{"id":63104,"date":"2020-03-13T13:48:15","date_gmt":"2020-03-13T12:48:15","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=63104"},"modified":"2023-03-06T13:49:35","modified_gmt":"2023-03-06T12:49:35","slug":"covid-19-economie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2020\/03\/13\/covid-19-economie\/","title":{"rendered":"Covid-19 : \u00ab Il faut un programme d’urgence pour l’Europe \u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Par-del\u00e0 sa dimension de sant\u00e9 publique, l’\u00e9pid\u00e9mie de coronavirus<\/a> repr\u00e9sente pour l’Europe un test de r\u00e9sistance \u00e9conomique s\u00e9v\u00e8re et inattendu. Il s’agit cette fois d’un choc sur l’\u00e9conomie r\u00e9elle qui frappe tous les pays europ\u00e9ens de mani\u00e8re plus ou moins \u00e9gale (les d\u00e9calages dans le temps ne seront bient\u00f4t plus qu\u2019une note de bas de page). Les r\u00e9formes et pare-feux mis en place apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale et la crise de l’euro ont \u00e9t\u00e9 con\u00e7us pour lutter contre un autre type de crise \u00e9manant du secteur financier ou de la situation budg\u00e9taire d\u2019un \u00c9tat particulier. Cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent.<\/p>\n\n\n\n

Pour cette raison, et parce que ses retomb\u00e9es sur l’int\u00e9gration peuvent s\u2019av\u00e9rer persistantes, cette crise appelle \u00e0 une r\u00e9ponse commune \u00e0 l’\u00e9chelle europ\u00e9enne<\/a>. Il ne s’agit pas seulement d’un crash test \u00e9conomique, mais aussi d’une mise \u00e0 l\u2019\u00e9preuve de l\u2019unit\u00e9 europ\u00e9enne. La capacit\u00e9 des leaders nationaux \u00e0 g\u00e9rer la peur et la souffrance de leurs concitoyens restera dans les m\u00e9moires. De m\u00eame, cette crise est une occasion pour les dirigeants europ\u00e9ens de renforcer la confiance et de faire preuve d’unit\u00e9, de r\u00e9silience, de coh\u00e9rence et de solidarit\u00e9. Il leur appartient de d\u00e9montrer que l’Europe peut contribuer \u00e0 la r\u00e9ponse \u00e0 la crise et est capable de mettre en place un plan de secours efficace. Quelques semaines seulement apr\u00e8s le Brexit, il est temps pour l’Union europ\u00e9enne de montrer qu’elle est capable de tenir ses promesses face \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements dramatiques.<\/p>\n\n\n\n

Cette crise est une occasion pour les dirigeants europ\u00e9ens de renforcer la confiance et de faire preuve d’unit\u00e9, de r\u00e9silience, de coh\u00e9rence et de solidarit\u00e9.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La maison Europe n\u2019a pas de toit<\/h2>\n\n\n\n

Il y a douze ans, la crise financi\u00e8re mondiale a d\u00e9clench\u00e9 une r\u00e9cession majeure et a marqu\u00e9 pour de nombreux pays le d\u00e9but d’une \u00ab  d\u00e9cennie perdue  \u00bb. Aujourd\u2019hui l’Europe entre dans cette nouvelle crise avec \u00e0 la fois des forces et des faiblesses. Parmi les points forts, on peut citer le fait que le secteur bancaire est mieux capitalis\u00e9 et dispose de plus d\u2019actifs liquides, que les march\u00e9s des produits d\u00e9riv\u00e9s sont plus transparents, que le M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 peut servir de filet de s\u00e9curit\u00e9 en cas de d\u00e9faut bancaire et, surtout, qu’il peut fournir une aide d’urgence \u00e0 un \u00c9tat membre, sous r\u00e9serve d’un programme d’ajustement. Enfin, et c\u2019est l\u00e0 le plus important, la BCE peut contribuer \u00e0 endiguer une attaque contre un \u00c9tat en achetant des quantit\u00e9s potentiellement illimit\u00e9es d’obligations souveraines, l\u00e0 encore sous r\u00e9serve d’un programme d’ajustement. Ainsi, les banques sont aujourd\u2019hui plus fortes qu’elles ne l’\u00e9taient auparavant ; et bien que les \u00c9tats soient plus faibles (en raison des dettes accumul\u00e9es), le risque d’\u00e9quilibres multiples sur le march\u00e9 obligataire est r\u00e9duit.<\/p>\n\n\n\n

