{"id":261652,"date":"2025-02-09T14:20:53","date_gmt":"2025-02-09T13:20:53","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=261652"},"modified":"2025-02-09T14:35:19","modified_gmt":"2025-02-09T13:35:19","slug":"la-fin-des-politiques-monetaires-climatiques-aux-origines-allemandes-du-tournant-americain","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2025\/02\/09\/la-fin-des-politiques-monetaires-climatiques-aux-origines-allemandes-du-tournant-americain\/","title":{"rendered":"La fin des politiques mon\u00e9taires climatiques : aux origines allemandes du tournant de Trump"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019\u00e9lection de Donald Trump accentue les divergences entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe en mati\u00e8re de politiques climatiques. La politique mon\u00e9taire est l\u2019une de celles-ci et, m\u00eame si les banques centrales sont ind\u00e9pendantes des gouvernements, elles ne sont pas imperm\u00e9ables \u00e0 la vision majoritaire de la soci\u00e9t\u00e9, qu\u2019elle soit transcrite ou non dans la loi. Comme le rappelait Alan Greenspan, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Federal Reserve, la banque centrale am\u00e9ricaine : l’ind\u00e9pendance de la Fed \u00ab est conditionn\u00e9e \u00e0 la poursuite de politiques globalement acceptables par le peuple am\u00e9ricain et ses repr\u00e9sentants au Congr\u00e8s \u00bb <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Pour cette raison \u2014 et non pas sur ordre du gouvernement \u2014 la Fed s\u2019est retir\u00e9e mi-janvier du NGFS (Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System<\/em>) <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>, le r\u00e9seau international des banques centrales visant \u00e0 rendre compatible la politique de ces derni\u00e8res avec les objectifs des accords de Paris, dont la r\u00e9duction des \u00e9missions de carbone. Le NGFS publie notamment des sc\u00e9narios climatiques <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> sur lesquels s\u2019accordent les banques centrales et les superviseurs bancaires afin de coordonner leurs actions. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis se retrouve ainsi isol\u00e9e sur le plan international \u2014 mais en phase avec le retrait des \u00c9tats-Unis de Donald Trump des Accords de Paris. Ce changement survient alors que la Fed a toujours \u00e9t\u00e9 l’une des grandes banques centrales les moins impliqu\u00e9es dans les questions climatiques. \u00c0 la diff\u00e9rence de la Banque d’Angleterre, de la Banque d’Australie ou de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), par exemple, les dirigeants de la Fed n’ont jamais prononc\u00e9 de grands discours sur la politique mon\u00e9taire et le climat ou sur les risques du r\u00e9chauffement climatique pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. \u00c0 la diff\u00e9rence de la Banque du Japon ou de la banque centrale de Chine (PBOC), par exemple, la Fed n\u2019a jamais mis en place de mesures r\u00e9glementaires macroprudentielles ou d\u2019instruments de politique mon\u00e9taire conditionn\u00e9s \u00e0 des crit\u00e8res environnementaux.<\/p>\n\n\n\n

Comme dans d\u2019autres domaines, la strat\u00e9gie actuelle de l\u2019administration \u00e9tats-unienne et de ses soutiens consiste \u00e0 exploiter les divergences pr\u00e9sentes dans les autres pays pour y faire exploser ce qui peut appara\u00eetre comme des consensus \u2014 encore bien timides \u2014 sur les politiques de lutte contre le r\u00e9chauffement climatique. C\u2019est dans ce contexte que des soutiens de Trump et des banquiers centraux sceptiques quant au r\u00f4le des banques centrales dans les politiques climatiques se r\u00e9f\u00e8rent de plus en plus \u00e0 un discours de Jens Weidmann, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la banque centrale allemande, prononc\u00e9 en 2020.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce discours, Weidmann reconnaissait la gravit\u00e9 du r\u00e9chauffement climatique et la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une taxe carbone \u00e9lev\u00e9e, ce qui le situe d\u2019embl\u00e9e sur une position tr\u00e8s diff\u00e9rente de celle de Trump et ses soutiens. Il insistait toutefois sur le fait que la politique mon\u00e9taire des banques centrales ne devait pas avoir d\u2019objectif climatique, ou m\u00eame prendre en compte des consid\u00e9rations climatiques. Et c\u2019est pour ce second argument que ce discours est aujourd\u2019hui brandi par certains pour montrer que les positions de la Banque centrale europ\u00e9enne sur le climat \u2014 ou d\u2019autres propositions encore bien plus volontaristes \u00e9manant de la soci\u00e9t\u00e9 civile \u2014 ne font pas consensus en Europe, et qu\u2019il est possible que la tendance repr\u00e9sent\u00e9e par Weidmann retrouve sa l\u00e9gitimit\u00e9 dans le contexte de la r\u00e9volution climatosceptique trumpiste et des attaques europ\u00e9ennes contre le Green New Deal.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame si la Banque centrale europ\u00e9enne n\u2019a pas encore sensiblement chang\u00e9 ses instruments ou objectifs de politique mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019aune de consid\u00e9ration environnementale \u2014 en t\u00e9moigne par exemple la critique de l\u2019insuffisance de ses actions actuelles par l\u2019ONG Positive Money <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u2014 elle affiche tout de m\u00eame officiellement <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> : \u00ab nous soutenons une transition ordonn\u00e9e vers une \u00e9conomie neutre en carbone avec des mesures qui s\u2019inscrivent dans notre mandat. Nous encourageons notamment le d\u00e9veloppement de la finance durable et cr\u00e9ons des incitations en faveur d\u2019un syst\u00e8me financier plus respectueux de l\u2019environnement \u00bb et \u00ab nous contribuons \u00e0 am\u00e9liorer la compr\u00e9hension globale des risques li\u00e9s au climat et \u00e0 la nature et travaillons en \u00e9troite collaboration avec nos partenaires europ\u00e9ens et internationaux sur des th\u00e8mes relatifs au climat et \u00e0 la finance durable. \u00bb Ces positions sont coh\u00e9rentes avec de nombreux discours prononc\u00e9s par les dirigeants de la banque centrale europ\u00e9enne ces derni\u00e8res ann\u00e9es, en particulier par Isabel Schnabel<\/a>, Frank Elderson ou Christine Lagarde actuellement. Assur\u00e9ment, la BCE aborde la question du climat. \u00c0 l’instar du NGFS, elle publie aujourd\u2019hui de tr\u00e8s nombreuses \u00e9tudes sur le climat, le syst\u00e8me financier et la politique mon\u00e9taire.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

