{"id":13658,"date":"2019-03-31T22:00:05","date_gmt":"2019-03-31T20:00:05","guid":{"rendered":"https:\/\/lldl.eu\/?p=13658"},"modified":"2019-04-06T05:54:33","modified_gmt":"2019-04-06T03:54:33","slug":"linversion-des-courbes-est-elle-tout-le-temps-et-partout-un-phenomene-monetaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2019\/03\/31\/linversion-des-courbes-est-elle-tout-le-temps-et-partout-un-phenomene-monetaire\/","title":{"rendered":"L\u2019inversion des courbes est-elle tout le temps et partout un ph\u00e9nom\u00e8ne mon\u00e9taire ?"},"content":{"rendered":"\n

Bruxelles\/Washington. <\/em>Depuis mardi 26 mars, le landerneau financier retient son souffle. Pour la premi\u00e8re fois depuis septembre 2007, la courbe des rendements de la dette am\u00e9ricaine s\u2019est invers\u00e9e  <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Pour rappel, cette courbe compare l\u2019\u00e9volution du rendement (taux d\u2019int\u00e9r\u00eat) de produits financiers de qualit\u00e9 \u00e9gale mais de maturit\u00e9 diff\u00e9rente. Or depuis mardi, le rendement du bons du tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 3 mois est sup\u00e9rieur \u00e0 celui des bons \u00e0 10 ans. Les investisseurs \u00e9valuent donc les risques de la dette am\u00e9ricaine \u00e0 3 mois et \u00e0 10 ans de la m\u00eame fa\u00e7on. Une interpr\u00e9tation de cette incongruit\u00e9 est qu\u2019ils anticipent une r\u00e9cession \u00e0 court terme : la derni\u00e8re fois que cela est arriv\u00e9, c\u2019\u00e9tait en 2007, \u00e0 l\u2019aube de la crise des subprimes.<\/p>\n\n\n\n

Toutes les pr\u00e9c\u00e9dentes r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis, dont celle de 2001, ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es par une inversion de la courbe de rendement des bons du tr\u00e9sor. Il est donc tout naturel que les esprits s’\u00e9chauffent.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, il y a aussi des raisons pour ne pas paniquer. L\u2019inversion des courbes n\u2019est pas une cause per se<\/em> mais seulement un indicateur dont il faut comprendre la v\u00e9ritable signification. Tandis que le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans est effectivement d\u00e9termin\u00e9 par les m\u00e9canismes d\u2019offre et demande, ce n\u2019est pas le cas des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 3 mois. Celui-ci est fortement influenc\u00e9 par le prix de son substitut le plus proche : le placement aupr\u00e8s de la Fed, dont le rendement est ce que l\u2019on appelle le taux directeur (et est l\u2019arme mon\u00e9taire num\u00e9ro 1 des Banques centrales).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Il y a une corr\u00e9lation presque parfaite entre le taux directeur de la Fed et le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 3 mois. Depuis 2015, la Fed a augment\u00e9 de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re son principal taux directeur apr\u00e8s plus 6 ans d\u2019immobilit\u00e9 : c\u2019est la premi\u00e8re cause de l\u2019augmentation du rendement des bons \u00e0 3 ans. Pourquoi cette politique ? La Fed a cherch\u00e9 \u00e0 rendre le cr\u00e9dit plus difficile afin d\u2019\u00e9viter une inflation trop forte mais aussi regagner une marge de manoeuvre en cas d\u2019une future r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n

L’inversion de la courbe de rendement am\u00e9ricaine est peut \u00eatre donc le signe que la Fed est all\u00e9e trop loin dans cette politique. Les investisseurs demandent moins de bons du tr\u00e9sor \u00e0 3 mois car ils anticipent non pas une r\u00e9cession \u00e0 court terme mais que la FED va baisser, r\u00e9cession ou non, son principal taux directeur tr\u00e8s prochainement : pourquoi acheter maintenant un bien dont le prix va baisser \u00e0 court terme ?<\/p>\n\n\n\n

La politique mon\u00e9taire mondiale est en effet \u00e0 un tournant : alors que 2019 devait \u00eatre l\u2019ann\u00e9e du retour \u00e0 l\u2019ordre et de l\u2019arr\u00eat de l\u2019injection de liquidit\u00e9, c\u2019est \u00e0 l\u2019exact oppos\u00e9 que l\u2019on assiste. Le 7 mars dernier  <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la BCE a annonc\u00e9 qu\u2019elle garderait son principal taux directeur \u00e0 0 et s’engagerait dans une nouvelle campagne d\u2019injection de liquidit\u00e9 \u00e0 partir de septembre. L\u2019h\u00e9sitation de la Fed \u00e0 continuer l\u2019augmentation de son principal taux directeur en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e va dans le m\u00eame sens. Les principales banques centrales mondiales suivent d\u00e9j\u00e0 la tendance  <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019inversion de la courbe de rendement am\u00e9ricain ne veut donc peut \u00eatre pas dire ce que l\u2019on croit. R\u00e9cession ou non, une le\u00e7on \u00e0 retenir est que les r\u00e9gularit\u00e9s statistiques ne sont jamais garanties.<\/p>\n\n\n\n

Perspectives :<\/strong><\/h4>\n\n\n\n
  • L\u2019inversion de la courbe des rendements est en g\u00e9n\u00e9ral annonciatrice d\u2019une r\u00e9cession aux \u00c9tats-Unis dans les 6 mois \u00e0 un an.<\/li>
  • Ce n\u2019est pas une loi d\u2019airain : le contexte mon\u00e9taire a profond\u00e9ment chang\u00e9 depuis 2007 et la pr\u00e9c\u00e9dente inversion. Cela signifie que les anciennes r\u00e9gularit\u00e9s statistiques n\u2019ont peut \u00eatre plus de validit\u00e9 aujourd\u2019hui.<\/li>
  • Une chose est s\u00fbre : il est tr\u00e8s probable que la Fed abaisse son principal taux directeur dans un futur proche.<\/li><\/ul>\n\n\n\n

    Sources :<\/strong><\/h4>\n\n\n\n
    1. <\/li>
    2. <\/li>
    3. <\/li><\/ol>\n\n\n\n

      Cyprien Batut<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      La courbe des rendements de la dette am\u00e9ricaine s\u2019est invers\u00e9e  : les dettes \u00e0 plus court terme sont maintenant mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s que les dettes \u00e0 plus long terme. Cette situation anormale est historiquement annonciatrice de crise. 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