{"id":33395,"date":"2019-05-03T06:33:04","date_gmt":"2019-05-03T04:33:04","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=33395"},"modified":"2019-09-03T10:01:25","modified_gmt":"2019-09-03T08:01:25","slug":"destruction-mutuelle-assuree-lautre-equilibre-de-la-terreur","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/05\/03\/destruction-mutuelle-assuree-lautre-equilibre-de-la-terreur\/","title":{"rendered":"Destruction mutuelle assur\u00e9e, l’\u00e9quilibre de la terreur \u00e0 l’\u00e9preuve des tarifs"},"content":{"rendered":"\n

But it surely cannot be prudent for us as a country to rely on a kind of balance of financial terror to hold back reserve sales that would threaten our stability.<\/p>Lawrence H. Summers <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

\u00ab L\u2019\u00e9quilibre de la terreur \u00bb<\/strong>
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L\u2019\u00e9conomie mondiale repose en partie depuis les ann\u00e9es 1990 sur l\u2019\u00e9quilibre pr\u00e9caire r\u00e9gnant au sein d\u2019un couple improbable : la Chine et les \u00c9tats-Unis. Au d\u00e9but, c\u2019est une relation d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9e entre le colosse am\u00e9ricain et la Chine, qui, en simplifiant, a en abondance de la main d\u2019\u0153uvre \u00e0 bas prix mais pas grand chose d\u2019autre. Aujourd’hui, malgr\u00e9 les aboiements des deux c\u00f4t\u00e9s du Pacifique, les deux g\u00e9ants savent qu\u2019ils ne peuvent plus se passer l\u2019un de l\u2019autre. La Chine et les \u00c9tats Unis sont dans une relation toxique, mais d\u2019o\u00f9 viennent leurs troubles conjugaux ?
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D\u2019abord, les \u00c9tats-Unis sont un pays en perp\u00e9tuel besoin de financements \u00e9trangers. Comme le montre le graphique ci-dessous, les investissements nets ont toujours \u00e9t\u00e9 sup\u00e9rieurs \u00e0 l\u2019\u00e9pargne nette aux \u00c9tats-Unis depuis les ann\u00e9es 1980. Cela signifie que l\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages am\u00e9ricains ne suffit pas \u00e0 financer l’enti\u00e8ret\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 du pays : le reste vient de l\u2019\u00e9tranger, notamment par l\u2019interm\u00e9diaire de l\u2019achat de bons du tr\u00e9sor am\u00e9ricains. En 2007, juste avant la crise, les besoins de financement am\u00e9ricains \u00e9taient de plus de 500 milliards de dollars ! Le fait que les \u00c9tats-Unis puissent financer aussi facilement leur dette est la marque de l\u2019exceptionnelle attractivit\u00e9 de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n\n\n

