{"id":179586,"date":"2023-03-14T06:39:00","date_gmt":"2023-03-14T05:39:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=179586"},"modified":"2023-03-14T19:26:06","modified_gmt":"2023-03-14T18:26:06","slug":"le-dollar-numerique-et-la-stabilite-de-la-suprematie-americaine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2023\/03\/14\/le-dollar-numerique-et-la-stabilite-de-la-suprematie-americaine\/","title":{"rendered":"Le dollar num\u00e9rique et la stabilit\u00e9 de la supr\u00e9matie am\u00e9ricaine"},"content":{"rendered":"\n

Si la plupart des banques centrales du monde disposent de projets plus ou moins avanc\u00e9s en mati\u00e8re de num\u00e9risation de leur monnaie (MNBC) <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>, curieusement, les \u00c9tats-Unis semblent plus en retard que d\u2019autres comme la Su\u00e8de, l\u2019Union europ\u00e9enne, le Canada et bien s\u00fbr la Chine. Certes, une publication r\u00e9cente de la sous-secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat au Tr\u00e9sor trace un cadre pour un projet d\u2019e-dollar <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>, mais les travaux semblent avancer \u00e0 petits pas.<\/p>\n\n\n\n

Comment expliquer cette situation alors que la Chine pr\u00e9sente son projet de e-yuan comme un outil de conqu\u00eate \u00e9conomique d\u2019une \u00e9conomie num\u00e9ris\u00e9e  ? <\/p>\n\n\n\n

Comment expliquer un certain \u00ab retard \u00bb des \u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique en mati\u00e8re de num\u00e9risation de sa monnaie  ? Plusieurs raisons peuvent \u00eatre avanc\u00e9es, mais deux sont \u00e0 consid\u00e9rer en priorit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Un instrument politique en attente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La premi\u00e8re tient au r\u00f4le actuel du dollar dans l\u2019\u00e9conomie mondiale  : la devise am\u00e9ricaine demeure tr\u00e8s largement la premi\u00e8re devise en mati\u00e8re de transactions commerciales, avec plus des trois quarts des transactions internationales libell\u00e9es en dollar \u2013 mis \u00e0 part en Europe o\u00f9 l\u2019euro reste pr\u00e9dominant \u2013 mais aussi dans la constitution des r\u00e9serves de change des banques centrales, o\u00f9 il repr\u00e9sente plus de 60 % des r\u00e9serves et plus des deux tiers de la dette \u00e9mise. Autrement dit, l\u2019\u00e9conomie mondiale est largement dollaris\u00e9e ; en particulier l\u2019\u00e9conomie num\u00e9rique. Dans celle-ci, le paiement des biens et des services s\u2019effectue via des stablecoins<\/em> ou autres actifs num\u00e9riques ; il s\u2019agit de repr\u00e9sentation mon\u00e9taire d\u2019une devise l\u00e9gale \u00e9mise par un acteur priv\u00e9. Or ces stablecoins<\/em> sont, pour plus de 95 % de l\u2019encours existants, libell\u00e9s en dollar <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>. De ce fait, ils constituent un instrument de la domination mon\u00e9taire des \u00c9tats-Unis et participent de la politique am\u00e9ricaine. <\/p>\n\n\n\n

