{"id":181189,"date":"2023-03-31T16:06:55","date_gmt":"2023-03-31T14:06:55","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=181189"},"modified":"2023-04-13T09:31:04","modified_gmt":"2023-04-13T07:31:04","slug":"existe-t-il-un-risque-de-crise-financiere-perspectives-croisees","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2023\/03\/31\/existe-t-il-un-risque-de-crise-financiere-perspectives-croisees\/","title":{"rendered":"Vers une crise financi\u00e8re ? perspectives crois\u00e9es"},"content":{"rendered":"\n

Pour comprendre la pertinence de la question d\u2019un risque d\u2019une crise financi\u00e8re internationale, il faut faire la chronique des \u00e9l\u00e9ments qui nous conduisent \u00e0 nous inqui\u00e9ter. Le ph\u00e9nom\u00e8ne principal est \u00e9videmment l\u2019inflation.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Qu\u2019elle soit due \u00e0 la perturbation des cha\u00eenes de valeur suite \u00e0 la fin des confinements et de la crise du Covid, ou \u00e0 la crise \u00e9nerg\u00e9tique li\u00e9e \u00e0 l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie, l’inflation a atteint des niveaux historiques. Face \u00e0 ce changement de r\u00e9gime mon\u00e9taire, la grande question qui s’est impos\u00e9e dans le d\u00e9bat public \u2014 et notamment parmi les \u00e9conomistes \u2014 est celle de l’atterrissage en douceur de la part des banques centrales, pour arriver \u00e0 faire diminuer l’inflation sans pour autant casser la reprise de l’activit\u00e9 en sortie de crise. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 une telle remont\u00e9e des taux d’int\u00e9r\u00eat, qu’est-ce qui va plier et qu’est-ce qui va casser ? On ne sait pas ce qui va s’adapter, ni ce qui va craquer voire susciter une crise. Il semblerait que cela ne soit pas l’activit\u00e9 pour l’instant, m\u00eame si on anticipe une r\u00e9cession \u00e0 l’horizon 2024\/2025. Le gouverneur de la Banque de France a assur\u00e9 que cela ne toucherait pas la France. La grande question qui agite le d\u00e9bat entre macro\u00e9conomistes est de combien de points de ch\u00f4mage suppl\u00e9mentaires nous paierons la baisse de l’inflation. <\/em><\/p>\n\n\n\n

En revanche, du c\u00f4t\u00e9 du syst\u00e8me financier, une double cassure s\u2019est op\u00e9r\u00e9e. Le resserrement de la politique mon\u00e9taire et la hausse des taux directeurs ont pour principal effet de diminuer la valeur des obligations. Or nous sortons d’une d\u00e9cennie de taux bas et d’argent gratuit, qui a fait que les \u00c9tats et les banques ont plac\u00e9 leur liquidit\u00e9 en obligations. Une remont\u00e9e de taux am\u00e8ne \u00e0 une baisse des collat\u00e9raux ou des actifs disponibles sous forme d’obligations pour les \u00c9tats, ce qui veut dire que les dettes souveraines sont fragilis\u00e9es financi\u00e8rement, alors m\u00eame que les finances publiques ont \u00e9t\u00e9 \u00e9reint\u00e9es par les dispositifs de soutien pendant la pand\u00e9mie. <\/em><\/p>\n\n\n\n

