{"id":310757,"date":"2025-12-30T19:00:00","date_gmt":"2025-12-30T18:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=310757"},"modified":"2025-12-30T16:47:02","modified_gmt":"2025-12-30T15:47:02","slug":"vers-une-nouvelle-monnaie-avec-eichengreen-kazaks-knot-lalucq-rey-et-tolosa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2025\/12\/30\/vers-une-nouvelle-monnaie-avec-eichengreen-kazaks-knot-lalucq-rey-et-tolosa\/","title":{"rendered":"Vers une nouvelle monnaie ? Avec Eichengreen, Kaz\u0101ks, Knot, Lalucq, Rey et Tolosa"},"content":{"rendered":"\n

Retrouvez <\/em>les entretiens du Sommet Grand Continent<\/em><\/a> et d\u00e9couvrez les diff\u00e9rentes s\u00e9ries de <\/em>notre enqu\u00eate continentale Eurobazooka<\/em><\/a>. Si vous nous lisez et que vous voulez soutenir une r\u00e9daction jeune et ind\u00e9pendante, <\/em>abonnez-vous au Grand Continent<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n

Le dollar a toujours \u00e9t\u00e9 la monnaie de pr\u00e9dilection pour les flux financiers li\u00e9s au commerce. Aujourd\u2019hui, de nombreux pays cherchent cependant \u00e0 \u00e9chapper \u00e0 leur d\u00e9pendance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du dollar. Doit-on dire que son r\u00f4le h\u00e9g\u00e9monique est maintenant termin\u00e9 ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span> La pr\u00e9dominance du dollar n\u2019a pas pris fin<\/a> : celui-ci est toujours un point de passage oblig\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Cette importance du dollar touche de nombreux domaines ; d\u2019abord, il est la principale devise des r\u00e9serves des banques centrales.<\/p>\n\n\n\n

Pour donner quelques chiffres, les r\u00e9serves des banques centrales sont compos\u00e9es \u00e0 environ 60 % de dollars. Vient ensuite l’euro qui compte pour 20 %, puis les autres devises \u2014 le yen, la livre sterling, le renminbi \u2014 qui sont loin derri\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Le dollar est aussi important \u00e0 d\u2019autres titres, comme celui de la facturation des transactions : on retrouve ici les m\u00eames proportions que dans le cas des banques centrales. Dans le domaine des \u00e9missions d’obligations internationales, par exemple, le dollar domine \u00e0 nouveau, mais l’euro arrive loin derri\u00e8re en deuxi\u00e8me position. <\/p>\n\n\n\n

On retrouve enfin le dollar dans les liquidit\u00e9s de divers march\u00e9s : dans certains, comme le march\u00e9 des changes, il domine aussi dans les m\u00eames proportions ; il est important et strat\u00e9gique pour les syst\u00e8mes de paiement.<\/p>\n\n\n\n

Le dollar est extr\u00eamement dominant et ce, \u00e0 divers \u00e9gards : nous en sommes tr\u00e8s d\u00e9pendants, dans le monde mais aussi en Europe. Tous les moyens de paiement que nous utilisons, qu’il s’agisse de la carte Visa, MasterCard, PayPal, etc., sont d\u00e9tenus par des int\u00e9r\u00eats am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n

Le dollar reste donc tr\u00e8s important ; il l’est au moins depuis 1944.<\/p>\n\n\n\n

Cette h\u00e9g\u00e9monie ne s’est pas termin\u00e9e en 1973 avec la fin de Bretton Woods ; cependant nous parlons de nouveau de son r\u00f4le aujourd\u2019hui, car nous avons r\u00e9cemment constat\u00e9 que cette domination a \u00e9t\u00e9 largement utilis\u00e9e comme une arme par l’administration am\u00e9ricaine de diff\u00e9rentes mani\u00e8res ; de m\u00eame, nous avons observ\u00e9 un certain nombre de politiques qui n’\u00e9taient pas conformes au cadre multilat\u00e9ral qui soutient le dollar depuis 1944.<\/p>\n\n\n\n

Voit-on cependant des signes qui trahiraient son affaiblissement ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Nous avons assist\u00e9 \u00e0 des attaques assez importantes contre l’int\u00e9grit\u00e9 d\u2019une des institutions qui soutiennent le dollar : la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Je pense qu’en raison des d\u00e9veloppements actuels et du d\u00e9sir qu\u2019ont certaines r\u00e9gions du monde de d\u00e9velopper des syst\u00e8mes de paiement alternatifs, par exemple pour contourner les sanctions \u2014 mais aussi en raison d’une r\u00e9volution technologique \u2014 un changement peut se faire<\/a> dans le domaine de la finance internationale. <\/p>\n\n\n\n

Un sympt\u00f4me de cela peut se voir du c\u00f4t\u00e9 des investissements : g\u00e9n\u00e9ralement, lorsqu’il y a des pics d’incertitude et ce que nous appelons des chocs mondiaux sur les march\u00e9s internationaux, le dollar est une valeur refuge : le taux de change du dollar s’appr\u00e9cie et, g\u00e9n\u00e9ralement, le prix des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain augmente.<\/p>\n\n\n\n

Un tel encha\u00eenement de faits s\u2019est produit lors de tous les chocs majeurs \u2014 la crise financi\u00e8re mondiale, le choc du Covid ou l\u2019invasion de l\u2019Ukraine.<\/p>\n\n\n\n

Pourtant, lors du \u00ab Jour de la lib\u00e9ration<\/a> \u00bb, c\u2019est un mouvement inverse qui s\u2019est produit : la valeur du dollar et celles des autres devises ont fluctu\u00e9 en des sens oppos\u00e9s, d\u2019une fa\u00e7on corr\u00e9l\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

C’\u00e9tait l\u00e0 une premi\u00e8re : elle indiquait clairement une r\u00e9\u00e9valuation, par la communaut\u00e9 internationale des investisseurs \u2014 de la probabilit\u00e9 que les institutions am\u00e9ricaines soient aussi solides que nous le pensions.<\/p>\n\n\n\n

Cette communaut\u00e9 a aussi r\u00e9\u00e9valu\u00e9 le risque li\u00e9 au dollar : les investisseurs ont couvert leur exposition \u00e0 celui-ci.<\/p>\n\n\n\n

Il faut le rappeler : l\u2019euro est une monnaie r\u00e9gionale, et non une monnaie mondiale.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Dans la zone euro, 60 % de nos paiements internes sont effectu\u00e9s par des entreprises am\u00e9ricaines ; la plupart de nos importations sont libell\u00e9es en dollars, de m\u00eame que la moiti\u00e9 de nos exportations. Devrions-nous nous en soucier ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Aurore Lalucq<\/span> Le dollar ne sera pas d\u00e9tr\u00f4n\u00e9 du jour au lendemain.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd’hui, du c\u00f4t\u00e9 europ\u00e9en, nous sommes en train de d\u00e9couvrir l\u2019ampleur de notre d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des infrastructures de paiement am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n

Par exemple, \u00e0 la Cour p\u00e9nale internationale, le juge Nicolas Guillou vient de se faire bloquer tous ses acc\u00e8s \u00e0 celles-ci \u2014 ainsi qu\u2019aux produits am\u00e9ricains accessibles par Amazon, Airbnb, Mastercard, Visa, etc. Il lui est impossible de faire quoi que ce soit, parce qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 mis sous sanction am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n

Cet exemple r\u00e9v\u00e8le \u00e0 quel point nous sommes devenus d\u00e9pendants ; il devrait nous mettre en \u00e9tat d’alerte. Nous devons cr\u00e9er ces infrastructures de paiement alternatif. La construction de ce syst\u00e8me a cependant pris du temps du c\u00f4t\u00e9 du secteur priv\u00e9, et ce bien qu\u2019il faille qu\u2019il soit rapidement op\u00e9rationnel. <\/p>\n\n\n\n

