{"id":311537,"date":"2026-01-07T13:00:00","date_gmt":"2026-01-07T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=311537"},"modified":"2026-01-07T14:38:49","modified_gmt":"2026-01-07T13:38:49","slug":"economie-trump-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2026\/01\/07\/economie-trump-2026\/","title":{"rendered":"Trumponomics : l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine va-t-elle s’effondrer en 2026 ?"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019ann\u00e9e 2026 a commenc\u00e9 avec une s\u00e9quence particuli\u00e8rement intense : <\/em>l\u2019op\u00e9ration militaire am\u00e9ricaine et l\u2019enl\u00e8vement du pr\u00e9sident Nicolas Maduro<\/em><\/a>. Nous vous aidons \u00e0 la suivre de mani\u00e8re totalement ind\u00e9pendante gr\u00e2ce \u00e0 une jeune \u00e9quipe totalement mobilis\u00e9e qui se d\u00e9veloppe gr\u00e2ce \u00e0 ses lectrices et et lecteurs. Si vous nous lisez et que vous souhaitez nous soutenir : <\/em>commencez vos bonnes r\u00e9solutions en vous abonnant au Grand Continent<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n

L\u2019exp\u00e9rience macro\u00e9conomique men\u00e9e par Donald Trump<\/a> lors de son second mandat est radicale : elle sid\u00e8re, inqui\u00e8te ou s\u00e9duit.<\/p>\n\n\n\n

Une telle exp\u00e9rience porte pourtant en elle-m\u00eame ses propres limites<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019administration Trump revient d\u00e9j\u00e0 sur certaines de ses mesures.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui aux \u00c9tats-Unis, la d\u00e9gradation du pouvoir d\u2019achat est fortement ressentie ; l\u2019issue des \u00e9lections r\u00e9centes dans le New Jersey et la Virginie en sont un t\u00e9moignage \u2014 incitant la Maison-Blanche \u00e0 offrir de nouvelles exemptions sur les droits de douane au printemps.<\/p>\n\n\n\n

Certes l\u2019administration am\u00e9ricaine pourrait nommer \u00e0 la t\u00eate de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale un successeur \u00e0 Jay Powell plus \u00ab flexible \u00bb, dans l\u2019espoir de faire baisser les taux \u00e0 court terme tout en prenant des libert\u00e9s avec l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix. Une telle approche pourrait toutefois rapidement s\u2019av\u00e9rer contre-productive en faisant remonter les taux longs, accentuant ainsi encore la pression sur une trajectoire budg\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9caire.<\/p>\n\n\n\n

Il faudra du temps pour qu\u2019\u00e0 la phase radicale succ\u00e8de une normalisation de la politique \u00e9conomique am\u00e9ricaine : elle pourrait cependant \u00eatre entam\u00e9e dans la seconde moiti\u00e9 du mandat pr\u00e9sidentiel actuel.<\/p>\n\n\n\n

Nous d\u00e9velopperons ici les implications qu\u2019aurait un tel virage, en faisant l\u2019hypoth\u00e8se que l\u2019orthodoxie l\u2019emporterait in fine<\/em> sur la phase radicale actuelle \u2014 m\u00eame si celle-ci laisserait malgr\u00e9 tout des traces profondes en Chine et en Europe.<\/p>\n\n\n\n

En marge de ce sc\u00e9nario, nous en explorerons \u00e9galement deux autres : celui d\u2019un succ\u00e8s de l\u2019\u00e9conomie MAGA \u2014 en examinant ses r\u00e9percussions pour le reste du monde, plus particuli\u00e8rement l\u2019Union \u2014 puis un autre en miroir, dans lequel la Chine sortirait victorieuse de sa confrontation avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Pour d\u00e9passer une approche purement focalis\u00e9e sur les deux grandes puissances rivales, nous nous pencherons, enfin, sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un \u00ab r\u00e9veil de l\u2019Europe \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario central : l\u2019orthodoxie finit par l\u2019emporter<\/h2>\n\n\n\n

\u00c0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, les \u00c9tats-Unis seront confront\u00e9s \u00e0 un \u00e9pisode de stagflation.<\/p>\n\n\n\n

Pour l\u2019instant, rien n\u2019indique que les producteurs \u00e9trangers r\u00e9duisent leurs propres marges pour compenser les tarifs douaniers<\/a>. En septembre 2025, les prix des biens manufactur\u00e9s import\u00e9s par les \u00c9tats-Unis \u2014 mesur\u00e9s avant application des tarifs \u2014 progressaient m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement sur un an (0.8 %), avec une performance particuli\u00e8rement positive pour les producteurs mexicains (+2.3 %).<\/p>\n\n\n\n

Ces faits sugg\u00e8rent fortement que la majeure partie du choc \u00e9conomique affecte les agents situ\u00e9s aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Bien que le rebond de l\u2019inflation ait \u00e9t\u00e9 plus mod\u00e9r\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9, \u00e0 3,7 % en rythme annualis\u00e9 sur trois mois en septembre 2025 <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>, il est difficile de pr\u00e9tendre que l\u2019inflation sous-jacente est compatible avec la cible de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. M\u00eame si la transmission aux consommateurs du choc de prix se r\u00e9v\u00e9lait finalement limit\u00e9e, l\u2019\u00e9rosion in\u00e9vitable des marges b\u00e9n\u00e9ficiaires qui en r\u00e9sulterait devrait freiner l\u2019investissement. <\/p>\n\n\n\n

D\u2019autre part, le choc positif du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre attendu du programme pr\u00e9sidentiel, li\u00e9 \u00e0 la d\u00e9r\u00e9glementation et au soutien f\u00e9d\u00e9ral \u00e0 l\u2019investissement, sera contrebalanc\u00e9 par le choc n\u00e9gatif issu du durcissement de la politique migratoire<\/a>. <\/p>\n\n\n\n

En effet, selon les donn\u00e9es de la police des fronti\u00e8res am\u00e9ricaine, un nombre tr\u00e8s r\u00e9duit de candidats \u00e0 l\u2019immigration aux \u00c9tats-Unis tentent aujourd\u2019hui le passage : entre f\u00e9vrier et octobre 2025, ils furent 97 000, contre 1,3 million au cours des m\u00eames mois en 2024 \u2014 pourtant d\u00e9j\u00e0 marqu\u00e9s par l\u2019inflexion de la politique de Joe Biden.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019apr\u00e8s les estimations du Center for Immigration Studies, le nombre de personnes n\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9tranger a baiss\u00e9 aux \u00c9tats-Unis de plus de 2 millions sur les sept premiers mois de 2025 <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Certes, ce n\u2019est pas la premi\u00e8re fois que les \u00c9tats-Unis cherchent non seulement \u00e0 r\u00e9duire drastiquement l\u2019immigration mais aussi \u00e0 faire repartir des immigr\u00e9s d\u00e9j\u00e0 install\u00e9s : une telle situation s\u2019est observ\u00e9e sous la pr\u00e9sidence Eisenhower dans les ann\u00e9es 1950. \u00c0 la diff\u00e9rence de l\u2019\u00e9pisode Eisenhower, toutefois, le choc n\u00e9gatif sur l\u2019offre de travail que suscite la politique de Trump survient alors qu\u2019est conduite une autre politique protectionniste sur les importations de biens.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00e9veil de l\u2019Europe b\u00e9n\u00e9ficierait \u00e0 tous, en am\u00e9liorant les perspectives \u00e9conomiques mondiales sans d\u00e9clencher d\u2019instabilit\u00e9s strat\u00e9giques.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Les ingr\u00e9dients d\u2019une extension du choc inflationniste engendr\u00e9 par les droits de douane sont donc bien l\u00e0 : alors que celui-ci touche essentiellement les produits manufactur\u00e9s, il pourrait s\u2019\u00e9tendre au secteur des services et de l\u2019agriculture, sous l\u2019effet d\u2019une pression sur les salaires engendr\u00e9e par la restriction de l\u2019offre de travail.<\/p>\n\n\n\n