D\u00e8s 2018, Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9<\/a> estimait que la politique mon\u00e9taire serait sans aucun doute affect\u00e9e par le changement climatique et que les banques centrales ne pouvaient pas l\u2019ignorer <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Cette position, qui a depuis \u00e9t\u00e9 d\u00e9velopp\u00e9e par de nombreux banquiers centraux et \u00e9conomistes europ\u00e9ens, tranche avec celle de Weidmann qui \u00e9tablit une muraille entre la politique mon\u00e9taire et la question climatique. Il vise implicitement toute mesure de politique mon\u00e9taire qui reviendrait \u00e0 favoriser des investissements utiles \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique par rapport \u00e0 d\u2019autres activit\u00e9s \u2014 soit en achetant des obligations vertes, soit en pr\u00eatant \u00e0 un taux inf\u00e9rieur pour encourager certains pr\u00eats \u00ab verts \u00bb, soit en utilisant des r\u00e9glementations bancaires p\u00e9nalisant les investissements dans les activit\u00e9s fortement \u00e9mettrices de CO2.<\/p>\n\n\n\n

Weidmann rejette tout r\u00f4le des banques centrales dans la politique climatique au nom de trois arguments, et en citant pour cela abondamment l\u2019\u00e9conomiste Jean Tirole comme r\u00e9f\u00e9rence. <\/p>\n\n\n\n

Premi\u00e8rement, selon lui, prendre en compte l’environnement irait \u00e0 l’encontre de la stabilit\u00e9 des prix, l’objectif premier de la banque centrale. Deuxi\u00e8mement, la banque centrale n\u2019a pas de l\u00e9gitimit\u00e9 d\u00e9mocratique pour p\u00e9naliser telle ou telle activit\u00e9 au nom de son impact nocif sur l\u2019environnement ou le climat. Troisi\u00e8mement, donner un r\u00f4le aux banques centrales dans la politique climatique encouragerait les gouvernements \u00e0 ne rien faire, et en particulier \u00e0 ne pas augmenter le prix du carbone.<\/p>\n\n\n\n

Les arguments pr\u00e9sent\u00e9s par Weidmann sont toutefois largement contest\u00e9s depuis plusieurs ann\u00e9es. <\/p>\n\n\n\n

