{"id":309225,"date":"2025-12-20T06:00:00","date_gmt":"2025-12-20T05:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=309225"},"modified":"2025-12-22T21:44:30","modified_gmt":"2025-12-22T20:44:30","slug":"stablecoins-un-euro-geopolitique-pour-resister-a-la-deflagration","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitique-pour-resister-a-la-deflagration\/","title":{"rendered":"Stablecoins : un euro g\u00e9opolitique pour r\u00e9sister \u00e0 la d\u00e9flagration"},"content":{"rendered":"\n

Huit figures, huit formes, huit macro-crises marqueront l\u2019ann\u00e9e qui vient \u2014 \u00ab le vieux monde se meurt, le nouveau monde tarde \u00e0 appara\u00eetre, et dans ce clair-obscur surgissent les monstres. \u00bb<\/em> Ces figures sont inqui\u00e9tantes, parfois totalement d\u00e9concertantes. Plut\u00f4t que de d\u00e9tourner le regard, nous vous invitons \u00e0 les d\u00e9couvrir \u00e0 travers des enqu\u00eates et des portraits que nous publierons jusqu\u2019\u00e0 No\u00ebl. Chaque jour, une case du calendrier \u00e0 ouvrir. <\/em>Pour nous soutenir, offrez le Grand Continent<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n

L\u2019ordre mon\u00e9taire international a rarement \u00e9t\u00e9 si incertain <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Des \u00e9l\u00e9ments aussi h\u00e9t\u00e9rog\u00e8nes que la pr\u00e9sidence de Donald Trump aux \u00c9tats-Unis, la rivalit\u00e9 croissante entre P\u00e9kin et Washington et les sanctions et le gel des r\u00e9serves de la Banque centrale russe contribuent tous \u00e0 cette incertitude g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n\n\n\n

L’essor des crypto-actifs, des monnaies num\u00e9riques et le retour des m\u00e9taux pr\u00e9cieux comme r\u00e9serve de valeur potentielle <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> ont conduit certains \u00e0 pr\u00e9dire la fin d’un ordre mon\u00e9taire bas\u00e9 sur la monnaie fiduciaire, sur la d\u00e9centralisation de l’\u00e9mission mon\u00e9taire au niveau national et la cr\u00e9ation mon\u00e9taire offshore<\/em> \u00e0 l’\u00e9tranger. <\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 pendant des d\u00e9cennies le pilier de l’ordre mon\u00e9taire mondial, le r\u00f4le du dollar est aujourd’hui remis en question.<\/p>\n\n\n\n

La promotion des stablecoins et d’autres cryptomonnaies \u00e9mises par des agents priv\u00e9s a \u00e9t\u00e9 pens\u00e9e pour \u00e9tendre le r\u00f4le mondial du dollar. Pour autant, rien ne dit que cette strat\u00e9gie cryptomercantiliste<\/a> produira les r\u00e9sultats attendus.<\/p>\n\n\n\n

La Chine a sa propre strat\u00e9gie d’internationalisation, fond\u00e9e sur l’expansion du r\u00e9seau de swaps bilat\u00e9raux de sa banque centrale afin de promouvoir la facturation en renminbi<\/em> et la cr\u00e9ation d’un syst\u00e8me de paiement enti\u00e8rement num\u00e9rique soutenu par une monnaie num\u00e9rique. <\/p>\n\n\n\n

La strat\u00e9gie de l’Europe n’est, quant \u00e0 elle, pas encore d\u00e9finie. <\/p>\n\n\n\n

Dans l\u2019interr\u00e8gne mon\u00e9taire, les dirigeants europ\u00e9ens \u2014 pas uniquement les banquiers centraux \u2014 doivent saisir l\u2019occasion de renforcer le r\u00f4le mon\u00e9taire mondial de l’Europe et sa monnaie.<\/p>\n\n\n\n

Un euro plus fort serait une bonne nouvelle pour la r\u00e9silience europ\u00e9enne, que ce soit en \u00e9largissant les protections contre les sanctions am\u00e9ricaines, en aidant \u00e0 prot\u00e9ger l’\u00e9conomie europ\u00e9enne des fluctuations des taux de change ou en garantissant de meilleures conditions de financement pour les gouvernements, les entreprises et les m\u00e9nages europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\n

Mais outre que ce renforcement n’exclut pas certains co\u00fbts, il n\u00e9cessitera aussi un certain degr\u00e9 de planification et de coordination des politiques \u00e9conomiques entre les \u00c9tats membres, ainsi qu’entre les autorit\u00e9s fiscales et mon\u00e9taires \u2014 deux \u00e9l\u00e9ments qui font d\u00e9faut jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent.<\/p>\n\n\n\n

