{"id":128086,"date":"2022-01-14T10:49:29","date_gmt":"2022-01-14T09:49:29","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/?p=128086"},"modified":"2023-01-04T14:56:52","modified_gmt":"2023-01-04T13:56:52","slug":"leurope-et-levolution-du-capitalisme-%ef%bf%bc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/fr\/2022\/01\/14\/leurope-et-levolution-du-capitalisme-%ef%bf%bc\/","title":{"rendered":"L\u2019Europe et l\u2019\u00e9volution du capitalisme\u00a0"},"content":{"rendered":"\n

L’\u00e9conomie de march\u00e9 europ\u00e9enne d’apr\u00e8s-guerre a tr\u00e8s bien fonctionn\u00e9 selon ses propres standards, mais elle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9e ces derni\u00e8res d\u00e9cennies par l’\u00e9volution du capitalisme mondial moderne. Les crises financi\u00e8res et les in\u00e9galit\u00e9s entre les citoyens en sont des cons\u00e9quences. Des politiques compensatoires visant \u00e0 servir au mieux les int\u00e9r\u00eats de tous les citoyens europ\u00e9ens pourraient contribuer \u00e0 r\u00e9tablir l’\u00e9quilibre. Les r\u00e8gles de concurrence du march\u00e9 unique pourraient \u00eatre renforc\u00e9es afin de contr\u00f4ler les mouvements de capitaux sp\u00e9culatifs qui d\u00e9forment le tissu \u00e9conomique. Enfin, un conseil europ\u00e9en de l’investissement public pourrait am\u00e9liorer la coordination des investissements publics aux niveaux europ\u00e9en, national et local, et permettrait d\u2019identifier les opportunit\u00e9s pour l’avenir et de contribuer \u00e0 favoriser des investissements priv\u00e9s plus stables.<\/p>\n\n\n\n

La g\u00e9n\u00e9ration de l’in\u00e9galit\u00e9<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Pendant de nombreuses d\u00e9cennies au cours de la p\u00e9riode d’apr\u00e8s-guerre, l’\u00e9conomie de march\u00e9 de l’Europe occidentale s’est appuy\u00e9e sur le principe de l\u2019approfondissement de la division internationale du travail. Selon le rapport Spaak de 1956, qui expose la pens\u00e9e sous-jacente au march\u00e9 commun, dont la premi\u00e8re forme s\u2019est esquiss\u00e9e l’ann\u00e9e suivante, en 1957, par le trait\u00e9 de Rome : <\/p>\n\n\n\n

\n

L’objet d’un march\u00e9 commun europ\u00e9en doit \u00eatre de cr\u00e9er une vaste zone de politique \u00e9conomique commune, constituant une puissante unit\u00e9 de production, et permettant une expansion continue, une stabilit\u00e9 accrue, un rel\u00e8vement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 du niveau de vie, et le d\u00e9veloppement de relations harmonieuses entre les \u00c9tats qu’il r\u00e9unit. Pour atteindre ces objectifs, une fusion des march\u00e9s s\u00e9par\u00e9s est une n\u00e9cessit\u00e9 absolue. C’est elle qui permet, par la division accrue du travail, d’\u00e9liminer un gaspillage de ressources, et, par une s\u00e9curit\u00e9 accrue d’approvisionnement, de renoncer \u00e0 des productions poursuivies sans consid\u00e9ration de co\u00fbt.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Le processus de fusion des march\u00e9s nationaux afin de cr\u00e9er un march\u00e9 europ\u00e9en beaucoup plus vaste a d\u00e9but\u00e9 dans les ann\u00e9es 1950 et se poursuit aujourd’hui. Le march\u00e9 unique, qui englobe le commerce de tous les biens et services, s’\u00e9tend g\u00e9ographiquement bien au-del\u00e0 du territoire des six \u00c9tats membres initiaux pour couvrir aujourd’hui la majeure partie du continent europ\u00e9en – jusqu’\u00e0 l’Islande, si l\u2019on prend en compte l’Espace \u00e9conomique europ\u00e9en.<\/p>\n\n\n\n