Les objectifs climatiques et la stabilit\u00e9 des prix \u2014 c\u2019est-\u00e0-dire une inflation stable et faible \u2014 ne sont pas incompatibles. Ainsi, l\u2019inflation qui a suivi le d\u00e9but de la guerre en Ukraine a \u00e9t\u00e9 en partie tir\u00e9e par les prix de l\u2019\u00e9nergie carbon\u00e9e. Si la banque centrale avait pr\u00e9c\u00e9demment eu une politique d\u00e9courageant la d\u00e9pendance de l\u2019Europe aux \u00e9nergies carbon\u00e9es, elle aurait pu plus facilement maintenir sa cible d\u2019inflation en 2022-2023. Ainsi, en n\u00e9gligeant aujourd\u2019hui l\u2019impact de sa politique sur le climat et les investissements dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique, la banque centrale peut au contraire aggraver l\u2019instabilit\u00e9 des prix et l\u2019inflation \u00e0 moyen et long terme <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Cet argument a de plus en plus de valeur aujourd\u2019hui alors que s\u2019accumulent les preuves empiriques montrant qu\u2019une hausse uniforme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la banque centrale a un impact n\u00e9gatif plus fort sur les investissements \u00ab verts \u00bb <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>, ou que la hausse de la fr\u00e9quence des temp\u00e9ratures plus \u00e9lev\u00e9es favorise la hausse de l\u2019inflation <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Par ailleurs, personne au sein des banques centrales n\u2019a jamais propos\u00e9 de remplacer l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix par des objectifs climatiques. L\u2019argument du manque de l\u00e9gitimit\u00e9 d\u00e9mocratique ne tient pas non plus d\u00e8s que l\u2019on reconna\u00eet que la question de la stabilit\u00e9 des prix (l\u2019objectif premier de la BCE) est li\u00e9e \u00e0 la question climatique. C\u2019est d\u2019autant plus vrai dans le cas europ\u00e9en puisque la BCE a un deuxi\u00e8me objectif <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span> qui lui impose d\u2019apporter son soutien \u00e0 l\u2019ensemble des politiques de l\u2019Union europ\u00e9enne sans pr\u00e9judice \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. Tant que les pays de l\u2019Union sont membres de l\u2019Accord de Paris et que l\u2019Union conserve des objectifs environnementaux, n\u00e9gliger le climat pourrait donc constituer une infraction sur le plan juridique.<\/p>\n\n\n\n

Il est surtout faux de croire que la politique mon\u00e9taire est compl\u00e8tement isol\u00e9e du reste de la politique \u00e9conomique et que toute prise de position d\u2019une banque centrale sur un autre sujet que l\u2019inflation serait anti-d\u00e9mocratique. Si c\u2019\u00e9tait le cas, il n\u2019y aurait pas de politique macroprudentielle, par exemple, ou de position de la BCE concernant l\u2019achat de dette publique \u2014 par exemple le Transmission Protection Instrument en Europe <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Il y aurait un probl\u00e8me d\u00e9mocratique si la BCE d\u00e9cidait de mener une politique climatique \u00e0 l\u2019encontre du reste des institutions europ\u00e9ennes, sans aucune coordination avec ces derni\u00e8res, ce que personne n\u2019a jamais sugg\u00e9r\u00e9. Le d\u00e9bat est d\u2019embl\u00e9e mal pos\u00e9 si la question est r\u00e9duite \u00e0 une alternative entre une banque centrale qui interviendrait sur tous les sujets en prenant la place de toutes les autres politiques et une banque centrale qui ne se soucierait que de l\u2019inflation. Enfin, il est difficile de soutenir que le principal obstacle \u00e0 l’accord des gouvernements sur une hausse du prix du carbone serait qu’ils esp\u00e8rent que les banques centrales r\u00e9gleront tous les probl\u00e8mes environnementaux. Dans un monde qui n\u2019est pas celui de la th\u00e9orie \u00e9conomique id\u00e9ale \u00e0 laquelle se r\u00e9f\u00e8re Weidmann, il est possible que chaque institution en charge de la politique \u00e9conomique participe \u00e0 un objectif commun. \u00c0 moins que la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un id\u00e9al inexistant ne soit qu’une excuse pour justifier l\u2019inaction.<\/p>\n\n\n\n

Mesdames et Messieurs,<\/p>\n\n\n\n

Le prix Nobel d’\u00c9conomie William Nordhaus a parl\u00e9 de \u00ab l’ultime d\u00e9fi \u00bb pour qualifier le sujet dont nous allons parler : le changement climatique. <\/p>\n\n\n\n

Ses propos sur les cons\u00e9quences potentielles si nous ne parvenons pas \u00e0 relever ce d\u00e9fi sont drastiques : \u00ab Le changement technologique a permis \u00e0 l’homme de sortir de l’\u00e2ge de pierre. Le changement climatique menace, dans les sc\u00e9narios les plus extr\u00eames, de nous ramener \u00e9conomiquement d’o\u00f9 nous venons \u00bb. <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span> Nordhaus faisait \u00e9galement r\u00e9f\u00e9rence au Colosse, ce tableau inqui\u00e9tant attribu\u00e9 \u00e0 Goya : \u00ab [Le r\u00e9chauffement climatique] menace notre plan\u00e8te et plane sur notre avenir comme un colosse \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Comment vaincre cette monstruosit\u00e9 ? Qui forgera l’\u00e9p\u00e9e dont nous avons besoin ? Le march\u00e9 ? Les gouvernements ? Les banques centrales ? C’est la question sur laquelle je voudrais me pencher au cours des quinze prochaines minutes.<\/p>\n\n\n\n

