{"id":39926,"date":"2019-06-09T14:18:26","date_gmt":"2019-06-09T12:18:26","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=39926"},"modified":"2019-06-11T07:12:11","modified_gmt":"2019-06-11T05:12:11","slug":"10-points-sur-la-succession-de-mario-draghi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/06\/09\/10-points-sur-la-succession-de-mario-draghi\/","title":{"rendered":"10 points sur la succession de Mario Draghi"},"content":{"rendered":"\n

1 \u2013 Le renouvellement de la pr\u00e9sidence de la BCE : mode d\u2019emploi<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Le mandat de Mario Draghi, troisi\u00e8me pr\u00e9sident de la Banque Centrale Europ\u00e9enne (B.C.E.), arrivera \u00e0 son terme le 31 octobre 2019, apr\u00e8s son accession au poste en 2011. L\u2019Italien avait alors succ\u00e9d\u00e9 au Fran\u00e7ais Jean-Claude Trichet. Le mandat en question a en effet une dur\u00e9e de huit ans non renouvelable, dans la vis\u00e9e de garantir l\u2019ind\u00e9pendance politique de l\u2019institution, m\u00eame si le premier pr\u00e9sident de la BCE, W. Duisenberg, avait d\u00e9missionn\u00e9 en 2003, lib\u00e9rant le poste pour Jean-Claude Trichet.<\/p>\n\n\n\n

Comme c\u2019est le cas pour la plupart des futurs dirigeants des institutions europ\u00e9ennes qui seront nomm\u00e9s dans les semaines qui viennent, les paris sont lanc\u00e9s et les candidats en lice affinent leurs ambitions depuis longtemps. Dans cette course pour la t\u00eate de l\u2019institution francfortoise, le processus de nomination est cens\u00e9 suivre un sch\u00e9ma rigoureux. Dans les faits, les tractations entre \u00c9tats membres et entre institutions sont pr\u00e9pond\u00e9rantes (cf. point 9).<\/p>\n\n\n\n

Th\u00e9oriquement donc, les ministres europ\u00e9ens des Finances, r\u00e9unis en Conseil de l\u2019Union europ\u00e9enne, doivent proposer une liste de candidats potentiels au Conseil europ\u00e9en, qui r\u00e9unit les chefs des \u00c9tats membres. Ce sont alors les chefs des \u00c9tats membres de la zone euro qui choisissent le futur pr\u00e9sident de la BCE, \u00e0 la majorit\u00e9 qualifi\u00e9e.Il faut enfin noter que les circonstances ont \u00e9galement beaucoup \u00e0 jouer dans ce processus. Ainsi, tandis que M. Draghi, alors gouverneur de la Banque d\u2019Italie depuis 2006, apparaissait lui-m\u00eame d\u00e9but 2011 comme le bon deuxi\u00e8me dans la liste des candidats potentiels, derri\u00e8re l\u2019Allemand Axel Weber, ce dernier se retira finalement de la course, ouvrant un boulevard \u00e0 Draghi, qui fut rapidement soutenu par la plupart des grands journaux \u00e9conomiques (Financial Times<\/em>, The Economist<\/em>, etc.).<\/p>\n\n\n\n

2 \u2013 Weidmann, un anti-Draghi ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Le candidat dont la nomination serait la plus \u00e0 m\u00eame de bouleverser la politique actuelle de la BCE est sans aucun doute Jens Weidmann, pr\u00e9sident de la Banque f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Allemagne (Bundesbank) depuis 2011.<\/p>\n\n\n\n

Jens Weidmann s\u2019est, au fil du temps, presque syst\u00e9matiquement oppos\u00e9 aux grandes d\u00e9cisions de Mario Draghi, une attitude que ce dernier a d\u00e9nonc\u00e9e comme relevant d\u2019un \u00ab nein zu allem<\/em> \u00bb (\u00ab non \u00e0 tout \u00bb). Lors de la crise de la dette souveraine, Weidmann fut le seul membre du Conseil des gouverneurs \u00e0 s\u2019opposer \u00e0 l\u2019adoption du programme d\u2019op\u00e9rations mon\u00e9taires sur titres (OMT), qui consistait \u00e0 racheter directement des obligations des \u00c9tats membres \u2013 Weidmann a d\u2019ailleurs en 2014 qualifi\u00e9 ce dispositif de \u00ab doux poison \u00bb pour les gouvernements <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>. En 2015, Weidmann s\u2019est aussi fortement oppos\u00e9 \u00e0 l\u2019adoption du programme d\u2019assouplissement quantitatif ou quantitative easing (QE).<\/p>\n\n\n\n

