{"id":9656,"date":"2018-11-04T22:00:36","date_gmt":"2018-11-04T21:00:36","guid":{"rendered":"https:\/\/lldl.eu\/?p=9656"},"modified":"2019-04-05T21:33:45","modified_gmt":"2019-04-05T19:33:45","slug":"du-financement-obligataire-au-financement-obligatoire-la-suggestion-de-francfort-a-rome","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2018\/11\/04\/du-financement-obligataire-au-financement-obligatoire-la-suggestion-de-francfort-a-rome\/","title":{"rendered":"Du financement obligataire au financement obligatoire : la suggestion de Francfort \u00e0 Rome"},"content":{"rendered":"\n

Francfort-sur-le-Main. <\/em>Comment rendre plus supportable le poids d\u2019une dette publique \u00e9crasante tout en r\u00e9duisant son exposition au sentiment des march\u00e9s, sans pour autant s\u2019engager dans davantage de solidarit\u00e9 budg\u00e9taire europ\u00e9enne ? Alors que l\u2019endettement public italien atteint plus de 130 pour cent du PIB, que la Commission a rejet\u00e9 la proposition de budget du gouvernement Conte et que le spread <\/em>oscille autour des 300 points, c\u2019est \u00e0 ce probl\u00e8me \u00e9pineux qu\u2019entendait s\u2019attaquer Karsten Wendorff, chef de la division des finances publiques \u00e0 la Deutsche Bundesbank, dans un article publi\u00e9 samedi dernier dans la Frankfurter Allgemeine Zeitung <\/em>(1<\/strong>).<\/em><\/p>\n\n\n\n

La solution qu\u2019il propose a tout pour surprendre : il s\u2019agit de cr\u00e9er un fonds de solidarit\u00e9, strictement national, financ\u00e9 par les m\u00e9nages italiens via<\/em> une souscription obligatoire \u00e0 proportion de 20 pour cent de leur patrimoine net ; ce fond acqu\u00e9rrait de l\u2019ordre de la moiti\u00e9 de la dette publique italienne, divisant ainsi par deux le volume des obligations d\u2019\u00c9tat en circulation. L\u2019objectif affich\u00e9 : mettre \u00e0 profit la richesse des contribuables pour r\u00e9duire le spread<\/em>, tout en responsabilisant les citoyens vis-\u00e0-vis des d\u00e9cisions budg\u00e9taires de leur gouvernement. La mise en place d\u2019une telle mesure \u00e9viterait ainsi durablement toute intervention du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 ou de la BCE pour venir en aide \u00e0 l\u2019Italie et \u00e0 son syst\u00e8me bancaire, fragilis\u00e9 par la hausse du spread<\/em> et la d\u00e9gradation de la note des obligations italiennes (6<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n

Il est tentant de penser qu\u2019avec des garanties solides et une dette en partie d\u00e9plac\u00e9e vers le march\u00e9 domestique, l\u2019Italie pourrait repousser le spectre d\u2019une crise bancaire. Apr\u00e8s tout, le Japon et son endettement \u00e0 hauteur de 245 pour cent du PIB profitent bien d\u2019un spread<\/em> \u00e0 -30 bp (2<\/strong>) sur le Bund<\/em>, tirant parti d\u2019une d\u00e9tention \u00e0 plus de 90 pour cent par des investisseurs japonais et de la force de l\u2019\u00e9pargne nationale (4<\/strong>). Mais la recette miracle pourrait bien \u00eatre tout \u00e0 fait inapplicable. D\u2019abord parce qu\u2019une telle souscription obligatoire, si elle n\u2019est certes pas un imp\u00f4t (puisqu\u2019elle rapporte des int\u00e9r\u00eats), pourrait fort bien \u00eatre jug\u00e9e anticonstitutionnelle, et surtout \u2013 a fortiori <\/em>venant de la Bundesbank \u2013 politiquement inacceptable. Ensuite parce que le principe, propos\u00e9 par Wendorff (3<\/strong>), d\u2019un taux fixe sur le patrimoine des contribuables italiens au-del\u00e0 de 50 000\u20ac risque de se heurter \u00e0 des r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques in\u00e9gales : que faire en particulier du patrimoine immobilier, dont les conditions de liquidit\u00e9 sont tr\u00e8s diverses ? Comment ne pas prendre en compte les diff\u00e9rences de revenus entre les m\u00e9nages au moment de sa mise en place, alors que le taux envisag\u00e9 est, \u00e0 titre de comparaison, dix \u00e0 vingt fois sup\u00e9rieur \u00e0 celui de l\u2019Imp\u00f4t sur la fortune immobili\u00e8re fran\u00e7ais ?<\/p>\n\n\n\n

Karsten Wendorff dit parler en son nom, mais sa proposition appara\u00eet naturellement de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 des Alpes comme une provocation. M\u00eame s\u2019il faut lui reconna\u00eetre le m\u00e9rite d\u2019avoir point\u00e9 du doigt le manque de responsabilit\u00e9 \u2013 per\u00e7ue par les march\u00e9s, et probablement bien r\u00e9elle au-del\u00e0 du seul cas italien \u2013 des citoyens face \u00e0 une situation de dette structurelle, les effets de son plan seraient certainement bien moindres qu\u2019escompt\u00e9s une fois prise en compte la r\u00e9alit\u00e9 du terrain. Interrog\u00e9 sur ce sujet, l\u2019ancien ministre de l\u2019\u00e9conomie Giulio Tremonti (Forza Italia, PPE) s\u2019est dit favorable \u00e0 des coupes budg\u00e9taires et une exemption d\u2019imp\u00f4ts sur les obligations nationales, tout en attaquant \u201cun certain type de culture et de vision du monde\u201d selon lui typiquement allemandes (5<\/strong>). Wendorff aurait-il simplement jet\u00e9 de l\u2019huile sur le feu ?<\/p>\n\n\n\n

Sources :<\/strong><\/h4>\n\n\n\n
  1. BUFACCHI Isabella, \u201cPatrimoniale\u201d al 20 %, il piano della Bundesbank per dimezzare il debito italiano<\/a>, Il Sole 24 Ore, 27 octobre 2018.<\/li>
  2. Ten year government bond spreads<\/a>, Financial Times, chiffres du 2 novembre 2018.<\/li>
  3. Bundesbank schl\u00e4gt Regierung in Rom Zwangsanleihe vor<\/a>, Handelsblatt, 27 octobre 2018.<\/li>
  4. Pourquoi, malgr\u00e9 sa dette abyssale, le Japon n’est pas la Gr\u00e8ce<\/a>, Le Point, 12 ao\u00fbt 2015.<\/li>
  5. ORIOLI Alberto, Tremonti : \u00ab Patrimoniale made in Germany ? Dannosa, via le imposte sui BoT \u00bb<\/a>, Il Sole 24 Ore, 30 octobre 2018.<\/li>
  6. SPECIALE Alessandro, A Bundesbank Economist Has a Radical Plan to Halve Italy’s Debt<\/a>, Bloomberg, 27 octobre 2018.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Fran\u00e7ois Hublet<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Karsten Wendorff, chef de division \u00e0 la Deutsche Bundesbank, a propos\u00e9 \u00e0 l\u2019Italie de mettre en place un fonds de solidarit\u00e9, financ\u00e9 par des souscriptions obligatoires \u00e0 hauteur de 20 pour cent du patrimoine net des m\u00e9nages, pour renforcer la structure et diviser par deux le montant de la dette souveraine italienne en circulation.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-briefings.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"staff":[1637],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[534],"class_list":["post-9656","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","staff-francois-hublet","geo-bulles"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nDu financement obligataire au financement 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