Une politique climatique efficace et efficiente<\/h2>\n\n\n\n

L’Agence internationale de l’\u00e9nergie pr\u00e9voit que les \u00e9missions mondiales de CO2 diminueront de 7 % en 2020. Malheureusement, ce n’est pas le signe d’une transition vers une \u00e9conomie mondiale respectueuse du climat. C’est plut\u00f4t le r\u00e9sultat de la pand\u00e9mie de Covid-19 qui a profond\u00e9ment affect\u00e9 notre vie quotidienne. Dans la mesure o\u00f9 les gens ont d\u00fb r\u00e9duire consid\u00e9rablement leur mobilit\u00e9, la diminution des \u00e9missions est proportionnellement plus importante que lors des pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements \u00e9conomiques <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Avec la reprise de l’\u00e9conomie mondiale, les \u00e9missions ne manqueront pas d’augmenter \u00e0 nouveau. Et m\u00eame si les gens continuent \u00e0 t\u00e9l\u00e9travailler et que le volume du trafic domicile-travail reste stable, la r\u00e9cente baisse des \u00e9missions sera bien trop faible pour avoir un impact significatif sur le changement climatique. Selon certaines estimations, pour atteindre l’objectif fix\u00e9 \u00e0 Paris de limiter le r\u00e9chauffement de la plan\u00e8te \u00e0 1,5 degr\u00e9 Celsius (par rapport \u00e0 l’\u00e8re pr\u00e9industrielle), il faudrait proc\u00e9der \u00e0 des r\u00e9ductions d’une ampleur similaire chaque ann\u00e9e pendant des d\u00e9cennies <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Or la baisse des \u00e9missions de cette ann\u00e9e ne sera possible que parce que la production \u00e9conomique mondiale devrait diminuer de plus de 4 %. En d’autres termes : nous ne pouvons pas nous permettre une d\u00e9carbonation soutenue \u00e0 des co\u00fbts \u00e9conomiques aussi \u00e9lev\u00e9s. La politique climatique \u2014 et les politiques \u00e9conomiques qui l’accompagnent \u2014 doivent faire mieux que cela, mieux que de compromettre les moyens de subsistance de tant de personnes et de frapper particuli\u00e8rement durement les plus pauvres de la plan\u00e8te.<\/p>\n\n\n\n

Au c\u0153ur du probl\u00e8me se trouve une externalit\u00e9 n\u00e9gative : si la consommation de combustibles fossiles procure un avantage \u00e0 celui qui en est \u00e0 l’origine, elle nuit \u00e0 tous les autres \u2014 y compris aux g\u00e9n\u00e9rations futures. Ces co\u00fbts sociaux ne sont pas refl\u00e9t\u00e9s dans les prix du march\u00e9. Pourtant, tant que les consommateurs et les producteurs ne tiendront pas compte de ces co\u00fbts, nous br\u00fblerons trop de charbon, de p\u00e9trole et de gaz.<\/p>\n\n\n\n

Pour une fois, les \u00e9conomistes sont largement d’accord sur le fait qu’une politique efficace de r\u00e9duction des \u00e9missions de gaz \u00e0 effet de serre passe par une augmentation du prix du carbone. Cela fournira les incitations et les informations n\u00e9cessaires aux consommateurs, aux producteurs et aux innovateurs. Les syst\u00e8mes d’\u00e9change de quotas d’\u00e9mission (ou SCEQE) et les taxes sur le carbone sont des instruments bien \u00e9tablis pour r\u00e9duire efficacement les \u00e9missions. Ils permettent tous deux d’obtenir des r\u00e9ductions plus importantes pour le m\u00eame co\u00fbt que d’autres politiques climatiques, car ils font intervenir un m\u00e9canisme de march\u00e9 dans le processus de transformation. Mais ces deux approches doivent \u00eatre mises en \u0153uvre en temps voulu, de mani\u00e8re coh\u00e9rente et cr\u00e9dible. Pour les entreprises, il est essentiel de disposer d’une voie de transition claire, car elles ont besoin de perspectives fiables pour r\u00e9aliser les investissements \u00e0 long terme n\u00e9cessaires.<\/p>\n\n\n\n

C’est l\u00e0 que le b\u00e2t blesse. Le manque de reconnaissance n’est pas le probl\u00e8me. Ce qui fait d\u00e9faut, c’est une mise en \u0153uvre coh\u00e9rente et cr\u00e9dible. Par exemple, l’Union europ\u00e9enne a \u00e9t\u00e9 relativement ambitieuse dans sa politique climatique et a mis en place un syst\u00e8me d’\u00e9change de quotas d’\u00e9mission d\u00e8s 2005. Toutefois, le syst\u00e8me couvre moins de la moiti\u00e9 des \u00e9missions totales de gaz \u00e0 effet de serre dans l’Union. Les transports (autres que l’aviation), les b\u00e2timents et l’agriculture ne sont pas encore inclus dans le syst\u00e8me d’\u00e9changes de quotas de l’Union. Ces secteurs sont actuellement soumis \u00e0 un ensemble disparate de mesures nationales. Il serait pr\u00e9f\u00e9rable d’\u00e9tendre le syst\u00e8me d’\u00e9change de quotas d’\u00e9mission et d’\u00e9tablir un prix du carbone uniforme pour tous les secteurs et tous les pays de l’Union <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Dans le m\u00eame temps, il conviendrait peut-\u00eatre d’appliquer un prix du carbone \u00e0 certaines importations en provenance de l’ext\u00e9rieur de l’Union. Autrement, les entreprises pourraient simplement d\u00e9localiser leur production \u00e0 l’\u00e9tranger, d\u00e9pla\u00e7ant ainsi les \u00e9missions tout en supprimant des emplois dans leur pays \u2014 sans compter que les importateurs b\u00e9n\u00e9ficieraient d’un avantage d\u00e9loyal.<\/p>\n\n\n\n

