Alors que le pr\u00e9sident \u00e9lu des \u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique Donald Trump a \u00e9voqu\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019une r\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale strat\u00e9gique de bitcoins, la s\u00e9natrice Cynthia Lummis a de son c\u00f4t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9 une proposition de loi en ce sens. Le Br\u00e9sil a aussi annonc\u00e9 se lancer dans un tel projet, et l\u2019opposition polonaise a indiqu\u00e9 vouloir cr\u00e9er un tel fonds quand elle reviendrait au pouvoir… De nombreux autres projets, ailleurs dans le monde, sont encore dans les cartons. <\/p>\n\n\n\n
Mais de quoi s\u2019agit-il au juste ? \u00c0 quoi pourrait bien \u00ab servir \u00bb une telle r\u00e9serve de bitcoins et quel serait son but ?<\/p>\n\n\n\n
Le plan de Lummis pr\u00e9voit de lancer un programme d’achat de bitcoins dans le but de permettre aux \u00c9tats-Unis d’acqu\u00e9rir une participation totale d’environ 5 % de l’offre totale de bitcoins \u2014 soit 1 million de bitcoins, d’une valeur de pr\u00e8s de 100 milliards de dollars au cours actuel.<\/p>\n\n\n\n
Les partisans de cette id\u00e9e affirment qu’une telle r\u00e9serve pourrait servir de couverture contre l’inflation et emp\u00eacher une nouvelle d\u00e9valuation du dollar tout en maintenant une position dominante au niveau mondial en mati\u00e8re d’innovation financi\u00e8re. Ses d\u00e9tracteurs consid\u00e8rent qu\u2019elle est plut\u00f4t une solution \u00e0 la recherche d’un probl\u00e8me et qu’elle serait tr\u00e8s risqu\u00e9e compte tenu de la volatilit\u00e9 et de l’incertitude qui entourent cette classe d’actifs relativement nouvelle.<\/p>\n\n\n\n
Le projet pr\u00e9cise aussi qu\u2019il vise \u00e0 prot\u00e9ger les \u00ab droits d\u2019autod\u00e9tention \u00bb des d\u00e9tenteurs priv\u00e9s de bitcoins et souligne que la r\u00e9serve strat\u00e9gique de bitcoins ne doit pas porter atteinte aux libert\u00e9s financi\u00e8res individuelles.<\/p>\n\n\n\n
Tout d\u2019abord, le projet ne pr\u00e9voit d\u2019investir que dans le seul bitcoin et non dans les autres crypto-actifs. Si nulle explication n\u2019est donn\u00e9e sur ce choix, la lecture des discours et documents des promoteurs de ce projet permet de consid\u00e9rer que seul le bitcoin \u2014 par son niveau de capitalisation boursi\u00e8re, par son adoption par le public, par ses caract\u00e9ristiques intrins\u00e8ques \u2014 pourrait r\u00e9pondre aux objectifs d\u2019une r\u00e9serve en crypto-actifs. Un tel choix aurait pour effet d\u2019accentuer l\u2019h\u00e9g\u00e9monie du bitcoin vis-\u00e0-vis de tout autre crypto-actif \u2014 en particulier de l\u2019Ether qui appara\u00eet plus comme une infrastructure technologique sur laquelle viennent se brancher d\u2019autres protocoles sp\u00e9cifiques r\u00e9pondant \u00e0 tel ou tel besoin.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Le plan de Lummis pr\u00e9voit de lancer un programme d’achat de bitcoins dans le but de permettre aux \u00c9tats-Unis d’acqu\u00e9rir une participation totale d’environ 5 % de l’offre totale de bitcoins \u2014 soit 1 million de bitcoins, d’une valeur de pr\u00e8s de 100 milliards de dollars au cours actuel.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Selon le projet de \u00ab loi Bitcoin \u00bb d\u00e9pos\u00e9 par la s\u00e9natrice Lummis, cette r\u00e9serve \u00ab servira de r\u00e9serve de valeur suppl\u00e9mentaire pour renforcer le bilan de l’Am\u00e9rique et assurer la gestion transparente des avoirs en bitcoins du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral \u00bb. