{"id":14097,"date":"2019-03-03T23:07:55","date_gmt":"2019-03-03T22:07:55","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/?p=14097"},"modified":"2019-04-12T22:43:10","modified_gmt":"2019-04-12T20:43:10","slug":"francfort-sur-le-monde","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/03\/03\/francfort-sur-le-monde\/","title":{"rendered":"Francfort-sur-le-Monde"},"content":{"rendered":"\n

<\/strong>Le GEG | Economie et Archives et discours se r\u00e9unissent pour analyser 20 ans de discours de la Banque Centrale Europ\u00e9enne sur le r\u00f4le international de l\u2019euro. Depuis l\u2019introduction de l\u2019euro en 1999, la position de l\u2019institution de Francfort-sur-le-Main s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement infl\u00e9chie et commence \u00e0 reconna\u00eetre les liens variables mais r\u00e9els entre euro et g\u00e9opolitique europ\u00e9enne. <\/p>\n\n\n\n

\u00ab Comment et dans quelle mesure l\u2019utilisation internationale de l\u2019euro \u00e9voluera dans le futur est une question qui reste plut\u00f4t ouverte. On peut certainement s’attendre \u00e0 un r\u00f4le international croissant de l’euro dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, m\u00eame si un tel processus prendra du temps et n’affectera pas dans la m\u00eame mesure les principales utilisations internationales de l’euro. \u00bb<\/em> <\/p>Christian Noyer (Vice-pr\u00e9sident de la BCE), The international role of the euro : trends, advantages and risks<\/a><\/em>, Kronberg, 26 novembre 1999. <\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Introduction : chronique d\u2019une indiff\u00e9rence ? <\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Que pense la B.C.E. du r\u00f4le international de l\u2019euro ? \u00c0 premi\u00e8re vue, cette question ne fait pas partie des int\u00e9r\u00eats tout premiers de l\u2019institution install\u00e9e depuis 2015 dans la Skytower<\/em> \u00e0 Francfort-sur-le-Main. La B.C.E. ne s\u2019occupe en effet pas de (g\u00e9o)politique et a pour principe fondamental de demeurer ind\u00e9pendante des autres institutions de l\u2019Union europ\u00e9enne et de consid\u00e9rations qui d\u00e9passent son mandat consistant \u00e0 assurer la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n\n\n

Il y a pourtant des choses \u00e0 dire de la r\u00e9flexion de la B.C.E. quant \u00e0 l\u2019internationalisation de l\u2019euro depuis sa fondation en 1999. \u00c0 travers un floril\u00e8ge d\u2019allocutions de ses plus \u00e9minents membres, la r\u00e9daction Archives et discours<\/em> et le Programme \u00c9conomie du GEG vous proposent de retracer l\u2019histoire de cette r\u00e9flexion. Cette analyse soul\u00e8ve au moins deux enjeux de taille, puisqu\u2019il s\u2019agit de d\u00e9terminer ce que la B.C.E. pense en soi d\u2019une potentielle internationalisation de l\u2019euro, mais \u00e9galement d\u2019identifier les cons\u00e9quences que celle-ci pourrait avoir sur l\u2019action de la B.C.E. elle-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n

La B.C.E. a-t-elle toujours \u00e9t\u00e9 indiff\u00e9rente \u00e0 l\u2019affirmation d\u2019un r\u00f4le international de l\u2019euro, comme la plupart de ses discours fondateurs laissaient l\u2019entendre ? Comment s\u2019est-elle positionn\u00e9e notamment vis-\u00e0-vis des autres institutions europ\u00e9ennes qui ont abord\u00e9 ou abordent plus directement la question, comme la Commission ? En faisant se succ\u00e9der zones d\u2019incertitudes et recherche de stabilit\u00e9, neutralit\u00e9 et souci de \u00ab souverainet\u00e9 \u00bb <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>, les discours des pr\u00e9sidents, vice-pr\u00e9sidents ou membres du directoire de la B.C.E. d\u00e9voilent des permanences et des inflexions, souvent l\u00e9g\u00e8res, qui m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre \u00e9tudi\u00e9es en tant que telles. Il ne faut pas voir dans nos commentaires la recherche d\u2019un fil conducteur ou d\u2019un sens lin\u00e9aire de l\u2019histoire qui animerait l\u2019institution bi-d\u00e9cennale, mais bien la volont\u00e9 de souligner les tropismes ou au contraire les surprises qui \u00e9manent de la lecture de fragments de discours cruciaux.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019affirmation d\u2019une ind\u00e9pendance<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