Il conviendra aussi de d\u00e9fendre l\u2019euro. <\/p>\n\n\n\n

L\u2019euro n’est pas une option : c\u2019est une obligation. <\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, l\u2019euro est l\u2019institution politique qui d\u00e9crit et illustre au mieux la force de l’Europe et sa souverainet\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019euro est bien une institution politique<\/a> : la monnaie n’est pas qu’un moyen de paiement.<\/p>\n\n\n\n

Notre meilleur moyen de protection est de faire exactement l’inverse de Donald Trump : nous devons promouvoir l’euro digital pour maintenir cet \u00e9quilibre extr\u00eamement sensible entre monnaie publique et monnaie commerciale \u2014 afin de permettre aux gens de payer avec leurs propres monnaies dans un monde tout \u00e0 fait digital.<\/p>\n\n\n\n

C’est l\u00e0 une chose essentielle. Quiconque va contre l’euro digital aujourd’hui va contre l’euro et contre l’Union europ\u00e9enne. <\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, au Parlement europ\u00e9en, l\u2019extr\u00eame droite s’oppose \u00e0 l\u2019euro digital, tout en \u00e9tant favorable aux stablecoins. \u00c0 mes yeux, ceux-ci ne sont gu\u00e8re qu\u2019un gadget \u2014 ils ne font que nous d\u00e9tourner de l\u2019essentiel : disposer d\u2019infrastructures de paiement ind\u00e9pendantes et prot\u00e9ger notre monnaie.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 certains points de vue, il fallait \u00eatre fou pour cr\u00e9er l\u2019euro ; de m\u00eame pour cr\u00e9er cette d\u00e9clinaison digitale dont certains pensent qu\u2019elle pr\u00e9cipiterait la catastrophe. <\/p>\n\n\n\n

Le dollar est tr\u00e8s puissant et le sera toujours. Il est cependant difficile de comprendre l\u2019approche macro\u00e9conomique de la Maison-Blanche<\/a> : celle-ci veut \u00e0 la fois un dollar faible et une redollarisation du monde entier par l\u2019interm\u00e9diaire des stablecoins.<\/p>\n\n\n\n

Cette approche est aussi \u00e9minemment id\u00e9ologique : il ne s\u2019agit pas d\u2019attaquer uniquement l\u2019euro, mais l\u2019institution m\u00eame de la monnaie, pour revenir \u00e0 une p\u00e9riode de libert\u00e9 bancaire telle que les \u00c9tats-Unis en ont connu au XIXe si\u00e8cle, o\u00f9 chacun faisait sa propre monnaie \u2014 avec les cons\u00e9quences que l\u2019on sait.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00c9tats-Unis attaquent donc une telle institution, sur leur territoire mais aussi en Europe, par l\u2019interm\u00e9diaire des cryptomonnaies et des stablecoins.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tant donn\u00e9 les probl\u00e8mes pr\u00e9sents, devons-nous donner \u00e0 l’euro un r\u00f4le beaucoup plus international \u2014 pour en faire usage dans les transactions, les \u00e9changes commerciaux, et en disposer dans nos r\u00e9serves en plus grandes quantit\u00e9s ? Y a-t-il d\u2019autres b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 en tirer que l\u2019ind\u00e9pendance ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks<\/span> Renforcer le r\u00f4le international de l\u2019euro nous serait b\u00e9n\u00e9fique pour deux raisons : un tel r\u00f4le est important en tant qu’outil strat\u00e9gique, mais il est \u00e9galement un corollaire de ce dont nous avons de toute fa\u00e7on besoin pour renforcer nos \u00e9conomies.<\/p>\n\n\n\n

En ce qui concerne l’outil strat\u00e9gique, deux \u00e9l\u00e9ments sont \u00e0 prendre en compte, l\u2019un interne et l\u2019autre externe.<\/p>\n\n\n\n

Sur le plan interne, l’euro est une grande r\u00e9ussite. Plus de 80 % de la population de la zone euro soutient cette monnaie ; le soutien net est d’environ 70 %. C’est l\u00e0 le chiffre le plus \u00e9lev\u00e9 que nous ayons connu depuis l’introduction de l’euro.<\/p>\n\n\n\n

De tels chiffres signifient que notre soci\u00e9t\u00e9 appr\u00e9cie l\u2019euro et que nous travaillons dans son int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu’ici, tout va bien ; malheureusement, nous ne pouvons pas garantir que cela continuera.<\/p>\n\n\n\n

Nous devons \u00e9voluer avec notre temps et tenir compte des progr\u00e8s technologiques : les gens utilisent ce qui est pratique, facile et aussi peu cher que possible. Si nous ne progressons pas, nous risquons de perdre nos positions avantageuses, y compris au niveau interne.<\/p>\n\n\n\n

La solidit\u00e9 de l’euro au niveau local est donc la base de sa solidit\u00e9 en tant qu’instrument au niveau mondial.<\/p>\n\n\n\n

Quant aux avantages externes, si l’euro est une monnaie internationale beaucoup plus utilis\u00e9e \u00e0 l’ext\u00e9rieur, tant pour les emprunts que pour les r\u00e9serves des banques centrales, etc., les co\u00fbts de financement de nos gouvernements, nos entreprises et nos m\u00e9nages s\u2019en trouvent r\u00e9duits. Nous b\u00e9n\u00e9ficierions ainsi d\u2019un privil\u00e8ge exorbitant et serions moins expos\u00e9s aux d\u00e9cisions des autres banques centrales.<\/p>\n\n\n\n

Si nous parvenions \u00e0 une telle situation, nous serions un refuge s\u00fbr en temps de crise : la stabilit\u00e9 de notre syst\u00e8me financier s\u2019en trouverait renforc\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

De nouvelles folies venant de Washington D.C. pourraient bien provoquer une fuite loin du dollar ; vers quoi cependant ? On ne dispose pas de grand-chose d\u2019autre.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Bien s\u00fbr, nous sommes un peu comme les capitaines d\u2019un grand navire qui sait r\u00e9sister aux temp\u00eates : aussi solide soit-il, il faut le construire. Ce ne peut \u00eatre fait qu\u2019\u00e0 grands frais.<\/p>\n\n\n\n

Pour que l\u2019euro soit fort au niveau international, il nous faut aussi des infrastructures solides. Ceci nous am\u00e8ne \u00e0 d\u2019autres sujets : pour qu\u2019il soit puissant, l\u2019Europe doit disposer d\u2019une politique militaire et d\u2019une politique \u00e9trang\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Ce second point est comme une cons\u00e9quence du premier : pour en remplir les conditions, on ne peut rester les bras crois\u00e9s ; en d\u2019autres termes, pour que l’euro soit soudainement beaucoup mieux accept\u00e9 \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale, nous devons disposer d’une \u00e9conomie forte et en croissance qui le soutienne ainsi que de march\u00e9s de capitaux beaucoup plus d\u00e9velopp\u00e9s qui permettent d’investir en Europe. <\/p>\n\n\n\n

Question mon\u00e9taire mise \u00e0 part, ce sont l\u00e0 des choses dont l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne a de toute fa\u00e7on besoin : il suffit de lire le rapport Draghi<\/a>. Ces \u00e9l\u00e9ments pourraient constituer les fondations sur lesquelles nous pourrions faire en sorte que l\u2019euro soit plus accept\u00e9 au niveau mondial.<\/p>\n\n\n\n

Il faut aussi compter avec le r\u00f4le du temps. Dans les r\u00e9serves des banques centrales, la part de l’euro est d’environ 20 % sup\u00e9rieure \u00e0 ce qu\u2019elle \u00e9tait lors du lancement de la devise. Elle a grimp\u00e9 \u00e0 environ 22, 24 % des r\u00e9serves, pour revenir \u00e0 un niveau stable de 20 %.<\/p>\n\n\n\n