Une feuille de route pour l’Europe en cinq piliers<\/h2>\n\n\n\n

Dans un discours prononc\u00e9 en juin dernier, la pr\u00e9sidente de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), Christine Lagarde, a fait part de son ambition de cr\u00e9er ce qu’elle a appel\u00e9 un \u00ab euro mondial \u00bb <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Pour ce faire, affirmait-elle, il faudrait renforcer trois \u00ab piliers fondamentaux \u00bb : la cr\u00e9dibilit\u00e9 g\u00e9opolitique, la r\u00e9silience \u00e9conomique et l’int\u00e9grit\u00e9 juridique et institutionnelle.<\/p>\n\n\n\n

Dans l\u2019interr\u00e8gne mon\u00e9taire, les dirigeants europ\u00e9ens \u2014 pas uniquement les banquiers centraux \u2014 pourraient saisir l\u2019occasion de renforcer le r\u00f4le mon\u00e9taire mondial de l’Europe.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Peu de plans ont toutefois \u00e9t\u00e9 \u00e9labor\u00e9s pour atteindre ces objectifs. <\/p>\n\n\n\n

L’un des obstacles r\u00e9side dans le fait que ce programme n\u00e9cessitera bien plus que la seule BCE.<\/p>\n\n\n\n

Il faudra une approche \u00ab pangouvernementale \u00bb, avec la coop\u00e9ration de diverses autres institutions europ\u00e9ennes et gouvernements nationaux.<\/p>\n\n\n\n

Or ni \u00e0 la Commission europ\u00e9enne, ni \u00e0 l’Eurogroupe qui r\u00e9unit les ministres des Finances de la zone euro, ni au Conseil europ\u00e9en qui r\u00e9unit les chefs d’\u00c9tat, il n’y a eu \u2014 pour l\u2019instant \u2014 de v\u00e9ritable discussion sur cette internationalisation de l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n

Cette conversation a jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent \u00e9t\u00e9 enti\u00e8rement laiss\u00e9e \u00e0 la BCE, qui ne peut pas traiter toutes les dimensions des d\u00e9cisions critiques et urgentes n\u00e9cessaires pour faire de l’euro une devise de r\u00e9serve v\u00e9ritablement mondiale. <\/p>\n\n\n\n

Les dirigeants politiques et les d\u00e9cideurs doivent \u00e9tablir un plan clair \u2014 id\u00e9alement pr\u00e9par\u00e9 par la Commission europ\u00e9enne et la BCE \u2014 afin que l’Eurogroupe et, \u00e0 terme, le Conseil europ\u00e9en puissent \u00e9valuer correctement les co\u00fbts, les avantages et les compromis li\u00e9s \u00e0 l’internationalisation de l’euro. <\/p>\n\n\n\n

Selon nous, ce plan devrait reposer sur cinq piliers<\/p>\n\n\n\n

La matrice strat\u00e9gique des lignes de swap<\/h3>\n\n\n\n

En p\u00e9riode de crise financi\u00e8re nationale et internationale, les pays ont souvent besoin d’acc\u00e9der rapidement \u00e0 des devises fortes et se tournent g\u00e9n\u00e9ralement vers le dollar.<\/p>\n\n\n\n

Depuis la crise financi\u00e8re mondiale, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dispose d’une ligne permanente permettant \u00e0 certains pays \u2014 principalement des pays riches \u2014 d’\u00e9changer des montants pratiquement illimit\u00e9s de leur propre monnaie contre des dollars.<\/p>\n\n\n\n

C’est l’un des moyens utilis\u00e9s par les \u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique pour maintenir le syst\u00e8me mondial du dollar et r\u00e9pondre aux besoins internationaux de liquidit\u00e9 dans la monnaie pivot du syst\u00e8me financier mondial. Ce r\u00e9seau de swap est central dans le r\u00f4le qu\u2019occupe le dollar aujourd\u2019hui dans l’\u00e9conomie et les march\u00e9s de capitaux internationaux.<\/p>\n\n\n\n

La Banque populaire de Chine a \u00e9galement augment\u00e9 ses swaps en renminbi<\/em> ces derni\u00e8res ann\u00e9es <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>, en particulier avec les pays d\u00e9tenant de la dette souveraine chinoise ou avec ses partenaires commerciaux.<\/p>\n\n\n\n