En 1999 d\u2019abord, les regards de l\u2019ensemble de la communaut\u00e9 internationale sont tourn\u00e9s vers l\u2019\u00e9mergence de cette nouvelle devise dont l\u2019on discute depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie, et dont la cr\u00e9ation \u00e9tait pr\u00e9vue dans le trait\u00e9 de Maastricht. En janvier 1999, en effet, l\u2019euro conna\u00eet sa naissance virtuelle – il faudra attendre 2002 pour que pi\u00e8ces et billets s\u2019ajoutent aux usages immat\u00e9riels – et devient d\u00e9j\u00e0 la monnaie officielle de onze \u00c9tats europ\u00e9ens. C\u2019est \u00e0 la m\u00eame date que la Banque Centrale Europ\u00e9enne remplace effectivement l\u2019Institut Mon\u00e9taire Europ\u00e9en (1994-1998). Le premier pr\u00e9sident de l\u2019institution, Willem F. Duisenberg, est alors amen\u00e9 \u00e0 se positionner sur la plupart des questions qui affectent la nouvelle monnaie et l\u2019architecture institutionnelle qui en d\u00e9coule.<\/p>\n\n\n\n

Dans son discours<\/a> prononc\u00e9 au Council on Foreign Relations<\/em> \u00e0 Chicago le 1er<\/sup> f\u00e9vrier 1999, il est d\u2019abord conscient que la naissance de l\u2019euro pourrait avoir des cons\u00e9quences importantes, \u00e0 m\u00eame de transformer la face du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, id\u00e9e qu\u2019il a \u00e9galement d\u00e9velopp\u00e9e dans d\u2019autres discours <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>. En parlant de l\u2019international, Duisenberg pense surtout aux \u00c9tats-Unis : ces derniers partageant avec l\u2019Union europ\u00e9enne une production et une place dans le commerce mondial semblables, choses encore v\u00e9rifi\u00e9es aujourd\u2019hui. Le pr\u00e9sident de la B.C.E. souligne donc la possibilit\u00e9 d\u2019une concurrence entre l\u2019euro et le dollar, quoique celle-ci ne constitue en rien le but de la cr\u00e9ation de l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n

Il ajoute cependant une id\u00e9e fondatrice de la B.C.E. par rapport \u00e0 la situation internationale de l\u2019euro : celle-ci n\u2019est que le r\u00e9sultat des forces du march\u00e9 et ne concerne en aucun cas directement l\u2019institution. La B.C.E. n\u2019agira donc jamais en faveur ou au d\u00e9triment de l\u2019internationalisation de la monnaie unique. La raison en est simple : l\u2019institution a pour seul et unique \u00ab objectif principal […] de maintenir la stabilit\u00e9 des prix \u00bb <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u2013 au contraire par exemple de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis, qui est aussi charg\u00e9e du plein emploi. Duisenberg soutient donc que c\u2019est uniquement par ce biais que l\u2019action de la B.C.E. pourrait avoir un quelconque effet sur le r\u00f4le international de l\u2019euro. Son raisonnement, implicite dans l\u2019extrait qui suit, consiste donc \u00e0 dire que l\u2019action de la B.C.E. en faveur de la stabilit\u00e9 des prix pourra rassurer les emprunteurs \u00e9trangers, attach\u00e9s \u00e0 une inflation ma\u00eetris\u00e9e, qui se tourneront donc davantage vers l\u2019euro<\/p>\n\n\n\n

La cons\u00e9quence de l\u2019action de la B.C.E. ne peut donc \u00eatre que v\u00e9ritablement indirecte : la B.C.E. s\u2019affirme ainsi comme une institution ind\u00e9pendante du politique, gage de sa qualit\u00e9 et garantie de stabilit\u00e9 aupr\u00e8s de la communaut\u00e9 internationale.<\/p>\n\n\n\n

Dr. Willem F. Duisenberg (Pr\u00e9sident de la BCE), f\u00e9vrier 1999<\/h4>\n\n\n\n