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Source  : FRED Economic Data\u00a0| Auteur  : GEG |\u00a0\u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Dans n\u2019importe quel autre pays, un tel besoin de financement ne serait pas soutenable : une demande de capital si forte devrait mener \u00e0 une augmentation de sa r\u00e9mun\u00e9ration. Si le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmente, cela devrait pousser les m\u00e9nages nationaux \u00e0 \u00e9pargner plus. Pourquoi pas aux \u00c9tats-Unis ? Si la demande de capital est bien extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e, ce n\u2019est pas le cas de sa r\u00e9mun\u00e9ration. Car l\u2019offre de capital a suivi la demande, notamment en provenance de l\u2019\u00e9tranger. \u00c9tant donn\u00e9 que le rendement de l\u2019\u00e9pargne national est rest\u00e9 faible, les m\u00e9nages am\u00e9ricains ont donc continu\u00e9 de lui pr\u00e9f\u00e9rer la consommation, notamment sur le march\u00e9 de l\u2019immobilier. L’\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral \u00e0 pu \u00e9galement continuer \u00e0 s\u2019endetter \u00e0 bas prix. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne est \u00e0 l\u2019origine d\u2019un double d\u00e9ficit : un d\u00e9ficit commercial, c\u2019est-\u00e0-dire que les Am\u00e9ricains importent plus qu\u2019ils n\u2019exportent, et un d\u00e9ficit gouvernemental. Les \u00c9tats-Unis se sont endett\u00e9s, notamment en r\u00e9duisant leurs recettes fiscales.
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Source  : FRED Economic Datau00a0| Auteur  : GEG |u00a0u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Cette situation pr\u00e9vaut depuis les ann\u00e9es 1990. Sur le graphique ci-dessus le niveau des deux d\u00e9ficits en milliards de dollars actuel a \u00e9t\u00e9 normalis\u00e9 \u00e0 1 en 1982. Le d\u00e9ficit commercial est aujourd\u2019hui vingt fois plus important et le d\u00e9ficit gouvernemental environ cinq fois.
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La Chine est de loin la premi\u00e8re d\u00e9tentrice de r\u00e9serves en monnaie \u00e9trang\u00e8re dans le monde selon le FMI. Et ce principalement \u00e0 travers la d\u00e9tention de bons du tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire de la dette am\u00e9ricaine.<\/p>Cyprien Batut<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Mais d\u2019o\u00f9 vient le capital \u00e9tranger qui permet aux \u00c9tats-Unis de soutenir de tels d\u00e9s\u00e9quilibres ? De l\u2019Europe et du Japon dans les ann\u00e9es 1980 ; principalement des \u00e9conomies \u00e9mergentes et au premier rang d\u2019entre elles, la Chine depuis les ann\u00e9es 1990. Les investisseurs chinois se sont enrichis gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019\u00e9pargne de la classe moyenne \u00e9mergentes et des nouveaux riches. Ils ont fait des placements dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, leur principal partenaire \u2013 les \u00e9changes se font en dollar. La Banque centrale chinoise a de plus accumul\u00e9 sciemment des r\u00e9serves de titres en dollar dans ses coffres afin de faciliter une sous-\u00e9valuation du Yuan. Cela lui permet d\u2019augmenter la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations chinoises aux \u00c9tats-Unis. La Chine a donc profit\u00e9 de sa relation avec les \u00c9tats-Unis : la croissance chinoise a \u00e9t\u00e9 tir\u00e9e vers le haut gr\u00e2ce \u00e0 la demande am\u00e9ricaine en biens et services. Les capitaux chinois aux \u00c9tats-Unis ont de plus fait des petits et leurs b\u00e9n\u00e9fices ont pu \u00eatre r\u00e9investi dans l\u2019\u00e9conomie domestique et nourrir la demande int\u00e9rieure chinoise.<\/p>\n\n\n\n\n\n

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Source  : FMI | Auteur  : GEG | u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Ce partenariat mutuellement profitable a n\u00e9anmoins comme contrepartie des d\u00e9s\u00e9quilibres importants. La Chine est de loin la premi\u00e8re d\u00e9tentrice de r\u00e9serves en monnaie \u00e9trang\u00e8re dans le monde selon le FMI. Et ce principalement \u00e0 travers la d\u00e9tention de bons du tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire de la dette am\u00e9ricaine. Le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain avec la Chine nourrit donc son d\u00e9ficit gouvernemental. Les deux \u00e9conomies sont aujourd’hui fortement interd\u00e9pendantes et expos\u00e9es \u00e0 des risques de plus en plus importants faute d\u2019une coordination parfaite ; c\u2019est ce que Lawrence Summers a appel\u00e9 d\u00e8s 2004, \u00ab l\u2019\u00e9quilibre financier de la terreur.<\/em> \u00bb<\/p>\n\n\n\n\n\n

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Danser sur le volcan : le couple sino-am\u00e9ricain \u00e0 l\u2019\u00e9preuve des crises <\/strong>
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En effet, nous ne sommes pas loin du sc\u00e9nario d\u2019une destruction mutuelle assur\u00e9e. Les deux premi\u00e8res \u00e9conomies mondiales sont \u00e0 la merci l\u2019une de l\u2019autre. Si la Chine venait \u00e0 \u00e9couler ses r\u00e9serves en dollar, la dette souveraine am\u00e9ricaine pourrait devenir insoutenable. Mais cela provoquerait \u00e9galement une appr\u00e9ciation du Yuan qui aurait pour cons\u00e9quence de faire baisser la comp\u00e9titivit\u00e9 des biens chinois. Cela r\u00e9duirait en plus \u00e0 une peau de chagrin ses r\u00e9serves de monnaie \u00e9trang\u00e8re \u2013 et donc sa marge de manoeuvre mon\u00e9taire.
<\/p>\n\n\n\n