Les plus grands \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> sont \u00e9troitement li\u00e9s avec l\u2019administration des \u00c9tats-Unis, \u00ab de gr\u00e9 ou de force \u00bb. Volontairement ou non, ils participent ainsi \u00e0 la domination de dollar am\u00e9ricain comme outil de transaction de l\u2019\u00e9conomie num\u00e9rique.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La deuxi\u00e8me raison du retard am\u00e9ricain est li\u00e9e au r\u00f4le du secteur priv\u00e9 dans l\u2019\u00e9mission de stablecoins<\/em> libell\u00e9s en dollar. Les grands \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> sont li\u00e9s de fa\u00e7on plus ou moins proche aux \u00c9tats-Unis. Plus de 85 % des encours de stablecoins<\/em> sont concentr\u00e9s aupr\u00e8s des trois stablecoins<\/em> suivants  : l\u2019USDT de Bitfinex et Tether, l\u2019USDC de Circle et Coinbase et le BUSD de Paxos et Binance. Or si toutes ces soci\u00e9t\u00e9s ne sont pas enregistr\u00e9es aux \u00c9tats-Unis, toutes exercent leurs activit\u00e9s sur le sol am\u00e9ricain, ou aupr\u00e8s de citoyens am\u00e9ricains, et en ayant recours au dollar am\u00e9ricain, donnant ainsi comp\u00e9tence \u00e0 l\u2019administration et la justice am\u00e9ricaine pour les poursuivre et les sanctionner. Les plus grands \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> sont ainsi \u00e9troitement li\u00e9s avec l\u2019administration des \u00c9tats-Unis, \u00ab de gr\u00e9 ou de force \u00bb. Volontairement ou non, ils participent ainsi \u00e0 la domination de dollar am\u00e9ricain comme outil de transaction de l\u2019\u00e9conomie num\u00e9rique. <\/p>\n\n\n\n

Certes, la S.E.C, l\u2019agence f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine pour les march\u00e9s financiers, estime que ces instruments doivent \u00eatre qualifi\u00e9s de securities<\/em> et tomber dans sa juridiction, ce qui conduit ces \u00e9metteurs priv\u00e9s de stablecoins<\/em> \u00e0 de potentielles et lourdes sanctions pour infraction \u00e0 une r\u00e9glementation \u00e0 laquelle ils ne pensaient pas \u00eatre soumis <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Mais de leur c\u00f4t\u00e9, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires am\u00e9ricaines sont relativement silencieuses sur ce sujet, et ce contrairement \u00e0 leurs homologues europ\u00e9ennes, britanniques ou chinoises qui estiment que les stablecoins<\/em> peuvent porter atteinte \u00e0 leur souverainet\u00e9 mon\u00e9taire. Les d\u00e9clarations des autorit\u00e9s mon\u00e9taires am\u00e9ricaines ne semblent pas d\u00e9courager les acteurs bancaires traditionnels dans l\u2019utilisations des actifs num\u00e9riques et des stablecoins<\/em>, d\u00e8s lors que ces op\u00e9rations sont licites <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>, m\u00eame si ces autorit\u00e9s \u00e9tudient de pr\u00e8s les risques pour les institutions financi\u00e8res recourant \u00e0 des actifs num\u00e9riques dans leurs op\u00e9rations <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Le principal point d\u2019attention de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019agissant des stablecoins<\/em> concerne la transparence de leurs r\u00e9serves et les investissements effectu\u00e9s au titre de ces r\u00e9serves <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Le contraste est saisissant avec les propos des banques centrales en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Bien s\u00fbr, il existe des d\u00e9bats importants au sein de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale entre les partisans d\u2019une certaine libert\u00e9 quant \u00e0 l\u2019utilisation des actifs num\u00e9riques et ceux d\u2019un encadrement strict, illustr\u00e9s par les positions respectives des membres de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale Brainard <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span> et Waller <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Les autorit\u00e9s mon\u00e9taires et politiques am\u00e9ricaines semblent consid\u00e9rer les stablecoins<\/em> comme des instruments d\u2019innovation rendant des services \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, m\u00eame si les risques li\u00e9s \u00e0 ces instruments doivent \u00eatre appr\u00e9ci\u00e9s et mesur\u00e9s.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Le Congr\u00e8s semble lui aussi davantage enclin \u00e0 limiter et contr\u00f4ler l\u2019usage et l\u2019\u00e9mission des stablecoins<\/em> qu\u2019\u00e0 mettre en place des r\u00e8gles de transparence en mati\u00e8re de constitution de r\u00e9serves. Deux projets de loi en ce sens sont en cours de discussion <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Ces discussions ne sont cependant pas exemptes d\u2019arri\u00e8res-pens\u00e9es politiques.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019arme des <\/strong>stablecoins<\/em><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Ainsi, plut\u00f4t que de s\u2019en d\u00e9fier, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires et politiques am\u00e9ricaines semblent consid\u00e9rer les stablecoins<\/em> comme des instruments d\u2019innovation rendant des services \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, m\u00eame si les risques li\u00e9s \u00e0 ces instruments doivent \u00eatre appr\u00e9ci\u00e9s et mesur\u00e9s. Les d\u00e9clarations du Pr\u00e9sident Biden de mars 2022 <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span> et septembre 2022 <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>, avant et pendant l\u2019\u00e9clatement de la bulle des crypto-actifs, vont clairement en ce sens.<\/p>\n\n\n\n