L\u2019introduction de l\u2019euro a cr\u00e9\u00e9 une zone mon\u00e9taire unique dont la taille \u00e9conomique correspond \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 celle des \u00c9tats-Unis, dont la part dans les exportations mondiales est plus grande et qui ne se classe qu\u2019au second rang en mati\u00e8re de taille de son march\u00e9 des capitaux. Un tel \u00e9v\u00e9nement aura d\u2019importantes implications pour les \u00e9conomies hors de la zone euro et pour les march\u00e9s internationaux des capitaux. Dans ce contexte, quelques mots semblent importants pour clarifier notre vision du r\u00f4le international de l\u2019euro et, surtout, de la politique de l\u2019Eurosyst\u00e8me<\/em> <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span> vis-\u00e0-vis d\u2019un tel r\u00f4le. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Par rapport \u00e0 l\u2019utilisation de l\u2019euro comme monnaie internationale, j\u2019aimerais rappeler que le premier objectif de l\u2019Eurosyst\u00e8me est de maintenir la stabilit\u00e9 des prix. Avoir une monnaie internationale sera avantageux pour les entreprises et les consommateurs. Dans le m\u00eame temps, la conduite de la politique mon\u00e9taire pourrait toutefois se compliquer si la part de la masse mon\u00e9taire circulant en dehors de la zone euro augmentait sensiblement. L’Eurosyst\u00e8me n’a pas l’intention de favoriser ou d’entraver le d\u00e9veloppement de l’euro en tant que monnaie internationale. Il aura une position de neutralit\u00e9 et laissera les forces du march\u00e9 d\u00e9terminer ce r\u00f4le. Il n\u2019y a pas de politique consciente de concurrence du dollar. Naturellement, dans la mesure o\u00f9 l\u2019Eurosyst\u00e8me parviendra \u00e0 maintenir la stabilit\u00e9 des prix, cela favorisera en soi l\u2019utilisation de l\u2019euro comme monnaie internationale. Il est difficile de faire une pr\u00e9diction quant \u00e0 la vitesse \u00e0 laquelle l\u2019euro deviendra une monnaie internationale. Une estimation \u00e9clair\u00e9e est que le processus sera graduel. N\u00e9anmoins, la possibilit\u00e9 que l’euro joue un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant plus rapidement que ne le sugg\u00e8re peut-\u00eatre l’exp\u00e9rience pass\u00e9e n’est pas exclue.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Dr. Willem F. Duisenberg (Pr\u00e9sident de la BCE), <\/strong>The euro : the new European currency<\/strong><\/em><\/a>, discours prononc\u00e9 devant le Council of Foreign Relations, Chicago, 1 f\u00e9vrier 1999.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La position du deuxi\u00e8me pr\u00e9sident de la B.C.E., Jean-Claude Trichet, sur la question est largement analogue. Lors d\u2019un <\/em>discours<\/a> en 2004, Trichet rappelle l\u2019id\u00e9e fondatrice selon laquelle l\u2019usage international de l\u2019euro ne serait que le r\u00e9sultat des forces du march\u00e9 car, contrairement \u00e0 son usage \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la zone euro, il n\u2019y a aucune puissance souveraine qui puisse en imposer l\u2019utilisation, ce qui lui permet par ailleurs de mentionner que d\u2019autres institutions, plus politiques que la B.C.E. qui est toujours attach\u00e9e \u00e0 son ind\u00e9pendance, peuvent tout de m\u00eame promouvoir cet usage \u00e0 l\u2019\u00e9tranger sans toutefois le rendre obligatoire. Trichet reconna\u00eet cependant l\u2019int\u00e9r\u00eat que la B.C.E. peut porter \u00e0 la question, dans la mesure o\u00f9 elle a un r\u00f4le d\u2019information sur la question. Il insiste \u00e9galement ailleurs dans son discours sur les mesures attentives de la B.C.E. en pr\u00e9vision de l\u2019int\u00e9gration \u00e0 l\u2019U.E. de nouveaux \u00c9tats qui utiliseront l\u2019euro. Neutralit\u00e9 n\u2019est donc pas synonyme d\u2019indiff\u00e9rence.<\/p>\n\n\n\n

Ce discours, en continuit\u00e9 forte avec les propos de Duisenberg, sont peu r\u00e9v\u00e9lateurs d\u2019une v\u00e9ritable implication de la B.C.E. sur la question, qu\u2019elle d\u00e9l\u00e8gue \u00e0 d\u2019autres acteurs et aux march\u00e9s, pour se concentrer sur ses pr\u00e9occupations fondamentales, et en particulier la stabilit\u00e9 des prix. Il <\/em>constitue donc la seule v\u00e9ritable allocution de Trichet dans laquelle il \u00e9voque le r\u00f4le international de l\u2019euro, la fin de son mandat \u00e9tant notamment marqu\u00e9e par la gestion \u00e9pineuse de la crise des subprimes<\/em> qui rel\u00e9guera bient\u00f4t au second plan toutes les r\u00e9flexions \u00e9trang\u00e8res \u00e0 la viabilit\u00e9 de la zone euro elle-m\u00eame. Elle est notablement absente de tous les discours c\u00e9l\u00e9brant les dix ans de la monnaie unique en 2009.<\/p>\n\n\n\n

Jean-Claude Trichet (Pr\u00e9sident de la BCE), mai 2004. <\/h4>\n\n\n\n

Dans ce contexte, l\u2019Eurosyst\u00e8me adopte une position neutre quant \u00e0 l\u2019internationalisation de sa devise. Cela signifie que nous n\u2019entravons ni n\u2019encourageons activement le d\u00e9veloppement d\u2019un tel r\u00f4le. Par exemple, \u00e0 l\u2019exception du concept du MCE II sur lequel je reviendrai bient\u00f4t, les d\u00e9cisions prises par des autorit\u00e9s qui n\u2019appartiennent pas \u00e0 la zone euro d\u2019utiliser l\u2019euro comme monnaie d\u2019ancrage, de r\u00e9serve ou d\u2019intervention doivent \u00eatre pleinement interpr\u00e9t\u00e9es comme des mesures unilat\u00e9rales. Elles n\u2019impliquent aucune responsabilit\u00e9 de l\u2019Eurosyst\u00e8me. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Permettez-moi de souligner que, bien qu\u2019\u00e9tant neutres, nous ne sommes pas pour autant indiff\u00e9rents au r\u00f4le international de l\u2019euro. En effet, nous accordons une attention particuli\u00e8re sur l\u2019utilisation de notre monnaie \u00e0 travers le monde et nous informons r\u00e9guli\u00e8rement le public sur les \u00e9volutions qui y sont li\u00e9es sur la sc\u00e8ne financi\u00e8re internationale. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Jean-Claude Trichet, <\/strong>The international role of the euro<\/strong><\/em><\/a>, discours d\u00e9livr\u00e9 aux \u00ab Schierensee Gespr\u00e4che \u00bb, 14 mai 2004.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tentatives de th\u00e9orie <\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