Une approche nationale ne peut pas arr\u00eater le changement climatique. Mais tant qu’il n’y aura pas de consensus, m\u00eame au sein de l’Union, il faudra trouver des solutions de substitution. La d\u00e9cision du l\u00e9gislateur allemand d’introduire progressivement un prix du carbone pour le chauffage et les transports \u00e0 partir de l’ann\u00e9e prochaine est donc bienvenue. M\u00eame si les objectifs climatiques auraient n\u00e9cessit\u00e9 des augmentations de prix plus ambitieuses, il s’agit l\u00e0 d’un d\u00e9but <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, les \u00e9missions de carbone constituent un probl\u00e8me particuli\u00e8rement \u00e9pineux car elles ont un impact mondial. Les efforts nationaux et m\u00eame europ\u00e9ens en mati\u00e8re de climat risquent d’\u00eatre contrecarr\u00e9s si le reste du monde ne prend pas des mesures similaires. Il est donc essentiel que nous renforcions la coordination internationale et que nous nous efforcions de fixer le prix du carbone au niveau mondial <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Bien entendu, il s’agit d’une t\u00e2che assez difficile, car on ne peut pas contraindre les pays r\u00e9ticents \u00e0 s’aligner. Il est difficile, mais pas impossible, de surmonter leur incitation \u00e0 contourner les r\u00e8gles. Nordhaus a par exemple lanc\u00e9 l’id\u00e9e de clubs climatiques comme un pas dans cette direction <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte, l’Europe peut servir de mod\u00e8le et de r\u00e9f\u00e9rence pour les autres r\u00e9gions du monde. Elle peut les encourager \u00e0 redoubler d’efforts en d\u00e9montrant qu’une politique climatique ambitieuse est possible sans mettre en p\u00e9ril les fondements de la prosp\u00e9rit\u00e9 \u00e9conomique et de la paix sociale. L’Union vise non seulement \u00e0 rendre l’Europe climatiquement neutre d’ici 2050, mais aussi \u00e0 aligner la d\u00e9carbonation sur les efforts visant \u00e0 renforcer la r\u00e9silience, la croissance et la coh\u00e9sion sociale. L’augmentation du prix du carbone devrait id\u00e9alement \u00eatre combin\u00e9e \u00e0 un effort d’investissement pour faciliter la transition. Une croissance plus forte sur le long terme et des progr\u00e8s technologiques nous aideront \u00e0 r\u00e9duire les \u00e9missions de carbone \u00e0 l’avenir.<\/p>\n\n\n\n

Les mesures de soutien budg\u00e9taire mises en place en r\u00e9ponse \u00e0 la crise \u00e9conomique actuelle offrent l’occasion de faire de la reprise post-pand\u00e9mique une reprise plus \u00ab verte \u00bb <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Il est donc logique que le programme \u00ab Next GenerationEU \u00bb cible \u00e9galement des mesures \u00ab vertes \u00bb \u2014 \u00e0 condition que celles-ci soutiennent r\u00e9ellement la transition vers une \u00e9conomie neutre en carbone.<\/p>\n\n\n\n

Mais les fonds publics ne suffiront pas \u00e0 financer les technologies \u00ab vertes \u00bb. Une mobilisation \u00e0 grande \u00e9chelle des capitaux priv\u00e9s est \u00e9galement n\u00e9cessaire. Les march\u00e9s financiers devront donc jouer un r\u00f4le important dans la transition de l’\u00e9conomie. L\u00e0 encore, il est essentiel de fournir les bons signaux de prix. Un prix \u00ab erron\u00e9 \u00bb peut avoir plusieurs causes. L’une d’entre elles pourrait \u00eatre que les march\u00e9s financiers ne s’attendent pas \u00e0 ce que la politique climatique soit aussi stricte qu’elle devrait l’\u00eatre. Selon l’hypoth\u00e8se de l’efficience des march\u00e9s, les prix sur les march\u00e9s financiers devraient refl\u00e9ter toutes les informations disponibles. Il se peut donc aussi que les investisseurs ne disposent pas d’informations importantes.<\/p>\n\n\n\n

Bien que des progr\u00e8s aient \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s dans la communication sur leurs \u00e9missions de gaz \u00e0 effet de serre par un certain nombre d’entreprises, en particulier les grandes, les march\u00e9s financiers ne disposent toujours pas d’informations actualis\u00e9es sur l’empreinte carbone de nombreux \u00e9metteurs de titres <\/span>20<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Or des \u00e9tudes sugg\u00e8rent que la divulgation des \u00e9missions de gaz \u00e0 effet de serre des entreprises r\u00e9duit l’incertitude des investisseurs, ce qui est r\u00e9compens\u00e9 par une baisse du co\u00fbt du capital <\/span>21<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Cela souligne \u00e0 quel point la transparence est essentielle pour que les march\u00e9s financiers remplissent leur r\u00f4le et canalisent les fonds vers des investissements respectueux de l’environnement. <\/p>\n\n\n\n

