{"id":52750,"date":"2019-11-17T16:20:31","date_gmt":"2019-11-17T15:20:31","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=52750"},"modified":"2019-11-18T11:49:15","modified_gmt":"2019-11-18T10:49:15","slug":"analyse-dentree-en-bourse-daramco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/11\/17\/analyse-dentree-en-bourse-daramco\/","title":{"rendered":"Analyse de l’introduction en bourse d’Aramco"},"content":{"rendered":"\n

Riyad<\/em>. L\u2019hypoth\u00e8se de l\u2019IPO d\u2019Aramco agite r\u00e9guli\u00e8rement les march\u00e9s depuis plus de trois ans, et elle devrait se r\u00e9aliser prochainement avec la publication par l\u2019entreprise d\u2019un prospectus annon\u00e7ant une p\u00e9riode de book-building<\/em> du 17 novembre au 4 d\u00e9cembre. Fleuron de l\u2019\u00e9conomie saoudienne, c\u2019est de loin la premi\u00e8re compagnie p\u00e9troli\u00e8re mondiale et les chiffres autour de cette op\u00e9ration sont pour le moins vertigineux. Le profit d\u2019Aramco en 2018, sup\u00e9rieur \u00e0 111 milliards de dollars, est notamment plus \u00e9lev\u00e9 que ceux d\u2019Apple, Alphabet (Google) et Exxon Mobil r\u00e9unis.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019introduction en bourse est un \u00e9l\u00e9ment important de Vision 2030, le plan de modernisation du pays \u00e0 marche forc\u00e9e engag\u00e9 par Mohammed ben Salmane depuis son arriv\u00e9e au pouvoir en 2017. Le prince h\u00e9ritier s\u2019est personnellement impliqu\u00e9 sur ce dossier, notamment en s\u2019immis\u00e7ant \u00e0 plusieurs reprises dans le processus de valorisation, au coeur de tous les d\u00e9bats, en visant un chiffre avoisinant 2 000 milliards de dollars. Sur ce point pr\u00e9cis, le prospectus publi\u00e9 dimanche 3 novembre n\u2019avait pas apport\u00e9 toutes les r\u00e9ponses, en ne pr\u00e9cisant m\u00eame pas la part de l\u2019entreprise qui serait mise en vente – m\u00eame si les analystes avan\u00e7aient qu\u2019elle devrait \u00eatre inf\u00e9rieure \u00e0 5 %, voire comprise entre 1 % et 3 % – et en pr\u00e9cisant que le prix d\u2019introduction serait annonc\u00e9 \u00e0 la fin du book-building<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tonnamment, l\u2019entreprise a finalement publi\u00e9 un communiqu\u00e9 de presse le dimanche 17 novembre annon\u00e7ant qu\u2019elle souhaitait introduire en bourse 1,5 % des actions pour un prix avoisinant 8 dollars, ce qui valoriserait Saudi Aramco entre 1 600 et 1700 milliards de dollars. La fourchette annonc\u00e9e ne permet donc pas encore de dire si les montants lev\u00e9s seront sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux du record pr\u00e9c\u00e9dent d\u00e9tenu par Alibaba avec 25 milliards de dollars en 2014 – l\u2019entreprise avait alors ouvert sur le NYSE pr\u00e8s de 13 % de ses actions aux investisseurs. Cette prise de position met fin \u00e0 des mois de d\u00e9bats pendant lesquels les banques se sont livr\u00e9es au jeu des estimations, semblant bien incapables d\u2019\u00e9valuer pr\u00e9cis\u00e9ment la valeur du g\u00e9ant. Par exemple, l’\u00e9cart entre les estimations haute et basse de BofA \u00e9tait sup\u00e9rieur aux capitalisations boursi\u00e8res combin\u00e9es d’Exxon Mobil Corp, Royal Dutch Shell Plc et Chevron Corp.<\/p>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 de la taille sans pr\u00e9c\u00e9dent de l\u2019op\u00e9ration, plusieurs facteurs expliquent la difficult\u00e9 \u00e0 \u00e9valuer la valeur de l\u2019entreprise nationale saoudienne. Tout d\u2019abord, les liens entre l\u2019entreprise et le gouvernement local sont de nature \u00e0 inqui\u00e9ter les investisseurs, alors qu\u2019elle repr\u00e9sente la majorit\u00e9 des revenus du royaume. Le choix de la lister sur la bourse de Riyad et pas \u00e0 Londres ou New-York n\u2019est en ce sens pas anodin. En amont de l\u2019introduction, il a \u00e9t\u00e9 fait \u00e9tat de pressions importantes sur les Saoudiens pour les pousser \u00e0 acheter massivement les parts d\u2019Aramco et atteindre ainsi les objectifs fix\u00e9s par les dirigeants, en faisant appel \u00e0 leur patriotisme. De m\u00eame, les dirigeants saoudiens ont fait pression sur les bookrunners<\/em> en se disant insatisfaits de la demande \u00e9trang\u00e8re pour cette IPO <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Des dividendes annuels de 75 milliards de dollars ont d\u2019ailleurs \u00e9t\u00e9 r\u00e9cemment annonc\u00e9s pour rassurer les investisseurs potentiels. Enfin, la question des royalties <\/em>index\u00e9es sur le prix du Brent,<\/em> pay\u00e9es par Aramco \u00e0 l\u2019Etat et qui ont fait l\u2019objet d\u2019un accord avec le gouvernement, sont un sujet de discussion actuellement <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Le r\u00f4le de l\u2019Arabie Saoudite dans les tensions g\u00e9opolitiques qui secouent le Golfe fait \u00e9galement douter les investisseurs. Le pays reste engag\u00e9 depuis 2015 dans la guerre au Y\u00e9men o\u00f9 il appuie le gouvernement face aux rebelles Houtis qui seraient soutenus par l\u2019Iran. Or, cette guerre \u201cproxy<\/em>\u201d (par procuration) s\u2019est mat\u00e9rialis\u00e9e r\u00e9cemment sur son territoire avec l\u2019attaque d’Abqa\u00efq et de Khurais le 14 septembre 2019. Si elle a \u00e9t\u00e9 revendiqu\u00e9e par les Houtis, les \u00c9tats-Unis accusent l\u2019Iran d\u2019en \u00eatre l\u2019auteur direct. Des drones, et peut-\u00eatre des missiles de croisi\u00e8re, ont bombard\u00e9 les installations p\u00e9troli\u00e8res de ces deux villes saoudiennes, amputant de 60 % la production imm\u00e9diate d\u2019Aramco – soit pr\u00e8s de 5 % de la production mondiale. Si les op\u00e9rations ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9tablies en un temps record et le rythme maintenu gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019utilisation des stocks de r\u00e9serve, cet \u00e9v\u00e9nement a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 les fragilit\u00e9s de l\u2019Arabie Saoudite, voire pour certains son incapacit\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger ses infrastructures.<\/p>\n\n\n\n