Dans ces conditions, il sera difficile pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de continuer \u00e0 baisser rapidement ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les emmener en territoire v\u00e9ritablement accommodant \u2014 en-dessous de 3 % \u2014, ce qui permettrait de limiter les effets n\u00e9gatifs sur la croissance.<\/p>\n\n\n\n

Cette r\u00e9ticence est notamment perceptible dans l\u2019apparition de \u00ab dissidents \u00bb au sein du conseil de la R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale qui se sont oppos\u00e9s \u00e0 la baisse de taux du mois de d\u00e9cembre et refusent \u2014 pour le moment \u2014 d\u2019envisager des coupes suppl\u00e9mentaires en 2026. La frustration croissante de la Maison-Blanche<\/a> devant cette prudence devrait ainsi amener \u00e0 la nomination d\u2019un successeur \u00e0 Jay Powell en choisissant une approche bien plus expansive.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00ab choc en retour \u00bb pour la Maison-Blanche<\/h3>\n\n\n\n

Une telle strat\u00e9gie serait toutefois contre-productive.<\/p>\n\n\n\n

En prenant des libert\u00e9s avec l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale inciterait les investisseurs \u00e0 demander une \u00ab prime de risque \u00bb pour se pr\u00e9munir contre un emballement futur de l\u2019inflation. Or une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme nuirait directement aux m\u00e9nages am\u00e9ricains \u2014 qui s\u2019endettent \u00e0 taux fixe \u00e0 tr\u00e8s long terme pour acheter leur logement \u2014 et accentuerait encore la d\u00e9rive des finances publiques<\/a> d\u00e9j\u00e0 aux prises avec un d\u00e9ficit sup\u00e9rieur \u00e0 6 % du PIB pour les 10 ans \u00e0 venir <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>, apr\u00e8s le prolongement des r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts d\u00e9j\u00e0 octroy\u00e9es lors du premier mandat de Donald Trump. <\/p>\n\n\n\n

Compte tenu de ces co\u00fbts, un retour \u2014 au moins partiel \u2014 \u00e0 l’orthodoxie nous para\u00eet \u00eatre le \u00ab point d\u2019atterrissage \u00bb le plus plausible.<\/p>\n\n\n\n

Plusieurs signes de ce repentir, bien que discrets, peuvent \u00eatre d\u00e9cel\u00e9s d\u00e8s aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n\n\n

Dans le New Jersey et en Virginie, les d\u00e9mocrates ont remport\u00e9 les \u00e9lections avec une marge sup\u00e9rieure \u00e0 celle pr\u00e9dite par les sondages ; leur positionnement, centr\u00e9 sur la d\u00e9fense du pouvoir d\u2019achat, semble avoir jou\u00e9 un r\u00f4le central dans la d\u00e9cision prise par l\u2019administration Trump d\u2019exempter des r\u00e9cents droits de douane un certain nombre de produits de consommation courante import\u00e9s d\u2019Am\u00e9rique latine <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

La reprise de l\u2019inflation est maintenant conjugu\u00e9e \u00e0 un essoufflement du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n\n\n

Certes la croissance du PIB reste robuste<\/a> \u2014 elle \u00e9tait m\u00eame encore spectaculaire au troisi\u00e8me trimestre 2025 \u2014 mais celle-ci ne se traduit pas par une cr\u00e9ation significative d\u2019emplois. L\u2019investissement en nouvelles technologies apporte une contribution majeure \u00e0 la croissance, mais ce secteur perd des emplois depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2025. Un march\u00e9 boursier plus h\u00e9sitant, alors que la valorisation de certaines entreprises technologiques interroge, pourrait aussi contribuer \u00e0 d\u00e9grader la confiance des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu\u2019\u00e0 tr\u00e8s r\u00e9cemment, mois apr\u00e8s mois, les sondages donnaient au Pr\u00e9sident une popularit\u00e9 nettement au-dessus des niveaux observ\u00e9s huit ans plus t\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n

Cet \u00e9cart a maintenant presque disparu.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 la lumi\u00e8re de ces \u00e9volutions de l\u2019opinion publique, et m\u00eame sans compter sur une r\u00e9vision rapide de la plate-forme \u00e9conomique de l\u2019administration am\u00e9ricaine \u2014 son armature id\u00e9ologique est beaucoup plus solide qu\u2019au cours du premier mandat, et les effets n\u00e9gatifs d\u2019une remise en cause de l\u2019ind\u00e9pendance de la banque centrale peuvent mettre du temps \u00e0 se mat\u00e9rialiser \u2014 les \u00e9lections de mi-mandat, en novembre 2026, pourraient ainsi marquer une c\u00e9sure. <\/p>\n\n\n\n

La Chine ne d\u00e9sarmera pas<\/h3>\n\n\n\n

Face \u00e0 la mont\u00e9e des barri\u00e8res tarifaires am\u00e9ricaines, P\u00e9kin aurait pu r\u00e9agir en amor\u00e7ant une transition vers un mod\u00e8le tir\u00e9 par la consommation int\u00e9rieure, par exemple en orientant les gains de productivit\u00e9 vers les salaires plut\u00f4t que vers la comp\u00e9titivit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Ce n\u2019est clairement pas le choix qu\u2019a fait le leadership<\/em> chinois.<\/p>\n\n\n\n

La Chine continue d\u2019accumuler de nouveaux investissements<\/a> dans des secteurs exportateurs d\u00e9j\u00e0 frapp\u00e9s par des surcapacit\u00e9s, comme celui de l\u2019automobile. Sous l\u2019appellation de \u00ab strat\u00e9gie productive de haute qualit\u00e9 \u00bb, elle ouvre la porte au surinvestissement, financ\u00e9 par un exc\u00e8s d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages aliment\u00e9 par la r\u00e9pression financi\u00e8re \u2014 elle-m\u00eame cons\u00e9quence d\u2019un compte de capital r\u00e9glement\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Un tel mod\u00e8le ne peut survivre qu\u2019en puisant dans la demande ext\u00e9rieure, de moins en moins disponible \u00e0 mesure que le protectionnisme se g\u00e9n\u00e9ralise, non seulement aux \u00c9tats-Unis mais aussi dans l\u2019Union <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Dans cet entre-deux, P\u00e9kin, qui n\u2019est pas soumis \u00e0 un calendrier \u00e9lectoral, consid\u00e8re probablement qu\u2019elle peut \u00ab tenir \u00bb plus longtemps que Washington.<\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 une \u00ab d\u00e9tente \u00bb initi\u00e9e par les \u00c9tats-Unis, et fort de l\u2019exp\u00e9rience accumul\u00e9e depuis 2018 et la premi\u00e8re guerre commerciale, le leadership chinois h\u00e9siterait probablement \u00e0 \u00ab d\u00e9sarmer \u00bb imm\u00e9diatement pour renoncer \u00e0 sa strat\u00e9gie de qualit\u00e9 productive. Cette d\u00e9tente justifierait sans doute a posteriori<\/em> la politique chinoise de fermet\u00e9 vis-\u00e0-vis de Washington \u2014 notamment celle men\u00e9e en se servant du levier des terres rares.<\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 ce pronostic, il n\u2019est pas impossible de penser que les contraintes internes finiront par r\u00e9orienter le mod\u00e8le de croissance chinois, de fa\u00e7on \u00e0 ce qu\u2019il soit tir\u00e9 par la consommation.<\/p>\n\n\n\n

