Criptomercantilismo: la doctrina económica de Donald Trump  

La política económica de Donald Trump se inscribe en una lógica mercantilista, en la que la potencia de un Estado se define por su capacidad para aumentar sus exportaciones e imponer sus reglas a otros países. Al igual que el mercantilismo histórico del siglo XVIII, este neomercantilismo impulsado por un Estado fuerte no está en absoluto reñido con la defensa de los intereses y beneficios privados ¹. Busca utilizar y valorar las grandes empresas privadas como principales vectores de la potencia del Estado y de la nación. La potencia económica no debe emanar de los principios del libre comercio, sino de la capacidad de Estados Unidos para imponer sus normas al resto del mundo, mediante un uso constante de las relaciones de fuerza y una simbiosis entre el aparato estatal y la estrategia de las grandes empresas.

El mercantilismo de Trump no se reduce a la política comercial proteccionista y tiene un importante componente monetario, ya presente en el programa, las declaraciones durante la campaña presidencial y el documento clave de la nueva política económica de Washington: la doctrina Miran. Este componente monetario consta de dos elementos: mantener e incluso reforzar el dólar como moneda de reserva mundial y desarrollar el papel de las criptomonedas ². 

A diferencia de lo que sugieren la apología del bitcoin y los anuncios estruendosos —y en última instancia muy poco ambiciosos— sobre la creación de una reserva de criptomonedas, es muy probable que el criptomercantilismo del gobierno de Trump se centre en el desarrollo de las stablecoins, es decir, las criptomonedas que, a diferencia del bitcoin, pueden tener un valor estable respaldado por el valor de las monedas de reserva. 

Ampliar el uso mundial de las stablecoins utilizando exclusivamente el dólar como moneda de reserva permitiría a Trump resolver la contradicción entre los dos objetivos de su ambición de dominación monetaria: mantener el dólar como moneda de reserva dominante a nivel internacional y hacer de las criptomonedas la nueva punta de lanza de la potencia monetaria y financiera de Estados Unidos. 

Por lo tanto, se trataría de hacer del dólar la principal moneda de reserva que impulse el desarrollo de las stablecoins, en lugar de apoyar políticamente y dar rienda suelta a monedas privadas desconectadas de las estatales y que amenazan el estatus del dólar.

La dimensión monetaria del mercantilismo de Trump

Sin embargo, los diferentes objetivos mercantilistas de la administración Trump revelan una serie de posibles contradicciones. 

La primera se sitúa entre la política mercantilista puramente comercial —el proteccionismo (aumentar las exportaciones y limitar las importaciones de Estados Unidos)— y la voluntad de mantener la dominación internacional del dólar como moneda de reserva. De hecho, Trump está tratando de devaluar el dólar para estimular las exportaciones de Estados Unidos. Para ello, sigue presionando a la Reserva Federal (Fed) para que mantenga los tipos de interés bajos, ya que una subida de los tipos tendería a reforzar el valor del dólar. Sin embargo, un dólar debilitado es menos atractivo para los bancos centrales extranjeros, lo que podría poner en peligro su estatus como moneda de reserva. Esta contradicción no es tan evidente y mecánica como parece: el dólar se depreció casi un 30% entre 2000 y 2007 sin que ello pusiera en duda su condición de moneda de reserva.

Tener una reserva de criptomonedas que tenga valor monetario no equivaldría en modo alguno a la condición de una reserva de oro en la actualidad.

Eric Monnet

Sin embargo, la administración Trump ha considerado una respuesta a esta posible contradicción amenazando a los países que reduzcan sus reservas en dólares con aranceles que podrían alcanzar el 100%. Esta amenaza muestra claramente el vínculo intrínseco que Trump establece entre potencia comercial y potencia monetaria y la equivalencia en términos de medios para alcanzar el objetivo mercantilista final. Pero esta amenaza podría resultar contraproducente, ya que podría incitar a algunos Estados a limitar de forma preventiva su exposición al dólar y a reducir su comercio con Estados Unidos. Pero todo dependerá de la capacidad de los países afectados para liberarse del dólar en sus transacciones internacionales.