Mais le principal facteur d\u2019incertitude autour de la valorisation financi\u00e8re d\u2019Aramco reste l\u2019\u00e9tat actuel du march\u00e9 p\u00e9trolier mondial, qui laisse planer de nombreuses incertitudes quant au prix du baril \u00e0 court et moyen terme. L\u2019ann\u00e9e 2019 a vu se succ\u00e9der plusieurs \u00e9pisodes de risque s\u00e9curitaire sur l\u2019approvisionnement mondial, comme l\u2019attaque des infrastructures saoudiennes cet automne, ainsi que le sabotage de navires iraniens dans le d\u00e9troit d’Ormuz, point de passage maritime essentiel des cargos p\u00e9troliers \u00e0 destination des march\u00e9s internationaux, et notamment asiatiques. Les sanctions am\u00e9ricaines contre le Venezuela et l\u2019enlisement de la production en Libye ont aussi contribu\u00e9 \u00e0 alimenter la crainte d\u2019une rupture d\u2019approvisionnement. <\/p>\n\n\n\n

Mais si l\u2019ann\u00e9e 2019 a marqu\u00e9 le grand retour des facteurs g\u00e9opolitiques dans l\u2019actualit\u00e9 p\u00e9troli\u00e8re, le march\u00e9 n\u2019a pas sembl\u00e9 s\u2019en alerter durablement : en effet, les pics de prix observ\u00e9s en septembre lors des attaques des installations en Arabie saoudite n\u2019ont pas laiss\u00e9 d\u2019empreinte significative sur les diff\u00e9rents indices de prix, qui se sont depuis stabilis\u00e9s autour de 55$ (WTI) \u00e0 62$ (Brent) <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Selon le dernier World Energy Outlook<\/em> de l\u2019AIE, paru le 13 novembre, les principaux facteurs dimensionnants de l\u2019offre mondiale de p\u00e9trole ces prochaines d\u00e9cennies sont, d\u2019une part, la production non-conventionnelle am\u00e9ricaine, qui s\u2019est impos\u00e9e en moins de dix ans comme un relais de production flexible (c. 7 millions de barils par jour en 2019) et, d\u2019autre part, les perspectives des pays non-OPEP comme la Norv\u00e8ge et le Br\u00e9sil, qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019importantes d\u00e9couvertes de ressources exploitables <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>. <\/p>\n\n\n\n

