Dans le premier cas, on aurait d\u00fb r\u00e9pondre \u00e0 un choc \u00e9conomique qui venait de la Chine, o\u00f9 le confinement aurait mis \u00e0 l’arr\u00eat la production et la demande de biens et services, avec des effets sur le reste du monde par les canaux des cha\u00eenes de production mondialis\u00e9es, des activit\u00e9s li\u00e9es au transport de personnes et marchandises, et de la moindre demande chinoise de produits ext\u00e9rieurs. Cela aurait d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 un gros choc : la Chine contribue \u00e0 un tiers de la croissance mondiale. <\/p>\n\n\n\n Nous devons affronter un choc macro\u00e9conomique qui ne vient pas simplement de la Chine, mais qui sera multipli\u00e9 par d’autres pays qui prendront probablement des mesures similaires.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Tout indique aujourd’hui que le deuxi\u00e8me sc\u00e9nario pourrait \u00eatre le plus pertinent (et ce n\u2019est pas le pire). Nous devons affronter un choc macro\u00e9conomique<\/a> qui ne vient pas simplement de la Chine, mais qui sera multipli\u00e9 par d’autres pays qui prendront probablement des mesures similaires. On peut d\u00e9j\u00e0 penser \u00e0 l\u2019Allemagne, \u00e0 la France, \u00e0 l\u2019Italie ou aux \u00c9tats-Unis, et en r\u00e9alit\u00e9 on devrait envisager que le virus concernera la plus grande partie de l’h\u00e9misph\u00e8re nord. <\/p>\n\n\n\n\n\n Dans la plupart de ces pays, on a un choc de production \u00e0 cause des mesures de confinement, mais aussi un choc de demande, d\u2019abord \u00e0 cause de la perte de confiance des consommateurs et des entreprises, et puis, \u00e9ventuellement, des pertes que tous ces acteurs peuvent subir. Enfin, la perte de confiance et le choc sur les perspectives de croissance peuvent aussi entra\u00eener un choc financier.<\/p>\n\n\n\n\n\n L\u2019utilit\u00e9 des comparaisons historiques est compliqu\u00e9e, parce que ce n\u2019est ni la m\u00eame \u00e9pid\u00e9mie, ni le m\u00eame environnement de sant\u00e9, ni les m\u00eames conditions \u00e9conomiques… En 1918, on n’avait pas du tout les m\u00eames syst\u00e8mes de sant\u00e9, et les conditions de la Premi\u00e8re Guerre mondiale<\/a> ont pu acc\u00e9l\u00e9rer la propagation du virus. Pour le SRAS, le choc a \u00e9t\u00e9 beaucoup plus court que ce que l’on peut d\u00e9j\u00e0 anticiper \u00e0 partir des donn\u00e9es \u00e9pid\u00e9miologiques d\u2019aujourd’hui. Avec le coronavirus, nous sommes dans un nouveau sc\u00e9nario. C’est pour cela qu’avec l’OCDE, nous nous sommes fond\u00e9s sur les travaux des sp\u00e9cialistes auxquels nous avons pu parler, et que nous avons d\u00e9gag\u00e9 deux nouveaux sc\u00e9narios : un sc\u00e9nario restreint \u00e0 la Chine et le sc\u00e9nario o\u00f9 l’\u00e9pid\u00e9mie couvre l’ensemble de l’h\u00e9misph\u00e8re nord. Il peut bien s\u00fbr y avoir d\u2019autres sc\u00e9narios, comme la propagation \u00e0 l\u2019h\u00e9misph\u00e8re sud ou une r\u00e9surgence du virus en Chine.<\/p>\n\n\n\n Avec le coronavirus, nous sommes dans un nouveau sc\u00e9nario.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n \u00c0 ce stade, et avec les chiffres dont on dispose, ce n\u2019est pas tant l\u2019impact de la l\u00e9talit\u00e9 qui affecte l\u2019\u00e9conomie. Ce qui a l’impact le plus \u00e9prouvant pour l’\u00e9conomie, ce sont les mesures de confinement qui sont utilis\u00e9es pour ralentir la propagation de la crise et \u00e9viter l’engorgement des h\u00f4pitaux. Ces mesures, et n\u2019\u00e9tant pas experts de sant\u00e9 nous n\u2019en commentons pas l\u2019utilit\u00e9 sanitaire, mettent \u00e0 l\u2019arr\u00eat une partie de la production, avec des cons\u00e9quences pour la bonne marche des entreprises et, partant, de l\u2019emploi. Enfin, l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e