Et c’est \u00e9galement dans le secteur financier que les banques centrales entrent en jeu.<\/p>\n\n\n\n

Le r\u00f4le de la banque centrale<\/h2>\n\n\n\n

Je suis convaincu que chacun d’entre nous devrait faire davantage pour lutter contre le changement climatique et il est \u00e9vident que les banques centrales doivent \u00e9galement jouer leur r\u00f4le. Cela va \u00e9videmment bien au-del\u00e0 de la r\u00e9duction de leur empreinte carbone en tant qu’institutions.<\/p>\n\n\n\n

Le changement climatique et les mesures prises pour l’att\u00e9nuer affectent les banques centrales dans plusieurs domaines <\/span>22<\/sup><\/a><\/span><\/span>, notamment en ce qui concerne le maintien de la stabilit\u00e9 des prix, qui pourrait devenir plus difficile. Le changement climatique et les politiques climatiques peuvent avoir un impact sur des variables macro\u00e9conomiques clefs telles que les prix, les taux d’int\u00e9r\u00eat, la production et l’emploi <\/span>23<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Il est essentiel pour les banques centrales de bien comprendre ces effets et leurs implications pour la politique mon\u00e9taire. Par cons\u00e9quent, nous devons int\u00e9grer les risques et les \u00e9volutions li\u00e9s au climat dans nos analyses de politique mon\u00e9taire et mettre \u00e0 jour nos outils d’analyse et de pr\u00e9vision en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, le changement climatique et les mesures prises pour l’att\u00e9nuer peuvent engendrer des risques financiers susceptibles d’affecter non seulement des banques ou des investisseurs individuels, mais aussi l’ensemble du syst\u00e8me financier. Dans notre r\u00f4le de superviseurs prudentiels et de gardiens de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, nous devons veiller \u00e0 ce que les \u00e9tablissements de cr\u00e9dit int\u00e8grent de mani\u00e8re ad\u00e9quate les risques financiers dans leur gestion des risques \u2014 y compris, donc, les risques financiers li\u00e9s au climat.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, les banques centrales doivent \u00e9galement mettre en pratique ce qu’elles pr\u00e9conisent. Autrement dit : nous devons aux contribuables europ\u00e9ens de ma\u00eetriser les risques financiers qui d\u00e9coulent de nos op\u00e9rations de politique mon\u00e9taire. D’autant plus que nos actifs financiers peuvent \u00eatre tout aussi expos\u00e9s aux risques financiers que ceux des banques commerciales.<\/p>\n\n\n\n

C’est pourquoi les banques centrales doivent elles aussi veiller \u00e0 ce que les risques financiers li\u00e9s au climat soient d\u00fbment pris en compte dans leur propre gestion des risques, en particulier dans les portefeuilles de titres d\u00e9tenus \u00e0 des fins de politique mon\u00e9taire. \u00c0 cette fin, il est l\u00e9gitime d’attendre des \u00e9metteurs de titres et des agences de notation qu’ils fournissent de meilleures informations <\/span>24<\/sup><\/a><\/span><\/span>. \u00c0 mon avis, l’Eurosyst\u00e8me devrait envisager de n’acheter des titres ou de ne les accepter en garantie \u00e0 des fins de politique mon\u00e9taire que si leurs \u00e9metteurs satisfont \u00e0 certaines obligations d’information relatives au climat. De m\u00eame, nous pourrions examiner la possibilit\u00e9 de n’utiliser que les notations \u00e9mises par les agences de notation qui int\u00e8grent de mani\u00e8re appropri\u00e9e les risques financiers li\u00e9s au climat.<\/p>\n\n\n\n

En prenant de telles mesures, l’Eurosyst\u00e8me contribuerait \u00e0 renforcer la transparence des march\u00e9s et les normes des agences de notation et des banques. Nous jouerions un r\u00f4le de catalyseur dans la transition du syst\u00e8me financier et soutiendrions les politiques climatiques dans l’Union. Ces mesures viendraient s’ajouter \u00e0 la contribution essentielle que nous apportons d\u00e9j\u00e0. En maintenant la stabilit\u00e9 des prix, les banques centrales soutiendraient \u00e9galement les politiques climatiques, car la stabilit\u00e9 des prix permet aux consommateurs et aux producteurs de mieux identifier les variations des prix relatifs. Cela peut aider \u00e0 orienter les ressources au sein de l’\u00e9conomie vers des utilisations respectueuses du climat. Pour pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix dans une crise \u00e9conomique comme celle que nous traversons aujourd’hui, il est imp\u00e9ratif que la politique mon\u00e9taire maintienne les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau bas et soutienne l’\u00e9conomie dans son ensemble. En particulier, des conditions de financement g\u00e9n\u00e9ralement favorables encouragent les nouveaux investissements, qui sont \u00e9galement n\u00e9cessaires \u00e0 une croissance durable.<\/p>\n\n\n\n