Compte tenu de l’incertitude autour du dollar au d\u00e9but de cette ann\u00e9e, si nous nous organisons, nous pourrions avoir une occasion de renforcer notre r\u00f4le ; \u00e0 cette fin, cependant nous avons besoin d’infrastructures et de march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n\n\n

Au d\u00e9but de l’\u00e9t\u00e9, nous avons constat\u00e9 que les flux financiers se tournaient davantage vers l’Europe ; ce ph\u00e9nom\u00e8ne a cependant pris fin car il n’y avait nulle part o\u00f9 investir, et nos propres flux nets \u00e9taient tourn\u00e9s vers l’ext\u00e9rieur du continent. <\/p>\n\n\n\n

Nous ne pouvons pas nous occuper de la d\u00e9fense ni r\u00e9pondre \u00e0 tous les besoins technologiques avec le seul financement du secteur public. Nous avons besoin du secteur priv\u00e9 : la seule fa\u00e7on de le d\u00e9bloquer a \u00e9t\u00e9 indiqu\u00e9e dans le rapport Draghi.<\/p>\n\n\n\n

Un r\u00f4le plus international de l’euro offrirait donc un refuge s\u00fbr en temps de crise. S\u2019agirait-il de fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale en temps de crise, comme le fait la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale aux \u00c9tats-Unis ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Oui, c’est bien cela : c’est le co\u00fbt \u00e0 payer pour en r\u00e9colter des b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n\n\n\n\n

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Pour jouir des avantages d\u2019un r\u00f4le plus international, l\u2019Europe est-elle aussi pr\u00eate \u00e0 en assumer le co\u00fbt et les obligations ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Je ne peux pas parler au nom de la BCE ; cependant, par le pass\u00e9, en p\u00e9riode de crise financi\u00e8re, celle-ci a d\u00e9j\u00e0 fourni des lignes de swap.<\/p>\n\n\n\n

Les autorit\u00e9s d\u2019une banque centrale peuvent bien souhaiter beaucoup de choses \u2014 n\u00e9anmoins, tant qu’il n’y a pas d’\u00e9conomie ni d\u2019institutions, alors ce ne sont que des v\u0153ux pieux. Nous devons donc avancer tous ensemble. <\/p>\n\n\n\n

L’euro a \u00e9t\u00e9 extr\u00eamement b\u00e9n\u00e9fique pour l’Europe ; cependant, nous n’avons toujours pas d’architecture financi\u00e8re compl\u00e8te sur le continent, ni d\u2019union bancaire pleinement op\u00e9rationnelle ; nous n\u2019avons pas r\u00e9alis\u00e9 l\u2019union de l\u2019\u00e9pargne et des investissements.<\/p>\n\n\n\n

De m\u00eame, nous avons essay\u00e9 l’union des march\u00e9s de capitaux, sans succ\u00e8s \u2014 nous l’avons donc renomm\u00e9e, sans que cela fonctionne davantage.<\/p>\n\n\n\n

Des t\u00e2ches laborieuses doivent \u00eatre accomplies, \u00e9tape par \u00e9tape, pour soutenir notre r\u00f4le financier ; dans certains cas, nous d\u00e9passons peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 nos capacit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Nous avons donc besoin que l’\u00e9conomie, l’environnement politique et institutionnel nous soutiennent bien plus fortement ; nous pourrons alors faire un pas de plus en avant.<\/p>\n\n\n\n

Si nous convenons que l\u2019euro doit jouer un plus grand r\u00f4le dans le monde, quelles mesures concr\u00e8tes devons-nous prendre pour y parvenir ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Klaas Knot<\/span> Un certain consensus s\u2019est fait sur les crit\u00e8res essentiels \u00e0 remplir pour qu\u2019une monnaie joue un r\u00f4le sur la sc\u00e8ne internationale.<\/p>\n\n\n\n

Nous devons partir du constat que l’Europe reste un pilier fiable d\u2019un ordre international fond\u00e9 sur des r\u00e8gles : c’est l\u00e0 une tr\u00e8s grande force. Pour lancer une monnaie internationale, il est important d\u2019inspirer confiance : ses utilisateurs veulent s\u2019assurer d\u2019\u00eatre juridiquement prot\u00e9g\u00e9s, que les droits de propri\u00e9t\u00e9 puissent \u00eatre appliqu\u00e9s, etc.<\/p>\n\n\n\n

C’est l\u00e0 un atout dont dispose l’Europe.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8mement, pour qu\u2019une monnaie joue un tel r\u00f4le, elle doit \u00eatre appuy\u00e9e par une banque centrale qui s’engage en faveur de la stabilit\u00e9 des prix et de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Bien s\u00fbr, il y aura toujours des discussions sur la politique mon\u00e9taire et la r\u00e9glementation financi\u00e8re \u2014 cependant, en Europe, personne ne devrait douter du fait que la BCE est pleinement engag\u00e9e en faveur de ces deux objectifs.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019autres domaines soul\u00e8vent des questions difficiles. En fin de compte, la force ext\u00e9rieure est toujours le reflet de votre coh\u00e9sion interne et de votre force interne ; or, si l\u2019on consid\u00e8re le march\u00e9 int\u00e9rieur europ\u00e9en, pour une grande partie de l’activit\u00e9 \u00e9conomique dans la zone euro, nous n’avons pour les services qu’un march\u00e9 int\u00e9rieur th\u00e9orique.<\/p>\n\n\n\n

Le FMI a calcul\u00e9 <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> que les diff\u00e9rentes conditions que les \u00c9tats membres imposent pour l\u2019\u00e9change de leurs produits \u00e9quivalent \u00e0 des droits d’importation trois fois sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux qui seraient appliqu\u00e9s, par exemple, entre \u00c9tats des \u00c9tats-Unis \u2014 o\u00f9 il existe \u00e9galement quelques barri\u00e8res \u00e0 la circulation des biens et des services.<\/p>\n\n\n\n

Ces barri\u00e8res sont \u00e9galement estim\u00e9es bien plus hautes que les droits de douane que Donald Trump impose aux biens et services europ\u00e9ens ; il s\u2019agit l\u00e0 de quelque chose que nous nous infligeons \u00e0 nous-m\u00eames \u2014 une sorte de fragmentation.<\/p>\n\n\n\n

Pour les \u00c9tats-Unis, les stablecoins sont un moyen fantastique d’ouvrir un march\u00e9 \u00e0 travers le monde pour les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

J’ai \u00e9t\u00e9 gouverneur de la Banque centrale n\u00e9erlandaise de 2011 \u00e0 2025 : il me serait tentant de r\u00e9pondre, d\u2019un point de vue officiel, que l\u2019union bancaire europ\u00e9enne est plus forte aujourd\u2019hui qu\u2019en 2011. En effet, aujourd\u2019hui, nous pouvons compter sur le M\u00e9canisme de surveillance unique, le Conseil de r\u00e9solution unique, etc.<\/p>\n\n\n\n

Ces outils et institutions ont-ils cependant produit les effets voulus ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\u00c0 regarder vraiment ce qui se passe dans le secteur bancaire, on retire une impression diff\u00e9rente.<\/p>\n\n\n\n

En 2011, le montant des actifs transfrontaliers dans la zone euro contr\u00f4l\u00e9s par une banque dont le si\u00e8ge social se trouve dans un autre \u00c9tat membre \u00e9tait de quatre mille milliards ; aujourd’hui, il est de deux mille cinq cents milliards.<\/p>\n\n\n\n

Nous avons donc moins d’int\u00e9gration bancaire aujourd’hui qu’en 2011 ; ce n’est pas une bonne chose.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, l’union de l’\u00e9pargne et de l’investissement est extr\u00eamement importante. Je pense que nous devons vraiment faire preuve de beaucoup plus d’ambition dans ce domaine.<\/p>\n\n\n\n