La deuxi\u00e8me cons\u00e9quence de cette hausse des taux et de cette baisse des prix des obligations est \u00e9videmment du c\u00f4t\u00e9 des banques. Le 10 mars dernier, le fait que les obligations aient baiss\u00e9 a cr\u00e9\u00e9 des pertes latentes ou des pertes non r\u00e9alis\u00e9es dans le bilan des banques, lesquelles ont suscit\u00e9 une bank run de la Silicon Valley Bank \u2014 qui \u00e9tait la seizi\u00e8me banque am\u00e9ricaine \u2014 et de la banque Signature quelques jours plus tard. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et le Tr\u00e9sor ont multipli\u00e9 les sauvetages, faisant virtuellement dispara\u00eetre les pertes latentes \u2014 toutes les autorit\u00e9s r\u00e9gulatrices assurent que le contribuable ne paiera pas et qu’aucune banque ne sera touch\u00e9e. Seulement, comme tout s\u00e9isme, nous observons des r\u00e9pliques, et les banques europ\u00e9ennes d\u00e9vissent en bourse, notamment le Cr\u00e9dit Suisse qui a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9 par UBS apr\u00e8s l’engagement de la Banque centrale Suisse ; puis Deutsche Bank plus r\u00e9cemment, non pas pour une question de perte r\u00e9alis\u00e9e cette fois-ci, mais pour une question de credit default swap \u2014 soit des assurances contre le d\u00e9faut de cr\u00e9dit \u2014 ce qui signifie que les march\u00e9s anticipent une fragilit\u00e9 des banques europ\u00e9ennes<\/em><\/span>1<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Le 18 mars, le pr\u00e9sident de la F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise Philippe Brassac assurait qu’il n’y avait aucun risque, parce qu’il n’y a aucun m\u00e9canisme de contagion possible entre les \u00e9v\u00e9nements que nous constatons et les banques fran\u00e7aises. \u00c9ric Monnet, existe-t-il un risque de contagion entre les banques ? Est-ce qu’on a affaire \u00e0 une panique bancaire localis\u00e9e ou au d\u00e9but d’une crise syst\u00e9mique des banques ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Eric Monnet<\/h4>\n\n\n\n
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Eric Monnet est directeur d\u2019\u00e9tudes \u00e0 l\u2019Ecole des Hautes \u00e9tudes en sciences sociales et professeur \u00e0 la Paris School of Economics, Laur\u00e9at du Prix du meilleur jeune \u00e9conomiste 2022.<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n\n\n

Il y a eu quelques faillites bancaires assez sp\u00e9cifiques ; la Silicon Valley Bank, qui a fait faillite, \u00e9tait tr\u00e8s expos\u00e9e au probl\u00e8me de risque de taux. Elle avait des actifs qui \u00e9taient de la dette publique \u00e0 long terme, elle pr\u00e9sentait donc un rendement tr\u00e8s faible. Surtout, c’est une banque qui avait d\u2019importants d\u00e9p\u00f4ts de tr\u00e8s grandes entreprises. C’est une banque relativement sp\u00e9cifique dans le paysage am\u00e9ricain. En Europe, tous les sp\u00e9cialistes s\u2019attendaient \u00e0 ce que les deux banques concern\u00e9es, Cr\u00e9dit Suisse et Deutsche Bank, rencontrent des difficult\u00e9s. Elles ont fait l\u2019exp\u00e9rience de scandales financiers tr\u00e8s importants ces derni\u00e8res ann\u00e9es, dont des scandales de corruption, d\u2019abus de pouvoir et de manipulation. Ces banques \u00e9taient dans le collimateur du r\u00e9gulateur, elles \u00e9taient vues comme fragiles. Les probl\u00e8mes de la SVB, du Cr\u00e9dit Suisse et de la Deutsche Bank \u00e9taient donc attendus et sp\u00e9cifiques. <\/p>\n\n\n\n

En revanche, il y a actuellement deux probl\u00e8mes structurels, li\u00e9s au fait que les banques ont pr\u00eat\u00e9 \u00e0 long terme avec des taux d’int\u00e9r\u00eat bas. Les banques ont souvent pr\u00eat\u00e9 sur 25 ans \u00e0 un taux tr\u00e8s bas de 1,5 %. Normalement, les banquiers sont capables de g\u00e9rer ce risque avec des m\u00e9canismes de couverture de taux. Soit ils vont avoir des actifs mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s, et donc des taux plus \u00e9lev\u00e9s, soit ils utilisent des contrats financiers plus complexes qui permettent d’anticiper des hausses de taux. La question centrale est donc de savoir si ces banques ont bien jou\u00e9 le jeu. In fine<\/em>, ce sont surtout les superviseurs qui sont capables de r\u00e9pondre \u00e0 ces questions-l\u00e0. Les superviseurs sont responsables devant le Parlement. C\u2019est un point tr\u00e8s important pour \u00e9clairer le d\u00e9bat public. <\/p>\n\n\n\n

Les probl\u00e8mes de la SVB, du Cr\u00e9dit Suisse et de la Deutsche Bank \u00e9taient attendus et sp\u00e9cifiques. En revanche, il y a deux probl\u00e8mes structurels, li\u00e9s au fait que les banques ont pr\u00eat\u00e9 \u00e0 long terme avec des taux d’int\u00e9r\u00eat bas.<\/p>Eric monnet<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