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, le projet pr\u00e9voit d\u2019\u00e9tablir un r\u00e9seau d\u00e9centralis\u00e9 de coffres-forts s\u00e9curis\u00e9s en bitcoins g\u00e9r\u00e9 par le D\u00e9partement du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis avec des exigences statutaires garantissant \u00ab le plus haut niveau de s\u00e9curit\u00e9 physique et de cybers\u00e9curit\u00e9 \u00bb pour les avoirs en bitcoins de la nation am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n Con\u00e7u \u00e0 l\u2019origine \u00e0 la fois comme un mode alternatif de paiement aux monnaies l\u00e9gales et comme un actif d\u2019investissement \u2014 comme peuvent l\u2019\u00eatre d\u2019ailleurs les monnaies l\u00e9gales \u2014, le projet de r\u00e9serve strat\u00e9gique en bitcoins accentue la dimension \u00ab actif de r\u00e9serve \u00bb de ce crypto-actif au d\u00e9triment de sa fonctionnalit\u00e9 de paiement.<\/p>\n\n\n\n Qu’est-ce qu’une r\u00e9serve strat\u00e9gique ? On peut voir dans celle-ci un stock d’un bien d’importance syst\u00e9mique pour un pays qui peut \u00eatre lib\u00e9r\u00e9 ou utilis\u00e9 pour g\u00e9rer de graves perturbations dans le fonctionnement du pays, en particulier dans son \u00e9conomie. Cela peut \u00eatre le cas par exemple pour des r\u00e9serves alimentaires ou des r\u00e9serves \u00e9nerg\u00e9tiques. L’exemple le plus connu est la r\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole cr\u00e9\u00e9e en r\u00e9ponse \u00e0 l’embargo p\u00e9trolier arabe de 1973-1974 et aux obligations de r\u00e9serve du programme \u00e9nerg\u00e9tique international. Depuis les ann\u00e9es 1970 aux \u00c9tats-Unis, cette r\u00e9serve a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e plus de deux douzaines de fois pour toute une s\u00e9rie de raisons : de la fourniture d’un approvisionnement critique en p\u00e9trole apr\u00e8s des catastrophes naturelles \u00e0 la r\u00e9duction des pressions inflationnistes sur les prix de l’\u00e9nergie apr\u00e8s l’invasion de l’Ukraine par la Russie plus r\u00e9cemment. En outre, si elle est bien g\u00e9r\u00e9e, la r\u00e9serve peut \u00eatre r\u00e9duite lorsque les \u00c9tats-Unis sont en mesure de vendre le p\u00e9trole brut \u00e0 des prix \u00e9lev\u00e9s et de le racheter lorsque les prix sont bas. Tel est aussi le cas des r\u00e9serves de p\u00e9trole et de gaz en France et ailleurs. <\/p>\n\n\n\n De ce point de vue, une r\u00e9serve strat\u00e9gique de bitcoins s\u2019inscrirait dans un cadre d\u00e9j\u00e0 existant et ne pr\u00e9senterait pas de nouveaut\u00e9 particuli\u00e8re. <\/p>\n\n\n\n Ce qui la distingue des autres r\u00e9serves, c\u2019est \u00e0 la fois l\u2019actif objet de la r\u00e9serve et le r\u00f4le attribu\u00e9 \u00e0 celle-ci.<\/p>\n\n\n\n Car il ne s\u2019agit ici non pas d\u2019un actif essentiel \u2014 pour le fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie comme peut l\u2019\u00eatre l\u2019\u00e9nergie, ou pour la paix sociale comme le sont les r\u00e9serves alimentaires \u2014 mais d\u2019un actif qui, au premier abord ne semble pas li\u00e9 au fonctionnement et au bien-\u00eatre d\u2019une soci\u00e9t\u00e9. Quant aux conditions d\u2019utilisation, il ne s\u2019agit pas de faire face \u00e0 une p\u00e9nurie ou une baisse drastique de l\u2019offre de l\u2019actif objet de la r\u00e9serve \u2014 comme c\u2019est le cas pour le p\u00e9trole ou le bl\u00e9. \u00c0 lire les explications du projet, on comprend plut\u00f4t que cette r\u00e9serve repr\u00e9sente essentiellement un moyen nouveau d\u2019assurer la confiance dans le dollar, notamment dans son r\u00f4le de monnaie internationale.<\/p>\n\n\n\n Le dollar comme toutes les autres monnaies n\u2019est plus li\u00e9 \u00e0 l\u2019or depuis 1971. Son cours est librement d\u00e9termin\u00e9 par l\u2019offre et la demande puisqu\u2019aucune restriction de change n\u2019existe le concernant \u2014 contrairement \u00e0 d\u2019autres devises, \u00e0 commencer par le yuan. Le concept d\u2019\u00e9talon-or ou de n\u2019importe quel type d\u2019\u00e9talon a disparu du vocabulaire des banquiers centraux et des \u00e9conomistes.