par l\u2019\u00e9pid\u00e9mie entra\u00eene aussi une d\u00e9pression de la demande, qui peut \u00eatre multipli\u00e9e par un choc sur les march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n\n\n\n\n D’abord il faut \u00eatre prudent, parce qu\u2019en ce qui concerne les taux de mortalit\u00e9 tout comme les taux d’infections, nous avons peu de statistiques. C\u2019est ce qui rend bien \u00e9videmment la pr\u00e9vision \u00e9conomique difficile. \u00c0 la fois sur le num\u00e9rateur et sur le d\u00e9nominateur, nous entrons dans un domaine d’incertitude \u00e9norme.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 l’OCDE, nous nous sommes fond\u00e9s sur une mortalit\u00e9 tr\u00e8s limit\u00e9e, m\u00eame si la contagion peut \u00eatre effectivement de 40 \u00e0 70 %, puisque c’est ce qu’on voit jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Sur le num\u00e9rateur, on ne recense pas forc\u00e9ment bien les cas affect\u00e9s. On voit que l’on a pu laisser \u00e9chapper des cas parce que l’on a cru que c’\u00e9tait une grippe normale, une pneumonie, parce que l’on a cru, dans certains pays, que c’\u00e9tait la dengue. Et sur le d\u00e9nominateur nous n\u2019avons pas tous les cas, parce qu’il semble que beaucoup de personnes sont asymptomatiques et transmettent le virus sans que cela les affecte. Donc \u00e0 l’OCDE, nous nous sommes fond\u00e9s sur une mortalit\u00e9 tr\u00e8s limit\u00e9e, m\u00eame si la contagion peut \u00eatre effectivement de 40 \u00e0 70 %, puisque c’est ce qu’on voit jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent. Bien s\u00fbr, si la mortalit\u00e9 venait \u00e0 \u00eatre sup\u00e9rieure, alors il y aurait un co\u00fbt \u00e9conomique \u00e0 ajouter : un choc d\u00e9mographique en plus de ce que nous nous avons pris en compte \u00e0 travers les effets des mesures de confinement.<\/p>\n\n\n\n\n\n Oui, il y a urgence. Il y a des r\u00e9ponses \u00e0 donner dans trois types de domaines : la sant\u00e9, les personnes et les entreprises. <\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne la sant\u00e9, il faut en effet une r\u00e9ponse coordonn\u00e9e, ne serait-ce que sur les mesures de confinement, pour \u00e9viter un arr\u00eat brutal des voyages ou de fermeture des fronti\u00e8res, qui entra\u00eenerait non seulement un choc de demande aujourd’hui mais en plus mettrait en place les conditions d’un choc n\u00e9gatif d’investissements qui aurait des r\u00e9percussions sur le moyen terme. Si elles ne sont pas bien coordonn\u00e9es et proportionnelles les mesures de confinement peuvent v\u00e9ritablement conduire \u00e0 une \u00e9tape importante de d\u00e9mondialisation.<\/p>\n\n\n\n Il faut aussi apporter une r\u00e9ponse coordonn\u00e9e dans le volet sanitaire parce que tous les pays ne sont pas \u00e9gaux. Les syst\u00e8mes de sant\u00e9 sont tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rog\u00e8nes. Tous les pays n’ont pas les m\u00eames ressources en personnel, n’ont pas les m\u00eames ressources en h\u00f4pitaux, ne produisent pas les masques. Ainsi, par exemple, dans les pays de l’h\u00e9misph\u00e8re nord, il faudrait optimiser la production et la distribution de masques, parce qu’elle est tr\u00e8s concentr\u00e9e ; cela permettrait aussi une action plus efficace. <\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Si elles ne sont pas bien coordonn\u00e9es et proportionnelles, les mesures de confinement peuvent v\u00e9ritablement conduire \u00e0 une \u00e9tape importante de d\u00e9mondialisation.