L’autre risque structurel existe \u00e0 un niveau mondial. Nous sommes dans un contexte de remont\u00e9e des taux, lequel a souvent des cons\u00e9quences sur l\u2019ensemble du monde, surtout quand cela vient des \u00c9tats-Unis. Par exemple, au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, quand les \u00c9tats-Unis ont remont\u00e9 leurs taux, tous les pays endett\u00e9s en dollars \u2013 \u00e0 l’\u00e9poque c’\u00e9tait surtout en Am\u00e9rique latine \u2013 se sont retrouv\u00e9s en faillite, pris dans une crise de la dette publique. Ce risque existe aujourd\u2019hui, il faudrait l\u2019estimer banque par banque. Nous sommes dans cet entre-deux : pour l’instant il y a clairement des risques individuels, et d\u2019autres structurels qui ne sont pas \u00e0 minorer.<\/p>\n\n\n\n

Aurore Lalucq, vous avez appel\u00e9 il y a quelques mois \u00e0 r\u00e9guler rapidement les march\u00e9s des crypto-monnaies, notamment \u00e0 la suite de la faillite de FTX. Vous rappelez aussi que les banques am\u00e9ricaines sont moins r\u00e9gul\u00e9es que ne le sont les banques fran\u00e7aises, au moins depuis le recul de Trump en 2018 sur le Frank Act <\/em>faisant de B\u00e2le III<\/em> une norme mondiale plus stricte. Voyez-vous un besoin de r\u00e9gulation bancaire financi\u00e8re en Europe, ou en tout cas un besoin de r\u00e9ponse des superviseurs face au Parlement qui soit plus direct, plus franc et plus transparent ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Aurore Lalucq<\/strong><\/h4>\n\n\n\n
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Aurore Lalucq est \u00e9conomiste et eurod\u00e9put\u00e9e, membre de la Commission des affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires.<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n\n\n

En 2018, sous Trump, il y a eu une d\u00e9r\u00e9glementation d’une partie du secteur bancaire am\u00e9ricain, ce qui fait que plusieurs banques n’\u00e9taient plus supervis\u00e9es correctement. Aux \u00c9tats-Unis, les grosses banques sont mieux r\u00e9glement\u00e9es que les grosses banques europ\u00e9ennes. En revanche, les banques de taille moyenne y sont moins bien r\u00e9glement\u00e9es que leurs homologues en Europe. <\/p>\n\n\n\n

Or outre-Atlantique, les probl\u00e8mes viennent souvent des banques et des caisses d’\u00e9pargne moyennes. Les trois banques qui ont fait faillite (la SVB, Signature et Silvergate), repr\u00e9sentent 0,5 % des actifs mondiaux. Cela signifie qu\u2019il y a un probl\u00e8me de confiance ; cela veut donc dire qu’une vraie contagion est possible et qu\u2019il faut prendre cela au s\u00e9rieux. Nous ne sommes pas dans une situation catastrophique, mais il faut quand m\u00eame regarder comment se sont pass\u00e9es les pr\u00e9c\u00e9dentes crises. Elles ont eu lieu par vagues, avec un d\u00e9but de faillite de plusieurs \u00e9tablissements aux \u00c9tats-Unis, notamment des caisses d’\u00e9pargne qui \u00e9taient sp\u00e9cialis\u00e9es dans les \u00ab pr\u00eats pourris \u00bb \u2013 faillites qui ont culmin\u00e9 dans celle de Lehman Brothers.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Il faut donc prendre tr\u00e8s au s\u00e9rieux ces moments de contagion et de panique. J’ai une petite inqui\u00e9tude, car les superviseurs ne sont pas sont pas des \u00eatres parfaits, mais ils ont quand m\u00eame \u00e9t\u00e9 beaucoup plus vigilants que les l\u00e9gislateurs. Le probl\u00e8me vient surtout de ces derniers aujourd’hui, partout dans le domaine de la r\u00e9glementation, que ce soit aux \u00c9tats-Unis ou en Europe. C\u2019est le cas dans le domaine des cryptos, parce qu’il y a une discorde entre les superviseurs et les l\u00e9gislateurs, qui pr\u00f4nent la d\u00e9r\u00e9glementation au nom de la croissance. C’est exactement le m\u00eame discours dans le domaine de la r\u00e9glementation bancaire et financi\u00e8re. Le probl\u00e8me ne vient donc pas du superviseur, mais du l\u00e9gislateur. <\/p>\n\n\n\n