L’Union europ\u00e9enne a \u00e9t\u00e9 un immense succ\u00e8s. Non seulement les six \u00c9tats membres initiaux ont connu une croissance et une expansion importantes dans les d\u00e9cennies d’apr\u00e8s-guerre, mais tous les pays qui les ont rejoints par la suite ont vu leur niveau de vie s’am\u00e9liorer gr\u00e2ce \u00e0 leur participation \u00e0 ce march\u00e9, dont les r\u00e8gles de fonctionnement sont appliqu\u00e9es de mani\u00e8re impartiale par des institutions europ\u00e9ennes ind\u00e9pendantes. Comme le disait Adam Smith en 1776 dans La richesse des nations<\/em>, \u00ab la division du travail est limit\u00e9e par l’\u00e9tendue du march\u00e9 \u00bb. Un vaste march\u00e9 europ\u00e9en, sans barri\u00e8res \u00e0 la circulation des biens et des services, a repouss\u00e9 les limites nationales de la division du travail, et \u00e9largi le champ de la production et des \u00e9changes \u00e0 une \u00e9chelle internationale, continentale.<\/p>\n\n\n\n

L’effondrement du syst\u00e8me communiste en Europe centrale et orientale vers la fin du vingti\u00e8me si\u00e8cle a confirm\u00e9 la force inh\u00e9rente et fondamentale de ce mod\u00e8le de march\u00e9. Lors de la r\u00e9unification de l’Allemagne en 1990, on a d\u00e9couvert que le stock de capital de l’ancienne RDA – qui constituait un \u00e9l\u00e9ment de fiert\u00e9 du communisme r\u00e9el  – \u00e9tait presque deux fois plus ancien que celui de la R\u00e9publique f\u00e9d\u00e9rale, que la productivit\u00e9 moyenne y avoisinait le tiers de celle de la RFA et que la valeur nette de la plupart des entreprises figurant dans le bilan d’ouverture de la Treuhand \u00e9tait n\u00e9gative. Selon les crit\u00e8res de l’Europe occidentale, la plupart des entreprises est-allemandes \u00e9taient insolvables.<\/p>\n\n\n\n

L’effondrement du syst\u00e8me communiste en Europe centrale et orientale vers la fin du vingti\u00e8me si\u00e8cle a confirm\u00e9 la force inh\u00e9rente et fondamentale de ce mod\u00e8le de march\u00e9.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En 1992, le trait\u00e9 de Maastricht cr\u00e9e l\u2019Union europ\u00e9enne. Celle-ci tire ses fondements de la Communaut\u00e9 europ\u00e9enne et \u00e9tablit une union \u00e9conomique et mon\u00e9taire, qui conduit au lancement de l’euro. Le trait\u00e9 de Maastricht a \u00e9galement \u00e9tabli l\u2019id\u00e9e nouvelle de citoyennet\u00e9 de l’Union europ\u00e9enne. Toute personne poss\u00e9dant la nationalit\u00e9 d’un \u00c9tat membre serait d\u00e9sormais un citoyen de cette Union, jouirait des droits conf\u00e9r\u00e9s par le trait\u00e9 et serait soumise aux devoirs impos\u00e9s par celui-ci. Des modifications ult\u00e9rieures du trait\u00e9 disposaient que l’Union respecterait dans toutes ses activit\u00e9s le principe d’\u00e9galit\u00e9 de ses citoyens, qui recevraient une attention \u00e9gale de la part de toutes les \u00ab institutions, organes et organismes de l’Union. \u00bb <\/p>\n\n\n\n