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Il faut aussi une coordination avec les pays plus au sud ou les pays \u00e9mergents, qui n’ont pas de syst\u00e8me de sant\u00e9 aussi d\u00e9velopp\u00e9, parce que si l’on ne prend pas soin de ces personnes, le virus reviendra : c’est donc dans l’int\u00e9r\u00eat de tout le monde d’arriver \u00e0 coordonner une r\u00e9ponse de sant\u00e9, m\u00eame si celle-ci doit \u00eatre adapt\u00e9e aux caract\u00e9ristiques de chacun des pays. Il faut \u00e0 cet \u00e9gard faire preuve d\u2019inventivit\u00e9. Le personnel de sant\u00e9 qui \u00e9tait en g\u00e9n\u00e9ral d\u00e9j\u00e0 sous tension dans les pays d’Europe va traverser une p\u00e9riode difficile. On pourrait penser, comme certains pays l’ont fait, \u00e0 d\u00e9duire ses cotisations sociales ou \u00e0 ne pas faire payer d’imp\u00f4t sur les heures suppl\u00e9mentaires. Pour les infirmi\u00e8res qui ont des enfants, l\u00e0 o\u00f9 les \u00e9coles sont ferm\u00e9es, on peut penser \u00e0 r\u00e9mun\u00e9rer leur conjoint pour qu\u2019il reste \u00e0 la maison et leur permette de continuer \u00e0 travailler. Certains pays rappellent aussi leur personnel de sant\u00e9 \u00e0 la retraite.<\/p>\n\n\n\n Sur les personnes, par ailleurs, il faudrait des mesures de ch\u00f4mage partiel, partiellement financ\u00e9es par l’\u00c9tat si n\u00e9cessaire, mais appliqu\u00e9es de mani\u00e8re massive, pour pr\u00e9server les personnes dont l\u2019emploi est affect\u00e9 par l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et pour pr\u00e9parer la reprise : lorsque l’activit\u00e9 reprendra, il y aura moins de probl\u00e8mes de recrutement ou de remise en marche. Enfin, pour les personnes qui ne sont pas employ\u00e9es mais dont l\u2019activit\u00e9 est affect\u00e9e par la crise, l\u2019\u00c9tat doit apporter un revenu de substitution.<\/p>\n\n\n\n Sur les personnes, par ailleurs, il faudrait des mesures de ch\u00f4mage partiel, partiellement financ\u00e9es par l’\u00c9tat si n\u00e9cessaire, mais appliqu\u00e9es de mani\u00e8re massive, pour pr\u00e9server les personnes dont l\u2019emploi est affect\u00e9 par l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et pour pr\u00e9parer la reprise : lorsque l’activit\u00e9 reprendra.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Pour \u00e9viter que le choc violent fasse faillir de nombreuses d’entreprises, on peut penser \u00e0 des mesures que le gouvernement peut demander aux banques. Il s\u2019agirait d\u2019\u00e9taler les paiements de cr\u00e9dit ou de les repousser, de s’assurer qu’ils aient des tr\u00e9soreries \u00e0 des prix qui ne sont pas exorbitants. L\u2019\u00c9tat a aussi un r\u00f4le \u00e0 jouer : repousser ou supprimer les imp\u00f4ts et charges que les entreprises ne peuvent pas payer parce qu\u2019elles ont des probl\u00e8mes de tr\u00e9sorerie et qu’on pourrait repousser dans le temps. Des garanties publiques de cr\u00e9dit peuvent aussi \u00eatre apport\u00e9es…<\/p>\n\n\n\n Oui et cela a tr\u00e8s bien fonctionn\u00e9. Ensuite, pour les ind\u00e9pendants qui ne sont pas en entreprise, il faut mettre en place des paiements directs, soutenir les personnes en parall\u00e8le. Si l’on arrivait \u00e0 une crise plus forte que ce que l’on anticipe, m\u00eame dans un sc\u00e9nario assez pessimiste on pourrait envisager que les gouvernements fassent ce qui a \u00e9t\u00e9 fait aux \u00c9tats-Unis : des paiements directs aux m\u00e9nages pour s’assurer qu’ils ont le n\u00e9cessaire, qu’ils ne s’isolent pas outre mesure. \u00c9videmment, tout cela a un co\u00fbt budg\u00e9taire, mais au total, au sortir de la crise, on s\u2019en sortira beaucoup mieux. <\/p>\n\n\n\n Le soutien budg\u00e9taire n\u2019est pas significatif pour l\u2019instant. Si on regarde ce qui est d\u00e9pens\u00e9 par l’Italie ou qui semble \u00eatre mis en place par la France ou des pays asiatiques, ce ne sont jamais des montants tr\u00e8s importants, seulement quelques dixi\u00e8mes de points de PIB. <\/p>\n\n\n\n Aujourd\u2019hui, l\u2019instrument appropri\u00e9 est l\u2019outil budg\u00e9taire pour soutenir l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle. Plus l\u2019action est d\u00e9cisive et rapide, mieux on restaurera la confiance en plus d\u2019apporter la bonne r\u00e9ponse \u00e0 la question \u00e9conomique.