Leur opposition a conduit Draghi \u00e0 tenter d\u2019isoler Weidmann au sein du Conseil des gouverneurs <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> en s\u2019assurant le soutien de J\u00f6rg Asmussen, membre du directoire de la BCE et \u00e9galement allemand. Depuis, aucun autre membre du Conseil des gouverneurs ne s\u2019est positionn\u00e9 aussi fortement et pr\u00e9cocement que Weidmann pour un abandon des diff\u00e9rents outils de stimulation datant de la crise. Dans un discours prononc\u00e9 devant des responsables grecs en ao\u00fbt 2018 <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> Weidmann a pr\u00e9sent\u00e9 sa vision d\u2019une politique mon\u00e9taire<\/a> soucieuse avant tout de garantir la stabilit\u00e9 de l\u2019eurozone et exprim\u00e9 ses doutes quant aux projets de budget commun europ\u00e9en ou de mutualisation des risques fiscaux entre les \u00c9tats membres.<\/p>\n\n\n\n

Weidmann est donc un conservateur, opposant aux politiques mon\u00e9taires non-conventionnelles et focalis\u00e9 sur le contr\u00f4le de l\u2019inflation. C\u2019est ce qui l\u2019a rendu si populaire sur la sc\u00e8ne nationale allemande, et lui assure le soutien de nombreux responsables allemands dans la qu\u00eate de la pr\u00e9sidence de la BCE. Mais c\u2019est aussi ce qui inqui\u00e8te de nombreux acteurs de l\u2019Europe m\u00e9diterran\u00e9enne, pour qui les politiques conservatrices ne seront pas \u00e0 m\u00eame de d\u00e9gager les marges de man\u0153uvre n\u00e9cessaires \u00e0 la r\u00e9solution des prochaines crises (cf. infra <\/em> : point 8), et pour qui le rejet par Weidmann de m\u00e9canismes comme les OMT constitue un danger pour la stabilit\u00e9 de l\u2019euro. La faiblesse de l\u2019inflation \u2013 qui a encore chut\u00e9 d\u2019un demi-point en mai dans la zone euro <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u2013 ne les incite pas non plus \u00e0 la confiance envers les politiques rigoristes. <\/p>\n\n\n\n

3 \u2013 Une nouvelle ligne Helsinki-Francfort ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

D\u2019autres candidats semblent plus consensuels, notamment au Nord. Erkki Liikanen, ancien Ministre des Finances finlandais social-d\u00e9mocrate, ancien gouverneur de la Banque de Finlande, a une dimension conservatrice qui s\u00e9duit Berlin et les pays du Nord, mais est par ailleurs un proche de Draghi ayant soutenu ses politiques mon\u00e9taires non-conventionnelles. Il est consid\u00e9r\u00e9 comme mod\u00e9r\u00e9 et pragmatique, et peut s\u2019appuyer sur sa grande exp\u00e9rience bruxelloise : premier commissaire europ\u00e9en finlandais sous la pr\u00e9sidence de J. Santer en 1995, il a \u00e9galement jou\u00e9 un r\u00f4le majeur dans la construction de l\u2019Union bancaire. Liikanen est toutefois d\u00e9savantag\u00e9 par son \u00e2ge, qui serait de 77 ans \u00e0 la fin de son mandat.<\/p>\n\n\n\n

Olli Rehn (57 ans), qui a remplac\u00e9 Liikanen \u00e0 la t\u00eate de la Banque de Finlande en juillet 2018, a aussi une carte \u00e0 jouer. Membre du Parti du centre finlandais, son exp\u00e9rience europ\u00e9enne s\u2019est par exemple d\u00e9velopp\u00e9e alors qu\u2019il \u00e9tait vice-pr\u00e9sident du Parlement europ\u00e9en en 2014. Mais c\u2019est surtout son r\u00f4le pr\u00e9c\u00e9dent, de 2010 \u00e0 2014, qui l\u2019a fait conna\u00eetre en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire. En tant que commissaire europ\u00e9en pour les Affaires \u00e9conomiques et financi\u00e8res (2010-2014), il a en particulier \u00e9t\u00e9 en charge de la gestion des tourments de l\u2019euro durant la crise de la dette, p\u00e9riode durant laquelle il \u00e9tait un fort d\u00e9fenseur de la discipline fiscale, ce qui a pu le discr\u00e9diter, notamment en Gr\u00e8ce, ou encore tr\u00e8s r\u00e9cemment face au gouvernement italien <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

4 \u2013 La France mal lotie ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Il pourrait sembler que la France commence mal dans la course. Sur les trois pr\u00e9sidents de la BCE, Paris a d\u00e9j\u00e0 eu le sien, Jean-Claude-Trichet, de 2003 \u00e0 2011. Celui-ci a d\u2019ailleurs souvent \u00e9t\u00e9 critiqu\u00e9 pour s\u2019\u00eatre focalis\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix \u2013 qui constitue le premier objectif du pr\u00e9sident de la BCE \u2013 plut\u00f4t que sur le soutien \u00e0 la croissance en Europe, notamment par l\u2019\u00e9conomiste am\u00e9ricain P. Krugman, dans une c\u00e9l\u00e8bre tribune symboliquement publi\u00e9e le 11 septembre 2011 <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Si ce bilan est sans doute \u00e0 nuancer, il faut surtout reconna\u00eetre que la France dispose de deux candidats de premier plan pour la succession de Draghi : Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 et Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau.<\/p>\n\n\n\n