Au niveau europ\u00e9en, il y a effectivement les accords de B\u00e2le I et II, qui avaient \u00e9t\u00e9 mis en place suite \u00e0 la crise financi\u00e8re de 2008. \u00c0 mon grand regret, B\u00e2le III n\u2019est pas tout \u00e0 fait entr\u00e9 en vigueur en Europe. Il y a quelques jours, le superviseur de la BCE Andrea Enria est venu nous voir pour que l\u2019accord entre en application rapidement. Chaque crise explose parce que la r\u00e9ponse qu’on a donn\u00e9 \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente n’\u00e9tait peut-\u00eatre pas la bonne. Les flottements que nous sommes en train de vivre aujourd’hui r\u00e9sultent d\u2019une politique mon\u00e9taire tr\u00e8s laxiste, qui venait r\u00e9pondre en partie \u00e0 la crise de 2007\/2008 \u2013 laquelle a cr\u00e9\u00e9 un traumatisme terrible pour l’\u00e9conomie. On a r\u00e9agi \u00e0 la crise en faisant marcher la planche \u00e0 billets, avec une politique mon\u00e9taire laxiste. <\/p>\n\n\n\n

Les banques centrales ont fait ce qu’elles pouvaient dans un moment o\u00f9 le l\u00e9gislateur, \u00e0 mon sens, n’avait pas pris ses responsabilit\u00e9s. Si on a eu des produits aussi toxiques aux \u00c9tats-Unis, c’est parce qu’il y avait une faille r\u00e9glementaire dans le march\u00e9.<\/p>Aurore lalucq<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Nous arrivons aujourd\u2019hui \u00e0 la limite de cette politique, parce qu’un risque de taux dans le monde de la banque n\u2019est pas compliqu\u00e9 \u00e0 g\u00e9rer. En revanche, quand il devient un ph\u00e9nom\u00e8ne macro\u00e9conomique de cette ampleur, c’est compliqu\u00e9. Ce n’est pas forc\u00e9ment la faute des banques centrales, quiont fait ce qu’elles pouvaient dans un moment o\u00f9 le l\u00e9gislateur, \u00e0 mon sens, n’avait pas pris ses responsabilit\u00e9s. Si on a eu des produits aussi toxiques aux \u00c9tats-Unis, c’est parce qu’il y avait une faille r\u00e9glementaire dans le march\u00e9. Il y a deux syst\u00e8mes de r\u00e9glementation aux \u00c9tats-Unis : les banques et les caisses d\u2019\u00e9pargne. Les caisses d’\u00e9pargne ne gagnent pas suffisamment d’argent, alors r\u00e9guli\u00e8rement elles subissent la d\u00e9r\u00e9glementation, qui cr\u00e9e des probl\u00e8mes. <\/p>\n\n\n\n

Dans les ann\u00e9es 1980, 8000 banquiers se sont retrouv\u00e9s en prison \u00e0 cause de cette configuration. C\u2019est aussi le l\u00e9gislateur qui a permis cette d\u00e9r\u00e9glementation, et les banques centrales derri\u00e8re ont fait ce qu’elles ont pu \u2013 surtout la Banque centrale europ\u00e9enne. Rappelons qu\u2019\u00e0 l\u2019inverse des Am\u00e9ricains qui ont une Banque centrale avec une capacit\u00e9 budg\u00e9taire, nous n’avons pas de budget au niveau de l’Union europ\u00e9enne. La Banque centrale doit tout faire toute seule, la politique mon\u00e9taire et la politique budg\u00e9taire. Pour \u00e9viter la contagion, il lui faudrait un bon budget.<\/p>\n\n\n\n

Xavier Ragot, quelles conclusions pouvons-nous tirer de la rapidit\u00e9 de la mise en place de pare-feux cette fois-ci ? Comment appr\u00e9hender la difficult\u00e9 de la mise en place du d\u00e9r\u00e8glement ? Est-ce que c’est imputable \u00e0 l’\u00e9tat de la litt\u00e9rature, au r\u00e9gulateur ou au l\u00e9gislateur ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Xavier Ragot<\/h4>\n\n\n\n
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Xavier Ragot est directeur de recherche au CNRS, professeur d\u2019\u00e9conomie \u00e0 Science Po Paris et directeur de l\u2019Observatoire fran\u00e7ais des conjonctures \u00e9conomiques.<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n\n\n