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Il n’est pas impossible que dans la deuxi\u00e8me phase de la crise, on ait besoin de mettre un gros effort budg\u00e9taire sur la table et que ce soit par ailleurs ce qui permette de calmer les march\u00e9s et d’\u00e9viter de doubler le choc macro\u00e9conomique d\u2019un choc financier. Pendant la crise financi\u00e8re et souveraine de la zone euro, c’est la combinaison d’un gros stimulus budg\u00e9taire et d\u2019une expansion mon\u00e9taire qui a calm\u00e9 les march\u00e9s, et c\u2019\u00e9tait appropri\u00e9. Aujourd\u2019hui, l\u2019instrument appropri\u00e9 est l\u2019outil budg\u00e9taire pour soutenir l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle (production, consommation, bien-\u00eatre des personnes) : plus l\u2019action est d\u00e9cisive et rapide, mieux on restaurera la confiance en plus d\u2019apporter la bonne r\u00e9ponse \u00e0 la question \u00e9conomique. <\/p>\n\n\n\n La premi\u00e8re chose \u00e0 prendre en compte pour la politique mon\u00e9taire est qu\u2019aujourd’hui, nous ne sommes pas face \u00e0 un probl\u00e8me de contrainte de cr\u00e9dit, ni confront\u00e9s \u00e0 l\u2019inaptitude des m\u00e9nages ou des entreprises \u00e0 financer leurs projets ou \u00e0 un v\u00e9ritable arr\u00eat de certains march\u00e9s mettant en p\u00e9ril la stabilit\u00e9 financi\u00e8re comme cela a pu \u00eatre le cas en 2008 ou 2011\u202f\/\u202f2012. En revanche, cela peut arriver et n\u00e9cessiter une r\u00e9ponse sp\u00e9cifique : par exemple, les march\u00e9s de cr\u00e9dit se sont arr\u00eat\u00e9s quelques jours la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. Pour garantir la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, il faut que les march\u00e9s puissent continuer de fonctionner correctement. Il faut que les banques centrales identifient les segments de march\u00e9 qui ne fonctionnent pas tout \u00e0 fait et qu’elles prennent des mesures cibl\u00e9es pour s’assurer de leur fonctionnement. Cela peut passer par des achats de cr\u00e9dit pour stimuler le march\u00e9 par exemple, pour s\u2019assurer que l\u2019on continue d\u2019apporter la liquidit\u00e9 aux entreprises qui en ont besoin. Cela pourra aussi passer par des achats d\u2019obligations souveraines ou baisses de taux ou autres mesures si le march\u00e9 continuait \u00e0 se gripper au point de mettre l\u2019\u00e9conomie encore plus en danger.<\/p>\n\n\n\n Il faut distinguer deux choses : sur la coordination internationale au-del\u00e0 de la sant\u00e9, il y aurait \u00e9videmment un signal de confiance assez fort qui serait envoy\u00e9 si l’on avait un message du G20 ou du G7. Le message du G7 n’a pas re\u00e7u suffisamment d\u2019\u00e9cho, et on attend encore un message europ\u00e9en. Mais d\u00e8s qu’on parle de stabilit\u00e9 financi\u00e8re, cela concerne tout le monde, c\u2019est pour cela qu\u2019il est important de montrer que le dialogue et la volont\u00e9 de coordonner les actions existent. En outre, chacun peut apprendre de l\u2019autre sur les mesures budg\u00e9taires qui sont efficaces, donc ce n\u2019est pas mal quand les pays arrivent \u00e0 bien se parler.<\/p>\n\n\n\n Un accord europ\u00e9en donnerait aussi un signal de confiance tr\u00e8s fort aux entreprises, aux m\u00e9nages et aux march\u00e9s. L\u2019Europe est l\u00e0, s\u2019organise et g\u00e8re au mieux des int\u00e9r\u00eats de la r\u00e9gion. Pourtant, on attend toujours ce message.<\/p>Laurence Boone<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n![\"\u00e9volution](\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2020\/03\/4hzl0-nbsp-nbsp-volution-de-cas-de-coronavirus-en-dehors-de-la-chine--125x98.png\")