L\u2019interd\u00e9pendance entre les deux \u00e9conomies ne fait qu\u2019augmenter depuis les ann\u00e9es 1990. Chaque ann\u00e9e, les d\u00e9ficits jumeaux s\u2019\u00e9largissent et les r\u00e9serves chinoises de m\u00eame. Du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, c\u2019est un th\u00e8me r\u00e9current au sein de l\u2019\u00e9lite de Washington : que se passerait-il si les autorit\u00e9s Chinoises en venaient \u00e0 vendre en masse leurs titres en dollar ? Peter Orzag & Robert Rubin, deux pontes du parti D\u00e9mocrate, ont \u00e9crit d\u00e8s 2004 un article alarmiste : Des d\u00e9ficits budg\u00e9taires prolong\u00e9s : la performance \u00e9conomique des \u00c9tats-Unis de long terme et le risque de chaos fiscal et financier<\/em><\/a>. Leur message \u00e9tait le suivant : \u00e0 force d\u2019accumuler les d\u00e9s\u00e9quilibres, une crise de la dette souveraine menace \u00e0 tout moment les \u00c9tats-Unis si la confiance des investisseurs \u00e9trangers dans ses capacit\u00e9s de paiement en venait \u00e0 s\u2019\u00e9roder. En 2007, Paul Krugman parle m\u00eame de moment \u00ab Will E. Coyote<\/a> \u00bb en r\u00e9f\u00e9rence au gag r\u00e9current des Looney Tunes o\u00f9 le coyote ne tombe qu\u2019une fois qu\u2019il se rend compte qu\u2019il est dans le vide. Selon l\u2019\u00e9conomiste, les investisseurs pourraient se rendre compte d\u2019un moment \u00e0 l\u2019autre que la seule chose qui maintient les d\u00e9s\u00e9quilibres am\u00e9ricains, c\u2019est la croyance que les \u00c9tats-Unis peuvent les soutenir.<\/p>\n\n\n\n