Cette position officielle de la B.C.E. n\u2019a pas emp\u00each\u00e9 ses membres de s\u2019adonner \u00e0 de plus ou moins amples r\u00e9flexions sur la nature et les causes de l\u2019internationalisation de l\u2019euro. Celles-ci sont largement nourries des avanc\u00e9es de la recherche en la mati\u00e8re, sans jamais remettre en cause le principe d\u2019ind\u00e9pendance et la recherche de la stabilit\u00e9. Au fil de ses deux d\u00e9cennies d\u2019existence, l\u2019institution de Francfort a pu progressivement \u00e9tudier la question du r\u00f4le international de la monnaie unique, en analysant tout \u00e0 la fois son \u00e9tat actuel, ses perspectives et surtout les raisons qui pourraient infl\u00e9chir les tendances. Deux discours retiennent particuli\u00e8rement notre attention, que nous commentons conjointement : l\u2019un<\/a> prononc\u00e9 en 2008 par Lucas Papademos, alors vice-pr\u00e9sident de la B.C.E. ; l\u2019autre<\/a> par Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9, membre du directoire de la B.C.E., en 2015.<\/p>\n\n\n\n

Dans ces deux allocutions \u00e0 sept ans d\u2019intervalle \u2013 juste avant la crise, puis plus tard \u2013 Papademos et C\u0153ur\u00e9 se veulent \u00e0 la fois technocrates et vulgarisateurs. Ils raisonnent moins en termes de principes d\u2019action que de facteurs et d\u2019id\u00e9es. Les deux membres du directoire de la B.C.E., qui n\u2019y ont pourtant pas si\u00e9g\u00e9 en m\u00eame temps, proposent cependant des analyses semblables sur les d\u00e9terminants de l\u2019internationalisation d\u2019une monnaie, ce qui t\u00e9moigne de la permanence et de la qualit\u00e9 de ces arguments au sein de la B.C.E.<\/p>\n\n\n\n

Les deux premiers d\u00e9terminants mis en avant constituent les pierres angulaires de tout raisonnement sur la question. L\u2019utilisation d\u2019une monnaie est d\u2019une part fortement li\u00e9e \u00e0 la taille de l\u2019\u00e9conomie de son pays \u00e9metteur ; plus l\u2019Union europ\u00e9enne aura un poids \u00e9lev\u00e9 dans la production et le commerce mondiaux, plus les agents auront tendance \u00e0 utiliser l\u2019euro. D\u2019autre part, le degr\u00e9 d\u2019ouverture commerciale et financi\u00e8re favorise le recours \u00e0 l\u2019euro par les acteurs \u00e9trangers et g\u00e9n\u00e8re par ailleurs des effets de r\u00e9seaux qui entretiennent le m\u00e9canisme. C\u2019est d\u2019ailleurs ce que souligne plus pr\u00e9cis\u00e9ment Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 en \u00e9voquant l\u2019effet d\u2019inertie qui pr\u00e9domine en la mati\u00e8re ; la prise de conscience de la possibilit\u00e9 d\u2019une modification du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, et sa m\u00e9tamorphose effective, prennent du temps. Il ne faudrait donc jauger le potentiel de l\u2019internationalisation de l\u2019euro que sur un horizon plut\u00f4t lointain. Autant d\u2019arguments en somme qui avaient d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9s subrepticement par les deux premiers pr\u00e9sidents de la B.C.E., et qui ont davantage \u00e9t\u00e9 clarifi\u00e9s et explicit\u00e9s par C\u0153ur\u00e9 et Papademos.<\/p>\n\n\n\n

Ceux-ci se rejoignent \u00e9galement dans le raisonnement d\u00e9ductif qui parcourt l\u2019histoire de la B.C.E. : celle-ci garantit la stabilit\u00e9 (avant tout, des prix) dans la zone euro, ce qui conf\u00e8re \u00e0 un investissement en euros une importante cr\u00e9dibilit\u00e9 et favorise donc la position internationale de l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n

Parler pr\u00e9cis\u00e9ment, en recourant \u00e0 de nombreuses th\u00e9ories de politique mon\u00e9taire, du r\u00f4le international de l\u2019euro, ce n\u2019est donc pas, pour le directoire de la B.C.E., remettre en cause les fondements de l\u2019Eurosyst\u00e8me et l\u2019ind\u00e9pendance de l\u2019institution. C\u2019est au contraire un moyen d\u2019\u00e9tudier des r\u00e9alit\u00e9s qui ne d\u00e9pendent pas directement de son action \u2013 comme tous ses membres ne cessent de le r\u00e9p\u00e9ter \u2013 mais aussi une preuve de sa r\u00e9ussite, de m\u00eame que du succ\u00e8s de l\u2019Union europ\u00e9enne elle-m\u00eame, comme Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 l\u2019indique dans la conclusion enthousiaste de son discours. Longtemps une question secondaire, le r\u00f4le international de l\u2019euro devient de plus en plus appr\u00e9ci\u00e9 \u00e0 la B.C.E.<\/p>\n\n\n\n