Du point de vue de la micro\u00e9conomie, les actifs financiers ont un prix et donnent du revenu. Le prix des actifs financiers d\u00e9pend du taux d’int\u00e9r\u00eat : quand le taux d’int\u00e9r\u00eat augmente, il y a moins de gens pour acheter cet actif, donc son prix baisse. La d\u00e9riv\u00e9e du prix par rapport au taux d’int\u00e9r\u00eat s’appelle la duration. Il y a des actifs qui ont des durations tr\u00e8s diff\u00e9rentes. Plus les actifs sont de long terme, plus une petite hausse du taux d’int\u00e9r\u00eat en fait chuter les valeurs. Quand la Banque centrale fait varier son taux d’int\u00e9r\u00eat de court terme, elle influence tous les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 des horizons temporels diff\u00e9rents, ce qui fait varier les prix d’actifs, qui sont donc tr\u00e8s volatils. <\/p>\n\n\n\n

Quand les taux d’int\u00e9r\u00eat remontent comme ils le font aujourd’hui suite au choc inflationniste, il y a une chute importante de tous les actifs longs de duration. L’observateur dirait qu\u2019il y a une destruction de valeur, mais c’est juste une correction normale du fait de la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat. Il y aura donc un ajustement mondial ; la question est plut\u00f4t de savoir si la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats, par des effets de dominos, va entra\u00eener des faillites, qui vont elles-m\u00eames g\u00e9n\u00e9rer la chute d’acteurs syst\u00e9miques comme les banques. Je pense qu’il y aura un ralentissement \u00e9conomique, avec des faillites et des baisses d’actifs, mais ce ne sera pas une crise sur le mode des subprimes. J’ai l’impression que les choses seront circonscrites.<\/p>\n\n\n\n

La question est plut\u00f4t de savoir si la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats, par des effets de dominos, va entra\u00eener des faillites, qui vont elles-m\u00eames g\u00e9n\u00e9rer la chute d’acteurs syst\u00e9miques comme les banques.<\/p>xavier ragot<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En fin de compte, la SVB faisait face \u00e0 un seul secteur qui \u00e9tait structur\u00e9 de la m\u00eame mani\u00e8re : les start-ups<\/em> ont pour particularit\u00e9 de ne pas \u00eatre rentables les premi\u00e8res ann\u00e9es \u2013 elles fonctionnent gr\u00e2ce aux venture capital investments<\/em>. Quand les gros comptes sur lesquels d\u00e9pendent l’int\u00e9gralit\u00e9 de l’activit\u00e9 de ces entreprises veulent se retirer, la banque s’effondre. Comment interpr\u00e9ter cette faillite du r\u00e9gulateur ? Comment comprendre que ce choc assez idiosyncratique a des r\u00e9percussions mondiales ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La Silicon Valley Bank est une banque \u00e9troite : sa base de d\u00e9p\u00f4ts \u00e9tait issue du m\u00eame secteur, celui des start-ups de la Silicon Valley. Le secteur des hautes technologies subit aujourd\u2019hui un choc n\u00e9gatif, – avec le NASDAQ mal en point. Il y a donc un bank run. <\/em>En cas de bank run<\/em>, la banque n’a plus assez de ressources pour faire face \u00e0 ses obligations financi\u00e8res. C’est un vieux ph\u00e9nom\u00e8ne mod\u00e9lis\u00e9 par les prix Nobel d’\u00e9conomie Ben Bernanke, Douglas Diamond et Philip Dybvig, expliquant que le syst\u00e8me bancaire \u00e9tait intrins\u00e8quement instable du fait de la diff\u00e9rence entre le passif, qui est un contrat de d\u00e9p\u00f4t, et l’actif, qui est un contrat de long terme \u2013 ce parce que les banques pr\u00eatent \u00e0 long terme et empruntent \u00e0 court terme. <\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 cette difficult\u00e9 structurelle, la base de la finance est de diversifier les risques. Mais les financiers ont fait preuve d\u2019une certaine hubris<\/em> en pensant qu’en d\u00e9pit de la complexit\u00e9 des risques, ils disposaient des outils suffisants pour les surmonter. Ils ont donc sous-estim\u00e9 les risques. Quand une banque fait faillite, normalement, ce sont les actionnaires qui prennent le risque, ensuite les cr\u00e9anciers qui ont fait des pr\u00eats, puis les salari\u00e9s et l’\u00c9tat, qui intervient un peu. Dans le cas de Cr\u00e9dit Suisse, les actionnaires ont tout perdu, ils ont pris des obligations ; il y a un petit peu d’al\u00e9a moral et de capture du r\u00e9gulateur dans le cas du Cr\u00e9dit Suisse.<\/p>\n\n\n\n