Il ne peut y avoir d’union des march\u00e9s de capitaux sans capitalistes. Je pense donc que nous devrions nous efforcer de stimuler massivement les syst\u00e8mes d’\u00e9pargne-retraite par capitalisation, de mani\u00e8re \u00e0 ce que cette \u00e9pargne puisse \u00e9galement \u00eatre canalis\u00e9e vers le march\u00e9 des actions. L\u2019inscription automatique devrait \u00eatre la solution ; heureusement, la Commission a \u00e9galement pr\u00e9sent\u00e9 des propositions dans ce sens.<\/p>\n\n\n\n

En ce qui concerne le droit de l’insolvabilit\u00e9, je ne pense pas qu’il soit tr\u00e8s judicieux d’essayer d’harmoniser les vingt-sept r\u00e8gles existantes ; nous ne pourrions y parvenir sans cr\u00e9er une vingt-huiti\u00e8me r\u00e8gle ou un vingt-huiti\u00e8me r\u00e9gime. <\/p>\n\n\n\n

J’aimerais voir un peu plus d’ambition. Il revient probablement \u00e0 la Commission de pr\u00e9senter des propositions. Pourquoi ne dispose-t-on pas d\u2019un calendrier concret avec des \u00e9tapes interm\u00e9diaires pour r\u00e9ussir ?<\/p>\n\n\n\n

Ensuite, il nous faut bien s\u00fbr une supervision centralis\u00e9e avec l’Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers. Je pense que certaines mesures dans ce sens ont \u00e9t\u00e9 prises. <\/p>\n\n\n\n

Il nous faut enfin nous attaquer \u00e0 la question de la dette commune.<\/p>\n\n\n\n

Alors que la liquidit\u00e9 quotidienne sur le march\u00e9 des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est d’environ 900 milliards, celle des obligations allemandes est de 40 milliards. Donc, si vous voulez \u00eatre une monnaie qui permet de couvrir tr\u00e8s rapidement vos risques en entrant et en sortant des produits d\u00e9riv\u00e9s, etc., vous devez \u00e9galement trouver un moyen de cr\u00e9er un pool plus important d’actifs s\u00fbrs.<\/p>\n\n\n\n

C’est l\u00e0 un d\u00e9bat tr\u00e8s controvers\u00e9, qui n’est pas populaire dans des pays comme le mien ; nous devons cependant trouver des moyens d’augmenter tr\u00e8s progressivement l’offre d’actifs s\u00fbrs.<\/p>\n\n\n\n

Nous devrions prendre de telles mesures pour nous-m\u00eames \u2014 mais elles contribueraient \u00e9galement \u00e0 renforcer le r\u00f4le international de l’euro.<\/p>\n\n\n\n

Compte tenu de l’exp\u00e9rience de l’union bancaire et du temps n\u00e9cessaire pour mener \u00e0 bien les r\u00e9formes structurelles en Europe \u2014 on peut songer au cas des r\u00e9formes des retraites \u2014 il semble que, au cours des cinq prochaines ann\u00e9es, nous n’allons pas renforcer l’union des capitaux en Europe, bien qu\u2019elle serait \u00e9conomiquement pertinente. Faut-il l\u2019abandonner pour mettre en \u0153uvre d\u2019autres mesures, ou travailler sur plusieurs fronts ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

L\u2019union des capitaux est difficile \u00e0 mettre en \u0153uvre, mais ce n’est pas une raison pour ne pas la r\u00e9aliser.<\/p>\n\n\n\n

Nous savons qu’il existe une inertie importante en ce domaine. Le changement du r\u00f4le international d\u2019une monnaie est un processus tr\u00e8s lent ; si vous disposez d\u00e9j\u00e0 dans le monde d\u2019une lingua franca<\/em>, il est difficile d\u2019en changer : tout le monde s\u2019en sert.<\/p>\n\n\n\n

ll est \u00e9vident que nous devrons vivre avec les structures dont nous disposons. Cela ne signifie pas que nous ne devrions pas, en parall\u00e8le, travailler \u00e0 l’am\u00e9lioration de ces structures. Il serait cependant na\u00eff, en effet, de penser que cette solution pourrait \u00eatre mise en \u0153uvre dans les cinq prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

Si l\u2019on s\u2019accorde \u00e0 dire que le dollar perd de son importance, comment hi\u00e9rarchiser les causes de ce d\u00e9clin ? La politique d\u2019arsenalisation men\u00e9e par les \u00c9tats-Unis est-elle vraiment \u00e0 l\u2019origine de ce recul ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Barry Eichengreen<\/span>J’ai une certaine expertise sur ces questions, ayant \u00e9crit un livre intitul\u00e9 Exorbitant Privilege : the Rise and Fall of the Dollar<\/em> <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> en 2010.<\/p>\n\n\n\n

Je pense que nous assisterons un jour \u00e0 la fin de la domination du dollar ; celle-ci ne s\u2019est pas encore produite, mais elle arrivera un jour.<\/p>\n\n\n\n

Je ne pense pas que les sanctions financi\u00e8res am\u00e9ricaines, ce qu’on appelle l\u2019\u00ab arsenalisation du dollar \u00bb ou le \u00ab Jour de la lib\u00e9ration \u00bb, constituent le genre de tournant qui compromettra fatalement le r\u00f4le mondial du dollar. <\/p>\n\n\n\n

Le statut de monnaie mondiale du dollar repose sur deux piliers.<\/p>\n\n\n\n

Le premier est l’\u00c9tat de droit, la s\u00e9paration des pouvoirs et le respect de l’ind\u00e9pendance de la banque centrale \u2014 pr\u00e9suppos\u00e9s qui, aujourd’hui, sont remis en question.<\/p>\n\n\n\n

L’autre pilier est constitu\u00e9 par les alliances g\u00e9opolitiques des \u00c9tats-Unis. Les banques centrales, les gouvernements et les banques commerciales d\u00e9tiennent et utilisent les devises de leurs partenaires d’alliance parce que ceux-ci sont des gestionnaires fiables de leurs r\u00e9serves, et parce que l’utilisation de leurs devises est une preuve de bonne foi envers ces partenaires.<\/p>\n\n\n\n

La fragilisation de ces piliers se traduira par un affaiblissement du r\u00f4le du dollar. Il est clair pour moi que le Jour de la lib\u00e9ration n’a pas \u00e9t\u00e9 un tournant, car la corr\u00e9lation traditionnelle entre le taux de change du dollar et l\u2019indice VIX, qui mesure la volatilit\u00e9 des march\u00e9s boursiers, s’est r\u00e9affirm\u00e9e en l’espace de quelques mois.<\/p>\n\n\n\n

Je pense cependant que d\u2019autres facteurs, traditionnellement plus lents, ont aujourd\u2019hui une action de plus en plus rapide : on se demande d\u00e9sormais si, aux \u00c9tats-Unis, l’\u00c9tat de droit<\/a>, la s\u00e9paration des pouvoirs et l’ind\u00e9pendance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine ne seraient pas remis en question.<\/p>\n\n\n\n

Alors que la g\u00e9opolitique fait peser une nouvelle menace sur les flux de capitaux mondiaux, la technologie donne l’illusion d’un avenir meilleur pour le syst\u00e8me mon\u00e9taire actuel.<\/p>Guillermo Tolosa<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Lorsque J.D. Vance prononce \u00e0 Munich un discours provocateur<\/a> devant le Conseil de s\u00e9curit\u00e9, il acc\u00e9l\u00e8re ce qui \u00e9tait jusqu’alors un mouvement tr\u00e8s lent d’\u00e9loignement du dollar ; je m’attends \u00e0 ce que cette acc\u00e9l\u00e9ration s\u2019intensifie encore \u00e0 l’avenir.<\/p>\n\n\n\n\n