Otra contradicción—más profunda— entre los diferentes objetivos del neomercantilismo de Estados Unidos es la coexistencia entre el dólar y las criptomonedas. Al favorecer el auge de las criptomonedas, Trump parece fomentar una alternativa al dólar. El anuncio de la creación de una reserva de criptomonedas en poder del Tesoro de los Estados Unidos —mediante un decreto firmado el 6 de marzo— simbolizó la ambición de una política de expansión de las criptomonedas, pero chocó de inmediato con una contradicción fundamental. A diferencia de las reservas de oro de los bancos centrales o del Tesoro (a las que a menudo se hace referencia en este contexto), las criptomonedas pueden utilizarse como medio de pago ³. Por lo tanto, el precio del bitcoin en dólares no es sólo un precio de activo: es un tipo de cambio entre dos monedas. Desde el fin del sistema de Bretton Woods, el oro ya no tiene valor monetario y los Estados Unidos o los países europeos han dejado de comprarlo —sólo conservan una parte de sus reservas históricas—. Las centrales bancarias que compran oro no le atribuyen un valor monetario ni lo hacen para legitimar y desarrollar el estatus monetario del oro. Por lo tanto, tener una reserva de criptomonedas que tenga valor monetario no equivaldría en modo alguno al estatus de una reserva de oro en la actualidad: crearía una situación similar a la que se enfrentan hoy los países que tienen muchas reservas de divisas —principalmente dólares— con el fin de tener un tipo de cambio relativamente estable entre el dólar y su moneda nacional. Estados Unidos no podría entonces eludir la cuestión del tipo de cambio deseado entre el dólar y estas criptomonedas. 

Esto crearía el siguiente dilema: si el precio de las criptomonedas en dólares sube, equivaldría a reconocer que existe una alternativa monetaria superior al dólar. Los países que mantienen un tipo de cambio fijo con el dólar reconocen este estatus superior del dólar, pero es difícil que Estados Unidos reconozca que las criptomonedas son monedas más estables, fuertes e internacionalmente dominantes que el dólar. Si el precio baja, esto supondría pérdidas para el Tesoro estadounidense, lo que podría requerir intervenciones para mantener el valor de estas criptomonedas.

Si el precio de las criptomonedas en dólares sube, sería como reconocer que existe una alternativa monetaria superior al dólar.

Eric Monnet

La administración Trump anunció recientemente la creación de una reserva de bitcoins y, posteriormente, de otras criptomonedas, pero esta medida sigue siendo en la práctica en gran medida simbólica, por la razón que acabamos de señalar. Reconocer oficialmente las criptomonedas equivaldría a introducir una relación entre su valor y el del dólar, lo que pondría en peligro la supremacía de la moneda estadounidense. En su forma actual, la nueva reserva estará compuesta únicamente por criptomonedas incautadas por el Tesoro de los Estados Unidos en caso de fraude, y no será posible venderlas ⁴. No hay ningún compromiso de comprar otras ni de mantener un tipo de cambio entre el dólar y ciertas criptomonedas. Se trata de la creación de una nueva oficina del Tesoro dedicada a esta función y no de la integración de las criptomonedas en las reservas de divisas de Estados Unidos, que siguen siendo gestionadas por el Fondo de Estabilización de Divisas. Por lo tanto, esta reserva no otorga ningún estatus monetario especial a las criptomonedas; sólo recuerda que la administración de los Estados Unidos ha confiscado una gran cantidad de ellas y, por lo tanto, cuánto está aún profundamente vinculado el desarrollo de estas monedas con actividades ilegales…

Las stablecoins como punta de lanza del criptomercantilismo

Para sortear la contradicción entre el objetivo de dominar el dólar y la promoción política de las criptomonedas, Trump podría promover las stablecoins, criptomonedas respaldadas por una moneda estatal como el dólar. A diferencia de los bitcoins, el ethereum u otras criptomonedas con un tipo de cambio libre y fluctuante, las stablecoins tienen un valor fijo y, por lo tanto, ofrecen una alternativa más estable para los pagos internacionales. 

Muchos expertos han dudado durante mucho tiempo de la utilidad de las stablecoins y, por lo tanto, de su posible expansión. Las stablecoins no permiten ganar dinero anticipando un aumento de su valor, a diferencia del bitcoin y otras criptomonedas con un valor fluctuante. En términos monetarios, no está claro que aporten más que las monedas habituales bajo la tutela de los Estados: ¿por qué pagar en stablecoins que tienen el mismo valor que los dólares en lugar de pagar directamente en dólares? Por estas mismas razones, una parte importante de la comunidad de criptomonedas se muestra reticente a las stablecoins, que se consideran contrarias a la intención original de estas monedas —es decir, deshacerse de cualquier referencia a un Estado—. 