En 2008, ce moment \u00ab Will E. Coyote \u00bb n\u2019est pas arriv\u00e9 alors que l\u2019incertitude \u00e9tait au plus haut et les investisseurs \u00e0 l’aff\u00fbt. Pourquoi ? Probablement car l\u2019un des principaux d\u00e9tenteurs des titres en dollar \u00e9tait, directement ou indirectement, l\u2019\u00c9tat chinois. Or, il n\u2019avait aucun int\u00e9r\u00eat \u00e0 accentuer une crise d\u00e9j\u00e0 profonde <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Les relations financi\u00e8res sino-am\u00e9ricaines ne sont pas qu\u2019une question d\u2019\u00e9conomie mais \u00e9galement de diplomatie et cela a peut \u00eatre sauv\u00e9 l\u2019\u00e9conomie mondiale. La le\u00e7on \u00e0 retenir ici est que l\u2019interd\u00e9pendance entre les deux \u00e9conomies les condamne tant bien que mal \u00e0 la coordination. Cela a \u00e9t\u00e9 visible de nouveau en 2015.
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Les relations financi\u00e8res sino-am\u00e9ricaines ne sont pas qu\u2019une question d\u2019\u00e9conomie mais \u00e9galement de diplomatie et cela a peut \u00eatre sauv\u00e9 l\u2019\u00e9conomie mondiale en 2008.<\/p>Cyprien Batut<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Car les d\u00e9s\u00e9quilibres am\u00e9ricains ont leur \u00e9quivalent en Chine. La fin en 2015 du Quantitative Easing <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> (QE) de la Fed les a mis en lumi\u00e8re. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, les capitaux internationaux ont commenc\u00e9 \u00e0 quitter le territoire chinois de fa\u00e7on soudaine. \u00c0 l\u2019origine de la crise \u00e9tait le niveau d\u2019int\u00e9gration financi\u00e8re des entreprises chinoises. Mais il faut revenir un peu en arri\u00e8re pour comprendre.
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Avec le d\u00e9veloppement \u00e9conomique exceptionnel de la Chine, ses entreprises se sont retrouv\u00e9es dans un environnement \u2013 en particulier apr\u00e8s 2008 \u2013 o\u00f9 le co\u00fbt de financement en dollar \u00e9tait faible, notamment gr\u00e2ce au QE de Bernanke <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>, et le Yuan destin\u00e9 \u00e0 s\u2019appr\u00e9cier \u2013 lentement mais s\u00fbrement \u2013 par rapport au dollar dans un futur proche.
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Beaucoup d\u2019entre elles se sont donc lanc\u00e9es logiquement dans une op\u00e9ration tr\u00e8s profitable : elles ont d\u2019abord emprunt\u00e9 en dollar et ensuite ont investi en Yuan dans l\u2019\u00e9conomie chinoise avec pour objectif de rembourser les emprunts initiaux en dollar avec les profits de ces placements dont le pouvoir d\u2019achat en dollar se sera appr\u00e9ci\u00e9 entre temps.
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Le probl\u00e8me est que mener \u00e0 bien ce plan d\u2019action passe par un endettement priv\u00e9 en dollar \u2013 la premi\u00e8re \u00e9tape \u2013 alors que les revenus restent majoritairement en Yuan. Cela n\u00e9cessite d\u2019avoir \u00e0 tout moment des liquidit\u00e9 en dollar \u00e0 disposition et \u00e0 bas prix. Que se passe-t-il si les r\u00e9serves en dollar des entreprises ne sont pas suffisantes au moment de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des dettes ? Jusqu\u2019\u00e0 la fin du QE ce n\u2019est pas difficile si l\u2019on consid\u00e8re l\u2019afflux de liquidit\u00e9 nouvelle chaque trimestre. Mais la Chine a failli se retrouver en 2015 dans la position \u00e9trange d\u2019\u00eatre la principale d\u00e9tentrice de dollars (voir le graphique pr\u00e9c\u00e9dent), avec des entreprises en p\u00e9nurie de liquidit\u00e9. Entre 2008 et 2015, les dettes des entreprises chinoises aupr\u00e8s des institutions \u00e9trang\u00e8res furent multipli\u00e9es par 11 et s’\u00e9levaient fin 2014 \u00e0 plus de mille milliards de dollars (voir ci-dessous).
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Source  : BIS Economic Data | Auteur  : GEG |\u00a0\u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

Comme expliqu\u00e9 supra<\/em>, le montant de cette dette n\u2019est pas inqui\u00e9tant si le financement en dollar reste toujours aussi accessible et \u00e0 co\u00fbt faible. Mais en 2015, la Chine a failli conna\u00eetre son moment \u00ab Will E. Coyote. \u00bb Les conditions ont en effet chang\u00e9 : la fin du QE et du dollar facile et le manque d\u2019appr\u00e9ciation du Yuan ont r\u00e9duit consid\u00e9rablement les r\u00e9serves de liquidit\u00e9s des entreprises chinoises. Les investisseurs ont commenc\u00e9 \u00e0 craindre pour leur placement : la bourse chinoise s\u2019est \u00e9croul\u00e9e \u00e0 partir de juin et a perdu plus de la moiti\u00e9 de sa valeur.<\/p>\n\n\n\n\n\n

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Source  : Investing.com |u00a0Auteur  : GEG |u00a0u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