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\u00c9tant donn\u00e9 ce recul du dollar, l’euro pourrait-il prendre sa place ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Je ne pense pas que l’euro ou toute autre monnaie soit pr\u00eat \u00e0 prendre la place laiss\u00e9e vacante par les \u00c9tats-Unis et le dollar.<\/p>\n\n\n\n

D’apr\u00e8s toutes les mesures num\u00e9riques objectives, l’euro, depuis sa cr\u00e9ation en 1999 ou 2001, n’a fait aucun progr\u00e8s pour devenir une monnaie mondiale plus importante.<\/p>\n\n\n\n

Certes, l’euro est important pour les paiements au sein de la zone euro et dans le voisinage imm\u00e9diat de l’Europe, \u00e0 l’est et au sud \u2014 mais il ne l\u2019est pas \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale. Au contraire, le dollar repr\u00e9sente toujours 90 % de toutes les transactions sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n\n\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la Chine, celle-ci a men\u00e9 une campagne pour renforcer le r\u00f4le du renminbi, mais l’internationalisation de celui-ci s\u2019est pourtant interrompue.<\/p>\n\n\n\n

D’apr\u00e8s ce que je peux voir, cette internationalisation est en effet au point mort : la part du renminbi dans les r\u00e9serves mondiales est en baisse depuis deux ans, et les paiements via les chambres de compensation occidentales et le China International Payments System stagnent. Il y a de bonnes raisons \u00e0 cela, comme le ralentissement de la croissance chinoise ou les questions que l\u2019on se pose sur la gouvernance de la Chine et ses probl\u00e8mes financiers.<\/p>\n\n\n\n

Rien de tout ceci ne garantit que le dollar restera une monnaie mondiale de premier ordre. De nouvelles folies venant de Washington D.C. pourraient bien provoquer une fuite loin du dollar ; vers quoi cependant ? On ne dispose pas de grand-chose d\u2019autre.<\/p>\n\n\n\n

Cette situation trahit \u00e0 mon avis une p\u00e9nurie de liquidit\u00e9s mondiales, o\u00f9 il n’y a pas suffisamment d’actifs s\u00fbrs et liquides pour soutenir le commerce transfrontalier de marchandises et les transactions financi\u00e8res tels que nous les connaissons.<\/p>\n\n\n\n

C’est un sc\u00e9nario effrayant.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi cette fragilisation du dollar doit-elle nous inqui\u00e9ter ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Guillermo Tolosa<\/span>Je donnerai un exemple \u00e0 partir de mon exp\u00e9rience de l\u2019Am\u00e9rique latine.<\/p>\n\n\n\n

En Am\u00e9rique latine, nous d\u00e9pendons du dollar \u00e0 tous les niveaux : au niveau du gouvernement, avec les r\u00e9serves internationales, mais aussi au niveau des entreprises et des m\u00e9nages, qui \u00e9pargnent massivement et sont endett\u00e9s en dollars.<\/p>\n\n\n\n

Cette d\u00e9pendance a de bonnes raisons d\u2019\u00eatre : le dollar est en effet un moyen pour nous d’acc\u00e9der aux march\u00e9s de capitaux les plus liquides au monde et \u00e0 la plus large gamme d’actifs possibles dans lesquels investir. En faisant usage du dollar, nous pouvons aussi \u00e9liminer les frictions.<\/p>\n\n\n\n

Notre regard sur le dollar est cependant en train de changer depuis mars 2025 : si d\u00e9sormais, l\u2019euro constitue 20 % des r\u00e9serves \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, ce nombre a aussi \u00e9volu\u00e9 de notre initiative.<\/p>\n\n\n\n

Au cours des six derniers mois, \u00e0 la Banque centrale de l\u2019Uruguay, nous avons augment\u00e9 les r\u00e9serves en euros de 3 % de notre portefeuille \u00e0 10 % ; nous r\u00e9\u00e9valuons rapidement l’optimalit\u00e9 de sa composition mon\u00e9taire et nous envisageons \u00e9galement d’autres actifs \u2014 comme toutes les banques centrales qui ont achet\u00e9 davantage d’or. Je pense cependant que celui-ci est un peu sur\u00e9valu\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Il existe actuellement une opportunit\u00e9 consid\u00e9rable pour l’euro de renforcer son r\u00f4le de monnaie de r\u00e9serve mondiale. En fin de compte, l\u2019incertitude macro\u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis, de m\u00eame que d\u2019autres facteurs, ont d\u00e9clench\u00e9 des discussions qui auraient d\u00fb avoir lieu beaucoup plus t\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe joue un r\u00f4le important dans l\u2019\u00e9conomie de l\u2019Am\u00e9rique latine : toutes deux entretiennent des \u00e9changes commerciaux importants.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Europe repr\u00e9sente 15 \u00e0 20 % des exportations des pays d\u2019Am\u00e9rique latine. Cependant, la Chine reste la destination principale de leurs marchandises : de m\u00eame, les \u00c9tats-Unis sont la principale destination de nos exportations de services. <\/p>\n\n\n\n

Ces faits consid\u00e9r\u00e9s, l’Europe est toutefois la principale source d’investissements directs \u00e9trangers dans nos pays : \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale, elle repr\u00e9sente 40 % de l’ensemble des stocks d’IDE et est un acteur majeur en mati\u00e8re de flux de capitaux propres.<\/p>\n\n\n\n

Ces liens montrent que l’euro devrait jouer un r\u00f4le plus important, tant en raison des balances commerciales que des balances de capitaux de notre \u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n

Que peut offrir l\u2019euro que le dollar n\u2019a pas ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Comme cela a \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9, l’euro joue un r\u00f4le de couverture plus important que par le pass\u00e9 par rapport au dollar am\u00e9ricain : dans le pass\u00e9, chaque fois que nous constations des pics de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s avanc\u00e9s mondiaux, nous consid\u00e9rions le dollar comme la monnaie qui offrait une couverture contre ces pics.<\/p>\n\n\n\n

En 2025, le r\u00f4le principal du dollar en tant que m\u00e9canisme d’assurance a \u00e9t\u00e9 att\u00e9nu\u00e9 et l’euro a fourni une meilleure couverture. Pour les gestionnaires de r\u00e9serves internationales, il s’agit bien s\u00fbr d’un point fondamental.<\/p>\n\n\n\n

Nous devons \u00e9galement tenir compte du fait qu’au cours de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, nos taux de change bilat\u00e9raux en Am\u00e9rique latine par rapport au dollar \u2014 la variable qui nous obs\u00e8de tous \u2014 sont devenus davantage li\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 de la politique am\u00e9ricaine qu’\u00e0 celle de nos propres march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est un renversement : nos propres cadres politiques sont devenus plus pr\u00e9visibles et nous sommes moins source de volatilit\u00e9 des march\u00e9s financiers que les march\u00e9s avanc\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Il y a lieu d\u2019\u00eatre sceptique quant aux stablecoins ; ceux-ci contribuent \u00e0 une fragmentation de la monnaie. <\/p>H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Compte tenu de ce fait, nous devons r\u00e9\u00e9valuer s’il est judicieux de continuer \u00e0 utiliser autant le dollar.<\/p>\n\n\n\n

Le dollar provoque des fluctuations massives de l’activit\u00e9 \u00e9conomique : chaque fois qu’il se d\u00e9pr\u00e9cie, la dette en dollars des gouvernements et des entreprises devient plus facile \u00e0 rembourser ; de m\u00eame, les revenus de nos exportateurs augmentent lorsqu’ils sont mesur\u00e9s en monnaie locale.<\/p>\n\n\n\n

