 billones de dólares.

Por lo tanto, los mercados de algunos países han aumentado considerablemente, mientras que las importaciones directas desde China se han estancado. En 2023, México volvió a ser el principal proveedor de Estados Unidos: ⁹ las importaciones estadounidenses procedentes de este país pasaron de 344.000 millones de dólares en 2018 a 506.000 millones de dólares en 2024. Vietnam y Taiwán también ganaron importantes cuotas de mercado. Las importaciones procedentes de Vietnam pasaron de 49.000 millones de dólares a 137.000 millones, y las procedentes de Taiwán, de 46.000 millones a 116.000 millones.

Estos países, en particular México y Vietnam, tienen una importante actividad en el ámbito del ensamblaje, sobre todo en los sectores de la electrónica y la automoción. Estas actividades manufactureras dependen en gran medida de los bienes intermedios importados. Por lo tanto, estos países habrían desempeñado, junto con otros, el papel de «conectores» entre Estados Unidos y China. ¹⁰ Esto se manifiesta en el aumento de las importaciones y las inversiones directas procedentes de China. Estas representan el 19,6 % de las importaciones de México y el 32,7 % de las de Vietnam en 2022, frente al 18 % y el 27,7 %, respectivamente, en 2018. En cuanto a la inversión extranjera directa, el Rhodium Group, que ha recopilado los anuncios de inversión china en México, observa que están creciendo con fuerza y han alcanzado los 3.770 millones de dólares en 2023. ¹¹

Para tener en cuenta la posibilidad de que la dependencia de Estados Unidos de las importaciones procedentes de China no se haya reducido realmente, sino que se haya vuelto esencialmente más compleja a través de los países «conectores», puede ser útil basarse en las estadísticas del comercio mundial en términos de valor añadido. De hecho, estas estadísticas permiten «ver a través» de los socios comerciales —el lugar desde donde se importa— para identificar el origen del valor añadido de los bienes importados. ¹² Los cálculos de McKinsey, basados en las estadísticas del Banco Asiático de Desarrollo, demuestran que la disminución del comercio directo entre China y Estados Unidos oculta el mantenimiento de un alto nivel de dependencia mutua, en la medida en que Estados Unidos sigue siendo un mercado clave para la producción china. 

5 — Las nuevas medidas anunciadas desde el 20 de enero son mucho más radicales que las que se pudieron aplicar entre 2018 y 2020

Desde el 20 de enero de 2025, la administración Trump ha establecido o amenazado con establecer aranceles contra sus cuatro principales socios comerciales, que representan en total el 59 % del comercio exterior de Estados Unidos. 

Los aranceles adicionales del 10 % sobre las importaciones chinas se anunciaron el 1 de febrero y se aplicaron a partir del 4. Se puso fin, para los paquetes procedentes de China, a la exención de minimis que afectaba a las entregas cuyo valor era inferior a 800 dólares antes de que se suspendiera debido a las dificultades logísticas. Anunciada el mismo día, la subida del 25 % de las barreras arancelarias contra Canadá y México se suspendió durante un mes. El presidente Trump anunció recientemente que entrarían en vigor a partir del 2 de abril. El aumento de los aranceles sobre los bienes procedentes de la Unión Europea, mencionado en varias ocasiones por Donald Trump con un tipo del 25 %, aún no ha sido objeto de una declaración oficial.

También se han anunciado aranceles sectoriales, principalmente sobre insumos industriales. 

Así, se han establecido aranceles del 25 % sobre las importaciones de acero y aluminio y sus derivados. ¹³ El 25 de febrero, el presidente inició una investigación sobre el riesgo que las importaciones de cobre suponen para la seguridad nacional de Estados Unidos, basándose en la sección 232 de la Ley de Expansión Comercial, el primer paso hacia la aplicación de aranceles aduaneros sobre la base de la sección 301 de la Ley de Comercio. ¹⁴ Donald Trump también parece decidido a gravar las importaciones de semiconductores. Se ha mostrado muy crítico con la Ley de Chips y Ciencia y con las subvenciones concedidas por el Congreso y la Administración Biden a empresas como TSMC o Samsung, y ha afirmado en numerosas ocasiones que la introducción de aranceles sobre estos componentes sería más eficaz para repatriar la producción a Estados Unidos. Sin embargo, el 3 de marzo, TSMC anunció una inversión masiva de 100.000 millones de dólares en Estados Unidos. Si esta inversión viniera acompañada de incentivos, supondría un gran cambio con respecto a la línea que Trump ha mantenido hasta ahora sobre este tema, especialmente en oposición a Biden.