Lucas Papademos (Vice-pr\u00e9sident de la BCE), mai 2008<\/h4>\n\n\n\n

Les principaux facteurs d\u00e9terminants qui peuvent influer sur la demande de l\u2019euro par des acteurs et des autorit\u00e9s de march\u00e9 n\u2019appartenant pas \u00e0 la zone euro […] comprennent, premi\u00e8rement, la taille, la croissance et le degr\u00e9 d\u2019ouverture de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro compar\u00e9 au reste du monde ; deuxi\u00e8mement, la taille, la profondeur et le degr\u00e9 de d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers de la zone euro, toujours par rapport aux march\u00e9s des pays qui utilisent des devises internationales ; et enfin, et fondamentalement, l’attrait de la monnaie unique europ\u00e9enne pour les non-r\u00e9sidents de la zone euro, d\u00e9termin\u00e9 par sa stabilit\u00e9 interne et externe anticip\u00e9e \u00e0 moyen et long terme. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

La BCE consid\u00e8re l\u2019utilisation globale de l\u2019euro comme le r\u00e9sultat de processus de march\u00e9 qui refl\u00e8tent l\u2019ensemble des facteurs qui influencent la demande des acteurs du march\u00e9 mondial et des autorit\u00e9s publiques de la zone hors euro pour les fonctions qu\u2019exercent l\u2019euro.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Lucas Papademos (Vice-pr\u00e9sident de la BCE), <\/strong>The international role of the euro : trends, determinants and prospects<\/strong><\/em><\/a>, discours au Forum \u00c9conomique de Bruxelles, Bruxelles, 15 mai 2008.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Beno\u00eet Coeur\u00e9 (membre du directoire de la BCE), octobre 2015<\/h4>\n\n\n\n

La perspective de le voir jouer un r\u00f4le substantiel au niveau international aux c\u00f4t\u00e9s du dollar des \u00c9tats-Unis \u00e9tait en fait consid\u00e9r\u00e9e par certains observateurs comme une des motivations sous-tendant la cr\u00e9ation de la monnaie unique. Je ne dirais pas, toutefois, qu\u2019il s\u2019agissait de la raison la plus importante, l\u2019ach\u00e8vement du march\u00e9 unique \u00e9tant incontestablement l\u2019argument majeur ; d\u2019ailleurs, la promotion du r\u00f4le international de l\u2019euro ne figure nulle part dans le trait\u00e9. […] \u00c0 ce jour, toutefois, le dollar est rest\u00e9 de loin la premi\u00e8re monnaie internationale, l\u2019euro suivant \u00e0 bonne distance et le renminbi \u00e9tant encore loin derri\u00e8re. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Plusieurs d\u00e9terminants assoient le statut international d\u2019une monnaie. […] L\u2019 inertie est un de ces \u00e9l\u00e9ments. […] Le poids \u00e9conomique est un autre d\u00e9terminant. […] La cr\u00e9dibilit\u00e9 est un troisi\u00e8me d\u00e9terminant du statut international des monnaies. […] L\u2019ouverture du compte de capital et, plus g\u00e9n\u00e9ralement, les politiques r\u00e9glementaires sont \u00e9galement importantes. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Enfin, la question demeure de savoir comment le r\u00f4le international de l\u2019euro \u00e9voluera. Dans un paysage mon\u00e9taire et financier en pleine \u00e9volution dans le monde, le statut international de l\u2019euro sera tout d\u2019abord d\u00e9termin\u00e9 par les forces du march\u00e9, m\u00eame si les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes peuvent \u00e9galement y contribuer de mani\u00e8re indirecte. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Compte tenu de ces \u00e9l\u00e9ments, un renforcement du r\u00f4le international de l\u2019euro, m\u00eame s\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019un objectif en soi, t\u00e9moignerait non seulement de la confiance continue du reste du monde dans la monnaie unique ainsi que dans la zone euro, mais aussi du succ\u00e8s de l\u2019Union europ\u00e9enne dans l\u2019ach\u00e8vement de l\u2019UEM. Et, sur ce dernier point, la BCE ne saurait \u00eatre neutre.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Beno\u00eet Coeur\u00e9, <\/strong>Le r\u00f4le international de l\u2019euro : th\u00e9orie, pratique, et perspectives<\/strong><\/em><\/a>, discours \u00e0 l\u2019Universit\u00e9 Saint-Joseph, Beyrouth, 2 octobre 2015.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Penser la g\u00e9opolitique sans \u00eatre politique<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