Le sc\u00e9nario d\u2019une victoire de P\u00e9kin p\u00e9naliserait lourdement l\u2019Europe : alors que la demande am\u00e9ricaine serait faible et le taux de change de l\u2019euro fort, la concurrence chinoise \u00e9roderait sa base productive.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Sur le plan interne, les surcapacit\u00e9s provoquent en effet des guerres de prix : les d\u00e9flations ont la f\u00e2cheuse tendance \u00e0 s\u2019auto-entretenir \u2014 surtout si la politique mon\u00e9taire refuse d\u2019entrer en territoire non conventionnel, ce qui a toujours \u00e9t\u00e9 la position de la Banque populaire de Chine \u2014 car les consommateurs sont incit\u00e9s \u00e0 attendre de nouvelles baisses de prix avant de consommer. En cons\u00e9quence, les d\u00e9flations persistantes alourdissent la charge r\u00e9elle de la dette.<\/p>\n\n\n\n

Une telle situation ne peut \u00eatre bonne pour l\u2019\u00e9conomie \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n

Selon le FMI, la dette publique chinoise, en tenant compte des engagements hors bilan, avoisine d\u00e9j\u00e0 100 % du PIB du pays. Toutefois, l\u2019\u00e9conomie chinoise \u00e9tant encore largement administr\u00e9e, celle-ci ne r\u00e9pond pas aux signaux d\u2019alerte que des march\u00e9s financiers lib\u00e9ralis\u00e9s peuvent envoyer rapidement en cas de d\u00e9s\u00e9quilibre macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame face \u00e0 une \u00ab d\u00e9tente \u00bb initi\u00e9e par les \u00c9tats-Unis, la conversion de la Chine \u00e0 un nouveau mod\u00e8le de croissance ne pourra que prendre du temps.<\/p>\n\n\n\n

En Europe, un retour apparent au statu quo<\/em><\/h3>\n\n\n\n

L\u2019Union et le Japon<\/a> sont les victimes naturelles de la \u00ab phase radicale \u00bb o\u00f9 les \u00c9tats-Unis se font un agent de d\u00e9mondialisation. L\u2019ancien ordre commercial multilat\u00e9ral fond\u00e9 sur des r\u00e8gles leur convenait mieux que cette approche transactionnelle fond\u00e9e sur le rapport de force \u2014 d\u2019autant plus qu\u2019un tel ordre correspondait davantage \u00e0 leurs syst\u00e8mes de gouvernance fond\u00e9s sur le consensus.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9conomie japonaise comme celle de l\u2019Union ont mis\u00e9 sur une croissance essentiellement tir\u00e9e par les exportations : en ne consid\u00e9rant que les seules exportations de biens, leur part dans le PIB se situe \u00e0 des niveaux tr\u00e8s similaires de part et d\u2019autre \u2014 autour de 15 % du PIB, soit plus du double du niveau observ\u00e9 aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Cette d\u00e9pendance \u00e0 la demande \u00e9trang\u00e8re se retrouve \u00e9galement dans les exc\u00e9dents courants structurels : alors que les \u00c9tats-Unis sont habitu\u00e9s \u00e0 des d\u00e9ficits courants chroniques, tant l\u2019\u00e9conomie du Japon que celle de l\u2019Union connaissent un exc\u00e9dent chronique <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Union et le Japon d\u00e9pendent \u00e9galement du reste du monde \u2014 et particuli\u00e8rement des \u00c9tats-Unis \u2014 pour la s\u00e9curit\u00e9 de leur approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique<\/a>. La d\u00e9pendance de l\u2019Europe au gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 am\u00e9ricain est bien connue ; si le Japon, lui, \u00e9tait jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment moins d\u00e9pendant <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> ; l\u2019accord commercial de l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier pr\u00e9voit une augmentation de ses achats d\u2019\u00e9nergie en provenance des \u00c9tats-Unis <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Les n\u00e9gociations relatives aux droits de douane<\/a> ont bien r\u00e9v\u00e9l\u00e9 les vuln\u00e9rabilit\u00e9s de ces deux \u00e9conomies. Si l\u2019effet direct du choc tarifaire am\u00e9ricain sur le PIB du Japon et de la zone euro serait de l\u2019ordre de 0,5 point de pourcentage \u2014 soit un impact visible mais g\u00e9rable lorsqu\u2019il est pris isol\u00e9ment \u2014 les effets indirects qui transitent par le red\u00e9ploiement des exportateurs chinois hors du march\u00e9 am\u00e9ricain peuvent cependant alourdir la note <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Dans ces conditions, un retour \u00e0 l\u2019orthodoxie de la politique \u00e9conomique am\u00e9ricaine serait a priori b\u00e9n\u00e9fique au Japon et \u00e0 l\u2019Europe.<\/p>\n\n\n\n

Pour la zone euro en particulier, le \u00ab retour \u00e0 la normale \u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la fin des attaques contre son ind\u00e9pendance pourraient se traduire par une r\u00e9appr\u00e9ciation du dollar, soulageant la comp\u00e9titivit\u00e9 europ\u00e9enne. Si toutefois la Chine maintenait au moins pour un temps sa strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la promotion des exportations \u2014 comme on peut s\u2019y attendre \u2014 la croissance europ\u00e9enne resterait sous pression.<\/p>\n\n\n\n

Plus important encore, une normalisation am\u00e9ricaine pourrait se traduire par une d\u00e9mobilisation europ\u00e9enne ; alors que l\u2019on prend conscience en Europe de \u00ab l\u2019ardente obligation \u00bb de mettre en place une strat\u00e9gie de croissance endog\u00e8ne <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>, cette normalisation d\u2019ordre \u00e9conomique ne conduirait pas n\u00e9cessairement les \u00c9tats-Unis \u00e0 renouveler leur promesse de protection et d\u2019assistance militaire en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Dans cette hypoth\u00e8se, la n\u00e9cessit\u00e9 de rendre la d\u00e9fense europ\u00e9enne autonome resterait enti\u00e8re ; toutefois, compte tenu des marges budg\u00e9taires \u00e9troites en Europe \u2014 Allemagne mise \u00e0 part \u2014 il est possible qu\u2019un retour de Washington \u00e0 des positions plus classiques servirait de pr\u00e9texte pour revoir \u00e0 la baisse les projets d\u2019investissement domestiques en infrastructures.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8me sc\u00e9nario : le succ\u00e8s de l\u2019\u00e9conomie MAGA <\/h2>\n\n\n\n

Il est aussi possible d\u2019imaginer un monde o\u00f9 les \u00c9tats-Unis d\u00e9jouent les sceptiques et r\u00e9ussissent leur exp\u00e9rience populiste.<\/p>\n\n\n\n

Commen\u00e7ons par d\u00e9finir un tel succ\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n