La d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar stimule donc notre activit\u00e9 \u00e9conomique, tout comme son appr\u00e9ciation la ralentit. C\u2019est l\u00e0 une source externe de volatilit\u00e9 macro\u00e9conomique dont nous devrions nous passer.<\/p>\n\n\n\n

Il importe de repenser notre approche en tenant compte du fait que le dollar restera bien s\u00fbr la principale devise pendant longtemps, et qu’il joue un r\u00f4le absolument fondamental dans notre \u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n

Est-il possible aux nouvelles technologies de remettre en cause la domination financi\u00e8re de certains pays ? Quelle est la direction prise par les monnaies num\u00e9riques ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span> C\u2019est l\u00e0 l’un des sujets les plus br\u00fblants pour ce qui touche au syst\u00e8me mon\u00e9taire international.<\/p>\n\n\n\n

Ces derniers mois, nous avons assist\u00e9 \u00e0 une initiative massive de la part du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pour faire des stablecoins un outil d’internationalisation du dollar. L\u2019un des objectifs explicites \u00e9tait de financer le Tr\u00e9sor.<\/p>\n\n\n\n

Le fonctionnement des stablecoins index\u00e9s au dollar est le suivant : un stablecoin est un objet num\u00e9rique dont on jure qu\u2019il vaut un dollar. Pour \u00eatre un peu cr\u00e9dible, ceux qui les \u00e9mettent ont dans leur bilan des actifs liquides \u2014 ou, du moins, ils sont cens\u00e9s en avoir.<\/p>\n\n\n\n

Or, ces actifs liquides sont principalement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Si donc les \u00e9metteurs de stablecoins parviennent \u00e0 augmenter d’une mani\u00e8re ou d’une autre la demande mondiale de stablecoins en dollars, ils augmentent en cons\u00e9quence la demande de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n

L’avantage de cette man\u0153uvre est qu\u2019elle constitue un outil suppl\u00e9mentaire dans la panoplie des instruments financiers en dollars. L’unit\u00e9 de compte reste en effet le dollar, ce qui est tr\u00e8s important, par exemple pour le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res du commerce international.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins sont donc un moyen d’\u00e9largir l’arsenal du dollar dans le syst\u00e8me mon\u00e9taire international. En cons\u00e9quence, ils posent un certain nombre de probl\u00e8mes<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Supposons que je suis l\u2019entreprise Tether et que je vous donne un stablecoin ; je jure qu\u2019il vaut un dollar. Suis-je plus cr\u00e9dible que Circle, par exemple, ou que n\u2019importe qui d\u2019autre ? Sommes-nous tous aussi cr\u00e9dibles, ou certains d’entre nous le sont-ils davantage ?<\/p>\n\n\n\n

La question est importante ; r\u00e9cemment, des rapports ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s sur les actifs que poss\u00e8de Tether dans son bilan. Il n\u2019y a pas l\u00e0 seulement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain tr\u00e8s liquides, mais aussi des bitcoins et de l\u2019or.<\/p>\n\n\n\n

Un doute subsiste donc quant \u00e0 la capacit\u00e9 de pouvoir \u00e9changer un stablecoin contre un dollar ; or, dans un tel syst\u00e8me, si de tels doutes persistent et qu\u2019aucun pr\u00eateur de dernier recours n\u2019existe, l\u2019incertitude peut cr\u00e9er un ph\u00e9nom\u00e8ne de ru\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Il y a donc lieu d\u2019\u00eatre sceptique quant aux stablecoins ; ils contribuent \u00e0 une fragmentation de la monnaie.<\/p>\n\n\n\n

Ce n\u2019est cependant pas le seul probl\u00e8me li\u00e9 \u00e0 leur utilisation.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, les stablecoins en dollars entrent dans l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me cryptographique, pour en sortir et rejoindre le syst\u00e8me financier traditionnel ; de m\u00eame, ils sont impliqu\u00e9s dans des transactions transfrontali\u00e8res, qui peuvent \u00eatre l\u00e9gitimes \u2014 par exemple, pour r\u00e9duire les frais de transfert d\u2019argent \u2014 mais parfois motiv\u00e9es par le d\u00e9sir d’\u00e9chapper \u00e0 toutes sortes de sanctions, d’\u00e9viter la r\u00e9glementation ou de r\u00e9aliser des transactions clairement ill\u00e9gales.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins peuvent donc \u00eatre li\u00e9s \u00e0 des activit\u00e9s criminelles<\/a>. L’une des grandes questions qui se posent \u00e0 l’Europe est donc la suivante : cette pouss\u00e9e du dollar am\u00e9ricain constitue-t-elle une menace s\u00e9rieuse en termes de transactions ill\u00e9gales \u2014 par exemple d\u2019\u00e9vasion fiscale ? Est-ce une arme que l\u2019on est en train de concevoir contre nous ?<\/p>\n\n\n\n

La question est importante en termes de perte de recettes fiscales \u2014 mais pas seulement. Elle touche \u00e9galement \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re : les stablecoins en dollars constituent-ils une menace importante pour les paiements en Europe ? <\/p>\n\n\n\n

Si menace il y a, comment y r\u00e9pondre ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Il existe plusieurs possibilit\u00e9s quant \u00e0 ce que l’Europe peut faire.<\/p>\n\n\n\n

La grande diff\u00e9rence entre l’Europe et les \u00c9tats-Unis est que ces derniers ont interdit toute monnaie num\u00e9rique de banque centrale sur leur territoire ; en Europe, ce n’est pas le cas, et la BCE travaille \u00e0 ce sujet<\/a>. <\/p>\n\n\n\n

Nous pouvons donc imaginer diff\u00e9rents types d’\u00e9cosyst\u00e8mes en Europe qui ne sont pas n\u00e9cessairement bas\u00e9s sur des stablecoins en dollars. Nous pourrions envisager des d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s dans un syst\u00e8me r\u00e9glement\u00e9, qui pourraient \u00eatre utiles pour les multinationales et m\u00eame \u00eatre n\u00e9goci\u00e9s sur des plateformes avec d’autres actifs tokenis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Il est ainsi possible d’imaginer un \u00e9cosyst\u00e8me financier enti\u00e8rement diff\u00e9rent, qui serait num\u00e9rique, mais d’une certaine mani\u00e8re plus performant que les stablecoins en dollars, car li\u00e9 \u00e0 la liquidit\u00e9 des monnaies num\u00e9riques de banque centrale. Ce syst\u00e8me serait plus stable et mieux r\u00e9glement\u00e9 que celui des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

S’il existe \u00e9galement un cas l\u00e9gitime de transactions transfrontali\u00e8res pour les transferts de fonds ou autres, nous pourrions \u00e9galement nous demander s\u2019il ne faut pas envisager des stablecoins en euros \u2014 \u00e0 titre d\u2019outil suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n

Il existe actuellement une opportunit\u00e9 consid\u00e9rable pour l’euro de renforcer son r\u00f4le de monnaie de r\u00e9serve mondiale.<\/p>Guillermo Tolosa<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Je pense que l’Europe doit r\u00e9fl\u00e9chir de mani\u00e8re strat\u00e9gique \u00e0 ces questions et se pencher s\u00e9rieusement sur la technologie sous-jacente. Nous devons \u00e9galement faire preuve d’une grande perspicacit\u00e9 dans ce domaine, car une grande partie de ce qui sera utilis\u00e9 d\u00e9pendra de la qualit\u00e9 de ces stablecoins \u2014 de leur s\u00e9curit\u00e9, de l’int\u00e9grit\u00e9 des donn\u00e9es et de la r\u00e9silience face aux cyberattaques et au piratage.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe poss\u00e8de de nombreux talents en cryptologie : nous pourrions peut-\u00eatre nous pr\u00e9parer pour savoir \u00eatre r\u00e9silients face au piratage, une fois que l’informatique quantique sera devenue une r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, presque tous les syst\u00e8mes existants sont piratables : nous devons donc faire un bond en avant.<\/p>\n\n\n\n