El volumen de los flujos afectados dependerá en gran medida de la definición que se adopte: si las importaciones de semiconductores a Estados Unidos representan sólo unos 50.000 millones de dólares en 2024, esto excluye algunos productos asociados, como los chips Nvidia, que el servicio de aduanas considera placas base. Más recientemente, Trump ha solicitado la apertura de una investigación sobre las importaciones de madera, una decisión que se interpreta en gran medida como un nuevo ataque al T-MEC y a los intereses de Canadá. ¹⁵ Trump también ha mencionado los aranceles sobre los productos farmacéuticos, ¹⁶ los automóviles y los productos agrícolas. ¹⁷

6 — La retórica de la administración Trump oscila entre el proteccionismo asumido y la reanudación del discurso clásico de Estados Unidos sobre la apertura de los mercados extranjeros

Donald Trump suele criticar el trato «muy injusto» que Estados Unidos recibe de sus socios comerciales.

En particular, ha mencionado en varias ocasiones la diferencia entre los aranceles aplicados por Estados Unidos a los automóviles, que ascienden al 2,5 %, mientras que la Unión Europea aplica un tipo del 10 %. La Comisión Europea ha señalado a este respecto que en Estados Unidos, las camionetas representan la mayoría de las ventas de automóviles, y que sus importaciones están gravadas con un 15 %…

Esta preocupación por el carácter «injusto» de las políticas arancelarias de sus socios se tradujo, el 13 de febrero de 2025, en la publicación de un memorándum sobre comercio «justo y recíproco» que tiene como objetivo reducir el déficit comercial estadounidense abordando los ámbitos en los que existe una diferencia de tipos de derechos de aduana en detrimento de Estados Unidos. También menciona «impuestos injustos, discriminatorios y extraterritoriales», citando explícitamente el impuesto sobre el valor añadido (IVA), pero también las medidas no arancelarias, las subvenciones y la manipulación de los tipos de cambio. ¹⁸

También se ha publicado un segundo memorándum para investigar los impuestos sobre los servicios digitales adoptados por países extranjeros (se mencionan Francia, Austria, Italia, España, Turquía y el Reino Unido), pero también las regulaciones consideradas discriminatorias. De este modo, se une a la política comercial tradicional de Estados Unidos. El Representante Especial de los Estados Unidos para el Comercio elabora así un informe anual sobre las barreras comerciales ¹⁹ y tiene la misión de velar por su reducción. Pero el cuestionamiento del sistema de nación más favorecida, que en esencia conduce a diferencias en los derechos de aduana entre las dos partes de un intercambio, y el ataque contra el IVA son la esencia de la política actual.

El Memorándum prevé que el Secretario de Comercio y el Representante Especial de Comercio patrocinen investigaciones sobre los daños causados por las prácticas extranjeras. Las conclusiones deben presentarse en un plazo de 180 días e ir acompañadas de medidas correctivas. Queda por ver la naturaleza de estas medidas. Un verdadero sistema de aranceles recíprocos parece poco factible, ya que sometería la política comercial estadounidense a las decisiones de estos socios y probablemente sería muy complejo de aplicar (hay unos 200 países en el mundo y más de 5.000 líneas aduaneras). 

7 — La nueva ofensiva comercial de Donald Trump forma parte de un deseo más global de reorganizar el comercio mundial a favor de Estados Unidos

El deseo de transformar las relaciones económicas y comerciales de Estados Unidos es compartido por varios de los principales asesores económicos de Donald Trump. 

Peter Navarro, que ya era influyente en la primera administración Trump y fue director de la Oficina de Comercio e Industria del Despacho Oval de 2017 a 2021, y Robert Lighthizer, que entonces ocupaba el cargo de Representante Especial de los Estados Unidos para el Comercio, comparten el deseo de reducir el déficit comercial estadounidense mediante la imposición de mayores barreras arancelarias. 

Para comprender mejor la estrategia prevista en los pasillos de la Casa Blanca, podemos remitirnos al análisis publicado en noviembre de 2024 por Stephen Miran, en sus funciones anteriores en el fondo de inversión Hudson Bay Capital. El que hoy es director del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca trataba entonces de exponer a sus clientes lo que anticipaba como las acciones probables de la futura administración Trump. Su análisis consiste en decir que es la sobrevaloración del dólar lo que conduce a la desindustrialización de Estados Unidos. Esta sobrevaloración está relacionada con el estatus del dólar y de los bonos del Tesoro estadounidense como moneda y activo de reserva mundial. Consciente de la ventaja geopolítica que representa esta situación, y de acuerdo con la opción expresada por el presidente Trump, no desea renunciar al papel especial del dólar. Para lograr una depreciación del dólar, respetando esta restricción, prevé una estrategia en dos etapas. 