Quant aux faiblesses, la BCE a atteint les limites de sa puissance de tir, avec un taux sur les r\u00e9serves des banques toujours n\u00e9gatif et une marge de man\u0153uvre r\u00e9duite pour plus d\u2019assouplissement quantitatif. Une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d’int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas a encourag\u00e9 l\u2019endettement et la hausse des prix des actifs dans la zone euro \u2013 certes via des canaux multiples et \u00e0 des degr\u00e9s divers selon les \u00c9tats membres. Cette s\u00e9quence a affaibli les secteurs des banques, des fonds de pension et des assurances-vie. Et bien que les politiques macro-prudentielles aient \u00e9t\u00e9 activ\u00e9es dans la plupart des pays, de nombreux acteurs entrent endett\u00e9s dans la crise, avec des actifs sur\u00e9valu\u00e9s et des marges d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9duites.<\/p>\n\n\n\n

Sur le plan budg\u00e9taire, le toit de la maison Europe n\u2019est pas seulement trou\u00e9. Il fait totalement d\u00e9faut pour le type de choc qui se profile \u00e0 l\u2019horizon.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Sur le plan budg\u00e9taire, le toit de la maison Europe n\u2019est pas seulement trou\u00e9. Il fait totalement d\u00e9faut pour le type de choc qui se profile \u00e0 l\u2019horizon. Le budget europ\u00e9en est con\u00e7u pour des temps calmes et non pour faire face aux situations d’urgence. Les n\u00e9gociations budg\u00e9taires avant la crise du Covid-19 ont tourn\u00e9 autour de la question de savoir si ce budget devait s’\u00e9lever \u00e0 1,11 % du revenu national brut (proposition de la Commission europ\u00e9enne), \u00e0 1,02 % (\u00e0 savoir le niveau du cadre financier pluriannuel 2014-2020) ou \u00e0 1,07 % (un \u00e9ventuel compromis). Elles sembleront probablement path\u00e9tiques aux futurs historiens, lorsqu\u2019ils compareront les r\u00e9actions chinoises et europ\u00e9ennes \u00e0 cette crise. Mais le plus grave est que la situation met en \u00e9vidence l\u2019inad\u00e9quation d’un budget pr\u00e9-allou\u00e9 par p\u00e9riode de sept ans : aucune marge de man\u0153uvre n\u2019est laiss\u00e9e pour anticiper certaines d\u00e9penses (qui devraient \u00eatre financ\u00e9es par emprunts communs) et il y a m\u00eame peu de place pour la r\u00e9allocation des d\u00e9penses d\u2019une priorit\u00e9 \u00e0 l\u2019autre. Les longues discussions sur l\u2019opportunit\u00e9 de cr\u00e9er une capacit\u00e9 de stabilisation budg\u00e9taire au niveau de la zone euro n’ont abouti \u00e0 rien, si ce n\u2019est au microscopique BICC (Instrument budg\u00e9taire pour la convergence et la comp\u00e9titivit\u00e9) adopt\u00e9 en octobre 2019, qui n\u2019est pour pas nous aider ici.<\/p>\n\n\n\n

Le plus grave est que la situation met en \u00e9vidence l\u2019inad\u00e9quation d’un budget pr\u00e9-allou\u00e9 par p\u00e9riode de sept ans : aucune marge de man\u0153uvre n\u2019est laiss\u00e9e pour anticiper certaines d\u00e9penses (qui devraient \u00eatre financ\u00e9es par emprunts communs) et il y a m\u00eame peu de place pour la r\u00e9allocation des d\u00e9penses d\u2019une priorit\u00e9 \u00e0 l\u2019autre.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Une crise \u00e9conomique tr\u00e8s grave pour l’Europe<\/h2>\n\n\n\n

Le choc COVID-19 combine les caract\u00e9ristiques d’un choc de demande et d’un choc d’offre. En prenant pour hypoth\u00e8se de travail que l’\u00e9pid\u00e9mie sera termin\u00e9e \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2020, la crise en Europe pourrait se d\u00e9rouler en quatre phases qui se chevaucheraient partiellement :<\/p>\n\n\n\n