L’euro num\u00e9rique est-il donc la r\u00e9ponse europ\u00e9enne aux stablecoins ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Aurore Lalucq<\/span> Les stablecoins sont une attaque contre l’id\u00e9e m\u00eame d’institution mon\u00e9taire ; ils privatisent et fragmentent le monde mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

En interdisant le dollar num\u00e9rique \u2014 ce fut l\u2019une de ses premi\u00e8res d\u00e9cisions \u2014 Trump a envoy\u00e9 un signal fort.<\/p>\n\n\n\n

En retour, l’Europe d\u00e9fend sa monnaie en tant qu’institution politique \u2014 parce que nous savons quel r\u00f4le celle-ci a jou\u00e9 dans la construction europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, malheureusement, peu de gens font le rapprochement entre stablecoins et bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains. Les Am\u00e9ricains exercent de lourdes pressions pour que soit modifi\u00e9 le r\u00e8glement europ\u00e9en sur les march\u00e9s de cryptomonnaies (MiCA).<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est une bonne chose que la Banque centrale europ\u00e9enne soit ferme : si nous acceptons la fongibilit\u00e9 compl\u00e8te et un amendement au MiCA, nous nous retrouverions dans une situation tr\u00e8s d\u00e9licate : aujourd\u2019hui, le march\u00e9 des cryptomonnaies est largement men\u00e9 par les Am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n

Il est illusoire de penser qu\u2019en leur donnant la fongibilit\u00e9 compl\u00e8te, nous gagnerions un moyen d\u2019action. Quelques acteurs en Europe pensent qu’ils vont pouvoir se faire un peu d’argent \u00e0 court terme ; il faut cependant se m\u00e9fier, car c\u2019est jouer l\u00e0 avec quelque chose d\u2019extr\u00eamement dangereux.<\/p>\n\n\n\n

Nous devons donc tout d\u2019abord d\u00e9velopper l\u2019euro digital, mais aussi respecter strictement le MiCA. Nous ne pouvons c\u00e9der sur la fongibilit\u00e9 compl\u00e8te.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, il nous faut cr\u00e9er notre ind\u00e9pendance.<\/p>\n\n\n\n

On oublie souvent que le rapport Draghi parle essentiellement d’investissement, bien plus que de simplification et de titrisation. Or, ce dont nous manquons aujourd’hui en Europe, c’est d\u2019un investissement productif.<\/p>\n\n\n\n

La finance est une histoire de tuyauterie : ses liquidit\u00e9s doivent bien se d\u00e9verser quelque part. Faute d\u2019avoir des choses attrayantes \u00e0 financer, nous ne pourrons r\u00e9soudre nos probl\u00e8mes. <\/p>\n\n\n\n

Il nous faut donc r\u00e9ussir \u00e0 finaliser l\u2019union bancaire. Nous nous sommes dot\u00e9s du cadre CMDI <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> et c\u2019est une bonne chose : la France a \u00e9t\u00e9 intransigeante \u00e0 la Commission des affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n

Il nous faudra finaliser l’union bancaire, qui est essentielle ; disposer d\u2019une garantie des d\u00e9p\u00f4ts nous fera gagner \u00e9norm\u00e9ment d’argent.<\/p>\n\n\n\n

Nous sommes trop lents \u00e0 construire la Saving Investment Union, dont j’ai la charge en tant que pr\u00e9sidente de la Commission des affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires. Que la Commission europ\u00e9enne d\u00e9livre un paquet sur la supervision et les infrastructures de march\u00e9 en un an et demi, c\u2019est l\u00e0 une dur\u00e9e trop longue.<\/p>\n\n\n\n

Il faut aller plus vite et \u00eatre plus ambitieux. Ce n\u2019est pas avec des mesures comme la titrisation que nous r\u00e9aliserons l\u2019union des march\u00e9s de capitaux.<\/p>\n\n\n\n\n

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Ne peut-on envisager une politique qui tirerait aussi profit des stablecoins ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Klaas Knot<\/span> Mon approche est l\u00e9g\u00e8rement diff\u00e9rente : il existe une compl\u00e9mentarit\u00e9 entre l’euro num\u00e9rique d’une part et les stablecoins\/d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s d’autre part.<\/p>\n\n\n\n

Historiquement, notre syst\u00e8me de paiement et mon\u00e9taire a toujours \u00e9t\u00e9 une combinaison de monnaie publique et de monnaie priv\u00e9e. Dans le monde analogique, l’argent liquide \u00e9tait la monnaie publique, une cr\u00e9ance directe d’un citoyen sur une entit\u00e9 souveraine, la banque centrale ; les d\u00e9p\u00f4ts bancaires, eux, fonctionnaient comme monnaie priv\u00e9e, o\u00f9 la cr\u00e9ance \u00e9tait sur une entit\u00e9 priv\u00e9e et de caract\u00e8re indirect, la banque commerciale ayant alors acc\u00e8s \u00e0 la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n

Dans le monde num\u00e9rique, la banque centrale et la monnaie num\u00e9rique reprennent simplement le r\u00f4le de l’argent liquide, et les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s en stablecoins reprennent celui des d\u00e9p\u00f4ts analogiques que nous avons tous. <\/p>\n\n\n\n

Je suis cependant quelque peu perplexe face \u00e0 l\u2019attrait que rencontrent les stablecoins par rapport aux d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s. \u00c0 premi\u00e8re vue, je pense que les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s pr\u00e9senteraient certains avantages en termes de fongibilit\u00e9, de couverture par le syst\u00e8me d’assurance-d\u00e9p\u00f4ts, etc. \u2014 avantages que les stablecoins n’ont pas.<\/p>\n\n\n\n

Il est possible que cet attrait soit li\u00e9 au fait que personne ne croit vraiment que les stablecoins ne seront finalement pas r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s ; c\u2019est en effet un domaine qui \u00e9volue rapidement et je ne peux donc me prononcer \u00e0 ce sujet.<\/p>\n\n\n\n

Je ferai simplement ce constat : pour les jeunes g\u00e9n\u00e9rations, les stablecoins semblent avoir un attrait que je ne comprends pas encore tout \u00e0 fait. La question qui se pose, bien s\u00fbr, est de savoir ce que feront les pouvoirs publics.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00c9tats-Unis n\u2019attaquent pas uniquement l\u2019euro, mais l\u2019institution m\u00eame de la monnaie.<\/p>Aurore Lalucq<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Pour cette raison, je ne pense pas que nous devrions interdire un produit pour lequel il existe apparemment une demande. Je ne pense pas non plus que nous serions en mesure de le faire, car dans le monde num\u00e9rique d’aujourd’hui, il suffit de prendre un serveur sous le bras et de se rendre n’importe o\u00f9 dans le monde pour commencer \u00e0 \u00e9mettre ces actifs num\u00e9riques.<\/p>\n\n\n\n

La seule chose que nous pouvons faire est donc de nous appuyer sur un r\u00e9gime de surveillance et de r\u00e9glementation solide.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte, il est bien s\u00fbr utile de savoir que les stablecoins ne sont pas si diff\u00e9rents d’une version num\u00e9rique d’un fonds mon\u00e9taire ; nous savons, gr\u00e2ce \u00e0 notre exp\u00e9rience en mati\u00e8re de r\u00e9glementation de ces fonds, o\u00f9 se trouvent leurs faiblesses.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins sont exploitables ; malheureusement, du point de vue historique, tout ce que nous cr\u00e9ons d\u2019exploitable finit par \u00eatre exploit\u00e9. Nous devons donc r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 ce qui se passera.<\/p>\n\n\n\n

Je pense que la r\u00e9ponse doit se trouver du c\u00f4t\u00e9 de la r\u00e9glementation. Nous devons comprendre davantage le produit.<\/p>\n\n\n\n