Cette mesure a contribu\u00e9 \u00e0 renforcer l’attrait du r\u00e8glement des transactions internationales dans la devise chinoise. <\/p>\n\n\n\n

En comparaison, le r\u00e9seau europ\u00e9en de lignes de swap est incomplet et incoh\u00e9rent, m\u00eame au sein de l’Union.<\/p>\n\n\n\n

Les pays hors zone euro tels que le Danemark, la Su\u00e8de et la Suisse peuvent acc\u00e9der \u00e0 des lignes de swap \u2014 celles-ci sont m\u00eame illimit\u00e9es dans le cas de la Banque nationale suisse. La Banque d’Angleterre b\u00e9n\u00e9ficie \u00e9galement d’une ligne de swap illimit\u00e9e. Quant \u00e0 la Hongrie et \u00e0 la Pologne, elles ne peuvent acc\u00e9der qu’\u00e0 des lignes de pension en euros \u2014 un arrangement moins g\u00e9n\u00e9reux qui n\u00e9cessite des garanties sous forme de collat\u00e9ral \u00e9ligible.<\/p>\n\n\n\n

Au d\u00e9but de la guerre en Ukraine, la BCE a refus\u00e9 de fournir une ligne de swap \u00e0 la Banque nationale d’Ukraine, ce qui l’aurait aid\u00e9e \u00e0 stabiliser son syst\u00e8me financier en p\u00e9riode de crise aigu\u00eb. Conform\u00e9ment \u00e0 sa tradition d’aversion au risque, la BCE avait \u00e9galement refus\u00e9 en 2010 d’offrir une ligne de swap \u00e0 la Banque centrale de Lettonie qui bataillait pour pr\u00e9server son taux de change fixe \u00e0 l’euro, mais a accept\u00e9 d’en accorder une \u00e0 la Riksbank su\u00e9doise, qui a finalement fourni des euros \u00e0 la Lettonie directement et indirectement par l’interm\u00e9diaire de ses propres banques commerciales.<\/p>\n\n\n\n

L’Union dispose du plus grand r\u00e9seau d’accords commerciaux au monde, et l’Europe est le premier partenaire commercial de soixante-douze pays, qui repr\u00e9sentent ensemble pr\u00e8s de 40 % du PIB mondial.<\/p>\n\n\n\n

Or une grande partie de ces \u00e9changes commerciaux est libell\u00e9e en dollars am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n

Si ces transactions commerciales \u00e9taient libell\u00e9es en euros et leur r\u00e8glement garanti par des lignes de swap dans la monnaie europ\u00e9enne, de m\u00eame si ces accords commerciaux comprenaient des dispositions encourageant le r\u00e8glement en euros, l’impact pourrait \u00eatre consid\u00e9rable. <\/p>\n\n\n\n

Ces lignes de swap peuvent jouer un r\u00f4le essentiel pour les \u00e9conomies \u00e9mergentes en difficult\u00e9 financi\u00e8re. Pourtant, si la Fed et la PBoC ont toutes deux utilis\u00e9 leur puissance financi\u00e8re pour apporter un soutien politique et financier \u00e0 plusieurs de ces pays, la BCE s\u2019y refuse toujours arguant implicitement qu\u2019il s\u2019agirait d\u2019une d\u00e9cision politique hors de port\u00e9e d\u2019une autorit\u00e9 ind\u00e9pendante.<\/p>\n\n\n\n

Elle pourrait toutefois, avec l\u2019accord explicite des \u00c9tats membres et de la Commission, \u00e9tablir des \u00ab zones d’influence \u00bb dans lesquelles elle \u00e9tendrait les lignes de swap bilat\u00e9rales en temps de crise \u00e0 un ensemble s\u00e9lectionn\u00e9 de partenaires \u00e9conomiques et g\u00e9opolitiques essentiels.<\/p>\n\n\n\n

Cette fonction rentre en contradiction avec le concept d’une banque centrale totalement ind\u00e9pendante, mais c’est pourtant un choix qu’un \u00e9metteur de monnaie v\u00e9ritablement mondial dans un syst\u00e8me financier contest\u00e9 et fragment\u00e9 doit \u00eatre pr\u00eat \u00e0 assumer. <\/p>\n\n\n\n

Enfin, les lignes de swap peuvent \u00e9galement s’av\u00e9rer n\u00e9cessaires pour soutenir des \u00e9l\u00e9ments essentiels des infrastructures de march\u00e9, tels que les chambres de compensation qui r\u00e8glent les titres.<\/p>\n\n\n\n