La pr\u00e9occupation quant \u00e0 la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire exprim\u00e9e entre autres par l\u2019Union europ\u00e9enne, la Chine, l\u2019Inde et la Grande-Bretagne se retrouve aussi dans les d\u00e9clarations du G7 <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span>, du G20 <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> et les travaux du Financial Stability Board<\/em> <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span>, l\u2019organisme charg\u00e9 de proposer des recommandations internationales en mati\u00e8re financi\u00e8re. Dans tous ces travaux se trouvent mentionn\u00e9es les inqui\u00e9tudes quant au d\u00e9veloppement des stablecoins<\/em>, au regard du risque de blanchiment et de financement du terrorisme, mais aussi au regard de la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire. C\u2019est l\u00e0 un th\u00e8me r\u00e9current de la plupart des banquiers centraux, mais qui n\u2019est gu\u00e8re une pr\u00e9occupation pour ceux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. <\/p>\n\n\n\n

La raison en est simple  : les stablecoins<\/em> sont pour leur quasi-totalit\u00e9 \u00e9mis en dollars am\u00e9ricains par des entreprises qui, comme on l\u2019a vu plus haut, ont des liens \u00e9troits avec les \u00c9tats-Unis. Ainsi, le risque pour de nombreux pays est non seulement de faire face \u00e0 une nouvelle \u00ab dollarisation \u00bb de leur \u00e9conomie, mais surtout  de voir leur monnaie nationale se faire remplacer par un avatar de dollar \u00e9mis par des entreprises priv\u00e9es. La menace est ainsi double  : un potentiel remplacement de la monnaie locale, par des acteurs sur lesquels il est difficile d\u2019avoir un contr\u00f4le \u2014 qui plus est s\u2019agissant d\u2019entreprises priv\u00e9es. Si ce risque est aujourd\u2019hui marginal compte tenu du volume encore modeste des stablecoins<\/em> en circulation par rapport \u00e0 la masse mon\u00e9taire \u00e9mise <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span>, le d\u00e9veloppement rapide de l\u2019\u00e9conomie num\u00e9rique et le besoin de disposer d\u2019une \u00ab monnaie \u00bb num\u00e9rique conduit un grand nombre d\u2019acteurs publics (les \u00c9tats-Unis ne s\u2019en pr\u00e9occupant qu\u2019\u00e0 peinee) \u00e0 consid\u00e9rer un tel risque comme suffisamment s\u00e9rieux pour tenter de limiter l\u2019usage des stablecoins.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Les \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> en dollars peuvent \u00eatre compar\u00e9s \u00e0 des \u00ab suppl\u00e9tifs \u00bb du Federal Reserve Board<\/em>, comme peuvent l\u2019\u00eatre les milices priv\u00e9es aupr\u00e8s des arm\u00e9es nationales.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Inversement, pour les \u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique, le d\u00e9veloppement et la croissance de l\u2019utilisation de stablecoins<\/em> libell\u00e9s en dollars permet de conforter, de consolider voire de renforcer le recours au dollar comme monnaie mondiale du commerce internationale ou domestique et monnaie de r\u00e9serve, et ainsi d\u2019asseoir davantage la supr\u00e9matie mon\u00e9taire am\u00e9ricaine. De ce point de vue, les \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> en dollars peuvent \u00eatre compar\u00e9s \u00e0 des \u00ab suppl\u00e9tifs \u00bb du Federal Reserve Board<\/em>, comme peuvent l\u2019\u00eatre les milices priv\u00e9es aupr\u00e8s des arm\u00e9es nationales. Ces \u00e9metteurs priv\u00e9s jouent un r\u00f4le de pr\u00e9curseurs en mati\u00e8re de num\u00e9risation de la monnaie, permettant aux autorit\u00e9s am\u00e9ricaines de prendre le temps de la d\u00e9cision ; sans oublier que ces \u00e9metteurs de stablecoins<\/em> sont par la m\u00eame occasion des investisseurs en bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, permettant de financer le budget am\u00e9ricain <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Tel est d\u2019ailleurs le sens de la d\u00e9claration d\u00e9j\u00e0 cit\u00e9e du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, pour qui la d\u00e9cision d\u2019\u00e9mettre ou non un e-dollar ne peut \u00eatre qu\u2019une d\u00e9cision politique. <\/p>\n\n\n\n