Vingt ans apr\u00e8s la cr\u00e9ation de l\u2019euro, son r\u00f4le international a globalement chut\u00e9 <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> et les nouveaux d\u00e9veloppements du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, en particulier les sanctions \u00e9tasuniennes en Iran, qui ont touch\u00e9 toutes les entreprises europ\u00e9ennes qui y commer\u00e7aient en dollars, m\u00eame sans aucun lien avec les \u00c9tats-Unis, ainsi que l\u2019affirmation croissante de la volont\u00e9 de la Chine de promouvoir le yuan <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>, alimentent de nouvelles r\u00e9flexions \u00e0 la B.C.E. En ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e 2019, le pr\u00e9sident de la B.C.E. Mario Draghi, au sein de la commission ECON au Parlement europ\u00e9en \u00e0 Bruxelles<\/a> <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>, revient ainsi sur les deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019euro : pile, sa dimension interne et l\u2019\u00e9tat actuel de la zone euro ; face, sa dimension externe et donc son d\u00e9ploiement \u00e0 l\u2019international, qui nous int\u00e9resse ici.<\/p>\n\n\n\n

Les propos de Draghi sont tout entiers attach\u00e9s \u00e0 la question de la souverainet\u00e9, une notion g\u00e9n\u00e9ralement tr\u00e8s peu pr\u00e9sente dans le lexique d\u2019un banquier central. Trichet disait lui-m\u00eame, dans son discours de 2004, que l\u2019on ne pouvait consid\u00e9rer l\u2019internationalisation de l\u2019euro qu\u2019au prisme du march\u00e9, car manquait une souverainet\u00e9 propre \u00e0 en imposer l\u2019usage par des instruments politiques. En mentionnant clairement la souverainet\u00e9, id\u00e9e reconduite dans un autre discours de f\u00e9vrier 2019 <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>, Draghi insiste surtout sur l\u2019id\u00e9e d\u2019un consensus des Europ\u00e9ens \u2013 a minima<\/em>, des citoyens d\u2019\u00c9tats membres de la zone euro \u2013 dans la d\u00e9fense de leurs int\u00e9r\u00eats et de leurs id\u00e9es. Habile mani\u00e8re de parler de dimensions qui d\u00e9passent la seule question de la stabilit\u00e9 des prix et de la cr\u00e9dibilit\u00e9 mon\u00e9taire de la zone euro. Cette perspective n\u2019est d\u2019ailleurs pas sans lien avec le \u00ab Discours sur l\u2019\u00e9tat de l\u2019Union \u00bb du pr\u00e9sident de la Commission europ\u00e9enne J.-C. Juncker, en septembre 2018, dans lequel il clamait : \u00ab L\u2019euro doit devenir l\u2019instrument actif de la nouvelle souverainet\u00e9 europ\u00e9enne. \u00bb <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Il ne faudrait pas voir dans le discours de Draghi une remise en cause de l\u2019ind\u00e9pendance de la B.C.E. ; il a lui-m\u00eame grandement prouv\u00e9 l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019un tel principe <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Le pr\u00e9sident de la B.C.E. montre en revanche une attention favorable aux \u00e9volutions actuelles de la position d\u2019autres institutions europ\u00e9ennes, et en particulier de la Commission, o\u00f9, depuis septembre 2018, les r\u00e9flexions visant au renforcement du r\u00f4le international de l\u2019euro fusent et ont donn\u00e9 lieu \u00e0 de nombreuses recommandations en d\u00e9cembre 2018 <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>. <\/p>\n\n\n\n

Mario Draghi (Pr\u00e9sident de la BCE), 28 janvier 2019<\/h4>\n\n\n\n

Les b\u00e9n\u00e9fices de l\u2019euro ne sont pas seulement limit\u00e9s \u00e0 une seule dimension interne \u00e0 l\u2019Europe. Marcher ensemble dans l\u2019Union Economique et Mon\u00e9taire (UEM) nous a permis de conserver une souverainet\u00e9 qui aurait \u00e9t\u00e9 perdue autrement par des pays isol\u00e9s dans une \u00e9conomie mondiale hautement int\u00e9gr\u00e9e. Comme cela \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 envisag\u00e9 lors de sa cr\u00e9ation, l\u2019euro symbolise l\u2019unit\u00e9 d\u2019un continent europ\u00e9en bien plus capable d\u2019exercer une influence globale. Notre unit\u00e9 dans l\u2019UEM nous donne une \u00ab plus grande voix dans les n\u00e9gociations internationales \u00bb et accro\u00eet notre \u00ab capacit\u00e9 d\u2019influencer les relations \u00e9conomiques \u00bb \u2013 pour citer le rapport Delors <\/em> <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Les b\u00e9n\u00e9fices internationaux du partage d\u2019une devise d\u00e9passent la seule sph\u00e8re mon\u00e9taire. Dans un monde o\u00f9 les relations \u00e9conomiques et financi\u00e8res sont profondes, la coop\u00e9ration internationale est essentielle et nous pouvons plus efficacement promouvoir les id\u00e9es et les int\u00e9r\u00eats europ\u00e9ens en parlant d\u2019une m\u00eame voix. En effet, la voix de la zone euro a \u00e9t\u00e9 cruciale dans le renforcement du programme de r\u00e9gulation financi\u00e8re internationale apr\u00e8s la crise \u00e9conomique mondiale. Aujourd\u2019hui,le m\u00e9canisme de surveillance unique (MSU) est le plus grand r\u00e9gulateur bancaire mondial et il contribue avec succ\u00e8s \u00e0 fa\u00e7onner la dispositif international de surveillance. <\/em>
<\/p>\n\n\n\n