En 2015, les conditions avaient chang\u00e9 : la fin du QE et du dollar facile et le manque d\u2019appr\u00e9ciation du Yuan ont r\u00e9duit consid\u00e9rablement les r\u00e9serves de liquidit\u00e9s des entreprises chinoises. Les investisseurs ont commenc\u00e9 \u00e0 craindre pour leur placement : la bourse chinoise s\u2019est \u00e9croul\u00e9e \u00e0 partir de juin et a perdu plus de la moiti\u00e9 de sa valeur.<\/p>Cyprien Batut<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Quelle fut la r\u00e9action chinoise ? Face au risque de d\u00e9valuation du Yuan, la Banque centrale chinoise a puis\u00e9 dans son stock de devises pour aider au refinancement de ses entreprises : les r\u00e9serves chinoises ont diminu\u00e9 de presque un quart par rapport \u00e0 leur plus haut en 2015. Dans le m\u00eame souffle, les autorit\u00e9s chinoises ont, comme en 2009, relanc\u00e9 l\u2019\u00e9conomie en facilitant l\u2019emprunt (notamment en Yuan), permettant ainsi aux entreprises chinoise de se d\u00e9sendetter. On peut constater avec ce graphique <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> qu\u2019\u00e0 partir de 2016, la dette priv\u00e9e chinoise a en effet baiss\u00e9 de plusieurs centaines de milliards de dollar.
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Si la fiabilit\u00e9 des mille milliards de dettes chinoises \u00e0 l\u2019\u00e9tranger avait \u00e9t\u00e9 mise en danger longtemps et la locomotive \u00e9conomique mondiale en panne pour une dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e, les cons\u00e9quences sur l\u2019\u00e9conomie mondiale auraient pu \u00eatre incommensurables.
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Faisons un peu de prospective pour mettre en valeur les risques que le couple sino-am\u00e9ricain fait peser sur l\u2019\u00e9conomie mondiale. Que ce serait-il pass\u00e9 si la crise avait r\u00e9ellement \u00e9clat\u00e9 ? On peut imaginer sans peine le sc\u00e9nario d\u2019une destruction mutuelle assur\u00e9e. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, le syst\u00e8me de cr\u00e9dit mondiale aurait \u00e9t\u00e9 grev\u00e9 par des milliards de titres chinois toxiques \u2013 d\u00e9tenus par une majorit\u00e9 de grandes banques occidentales <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u2013 et de l\u2019autre les \u00c9tats-Unis se seraient retrouv\u00e9s dans une situation o\u00f9 l’augmentation brutale du prix de leur dette les aurait pouss\u00e9s de nouveau vers un mur budg\u00e9taire \u2013 comme en 2012 <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>, mais en pire \u2013, provoquant une augmentation des principales taxes et une r\u00e9duction des d\u00e9penses du gouvernement si un nouvel accord budg\u00e9taire entre le S\u00e9nat et la Chambre des repr\u00e9sentants n\u2019est pas trouv\u00e9. Les conditions auraient \u00e9t\u00e9 alors r\u00e9unies pour une r\u00e9cession profonde au niveau mondial.
<\/p>\n\n\n\n

Mais encore une fois, le syst\u00e8me a tenu : les deux \u00e9conomies sont trop interd\u00e9pendantes. L\u2019attitude de la Fed en 2015 en est symptomatique. Elle a retard\u00e9 la mont\u00e9e de son principal taux directeur \u2013 et donc les facilit\u00e9s de refinancement en dollar \u2013 de 6 mois, afin de ne pas mettre en difficult\u00e9 la Chine. Le 18 septembre 2015, Janet Yellen a expliqu\u00e9 la non-mont\u00e9e des taux am\u00e9ricains \u2013 alors qu\u2019elle \u00e9tait attendue depuis des mois \u2013 en \u00e9voquant la prise en compte des facteurs mondiaux, par des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 peine voil\u00e9es \u00e0 la Chine <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Une situation bien comprise par ses interlocuteurs chinois <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Une nouvelle crise des missiles ?<\/strong>
<\/h3>\n\n\n\n

