{"id":62641,"date":"2020-03-09T16:08:08","date_gmt":"2020-03-09T15:08:08","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=62641"},"modified":"2020-10-18T15:16:42","modified_gmt":"2020-10-18T13:16:42","slug":"la-recession-sera-globale-quattendre-cette-semaine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2020\/03\/09\/la-recession-sera-globale-quattendre-cette-semaine\/","title":{"rendered":"La r\u00e9cession sera globale"},"content":{"rendered":"\n

Washington. <\/em>Les donn\u00e9es associ\u00e9es \u00e0 la p\u00e9riode ant\u00e9rieure \u00e0 l\u2019\u00e9pid\u00e9mie sont d\u00e9sormais sans valeur. La situation a radicalement chang\u00e9. Bien s\u00fbr, les donn\u00e9es qui montrent la r\u00e9silience d\u2019une \u00e9conomie sont rassurantes pour l\u2019\u00e9volution \u00e9conomique imm\u00e9diate, mais elles ne garantissent pas que le profil \u00e9conomique de cette \u00e9conomie restera solide dans la dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Vendredi dernier, le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain illustrait ce changement : le nombre important d’emplois cr\u00e9\u00e9s montre que l\u2019\u00e9conomie cro\u00eet \u00e0 un rythme soutenu. Se fondant sur ces chiffres, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Atlanta sugg\u00e8re que la croissance du premier trimestre pourrait \u00eatre de 3,1 %, un point au-dessus du quatri\u00e8me trimestre de 2019.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e9anmoins, cela ne suffit pas \u00e0 r\u00e9duire l\u2019incertitude \u00e0 l\u2019origine de la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur les T Bonds<\/em> am\u00e9ricains.<\/strong> Vendredi dernier, le taux \u00e0 10 ans \u00e9tait de 0,7 %. Il s\u2019agit de son niveau le plus bas jamais enregistr\u00e9. Il \u00e9tait juste en-dessous de 2 % \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Le taux \u00e0 30 ans \u00e9tait \u00e0 1,21 %, taux record l\u00e0 aussi. Il \u00e9tait de nouveau inf\u00e9rieur au haut de la fourchette d\u2019\u00e9volution du taux de la Fed [1\u202f% \u2013 1,25\u202f%]. C\u2019est probablement le signal d\u2019une nouvelle baisse (50 pb) du taux de r\u00e9f\u00e9rence de la Fed. La question est de savoir si la banque centrale am\u00e9ricaine attendra sa prochaine r\u00e9union des 17 et 18 mars.<\/p>\n\n\n\n

Cette incertitude contenue dans les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat refl\u00e8te le changement spectaculaire de l\u2019\u00e9conomie mondiale et la r\u00e9cession mondiale qui se dessine<\/strong>. Cette r\u00e9cession vient clairement du coronavirus et de la Chine. En f\u00e9vrier, les d\u00e9lais de livraison des fournisseurs ont augment\u00e9 partout sauf au Mexique, en R\u00e9publique tch\u00e8que et en Inde. Une hausse de ces d\u00e9lais signifie qu\u2019une entreprise n\u2019est plus en mesure d\u2019obtenir \u00e0 temps ce dont elle a besoin pour r\u00e9aliser sa propre production.\u00a0Il s\u2019agit d\u2019une mesure de la fa\u00e7on dont la cha\u00eene d\u2019approvisionnement globale a \u00e9t\u00e9 rompue. La cons\u00e9quence majeure est une rupture de la dynamique du commerce mondial. Le commerce a diminu\u00e9 en f\u00e9vrier, et cela se poursuivra en mars.<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"D\u00e9lais\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Les indices manufacturiers chinois (officiel ou Markit) ont chut\u00e9 en f\u00e9vrier \u00e0 un niveau jamais atteint auparavant, m\u00eame pendant la grande p\u00e9riode de r\u00e9cession de novembre 2009.<\/strong>
Cette baisse de la production chinoise a limit\u00e9 la capacit\u00e9 de production d\u2019autres pays. Ils ont r\u00e9duit leurs stocks en f\u00e9vrier mais ne pourront pas continuer en mars et plus longtemps si l\u2019\u00e9pid\u00e9mie persiste. Par cons\u00e9quent, en raison de goulets d\u2019\u00e9tranglement, la production sera r\u00e9duite, ce qui entra\u00eenera une r\u00e9cession globale. <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"Indicateurs\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