La citoyennet\u00e9 europ\u00e9enne d\u00e9coulait, d’une certaine mani\u00e8re, de la logique du march\u00e9 unique, et de la libre circulation en son sein des biens, des services, des personnes et des capitaux. Mais il se peut que l’on doive aussi quelque chose \u00e0 l’esprit de l’\u00e9poque, en 1992. L’effondrement du communisme a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 la force cach\u00e9e de la soci\u00e9t\u00e9 civile en Europe, ce que V\u00e1clav Havel, dans un essai \u00e9crit en 1978, au plus fort de la guerre froide, appelait \u00ab le pouvoir des sans-pouvoirs \u00bb. Le pouvoir du peuple s’est manifest\u00e9 partout lorsque le syst\u00e8me totalitaire a pris fin pacifiquement, et nous pouvons peut-\u00eatre consid\u00e9rer la cr\u00e9ation de la citoyennet\u00e9 europ\u00e9enne comme un hommage aux possibilit\u00e9s ouvertes par les citoyens d’une Europe non d\u00e9mocratique. En 1989, pas moins de deux millions de citoyens ont form\u00e9 une cha\u00eene humaine internationale s’\u00e9tendant sur 600 kilom\u00e8tres, entre les trois capitales de l’Estonie, de la Lituanie et de la Lettonie, cr\u00e9ant ainsi une \u00ab voie balte \u00bb transfrontali\u00e8re. Lorsque les anciens \u00c9tats communistes ont rejoint l’Union europ\u00e9enne, leurs ressortissants sont eux aussi devenus des citoyens europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique n’a pas vraiment \u00e9t\u00e9 \u00e0 la hauteur de l’id\u00e9al esquiss\u00e9 par le trait\u00e9 en mati\u00e8re d’\u00e9galit\u00e9 des citoyens. La richesse des nations europ\u00e9ennes a augment\u00e9, selon les termes d’Adam Smith, mais la r\u00e9partition de cette richesse entre les citoyens a \u00e9t\u00e9 in\u00e9gale, avec un approfondissement des divisions entre des \u00ab centres \u00bb connect\u00e9s et des \u00ab p\u00e9riph\u00e9ries \u00bb qui ne l\u2019\u00e9taient pas. De nouvelles d\u00e9marcations, apparemment arbitraires, trac\u00e9es par la r\u00e9ussite ou l’\u00e9chec \u00e9conomique, ont remplac\u00e9 les anciennes fronti\u00e8res nationales et politiques, \u00e9galement arbitraires, supprim\u00e9es par la politique europ\u00e9enne d’apr\u00e8s-guerre. Les investissements – publics comme priv\u00e9s – se sont concentr\u00e9s dans les villes et les r\u00e9gions les plus productives d’Europe, profitant des niveaux de comp\u00e9tence plus \u00e9lev\u00e9s, mais creusant les divisions en laissant les r\u00e9gions moins productives et sous-d\u00e9velopp\u00e9es derri\u00e8re elles. En 2017, l’OCDE a not\u00e9 que le foss\u00e9 socio-\u00e9conomique s’\u00e9tait creus\u00e9 en Europe au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, et que ce mouvement s\u2019\u00e9tait intensifi\u00e9 depuis le d\u00e9but de la crise financi\u00e8re mondiale. Elle ajoutait qu\u2019un niveau d\u2019in\u00e9galit\u00e9s \u00e9lev\u00e9 et croissant \u00e9tait nuisible pour les soci\u00e9t\u00e9s, en termes de croissance \u00e9conomique mais \u00e9galement \u00e0 bien d\u2019autres \u00e9gards. Ces in\u00e9galit\u00e9s peuvent en effet entraver la coh\u00e9sion sociale, limiter les opportunit\u00e9s offertes \u00e0 de nombreuses personnes et entra\u00eener une d\u00e9t\u00e9rioration de la sant\u00e9. <\/p>\n\n\n\n