Membre du directoire de la BCE depuis janvier 2012, Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 est responsable des march\u00e9s de la BCE. Fin connaisseur de l\u2019architecture financi\u00e8re europ\u00e9enne et du fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie mon\u00e9taire, tant au niveau europ\u00e9en que mondial \u2013 il a co-pr\u00e9sid\u00e9 des groupes de travail du G20 et est notamment japonophone \u2013, cet ancien polytechnicien, ancien directeur de l\u2019Agence France Tr\u00e9sor, ancien directeur adjoint du Tr\u00e9sor ach\u00e8vera son mandat \u00e0 la BCE le 31 d\u00e9cembre 2019 \u2013 ce qui impliquerait notamment qu\u2019il d\u00e9missionne de son poste actuel pour pr\u00e9sider la BCE s\u2019il \u00e9tait nomm\u00e9. Celui qui disait \u00ab Contre la crise financi\u00e8re, la meilleure arme, c\u2019est l\u2019Europe \u00bb en janvier 2019<\/a> sur France Inter<\/em>, et qui s\u2019est montr\u00e9 sensible \u00e0 un renforcement du r\u00f4le international de l\u2019euro<\/a> <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>, doublera-t-il la dur\u00e9e de son s\u00e9jour \u00e0 Francfort-sur-le-Main ?<\/p>\n\n\n\n

Autre figure essentielle de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau est gouverneur de la Banque de France depuis 2015. Polytechnicien et \u00e9narque symboliquement n\u00e9 \u00e0 Strasbourg et ayant des liens familiaux outre-Rhin, inspecteur des finances, il a \u00e9t\u00e9 conseiller de Pierre B\u00e9r\u00e9govoy pour les questions europ\u00e9ennes, directeur de cabinet de Dominique Strauss-Kahn alors qu\u2019il \u00e9tait Ministre de l\u2019\u00c9conomie et des Finances (1997-1999), avant de passer par le priv\u00e9 \u00e0 Cetelem et BNP Paribas. Du fait de son exp\u00e9rience vari\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie et en particulier \u00e0 la t\u00eate de la Banque de France, Villeroy de Galhau est consid\u00e9r\u00e9 depuis le 7 mai 2019 comme le favori dans la course \u00e0 la succession de Draghi par la revue \u00e9conomique Bloomberg <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Sa position interm\u00e9diaire, \u00e0 la fois tr\u00e8s proche des d\u00e9cisions de Draghi, mais \u00e9galement critique des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs maintenus sur une trop longue p\u00e9riode dont il a d\u00e9clar\u00e9 souhaiter att\u00e9nuer \u00ab les effets secondaires \u00e9ventuels \u00bb en mars dernier <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>, pourrait trouver un certain consensus lors de la nomination du successeur de Super Mario. Un Fran\u00e7ais bient\u00f4t \u00e0 Francfort, donc ?<\/p>\n\n\n\n

5 \u2013 O\u00f9 sont les femmes ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La parit\u00e9 est une \u00e9pineuse question \u00e0 la t\u00eate des institutions europ\u00e9ennes : pour l\u2019heure, Federica Mogherini, haute repr\u00e9sentante de l\u2019Union pour les affaires \u00e9trang\u00e8res et la politique de s\u00e9curit\u00e9, est la seule femme parmi les cinq postes dits \u00ab cl\u00e9s \u00bb de l\u2019Union, les quatre autres (pr\u00e9sidents de la Commission, du Conseil, du Parlement europ\u00e9ens et de la BCE) \u00e9tant dirig\u00e9s par des hommes. Apr\u00e8s avoir un temps consid\u00e9r\u00e9 que \u00ab l\u2019\u00e9quilibre hommes-femmes est difficile \u00e0 mettre en place \u00bb, et \u00e0 la suite d\u2019une tribune<\/a> en faveur de la parit\u00e9 mise en avant par l\u2019Institut Jacques Delors, Donald Tusk, pr\u00e9sident du Conseil europ\u00e9en, a indiqu\u00e9 faire tout son possible pour essayer d\u2019atteindre au moins 50 % de femmes pour quatre postes cl\u00e9s sur cinq <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>. La pr\u00e9sidence de la BCE est exclue de la liste et de ce d\u00e9bat sur la parit\u00e9 car le processus de nomination n\u2019est pas \u00e0 l\u2019initiative du pr\u00e9sident du Conseil europ\u00e9en, comme nous le disions dans le point 1.<\/p>\n\n\n\n