Dans l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une r\u00e9ussite du mod\u00e8le MAGA<\/a>, l\u2019\u00e9pisode de stagflation serait \u00e9vit\u00e9, ou du moins suffisamment bref pour ne pas remettre en cause la strat\u00e9gie macro\u00e9conomique am\u00e9ricaine dans son ensemble ; la croissance potentielle serait renforc\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration de la productivit\u00e9, notamment via l\u2019innovation technologique, et les gains de productivit\u00e9 permettraient \u00e0 leur tour une hausse plus marqu\u00e9e des salaires r\u00e9els sans g\u00e9n\u00e9rer de pressions inflationnistes suppl\u00e9mentaires \u2014 soutenant ainsi la consommation.<\/p>\n\n\n\n

Le succ\u00e8s du mod\u00e8le MAGA aux \u00c9tats-Unis r\u00e9duirait l\u2019influence des forces politiques traditionnelles europ\u00e9ennes, souvent identifi\u00e9es \u00e0 une politique \u00e9conomique orthodoxe.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Dans un tel sc\u00e9nario, une croissance plus forte am\u00e9liorerait la soutenabilit\u00e9 de la dette publique am\u00e9ricaine, restaurant finalement la confiance internationale dans les \u00c9tats-Unis en tant que fournisseur de l\u2019actif de r\u00e9serve dominant au niveau mondial. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme seraient ainsi maintenus \u00e0 des niveaux plus faibles qu\u2019ils ne le seraient sur la seule base des facteurs domestiques.<\/p>\n\n\n\n

Pour obtenir une flamb\u00e9e d\u2019investissements \u00e0 l\u2019origine d\u2019un boom de productivit\u00e9, les \u00c9tats-Unis devraient obtenir un afflux massif d\u2019investissements \u00e9trangers, \u00e0 la fois spontan\u00e9s \u2014 pour profiter des faibles co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques am\u00e9ricains et contourner les tarifs douaniers afin de servir le march\u00e9 domestique \u2014 et pouss\u00e9s par les engagements des gouvernements japonais et europ\u00e9ens de canaliser respectivement 550 et 600 milliards de dollars<\/a> d\u2019investissements dans les secteurs strat\u00e9giques am\u00e9ricains d\u2019ici 2028.<\/p>\n\n\n\n

Parall\u00e8lement, l\u2019investissement domestique aux \u00c9tats-Unis serait stimul\u00e9 par la d\u00e9r\u00e9glementation \u2014 par exemple dans les domaines environnemental, financier et de la protection des donn\u00e9es \u2014 et par un soutien f\u00e9d\u00e9ral direct, comme dans les domaines des semi-conducteurs ou du traitement des terres rares<\/a>. De cette mani\u00e8re, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine entrerait dans un cercle vertueux : la hausse des d\u00e9penses d\u2019investissement dans les technologies digitales garantirait une domination technologique durable, engendrant une nouvelle augmentation des exportations de services de \u00ab propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle \u00bb vers le reste du monde <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 ce cercle vertueux, refuser de recourir \u00e0 la technologie am\u00e9ricaine serait encore plus difficile pour les autres pays, sous peine de perdre en comp\u00e9titivit\u00e9. Les \u00c9tats-Unis seraient alors en position d\u2019imposer leurs normes et pr\u00e9f\u00e9rences r\u00e9glementaires.<\/p>\n\n\n\n

Politiquement, la r\u00e9ussite de ce mod\u00e8le consoliderait le pouvoir r\u00e9publicain, renfor\u00e7ant encore la strat\u00e9gie macro\u00e9conomique du mouvement MAGA : le Congr\u00e8s resterait fermement entre ses mains aux \u00e9lections de mi-mandat, et un soutien loyal de Donald Trump serait le favori incontest\u00e9 pour 2028.<\/p>\n\n\n\n

En gardant la main, au-del\u00e0 du mandat pr\u00e9sidentiel actuel, sur les nominations \u00e0 la Cour supr\u00eame et au conseil d\u2019administration de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce mouvement pourrait appliquer son agenda d\u00e9r\u00e9gulationniste sans rencontrer d\u2019opposition forte. Un large espace parlementaire combin\u00e9 \u00e0 un march\u00e9 du travail solide et \u00e0 des revenus r\u00e9els en hausse rendrait politiquement plus facile de r\u00e9duire les d\u00e9penses sociales, am\u00e9liorant ainsi la trajectoire \u00e0 long terme de la dette publique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n

Les freins au succ\u00e8s des Trumponomics<\/em> <\/h3>\n\n\n\n

La liste des conditions n\u00e9cessaires \u00e0 un tel succ\u00e8s est toutefois longue.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame en supposant qu\u2019un \u00e9pisode significatif de stagflation puisse \u00eatre \u00e9vit\u00e9 \u00e0 court terme, la mat\u00e9rialisation des engagements d\u2019investissement \u00e9tranger d\u00e9pend d\u2019un niveau de stabilit\u00e9 tarifaire et fiscale qui, pour l\u2019instant, n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 atteint.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9cisions de localisation industrielle sont toujours complexes : elles doivent int\u00e9grer les co\u00fbts et la disponibilit\u00e9 de la main-d’\u0153uvre \u2014 deux domaines o\u00f9 les \u00c9tats-Unis ne brillent gu\u00e8re actuellement \u2014 ainsi que la pr\u00e9visibilit\u00e9 des co\u00fbts d\u2019intrants.<\/p>\n\n\n\n

Ainsi, il n\u2019est pas possible aux entreprises \u00e9trang\u00e8res de contourner tous les tarifs am\u00e9ricains. En effet, certains intrants import\u00e9s de pays tiers n\u00e9cessaires \u00e0 une production sur le sol am\u00e9ricain sont soumis \u00e0 des droits de douane souvent plus \u00e9lev\u00e9s que ceux appliqu\u00e9s aux produits finis import\u00e9s du pays d\u2019origine de ces entreprises <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

De tels tarifs pourraient varier au gr\u00e9 des d\u00e9cisions de l\u2019administration ; l\u2019incertitude quant \u00e0 l\u2019application des r\u00e8gles \u00e9dict\u00e9es par celle-ci constituerait aussi une difficult\u00e9 suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n

Pour que leur strat\u00e9gie \u00e9conomique porte ses fruits, les \u00c9tats-Unis devraient aussi faire face \u00e0 une \u00ab limite physique \u00bb : garantir que l\u2019offre d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 puisse suivre la flamb\u00e9e de la demande induite par l\u2019activit\u00e9 li\u00e9e aux technologies de l\u2019information \u2014 notamment pour ce qui touche les technologies d\u2019IA<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Certes, par rapport \u00e0 d\u2019autres \u00e9conomies avanc\u00e9es, le niveau du prix de l\u2019\u00e9nergie est encore bas aux \u00c9tats-Unis ; toutefois, le r\u00e9seau \u00e9lectrique am\u00e9ricain est d\u00e9j\u00e0 sous pression, et les prix de d\u00e9tail de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 recommencent \u00e0 augmenter. Accro\u00eetre rapidement l\u2019offre n\u00e9cessiterait un changement d\u2019attitude de l\u2019administration am\u00e9ricaine vis-\u00e0-vis des \u00e9nergies renouvelables, alors que celles-ci, au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, ont apport\u00e9 la deuxi\u00e8me plus grande contribution \u2014 apr\u00e8s le gaz naturel \u2014 \u00e0 la hausse de la production \u00e9lectrique.<\/p>\n\n\n\n