La primera consiste en establecer aranceles para reindustrializar Estados Unidos. Según Miran, el ejemplo de 2018-2020 muestra que los consumidores estadounidenses no deberían verse afectados y que un arancel provoca una apreciación del dólar; si este es el caso, sin embargo, no tendría ningún impacto en la competitividad de los Estados Unidos y, por lo tanto, en la reindustrialización… Estos aranceles deberían, en una segunda fase, desempeñar un papel de palanca de negociación para lograr una depreciación coordinada del dólar. Se trata de establecer los «acuerdos de Mar-a-Lago» —una versión moderna de los acuerdos del Plaza—. 

Esta estrategia forma parte de una visión imperialista. 

Al leerlo, no queda claro si el objetivo de Trump es reindustrializar Estados Unidos y reducir el déficit comercial —lo que, en algún momento, requerirá que Estados Unidos consuma menos y produzca más— o si se trata más bien de establecer tributos, en forma de evolución de los términos de intercambio en detrimento de los socios de Estados Unidos o de una financiación a bajo precio de la deuda estadounidense, a través de bonos del Tesoro a 100 años y a bajo interés. Sobre esta estrategia y sus debilidades, remitimos al análisis de Federico Fubini publicado en estas páginas.

8 — El reconocimiento del deterioro de la potencia manufacturera estadounidense en el centro de la estrategia de Trump

Si bien Estados Unidos sigue siendo la primera potencia económica mundial —al menos en dólares corrientes—, la situación es diferente en lo que respecta a la producción manufacturera. Es uno de los países occidentales en los que la desindustrialización ha sido más pronunciada, junto con Francia y el Reino Unido. La participación de la industria manufacturera en el PIB cayó por debajo del 15 % en 2001 y hoy representa el 11 % del PIB y el 8 % del empleo.

La producción manufacturera estadounidense se ha mantenido estable en volumen desde principios de la década de 2000. ²⁰ La diferencia entre el consumo de bienes de los residentes estadounidenses y la producción se ha vuelto cada vez más importante y el Departamento de Comercio distingue, en sus estimaciones del porcentaje de contenido estadounidense en el consumo final, una tendencia a la baja. En 2023, sólo el 52 % del valor de los bienes comprados por los estadounidenses correspondería a la producción nacional, según los cálculos del Departamento de Comercio. ²¹

China se ha convertido, en palabras de Richard Baldwin, en «la única superpotencia manufacturera», con un valor añadido que duplica con creces al de Estados Unidos. Esta situación es ahora percibida como problemática por una parte importante de las élites estadounidenses. En primer lugar, desde un punto de vista social, debido al impacto de la desindustrialización en los ingresos y en la vida social y política del Cinturón Industrial. Pero también en términos de seguridad económica y nacional. La enorme participación de China en la producción manufacturera (31 % en 2023) y en el comercio mundial de bienes (17,6 % de las exportaciones y 12,7 % de las importaciones de bienes en 2022) ²² conduce al desarrollo de interdependencias asimétricas, ya que China se ha convertido en el proveedor casi monopolístico de una gran cantidad de bienes.

El CEPII ha analizado las importaciones de las grandes potencias, identificando los bienes pertenecientes a sectores estratégicos, cuyas fuentes de importación están concentradas y cuyas exportaciones también están concentradas a nivel mundial y que son difícilmente sustituibles por la producción interna. El resultado es que Estados Unidos y la Unión Europea dependen mucho más de China que al revés. ²³ Esto también tiene un impacto en materia de defensa. Así, recientemente se ha prestado atención a la industria naval estadounidense. Estados Unidos ya no construye muchos buques mercantes: en 2022, sólo hay 5 buques en construcción en Estados Unidos —frente a 1.794 de China—. ²⁴

9 — Frente a esta ofensiva, Europa puede apoyarse en la fuerte dependencia de las grandes empresas estadounidenses —especialmente las de servicios— de su mercado interior 

Si bien Estados Unidos tiene un déficit en el comercio de bienes, registra un importante superávit en el comercio de servicios, lo que reduce significativamente el déficit comercial bilateral. 