Phase 1<\/strong> – le choc chinois (janvier-mars) : effets n\u00e9gatifs de la crise sanitaire chinoise principalement sur l’offre par le biais des cha\u00eenes de valeur manufacturi\u00e8res mondiales. Les p\u00e9nuries du c\u00f4t\u00e9 de l’offre sont sp\u00e9cifiques \u00e0 certains producteurs et \u00e0 certains produits ; les effets sectoriels de ce choc sont importants mais les effets macro\u00e9conomiques sont faibles puisque les secteurs les plus touch\u00e9s (\u00e9quipements de transport, \u00e9lectronique, produits pharmaceutiques, textiles) repr\u00e9sentent environ 4 % du PIB (davantage pour l’Allemagne), selon les donn\u00e9es de l’OCDE.<\/p>\n\n\n\n

Phase 2<\/strong> – perturbations sectorielles (\u00e0 partir de f\u00e9vrier) : un choc de la demande \u00e0 la fois sectorielle et r\u00e9gionale frappant principalement le tourisme, le transport a\u00e9rien, l’h\u00f4tellerie et les loisirs. Il s’agit d’un choc plus violent mais, l\u00e0 encore, le secteur touch\u00e9 est globalement modeste – maximum, 5 % du PIB si la restauration est prise en compte, avec quelques variations d’un pays \u00e0 l’autre (plus d\u2019impact en Espagne qu\u2019en Allemagne).<\/p>\n\n\n\n

Le choc COVID-19 combine les caract\u00e9ristiques d’un choc de demande et d’un choc d’offre.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Phase 3<\/strong> \u2013 crise g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e (d\u00e9but mars en Italie, 1 \u00e0 3 semaines plus tard dans les autres pays europ\u00e9ens) : choc d’offre global r\u00e9sultant des mesures de confinement et de restriction de la mobilit\u00e9. La nature de ces mesures ne sera pas n\u00e9cessairement la m\u00eame dans tous les pays, mais tous devront s’attaquer \u00e0 l’acc\u00e9l\u00e9ration de la contagion par des mesures telles que les interdictions de voyager, la fermeture des syst\u00e8mes de transports publics et la fermeture d’\u00e9coles. Ces mesures de grande envergure auront fatalement un impact tr\u00e8s dommageable sur le plan \u00e9conomique, notamment en raison de la r\u00e9duction de l’offre de main-d’\u0153uvre (environ 15 % pour les fermetures d’\u00e9coles, sur la base de simulations pour le Royaume-Uni <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>), des obstacles aux activit\u00e9s commerciales, de la contraction de la consommation sociale et des perturbations financi\u00e8res associ\u00e9es (sur les march\u00e9s boursiers ou par le canal des normes de cr\u00e9dit appliqu\u00e9s par les banques). La production trimestrielle agr\u00e9g\u00e9e devrait fortement chuter durant cette phase, mais, esp\u00e9rons-le, de moins de 10  %. La baisse des prix du p\u00e9trole agira comme un stabilisateur tr\u00e8s partiel, dans la mesure o\u00f9 les autres interactions internationales seront clairement n\u00e9gatives.<\/p>\n\n\n\n

Phase 4<\/strong> – reprise (\u00e0 partir de mai ou juin) : \u00e0 ce stade un fort rebond est probable mais pourrait \u00eatre att\u00e9nu\u00e9 par l’hyst\u00e9r\u00e8se due \u00e0 l\u2019\u00e9rosion de la confiance, aux pertes de revenus des entreprises, aux faillites de PME et aux contraintes de cr\u00e9dit r\u00e9sultant de l’accumulation de pr\u00eats non-performants dans les bilans des banques, mais aussi \u00e0 la reconstitution de l’\u00e9pargne des m\u00e9nages. Le danger est que de tels effets d’inertie emp\u00eachent un retour \u00e0 la trajectoire d’avant la crise une fois l’urgence sanitaire pass\u00e9e. L\u00e0 encore, d’importantes interactions internationales seront \u00e0 l’\u0153uvre, qui aggraveront potentiellement les difficult\u00e9s nationales et r\u00e9gionales. Si les le\u00e7ons de la crise financi\u00e8re mondiale de 2008 sont pertinentes, c’est parce qu’elles soulignent \u00e0 quel point les r\u00e9percussions et les cons\u00e9quences de chocs majeurs peuvent \u00eatre fortes et persistantes.<\/p>\n\n\n\n

La baisse des prix du p\u00e9trole agira comme un stabilisateur tr\u00e8s partiel, dans la mesure o\u00f9 les autres interactions internationales seront clairement n\u00e9gatives.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La r\u00e9ponse politique ad\u00e9quate d\u00e9pend de la phase dans laquelle nous nous trouvons<\/h2>\n\n\n\n