Sin embargo, las stablecoins pueden ser ventajosas como medio de pago: al igual que otras criptomonedas, se pueden utilizar sin pasar por los bancos, y su pago se realiza con la tecnología blockchain que garantiza la anonimidad de las transacciones. Estos pagos también pueden realizarse de manera no anónima, lo que permite verificar más rápidamente la identidad de los pagadores y los destinatarios. 

Por lo tanto, se trata esencialmente de una tecnología de pago más rápida, fácil y económica. El mercado potencial de pagos internacionales, incluidos los pequeños pagos o transferencias internacionales de fondos entre trabajadores emigrados y sus familias, es considerable y podría apoyar el desarrollo de las stablecoins. Pero para ser fiables, las stablecoins necesitan regulación, es decir, la certeza de que la empresa que emite esta stablecoin tiene las reservas prometidas. Porque si un gran número de titulares piden al mismo tiempo convertir su stablecoin en dólares, podría producirse una crisis, similar a una avalancha en la ventanilla, como ocurrió con el sonado colapso de la stablecoin Terra Luna. Por lo tanto, paradójicamente, la práctica ausencia de regulación ha limitado por ahora el uso a gran escala de las stablecoins.

Para sortear la contradicción entre el objetivo de dominación del dólar y la promoción política de las criptomonedas, Trump podría promover las stablecoins.

Eric Monnet

La administración Trump podría imponer una regulación que garantice que las reservas de las stablecoins estén constituidas exclusivamente por dólares. 

Sin duda, esta es la forma en que podría intentar resolver la contradicción entre la potencia del dólar y el desarrollo de las criptomonedas. Este enfoque es coherente con las recientes declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, junto con el anuncio de la creación de una reserva de criptomonedas que, en nuestra opinión, resultará ser mucho más importante en el futuro ⁵.

La economía política de la stablecoin

El objetivo del desarrollo de las stablecoins, que pasa en particular por su regulación, será mantener la dominación del dólar en los intercambios internacionales, no necesariamente como moneda de cambio, sino como moneda de reserva para las stablecoins que permitirán intercambios más fáciles entre países y estarán respaldadas por reservas en dólares.

Surgen entonces dos preguntas.

En primer lugar, ¿se llevará a cabo esta estrategia en contra de los bancos tradicionales o, por el contrario, ayudará a los bancos a integrar las criptomonedas en su forma de operar y en sus sistemas de pago? Si se establece una regulación, las stablecoins podrían parecerse cada vez más a los servicios bancarios tradicionales (transferencias, cartera de valores, etc.), y los bancos podrían ofrecer estos servicios. El hecho de que esto no se haga necesariamente en contra de los bancos es, de hecho, una ventaja para Trump, ya que le evita ganarse la antipatía de los grandes bancos estadounidenses. Trump y los republicanos siempre se han opuesto a la moneda digital del banco central, es decir, a un medio de pago digital en dólares ofrecido por el banco central, en nombre de la competencia que esta moneda del banco central supondría para los bancos.

En segundo lugar, ¿cuál será la reacción de la comunidad cripto? Si los más radicales partidarios de las criptomonedas no están a favor de las stablecoins, porque estas no se ajustan a su ideología antibancos y anti-Estados no es el caso de todos los actores de este ecosistema, y en particular de los grandes actores financieros, como las plataformas de intercambio y las grandes empresas tecnológicas. La esperanza para estos actores es que un mayor uso de las stablecoins podría acostumbrar a una gran parte de las personas al uso diario de varios medios de pago digitales, lo que también podría desarrollar su apetito por el uso de criptomonedas de libre curso, aunque en menor medida que las stablecoins para pagos. La stablecoin sería la puerta de entrada, con un riesgo muy limitado, a la costumbre de la multiplicidad monetaria, al igual que los bancos suelen ser la puerta de entrada a la inversión en acciones. El argumento de la complementariedad entre las stablecoins y las criptomonedas de tipo libre podría ser suficiente para que la regulación de las stablecoins implique la adhesión de las grandes empresas tecnológicas y de los círculos financieros tradicionales y cripto, sin cuestionar la prioridad de las stablecoins y, por lo tanto, la dominación del dólar como moneda de reserva de estas stablecoins.