Et en 2018 ? L\u2019\u00e9quilibre de la terreur s\u2019est maintenu tant bien que mal car les deux g\u00e9ants doivent se coordonner, mais aussi car ils en ont les moyens. Sauf que l’administration Trump n\u2019est pas \u00e0 l\u2019image des pr\u00e9c\u00e9dentes : la rh\u00e9torique anti-chinoise \u2013 jamais totalement absente des cercles am\u00e9ricains \u2013 est plus forte que jamais. Robert Lighthizer <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>, le repr\u00e9sentant au commerce am\u00e9ricain et ancien lobbyiste de l\u2019industrie sid\u00e9rurgique am\u00e9ricaine, et Peter Navarro, l\u2019\u00e9conomiste m\u00e9diatique, conseiller proche du pr\u00e9sident am\u00e9ricain et cin\u00e9aste \u00e0 ses heures <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>, sont des farouches opposants de la Chine depuis la fin des ann\u00e9es 1990. En pla\u00e7ant comme objectif explicite la r\u00e9duction du d\u00e9ficit commercial par rapport \u00e0 la Chine, Donald Trump donne un coup de pied dans 20 ans d\u2019une relation bien particuli\u00e8re. La situation est peut-\u00eatre explosive. Les enjeux sont \u00e9normes. D\u2019un moment \u00e0 l\u2019autre, la Chine pourrait vendre en masse ses bons au tr\u00e9sor am\u00e9ricain et mettre en danger la viabilit\u00e9 de la dette am\u00e9ricaine et, en repr\u00e9sailles, les \u00c9tats-Unis tarir le flux de dollar vers les entreprises chinoises \u2013 par l\u2019interm\u00e9diaire de sanctions \u2013 et asphyxier l\u2019\u00e9conomie de l\u2019empire du milieu.
<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est peu probable pour autant, m\u00eame en cas de r\u00e9cession am\u00e9ricaine en 2019 ou de folie passag\u00e8re \u00e0 la Maison Blanche. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, comme dit plus haut, la Chine ne peut \u00e9couler ses r\u00e9serves de dollar sans en subir le co\u00fbt. De l\u2019autre, l\u2019imposition de sanctions am\u00e9ricaines \u00e0 la Chine mettrait en danger les entreprises am\u00e9ricaines en leur fermant leur plus grand march\u00e9 et conduirait probablement \u00e0 une remise en compte tr\u00e8s rapide du statut international du dollar dans les \u00e9changes : la Chine n\u2019est pas l’Iran.
<\/p>\n\n\n\n

En pla\u00e7ant comme objectif explicite la r\u00e9duction du d\u00e9ficit commercial par rapport \u00e0 la Chine, Donald Trump donne un coup de pied dans 20 ans d\u2019une relation bien particuli\u00e8re. La situation est peut-\u00eatre explosive.<\/p>Cyprien Batut<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Si la situation se d\u00e9noue, ce sera lentement et par la conjonction de plusieurs \u00e9l\u00e9ments : le ralentissement de la croissance chinoise, l\u2019appr\u00e9ciation du Yuan par rapport au dollar et le rench\u00e9rissement de la dette am\u00e9ricaine. Ces trois \u00e9l\u00e9ments vont dans le sens d\u2019une r\u00e9duction de la dette priv\u00e9e en dollar des entreprises chinoises, mais aussi du d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain et peut \u00eatre \u00e0 moyen terme pourront mener \u00e0 une relative d\u00e9sinterm\u00e9diation. Nous allons probablement dans le sens d\u2019une r\u00e9duction des liens et de l\u2019intensit\u00e9 des \u00e9changes des deux \u00e9conomies.
<\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n <\/picture>\r\n \n
Source  : Investing.com | Auteur  : GEG | \u00c9conomie<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