La Unión es un importante mercado para los proveedores estadounidenses de servicios financieros, de consultoría de gestión o de servicios digitales. Las exportaciones a la Unión representan una cuarta parte de las exportaciones de servicios estadounidenses, es decir, 260.000 millones de dólares, lo que se traduce en un superávit de 76.000 millones de dólares. Las estadísticas de Eurostat identifican un volumen de comercio significativamente mayor y un déficit aún mayor de la Unión, de 108.000 millones de euros. Una vez que se tiene en cuenta el comercio de servicios, el déficit comercial bilateral se reduce entre un tercio y la mitad. 

Sin embargo, el comercio directo transatlántico de servicios no es la principal vía por la que las empresas y los trabajadores estadounidenses se benefician de su acceso al mercado europeo. La mayoría de las transacciones se realizan entre las filiales europeas de las empresas estadounidenses y los consumidores y empresas europeos. En 2022, estas filiales generaron unos ingresos de 2,2 billones de dólares y emplearon a 3,5 millones de europeos. Estas empresas permiten a sus accionistas estadounidenses beneficiarse de importantes dividendos y otros ingresos en forma de comercio de servicios (pago de comisiones de gestión o por el uso de la propiedad intelectual de la empresa matriz).

En el ámbito de la tecnología, tan importante para la administración Trump, estas filiales sirven de conducto para los ingresos obtenidos en Europa. Muy a menudo son las filiales irlandesas, que tienen licencias sobre las tecnologías de la empresa matriz, las que generan los ingresos. En 2023, las exportaciones irlandesas de servicios informáticos ascendieron a 228.000 millones de euros, la mitad de los cuales se destinaron a Europa. Los ingresos se transfieren a continuación a Estados Unidos en forma de remuneración por el uso de la propiedad intelectual (116.000 millones de euros en 2023), servicios profesionales (51.000 millones de euros) o dividendos (74.000 millones de euros en 2023). 

Esta dependencia de Estados Unidos del mercado interior de servicios, especialmente digitales, de la Unión repercutirá en las futuras negociaciones con la administración Trump. La creación del instrumento de lucha contra la coerción, que otorga a la Comisión la facultad de activar una amplia gama de medidas de represalia, algunas de ellas dirigidas explícitamente a las importaciones de servicios y la propiedad intelectual de agentes extranjeros, le confiere un importante poder de actuación.

10 — El cierre del mercado estadounidense podría aumentar aún más la presión que la política industrial y comercial china ejerce sobre Europa  

Desde 2018, las exportaciones chinas se han redirigido a los mercados que permanecen más abiertos, pero la evolución sigue siendo moderada. Sin embargo, el aumento masivo de las barreras arancelarias estadounidenses podría acelerar el proceso de desacoplamiento entre las dos principales economías del mundo. Si así fuera, se plantea la cuestión del impacto que esto tendría en el sistema económico y comercial mundial.

Desde que la política macroeconómica china experimentó una reorientación de los ahorros inmobiliarios hacia la industria, la capacidad de producción está experimentando un rápido aumento, lo que lleva a muchos observadores a afirmar que China tiene una capacidad excesiva. Esta sobreproducción se volcaba en los mercados exteriores, lo que debilitaba a los industriales extranjeros que no operaban bajo una «restricción crediticia laxa»: las empresas que operan en sectores considerados estratégicos por el Partido pueden seguir en activo aunque no sean rentables gracias a préstamos de bancos públicos o a órdenes de capital de las distintas capas administrativas. 

El rápido aumento de las exportaciones de vehículos, en primer lugar de vehículos eléctricos, es sin duda el ejemplo más llamativo de esta nueva dinámica exportadora china. Esto ya ha provocado las primeras reacciones. En Europa, la Comisión estableció aranceles en el verano de 2024 para contrarrestar el efecto de las subvenciones recibidas por los productores chinos (Nio, BYD, SAIC, etc.). 

Si la política económica de la administración Trump logra reducir el déficit comercial estadounidense, ya sea gracias al efecto directo de los aranceles o porque su política de reducción de personal en la función pública y la incertidumbre que impone a los agentes económicos podría conducir a una reducción del consumo, el resto del mundo podría perder una válvula de seguridad frente a la presión que ejerce la economía china sobre el sector manufacturero  mundial.

El segundo «choque chino» podría entonces resultar aún más desestabilizador para la economía y la sociedad.