N\u00e9anmoins, depuis la crise financi\u00e8re mondiale et la crise de la dette de la zone euro, le r\u00f4le international de l\u2019euro semble s\u2019\u00eatre graduellement \u00e9rod\u00e9. Bien que son importance en tant que monnaie de facturation pour les transactions internationales soit rest\u00e9e globalement stable, sa r\u00f4le dans les r\u00e9serves de change \u00e9trang\u00e8res et sur les march\u00e9s mondiaux de la dette a d\u00e9clin\u00e9. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9cideurs europ\u00e9ens accordent aujourd\u2019hui une plus grand attention \u00e0 cette question et de nombreux appels se sont fait entendre ces derniers mois pour r\u00e9clamer que l\u2019euro assume un fort r\u00f4le international. Le sommet du Conseil europ\u00e9en de d\u00e9cembre 2018 a encourag\u00e9 la poursuite de travaux \u00e0 cette fin.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Mario Draghi, <\/strong>Discours introductif de l\u2019audition devant la Commission des Affaires \u00c9conomiques et Mon\u00e9taires du Parlement Europ\u00e9en<\/strong><\/em> (ECON)<\/strong><\/a>, Bruxelles, 28 janvier 2019.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Est-ce \u00e0 dire que la B.C.E. commence \u00e0 reconna\u00eetre \u00e0 l\u2019euro un v\u00e9ritable r\u00f4le g\u00e9opolitique ? Lors d\u2019un r\u00e9cent discours<\/a> au Council of Foreign Relations<\/em> \u00e0 New York le 15 f\u00e9vrier 2019, Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9, toujours membre du directoire, reprenait la parole pour \u00e9voquer cette question cruciale qu\u2019il avait d\u00e9j\u00e0 abord\u00e9e en 2015. Il s\u2019inscrit alors dans une perspective proche de celles qui pr\u00e9valaient encore jusque dans les ann\u00e9es 1980, et qui voyaient en la monnaie l\u2019un des moyens d\u2019exercer une contrainte majeure sur les \u00c9tats \u00e9trangers qui y recourent. C\u0153ur\u00e9 pense sans doute aux sanctions \u00e9tasuniennes impos\u00e9es en Iran \u00e0 l\u2019ensemble des entreprises qui utilisaient des dollars, ou encore aux fr\u00e9quentes accusations de \u00ab guerre des monnaies \u00bb que s\u2019adressent r\u00e9ciproquement Chine et \u00c9tats-Unis depuis de nombreuses ann\u00e9es. L\u2019euro pourrait donc bien entrer dans la panoplie des outils dont les acteurs europ\u00e9ens en charge de g\u00e9opolitique – et donc pas la B.C.E., toujours ind\u00e9pendante – pourraient faire usage.<\/p>\n\n\n\n

Pour la premi\u00e8re fois par ailleurs depuis sa cr\u00e9ation, un \u00e9minent membre de l\u2019institution francfortoise reconna\u00eet l\u2019existence de d\u00e9terminants non \u00e9conomiques \u00e0 l\u2019affirmation d\u2019une monnaie internationale. C\u2019est une petite r\u00e9volution : l\u2019internationalisation de l\u2019euro ne serait donc pas seulement le r\u00e9sultat des forces du march\u00e9, id\u00e9e qui constituait la toile de fond de l\u2019ensemble des discours de la B.C.E. depuis 1999 (m\u00eame si cette composante demeure \u00e9videmment). C\u0153ur\u00e9 \u00e9voque ainsi les travaux de B. Eichengreen et alii<\/em>, dont nous avons abondamment discut\u00e9 dans notre article<\/a> sur la g\u00e9opolitique de l\u2019euro. De ce fait, les alliances g\u00e9opolitiques avec de grands pays poussent les autres plus petits \u00c9tats \u00e9trangers \u00e0 acqu\u00e9rir davantage de la monnaie des \u00c9tats dominants. C\u0153ur\u00e9 pr\u00e9sente par exemple dans son discours une \u00e9tude d\u2019Eichengreen sur l\u2019effet de l\u2019appartenance \u00e0 l\u2019O.T.A.N. sur la hausse de la part du dollar dans les r\u00e9serves de change de certains \u00c9tats, les \u00c9tats-Unis \u00e9tant de ce fait per\u00e7us par les autres \u00c9tats comme la puissance garante de leur s\u00e9curit\u00e9. Une perspective dans laquelle l\u2019U.E. est bien \u00e0 la tra\u00eene, car elle ne parle pas d\u2019une seule voix sur les questions militaires et strat\u00e9giques, peine \u00e0 mettre en \u0153uvre une v\u00e9ritable Europe de la d\u00e9fense et n\u2019inspire donc pas une confiance assez forte aux autres \u00c9tats en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Ce n\u2019est pas bien s\u00fbr donc pas l\u2019entr\u00e9e de la g\u00e9opolitique \u00e0 la B.C.E., mais c\u2019est bien un appel au d\u00e9veloppement d\u2019une v\u00e9ritable g\u00e9opolitique europ\u00e9enne dans des institutions ad\u00e9quates.<\/p>\n\n\n\n