Pour une \u00e9conomie tir\u00e9e par la technologie, la disponibilit\u00e9 de main-d\u2019\u0153uvre qualifi\u00e9e pourrait constituer une autre limite du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre.<\/p>\n\n\n\n

Le syst\u00e8me am\u00e9ricain d\u2019enseignement primaire et secondaire n\u2019a jamais figur\u00e9 parmi les meilleurs du monde : par exemple, le \u00ab score PISA \u00bb, qui vise \u00e0 fournir une r\u00e9f\u00e9rence internationale commune de performance scolaire, s\u2019\u00e9tablissait en 2022 \u00e0 465 en math\u00e9matiques aux \u00c9tats-Unis, en dessous de la moyenne de l\u2019OCDE.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Union et le Japon sont les victimes naturelles de la \u00ab phase radicale \u00bb o\u00f9 les \u00c9tats-Unis se font un agent de d\u00e9mondialisation.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Historiquement, les \u00c9tats-Unis palliaient \u00e0 cette insuffisance par l\u2019immigration qualifi\u00e9e ; or, celle-ci est aujourd’hui remise en cause.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019horizon temporel et l\u2019ampleur du gain de productivit\u00e9 induits par l\u2019investissement dans l\u2019IA constituent \u00e9videmment une grande source d\u2019incertitude. Deux laur\u00e9ats du prix Nobel d\u2019\u00e9conomie \u2014 Daron Acemoglu et Philippe Aghion \u2014 ont ainsi pu soutenir des th\u00e8ses diam\u00e9tralement oppos\u00e9es sur la croissance additionnelle que l\u2019IA pourrait apporter.<\/p>\n\n\n\n

Si cette promesse de croissance ne se mat\u00e9rialise pas, il est difficile d\u2019imaginer sur quelle autre source de croissance les \u00c9tats-Unis pourraient s\u2019appuyer : hors investissement en technologies de l\u2019information, la croissance du PIB am\u00e9ricain \u2014 1,4 % sur un an au troisi\u00e8me trimestre 2025 \u2014 est d\u00e9j\u00e0 inf\u00e9rieure \u00e0 sa tendance de long terme.<\/p>\n\n\n\n

Dans l\u2019hypoth\u00e8se o\u00f9 toutes ces conditions pourraient \u00eatre remplies, le succ\u00e8s m\u00eame des \u00c9tats-Unis serait porteur de risques. Une banque centrale accommodante, une croissance rapide, combin\u00e9e \u00e0 une finance d\u00e9r\u00e9gul\u00e9e et \u00e0 des restrictions migratoires mettant le march\u00e9 du travail sous tension, seraient de bons ingr\u00e9dients pour que survienne une crise financi\u00e8re. <\/p>\n\n\n\n

Le mod\u00e8le MAGA s\u2019exporte en Europe<\/h3>\n\n\n\n

L\u2019Europe doit toutefois consid\u00e9rer avec s\u00e9rieux l\u2019hypoth\u00e8se que le mod\u00e8le \u00e9conomique MAGA r\u00e9ussisse.<\/p>\n\n\n\n

Certes, une croissance am\u00e9ricaine plus forte profiterait \u00e0 l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne : une fois absorb\u00e9 l\u2019impact ponctuel des droits de douane sur la comp\u00e9titivit\u00e9 europ\u00e9enne, les exportations de l\u2019Union vers les \u00c9tats-Unis b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019une hausse de la demande, encore soutenue par l\u2019appr\u00e9ciation du dollar.<\/p>\n\n\n\n

En revanche, il n\u2019est pas s\u00fbr que l\u2019Europe serait en capacit\u00e9 de soutenir l\u2019investissement domestique comme n\u00e9cessaire, apr\u00e8s avoir contribu\u00e9 \u00e0 la renaissance industrielle des \u00c9tats-Unis par des investissements directs massifs sur le territoire am\u00e9ricain. Dans un sc\u00e9nario o\u00f9 les \u00c9tats-Unis conservent leur domination technologique, il est probable que le d\u00e9ficit bilat\u00e9ral europ\u00e9en sur les services augmenterait encore.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est surtout sur le plan de l\u2019\u00e9conomie politique que le succ\u00e8s du mod\u00e8le trumpiste aurait des cons\u00e9quences profondes pour l\u2019Europe.<\/p>\n\n\n\n

Dans un premier temps, le ressentiment envers les \u00c9tats-Unis pourrait pr\u00e9dominer dans l\u2019opinion publique ; cependant, il est probable que certaines forces politiques europ\u00e9ennes<\/a> s\u2019emploieraient rapidement \u00e0 imiter de mani\u00e8re agressive le mod\u00e8le \u00e9conomique trumpiste en prenant des mesures protectionnistes <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span>, tout en entamant un virage vers une politique industrielle interventionniste, combin\u00e9e \u00e0 un durcissement de la politique migratoire.<\/p>\n\n\n\n

Dans le m\u00eame temps, le succ\u00e8s du mod\u00e8le MAGA aux \u00c9tats-Unis r\u00e9duirait l\u2019influence des forces politiques traditionnelles europ\u00e9ennes, souvent identifi\u00e9es \u00e0 une politique \u00e9conomique orthodoxe ; il mettrait \u00e9galement sous pression l\u2019engagement de l\u2019Europe dans la lutte contre le r\u00e9chauffement climatique, alors que les progr\u00e8s qu\u2019enregistreraient les populistes aux \u00e9lections s\u2019ajouteraient aux pressions r\u00e9glementaires am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n

Certes, la forme que prendrait en Europe l\u2019opposition \u00e0 la politique de d\u00e9carbonation serait l\u00e9g\u00e8rement diff\u00e9rente de celle observ\u00e9e aux \u00c9tats-Unis, le climatoscepticisme \u00e9tant moins r\u00e9pandu en Europe. Plut\u00f4t que de nier le r\u00e9chauffement climatique, cette opposition d\u00e9placerait plut\u00f4t les responsabilit\u00e9s pour porter l\u2019accusation sur les autres pays \u00e9metteurs de carbone, notamment la Chine.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce transfert des responsabilit\u00e9s, l\u2019argument dominant serait que les efforts de l\u2019Union \u2014 une \u00e9conomie d\u00e9j\u00e0 largement d\u00e9carbon\u00e9e \u2014 seraient insignifiants par rapport aux \u00e9missions des pays \u00e9mergents dans le cadre du budget carbone mondial ; le fait que la d\u00e9carbonation europ\u00e9enne ait \u00e9t\u00e9 permise en partie par le recours massif \u00e0 des importations tr\u00e8s carbon\u00e9es serait largement ignor\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Contre l\u2019alignement sur MAGA, des garde-fous europ\u00e9ens<\/h3>\n\n\n\n

Si l\u2019\u00e9conomie MAGA peut r\u00e9ussir aux \u00c9tats-Unis, plusieurs raisons doivent cependant nous faire douter qu\u2019elle remporte un succ\u00e8s en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Tout d\u2019abord, un tel changement d\u2019orientation mettrait sous tension les institutions europ\u00e9ennes, qui \u2014 contrairement \u00e0 celles des \u00c9tats-Unis \u2014 ont \u00e9t\u00e9 construites pr\u00e9cis\u00e9ment sur les principes de l\u2019orthodoxie \u00e9conomique : si le cadre juridique europ\u00e9en en mati\u00e8re de concurrence limiterait l\u2019intervention publique tous azimuts \u2014 et bien qu\u2019il ait \u00e9t\u00e9 assoupli r\u00e9cemment \u2014 la d\u00e9r\u00e9glementation environnementale ou financi\u00e8re exigerait aussi un niveau de convergence entre \u00c9tats membres difficile \u00e0 atteindre.<\/p>\n\n\n\n