<\/p>\n\n\n\n Cela n\u2019emp\u00eache pas bien s\u00fbr les banques centrales de d\u00e9tenir des stocks d\u2019or importants, et certains pays de mettre en place un programme d\u2019achat d\u2019or pour augmenter leurs r\u00e9serves dans ce m\u00e9tal pr\u00e9cieux. Si on sait que le premier d\u00e9tenteur d\u2019or au monde est la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine \u2014\u00a0avec plus de 8 000 tonnes d\u2019or \u2014 suivie de l\u2019Allemagne avec 3 300, l\u2019Italie et la France avec 2 400 \u2014 apr\u00e8s la vente en 2004 de plus de 500 tonnes d\u2019or sous la pr\u00e9sidence de Nicolas Sarkozy \u2014 et la Russie et la Chine avec 2 600 tonnes d\u2019or, on ignore le plus souvent que la Banque d\u2019Angleterre a vendu quasiment tout son stock d\u2019or et qu\u2019elle n\u2019en d\u00e9tient plus que 300 tonnes – soit \u00e0 peu pr\u00e8s le m\u00eame niveau que le Liban.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Au total, ce sont plus de 34 000 tonnes d\u2019or qui sont conserv\u00e9es par les banques centrales, soit environ 20 % du stock d\u2019or mondial.<\/p>\n\n\n\n Mais la part de l\u2019or dans les r\u00e9serves des banques centrales a consid\u00e9rablement baiss\u00e9 depuis les ann\u00e9es 1960. Alors qu\u2019il repr\u00e9sentait plus de 60 % de ces r\u00e9serves, il n\u2019en repr\u00e9sente plus que 15 % globalement \u2014 avec des \u00e9carts sensibles d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre \u2014 du fait de la suppression de l\u2019\u00e9talon-or, la diff\u00e9rence \u00e9tant, comme on le sait, constitu\u00e9e du dollar, de l\u2019euro dans une moindre mesure, et de quelques autres devises comme la livre anglaise ou le franc suisse de fa\u00e7on marginale. <\/p>\n\n\n\n Contrairement \u00e0 l\u2019or : plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre log\u00e9e dans le bilan de la banque centrale am\u00e9ricaine, cette r\u00e9serve serait sous la supervision du Tr\u00e9sor \u2014 et donc directement du gouvernement.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n \u00c0 quoi sert cette montagne d\u2019or ? \u00c0 la fois \u00e0 rien \u2014 tout au moins pour les pays \u00e0 devises fortes \u2014 et \u00e0 tout \u2014 en cas de catastrophe mon\u00e9taire. L\u2019or d\u2019une banque centrale est comptabilis\u00e9 comme une r\u00e9serve dans le bilan de la banque. L\u2019or des banques centrales est donc la \u00ab garantie ultime \u00bb \u2014 ou plus exactement l\u2019\u00ab actif ultime \u00bb \u2014 d\u2019un pays pour lutter contre la d\u00e9pr\u00e9ciation de sa monnaie. Elle constitue un \u00ab gage \u00bb de confiance pour les d\u00e9tenteurs de ces devises m\u00eame si ceux-ci n\u2019ont aucun droit sur ces r\u00e9serves. Pour autant, il ne suffit pas de disposer d\u2019un stock d\u2019or important en proportion de la monnaie \u00e9mise pour \u00e9viter la chute d\u2019une monnaie \u2014 la livre turque et la livre libanaise en sont les illustrations.\u00a0<\/p>\n\n\n\n C\u2019est dans ce cadre qu\u2019intervient la R\u00e9serve strat\u00e9gique en bitcoins. <\/p>\n\n\n\n Elle repr\u00e9sente toutefois une diff\u00e9rence importante avec l\u2019or : plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre log\u00e9e dans le bilan de la banque centrale am\u00e9ricaine, cette r\u00e9serve serait sous la supervision du Tr\u00e9sor \u2014 et donc directement du gouvernement. Le bitcoin, qui ne d\u00e9pendrait pas d\u2019une institution ind\u00e9pendante du pouvoir politique, serait ainsi non pas un<\/em> mais le<\/em> nouvel actif de r\u00e9serve strat\u00e9gique.<\/p>\n\n\n\n Comment financer tout ces achats ? Non pas par la dette f\u00e9d\u00e9rale, mais par la vente d\u2019une partie de la r\u00e9serve d\u2019or de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et en puisant dans les profits de celle-ci. Autrement dit : en allant puiser dans les comptes de la banque centrale \u2014 au m\u00e9pris de son ind\u00e9pendance.