{"id":248417,"date":"2024-10-15T17:48:12","date_gmt":"2024-10-15T15:48:12","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=248417"},"modified":"2024-10-15T18:56:18","modified_gmt":"2024-10-15T16:56:18","slug":"la-bce-devrait-reduire-ses-taux-directeurs-ne-pas-le-faire-serait-une-erreur-une-conversation-avec-vitor-constancio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2024\/10\/15\/la-bce-devrait-reduire-ses-taux-directeurs-ne-pas-le-faire-serait-une-erreur-une-conversation-avec-vitor-constancio\/","title":{"rendered":"\u00ab La BCE devrait r\u00e9duire ses taux directeurs \u2014 ne pas le faire serait une erreur \u00bb, une conversation avec V\u00edtor Const\u00e2ncio"},"content":{"rendered":"\n

Click here for the English version of the interview<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

La Banque centrale europ\u00e9enne tient sa r\u00e9union de politique mon\u00e9taire ce jeudi, alors que l\u2019inflation s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 1,8 % en septembre, en dessous de la cible de 2 % de la BCE. Que pensez-vous que la BCE va faire et pourquoi ?<\/h3>\n\n\n\n

En effet, un taux d’inflation inf\u00e9rieur \u00e0 2 % ne garantit pas que l’objectif a \u00e9t\u00e9 atteint de mani\u00e8re coh\u00e9rente et stable. N\u00e9anmoins, il s’agit d’une indication forte que les forces motrices de la d\u00e9sinflation continuent de fonctionner. Je m’attends donc \u00e0 une nouvelle baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de 25 points de base, notamment en raison de la persistance de la stagnation de l’\u00e9conomie qui continuera \u00e0 peser sur la capacit\u00e9 des entreprises \u00e0 fixer leurs prix et \u00e0 prendre des d\u00e9cisions en mati\u00e8re de salaires. Au vu de tous ces \u00e9l\u00e9ments, c’est l’hypoth\u00e8se que je retiens pour la r\u00e9union de cette semaine.<\/p>\n\n\n\n

Si la BCE ne baisse pas ses taux directeurs lors de cette r\u00e9union, s’agira-t-il d’une erreur ?<\/h3>\n\n\n\n

Les donn\u00e9es justifient une nouvelle baisse. Il s’agirait donc d’une erreur de politique mon\u00e9taire \u2014 mais qu’\u00e0 mon avis le Conseil des gouverneurs ne commettra pas.<\/p>\n\n\n\n

Je m’attends \u00e0 une nouvelle baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de 25 points de base<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Qu’est-ce qui, selon vous, devrait faire bouger le curseur de la BCE en termes de rythme et d’ampleur des baisses de taux dans les mois \u00e0 venir ?<\/h3>\n\n\n\n

Philip Lane, l’\u00e9conomiste en chef de la BCE, a sugg\u00e9r\u00e9 dans le compte rendu de la derni\u00e8re d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire que l’inflation pourrait s’acc\u00e9l\u00e9rer au cours des derniers mois de l’ann\u00e9e. Si ces pr\u00e9visions se confirmaient, je ne serais pas aussi cat\u00e9gorique quant \u00e0 une nouvelle r\u00e9duction en d\u00e9cembre. <\/p>\n\n\n\n

Cela \u00e9tant dit, le Conseil des gouverneurs n’a pas \u00e9t\u00e9 aussi prospectif qu’il devrait l’\u00eatre. La politique mon\u00e9taire r\u00e9pond \u00e0 des objectifs \u00e0 moyen terme et met du temps \u00e0 produire ses effets. Je pense que l’inflation est en baisse et qu’elle se stabilisera autour de 2 %. Cela justifierait une nouvelle baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de 25 points de base en d\u00e9cembre.<\/p>\n\n\n\n

Pensez-vous que la BCE, comme le laissent entendre certains, aurait \u00e9t\u00e9 en retard dans le processus de rel\u00e8vement de ses taux et qu’elle risque maintenant de prendre du retard en mati\u00e8re d’assouplissement, surtout \u00e9tant donn\u00e9 que la situation \u00e9conomique continue de se d\u00e9t\u00e9riorer ?<\/h3>\n\n\n\n

Il y a eu un retard de quelques mois pour le resserrement de la politique mon\u00e9taire, mais cela n’a pas \u00e9t\u00e9 aussi crucial que beaucoup aiment \u00e0 le penser, car la flamb\u00e9e de l’inflation, due \u00e0 des chocs de prix ext\u00e9rieurs, \u00e9tait in\u00e9vitable \u00e0 court terme. <\/p>\n\n\n\n