Las grandes empresas digitales (Amazon, Meta, etc.) podrían desempeñar un papel clave facilitando los pagos a través de stablecoins respaldados por el dólar, reforzando así la dominación del dólar en las transacciones internacionales.

Si se establece una regulación, las stablecoins podrían parecerse cada vez más a los servicios bancarios tradicionales.

Eric Monnet

Una amenaza para Europa

¿Representa el criptomercantilismo de Estados Unidos una amenaza para otros Estados, y en particular para Europa? ¿Cuáles podrían ser las reacciones a esta política? 

Además de pasar su tiempo frente a Netflix, comunicarse principalmente a través de Instagram, WhatsApp y Gmail y comprar en Amazon, los europeos también podrían pagar cada vez más con stablecoins respaldadas por el dólar en lugar del euro. 

El sistema de pago en Europa dependería cada vez más del dólar como moneda de reserva y eso es exactamente lo que Trump quiere conseguir.

Esta situación sería la contrapartida, para el sistema de pagos y quizás a mayor escala, del mercado de eurodólares, es decir, el hecho de que los grandes bancos no estadounidenses, incluidos los europeos, ya dependen del dólar en los mercados financieros porque toman prestado principalmente en esta moneda. El hecho de que los bancos europeos pidan préstamos en dólares crea esta situación de dependencia que hace que la Reserva Federal de los Estados Unidos sea el prestamista de última instancia del sistema financiero internacional, incluido el europeo. Esto es lo que sucedió en 2008 y luego de nuevo en 2023: la Reserva Federal se comprometió a prestar dólares al BCE para que este los proporcionara a los bancos europeos en caso de crisis.

Un criptomercantilismo de Trump que promueva las stablecoins tendría como objetivo hacer para el sistema de pago lo que ya existe en parte para el sistema financiero. Al igual que bloquea a las GAFAM, China seguirá impidiendo el uso de stablecoins respaldadas por el dólar y, como ya está haciendo, impulsará el desarrollo de medios de pago electrónicos chinos. Aunque en Hong Kong existe la posibilidad de acceder a stablecoins, China regula e impide su uso para pagos, no sólo en China sino también entre China y el resto del mundo.

El desarrollo del euro digital por parte del Banco Central Europeo ofrece una vía de respuesta al criptomercantilismo estadounidense, pero su futuro es aún incierto y, sobre todo, normalmente no permitirá realizar pagos internacionales fuera de la zona euro. Por lo tanto, la pregunta que se planteará es si Europa aceptará pagos con stablecoins cuyas reservas no estén al menos parcialmente constituidas por euros. En otras palabras: ¿podrían las stablecoins crear una dolarización indirecta de la economía europea?

Además de pasar su tiempo frente a Netflix, comunicarse principalmente a través de Instagram, WhatsApp y Gmail y comprar en Amazon, los europeos también podrían pagar cada vez más con stablecoins respaldadas por el dólar en lugar del euro. 

Eric Monnet

Dado que la Unión Europea es actualmente la más avanzada en la regulación de las stablecoins —con la Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR)—, es posible que, paradójicamente, a nivel jurídico, Trump siga en parte la legislación europea. 

Pero mientras que esta se ha construido de forma principalmente defensiva, Trump podría adoptarla de forma ofensiva, obligando a que los pagos procedentes de residentes estadounidenses pasen por stablecoins respaldadas únicamente por el dólar y no por otras monedas de reserva. Esta regulación ofensiva, coherente con su doctrina del criptomercantilismo, podría ir acompañada de una política de pago de las GAFAM que utilicen estas stablecoins, por ejemplo en Facebook y Amazon, aprovechando la posición dominante de estas empresas a nivel mundial.

Este escenario es mucho más importante e inminente que la reserva de bitcoins. Debería preocupar ya a los europeos. Después de los aranceles, las pretensiones territoriales y la extorsión de ayuda militar, es muy probable que la próxima ofensiva de Estados Unidos se centre en los sistemas de pago y que tenga éxito.

La forma, paradójica, de esta amenaza tiene un nombre: criptomercantilismo.