Les programmes d’achat d’actifs sont l’une des composantes de notre politique mon\u00e9taire expansionniste. Pour \u00eatre efficaces, ces programmes doivent reposer sur une large assise. Nos achats d’obligations priv\u00e9es sont donc guid\u00e9s par le principe de \u00ab neutralit\u00e9 du march\u00e9 \u00bb, qui vise \u00e0 garantir une approche globale et \u00e0 \u00e9viter que nous ne faussions les r\u00e9sultats du march\u00e9. C’est pourquoi nous devons v\u00e9rifier si nous n’avons pas involontairement laiss\u00e9 s’introduire un biais dans notre portefeuille de titres, par rapport \u00e0 l’univers des obligations \u00e9ligibles.<\/p>\n\n\n\n

Mais devrions-nous aller encore plus loin et \u00e9liminer les actifs \u00e0 forte intensit\u00e9 carbone de nos portefeuilles de politique mon\u00e9taire ? Comment les banques centrales doivent-elles r\u00e9pondre aux appels \u00e0 la responsabilit\u00e9 sociale face \u00e0 une double d\u00e9faillance potentielle \u2014 une d\u00e9faillance du march\u00e9 et une d\u00e9faillance politique ? Jean Tirole, laur\u00e9at du prix Nobel, nous rappelle que \u00ab notre devoir moral est d’\u00e9liminer le charbon, pas de pr\u00e9tendre que nous le faisons \u00bb. Il note : \u00ab [Le d\u00e9sinvestissement] n’a que peu d’impact si d’autres investisseurs sautent sur l’occasion d’actions et d’obligations sous-\u00e9valu\u00e9es li\u00e9es aux combustibles fossiles […]. Il n’a pas non plus d’impact si les centrales existent d\u00e9j\u00e0, car elles n’ont pas besoin de financement. Dans ce cas, seul un prix du carbone aura un impact sur les \u00e9missions \u00bb <\/span>25<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Des \u00e9tudes sugg\u00e8rent en effet que les achats d’obligations d’entreprises par les banques centrales de la zone euro ont comprim\u00e9 les \u00e9carts de rendement non seulement pour les obligations achet\u00e9es ou cibl\u00e9es, mais aussi pour les obligations non \u00e9ligibles <\/span>26<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Cet impact indirect peut \u00eatre d\u00fb au canal de r\u00e9\u00e9quilibrage des portefeuilles, car nos achats peuvent pousser les investisseurs vers des classes d’actifs plus risqu\u00e9es. Ainsi, m\u00eame les obligations \u00ab vertes \u00bb qui ne sont pas \u00e9ligibles peuvent avoir b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de nos achats dans une certaine mesure. Dans le m\u00eame temps, l’impact de l’exclusion potentielle des entreprises \u00e0 forte intensit\u00e9 de carbone de notre portefeuille ne doit pas \u00eatre surestim\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

La politique mon\u00e9taire ne peut pas se substituer \u00e0 la d\u00e9termination d’un prix ad\u00e9quat pour les \u00e9missions de carbone. Et je suis tr\u00e8s critique \u00e0 l’\u00e9gard des suggestions selon lesquelles il faudrait utiliser la politique mon\u00e9taire pour poursuivre activement les objectifs de la politique climatique. Permettez-moi de mettre en avant trois raisons.<\/p>\n\n\n\n

Premi\u00e8rement, des conflits avec notre objectif principal de stabilit\u00e9 des prix pourraient survenir. En effet, ce serait faire preuve de myopie que de supposer que l’inflation se maintiendra \u00e9ternellement \u00e0 des niveaux tr\u00e8s bas <\/span>27<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Lorsque cela est n\u00e9cessaire pour maintenir la stabilit\u00e9 des prix, le syst\u00e8me mon\u00e9taire de la zone euro doit freiner et r\u00e9duire ses achats d’actifs ou son portefeuille. Mais la n\u00e9cessit\u00e9 de promouvoir la transition de l’\u00e9conomie ne dispara\u00eetrait pas pour autant.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8mement, il n’appartient pas aux banques centrales de p\u00e9naliser ou de subventionner certains secteurs. La correction des distorsions du march\u00e9 a souvent des implications complexes en termes de r\u00e9partition. De telles d\u00e9cisions n\u00e9cessitent une forte l\u00e9gitimit\u00e9 d\u00e9mocratique et rel\u00e8vent de la comp\u00e9tence des gouvernements et des parlements. Ils disposent des outils ad\u00e9quats et, en tant que repr\u00e9sentants \u00e9lus, ils ont \u00e9galement l’autorit\u00e9 d\u00e9mocratique pour utiliser ces outils. Dans le m\u00eame temps, ils doivent mettre en balance la lutte contre le changement climatique et d’autres objectifs politiques.<\/p>\n\n\n\n