Mais est-ce \u00e0 dire qu\u2019il n\u2019existe pas de candidates valables pour la t\u00eate de l\u2019institution francfortoise ? Tel n\u2019est pas l\u2019avis du journal Bloomberg<\/em>, qui publiait une tribune originale en mai dernier, \u00ab Nous avons trouv\u00e9 10 femmes qui pourraient rejoindre le premier rang de la BCE \u00bb <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>. La journaliste C. Look \u00e9tend l\u2019analyse au-del\u00e0 de la pr\u00e9sidence de la BCE et soutient qu\u2019il est possible d\u2019atteindre la parit\u00e9 au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE, alors qu\u2019actuellement une seule femme y si\u00e8ge : l\u2019Allemande Sabine Lautenschlaeger, membre du directoire.<\/p>\n\n\n\n

Dans une habile formulation qui rappelle le \u00ab whatever it takes<\/em> \u00bb de Draghi, la journaliste donne ainsi une liste de dix femmes qui semblent avoir \u00ab ce qu\u2019il faut \u00bb pour si\u00e9ger parmi les plus hautes instances de la BCE : Margarita Delgado, sous-gouverneure de la Banque d\u2019Espagne, Sylvie Goulard, sous-gouverneure de la Banque de France, Claudia Buch, vice-pr\u00e9sidente de la Bundesbank, Elisa Ferreira, vice-gouverneure de la Banque du Portugal, Sharon Donnery, vice-gouverneure de la Banque Centrale d\u2019Irlande, Emma Navarro, vice-pr\u00e9sidente de la Banque Europ\u00e9enne d\u2019Investissement, Natacha Valla, directrice g\u00e9n\u00e9rale adjointe pour la politique mon\u00e9taire de la BCE, Laurence Boone, \u00e9conomiste en chef de l’OCDE, Lucrezia Reichlin, professeure \u00e0 la London Business School et ancienne directrice de la recherche de la BCE et enfin Pinelopi Koujianou Golberg, \u00e9conomiste en chef de la Banque mondiale. Faut-il donc attendre un sursaut f\u00e9minin au sein, voire \u00e0 la t\u00eate, de la BCE ?<\/p>\n\n\n\n

6 \u2013 Le pr\u00e9sident de la BCE, seul \u00e0 d\u00e9cider ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Le pr\u00e9sident est bien entendu une figure incontournable de la BCE, mais il est loin d\u2019avoir les pleins pouvoirs, si bien qu\u2019il ne faudrait pas que le d\u00e9bat sur la r\u00e9organisation de la BCE se focalise sur son unique personne. Il a une influence importante au sein des instances dirigeantes de la Banque, il incarne l\u2019euro aupr\u00e8s des march\u00e9s, mais l\u2019activit\u00e9 quotidienne de la BCE est dirig\u00e9e par les six membres du directoire \u2013 \u00e9lus par le Conseil europ\u00e9en \u2013 et les d\u00e9cisions strat\u00e9giques de politique mon\u00e9taire, telle la fixation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs, sont prises par le Conseil des gouverneurs. Celui-ci rassemble deux fois par mois les gouverneurs des banques centrales et les six membres du directoire.<\/p>\n\n\n\n

Surtout, les orientations de politique mon\u00e9taire sont en grande partie influenc\u00e9es par l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BCE, qui pr\u00e9sente les pr\u00e9visions \u00e9conomiques et les options disponibles au d\u00e9but de chaque s\u00e9ance du Conseil des gouverneurs. Or Philip Lane, gouverneur de la Banque centrale d\u2019Irlande et proche de Draghi, a vu sa nomination \u00e0 ce poste \u00eatre annonc\u00e9e le 4 juin. Il serait \u00e0 m\u00eame de limiter les vell\u00e9it\u00e9s conservatrices d\u2019un Weidmann, et surtout, en tant que porteur de ce qu\u2019il serait convenu d\u2019appeler la \u00ab science \u00bb, son influence serait pr\u00e9pond\u00e9rante en cas de nomination d\u2019un candidat ayant un profil s\u2019apparentant moins \u00e0 un scientifique qu\u2019\u00e0 un haut fonctionnaire, comme c\u2019est le cas de Erkkii Liikanen ou de l\u2019\u00e9narque Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

7 \u2013 Retour aux sources ou r\u00e9forme ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