Une limite des forces populistes est qu\u2019elles op\u00e8rent principalement \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale ; si elles peuvent certes s\u2019accorder \u00e0 travers les fronti\u00e8res europ\u00e9ennes contre le statu quo d\u00e9fendu par les forces traditionnelles au Conseil ou au Parlement, il leur serait difficile de construire un consensus sur un ensemble pr\u00e9cis de politiques concr\u00e8tes.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce sc\u00e9nario, nous pourrions voir les populistes gagner dans certains grands \u00c9tats membres, sans r\u00e9ussir peut-\u00eatre \u00e0 atteindre la \u00ab masse critique \u00bb d\u2019une majorit\u00e9 qualifi\u00e9e au Conseil. Le risque serait alors que, plut\u00f4t que de basculer pleinement vers une ligne radicale, l\u2019Europe devienne encore plus paralys\u00e9e, engendrant une frustration croissante, tant chez les populistes que chez les forces traditionnelles, au point que se posent des questions existentielles sur la solidit\u00e9 de l\u2019Union.<\/p>\n\n\n\n

Le mod\u00e8le chinois ne peut survivre qu\u2019en puisant dans la demande ext\u00e9rieure, de moins en moins disponible \u00e0 mesure que le protectionnisme se g\u00e9n\u00e9ralise,<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Il existe aussi des limites structurelles et \u00e9conomiques \u00e0 une imitation r\u00e9ussie du mod\u00e8le am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n

Les exportations repr\u00e9sentent une part beaucoup plus importante du PIB europ\u00e9en que du PIB am\u00e9ricain ; en cons\u00e9quence, se lancer dans une aventure protectionniste, avec les risques de repr\u00e9sailles que cela implique, serait en Europe plus co\u00fbteux. En outre, l\u2019Union, importatrice nette d\u2019\u00e9nergie et puissance militaire de second rang, ne b\u00e9n\u00e9ficie pas des m\u00eames leviers que les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019accommodement budg\u00e9taire est du reste une pi\u00e8ce ma\u00eetresse du mod\u00e8le \u00e9conomique MAGA. Certes, les \u00c9tats-Unis d\u00e9passent peut-\u00eatre leurs limites budg\u00e9taires aujourd\u2019hui, mais les finances publiques de nombreux pays europ\u00e9ens \u2014 qui ne b\u00e9n\u00e9ficient pas du \u00ab privil\u00e8ge exorbitant \u00bb du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u2014 sont encore moins adapt\u00e9es \u00e0 un nouvel \u00e9pisode de fortes hausses de d\u00e9penses publiques ou de baisses d\u2019imp\u00f4ts, \u00e0 moins qu\u2019un plan \u00ab f\u00e9d\u00e9ral \u00bb n\u2019\u00e9merge mutualisant les ressources.<\/p>\n\n\n\n

Si un tel plan pourrait repr\u00e9senter une porte de sortie, il exigerait un niveau de convergence politique consid\u00e9rable : celui-ci serait difficile \u00e0 atteindre si les forces populistes remportent de nombreux scrutins nationaux.<\/p>\n\n\n\n

La Chine sur la corde raide <\/h3>\n\n\n\n

Pour la Chine, le sc\u00e9nario qui verrait triompher le mod\u00e8le \u00e9conomique trumpiste est probablement celui qui la mettrait le plus en difficult\u00e9, surtout si l\u2019Europe d\u00e9cidait d\u2019imiter un tel mod\u00e8le. P\u00e9kin fera donc tout pour \u00e9viter une telle victoire.<\/p>\n\n\n\n

Comme nous l\u2019avons discut\u00e9 dans notre sc\u00e9nario central, une \u00ab issue positive \u00bb peut \u00eatre imagin\u00e9e, dans laquelle la Chine comprendrait que les murs protectionnistes am\u00e9ricains et europ\u00e9ens, ainsi que la domination technologique am\u00e9ricaine, la poussent vers un mod\u00e8le tir\u00e9 par la consommation : c\u2019est l\u00e0 une trajectoire que l\u2019on peut de toute fa\u00e7on estimer souhaitable.<\/p>\n\n\n\n

Bien qu\u2019il y ait lieu de douter des marges de man\u0153uvre budg\u00e9taires encore disponibles en Chine, la politique mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 \u00e9tonnamment prudente dans un contexte de d\u00e9flation. Un soutien mon\u00e9taire pourrait stimuler la demande int\u00e9rieure : un tel \u00e9tat de fait ouvrirait la voie \u00e0 une approche plus coop\u00e9rative \u2014 ou du moins une coexistence \u00e9conomique pacifique avec les \u00c9tats-Unis \u2014 bien que la dynamique politique pourrait s\u2019y opposer.<\/p>\n\n\n\n

Sur le plan interne, il se peut que la r\u00e9ticence des dirigeants chinois \u00e0 stimuler la consommation d\u00e9coule de la conviction qu\u2019un tel mod\u00e8le \u2014 normalement associ\u00e9 \u00e0 une \u00e9conomie moins centralis\u00e9e \u2014 pourrait \u00e0 terme \u00e9roder le pouvoir du Parti communiste.<\/p>\n\n\n\n

Sur le plan externe, enfin, dans un monde o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie MAGA fonctionne, la sph\u00e8re d\u2019influence chinoise se r\u00e9duirait. Les \u00ab pays connecteurs \u00bb, qui ont jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent tent\u00e9 de maintenir un \u00e9quilibre entre les \u00c9tats-Unis et la Chine \u2014 tel le Vietnam \u2014 se rangeraient probablement du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n

En cons\u00e9quence, la Chine pourrait ainsi estimer que ses lignes d\u2019approvisionnement seraient menac\u00e9es par la domination am\u00e9ricaine et adopter une attitude plus hostile, par exemple vis-\u00e0-vis de Ta\u00efwan, tout en resserrant ses liens avec les pays les plus \u00ab anti-occidentaux \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Troisi\u00e8me sc\u00e9nario : la Chine victorieuse<\/h2>\n\n\n\n

On peut \u00e9galement envisager une hypoth\u00e8se o\u00f9 les r\u00f4les s\u2019inversent, la Chine prenant l\u2019avantage<\/a> dans la comp\u00e9tition mondiale.<\/p>\n\n\n\n

Le premier acte d\u2019un tel sc\u00e9nario consisterait \u00e0 gripper les rouages de la r\u00e9volution industrielle am\u00e9ricaine en limitant l\u2019acc\u00e8s aux terres rares transform\u00e9es : si les \u00c9tats-Unis peuvent trouver assez vite des alternatives aux terres rares \u00ab brutes \u00bb, d\u00e9velopper des capacit\u00e9s de raffinage et de traitement prendra du temps.<\/p>\n\n\n\n

Dans un tel cas de figure, P\u00e9kin maintiendrait la pression m\u00eame si Washington offrait des concessions commerciales : les terres rares ne constitueraient pas un \u00e9l\u00e9ment de n\u00e9gociation pour obtenir un compromis avec les \u00c9tats-Unis \u2014 en \u00e9change d\u2019un acc\u00e8s aux semi-conducteurs sophistiqu\u00e9s ou de droits de douane plus bas \u2014 mais seraient utilis\u00e9es pour stopper la renaissance industrielle am\u00e9ricaine, m\u00eame au prix de tarifs de r\u00e9torsion<\/a> auxquels s\u2019exposerait la Chine \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n