La BCE a bien cherch\u00e9 \u00e0 imposer que tous les services de compensation en euros soient situ\u00e9s dans l’Union, mais cette mesure a \u00e9t\u00e9 compromise par une d\u00e9cision de la Cour de justice europ\u00e9enne \u2014 de sorte que la plupart des chambres de compensation importantes en euros sont toujours bas\u00e9es au Royaume-Uni et aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

En cons\u00e9quence, les mesures garantissant la liquidit\u00e9 ne peuvent reposer que sur un degr\u00e9 \u00e9lev\u00e9 de coop\u00e9ration entre la BCE, la Banque d’Angleterre et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Dans le contexte d\u2019instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique actuelle, il serait pertinent pour l\u2019Union d’interroger la fiabilit\u00e9 de ces accords.<\/p>\n\n\n\n

Les lignes de swap peuvent jouer un r\u00f4le essentiel pour les \u00e9conomies \u00e9mergentes en difficult\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

B\u00e2tir la souverainet\u00e9 de nos syst\u00e8mes de paiement <\/h3>\n\n\n\n

Il existe aujourd’hui une technologie permettant de cr\u00e9er un syst\u00e8me de paiement num\u00e9rique public stable et souverain.<\/p>\n\n\n\n

La monnaie num\u00e9rique de la banque centrale chinoise<\/a> et son syst\u00e8me de paiement international ne d\u00e9pendent pratiquement pas des syst\u00e8mes contr\u00f4l\u00e9s par des pays \u00e9trangers.<\/p>\n\n\n\n

Cela signifie que la Chine est en mesure de compenser des transactions hors de la port\u00e9e des \u00c9tats-Unis \u2014 dans un monde cass\u00e9, c\u2019est une force consid\u00e9rable.<\/p>\n\n\n\n

L’Union aurait beaucoup \u00e0 gagner \u00e0 d\u00e9velopper un syst\u00e8me similaire.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 l’heure actuelle, cependant, l’Europe ne dispose d’aucun syst\u00e8me de paiement num\u00e9rique souverain et toute son architecture d\u00e9pend des prestataires de services am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n

En cas de sanctions impos\u00e9es par les \u00c9tats-Unis, ni les transactions de d\u00e9tail les plus modestes \u2014 transitant par Visa ou Mastercard \u2014 ni les op\u00e9rations les plus importantes du secteur priv\u00e9 transitant par SWIFT et compens\u00e9es par CHIPS ne seraient en mesure de les contourner.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame le syst\u00e8me europ\u00e9en TARGET \u2014 qui permet les r\u00e8glements entre les banques centrales \u2014 fonctionne avec des logiciels et des prestataires de services am\u00e9ricains. <\/p>\n\n\n\n

Si ces risques ont jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent \u00e9t\u00e9 marginaux, ils ne peuvent plus \u00eatre ignor\u00e9s : nous sommes face \u00e0 une vuln\u00e9rabilit\u00e9 critique qui doit \u00eatre trait\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte, le projet de l’Union visant \u00e0 mettre en place sa monnaie num\u00e9rique de banque centrale (CBDC) pourrait constituer un domaine de d\u00e9veloppement possible, en partie en r\u00e9ponse \u00e0 l’essor mondial des cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n

Mais la CBDC europ\u00e9enne est en partie frein\u00e9e par le lobbying des banques europ\u00e9ennes craignant de perdre les d\u00e9p\u00f4ts des particuliers, qui constituent pour elles une source importante de financement bon march\u00e9. Malgr\u00e9 les efforts de la BCE pour rassurer les banques europ\u00e9ennes <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la l\u00e9gislation finale devrait c\u00e9der aux pr\u00e9occupations des banques en imposant une limite de 3 000 euros sur les avoirs en euros num\u00e9riques \u2014 limitant consid\u00e9rablement leur capacit\u00e9 \u00e0 fonctionner comme v\u00e9ritable r\u00e9serve de valeur ou moyen de paiement pour les transactions importantes.<\/p>\n\n\n\n

La CBDC \u2014 ou euro num\u00e9rique<\/a> \u2014 fait d\u00e9sormais partie d’un ensemble plus large d’initiatives visant \u00e0 mettre en place une infrastructure de paiement europ\u00e9enne plus solide, notamment le projet Pontes, qui vise \u00e0 permettre des r\u00e8glements par registre distribu\u00e9 interop\u00e9rables avec TARGET, et le projet Appia, \u00e0 plus long terme, qui consiste en un registre distribu\u00e9 plus \u00e9tendu qui servira de v\u00e9ritable interconnexion entre les actifs financiers tokenis\u00e9s \u2014 ou cr\u00e9\u00e9s par des entit\u00e9s priv\u00e9es \u2014 et la monnaie num\u00e9rique de banque centrale.<\/p>\n\n\n\n