S\u2019il serait excessif de voir dans ce processus de nomination une opposition nette entre r\u00e9volution et r\u00e9action, il y a bien, au fond, une volont\u00e9 de clarifier les missions et les politiques de la BCE. Jusqu\u2019\u00e0 l\u2019heure, l\u2019institution a pour seul et unique \u00ab objectif principal [\u2026] la stabilit\u00e9 des prix \u00bb <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span>, au contraire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis, par exemple, qui s\u2019occupe aussi du plein emploi. Depuis 2003, cet objectif d\u2019inflation vise \u00e0 atteindre un chiffre proche de mais l\u00e9g\u00e8rement au-dessous de 2 %, ce dont t\u00e9moigne le graphique ci-dessous :<\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n <\/picture>\r\n \n
Source  : Rapport annuel de la BCE (2018), donn\u00e9es d\u2019apr\u00e8s Eurostat et calculs de la BCE. NB  : l\u2019IPCH d\u00e9signe l\u2019Indice des Prix \u00e0 la Consommation Harmonis\u00e9s, mesure retenue pour mesurer l\u2019inflation dans la zone euro.<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Pourtant, M. Draghi lui-m\u00eame, \u00e0 l\u2019issue de son fameux discours du 26 juillet 2012, o\u00f9 il affirmait qu\u2019il ferait \u00ab tout ce qu\u2019il faut \u00bb (\u00ab whatever it takes <\/em> \u00bb) pour sauver l\u2019euro et que \u00ab ce sera[it] suffisant \u00bb, avait fait montre d\u2019une plus grande sensibilit\u00e9 aux march\u00e9s et aux risques qui pesaient sur l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, en particulier les risques de d\u00e9faut grec, italien et espagnol. D\u00e9cision qui s\u2019\u00e9loignait et risquait de mettre en p\u00e9ril l\u2019objectif de contr\u00f4le de l\u2019inflation, et \u00e0 laquelle J. Weidmann s\u2019\u00e9tait oppos\u00e9 au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE, de m\u00eame qu\u2019\u00e0 tous les programmes d\u2019assouplissement quantitatif (quantitative easing<\/em> ou QE) et de politiques mon\u00e9taires non conventionnelles qui en ont d\u00e9coul\u00e9 (cf. point 2).<\/p>\n\n\n\n

S\u2019agit-il donc de revenir aux fondamentaux m\u00eames de la BCE, en abandonnant notamment le QE ? C\u2019est ce que souhaiterait Weidmann en priorit\u00e9. Faut-il au contraire prendre le temps de mieux comprendre la nature de ces nouveaux outils ? C\u2019est en particulier la position d\u2019Olli Rehn qui, depuis d\u00e9cembre 2018, souhaite r\u00e9aliser un \u00ab inventaire \u00bb des outils de la BCE, en analysant les travaux r\u00e9cents de la litt\u00e9rature \u00e9conomique sur ces outils et sur leurs effets. Faudrait-il par exemple que la BCE soutienne davantage les \u00e9volutions de la g\u00e9opolitique de l\u2019euro, \u00e0 laquelle le GEG | \u00c9conomie est fortement attach\u00e9e<\/a> <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span>, et que F. Villeroy pr\u00e9sentait comme l\u2019un des \u00ab d\u00e9fis \u00bb de l\u2019euro en avril dernier <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span> ?<\/p>\n\n\n\n

Ce qui est s\u00fbr, c\u2019est que dans ce d\u00e9bat entre retour aux sources et modernit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire, il ne faut pas voir une opposition toujours syst\u00e9matique entre les \u00c9tats qui se portent bien et ceux qui souffrent ou, pour grossir le trait, entre l\u2019Allemagne et les autres. Jacques Delors disait que \u00ab tous les Allemands ne croient pas en Dieu, mais tous croient en la Bundesbank. \u00bb Pourtant, alors m\u00eame que J. Weidmann, gouverneur de la Bundesbank, S. Lautenschl\u00e4ger, membre du directoire de la BCE, et J. Stark, ancien \u00e9conomiste en chef de la BCE, rivalisaient de critiques \u00e0 l\u2019\u00e9gard des politiques mon\u00e9taires non conventionnelles de Draghi, celui-ci recevait des r\u00e9ponses moins r\u00e9serv\u00e9es d\u2019Angela Merkel, voire positives de J. Asmussen, autre Allemand membre du directoire de la BCE.<\/p>\n\n\n\n

8 \u2013 Comment peut-on encore \u00eatre cr\u00e9atif ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Ce qui est s\u00fbr, c\u2019est que les marges de man\u0153uvre de la BCE ne sont pas infinies. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont au plus bas, et m\u00eame n\u00e9gatifs pour de nombreux d\u00e9p\u00f4ts des banques centrales \u00e0 la BCE, mesure qui, en mars 2019, a \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9e au moins jusqu\u2019\u00e0 fin 2019. Le programme de QE a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 maintenu, mais jusqu\u2019\u00e0 quand ?<\/p>\n\n\n\n