Le pire, en termes conceptuels, est que le mod\u00e8le \u00e9conomique des \u00c9tats-Unis montre o\u00f9 l’in\u00e9galit\u00e9 pourrait encore mener. Les \u00c9tats-Unis \u00e9taient le march\u00e9 unique originel par excellence<\/em> et un puissant moteur de l’\u00e9conomie mondiale apr\u00e8s la Seconde Guerre mondiale, responsable de la moiti\u00e9 de la production mondiale dans presque tous les secteurs en 1956, ann\u00e9e de r\u00e9daction du rapport Spaak. Les \u00c9tats-Unis \u00e9taient l’exemple d’une int\u00e9gration \u00e9conomique r\u00e9ussie que l’Europe devait suivre lorsque le projet d’union \u00e9conomique et mon\u00e9taire europ\u00e9enne a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Mais les in\u00e9galit\u00e9s de revenus, qui avaient fortement diminu\u00e9 aux \u00c9tats-Unis durant la Seconde Guerre mondiale et \u00e9taient ensuite rest\u00e9es \u00e0 un niveau faible jusqu’aux ann\u00e9es 1970, ont fortement augment\u00e9 depuis. Au tournant du XXIe si\u00e8cle, les \u00c9tats-Unis \u00e9taient dans une position similaire \u00e0 celle des ann\u00e9es 1920, avant le krach de Wall Street en 1929. Selon la D\u00e9claration d’ind\u00e9pendance de 1776, \u00ab tous les hommes sont cr\u00e9\u00e9s \u00e9gaux \u00bb. Mais, comme en Europe, le droit constitutionnel \u00e0 l’\u00e9galit\u00e9 n’a pas garanti l’\u00e9galit\u00e9 r\u00e9elle. <\/p>\n\n\n\n

L’augmentation des in\u00e9galit\u00e9s de revenus aux \u00c9tats-Unis s’est accompagn\u00e9e d’une r\u00e9duction de la mobilit\u00e9 sociale, de plus grandes disparit\u00e9s en mati\u00e8re de sant\u00e9, d’une augmentation de la criminalit\u00e9 et des maladies mentales et d’une diminution de l’esp\u00e9rance de vie.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique n’a pas vraiment \u00e9t\u00e9 \u00e0 la hauteur de l’id\u00e9al esquiss\u00e9 par le trait\u00e9 en mati\u00e8re d’\u00e9galit\u00e9 des citoyens.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En Europe, le Royaume-Uni a connu, \u00e0 l\u2019instar des \u00c9tats-Unis, une augmentation spectaculaire des in\u00e9galit\u00e9s, sup\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019Europe continentale, au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. Certaines r\u00e9gions du Royaume-Uni ont obtenu de bons r\u00e9sultats, notamment \u00e0 Londres et dans le sud, parties int\u00e9grantes de l’\u00e9conomie prosp\u00e8re du march\u00e9 unique europ\u00e9en. D’autres r\u00e9gions, en revanche, n’ont pas obtenu d\u2019aussi bons r\u00e9sultats, et les divisions inter-r\u00e9gionales se sont accentu\u00e9es, comme en t\u00e9moignent le foss\u00e9 croissant des prix d’actifs de la propri\u00e9t\u00e9 et de l’immobilier. Au XXIe si\u00e8cle, certains indicateurs montraient que les disparit\u00e9s r\u00e9gionales au sein du Royaume-Uni \u00e9taient plus importantes qu’en Allemagne, qui \u00e9tait pass\u00e9e par l’unification apr\u00e8s l\u2019\u00e8re communiste.<\/p>\n\n\n\n

C’est dans ce contexte de croissance des in\u00e9galit\u00e9s des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique que la crise financi\u00e8re de 2008 a \u00e9clat\u00e9, plongeant l’Europe dans une d\u00e9cennie de graves turbulences \u00e9conomiques et politiques – et conduisant le Royaume-Uni, dans un \u00e9lan chim\u00e9rique, \u00e0 quitter compl\u00e8tement le march\u00e9 unique europ\u00e9en et \u00e0 tenter de recr\u00e9er son propre march\u00e9 int\u00e9rieur, \u00e0 plus petite \u00e9chelle.<\/p>\n\n\n\n