Aurore Lalucq<\/h4>\n\n\n\n

Concernant la hi\u00e9rarchie des cr\u00e9anciers, les obligataires sont subordonn\u00e9s \u00e0 une hi\u00e9rarchie pr\u00e9vue par la loi. Dans le cas de Cr\u00e9dit Suisse, qui n’est pas sous supervision europ\u00e9enne, il y avait une clause sp\u00e9cifique dans les \u00ab Additional Tier 1<\/em> \u00bb (AT1) ; celle-ci a permis que le r\u00e9gulateur-superviseur puisse faire en sorte que ce soient les actionnaires qui perdent en premier. <\/p>\n\n\n\n

Le syst\u00e8me bancaire, financier et mon\u00e9taire repose sur la confiance ; personne ne peut faire face \u00e0 un bank run<\/em>. On peut faire tous les stress tests<\/em> du monde \u2013 si tout le monde d\u00e9cide aujourd’hui d’aller retirer son argent, le bank run<\/em> est in\u00e9vitable, m\u00eame pour une \u00e9norme banque. Le probl\u00e8me, c’est que la confiance est tenue par les pouvoirs publics. En 2008, on avait dit : plus jamais d’argent de contribuables en cas de crise ; l’argent de l’\u00c9tat ne viendra pas sauver les banques. On avait justement mis en place toute une s\u00e9rie de mesures pour qu’en cas de probl\u00e8me les banques puissent se d\u00e9brouiller toutes seules ou faire faillite.<\/p>\n\n\n\n

Le syst\u00e8me bancaire, financier et mon\u00e9taire repose sur la confiance ; personne ne peut faire face \u00e0 un bank run<\/em>.<\/p>Aurore lalucq<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

On voit tout de suite que le seul acteur qui rassure vraiment, c’est la puissance publique. C\u2019est particuli\u00e8rement saillant pour la Deutsche Bank, qui est soutenue par le gouvernement allemand. Il faut utiliser ce rapport de force pour pouvoir r\u00e9glementer s\u00e9v\u00e8rement, parce que sinon, on se retrouve dans une situation o\u00f9 \u00eatre banquier combine les avantages du capitalisme et ceux de l’\u00c9tat-providence ; quand l\u2019\u00e9conomie fonctionne bien vous avez \u00e9norm\u00e9ment d’argent, quand elle fonctionne mal, vous \u00eates prot\u00e9g\u00e9. La vraie question est de se demander quel mod\u00e8le \u00e9conomique nous souhaitons pour les banques. Faut-il r\u00e9glementer strictement ? Faut-il, comme dans certains corps de m\u00e9tier comme les m\u00e9decins ou certains contr\u00f4leurs des imp\u00f4ts, mettre en jeu la responsabilit\u00e9 des banquiers ? <\/p>\n\n\n\n

Pour d\u00e9centrer le d\u00e9bat et revenir \u00e0 la politique mon\u00e9taire qui est probablement la cause de cette instabilit\u00e9 financi\u00e8re, est-ce le d\u00e9but d’un moment Trichet revisit\u00e9 ? Aura-t-on, comme en 2011, une hausse rapide des taux apr\u00e8s un moment de grande perturbation \u2013 en suivant un mandat assez unilat\u00e9ral ? <\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Eric Monnet<\/h4>\n\n\n\n

Pour juger de l’impact macro\u00e9conomique d\u2019une crise bancaire, il faut se demander ce que vont faire les acteurs financiers au sens large. Qu’est ce que doit faire la puissance publique ? La deuxi\u00e8me question, qu\u2019il faut se poser quand on ferme une banque, est celle-ci : qui paie lorsque cela arrive ? La troisi\u00e8me porte sur le r\u00f4le des banques centrales lors d’une crise bancaire. Concr\u00e8tement, aujourd’hui, les gens qui ont retir\u00e9 leur argent des banques l’ont plut\u00f4t mis aux \u00c9tats-Unis, dans les plus grandes banques. D’un point de vue macro\u00e9conomique, cela ne change pas grand chose. En Europe, les gens vendent leurs actions bancaires. S\u2019ils ach\u00e8tent de la dette publique \u00e0 la place, il faut se demander ce que fait l’\u00c9tat avec cet argent qu\u2019il re\u00e7oit. Il peut y avoir une r\u00e9orientation des flux vers des actifs s\u00fbrs tels que les banques publiques, comme la banque europ\u00e9enne d’investissement. Cette question va vraiment se poser au niveau europ\u00e9en, si on voit un afflux vers des actifs s\u00fbrs, vers certaines dettes publiques. S’il n’y a pas de coordination europ\u00e9enne sur la r\u00e9orientation de ces d\u00e9parts, on risque de faire de grandes erreurs de politique macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