C\u2019est en ce sens qu\u2019il convient de regarder le projet de dollar digital  : celui-ci s\u2019inscrit dans un axe politique o\u00f9 les int\u00e9r\u00eats de Washington doivent pr\u00e9valoir pour maintenir le leadership<\/em> am\u00e9ricain <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span> et le r\u00f4le du dollar et du syst\u00e8me financier am\u00e9ricain <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span>. C\u2019est l\u00e0 un point sur lequel la plupart des \u00e9tudes et document publi\u00e9s aux \u00c9tats-Unis s\u2019accordent, en particulier de la part des plus fervents thurif\u00e9raires de l\u2019euro num\u00e9rique, comme The Digital Dollar Projet<\/em> <\/span>20<\/sup><\/a><\/span><\/span>. <\/p>\n\n\n\n

Stablecoins<\/em><\/strong> et monnaie num\u00e9rique : la coexistence en dollars<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Sans attendre la prise de position politique du pr\u00e9sident Biden en mars 2022, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avait publi\u00e9 en janvier 2022 un document de travail intitul\u00e9 Money and Payments : Le dollar am\u00e9ricain \u00e0 l’\u00e8re de la transformation num\u00e9rique,<\/em> soumis \u00e0 consultation publique. <\/em>Cette consultation a re\u00e7u plus de 2000 r\u00e9ponses, dont celle de l\u2019American Banking Association,<\/em> qui se montre tr\u00e8s sceptique sur les avantages d\u2019un dollar num\u00e9rique <\/span>21<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est en ce sens qu\u2019il convient de regarder le projet de dollar digital  : celui-ci s\u2019inscrit dans un axe politique o\u00f9 les int\u00e9r\u00eats de Washington doivent pr\u00e9valoir pour maintenir le leadership<\/em> am\u00e9ricain et le r\u00f4le du dollar et du syst\u00e8me financier am\u00e9ricain.<\/p>Hubert de Vauplane<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Mettant en \u0153uvre la d\u00e9claration du pr\u00e9sident Biden de mars 2022 sur la n\u00e9cessit\u00e9 de d\u00e9velopper une \u00e9conomie num\u00e9rique, notamment via le recours \u00e0 la num\u00e9risation de la monnaie, la Maison Blanche a publi\u00e9 en septembre 2022 un rapport d\u00e9crivant diverses options politiques et techniques quant \u00e0 la mani\u00e8re dont une monnaie num\u00e9rique publique pourrait \u00eatre con\u00e7ue <\/span>22<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Le document, qui a \u00e9t\u00e9 produit par l’Office of Science and Technology Policy<\/em> (OSTP) de la Maison Blanche, ne fait pas de recommandations sur la mani\u00e8re dont une monnaie num\u00e9rique publique devrait \u00eatre structur\u00e9e ; il propose plut\u00f4t un menu d’options techniques parmi lesquelles les d\u00e9cideurs politiques devront choisir. Plusieurs options d\u00e9crites dans le rapport suscitent d\u00e9j\u00e0 des critiques les d\u00e9fenseurs des libert\u00e9s publiques <\/span>23<\/sup><\/a><\/span><\/span>  ; d\u2019autres au contraire, qui recourent \u00e0 des syst\u00e8mes de cryptographies, semblent pouvoir r\u00e9pondre \u00e0 leurs inqui\u00e9tudes. De la m\u00eame mani\u00e8re, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a publi\u00e9 un rapport de mise en \u0153uvre de l\u2019Executive Order<\/em> pr\u00e9sidentiel de mars 2022 pr\u00e9cit\u00e9 <\/span>24<\/sup><\/a><\/span><\/span>, o\u00f9 est propos\u00e9 un plan d\u2019action sur un projet d\u2019\u00e9mission d\u2019e-dollars coordonnant les diff\u00e9rentes agences gouvernementales et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n\n\n