Dans ce type de situation, le r\u00f4le de la politique mon\u00e9taire est de relever les taux pour maintenir les anticipations d’inflation future \u00e0 un niveau stable et pr\u00e9venir le risque d’effets secondaires int\u00e9rieurs significatifs susceptibles d’amplifier les chocs ext\u00e9rieurs. La BCE et la Fed ont atteint ces objectifs. Cela a suffi \u00e0 prot\u00e9ger le processus de baisse de l’inflation induit par les r\u00e9ductions de prix au niveau international, ainsi qu’\u00e0 assurer un atterrissage en douceur de l’\u00e9conomie, contrairement \u00e0 ce qu’affirmaient \u00e0 l’\u00e9poque de nombreux \u00e9conomistes r\u00e9put\u00e9s, dont certains tr\u00e8s influents qui d\u00e9claraient qu’il faudrait une r\u00e9cession pour \u00ab casser le march\u00e9 du travail \u00bb avec un taux de ch\u00f4mage plus \u00e9lev\u00e9 pour ma\u00eetriser l’inflation. Ils avaient tort. En ce qui concerne le rythme d’assouplissement, je ne pense pas qu’il y ait eu de retards significatifs.<\/p>\n\n\n\n

Je pense que l’inflation est en baisse et qu’elle se stabilisera autour de 2 %. Cela justifierait une nouvelle baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de 25 points de base en d\u00e9cembre.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Le conseil des gouverneurs de la BCE prend souvent des d\u00e9cisions par consensus, mais pas toujours \u00e0 l’unanimit\u00e9, en particulier dans les cas de changements importants de politique. Cela pose-t-il un probl\u00e8me selon vous ?<\/h3>\n\n\n\n

Je ne pense pas. La BCE prend parfois des d\u00e9cisions \u00e0 l’unanimit\u00e9 ; d’autres fois, elle ne parvient pas \u00e0 atteindre l’unanimit\u00e9. Ce qui est important, c’est que les d\u00e9cisions soient prises au moment opportun.<\/p>\n\n\n\n

C’est \u00e9galement l’argument qui est avanc\u00e9 \u00e0 Bruxelles, au Conseil. Le consensus peut \u00eatre b\u00e9n\u00e9fique, mais il peut aussi ralentir le processus, m\u00eame si une large majorit\u00e9 y est favorable et souhaite aller de l’avant. <\/h3>\n\n\n\n

Je suis d’accord. Cependant, le consensus ne signifie pas l’unanimit\u00e9, et c’est la qu\u00eate permanente de l’unanimit\u00e9 qui serait pr\u00e9judiciable \u00e0 la prise de d\u00e9cisions opportunes.<\/p>\n\n\n\n

Quel est l’impact de la situation \u00e9conomique allemande \u2014 le pays est en r\u00e9cession pour la deuxi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive \u2014 sur les perspectives europ\u00e9ennes ?<\/h3>\n\n\n\n

L’Allemagne est la plus grande \u00e9conomie de la zone euro et ce qui se passe a un impact consid\u00e9rable sur les autres. En ce sens, une r\u00e9cession en Allemagne a un impact consid\u00e9rable sur la croissance des autres pays de la zone euro, ce qui contribue fortement \u00e0 la stagnation \u00e9conomique que nous connaissons actuellement.<\/p>\n\n\n\n

Les march\u00e9s financiers ont compris que la BCE avait sa propre voie.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La BCE a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 qu’elle d\u00e9pendait des donn\u00e9es et non de la Fed. Cependant, les d\u00e9cisions de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conditionnent le d\u00e9bat mondial sur la politique mon\u00e9taire. Comment pensez-vous que le langage et la communication de la BCE vont \u00e9voluer alors que la Fed a d\u00e9but\u00e9 en force son cycle d\u2019assouplissement ? <\/h3>\n\n\n\n

Les \u00c9tats-Unis sont la plus grande \u00e9conomie du monde et le dollar reste la monnaie internationale dominante. Le cycle mon\u00e9taire et financier mondial est donc d\u00e9termin\u00e9 par les mesures prises par la Fed. En termes de politique, le r\u00e9cent pic inflationniste a \u00e9t\u00e9 caus\u00e9 par des \u00e9v\u00e9nements internationaux, principalement la guerre en Ukraine, et le processus a \u00e9volu\u00e9 de mani\u00e8re similaire dans toutes les \u00e9conomies avanc\u00e9es. Cela a contribu\u00e9 \u00e0 certaines similitudes en mati\u00e8re de politique. Toutes les banques centrales du monde doivent tenir compte des d\u00e9cisions de la Fed, mais cela ne signifie pas qu’elles doivent toutes faire exactement la m\u00eame chose. La BCE a r\u00e9duit ses taux directeurs avant la Fed et cela a bien fonctionn\u00e9. Les march\u00e9s financiers ont compris que la BCE avait sa propre voie.<\/p>\n\n\n\n