Sur la question de la r\u00e9solution, on n’a jamais r\u00e9solu le probl\u00e8me qui a \u00e9merg\u00e9 dans les ann\u00e9es 1980, lors des vagues de premi\u00e8re lib\u00e9ralisation bancaire, concernant la mani\u00e8re dont on assurait les d\u00e9p\u00f4ts. En effet, les d\u00e9p\u00f4ts peuvent facilement partir ; c\u2019est la grande diff\u00e9rence avec des actions et les obligations. La Banque centrale am\u00e9ricaine et l’\u00c9tat am\u00e9ricain se sont retrouv\u00e9s face \u00e0 ce probl\u00e8me pendant la crise. La limite d’assurance des d\u00e9p\u00f4ts aux \u00c9tats-Unis s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 250 000 dollars. Fallait-il garantir les d\u00e9p\u00f4ts au-dessus de ce seuil ? Il s\u2019agit vraiment d\u2019une question compliqu\u00e9e \u2013 le faire aurait \u00e9t\u00e9 injuste, cela aurait \u00e9t\u00e9 de l\u2019al\u00e9a moral. D’un point de vue de ce qu’on sait sur la naissance des crises bancaires, cela peut se d\u00e9fendre. Pour l’instant, on reconna\u00eet ce dilemme moral sans y avoir trouv\u00e9 de solution. <\/p>\n\n\n\n

Aujourd’hui en Europe, s’il y a une faillite comme la Silicon Valley Bank, les solutions ne sont pas tr\u00e8s claires. Peter Praet et Mathias Dewatripont, deux anciens de la Banque centrale europ\u00e9enne et de la Banque centrale de Belgique, ont propos\u00e9 d\u2019augmenter les r\u00e9gulations. La solution serait d\u2019assurer vraiment tous les d\u00e9p\u00f4ts, ce qui rendrait moins rentable d\u2019avoir des d\u00e9p\u00f4ts dans une banque. Ce serait une modification importante du fonctionnement du syst\u00e8me bancaire. Leur deuxi\u00e8me solution serait de forcer les banques \u00e0 avoir plus d’actifs liquides. L\u00e0 encore, cela augmente les ratios de liquidit\u00e9, et donc am\u00e8ne \u00e0 des r\u00e9gulations que peu de gens auraient os\u00e9 prononcer il y a dix ans.<\/p>\n\n\n\n

Il faut s\u2019interroger sur ce \u00e0 quoi ressemblerait un syst\u00e8me bancaire avec une grande partie des d\u00e9p\u00f4ts garantis.<\/p>Eric monnet<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La troisi\u00e8me option serait d’avoir des institutions plus r\u00e9gul\u00e9es qui soient plus s\u00fbres. Il commence \u00e0 y avoir des propositions de cr\u00e9er des monnaies de Banque centrale, de sorte que les individus auraient des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 la Banque centrale, ce qui les assureraient. Aujourd’hui, si une Banque centrale cr\u00e9e des d\u00e9p\u00f4ts en monnaie digitale de Banque centrale, il faudrait qu\u2019il y ait une limite sur les d\u00e9p\u00f4ts. Il n\u2019y a pas une Banque centrale aujourd’hui capable de g\u00e9rer autant de d\u00e9p\u00f4ts, c’est-\u00e0-dire de g\u00e9rer l’investissement de tous ces d\u00e9p\u00f4ts, comme le fait le syst\u00e8me bancaire. Cela ne s’est jamais vu ; avant, il y avait des institutions publiques d\u00e9tach\u00e9es de la Banque centrale qui s\u2019en occupaient. Cette id\u00e9e \u00e9merge dans le d\u00e9bat public, et le principe n\u2019est pas mauvais. Je pense qu’il faut s\u2019interroger sur ce \u00e0 quoi ressemblerait un syst\u00e8me bancaire avec une grande partie des d\u00e9p\u00f4ts garantis.<\/p>\n\n\n\n