\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\nD\u2019o\u00f9 viennent ces chocs macro\u00e9conomiques ? Il semble y avoir une confusion entre choc d\u2019offre et choc de demande, et donc sur la r\u00e9ponse \u00e0 y apporter en terme de politique \u00e9conomique. <\/h3>\n\n\n\n
![\"OCDE](\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2020\/03\/8ooNT-l-ocde-revoit-la-baisse-ses-pr-visions-de-croissance-125x84.png\")
\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\nDeux cas historiques semblent pouvoir servir de r\u00e9f\u00e9rence. <\/strong>Est-ce que le bon comparatif serait la grippe espagnole de 1918, ou plut\u00f4t l’\u00e9pid\u00e9mie de SRAS du d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, pour avoir une id\u00e9e \u00e0 la fois de l\u2019ampleur \u00e9pid\u00e9miologique et de la mortalit\u00e9 mais aussi des cons\u00e9quences \u00e9conomiques ?<\/h3>\n\n\n\n
![\"Sant\u00e9](\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2020\/03\/wO2ZI-covid-2019-comparaison-aux-autres-virus-125x57.png\")
\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\nLes \u00e9pid\u00e9miologistes qui \u00e9tudient la situation pr\u00e9parent des sc\u00e9narios dans lesquels 40 \u00e0 70 % de la population mondiale serait infect\u00e9e et avec des taux de mortalit\u00e9 diff\u00e9rents allant de 0,6 % (proche de la grippe) jusqu’\u00e0 3 %, qui est le sc\u00e9nario proche de la grippe espagnole de 1918. Est-ce que l’OCDE a encadr\u00e9 ses estimations en termes \u00e9conomiques avec des taux d’infection et des taux de mortalit\u00e9 ?<\/h3>\n\n\n\n
![\"Covid-19](\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2020\/03\/OM6LF-taux-de-mortalit-du-covid-19-selon-les-tranches-d-ge-125x64.png\")
\r\n <\/picture>\r\n \n <\/a>\n<\/figure>\n\n\nEn r\u00e9ponse \u00e0 la situation, l’OCDE a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des premi\u00e8res organisations<\/a> \u00e0 appeler \u00e0 une r\u00e9ponse macro-\u00e9conomique coordonn\u00e9e. O\u00f9 en sommes-nous de cet appel ? Quels sont les espoirs de voir une r\u00e9ponse coordonn\u00e9e ? On se rappelle tous les deux que le dernier grand effort de coordination macro\u00e9conomique date maintenant d’une dizaine d’ann\u00e9es, de la crise de 2008 \u2013 2009. Les d\u00e9cideurs sont sans doute moins habitu\u00e9s aujourd\u2019hui \u00e0 se coordonner qu’ils ne l’ont \u00e9t\u00e9 lors de la crise financi\u00e8re puis de la crise de la zone euro. <\/h3>\n\n\n\n
Le ch\u00f4mage partiel, c\u2019\u00e9tait une mesure prise par les Allemands pendant la crise financi\u00e8re…<\/h3>\n\n\n\n
Est-ce que vous avez fait une estimation du soutien budg\u00e9taire n\u00e9cessaire pour r\u00e9pondre \u00e0 ce ralentissement au niveau mondial et en Europe ? <\/strong>Si l’on voulait absorber le choc macro\u00e9conomique constitu\u00e9 par cette \u00e9pid\u00e9mie, quel est le stimulus budg\u00e9taire qu’il faudrait mettre en \u0153uvre ? <\/h3>\n\n\n\n
Vous avez bien d\u00e9taill\u00e9 ce que la politique budg\u00e9taire pourrait faire. Est-ce que la question de la politique mon\u00e9taire ne se posera qu’apr\u00e8s qu’un stimulus budg\u00e9taire aura \u00e9t\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9 ?<\/h3>\n\n\n\n
Sur la coordination en Europe, toutes ces mesures budg\u00e9taires, mises bout \u00e0 bout, finissent quand m\u00eame par constituer potentiellement des montants importants. Est-ce que cela n\u00e9cessite d’invoquer des circonstances exceptionnelles et de ce fait, de rel\u00e2cher les contraintes du Pacte de stabilit\u00e9 et de croissance, ou est-ce que le pacte offre suffisamment de flexibilit\u00e9 pour faire tout ce qui peut \u00eatre fait en r\u00e9ponse \u00e0 cette crise ?<\/h3>\n\n\n\n