La BCE examine les donn\u00e9es dans leur ensemble, mais elle s’est int\u00e9ress\u00e9e \u00e0 des points particuliers tels que l’inflation des services et la croissance des salaires. Quelle est la diff\u00e9rence entre la d\u00e9pendance \u00e0 l’\u00e9gard des donn\u00e9es et la d\u00e9pendance \u00e0 l’\u00e9gard des points de donn\u00e9es ? <\/h3>\n\n\n\n

Je n’aime pas l’expression \u00ab d\u00e9pendant des donn\u00e9es \u00bb car elle peut conduire \u00e0 l’interpr\u00e9tation que les donn\u00e9es pass\u00e9es ou les donn\u00e9es en temps r\u00e9el d\u00e9terminent les d\u00e9cisions politiques d’une mani\u00e8re r\u00e9trospective. Il serait pr\u00e9f\u00e9rable que les banques centrales disent simplement : \u00ab Nous ne nous pr\u00e9-engagerons pas \u00e0 des d\u00e9cisions futures \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Je trouve \u00e9galement que la distinction entre \u00ab d\u00e9pendant des donn\u00e9es \u00bb et \u00ab d\u00e9pendant des points de donn\u00e9es \u00bb est un peu inutile. En particulier parce qu’elle ne dit pas grand-chose sur le degr\u00e9 appropri\u00e9 de pr\u00e9voyance dans la prise de d\u00e9cision, qui est crucial pour la bonne conduite de la politique mon\u00e9taire. L’attention port\u00e9e \u00e0 des prix sectoriels particuliers comme ceux des services, que vous mentionnez, est justifi\u00e9e si elle fait partie d’une \u00e9valuation plus large de l’inflation future.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 quel moment l’\u00e9quilibre change-t-il et les points de donn\u00e9es individuels peuvent-ils faire basculer la prise de d\u00e9cision de mani\u00e8re exponentielle ?<\/h3>\n\n\n\n

Pour les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire, les points de donn\u00e9es ne devraient avoir d’importance que dans la mesure o\u00f9 ils ont un impact sur les perspectives d’inflation future, ce qui doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9 au cas par cas.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu’o\u00f9 pensez-vous que l’on puisse aller dans ce cycle en ce qui concerne la r\u00e9duction des taux ?<\/h3>\n\n\n\n

Mon sc\u00e9nario de base concernant l’\u00e9volution de l’\u00e9conomie et de l’inflation, avec toutes les incertitudes qu’il comporte, est que l’\u00e9conomie de la zone euro restera faible et que l’inflation se stabilisera de mani\u00e8re fiable autour de 2 % d’ici le milieu de l’ann\u00e9e prochaine. Dans ce sc\u00e9nario, je pr\u00e9vois pour la BCE un taux directeur compris entre 2,5 % et 2,75 % \u00e0 cet horizon.<\/p>\n\n\n\n

Voil\u00e0 pour la politique mon\u00e9taire \u2014 mais qu’en est-il de la politique budg\u00e9taire, quel r\u00f4le peut-elle jouer ?<\/h3>\n\n\n\n

Il s’agit d’une question importante. L’histoire prouve que la politique mon\u00e9taire est asym\u00e9trique dans ses efforts et qu’elle n’est pas tr\u00e8s efficace pour sortir une \u00e9conomie de la r\u00e9cession. L’Europe est confront\u00e9e \u00e0 de profonds d\u00e9fis structurels et a besoin d’une forte augmentation des investissements publics pour les relever. Elle doit \u00e9galement attirer les investissements priv\u00e9s. Malheureusement, les r\u00e8gles budg\u00e9taires europ\u00e9ennes et la l\u00e9gislation allemande sur la limitation de la dette ne permettent pas ce type de politiques. Par ailleurs, la France et l’Italie accumulent des d\u00e9ficits et des dettes \u00e9lev\u00e9s depuis un certain temps, ce qui n\u00e9cessitera une r\u00e9duction progressive. Cela signifie que nous ne pouvons que nous attendre \u00e0 la poursuite d’une croissance faible dans la zone euro, m\u00eame si les taux de politique mon\u00e9taire descendent en dessous de 2,5 %. Le secteur du logement est le seul secteur qui r\u00e9agit de mani\u00e8re significative aux taux d’int\u00e9r\u00eat, contrairement \u00e0 l’investissement g\u00e9n\u00e9ral des entreprises, qui ne peut \u00eatre stimul\u00e9 par le seul assouplissement de la politique mon\u00e9taire. La reprise europ\u00e9enne a besoin d’une politique budg\u00e9taire, mais celle-ci ne semble pas \u00eatre \u00e0 notre port\u00e9e. C’est un probl\u00e8me, car je ne vois pas comment l’Europe peut r\u00e9pondre \u00e0 ces d\u00e9fis, en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9, de digitalisation et de transition climatique en appliquant le cadre fiscal actuel. De nouvelles initiatives d’investissement financ\u00e9es au niveau europ\u00e9en sont essentielles.<\/p>\n\n\n\n