La demande mondiale, quant \u00e0 elle, a relativement augment\u00e9 du fait de la croissance \u00e9conomique des pays \u00e9mergents, et plus particuli\u00e8rement de l\u2019Inde (la hausse de la demande chinoise ayant substantiellement ralenti ces derni\u00e8res ann\u00e9es) et de la demande de carburants automobiles (et notamment des ventes de SUV). L\u2019AIE a n\u00e9anmoins r\u00e9vis\u00e9 ses pr\u00e9visions pour 2020 \u00e0 +1,5 million de barils par jour, misant sur le ralentissement des \u00e9conomies importatrices, comme les \u00c9tats-Unis, la Chine, la Cor\u00e9e du Sud et les Etats europ\u00e9ens <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte de relative stagnation des prix et de demande baissi\u00e8re, l\u2019Arabie saoudite a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019entreprendre une politique de pression sur les autres pays membres de l\u2019OPEP pour qu\u2019ils respectent les quotas de production qu\u2019elle leur a impos\u00e9s, en tant que pays de facto<\/em> leader du cartel par son poids sur le march\u00e9 mondial et par sa capacit\u00e9 historique de s\u2019imposer comme \u201cswing producer<\/em>\u201d <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Selon des repr\u00e9sentants du gouvernement saoudien, le pays a manifest\u00e9 aux \u00c9tats membres de l\u2019OPEP, ainsi qu\u2019aux pays partie de l\u2019accord dit \u201cOPEP+\u201d comme le Kazakhstan, de respecter leurs plafonds de production afin de tirer les prix \u00e0 la hausse. Si tous les pays concern\u00e9s respectaient effectivement leurs quotas, leur production cumul\u00e9e pourrait \u00eatre r\u00e9duite de pr\u00e8s de 500 000 barils par jour. \u00c0 l\u2019heure actuelle, de nombreux membres de l\u2019OPEP d\u00e9passent largement leur quota de production, contrairement \u00e0 l\u2019Arabie saoudite qui n\u2019a extrait que 9,9 millions de barils par jour en octobre, pour un plafond \u00e9tabli \u00e0 10,3 millions <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>. <\/p>\n\n\n\n

Ce sujet particuli\u00e8rement sensible devrait \u00eatre \u00e0 l\u2019ordre du jour du prochain sommet de l\u2019OPEP en d\u00e9cembre prochain. Le d\u00e9fi diplomatique rev\u00eat une importance strat\u00e9gique toute particuli\u00e8re dans le contexte de l\u2019IPO de Saudi Aramco, les diff\u00e9rentes \u00e9valuations financi\u00e8res de la valeur de l\u2019entreprise publique laissant transpara\u00eetre des niveaux d\u2019incertitude tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s. <\/p>\n\n\n\n

Perspectives <\/strong><\/h4>\n\n\n\n
  • La p\u00e9riode de book-building<\/em> de Saudi Aramco doit se d\u00e9rouler du 17 novembre au 4 d\u00e9cembre, et le prix d\u2019introduction autour de 8 dollars par actions valorise l\u2019entreprise entre 1 600 et 1700 milliards de dollars.<\/li>
  • Le prochain sommet de l\u2019OPEP le 5 d\u00e9cembre prochain<\/strong> devrait \u00eatre l\u2019occasion de vifs \u00e9changes entre l\u2019Arabie saoudite et les autres membres du cartel quant au respect des quotas de production nationaux, dans le contexte sensible de l\u2019IPO de Saudi Aramco.<\/li>
  • La tendance baissi\u00e8re de la demande mondiale de p\u00e9trole \u00e0 moyen terme telle qu\u2019envisag\u00e9e par l\u2019AIE dans son dernier rapport ne devrait pas jouer en faveur de Saudi Aramco, dont les analyses r\u00e9centes laissent craindre une surestimation de sa valeur financi\u00e8re. <\/strong><\/li>
  • Selon le World Energy Outlook <\/em>2019 de l\u2019AIE, la demande de p\u00e9trole devrait atteindre son pic vers 2030. Les actifs li\u00e9s aux entreprises p\u00e9troli\u00e8res, dont Aramco, pourraient par la suite devenir des \u201cstranded assets<\/em>\u201d dont la valeur est nulle ou non mesurable.<\/li><\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Saudi Aramco devrait prochainement \u00eatre introduite sur la bourse de Riyad, le Tadawul. Dans un communiqu\u00e9 de presse dat\u00e9 du 17 novembre, d\u00e9but de la p\u00e9riode de book-building, l\u2019entreprise a annonc\u00e9 viser un prix d\u2019introduction la valorisant aux alentours de 1 700 milliards de dollars, apr\u00e8s des mois de sp\u00e9culations. Cette IPO d\u2019une valeur jamais vue auparavant soul\u00e8ve de nombreuses questions \u00e0 l\u2019aune des tensions g\u00e9opolitiques qui secouent le Golfe actuellement mais \u00e9galement de l\u2019avenir de la production et de la demande de p\u00e9trole dans un monde en transition vers une \u00e9conomie bas-carbone.<\/p>\n","protected":false},"author":40,"featured_media":52751,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-briefings.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1730],"tags":[],"staff":[1611,2119],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[530],"class_list":["post-52750","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-energie-et-environnement","staff-clemence-pelegrin","staff-theo-maret","geo-asie-intermediaire"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nAnalyse de l'introduction en bourse d'Aramco | Le Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/11\/17\/analyse-dentree-en-bourse-daramco\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Analyse de l'introduction en bourse d'Aramco | Le Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Saudi Aramco devrait prochainement \u00eatre introduite sur la bourse de Riyad, le Tadawul. 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