La zone Euro travaille \u00e9galement \u00e0 l’interconnexion de son syst\u00e8me de paiement TARGET avec des syst\u00e8mes \u00e9trangers <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> afin de permettre des paiements internationaux robustes et publics.<\/p>\n\n\n\n

Bien que ces initiatives soient positives, elles ne sont pas suffisamment compl\u00e8tes et, dans le cas du plus ambitieux projet Appia, elles ne sont pas mises en \u0153uvre assez rapidement pour cr\u00e9er le syst\u00e8me de paiement mondial et souverain dont l’Europe aurait besoin. <\/p>\n\n\n\n

L’acc\u00e9l\u00e9ration de ces initiatives en mati\u00e8re de syst\u00e8mes de paiement publics devrait \u00eatre une priorit\u00e9 constante pour la BCE, les gouvernements europ\u00e9ens et les col\u00e9gislateurs.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins peuvent tout changer \u2014 et l\u2019Europe n\u2019a pas encore de strat\u00e9gie<\/h3>\n\n\n\n

Les stablecoins sont une cryptomonnaie index\u00e9e sur un autre actif tel que le dollar et garantie par des actifs sous-jacents libell\u00e9s dans la monnaie d\u2019indexation. <\/p>\n\n\n\n

En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale et jusqu\u2019ici, l\u2019essor des stablecoins a suscit\u00e9 deux types de r\u00e9action.<\/p>\n\n\n\n

L’une est tr\u00e8s favorable \u00e0 ces nouveaux actifs : elle a \u00e9t\u00e9 explicit\u00e9e par la loi am\u00e9ricaine GENIUS Act, qui encourage l’\u00e9mission priv\u00e9e sans restriction de stablecoins afin de soutenir la demande internationale pour le dollar am\u00e9ricain et les actifs am\u00e9ricains sous-jacents. Un rapprochement in\u00e9dit entre Wall Street et la Silicon Valley qui \u00e9taient jusque-l\u00e0 sous le coup d\u2019une opposition entre finance traditionnelle et finance d\u00e9centralis\u00e9e. Les stablecoins r\u00e9unissent ces deux logiques et ces deux lieux de pouvoir.<\/p>\n\n\n

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\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\tL\u2019Avent de l’interr\u00e8gne\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t
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Huit figures, huit formes, huit macro-crises marqueront l\u2019ann\u00e9e qui vient \u2014 un calendrier \u00e0 ouvrir chaque jour pour s\u2019y pr\u00e9parer sans tarder.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Patrick S\u00e9bastien<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Nick Fuentes<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Wang Huning<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Lire plus<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/a> \n\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t<\/div>\n<\/section>\n\n\n\n

L’autre point de vue, partag\u00e9 par la plupart des \u00e9conomistes sp\u00e9cialistes de la monnaie, est que les stablecoins garantis par des actifs tels que les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain afin de maintenir leur parit\u00e9, constituent un risque pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re en raison de l’incertitude qui entoure la capacit\u00e9 \u00e0 maintenir cette parit\u00e9 entre la monnaie fiduciaire auquel il est index\u00e9 \u2014 risque de convertibilit\u00e9 au pair. <\/p>\n\n\n\n

En Europe, c’est clairement cette derni\u00e8re opinion qui a pr\u00e9valu <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

En effet, l’Union a choisi de r\u00e9glementer strictement l’\u00e9mission de stablecoins et, en particulier, d’emp\u00eacher la fongibilit\u00e9 des stablecoins en dollars am\u00e9ricains \u00e9mis aux \u00c9tats-Unis \u2014 qui repr\u00e9sentent la grande majorit\u00e9 des \u00e9missions de stablecoins \u2014 et des stablecoins \u00e9mis dans l’Union. Dans un rapport r\u00e9cemment publi\u00e9 pour le Parlement europ\u00e9en <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>, l\u2019\u00e9conomiste Daniela Gabor a expliqu\u00e9 pourquoi une telle fongibilit\u00e9 entre les monnaies \u00e9mises aux \u00c9tats-Unis et dans l’Union pourrait cr\u00e9er des failles dans le syst\u00e8me financier transatlantique.<\/p>\n\n\n\n