Troisi\u00e8mement, les banques centrales devraient faire attention \u00e0 ne pas d\u00e9river de leur mission. Pour citer \u00e0 nouveau Jean Tirole : \u00ab Nous devons r\u00e9sister \u00e0 cette tendance des agences gouvernementales \u00e0 devenir sp\u00e9cialistes de tous les m\u00e9tiers et ma\u00eetres d’aucun d’entre eux. […] Le sens de la mission d’une agence […] ne doit pas \u00eatre \u00ab pollu\u00e9 \u00bb par des consid\u00e9rations qui peuvent \u00eatre trait\u00e9es [\u00e0 l’aide] d’autres instruments appropri\u00e9s \u00bb. Dans le cas contraire, les banques centrales seront bient\u00f4t appel\u00e9es \u00e0 corriger les r\u00e9sultats du march\u00e9 dans d’autres domaines \u00e9galement.<\/p>\n\n\n\n

En tant que p\u00e8re de deux enfants, je regrette beaucoup de voir des politiques climatiques souvent ti\u00e8des et un manque d’engagement cr\u00e9dible en faveur d’une voie de transition claire. Mais les banquiers centraux n’ont pas la l\u00e9gitimit\u00e9 d\u00e9mocratique n\u00e9cessaire pour corriger l’action ou l’inaction politique. Notre ind\u00e9pendance ne nous a pas \u00e9t\u00e9 accord\u00e9e pour prendre les d\u00e9cisions que les politiques ne veulent pas prendre eux-m\u00eames. Cette ind\u00e9pendance nous a \u00e9t\u00e9 accord\u00e9e parce que les banques centrales ind\u00e9pendantes sont mieux \u00e9quip\u00e9es pour pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix que les banques centrales contr\u00f4l\u00e9es par le gouvernement <\/span>28<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Or un r\u00f4le actif dans la politique climatique \u2014 ou dans d’autres domaines politiques \u2014 pourrait compromettre notre ind\u00e9pendance et, en fin de compte, notre capacit\u00e9 \u00e0 maintenir la stabilit\u00e9 des prix. L’ind\u00e9pendance de la banque centrale nous oblige \u00e0 rester concentr\u00e9s sur notre objectif principal. Notre conviction \u2014 appuy\u00e9e par un large consensus \u2014 est qu’\u00e0 long terme, la stabilit\u00e9 des prix est la meilleure contribution que la politique mon\u00e9taire puisse apporter \u00e0 notre bien-\u00eatre g\u00e9n\u00e9ral.<\/p>\n\n\n\n

Conclusion<\/h2>\n\n\n\n

Mesdames et Messieurs,<\/p>\n\n\n\n

Le dramaturge Gotthold Ephraim Lessing a \u00e9crit un jour : \u00ab Celui qui promet trop et celui qui esp\u00e8re trop se nuisent tous deux \u00e0 eux-m\u00eames \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Je suis fermement convaincu que les banques centrales peuvent et doivent faire plus pour lutter contre le changement climatique qu’elles ne l’ont fait jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent. Elles peuvent soutenir les politiques climatiques men\u00e9es par l’Union et ses \u00c9tats membres sans risquer d’entrer en conflit avec leurs propres missions.<\/p>\n\n\n\n

Nous devrions tous nous comporter de mani\u00e8re responsable et faire davantage pour lutter contre le changement climatique. Mais au moment o\u00f9 de forger l’\u00e9p\u00e9e dont nous avons besoin pour vaincre le colosse, reconnaissons que ce n’est pas vers les banques centrales qu’il faut se tourner.<\/p>\n\n\n\n

Je vous remercie de votre attention !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Les banques centrales doivent-elles s’impliquer dans la lutte contre le changement climatique  ?<\/p>\n

Alors qu’un consensus s’est solidifi\u00e9 en Europe, l’\u00e9lection de Donald Trump a fait voler en \u00e9clat cette id\u00e9e aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Parmi les opposants au tournant \u00e9cologique des politiques mon\u00e9taires, un texte canonique circule. Le discours de l’ancien banquier central allemand Jens Weidmann, prononc\u00e9 en 2020, est d\u00e9sormais pr\u00e9sent\u00e9 comme une r\u00e9f\u00e9rence. <\/p>\n

L’\u00e9conomiste Eric Monnet l’introduit et le discute \u00e0 la lumi\u00e8re du contexte actuel.<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":261692,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-speeches.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"geo":[1917],"class_list":["post-261652","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","staff-eric-monnet","geo-europe"],"acf":[],"yoast_head":"\nLa fin des politiques mon\u00e9taires climatiques: aux origines allemandes du tournant de Trump | Le Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2025\/02\/09\/la-fin-des-politiques-monetaires-climatiques-aux-origines-allemandes-du-tournant-americain\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"La fin des politiques mon\u00e9taires climatiques: aux origines allemandes du tournant de Trump | Le Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Les banques centrales doivent-elles s'impliquer dans la lutte contre le changement climatique ? 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