Mon sc\u00e9nario de base est que l’\u00e9conomie de la zone euro restera faible et que l’inflation se stabilisera de mani\u00e8re fiable autour de 2 % d’ici le milieu de l’ann\u00e9e prochaine. Dans ce sc\u00e9nario, je pr\u00e9vois pour la BCE un taux directeur compris entre 2,5 % et 2,75 % \u00e0 cet horizon.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Mario Draghi a affirm\u00e9 dans son rapport<\/a> qu’il est \u00ab incontestable \u00bb que la cr\u00e9ation d’un actif europ\u00e9en s\u00fbr contribuerait \u00e0 r\u00e9duire le co\u00fbt du capital et \u00e0 renforcer le r\u00f4le de l’euro. \u00cates-vous d’accord ?<\/h3>\n\n\n\n

Je suis d’accord et je le dis depuis des ann\u00e9es. Un march\u00e9 des obligations solide et liquide portant sur un actif europ\u00e9en s\u00fbr est un \u00e9l\u00e9ment essentiel de l’Union des march\u00e9s des capitaux qui faciliterait le d\u00e9ploiement de l’investissement priv\u00e9 n\u00e9cessaire. C’est un grand g\u00e2chis que nous ayons cr\u00e9\u00e9 une union mon\u00e9taire, plus difficile \u00e0 mettre en place, et que nous ne puissions pas prendre les d\u00e9cisions n\u00e9cessaires pour en r\u00e9colter les fruits d’une v\u00e9ritable union des march\u00e9s des capitaux. <\/p>\n\n\n\n

D’autres programmes tels que le plan de relance NextGenerationEU seraient utiles, mais il faut aller plus loin pour finaliser le march\u00e9 des capitaux. <\/p>\n\n\n\n

Les incertitudes qui p\u00e8sent sur l’Europe sont nombreuses : la politique int\u00e9rieure, la stagnation \u00e9conomique prolong\u00e9e, la forte incertitude li\u00e9e \u00e0 l’\u00e9lection am\u00e9ricaine. Quelle est votre plus grande inqui\u00e9tude ?<\/h3>\n\n\n\n

Une victoire de Trump : je pense qu’il est une menace pour l’Europe.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Dans une conversation avec le Grand Continent, l’ancien vice-pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne, V\u00edtor Const\u00e2ncio, \u00e9voque les d\u00e9fis auxquels l’Europe est confront\u00e9e. Il appelle \u00e0 une plus grande marge de man\u0153uvre budg\u00e9taire et plaide en faveur d’un actif europ\u00e9en s\u00fbr dans la lign\u00e9e des propositions de Mario Draghi. <\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":248418,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"templates\/post-interviews.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"staff":[2941],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[1917],"class_list":["post-248417","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","staff-maria-tadeo-gc","geo-europe"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\n\u00abLa BCE devrait r\u00e9duire ses taux directeurs \u2014 ne pas le faire serait une erreur\u00bb, une conversation avec V\u00edtor Const\u00e2ncio | Le Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2024\/10\/15\/la-bce-devrait-reduire-ses-taux-directeurs-ne-pas-le-faire-serait-une-erreur-une-conversation-avec-vitor-constancio\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00abLa BCE devrait r\u00e9duire ses taux directeurs \u2014 ne pas le faire serait une erreur\u00bb, une conversation avec V\u00edtor Const\u00e2ncio | Le Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Dans une conversation avec le Grand Continent, l'ancien vice-pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne, V\u00edtor Const\u00e2ncio, \u00e9voque les d\u00e9fis auxquels l'Europe est confront\u00e9e. 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