Dans les pages du Financial Times<\/em>, Richard Portes a expliqu\u00e9 comment cela pourrait exposer l’Union \u00e0 des risques consid\u00e9rables en mati\u00e8re de stabilit\u00e9 financi\u00e8re <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe a donc l’intention de se pr\u00e9munir contre ces risques \u2014 mais ces intentions ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 compromises par l’Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers (AMF) fran\u00e7aise, qui a d\u00e9cid\u00e9 d’autoriser de facto<\/em> la fongibilit\u00e9 des stablecoins Circle \u00e9mis en Europe et aux \u00c9tats-Unis <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Si la BCE s’est oppos\u00e9e \u00e0 juste titre \u00e0 cette d\u00e9cision, cet \u00e9pisode illustre l’absence totale de consensus efficace en Europe sur l’utilisation des stablecoins et leur interaction avec la strat\u00e9gie d\u2019internationalisation de l’euro.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe a peu \u00e0 gagner des stablecoins, ni comme moyen d’acc\u00e9l\u00e9rer l’internationalisation de l’euro, ni comme moyen de moderniser l’infrastructure de paiement europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n

Comme l’explique l\u2019\u00e9conomiste H\u00e9l\u00e8ne Rey, ils sont partie d’un \u00ab privil\u00e8ge technologique \u00bb <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span> dans la mesure o\u00f9 chaque stablecoin est natif d’un certain \u00e9cosyst\u00e8me technologique et donne acc\u00e8s \u00e0 un certain univers de services technologiques et financiers.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins r\u00e9unissent deux logiques et deux lieux de pouvoir : Wall Street et la Silicon Valley.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En d\u2019autres termes : l’\u00e9cosyst\u00e8me financier europ\u00e9en n’est pas du tout propice au type d’univers cryptographique et financier d\u00e9centralis\u00e9 qui existe aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, la demande de stablecoins europ\u00e9ens, qui constituent principalement un moyen d’acc\u00e9der \u00e0 un tel univers d’investissement, devrait rester tr\u00e8s limit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe pourrait adopter l’approche de la Chine et exclure en grande partie le r\u00f4le des stablecoins \u00e9mis par le secteur priv\u00e9. Mais cela n\u00e9cessiterait probablement un r\u00e9gime r\u00e9glementaire encore plus strict que le cadre MiCAR existant de l’Union <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Si cette r\u00e9glementation plus stricte des stablecoins priv\u00e9s est mise en \u0153uvre, l’euro num\u00e9rique \u00e9mis publiquement \u2014 ou CBDC \u2014 jouerait un r\u00f4le plus important dans les transactions de gros et des m\u00e9nages, et pourrait alors remplir pleinement ses fonctions d’investissement, d’\u00e9pargne et de r\u00e9serve de valeur.<\/p>\n\n\n\n

Mais, en l’\u00e9tat, la feuille de route actuelle de la CBDC ne permettra toutefois pas d’atteindre cet objectif. <\/p>\n\n\n\n

Par l\u2019emprunt commun, b\u00e2tir un v\u00e9ritable actif s\u00fbr<\/h3>\n\n\n\n

Le r\u00f4le du dollar am\u00e9ricain est soutenu par le march\u00e9 vaste, profond et liquide des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en circulation.<\/p>\n\n\n\n

Ces derniers constituent depuis des d\u00e9cennies l’\u00ab actif s\u00fbr \u00bb mondial par d\u00e9faut, servant de r\u00e9f\u00e9rence mondiale et de r\u00e9serve de valeur pour l’ensemble du syst\u00e8me financier.<\/p>\n\n\n\n

L’Europe a la capacit\u00e9 de devenir \u00e9galement un grand \u00e9metteur d’actifs s\u00fbrs en augmentant consid\u00e9rablement ses \u00e9missions communes de dette \u2014 actuellement trop fragment\u00e9es et sporadiques \u2014 afin de r\u00e9pondre \u00e0 la demande d’actifs s\u00fbrs d’un v\u00e9ritable \u00e9metteur de monnaie de r\u00e9serve mondiale.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00e9metteur commun unifi\u00e9 pour l’Europe, un programme d’emprunt vaste et pr\u00e9visible, et un flux clair de recettes fiscales sans recours pour les soutenir permettraient de r\u00e9duire les co\u00fbts d’emprunt et de cr\u00e9er le pool<\/em> plus important d’actifs s\u00fbrs qu\u2019une v\u00e9ritable internationalisation de l\u2019euro n\u00e9cessite.<\/p>\n\n\n\n