Ces ph\u00e9nom\u00e8nes sont li\u00e9s : les in\u00e9galit\u00e9s et les crises financi\u00e8res sont les signes jumeaux d’un mauvais fonctionnement des rouages de l’\u00e9conomie capitaliste. Quelle est donc le c\u0153ur du probl\u00e8me ?<\/p>\n\n\n\n

Le m\u00e9canisme moteur<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La production de biens et de services dans l’\u00e9conomie \u2013 et dans l’ensemble de l’\u00e9conomie de march\u00e9 europ\u00e9enne \u2013 provient d’actifs immobilis\u00e9s, pour la plupart d\u00e9tenus par des particuliers. Les immobilisations \u2013 b\u00e2timents, usines, r\u00e9seaux de t\u00e9l\u00e9communications, syst\u00e8mes de transport \u2013 procurent un revenu et n\u00e9cessitent des investissements pour \u00eatre cr\u00e9\u00e9es ou renouvel\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

Lorsqu’une \u00e9conomie de march\u00e9 cro\u00eet, elle g\u00e9n\u00e8re de l’\u00e9pargne. Les revenus augmentent, mais une proportion d\u00e9croissante de ces revenus est utilis\u00e9e pour la consommation imm\u00e9diate : une partie est mise de c\u00f4t\u00e9 afin d\u2019\u00e9pargner. Autrement dit, plus la richesse est grande, plus la partie du revenu \u00e9pargn\u00e9e et non d\u00e9pens\u00e9e pour acheter des biens et des services produits dans l\u2019\u00e9conomie sera importante. <\/p>\n\n\n\n

Il n’y a pas de main invisible qui veille \u00e0 ce que l’\u00e9pargne accumul\u00e9e soit recycl\u00e9e dans de nouveaux investissements en biens d’\u00e9quipement \u00e0 une \u00e9chelle suffisante pour maintenir le moteur de la production en marche. L’\u00e9pargne peut en effet \u00eatre d\u00e9tenue en esp\u00e8ces ou sur des comptes bancaires personnels, ou encore sous des formes communes ou collectives telles que des fonds d’assurance ou de pension, g\u00e9r\u00e9s par des entreprises priv\u00e9es ou par des r\u00e9gimes d’\u00e9pargne de l’\u00c9tat ou du secteur public.<\/p>\n\n\n\n

De plus, l’\u00e9pargne peut ne pas \u00eatre investie dans de nouveaux biens d’\u00e9quipement, mais \u00eatre affect\u00e9e \u00e0 la d\u00e9tention de droits ou de titres sur des biens d’\u00e9quipement existants, tels que des actions de soci\u00e9t\u00e9s ou des biens immobiliers. L’ \u00ab incitation \u00e0 investir \u00bb, comme le dit l’\u00e9conomiste John Maynard Keynes dans la Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale de l’emploi, de l’int\u00e9r\u00eat et de la monnaie<\/em>, est g\u00e9n\u00e9ralement faible par rapport aux nombreuses possibilit\u00e9s que constituent l’\u00e9pargne et et les autres formes de report de la consommation ou de non-consommation. Pour cette raison, \u00ab une communaut\u00e9 riche devra d\u00e9couvrir des possibilit\u00e9s d’investissement beaucoup plus vastes si l’on veut que la propension \u00e0 l’\u00e9pargne de ses membres les plus riches soit compatible avec l’emploi de ses membres les plus pauvres. \u00bb <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> <\/p>\n\n\n\n