Je maintiens toutefois qu\u2019il existe une compl\u00e9mentarit\u00e9 entre monnaie num\u00e9rique et stablecoins\/d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s ; c\u2019est pourquoi je pense que les \u00c9tats-Unis font une erreur en ne cr\u00e9ant pas de dollar num\u00e9rique. S’il y a une ru\u00e9e sur les stablecoins am\u00e9ricains, quel sera le r\u00e9sultat ?<\/p>\n\n\n\n

M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks<\/span> De mon point de vue \u00e9galement, les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s constituent une meilleure solution.<\/p>\n\n\n\n

Pour les \u00c9tats-Unis, les stablecoins sont un moyen fantastique d’ouvrir un march\u00e9 \u00e0 travers le monde pour les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Il ne s’agit pas d\u2019investisseurs institutionnels, mais du march\u00e9 de d\u00e9tail : pour toutes les personnes qui travaillent dur dans les pays en d\u00e9veloppement, o\u00f9 l’inflation est plus \u00e9lev\u00e9e et o\u00f9 les capitaux sont contr\u00f4l\u00e9s, les stablecoins offrent une \u00e9chappatoire.<\/p>\n\n\n\n

Cette \u00e9chappatoire peut \u00e9galement \u00eatre exploit\u00e9e par les criminels pour le blanchiment d\u2019argent et le financement du terrorisme : il existe encore des failles dans le monde des cryptomonnaies \u00e0 cet \u00e9gard.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi l’euro num\u00e9rique est-il une n\u00e9cessit\u00e9 ? Dans une large mesure, je pense qu’il peut corriger les d\u00e9faillances du march\u00e9. Aujourd’hui, le secteur priv\u00e9 europ\u00e9en n\u2019a pas encore d\u00e9velopp\u00e9 des solutions de paiement qui seraient paneurop\u00e9ennes. Dans les pays baltes, d’o\u00f9 je viens, nous utilisons exclusivement Visa ou MasterCard.<\/p>\n\n\n\n

Ce ne fut pas un probl\u00e8me jusqu\u2019ici ; la coop\u00e9ration fut tr\u00e8s bonne. Il convient cependant d\u2019assurer nos arri\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

L’euro num\u00e9rique fournirait des rails \u00e0 toute la population europ\u00e9enne pour s’appuyer sur une solution innovante du secteur priv\u00e9 ; aujourd\u2019hui, on ne peut que constater l\u2019absence d\u2019une telle solution.<\/p>\n\n\n\n

Travailler \u00e0 l’euro num\u00e9rique<\/a> est une bonne chose ; il offrira de nombreuses opportunit\u00e9s au secteur priv\u00e9. Cependant, nous n’en avons pas besoin dans le futur, mais maintenant. Si le Parlement europ\u00e9en fait son travail, nous pourrions en disposer en 2028-2029, ce qui est encore tr\u00e8s loin.<\/p>\n\n\n\n

Si les gens commencent \u00e0 utiliser des stablecoins pour une raison quelconque, parce qu’ils s’appuient sur des contrats intelligents ou d’autres solutions qui seront favorables \u00e0 la population qui les utilise, alors il est important de cr\u00e9er chez eux une habitude : il pourrait \u00eatre bien plus difficile de les attirer plus tard vers l’Europe num\u00e9rique.<\/p>\n\n\n\n

Nous avons donc besoin de l\u2019euro num\u00e9rique d\u00e8s aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n\n\n

Guillermo Tolosa<\/span> Il ne faut pas oublier que les paiements transfrontaliers sont aujourd’hui lents et co\u00fbteux : la technologie blockchain offre une nouvelle opportunit\u00e9 d’accro\u00eetre l’efficacit\u00e9 des flux de capitaux mondiaux. Il faut tirer parti de cette technologie pour am\u00e9liorer les paiements internationaux.<\/p>\n\n\n\n

Je pense qu’il est important de souligner ce point : alors que la g\u00e9opolitique fait peser une nouvelle menace sur les flux de capitaux mondiaux, la technologie donne l’illusion d’un avenir meilleur pour le syst\u00e8me actuel.<\/p>\n\n\n\n

Alors que l\u2019attention s\u2019est pr\u00e9c\u00e9demment port\u00e9e sur les monnaies num\u00e9riques de banques centrales, celle-ci se tourne maintenant vers les stablecoins. S’agit-il d’une \u00e9volution ou d’une r\u00e9gression ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Barry Eichengreen<\/span> Il est assez facile de comprendre pourquoi aux \u00c9tats-Unis comme ailleurs, il y a eu un mouvement vers les stablecoins, mais non vers les d\u00e9p\u00f4ts bancaires tokenis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Les banques sont des organisations tr\u00e8s conservatrices, et les stablecoins ont jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent \u00e9t\u00e9 principalement \u00e9mis par des start-ups, c’est-\u00e0-dire de jeunes entrepreneurs qui \u00e9voluent dans un espace totalement diff\u00e9rent ; cependant, cette situation va maintenant changer, car il y a une convergence entre le secteur des stablecoins et le secteur bancaire.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, les \u00e9metteurs de stablecoins rach\u00e8tent des banques. Ce fut le cas de Ripple, par exemple, qui ne fait pas partie des deux plus grands acteurs, mais qui est cependant important. D\u00e9sormais, les banques envisagent d\u2019\u00e9mettre des stablecoins ou s\u2019appr\u00eatent \u00e0 le faire.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, l\u2019euro est l\u2019institution politique qui d\u00e9crit et illustre au mieux la force de l’Europe et sa souverainet\u00e9.<\/p>Aurore Lalucq<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Je pense donc que cette distinction entre monnaies num\u00e9riques de banques centrales et stablecoins va dispara\u00eetre.<\/p>\n\n\n\n

Il faut aussi prendre en compte un autre point : la loi am\u00e9ricaine emp\u00eache les \u00e9metteurs de stablecoins de verser des int\u00e9r\u00eats. Rien n’emp\u00eache cependant une bourse de stablecoins ou de cryptomonnaies d’accepter les paiements de l’\u00e9metteur et de verser des int\u00e9r\u00eats aux d\u00e9tenteurs actuels.<\/p>\n\n\n\n

Sans savoir si la direction emprunt\u00e9e est bonne ou mauvaise, il est manifeste que les march\u00e9s financiers \u00e9voluent. Nous entrons dans une \u00e8re plus num\u00e9rique et nous continuerons dans cette voie. Il y aura une concurrence entre stablecoins qui, je le pense, se fera sans que l\u2019un gagne sur les autres.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s ont beaucoup \u00e0 offrir en reliant les syst\u00e8mes de paiement rapide existants au-del\u00e0 des fronti\u00e8res : ce fut fait en Europe, mais gu\u00e8re de mani\u00e8re significative entre l’Europe et le reste du monde.<\/p>\n\n\n\n

Il faut le rappeler : l\u2019euro est une monnaie r\u00e9gionale, et non une monnaie mondiale.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En arsenalisant leur devise avec l’offensive des stablecoins, les \u00c9tats-Unis n\u2019attaquent pas uniquement l\u2019euro \u2014 ils s’en prennent \u00e0 toutes les autres monnaies.<\/p>\n

L\u2019Union n’a plus le choix  : elle doit apprendre \u00e0 se passer du dollar.<\/p>\n

Pour \u00e9laborer une strat\u00e9gie, au sommet Grand Continent 2025, nous interrogeons six voix au c\u0153ur du syst\u00e8me mon\u00e9taire international.<\/p>\n","protected":false},"author":5931,"featured_media":310774,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-speeches.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[3687],"tags":[],"staff":[2791],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[1917],"class_list":["post-310757","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-sommet-grand-continent","staff-maria-demertzis","geo-europe"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nVers une nouvelle monnaie ? 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