Les n\u00e9gociations budg\u00e9taires \u00e0 venir de l’Union \u2014 qui devraient trouver une issue d’ici la fin 2027 \u2014 pourraient aboutir \u00e0 ce r\u00e9sultat. Mais elles n\u00e9cessiteraient de nouvelles propositions audacieuses de la part de la Commission europ\u00e9enne, notamment une r\u00e9forme du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 et le transfert de son pouvoir d’emprunt et de ses ressources vers le budget de l’Union. <\/p>\n\n\n\n

Une telle transformation serait n\u00e9cessaire pour un programme beaucoup plus vaste que l’actuel plan de relance Next Generation EU de 750 milliards d’euros et l’int\u00e9gration d’autres programmes d’emprunt existants (SAFE, SURE, facilit\u00e9 d’assistance macrofinanci\u00e8re, emprunt pour l\u2019Ukraine…) sous un m\u00eame toit permettrait la cr\u00e9ation d’une courbe de taux d’int\u00e9r\u00eat unique, souveraine et s\u00fbre.<\/p>\n\n\n\n

Afin d’encourager l’utilisation de ces actifs s\u00fbrs par les gestionnaires de r\u00e9serves mondiaux, la BCE pourrait, \u00e0 l’instar de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, jouer le r\u00f4le de d\u00e9positaire pour les banques centrales \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

Ces services pourraient m\u00eame \u00eatre \u00e9tendus \u00e0 l’offre de services de coffres-forts en Europe pour les mati\u00e8res premi\u00e8res pr\u00e9cieuses telles que l’or \u2014 garantissant ainsi la d\u00e9tention physique sur le sol europ\u00e9en dans le cadre d’un syst\u00e8me juridique plus stable et plus pr\u00e9visible que celui des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Vers l\u2019int\u00e9gration des march\u00e9s des capitaux<\/h3>\n\n\n\n

La cr\u00e9ation de ce march\u00e9 d’actifs s\u00fbrs, profond et liquide, s’accompagnerait d’un march\u00e9 europ\u00e9en des capitaux int\u00e9gr\u00e9. La BCE plaide depuis longtemps en faveur d’un cadre pour soutenir cette initiative, \u00e0 commencer par la cr\u00e9ation d’un superviseur int\u00e9gr\u00e9 des march\u00e9s de capitaux \u2014 une Commission europ\u00e9enne des valeurs mobili\u00e8res, ou l’\u00e9quivalent pour les march\u00e9s de capitaux du superviseur unique des banques cr\u00e9\u00e9 en 2014.<\/p>\n\n\n\n

Mais les dizaines de feuilles de route pour une union des march\u00e9s des capitaux ont toutes \u00e9t\u00e9 \u00e9cart\u00e9es : elles ne parvenaient pas \u00e0 r\u00e9unir l’int\u00e9gration juridique et politique n\u00e9cessaire.<\/p>\n\n\n\n

La cr\u00e9ation d’un nouveau r\u00e9gime juridique supranational de l’Union \u2014 sugg\u00e9r\u00e9 notamment par Enrico Letta<\/a> et Mario Draghi<\/a> \u2014 contribuerait probablement \u00e0 surmonter cet obstacle, mais aucun progr\u00e8s significatif n’a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 dans ce domaine.<\/p>\n\n\n\n

Il existe toutefois des opportunit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

L’environnement financier europ\u00e9en, traditionnellement domin\u00e9 par les banques, se diversifie de plus en plus, les institutions financi\u00e8res non bancaires (IFNB) jouant un r\u00f4le plus important.<\/p>\n\n\n\n

Mais pour tirer parti d’un march\u00e9 des capitaux plus diversifi\u00e9 et plus agile, il para\u00eet indispensable d\u2019int\u00e9grer les march\u00e9s des capitaux europ\u00e9ens qui sont actuellement fragment\u00e9s selon des lignes nationales.<\/p>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 d’un superviseur unique, cette meilleure int\u00e9gration devra se traduire par une modification et un \u00e9largissement du r\u00f4le du cadre op\u00e9rationnel de la BCE, notamment en \u00e9largissant la liste des contreparties \u00e9ligibles aux op\u00e9rations de refinancement et de prise en pension afin d’y inclure les institutions financi\u00e8res non bancaires (IFNB) \u2014 ce qu’aucun projet d’union des march\u00e9s des capitaux ne pr\u00e9voit pourtant actuellement. <\/p>\n\n\n\n