La bonne r\u00e9ponse politique d\u00e9pend de la phase dans laquelle se trouve l’\u00e9conomie. Au cours de la premi\u00e8re phase, les possibilit\u00e9s d’intervention au niveau global \u00e9taient limit\u00e9es. Certaines mesures sectorielles cibl\u00e9es, telles que le ch\u00f4mage partiel (Kurzarbeit<\/em>), \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 en cours de discussion en Allemagne pour les entreprises touch\u00e9es par les perturbations de leurs \u00e9changes commerciaux avec la Chine.<\/p>\n\n\n\n

Dans la deuxi\u00e8me phase, des mesures d\u2019urgence en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 \u2013 \u00e0 commencer par la mise en place d\u2019allongements automatiques des d\u00e9lais de paiement des imp\u00f4ts et des cotisations sociales, mais aussi de r\u00e9gimes de ch\u00f4mage partiel \u2013 ont \u00e9t\u00e9 ou sont en cours de d\u00e9ploiement au niveau national. Il s’agit dans l’ensemble de r\u00e9ponses ad\u00e9quates, en plus de l\u2019octroi de financements suppl\u00e9mentaires pour les soins de sant\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

La phase 3 n\u00e9cessite des mesures de soutien d’urgence g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es. Tout d’abord, les d\u00e9penses de sant\u00e9 (infrastructures temporaires, \u00e9quipements, embauches, heures suppl\u00e9mentaires pour le personnel m\u00e9dical) et les d\u00e9penses connexes (s\u00e9curit\u00e9, contr\u00f4le des mesures de confinement, etc.) doivent \u00eatre consid\u00e9rablement augment\u00e9es. Le co\u00fbt correspondant est difficile \u00e0 \u00e9valuer, mais pourrait s’\u00e9lever \u00e0 plusieurs dixi\u00e8mes de points de PIB annuel. Deuxi\u00e8mement, certains secteurs de services subiront des pertes de revenus irr\u00e9cup\u00e9rables, pas seulement un manque ponctuel de liquidit\u00e9s. Les PME, en particulier, vont avoir besoin d’un soutien financier important, sous la forme d’all\u00e9gements fiscaux, de lignes de cr\u00e9dit concessionnelles et de subventions additionnelles aux mesures pr\u00e9c\u00e9dentes afin de pr\u00e9venir les faillites. L’aide temporaire au ch\u00f4mage partiel doit \u00eatre activ\u00e9e car elle permet d’amortir le choc et d’\u00e9viter les licenciements, ce qui est n\u00e9cessaire face \u00e0 une baisse d’activit\u00e9 exog\u00e8ne. Une aide directe aux m\u00e9nages, sous forme d’all\u00e8gement des charges (exon\u00e9rations fiscales ou all\u00e8gement du paiement des factures d’\u00e9lectricit\u00e9, comme annonc\u00e9 en Italie) ou de distributions de liquidit\u00e9s (comme d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 \u00e0 Hong Kong et \u00e0 Singapour) peut \u00e9galement \u00eatre n\u00e9cessaire, au m\u00eame titre que des transferts directs au profit des travailleurs ind\u00e9pendants.<\/p>\n\n\n\n

La phase 3 n\u00e9cessite des mesures de soutien d’urgence g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Dans l’\u00e9ventualit\u00e9 d’un confinement<\/a> d’un mois entra\u00eenant une baisse temporaire de 50 % de l’activit\u00e9 du secteur priv\u00e9, nous estimons que le co\u00fbt des mesures exceptionnelles de soutien s’\u00e9l\u00e8verait \u00e0 0,5 \u00e0 1 % du PIB annuel <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Le co\u00fbt direct des mesures discr\u00e9tionnaires (mesures sanitaires d’urgence et de confinement mais aussi d\u2019aide \u00e9conomique) serait donc de l’ordre de 1 \u00e0 1,5 % du PIB annuel. Ce chiffre peut para\u00eetre \u00e9lev\u00e9, mais l’Italie a d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 un programme de soutien d’urgence de 10 milliards d’euros, soit 0,6 % du PIB <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Si l\u2019on tient compte en outre de la baisse spontan\u00e9e des recettes fiscales sous l\u2019effet de la crise, on peut anticiper une d\u00e9t\u00e9rioration \u00e0 court terme du solde budg\u00e9taire d’environ 2 % du PIB.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9ponse \u00e9conomique devrait \u00e9galement impliquer le niveau europ\u00e9en.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Ces chiffres sont suffisamment importants pour mettre la capacit\u00e9 budg\u00e9taire des \u00c9tats membres les plus vuln\u00e9rables rudement \u00e0 l\u2019\u00e9preuve. Or, les effets des mesures d’endiguement d\u00e9passent largement les fronti\u00e8res des \u00c9tats. D\u00e8s lors, la r\u00e9ponse \u00e9conomique devrait \u00e9galement impliquer le niveau europ\u00e9en.<\/p>\n\n\n\n