P\u00e9kin pourrait ainsi consid\u00e9rer que l\u2019avantage est de son c\u00f4t\u00e9 \u00e0 moyen terme : en effet, son leadership n\u2019est pas soumis au cycle \u00e9lectoral am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, la Chine pourrait att\u00e9nuer l\u2019impact de la guerre commerciale persistante en instrumentalisant sa d\u00e9flation int\u00e9rieure et sa domination dans l\u2019offre mondiale de biens manufactur\u00e9s. Si une telle guerre s\u2019intensifiait, la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar face \u00e0 de nombreuses autres monnaies renforcerait la comp\u00e9titivit\u00e9 chinoise en dehors du march\u00e9 am\u00e9ricain \u2014 le yuan \u00e9tant de facto ancr\u00e9 au dollar.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 mesure que l\u2019\u00e9lan am\u00e9ricain serait contenu, la Chine continuerait de rattraper puis de d\u00e9passer les \u00c9tats-Unis en mati\u00e8re de technologie, gr\u00e2ce \u00e0 la poursuite d\u2019un soutien \u00e9tatique massif aux secteurs strat\u00e9giques \u2014 IA, semi-conducteurs, technologies vertes.<\/p>\n\n\n\n

Dans un tel cas de figure, les \u00ab pays connecteurs <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u00bb se rangeraient du c\u00f4t\u00e9 chinois, et P\u00e9kin renforcerait son influence en Afrique et en Am\u00e9rique latine, prot\u00e9geant ainsi ses lignes d\u2019approvisionnement.<\/p>\n\n\n\n

Surmonter l\u2019embargo am\u00e9ricain<\/h3>\n\n\n\n

Pour que P\u00e9kin r\u00e9ussisse, des conditions clefs devraient \u00eatre r\u00e9unies. La Chine devrait avant tout faire face \u00e0 un embargo strict sur les transferts technologiques am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n

Si au d\u00e9but de 2025 la sortie de \u00ab DeepSeek \u00bb a suscit\u00e9 un moment de doute aux \u00c9tats-Unis quant aux choix technologiques am\u00e9ricains, ces inqui\u00e9tudes se sont depuis dissip\u00e9es : un r\u00e9cent document du d\u00e9partement am\u00e9ricain du Commerce a conclu que \u00ab les mod\u00e8les d\u2019IA du d\u00e9veloppeur DeepSeek sont \u00e0 la tra\u00eene des mod\u00e8les am\u00e9ricains en performance, co\u00fbt, s\u00e9curit\u00e9 et adoption \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Certes, on pourrait consid\u00e9rer que le D\u00e9partement du Commerce n\u2019est pas impartial : il se peut que ce que les solutions chinoises perdraient en performance soit compens\u00e9 par la facilit\u00e9 d\u2019adoption \u2014 notamment la compatibilit\u00e9 avec des puces moins sophistiqu\u00e9es \u2014 et la polyvalence.<\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 ces r\u00e9serves, l\u2019embargo serait n\u00e9anmoins un pari risqu\u00e9 pour P\u00e9kin. En effet, m\u00eame si les mod\u00e8les chinois d\u2019IA \u00e9taient ou devenaient objectivement sup\u00e9rieurs, la question de la s\u00e9curit\u00e9 des donn\u00e9es resterait un obstacle \u00e0 leur adoption dans des domaines clefs \u2014 notamment en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu\u2019\u00e0 tr\u00e8s r\u00e9cemment, les sondages donnaient \u00e0 Trump une popularit\u00e9 nettement au-dessus des niveaux observ\u00e9s huit ans plus t\u00f4t. Cet \u00e9cart a maintenant presque disparu.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Dans le domaine des technologies vertes, l\u2019avance chinoise est plus certaine, mais son succ\u00e8s d\u00e9pend \u00e9videmment de la poursuite de la d\u00e9carbonation dans le monde et de la volont\u00e9 d\u2019accepter des solutions chinoises plut\u00f4t que de d\u00e9velopper localement des produits concurrents.<\/p>\n\n\n\n

La strat\u00e9gie chinoise comporte d\u2019autres risques : la persistance des surcapacit\u00e9s comme m\u00e9thode pour atteindre la domination technologique et commerciale s\u2019accompagnerait probablement d\u2019une d\u00e9flation persistante.<\/p>\n\n\n\n

Comme nous l\u2019avons soulign\u00e9 dans notre sc\u00e9nario central, une telle d\u00e9flation a un co\u00fbt macro\u00e9conomique, en augmentant la valeur r\u00e9elle de la dette accumul\u00e9e. Cette hausse prolongerait la crise immobili\u00e8re, fragilisant la situation financi\u00e8re des collectivit\u00e9s locales qui ont longtemps compt\u00e9 sur les ventes de terrains pour une grande partie de leurs revenus et qui repr\u00e9sentent l\u2019essentiel des d\u00e9penses publiques en Chine.<\/p>\n\n\n\n

Avec le temps, cette situation pourrait affecter le consensus social : si la Chine n\u2019est certes pas soumise \u00e0 un cycle \u00e9lectoral \u00e0 l\u2019am\u00e9ricaine, son leadership ne peut pour autant ignorer \u00e9ternellement de telles tensions.<\/p>\n\n\n\n

Le sc\u00e9nario d\u2019une victoire chinoise p\u00e9naliserait lourdement l\u2019Europe : alors que la demande am\u00e9ricaine serait faible et le taux de change de l\u2019euro fort, la concurrence chinoise \u00e9roderait sa base productive.<\/p>\n\n\n\n

Pour l\u2019Europe et les \u00c9tats-Unis, l\u2019escalade ou le compromis<\/h3>\n\n\n\n

Face \u00e0 la victoire de P\u00e9kin, l\u2019Union h\u00e9siterait entre deux r\u00e9actions.<\/p>\n\n\n\n

Dans un cas de figure, l\u2019Europe succomberait au protectionnisme tout en augmentant l\u2019investissement public pour reconstruire la demande interne. La Banque centrale europ\u00e9enne serait soumise \u00e0 une forte pression pour adopter une posture mon\u00e9taire expansive afin de relancer la demande et de freiner l\u2019appr\u00e9ciation de la monnaie.<\/p>\n\n\n\n

Alternativement, l\u2019Europe pourrait choisir un compromis, par exemple en ouvrant ses march\u00e9s en \u00e9change d\u2019investissements chinois soutenant l\u2019emploi local.<\/p>\n\n\n\n

En v\u00e9rit\u00e9, il est probable que les \u00c9tats membres se diviseraient entre ces deux options, accroissant le risque de paralysie politique au niveau de l\u2019Union.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00c9tats-Unis, eux, seraient confront\u00e9s \u00e0 un choix existentiel.<\/p>\n\n\n\n

Afin d\u2019\u00e9viter d\u2019\u00eatre pris dans le \u00ab pi\u00e8ge de Thucydide <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u00bb, Washington pourrait \u00eatre \u00e0 l’initiative d\u2019une escalade strat\u00e9gique ou, au contraire, reconna\u00eetre son d\u00e9clin relatif. Dans la seconde hypoth\u00e8se, et alors qu\u2019un tel aveu a \u00e9t\u00e9 fait par d\u2019autres par le pass\u00e9 \u2014 ainsi de l\u2019Europe \u2014 une nouvelle administration am\u00e9ricaine pourrait rechercher un rapprochement avec P\u00e9kin.<\/p>\n\n\n\n