L\u2019ordre mon\u00e9taire qui vient<\/h2>\n\n\n\n

C\u2019est aujourd\u2019hui une \u00e9vidence : nous ne pouvons plus consid\u00e9rer comme acquis le syst\u00e8me mon\u00e9taire international actuel.<\/p>\n\n\n\n

Mais si l\u2019\u00e9mergence des stablecoins va sans doute accro\u00eetre la demande d’actifs en dollars qui les soutiennent \u2014 principalement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u2014 elle risque \u00e9galement d’introduire davantage d’instabilit\u00e9, car la convertibilit\u00e9 au pair de ces monnaies stables nouvellement cr\u00e9\u00e9es et encore mal r\u00e9glement\u00e9es demeure tr\u00e8s incertaine.<\/p>\n\n\n\n

Une ru\u00e9e sur les stablecoins pourrait finir par susciter des doutes profonds non seulement sur l’\u00e9cosyst\u00e8me crypto mais aussi sur le syst\u00e8me fiduciaire du dollar am\u00e9ricain dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n

Les stablecoins pourraient \u00eatre le plus grand acc\u00e9l\u00e9rateur pour le dollar am\u00e9ricain d\u00e9clinant \u2014 c\u2019est l’espoir de l’administration actuelle \u2014 mais ils pourraient aussi s’av\u00e9rer \u00eatre sa plus grande source de d\u00e9stabilisation et le vecteur d\u2019un choc financier et de cr\u00e9dibilit\u00e9 d\u00e9vastateur.<\/p>\n\n\n\n

Si le FMI s’est pour l\u2019instant montr\u00e9 discret quant au risque pour le syst\u00e8me financier mondial, la Banque des r\u00e8glements internationaux <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span> et, plus r\u00e9cemment, le Comit\u00e9 europ\u00e9en du risque syst\u00e9mique <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> se sont quant \u00e0 eux montr\u00e9s plus virulents. <\/p>\n\n\n\n

La Chine, pour sa part, a opt\u00e9 pour l’expansion de sa monnaie \u00e0 des fins de n\u00e9gociation et de r\u00e8glement en combinant une monnaie num\u00e9rique forte \u00e9mise par la banque centrale et un syst\u00e8me de paiement enti\u00e8rement souverain avec un vaste r\u00e9seau de lignes de swap bilat\u00e9rales qui a pour but de faire augmenter le nombre de r\u00e8glements commerciaux en renminbi.<\/p>\n\n\n\n

Elle a exclu tout r\u00f4le pour les monnaies \u00e9mises par le secteur priv\u00e9 en dehors du contr\u00f4le du gouvernement. <\/p>\n\n\n\n

L’Europe semble prise en tenaille entre ces deux approches, sans strat\u00e9gie claire.<\/p>\n\n\n\n

Si nous voulons s\u00e9rieusement renforcer le r\u00f4le international de la monnaie commune, il nous faudra faire bien plus que compter sur les seuls efforts et la bonne volont\u00e9 de la BCE.<\/p>\n\n\n\n

Une coordination politique et une action l\u00e9gislative ambitieuse seront n\u00e9cessaires, tout comme le travail de la Commission europ\u00e9enne et de l’Eurogroupe. <\/p>\n\n\n\n

Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, cependant, l’ampleur des d\u00e9fis \u00e0 relever et la rapidit\u00e9 avec laquelle le syst\u00e8me international \u00e9volue semblent totalement sous-estim\u00e9s.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Un monstre mon\u00e9taire forg\u00e9 \u00e0 Wall Street et dans la Silicon Valley menace d’engloutir ce qui nous reste d’autonomie en dollarisant le monde.<\/p>\n

Pour r\u00e9sister \u00e0 l\u2019offensive cryptomercantiliste qui s\u2019abat sur le continent, Shahin Vall\u00e9e propose une feuille de route.<\/p>\n

L’Avent de l’interr\u00e8gne 4\/9<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":309230,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-angles.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[4747],"tags":[],"staff":[1970],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[1917],"class_list":["post-309225","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-lavent-de-linterregne","staff-shahin-vallee","geo-europe"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nStablecoins : un euro g\u00e9opolitique pour r\u00e9sister \u00e0 la d\u00e9flagration<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitique-pour-resister-a-la-deflagration\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Stablecoins : un euro g\u00e9opolitique pour r\u00e9sister \u00e0 la d\u00e9flagration\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Un monstre mon\u00e9taire forg\u00e9 \u00e0 Wall Street et dans la Silicon Valley menace d'engloutir ce qui nous reste d'autonomie en dollarisant le monde. 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