La phase 4 n\u00e9cessitera un important soutien budg\u00e9taire \u00e0 la demande pour \u00e9viter les effets d’inertie. L’ampleur de l’effort d\u00e9pendra de la dur\u00e9e et de la gravit\u00e9 de la r\u00e9cession de la phase 3, mais il est pr\u00e9f\u00e9rable de pr\u00e9voir une action suffisamment significative, compl\u00e8te et durable pour assurer la r\u00e9sorption des plaies h\u00e9rit\u00e9es de la crise. Au cours de cette phase, la priorit\u00e9 devra \u00eatre accord\u00e9e \u00e0 la demande agr\u00e9g\u00e9e plut\u00f4t qu’\u00e0 des mesures du c\u00f4t\u00e9 de l’offre ou \u00e0 caract\u00e8re sectoriel. Le moyen le plus adapt\u00e9 sera probablement d\u2019op\u00e9rer des transferts directs aux m\u00e9nages. Il est n\u00e9cessaire de planifier cette relance \u00e0 l’avance afin qu’elle puisse \u00eatre activ\u00e9e au bon moment. L\u00e0 encore, la dimension europ\u00e9enne sera essentielle \u00e0 l’internalisation des externalit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Au cours des phases 2 et 3, la BCE devrait se tenir pr\u00eate \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s aux banques susceptibles d’\u00eatre affect\u00e9es par la d\u00e9t\u00e9rioration de la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit, tout en faisant face \u00e0 des demandes urgentes de cr\u00e9dit \u00e0 court terme. La BCE a \u00e9galement une longue exp\u00e9rience des op\u00e9rations (cibl\u00e9es) de refinancement \u00e0 long terme et devrait envisager de lancer un programme de ce type (sous condition d’octroi des pr\u00eats bancaires aux PME). En ce qui concerne la politique mon\u00e9taire, la meilleure ligne de conduite serait celle de la poursuite conjointe d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire et d\u2019une relance budg\u00e9taire. La baisse des prix du p\u00e9trole aura une incidence sur l’inflation et, comme cela s’est produit par le pass\u00e9, pourrait affecter les anticipations d’inflation des m\u00e9nages et des entreprises. Il est donc essentiel que la BCE communique fermement sur son objectif d’inflation pour \u00e9viter un sc\u00e9nario d\u00e9flationniste.<\/p>\n\n\n\n

En fin de compte, la phase 3 ne cr\u00e9era pas seulement un probl\u00e8me de liquidit\u00e9, mais aussi un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 dans les diff\u00e9rentes \u00e9conomies, bien que dans une mesure variable selon les secteurs et la taille des entreprises.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Compte tenu de la hausse pr\u00e9visible des pr\u00eats non performants (PNP), la BCE et les autorit\u00e9s nationales de contr\u00f4le bancaire pourraient temporairement all\u00e9ger (par exemple, pour le reste de l’ann\u00e9e) le programme europ\u00e9en de r\u00e9duction des PNP. Une d\u00e9rogation temporaire sur la mise en \u0153uvre des ratios de B\u00e2le pour la cat\u00e9gorisation des pr\u00eats pourrait \u00e9galement \u00eatre utile. Enfin, certains coussins sp\u00e9cifiques pourraient \u00eatre assouplis. Toutefois, les autorit\u00e9s de surveillance ne devraient pas permettre une d\u00e9t\u00e9rioration massive des bilans des banques, car celles-ci seront n\u00e9cessaires pour financer le red\u00e9marrage de l’\u00e9conomie en phase 4. Les garanties accord\u00e9es par la Banque europ\u00e9enne d’investissement contribueraient \u00e0 prot\u00e9ger les bilans des banques, tout en permettant l’extension des lignes de cr\u00e9dit aux PME.<\/p>\n\n\n\n