Dans une r\u00e9cente tribune <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span>, Paul Krugman expliquait ainsi que les r\u00e9centes politiques mon\u00e9taires de la BCE \u00e9taient sans doute en train d\u2019atteindre leurs limites, laissant peu de place \u00e0 un quelconque \u00ab espace mon\u00e9taire \u00bb pour l\u2019action de la BCE. En d\u2019autres termes, en cas de conjoncture d\u00e9favorable, ou de nouvelle crise, la BCE ne pourrait plus faire grand chose pour sauver la zone euro.<\/p>\n\n\n\n

En particulier, pour Krugman, de m\u00eame que pour les \u00e9conomistes V. Gunnella et L. Quaglietti <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la guerre commerciale sino-am\u00e9ricaine<\/a> <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span> pourrait avoir de grandes cons\u00e9quences sur la stabilit\u00e9 de la zone euro. En effet, la hausse potentielle des droits de douane \u00e0 l\u2019importation des voitures allemandes aux \u00c9tats-Unis, ou encore une r\u00e9cession en Chine qui p\u00e9naliserait l\u2019\u00e9conomie allemande qui y est fortement li\u00e9e, pourraient \u00eatre source de ralentissements pour l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne. Dans un tel contexte, la th\u00e9orie macro\u00e9conomique propose deux solutions pour amortir les d\u00e9g\u00e2ts. D\u2019une part, les dirigeants peuvent choisir une politique budg\u00e9taire expansionniste, et en particulier l\u2019Allemagne, premi\u00e8re touch\u00e9e par la guerre commerciale sino-am\u00e9ricaine, mais cela semble peu probable outre-Rhin. D\u2019autre part, la politique mon\u00e9taire peut elle-m\u00eame devenir expansionniste, ce qui est aussi impossible ici en raison de la disparition de cet \u00ab espace mon\u00e9taire \u00bb, la BCE arrivant progressivement dans ses derniers retranchements comme le soutient Krugman.<\/p>\n\n\n\n

On en revient donc \u00e0 la sempiternelle question de l\u2019inexistence d\u2019un budget europ\u00e9en et d\u2019une politique fiscale \u00e0 l\u2019\u00e9chelle continentale, qui d\u00e9passe la port\u00e9e de cet article mais qui appara\u00eet de plus en plus pertinente pour r\u00e9pondre \u00e0 l\u2019\u00e9pineuse question de la survie de l\u2019\u00e9conomie de l\u2019Europe en cas de r\u00e9cession. Dans l\u2019attente de chim\u00e9riques fragments d\u2019union fiscale, et face \u00e0 la r\u00e9duction de cet \u00ab espace mon\u00e9taire \u00bb, le futur dirigeant devra donc redoubler d\u2019ing\u00e9niosit\u00e9 s\u2019il doit encore \u2013 et souhaite \u2013 faire \u00ab tout ce qu\u2019il faut \u00bb pour sauver l\u2019euro. Alors, pourra-t-il toujours \u00eatre \u00ab encore cr\u00e9atif et trouver les instruments efficaces \u00bb, comme le disait Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 en f\u00e9vrier 2019 <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span> ?<\/p>\n\n\n\n

Parmi les ®\u00e9volutions qui ont aliment\u00e9 le d\u00e9bat ces derniers mois, la th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne (Modern Monetary Theory<\/em> ou MMT) a suscit\u00e9 de vifs \u00e9mois. Soutenue notamment outre-Atlantique par l\u2019\u00e9lue d\u00e9mocrate Alexandria Ocasio-Cortez (AOC), la MMT consiste, pour faire simple, en ce que, au lieu d\u2019emprunter comme il le fait traditionnellement, l\u2019\u00c9tat utilise la cr\u00e9ation mon\u00e9taire pour financer ses d\u00e9penses autant qu\u2019il le souhaite, sans se soucier de l\u2019inflation, et use au contraire de l\u2019imp\u00f4t pour contr\u00f4ler l\u2019inflation. Ce qui implique \u00e9videmment la fin de l\u2019ind\u00e9pendance de la BCE du politique. Vaste programme, intrigant autant qu\u2019incertain, la MMT suscite une grande opposition au sein des dirigeants europ\u00e9ens et a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e par P. Praet, \u00e9conomiste en chef de la BCE, de \u00ab dangereuse proposition \u00bb g\u00e9n\u00e9ratrice \u00ab d\u2019hyperinflation et de tourments \u00e9conomiques \u00bb <\/span>20<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

9 \u2013 Au-del\u00e0 des programmes et des profils : tractations entre institutions europ\u00e9ennes<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La nomination du Pr\u00e9sident de la BCE est, malgr\u00e9 l\u2019exigence d\u2019ind\u00e9pendance compl\u00e8te de l\u2019institution, un processus \u00e9minemment politique. Et ce depuis la cr\u00e9ation de l\u2019institution : Jean Quatremer et Yves Clarisse ont montr\u00e9, dans leur livre Les ma\u00eetres de l\u2019Europe<\/em>, les intenses n\u00e9gociations entre dirigeants ayant conduit au choix de Wim Duisenberg et Jean-Claude Trichet en 1998.<\/p>\n\n\n\n