En d\u2019autres termes,\u00a0le point cl\u00e9 \u00e0 consid\u00e9rer, dans les semaines \u00e0 venir, est la dur\u00e9e de cette \u00e9pid\u00e9mie et sa contagion dans le monde entier<\/strong>. Il y a eu un pic en Chine sur le nombre de personnes contagieuses mais cela ne signifie pas que la reprise est imminente. Un article du journal\u00a0Les \u00c9chos\u00a0<\/em>sugg\u00e8re que le taux d\u2019utilisation dans les usines \u00e9tait plus proche de 40 % que du 75 % vis\u00e9 par les autorit\u00e9s <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Le confinement observ\u00e9 en Italie sur 40 % du PIB italien (Lombardie, Venise et une partie de l\u2019\u00c9milie-Romagne) est une premi\u00e8re mesure de la contagion, reportant dans le temps la fin de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie. D\u2019autres pays confineront probablement certaines r\u00e9gions dans les semaines \u00e0 venir.
Les donn\u00e9es avant l\u2019\u00e9pid\u00e9mie ont donc une faible valeur.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte \u00e9conomique, les gouvernements et les banques centrales doivent agir.<\/strong> Aux \u00c9tats-Unis, la Fed a abaiss\u00e9 son principal taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mardi dernier (3 mars). Il se situe d\u00e9sormais dans l\u2019intervalle [1\u202f% -1,25\u202f%]. C\u2019\u00e9tait juste un moyen pour la Fed d\u2019\u00e9viter les distorsions sur la courbe des taux, car tous les taux des obligations T \u00e9taient inf\u00e9rieurs au taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux. Comme je l\u2019ai mentionn\u00e9 plus haut, ils devront le refaire comme c\u2019est encore le cas. Le graphique est clair sur ce point <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"Structure\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

La principale question concerne d\u00e9sormais la BCE<\/strong>. La r\u00e9union des gouverneurs de cette semaine (12 mars) sera importante. La situation est diff\u00e9rente de celle observ\u00e9e aux \u00c9tats-Unis. Il n\u2019y a pas de baisse profonde des taux m\u00eame si le taux allemand est d\u00e9sormais proche de son plus bas niveau de l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier \u00e0 -0,7 %.<\/p>\n\n\n\n

Le taux synth\u00e9tique (taux pond\u00e9r\u00e9 prenant en compte tous les pays de la zone euro) est de -0,13 %. Un niveau qui a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier et qui se situe dans la fourchette des taux de la BCE (Refi \u00e0 0 % et d\u00e9p\u00f4t \u00e0 -0,5 %). Il n\u2019est pas n\u00e9cessaire de modifier cet intervalle. Je ne m\u2019attends pas \u00e0 une modification des taux de la BCE. <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"Structure\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Ce qui peut \u00eatre chang\u00e9, c\u2019est le niveau des obligations d\u2019entreprises achet\u00e9es par la BCE.<\/strong> En fait, la t\u00e2che principale d\u2019une banque centrale n\u2019est pas de stimuler l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Comme vu ci-dessus, la production est limit\u00e9e et ne pourra pas r\u00e9pondre \u00e0 une demande suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n

En cette p\u00e9riode d\u2019ajustement profond, la banque centrale doit limiter le risque de faillite<\/strong>. La Banque du Japon a pris des mesures de cette mani\u00e8re la semaine derni\u00e8re. La BCE pourrait faire de m\u00eame en augmentant ses achats d\u2019obligations d\u2019entreprises. Elle pourrait \u00e9galement ajuster ou ajouter de nouveaux \u00e9l\u00e9ments sur le TLTRO afin de pouvoir ajouter de la liquidit\u00e9 si n\u00e9cessaire.<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9union de la BCE aura lieu \u00e0 un moment o\u00f9 le dollar am\u00e9ricain est faible et l\u2019euro fort<\/strong>. Cela refl\u00e8te la m\u00e9fiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la situation am\u00e9ricaine caract\u00e9ris\u00e9e par la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"cours\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Cela ouvre une question importante pour les semaines \u00e0 venir. S\u2019il y a une r\u00e9cession mondiale, alors l\u2019endettement mondial importera, notamment du c\u00f4t\u00e9 des entreprises<\/strong>. Aux \u00c9tats-Unis, le niveau d\u2019endettement des entreprises, en % du PIB, est maintenant sup\u00e9rieur \u00e0 son sommet pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 l\u2019automne 2008. Que se passera-t-il aux \u00c9tats-Unis si une m\u00e9fiance appara\u00eet sur la dette des entreprises ?<\/strong> En Europe et au Japon, les banques centrales ach\u00e8tent d\u00e9j\u00e0 la dette des entreprises et sont conscientes qu\u2019il reste encore beaucoup \u00e0 faire. Ce n\u2019est pas le cas aux \u00c9tats-Unis. Il y a ici une situation asym\u00e9trique qui n\u2019est pas en faveur des \u00c9tats-Unis.<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \"Prix\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Le dernier point majeur est le march\u00e9 p\u00e9trolier<\/strong>. La semaine derni\u00e8re, la Russie et l\u2019OPEP se sont rencontr\u00e9es pour trouver un accord afin de r\u00e9duire leur production face \u00e0 la forte baisse du prix du p\u00e9trole. C\u2019\u00e9tait un moyen de le stabiliser. Il n\u2019y avait aucun accord entre les deux. Plus que cela, l\u2019Arabie saoudite a d\u00e9cid\u00e9 ce week-end d\u2019ajouter 1 million de barils par jour \u00e0 sa production. La production d\u2019Arabie saoudite sera proche de 11 millions de b \/ j et provoquera une baisse des prix. Le prix pourrait d\u2019abord converger vers 30 USD avant de baisser davantage pour le Brent.<\/strong> Le risque sur l\u2019inflation est tr\u00e8s faible pour les prochains mois.<\/p>\n\n\n\n

Statistiques \u00e0 venir cette semaine<\/strong> : <\/h4>\n\n\n\n