En fin de compte, la phase 3 ne cr\u00e9era pas seulement un probl\u00e8me de liquidit\u00e9, mais aussi un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 dans les diff\u00e9rentes \u00e9conomies, bien que dans une mesure variable selon les secteurs et la taille des entreprises. Ces probl\u00e8mes de solvabilit\u00e9 ne peuvent \u00eatre r\u00e9solus par la politique mon\u00e9taire et encore moins par des politiques micro et macro-prudentielles ; l’intervention budg\u00e9taire sera essentielle.<\/p>\n\n\n\n

Une r\u00e9ponse budg\u00e9taire europ\u00e9enne<\/h2>\n\n\n\n

Dans les circonstances actuelles, le Conseil \u00e9conomique et financier de l\u2019UE devrait d\u00e9cider officiellement que toutes les d\u00e9penses publiques suppl\u00e9mentaires temporaires caus\u00e9es par la crise sanitaire seront exclues de la mesure des d\u00e9ficits en 2020 pour l’\u00e9valuation du respect du pacte de stabilit\u00e9. La Commission europ\u00e9enne a d\u00e9j\u00e0 donn\u00e9 des indications \u00e0 ce sujet, mais une d\u00e9cision formelle de l’Union couvrant la p\u00e9riode d’urgence sanitaire est n\u00e9cessaire. Il faudrait pour cela d\u00e9clencher la clause de sauvegarde g\u00e9n\u00e9rale introduite dans le Pacte en 2011 pour faire face \u00e0 \u00ab  une circonstance inhabituelle ind\u00e9pendante de la volont\u00e9 de l\u2019\u00c9tat membre concern\u00e9 et ayant des effets sensibles sur la situation financi\u00e8re des administrations publiques, ou s\u2019il est cons\u00e9cutif \u00e0 une grave r\u00e9cession \u00e9conomique  \u00bb (r\u00e8glement du Conseil n\u00b0 1177\/2011, article 2).<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, comme apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale, la contrainte majeure n’est peut-\u00eatre pas le Pacte de stabilit\u00e9, mais plut\u00f4t la capacit\u00e9 des gouvernements nationaux \u00e0 emprunter plusieurs points de pourcentage suppl\u00e9mentaires du PIB. A cet \u00e9gard, les \u00c9tats membres ne sont pas \u00e9gaux. Entre le 22 f\u00e9vrier et le 10 mars 2020, les taux d’int\u00e9r\u00eat des obligations souveraines \u00e0 10 ans ont baiss\u00e9 de 0,3 point de pourcentage en Allemagne et sont rest\u00e9s stables \u00e0 un niveau n\u00e9gatif en France ; mais ils ont augment\u00e9 de 0,4 et 0,15 point de pourcentage en Italie et en Espagne respectivement. On pourrait faire valoir que cette divergence est le r\u00e9sultat logique de situations diff\u00e9rentes en termes de viabilit\u00e9 de la dette. Cependant, il n’est pas dans l’int\u00e9r\u00eat de l’Allemagne ou de la France de voir l’Italie ou l’Espagne restreindre les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l’\u00e9pid\u00e9mie, car cela pourrait avoir un impact sur elles sous forme de contagion et de crise \u00e9conomique suppl\u00e9mentaire. \u00c0 l’inverse, les mesures d’endiguement co\u00fbteuses auront des retomb\u00e9es positives sur d’autres pays et devraient donc faire l\u2019objet d\u2019un cofinancement.<\/p>\n\n\n\n

Dans les circonstances actuelles, le Conseil \u00e9conomique et financier de l\u2019UE devrait d\u00e9cider officiellement que toutes les d\u00e9penses publiques suppl\u00e9mentaires temporaires caus\u00e9es par la crise sanitaire seront exclues de la mesure des d\u00e9ficits en 2020 pour l’\u00e9valuation du respect du pacte de stabilit\u00e9.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Un programme d\u2019urgence est n\u00e9cessaire au niveau europ\u00e9en<\/h2>\n\n\n\n