Qu\u2019est-ce que la s\u00e9quence nous dit sur la politique mon\u00e9taire de la Banque centrale ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La question du pr\u00eateur en dernier ressort revient \u00e0 se demander \u00e0 quelles conditions la Banque centrale doit pr\u00eater. C\u2019est une question qui se pose depuis quatre si\u00e8cles et qui n\u2019a jamais trouv\u00e9 de r\u00e9ponse toute faite. Ce qui est int\u00e9ressant c’est qu\u2019\u00e0 chaque crise, cette question est pos\u00e9e diff\u00e9remment. Aujourd’hui, elle se pose de mani\u00e8re tr\u00e8s singuli\u00e8re, comme rarement dans l\u2019Histoire. Les banques centrales font beaucoup de pertes, pour la m\u00eame raison que la Silicon Valley Bank. Elles assument le risque de duration, c’est-\u00e0-dire qu\u2019elles ont des actifs tr\u00e8s longs \u00e0 un taux de rendement tr\u00e8s faible. C\u2019est le risque du syst\u00e8me bancaire. <\/p>\n\n\n\n

Une Banque centrale est pr\u00eateur en dernier ressort quand elle absorbe le risque du syst\u00e8me bancaire. Ce risque est li\u00e9 au fait que certaines banques ont trop d\u2019actifs \u00e0 long terme et \u00e0 bas taux. La Banque centrale les rach\u00e8te donc au prix qu\u2019ils valaient y a quatre ans, soit un prix beaucoup plus \u00e9lev\u00e9 que ce qu\u2019ils valent aujourd’hui. Par cons\u00e9quent, si la Banque centrale pr\u00eate \u00e0 des banques qui, in fine<\/em>, fermeront \u2014 comme la SVB \u2014 elle r\u00e9alise une perte. Aujourd’hui, les banques centrales font \u00e9norm\u00e9ment de pertes. En soi, une Banque centrale peut fonctionner avec des pertes, cela ne pose pas de probl\u00e8me ; mais une perte est toujours le gain d\u2019un acteur, ici du secteur bancaire. La question centrale est donc de se demander jusqu’o\u00f9 nous pouvons accepter ces gains du secteur bancaire dans une crise de liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

En soi, une Banque centrale peut fonctionner avec des pertes, cela ne pose pas de probl\u00e8me ; mais une perte est toujours le gain d\u2019un acteur, ici du secteur bancaire. La question centrale est donc de se demander jusqu’o\u00f9 nous pouvons accepter ces gains. <\/p>ERic monnet<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Aurore Lalucq<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

La finance est intrins\u00e8quement instable, et de temps en temps, le syst\u00e8me se purge. C\u2019est parce qu\u2019il fonctionne sur la confiance qu’il faut \u00eatre particuli\u00e8rement attentif. Ces derni\u00e8res d\u00e9cennies ont \u00e9t\u00e9 un moment de mondialisation heureuse \u2014 dans le domaine des \u00e9changes commerciaux, mais aussi dans le domaine de la monnaie, de la banque et de la finance. Tout cela a explos\u00e9 et doit \u00eatre reconstruit. On se rend compte avec la crise du Covid-19 que les \u00c9tats-providence ont besoin de budget, parce qu’on a des politiques \u00e0 financer. Il y a donc une reconstruction de la fiscalit\u00e9. Dans ces moments de crise, il faut oser poser des questions plus globales, telles que la monnaie comme bien public et la captation par les banques priv\u00e9es de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

SVB, Cr\u00e9dit Suisse, Deutsche Bank… l’\u00e9quilibre financier mondial semble de plus en plus pr\u00e9caire. Traversons-nous une crise de la confiance qui pourrait avoir des r\u00e9percussions mondiales  ? Quels sont les risques de crise globale et comment \u00e9valuer les fragilit\u00e9s du syst\u00e8me  ? <\/p>\n

Aurore Lalucq, Xavier Ragot et Eric Monnet en d\u00e9battent et proposent des pistes d’analyse et de r\u00e9flexion.<\/p>\n","protected":false},"author":6591,"featured_media":181251,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-angles.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1727],"tags":[],"geo":[2163],"person":[],"acf":[],"yoast_head":"\nVers une crise financi\u00e8re ? perspectives crois\u00e9es | Le Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2023\/03\/31\/existe-t-il-un-risque-de-crise-financiere-perspectives-croisees\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Vers une crise financi\u00e8re ? perspectives crois\u00e9es | Le Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"SVB, Cr\u00e9dit Suisse, Deutsche Bank... l'\u00e9quilibre financier mondial semble de plus en plus pr\u00e9caire. 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