Le choix entre ces deux options d\u00e9pendrait de qui, des dirigeants am\u00e9ricains ou de la Chine, les \u00e9lecteurs des \u00c9tats-Unis bl\u00e2meraient pour l\u2019issue de cette comp\u00e9tition.<\/p>\n\n\n\n

Quatri\u00e8me sc\u00e9nario : l\u2019Europe se r\u00e9veille<\/h2>\n\n\n\n

Il est inutile de d\u00e9velopper longuement sur la fa\u00e7on dont l\u2019Union pourrait se r\u00e9veiller.<\/p>\n\n\n\n

Un plan clair existe d\u00e9j\u00e0 : le rapport Draghi<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Europe peut acc\u00e9l\u00e9rer son potentiel de croissance en simplifiant son cadre r\u00e9glementaire \u2014 ce qui n\u2019est pas la m\u00eame chose qu\u2019une d\u00e9r\u00e9glementation totale \u2014 et en mobilisant son abondante \u00e9pargne domestique pour financer des investissements strat\u00e9giques.<\/p>\n\n\n\n

Dans un tel encha\u00eenement de circonstances, l\u2019Union sortirait enfin de sa stagnation, acc\u00e9l\u00e9rerait sa croissance et approfondirait son unit\u00e9 politique \u2014 y compris dans le domaine de la d\u00e9fense. Dans la continuit\u00e9 du plan de relance NextGenerationEU<\/a>, les \u00c9tats membres accepteraient une nouvelle vague d\u2019investissements communs centr\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie verte <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la technologie et la d\u00e9fense.<\/p>\n\n\n\n

La position budg\u00e9taire de l\u2019Allemagne a d\u00e9j\u00e0 bascul\u00e9 r\u00e9solument vers la d\u00e9pense publique ; elle pourrait \u00eatre imit\u00e9e au niveau \u00ab f\u00e9d\u00e9ral \u00bb, permettant ainsi aux pays disposant d\u2019une marge de man\u0153uvre nationale limit\u00e9e d\u2019acc\u00e9der \u00e0 des financements suppl\u00e9mentaires <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Dans un tel environnement, il serait utile que la BCE, reconnaissant les risques baissiers sur l\u2019inflation, adopte une approche flexible et accommodante, en partant du principe qu\u2019un investissement plus \u00e9lev\u00e9 aujourd\u2019hui augmente la croissance potentielle de demain.<\/p>\n\n\n\n

Le r\u00e9sultat serait un cercle vertueux : des capitaux \u00e9trangers afflueraient, attir\u00e9s par la stabilit\u00e9, la pr\u00e9visibilit\u00e9 et les meilleures perspectives de croissance de l\u2019Europe. Les forces politiques traditionnelles seraient renforc\u00e9es, marginalisant les populistes et facilitant ainsi la mise en \u0153uvre de r\u00e9formes structurelles.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Europe doit consid\u00e9rer avec s\u00e9rieux l\u2019hypoth\u00e8se que le mod\u00e8le \u00e9conomique MAGA r\u00e9ussisse.<\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Avec le temps, l\u2019Europe deviendrait non seulement un bloc \u00e9conomique, mais un v\u00e9ritable \u00ab refuge s\u00fbr \u00bb dans un monde turbulent.<\/p>\n\n\n\n

Les conditions du succ\u00e8s sont toutefois exigeantes pour de nombreux pays.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 titre d\u2019exemple, la France doit atteindre une stabilisation politique \u2014 objectif pour le moins difficile \u00e0 ce stade ; de m\u00eame, l\u2019opinion publique allemande se remet encore d\u2019une politique budg\u00e9taire inhabituelle au niveau national<\/a> : y ajouter une couche europ\u00e9enne \u2014 qui ne fonctionnerait que si Berlin met son cr\u00e9dit fiscal en garantie \u2014 serait difficile.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, le cadre institutionnel europ\u00e9en, bien qu\u2019il favorise la pr\u00e9visibilit\u00e9 et repose sur des processus robustes, est mal adapt\u00e9 aux d\u00e9cisions rapides : en effet, une coalition relativement limit\u00e9e d\u2019\u00c9tats membres peut bloquer des d\u00e9cisions clefs.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, la reprise \u00e9conomique ne suffit pas \u00e0 neutraliser le populisme, qui s\u2019alimente \u00e9galement de questionnements culturels et identitaires : l\u2019\u00e9chec de l\u2019exp\u00e9rience populiste am\u00e9ricaine ne favoriserait pas automatiquement un soutien \u00e0 l\u2019orthodoxie en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Il existe cependant des raisons d\u2019esp\u00e9rer.<\/p>\n\n\n\n

Les sondages montrent que l\u2019opinion publique \u00e0 travers l\u2019Europe est bien plus favorable aux institutions europ\u00e9ennes qu\u2019apr\u00e8s la crise de la dette souveraine de 2010-2012. <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span> Bien que ce mobile soit moins \u00ab noble \u00bb que d\u2019autres, la peur peut \u00eatre un puissant moteur, et l\u2019Europe est actuellement tr\u00e8s inqui\u00e8te : ainsi, la guerre en Ukraine entra\u00eene des d\u00e9cisions qui auraient \u00e9t\u00e9 inimaginables il y a quelques ann\u00e9es <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span>. La crainte du d\u00e9clin \u00e9conomique, sous la pression simultan\u00e9e des \u00c9tats-Unis et de la Chine, devrait ainsi constituer un autre catalyseur.<\/p>\n\n\n\n

Si notre sc\u00e9nario central offre la stabilit\u00e9 sans \u00e9lan, le sc\u00e9nario d\u2019une victoire du mod\u00e8le \u00e9conomique trumpiste d\u00e9cha\u00eene la croissance mais cr\u00e9e des d\u00e9s\u00e9quilibres ; de m\u00eame, la victoire chinoise recompose la puissance mondiale au d\u00e9triment de la coh\u00e9sion occidentale.<\/p>\n\n\n\n

En miroir de ces trois cas de figures, l\u2019\u00e9veil de l\u2019Europe b\u00e9n\u00e9ficierait \u00e0 tous, en am\u00e9liorant les perspectives \u00e9conomiques mondiales sans d\u00e9clencher d\u2019instabilit\u00e9s strat\u00e9giques.<\/p>\n\n\n\n

Un tel sc\u00e9nario est peut-\u00eatre le plus ambitieux. Il est aussi le plus coop\u00e9ratif de tous.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le triomphalisme de Trump ne doit pas tromper. <\/p>\n

Apr\u00e8s un an, les Trumponomics<\/em> pourraient \u00eatre \u00e0 bout de souffle.<\/p>\n

Dans une \u00e9tude prospective, Gilles Mo\u00ebc esquisse quatre recompositions possibles pour l\u2019ann\u00e9e 2026.<\/p>\n","protected":false},"author":5931,"featured_media":312200,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-angles.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"staff":[4267],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[525],"class_list":["post-311537","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","staff-gilles-moec","geo-ameriques"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nTrumponomics: l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine va-t-elle s\u2019effondrer en 2026?<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2026\/01\/07\/economie-trump-2026\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Trumponomics: l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine va-t-elle s\u2019effondrer en 2026?\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Le triomphalisme de Trump ne doit pas tromper. 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