Les logiques de rapports de force pr\u00e9vaudront d\u2019autant plus cette fois-ci qu\u2019un grand nombre de postes \u00e0 responsabilit\u00e9 seront ouverts en 2019 : la pr\u00e9sidence du Conseil europ\u00e9en en novembre, la pr\u00e9sidence du Parlement europ\u00e9en en juillet, la pr\u00e9sidence de la Commission europ\u00e9enne en octobre\u2026<\/p>\n\n\n\n

La nomination du Pr\u00e9sident de la BCE s\u2019inscrira alors dans un jeu de chaises musicales au centre duquel on trouvera la pr\u00e9sidence de la Commission europ\u00e9enne, enjeu de loin le plus sensible politiquement \u2013 ce qui pourrait m\u00eame conduire la nomination du Pr\u00e9sident de la BCE \u00e0 \u00eatre report\u00e9e au d\u00e9but de l\u2019automne <\/span>21<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Celui qui, d\u2019Emmanuel Macron ou d\u2019Angela Merkel, ne parviendra pas \u00e0 imposer son choix \u00e0 la pr\u00e9sidence de la Commission, sera en meilleure position pour la BCE : une nomination de Michel Barnier \u00e0 la Commission \u2013 soutenue par Macron \u2013 serait b\u00e9n\u00e9fique \u00e0 la candidature de Weidmann \u00e0 la BCE, tandis qu\u2019une nomination de Manfred Weber \u00e0 la Commission \u2013 soutenue par Merkel \u2013 renforcerait les chances des candidatures fran\u00e7aises \u00e0 la BCE, et le choix entre Coeur\u00e9 et Villeroy de Galhau serait une question essentiellement fran\u00e7aise, si bien s\u00fbr Macron arrivait \u00e0 soutenir vigoureusement son choix pour la BCE face \u00e0 l\u2019Allemagne. Dans le cas contraire, une solution de compromis, sans doute finlandaise (cf. supra<\/em> point 3) pourrait \u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 de la d\u00e9termination du futur pr\u00e9sident de la BCE, la nomination des membres du directoire de la BCE n\u2019\u00e9chappe pas \u00e0 ces logiques : par exemple, en cas de nomination de Weidmann \u00e0 la t\u00eate de la BCE, le choix du membre fran\u00e7ais du directoire en remplacement de Beno\u00eet Coeur\u00e9 prendrait une forte dimension politique. <\/p>\n\n\n\n

10 \u2013 La concordance des cycles de renouvellement des institutions \u00ab politiques \u00bb et de la BCE met-elle en danger l\u2019ind\u00e9pendance de celle-ci ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\u00c9tant donn\u00e9 les d\u00e9terminants tr\u00e8s politiques de cette nomination, que penser alors du respect manifest\u00e9 pour le mandat d\u2019ind\u00e9pendance, a minima<\/em> politique, de l\u2019institution ? La litt\u00e9rature \u00e9conomique, et notamment l\u2019\u00e9cole du public choice<\/em>, a beaucoup soulign\u00e9 les risques qui pouvaient peser sur une nomination trop politique du gouverneur d\u2019une banque centrale. Pour faire court, les dirigeants politiques sont incapables de maintenir une cible d\u2019inflation mod\u00e9r\u00e9e pour plusieurs raisons : parce que les citoyens anticipent de futures politiques de relance inflationnistes et adoptent en amont des comportements eux-m\u00eames inflationnistes (hausse de la consommation, des revendications salariales, etc.), ce qui rajoute encore plus \u00e0 la hausse de l\u2019inflation (Sargent et Wallace, 1975) ; parce que les dirigeants, incoh\u00e9rents temporellement, sont court-termistes et refusent de se positionner par rapport \u00e0 un niveau d\u2019inflation socialement optimal \u00e0 long terme (Kydland et Prescott, 1977) ; parce que les politiques publiques sont largement influenc\u00e9es par les cycles \u00e9lectoraux et se modifient selon que le dirigeant vient d\u2019\u00eatre \u00e9lu ou approche de sa campagne de r\u00e9\u00e9lection, etc., ce qui emp\u00eache d\u2019obtenir une politique coh\u00e9rente et lisse (Nordhaus, 1975).<\/p>\n\n\n\n