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Au-del\u00e0 de ce fonctionnement h\u00e9t\u00e9rodoxe, ce qui rend les choses compliqu\u00e9es dans ce projet sont les multiples objectifs assign\u00e9s \u2014 de mani\u00e8re plus ou moins vague \u2014 \u00e0 cette r\u00e9serve. Tout \u00e0 la fois pour se couvrir des \u00ab risques \u00e9conomiques et d\u2019incertitudes mon\u00e9taires \u00bb mais aussi pour assurer le \u00ab leadership financier et la s\u00e9curit\u00e9 des \u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique au XXIe si\u00e8cle \u00bb. Autrement dit, cette r\u00e9serve fonctionnerait \u00e0 la fois pour des objectifs mon\u00e9taires, comme les r\u00e9serves d\u2019or des banques centrales, mais aussi avec comme objectif d\u2019assurer la domination am\u00e9ricaine sur l\u2019innovation. Tout cela n\u2019est pas d\u2019une grande clart\u00e9, notamment dans la mani\u00e8re dont le bitcoin serait utilis\u00e9 pour r\u00e9pondre \u00e0 ces objectifs.<\/p>\n\n\n\n Cette r\u00e9serve fonctionnerait \u00e0 la fois pour des objectifs mon\u00e9taires, comme les r\u00e9serves d\u2019or des banques centrales, mais aussi avec comme objectif d\u2019assurer la domination am\u00e9ricaine sur l\u2019innovation. <\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Si le projet de loi d\u00e9taille les conditions du programme d\u2019achat des bitcoins et son financement, il ne dit rien sur la mani\u00e8re dont ceux-ci pourraient \u00eatre vendus et ce qu\u2019il adviendrait du produit de la vente. Le projet pr\u00e9voit que, pendant vingt ans, \u00ab aucun bitcoin d\u00e9tenu dans la r\u00e9serve strat\u00e9gique de bitcoins ne peut \u00eatre vendu, \u00e9chang\u00e9, mis aux ench\u00e8res, grev\u00e9 ou c\u00e9d\u00e9 \u00e0 d’autres fins que le remboursement de titres de la dette f\u00e9d\u00e9rale \u00bb. Au-del\u00e0 de ces vingt ann\u00e9es, le projet recommande de ne pas vendre plus de 10 % de la r\u00e9serve par p\u00e9riode de deux ans. Cette mention au remboursement de la dette permet de mieux saisir l\u2019un des objectifs de ce projet face aux 7 000 milliards de dollars de la dette publique am\u00e9ricaine \u2014 37 % de la dette publique mondiale. Le bitcoin serait le nouvel actif permettant de garantir les cr\u00e9anciers \u2014 mieux que l\u2019or selon ses promoteurs \u2014 sur la solvabilit\u00e9 des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n Que penser au total de ce projet ?<\/p>\n\n\n\n Il est certainement novateur en ce qu\u2019il \u00ab consacre \u00bb le bitcoin comme un actif de r\u00e9serve en compl\u00e9ment, voire en remplacement de l\u2019or. De ce fait, il oblige \u00e0 sortir des cadres de pens\u00e9e orthodoxes en mati\u00e8re mon\u00e9taire que ce soit pour l\u2019approuver ou pour le critiquer. Mais c\u2019est l\u00e0 o\u00f9 se situe justement sa faiblesse : le manque de pr\u00e9cision sur les conditions d\u2019utilisation de cette r\u00e9serve une fois constitu\u00e9e. <\/p>\n\n\n\n Que le projet voit ou non le jour, il a permis au Bitcoin de connaitre une envol\u00e9e de son cours. Les exigences de transparence dans une d\u00e9mocratie conduisent, si le projet \u00e9tait adopt\u00e9, au minimum indiquer le montant de Bitcoins d\u00e9tenus par les promoteurs de ce texte, y compris le pr\u00e9sident Trump. Ce qui pourrait r\u00e9v\u00e9ler certaines surprises. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Trump n\u2019est pas encore entr\u00e9 en fonction \u2014 mais une partie du S\u00e9nat am\u00e9ricain travaille d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019un de ses projets clefs : acqu\u00e9rir 100 milliards de dollars de bitcoins pour constituer une r\u00e9serve strat\u00e9gique sous le contr\u00f4le direct du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Hubert de Vauplane diss\u00e8que les sous-jacents d\u2019une proposition disruptive qui vise \u00e0 faire d\u2019un crypto-actif le nouvel \u00e9talon pour garantir la colossale dette publique am\u00e9ricaine \u2014 et pr\u00e9server l\u2019h\u00e9g\u00e9monie mondiale du dollar.<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":255277,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-studies.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"geo":[525],"class_list":["post-255274","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","staff-hubert-de-vauplane","geo-ameriques"],"acf":[],"yoast_head":"\nNouvelle classe d\u2019actif ou nouvelle monnaie ? <\/h2>\n\n\n\n
Un nouvel \u00e9talon pour le dollar ?<\/h2>\n\n\n\n