La priorit\u00e9 la plus urgente est d’aider \u00e0 financer le co\u00fbt suppl\u00e9mentaire de l’am\u00e9lioration des infrastructures hospitali\u00e8res (en particulier le nombre de lits de soins intensifs) et de r\u00e9mun\u00e9rer la charge de travail suppl\u00e9mentaire du personnel m\u00e9dical. La deuxi\u00e8me priorit\u00e9 est de financer les mesures compl\u00e9mentaires de sant\u00e9 publique, telles que le confinement et la fermeture des \u00e9coles. Cette mutualisation des co\u00fbts des soins de sant\u00e9 devrait \u00eatre soumise \u00e0 l’examen d’un comit\u00e9 d’experts. Les d\u00e9penses \u00e9ligibles pourraient inclure la s\u00e9curit\u00e9, le ch\u00f4mage partiel et les aides cibl\u00e9es sur des secteurs sp\u00e9cifiques tels que l’h\u00f4tellerie, les compagnies a\u00e9riennes et les loisirs (apr\u00e8s avoir all\u00e9g\u00e9 les contraintes existantes en mati\u00e8re d’aides d’\u00c9tat, ce qui devrait \u00eatre plus facile \u00e0 faire si tous les pays sont concern\u00e9s simultan\u00e9ment que si un seul le demande). La Commission pourrait d\u00e9bloquer les fonds sur une base hebdomadaire et effectuer les audits une fois la crise pass\u00e9e, esp\u00e9rons-le, au cours du second semestre de l’ann\u00e9e. Transparence et bureaucratie all\u00e9g\u00e9e seront un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 du succ\u00e8s de l’intervention budg\u00e9taire. Dans chaque pays, il est clair que le choc est v\u00e9ritablement exog\u00e8ne, et donc que l\u2019argument de l\u2019al\u00e9a moral (les entreprises et les travailleurs vont en profiter pour vivre au crochet des \u00c9tats) ne s\u2019applique pas, d\u2019o\u00f9 le d\u00e9clenchement partout de dispositifs de ch\u00f4mage partiel et de soutien aux entreprises. Le m\u00eame raisonnement devrait s’appliquer au niveau de l’Union.<\/p>\n\n\n\n

Nous pr\u00e9conisons un dispositif d’urgence d\u2019ensemble par lequel l’UE assumerait la responsabilit\u00e9 d’une part significative de l’effort budg\u00e9taire. Pour ce faire, il faudrait trouver les moyens de d\u00e9gager des dizaines de milliards d’euros \u00e0 partir des ressources de l’UE, malgr\u00e9 les limites actuelles de l’utilisation du budget de l’UE.<\/p>\n\n\n\n

Dans chaque pays, il est clair que le choc est v\u00e9ritablement exog\u00e8ne, et donc que l\u2019argument de l\u2019al\u00e9a moral (les entreprises et les travailleurs vont en profiter pour vivre au crochet des \u00c9tats) ne s\u2019applique pas, d\u2019o\u00f9 le d\u00e9clenchement partout de dispositifs de ch\u00f4mage partiel et de soutien aux entreprises. Le m\u00eame raisonnement devrait s’appliquer au niveau de l’Union.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Le Pr\u00e9sident du Conseil europ\u00e9en, Charles Michel, et la Pr\u00e9sidente de la Commission europ\u00e9enne, Ursula von der Leyen, ont d\u00e9clar\u00e9 le 10 mars dernier que l’UE devait \u00e0 la fois participer \u00e0 la lutte contre la maladie et agir sur le front macro\u00e9conomique. Ils ont notamment annonc\u00e9 des initiatives qui restent \u00e0 pr\u00e9ciser. Nous nous f\u00e9licitons de ces initiatives, mais soulignons qu’un simple changement de nom de cr\u00e9dits budg\u00e9taires existants et l’annonce de chiffres importants bas\u00e9s sur des multiplicateurs virtuels seront peu utiles. La situation exige l’allocation, au niveau de l’UE, de nouveaux fonds consacr\u00e9s \u00e0 la lutte contre les cons\u00e9quences de la maladie, o\u00f9 qu’elles se produisent dans l’Union. Ce n’est pas le moment pour les membres de l’UE de craindre la \u00ab  mutualisation  \u00bb des d\u00e9penses. Ils devraient plut\u00f4t craindre les cons\u00e9quences du cloisonnement.<\/p>\n\n\n\n