C\u2019est d\u2019ailleurs peut \u00eatre d\u00e9j\u00e0 ce qui est en train de se passer : comme \u00e9voqu\u00e9 plus haut, les r\u00e9serves chinoises en dollar ont baiss\u00e9 depuis 2015 et il semble que la Banque centrale chinoise ne soit pas pr\u00eate \u00e0 reprendre sa politique d\u2019accumulation de r\u00e9serves \u00e9trang\u00e8res. Par ailleurs, la strat\u00e9gie \u00e9conomique chinoise se tourne maintenant vers d\u2019autres territoires que les \u00c9tats-Unis. L\u2019ouvrage de Fran\u00e7ois Godement et Abiga\u00ebl Vasselier, La Chine \u00e0 nos portes<\/em>  : une strat\u00e9gie pour l\u2019Europe<\/em> <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span> dont Le Grand Continent<\/em> avait publi\u00e9 l\u2019introduction<\/a> dresse les contours de ce changement de cap. S\u00e9bastien Goulard est \u00e9galement revenu tr\u00e8s r\u00e9cemment <\/a>sur le sujet de la BRI (Belt Road Initiative<\/em>) dans ces colonnes. La BRI peut \u00eatre vue comme comme le replacement des int\u00e9r\u00eats chinois hors des \u00c9tats-Unis ; en ce sens, elle est loin d\u2019\u00eatre simplement une politique d\u2019investissement et d\u2019infrastructure.
<\/p>\n\n\n\n

Enfin, si les d\u00e9s\u00e9quilibres ont grandi depuis 20 ans, c\u2019est aussi parce que la dette am\u00e9ricaine a servi de placement de r\u00e9serve aux investisseurs institutionnels chinois \u2013 ce qui s’explique par son faible risque et son abondance. Cette p\u00e9riode est aujourd\u2019hui r\u00e9volue : depuis d\u00e9cembre 2018, pour la premi\u00e8re fois dans l’histoire, le spread<\/em> <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u00c9tats-Unis\/Chine n\u2019est plus n\u00e9gatif et a m\u00eame d\u00e9pass\u00e9 en janvier les 30 points de base en faveur de la Chine (2.273 % pour les bons chinois et 2.606 % pour les bons am\u00e9ricains). Les investisseurs consid\u00e8rent donc la dette chinoise comme moins risqu\u00e9e que la dette am\u00e9ricaine : c\u2019est un changement important qui est plus que symbolique. Il pourrait \u00e9ventuellement amener \u00e0 une reconfiguration de portefeuille de titres des investisseurs mondiaux.
<\/p>\n\n\n\n

Depuis d\u00e9cembre 2018, pour la premi\u00e8re fois dans l’histoire, le spread<\/em> \u00c9tats-Unis\/Chine n’est plus n\u00e9gatif et a m\u00eame d\u00e9pass\u00e9 en janvier 2019 les 30 points de base en faveur de la Chine. Les investisseurs consid\u00e8rent donc la dette chinoise comme moins risqu\u00e9e que la dette am\u00e9ricaine.<\/p>Cyprien Batut<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Les n\u00e9gociations commerciales entre la Chine et les \u00c9tats-Unis semblent donc porter sur un peu plus que les tarifs de douane sur l\u2019acier. Ils soldent aussi plusieurs d\u00e9cennies de relations \u00e9conomiques entre les deux pays et marque, au moins symboliquement, une rupture. De ce point de vue, les deux pays ne se ressemblent pas. La vision strat\u00e9gique qui para\u00eet dans la BRI est relativement claire. La Chine se place en Afrique et en Europe et cherche des partenariats qui pourraient potentiellement la rendre de plus en plus ind\u00e9pendantes des \u00c9tats-Unis. \u00c0 l\u2019inverse, la position am\u00e9ricaine interroge : si Donald Trump semble depuis longtemps avoir la volont\u00e9 de mettre fin au partenariat implicite avec la Chine, les alternatives que lui ou ses conseillers proposent ne sautent pas aux yeux. \u00c0 l\u2019inverse, les relations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Union europ\u00e9enne n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi mauvaises. O\u00f9 est le nouveau plan Marshall am\u00e9ricain ? Les d\u00e9ficits am\u00e9ricains semblent en r\u00e9alit\u00e9 triples : commercial, gouvernemental et strat\u00e9gique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le 2 mai Donald Trump a annonc\u00e9 une augmentation de 10  % \u00e0 25  % des taxes sur plus de 200 milliards de biens chinois. La Maison Blanche entend ainsi affronter \u00ab  la lenteur  \u00bb des n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et la Chine. Pourtant, l’interd\u00e9pendance trentenaire entre les deux pays est d\u00e9j\u00e0 un facteur de risque pour l\u2019\u00e9conomie mondiale depuis des ann\u00e9es. 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