Beno\u00eet Coeur\u00e9 (membre du directoire de la BCE), f\u00e9vrier 2019. <\/h4>\n\n\n\n

Pour certains europ\u00e9ens, les facteurs ext\u00e9rieurs ont toujours fait partie des arguments en faveur de la monnaie unique. Une devise de rang international ne serait pas seulement un symbole de l\u2019unit\u00e9 europ\u00e9enne sur la sc\u00e8ne mondiale, elle serait aussi un outil pour exercer une influence mondiale. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Pourtant, au moment du lancement de l\u2019euro en 1999, cet aspect protecteur de la monnaie unique n\u2019entrait plus tellement en ligne de compte. Le d\u00e9but du XXIe si\u00e8cle \u00e9tait l\u2019\u00e9poque du triomphe de la \u00ab fin de l\u2019histoire \u00bb o\u00f9 les conflits entre les grandes puissances \u00e9taient devenus une relique du pass\u00e9, remplac\u00e9s par un ordre lib\u00e9ral largement diffus\u00e9. L\u2019id\u00e9e que les pays devaient consid\u00e9rer leurs monnaies comme des outils des politiques \u00e9conomiques \u00e9trang\u00e8res apparaissait d\u00e9mod\u00e9e. <\/em>[…]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9cideurs europ\u00e9ens ont pris conscience de cette \u00e9volution. Il y a eu une s\u00e9rie d\u2019appels au cours des derniers mois pour demander que l\u2019euro assume un plus fort r\u00f4le international. <\/em>
<\/p>\n\n\n\n

Pour moi, la principale raison de ces appels est li\u00e9e \u00e0 la perception grandissante d\u2019un changement radical dans la gouvernance mondiale, d\u2019un <\/em>leadership construit sur la confiance et des identit\u00e9s communes – ce que les Grecs antique appelaient <\/em>hegemonia – \u00e0 un <\/em>leadership bas\u00e9 sur l\u2019<\/em>arkhe, un \u00ab <\/em>hard power \u00bb dans lequel les politiques et les doctrines sont impos\u00e9s aux autres. <\/em>
<\/p>\n\n\n\n

Dans un tel contexte, \u00eatre l\u2019\u00e9metteur d\u2019une monnaie de r\u00e9serve mondiale conf\u00e8re un pouvoir mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019\u00e9chelle internationale, en particulier la capacit\u00e9 d\u2019utiliser comme une arme l\u2019acc\u00e8s aux syst\u00e8mes financiers et aux syst\u00e8mes de paiement. Comme cela est devenu clair \u00e0 plusieurs occasions r\u00e9cemment, la perspective de se retrouver exclu des principaux syst\u00e8mes financiers rend les amendes ou les sanctions \u00e9conomiques nettement plus mena\u00e7antes. […]<\/em><\/p>\n\n\n\n

Quels sont donc les banquiers centraux affect\u00e9s par ces \u00e9volutions ? <\/em><\/p>\n\n\n\n

La BCE, bien s\u00fbr, ne se prononce pas sur des questions de politique ext\u00e9rieure. Ce n\u2019est pas \u00e0 nous de d\u00e9cider du r\u00f4le de l\u2019Europe \u00e0 travers le monde, ni de quels pays hors de l\u2019Europe choisissent d\u2019utiliser ou non l\u2019euro. Nous continuons de consid\u00e9rer le r\u00f4le mondial de l\u2019euro comme une cons\u00e9quence d\u2019abord d\u00e9pendante du march\u00e9. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Cela dit, nous ne sommes pas indiff\u00e9rents au d\u00e9bat actuel en Europe, pour deux raisons majeures. Tout d\u2019abord, nous voyons une convergence entre les politiques qui renforceraient le r\u00f4le mondial de l\u2019euro et celles qui sont n\u00e9cessaires pour rendre la zone euro plus robuste. Nous supportons les efforts visant \u00e0 am\u00e9liorer la structure de l\u2019Union Economique et Mon\u00e9taire (UEM), et ces efforts vont, indirectement, favoriser le renforcement du r\u00f4le international de l\u2019euro. Ensuite, un tel renforcement pourrait avoir des cons\u00e9quences tangibles sur la conduite de la politique mon\u00e9taire. <\/em>[…] <\/em><\/p>\n\n\n\n

Cela donne \u00e0 penser que des facteurs propres \u00e0 la zone euro ont probablement emp\u00each\u00e9 l\u2019euro de progresser plus fortement en tant que monnaie internationale. Je consid\u00e8re que ces facteurs sont \u00e9troitement li\u00e9s aux trois grandes insuffisances dans la constitution des institutions de l\u2019Union Europ\u00e9enne et l\u2019Union \u00c9conomique et Mon\u00e9taire : <\/em><\/p>\n\n\n\n