La priorit\u00e9 la plus urgente est d’aider \u00e0 financer le co\u00fbt suppl\u00e9mentaire de l’am\u00e9lioration des infrastructures hospitali\u00e8res (en particulier le nombre de lits de soins intensifs) et de r\u00e9mun\u00e9rer la charge de travail suppl\u00e9mentaire du personnel m\u00e9dical.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Les sources de financement possibles sont les suivantes :<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Les fonds communautaires existants, notamment le Fonds europ\u00e9en de solidarit\u00e9 et le Fonds europ\u00e9en d’ajustement \u00e0 la mondialisation, qui devraient \u00eatre consid\u00e9rablement augment\u00e9s via un emprunt puisqu’ils ne se montent actuellement qu\u2019\u00e0 moins d’un milliard d’euros.<\/li>\n\n\n\n
  • Des r\u00e9affectations au sein du budget de l’UE. Les cr\u00e9dits budg\u00e9taires affect\u00e9s aux fonds structurels dans le budget 2020 devraient \u00eatre mobilis\u00e9s pour l’initiative d’urgence en mati\u00e8re de sant\u00e9. L’article 317 du TFUE permet de r\u00e9affecter des fonds au sein du budget. Il sera important d’apporter une aide \u00e0 tous les \u00c9tats membres, ind\u00e9pendamment de leur part dans les fonds structurels ou de la r\u00e9partition par pays des fonds non encore d\u00e9pens\u00e9s. Une solution simple consisterait \u00e0 r\u00e9affecter, au sein du budget de l’UE, des postes budg\u00e9taires sp\u00e9cifiques, et \u00e0 n\u00e9gocier un accord politique qui compenserait le manque \u00e0 gagner pour certains Etats membres au moyen d’une allocation exceptionnelle dans le budget 2021.<\/li>\n\n\n\n
  • Une coop\u00e9ration entre les \u00c9tats membres en dehors du cadre du budget de l’UE. L’article 122, paragraphe 2, pourrait servir de base pour organiser cette coop\u00e9ration volontaire de la m\u00eame mani\u00e8re que pour la cr\u00e9ation du Fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Ce n’est pas le moment pour les membres de l’UE de craindre la \u00ab  mutualisation  \u00bb des d\u00e9penses. Ils devraient plut\u00f4t craindre les cons\u00e9quences du cloisonnement.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

    Quel plan B ?<\/h2>\n\n\n\n

    Nous savons que notre proposition a peu de chances de recevoir d\u2019embl\u00e9e un fort soutien de la part des d\u00e9cideurs politiques dans certains pays europ\u00e9ens. Mais avant de l’\u00e9carter, il faut comprendre les risques qu’implique une attitude de d\u00e9ni.<\/p>\n\n\n\n

    Le point de d\u00e9part est que, m\u00eame si l\u2019hypoth\u00e8se de travail aujourd\u2019hui est celle d\u2019une crise essentiellement temporaire, les march\u00e9s financiers sont myopes : ils ne prennent pas en compte les profits ou les recettes fiscales \u00e0 venir comme ils le devraient compte tenu du faible niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Il y a donc la place pour des \u00e9quilibres multiples, et nous ne devrions pas nous fier \u00e0 une quelconque sagesse des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

    Il est temps pour les Europ\u00e9ens de s\u00e9rieusement r\u00e9fl\u00e9chir aux co\u00fbts d’opportunit\u00e9, qui sont \u00e0 la fois \u00e9conomiques, sociaux et politiques.<\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

    Que se passerait-il en cas de hausse soudaine des taux d’int\u00e9r\u00eat dans certains \u00c9tats membres, ce qui rendrait leurs dettes insoutenables ? Cette menace n\u2019est pas th\u00e9orique, certains gouvernements \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 sur le fil du rasoir. Dans une telle situation, il n’y aurait pas d’autre solution qu’un programme d’assistance financi\u00e8re du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 ou, plut\u00f4t, l’activation du programme d\u2019op\u00e9rations mon\u00e9taires sur titres (Outright Market Transactions<\/em>, OMT) de la BCE. Le programme d’ajustement budg\u00e9taire devrait \u00eatre report\u00e9 \u00e0 la p\u00e9riode d’apr\u00e8s-crise, avec tous les probl\u00e8mes de gouvernance que cela implique.<\/p>\n\n\n\n

    Finalement, pas s\u00fbr que le plan A soit plus co\u00fbteux que le plan B. Il est temps pour les Europ\u00e9ens de s\u00e9rieusement r\u00e9fl\u00e9chir aux co\u00fbts d’opportunit\u00e9, qui sont \u00e0 la fois \u00e9conomiques, sociaux et politiques.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    L’\u00e9pid\u00e9mie de coronavirus repr\u00e9sente un test de r\u00e9sistance \u00e9conomique s\u00e9v\u00e8re pour l’Europe ainsi qu’un test de l\u2019unit\u00e9 europ\u00e9enne. Cet article traite de la mani\u00e8re dont la crise pourrait se d\u00e9rouler et de la r\u00e9ponse de politique \u00e9conomique adapt\u00e9e. 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