Tout cela illustre le fait que l\u2019administration am\u00e9ricaine, les agences gouvernementales et plus largement le pouvoir politique am\u00e9ricain se sont saisis de la question de la num\u00e9risation du dollar. \u00c0 ce stade, les discussions au sein de l\u2019administration am\u00e9ricaine sont toujours en cours et le sujet devient de plus en plus politique  : les R\u00e9publicains voient dans le dollar num\u00e9rique une atteinte \u00e0 la libert\u00e9 individuelle, relay\u00e9s en cela par le courant libertarien. C\u2019est ce qui explique, en partie, les h\u00e9sitations de l\u2019administration du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral sur le sujet. En tout \u00e9tat de cause, toute d\u00e9cision ne pourra \u00eatre prise que sur la base d\u2019un accord politique large, incluant un Congr\u00e8s domin\u00e9 par les R\u00e9publicains ; ces derniers l\u2019ont rappel\u00e9 \u00e0 l\u2019occasion d\u2019un courrier envoy\u00e9 en octobre 2022 au D\u00e9partement de la justice <\/span>25<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Comme les diff\u00e9rents documents officiels le soulignent, la d\u00e9cision de lancer un e-dollar prendra encore deux ou trois ann\u00e9es, le temps d\u2019en \u00e9tudier les avantages et les inconv\u00e9nients ; mais ce qui semble se dessiner, c\u2019est une coexistence entre les stablecoins<\/em> et une monnaie num\u00e9rique, tous deux en dollars. Loin de s\u2019exclure ou d\u2019attaquer la souverainet\u00e9 mon\u00e9taire, ces deux monnaies, l\u2019unes priv\u00e9e et l\u2019autre publique, se compl\u00e8tent \u2014 illustrant la th\u00e9orie de Hayek dans son livre The Denationalization of Money<\/em> (1976), selon lequel seule la concurrence entre les monnaies permet la stabilit\u00e9 de leur valeur.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Pourquoi les \u00c9tats-Unis semblent-ils en retard sur le terrain de la monnaie digitale  ? Contrairement \u00e0 l\u2019Union europ\u00e9enne et \u00e0 la Chine, Washington semble prendre son temps pour d\u00e9velopper son e-dollar. Dans cette \u00e9tude, Hubert de Vauplane pr\u00e9dit, moins qu\u2019une mont\u00e9e en puissance, une coexistence \u2014 en dollars \u2014 entre stablecoins et monnaie num\u00e9rique.<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":179587,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-angles.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"_yoast_wpseo_estimated-reading-time-minutes":14,"footnotes":""},"categories":[1729],"tags":[],"staff":[2275],"editorial_format":[4944],"serie":[],"audience":[],"geo":[525],"class_list":["post-179586","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-numerique","staff-hubert-de-vauplane","editorial_format-actu-longues","geo-ameriques"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false,"_thumbnail_id":179587,"excerpt":"Pourquoi les \u00c9tats-Unis semblent-ils en retard sur le terrain de la monnaie digitale ? 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