Ces \u00e9conomistes ont abouti \u00e0 la conclusion que, pour que le contr\u00f4le de l\u2019inflation soit optimalement assur\u00e9, il fallait que les banques centrales soient absolument ind\u00e9pendantes vis-\u00e0-vis du pouvoir politique. Il fallait notamment qu\u2019il n\u2019y ait pas d\u2019interf\u00e9rences des politiques dans la nomination et la r\u00e9vocation des banquiers centraux ou dans les modifications des statuts des banques centrales car, dans le cas contraire, le banquier central pourrait prendre des choix qui arrangent les dirigeants politiques en fonction de leurs objectifs propres, qui sont largement \u00e9trangers \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. Autant de th\u00e9ories qui ont beaucoup pr\u00e9sid\u00e9 \u00e0 la constitution de la BCE, dont les statuts ne peuvent par exemple pas \u00eatre modifi\u00e9s par le Parlement europ\u00e9en, alors que le Congr\u00e8s am\u00e9ricain est comp\u00e9tent pour modifier les statuts de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Comme soulign\u00e9 plus haut (point 9), l\u2019influence des \u00c9tats membres sur l\u2019organisation institutionnelle de la BCE est incontestable et semble donc aller \u00e0 l\u2019encontre de certains des principes th\u00e9oriques d\u2019ind\u00e9pendance, a minima<\/em> politique, des banques centrales. Avec les concomitances de calendrier de nomination des chefs de la BCE et des autres institutions plus \u00ab politiques \u00bb de l\u2019Union, il y a un risque que des logiques politiques (opposition entre conservateurs et moins rigoristes) pr\u00e9sident au choix du successeur de Draghi, plus qu\u2019en 2011 par exemple, car le choix des cinq dirigeants europ\u00e9ens cl\u00e9s semble \u00eatre r\u00e9alis\u00e9 de fa\u00e7on conjointe, bien loin d\u2019une tentative d\u2019impartialit\u00e9 que devrait requ\u00e9rir la d\u00e9termination du Pr\u00e9sident de la BCE. Bien s\u00fbr cependant, aucun des pr\u00e9tendants officiels n\u2019est un partenaire dogmatique et revendiqu\u00e9 de dirigeants politiques des \u00c9tats membres.<\/p>\n\n\n\n

Mais il convient de souligner que le contexte actuel est tr\u00e8s exceptionnel. En effet, les cycles de la politique europ\u00e9enne et des nominations de la BCE ne se recoupent que rarement : le mandat, non renouvelable, d\u2019un gouverneur de la BCE dure huit ans, celui du pr\u00e9sident du Conseil europ\u00e9en, deux ans et demi, et celui du pr\u00e9sident de la Commission, cinq ans, ces deux-l\u00e0 sont renouvelables une fois. C\u2019est ce qui permet \u00e0 ces institutions d\u2019\u00e9viter l\u2019un des principaux dangers identifi\u00e9s par la litt\u00e9rature \u00e9conomique : le risque, pour le Pr\u00e9sident, de se laisser tenter en fin de mandat par des politiques b\u00e9n\u00e9fiques \u00e0 court-terme seulement, afin de maximiser ses chances d\u2019en effectuer un nouveau (Nordhaus, 1975).<\/p>\n\n\n\n

Enfin, si l\u2019existence de logiques politiques dans ce processus de nomination est possible, il faut surtout reconna\u00eetre que, ce qui prime, ce sont les logiques nationales, comme le soulignent les processus de marchandages suppos\u00e9s entre la France et l\u2019Allemagne, notamment pour se r\u00e9partir la BCE et la Commission. Dans un tel contexte, il n\u2019est pas dit que la nomination ait lieu \u00e0 la bonne \u00e9chelle.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9ch\u00e9ances \u00e0 suivre avec attention :<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
  • 20-21 juin : le sommet des chefs d\u2019\u00c9tats europ\u00e9ens, r\u00e9unis en Conseil europ\u00e9en, permettra a priori<\/em> de d\u00e9terminer les futurs successeurs de Jean-Claude Juncker et Donald Tusk, d\u00e9cisions qui pourraient avoir une grande influence sur le processus de nomination de Mario Draghi.<\/li>
  • 8-9 juillet : le sommet des Ministres des Finances, r\u00e9unis en Conseil de l\u2019Union, devrait se traduire par d\u2019intenses d\u00e9bats sur le futur locataire de la Skytower<\/em> de Francfort. Ce sont en effet ces ministres qui doivent th\u00e9oriquement pr\u00e9senter leurs premiers choix de candidats potentiels.<\/li>
  • 31 octobre : fin du mandat de M. Draghi \u00e0 la t\u00eate de la BCE.<\/li><\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    L\u2019atmosph\u00e8re paisible de Francfort-sur-le-Main est d\u00e9j\u00e0 perturb\u00e9e par les tensions qui pr\u00e9sident \u00e0 la nomination du successeur de Mario Draghi \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) en octobre. Celles-ci traduisent tout \u00e0 la fois des oppositions entre mesures pr\u00e9d\u00e9finies et attention aux \u00e9volutions du march\u00e9, entre retour aux sources et appel \u00e0 la cr\u00e9ativit\u00e9. Surtout, le processus de nomination t\u00e9moigne de logiques politiques et nationales qui interrogent sa r\u00e9alisation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle pertinente. 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