Peu d\u2019\u00ab opportunit\u00e9s d’investissement \u00bb ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9couvertes au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies. Au contraire, apr\u00e8s la lib\u00e9ralisation de la finance mondiale dans les ann\u00e9es 1970, le poids croissant de l’\u00e9pargne ainsi que la th\u00e9orie financi\u00e8re moderne dominante ont favoris\u00e9 l’affectation des fonds aux actifs existants plut\u00f4t qu’\u00e0 l’investissement dans quelque chose de nouveau. Selon l’ \u00ab hypoth\u00e8se de l’efficience du march\u00e9 \u00bb, il \u00e9tait largement admis que les \u00e9changes entre acheteurs et vendeurs du stock de capital existant garantissaient que le capital \u00e9tait d\u00e9tenu l\u00e0 o\u00f9 il pouvait \u00eatre utilis\u00e9 de la mani\u00e8re la plus productive, et que les signaux de prix \u00e9manant de plusieurs millions de ces transactions permettaient aux entreprises elles-m\u00eames de prendre de meilleures d\u00e9cisions en mati\u00e8re de production et d’investissement.<\/p>\n\n\n\n

La cons\u00e9quence en a \u00e9t\u00e9 la croissance conjointe de l\u2019\u00e9pargne et des transactions \u00e0 court terme sur les march\u00e9s des capitaux et des investissements. Les sommes en question sont devenues gigantesques. Au XXIe si\u00e8cle, le volume des actifs sous gestion priv\u00e9e atteint 87 000 milliards de dollars, soit \u00e0 peu pr\u00e8s la taille du PIB annuel mondial, c’est-\u00e0-dire autant que l’ensemble des biens et services produits dans le monde. Les transactions boursi\u00e8res aux \u00c9tats-Unis, avec un volume annuel moyen de 33 000 milliards de dollars, sont devenues plus de 100 fois sup\u00e9rieures au nouveau capital apport\u00e9 chaque ann\u00e9e aux entreprises am\u00e9ricaines par l’\u00e9mission d’actions.<\/p>\n\n\n\n

Aux \u00c9tats-Unis, les cours des actions ont augment\u00e9 bien plus rapidement que l’\u00e9conomie r\u00e9elle au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Les producteurs de l’\u00e9conomie r\u00e9elle – comme ceux du march\u00e9 unique europ\u00e9en – se font concurrence sur le prix ou la qualit\u00e9 pour fabriquer et vendre de meilleurs biens ou services. Mais les prix des actifs financiers et des immobilisations sont d\u00e9connect\u00e9s de la production et fluctuent plus largement car, au lieu d’\u00eatre li\u00e9s aux rendements r\u00e9els \u00e0 long terme des immobilisations, ils sont vuln\u00e9rables \u00e0 la sp\u00e9culation sur les march\u00e9s d’investissement. Si les prix des actifs augmentent fortement, une s\u00e9quence d’expansion puis de contraction s\u2019enclenche : davantage d’argent afflue vers ces prix en hausse, les poussant encore plus loin au-del\u00e0 des attentes raisonnables en mati\u00e8re de rendement.<\/p>\n\n\n\n

Aux \u00c9tats-Unis, les cours des actions ont augment\u00e9 bien plus rapidement que l’\u00e9conomie r\u00e9elle au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, et les revenus fond\u00e9s sur les cours des actions ont diverg\u00e9 des revenus des travailleurs et des employ\u00e9s, bas\u00e9s sur l’activit\u00e9 r\u00e9elle de production de biens ou de services. Comme l’a not\u00e9 Alan Greenspan, ancien pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, la part du revenu national am\u00e9ricain consacr\u00e9e aux b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, apr\u00e8s avoir diminu\u00e9 dans la p\u00e9riode d’apr\u00e8s-guerre, a commenc\u00e9 \u00e0 augmenter au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 – et les prix des actions ont suivi. Cette hausse s’est accompagn\u00e9e d’une augmentation des in\u00e9galit\u00e9s de revenus. Pour citer Greenspan : \u00ab Le degr\u00e9 d’in\u00e9galit\u00e9 des revenus se r\u00e9sume principalement au conflit entre la valeur des actifs et le niveau des salaires de la majeure partie de notre main-d’\u0153uvre. \u00bb  <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

En Europe, le cours des actions a un effet moins important sur l’\u00e9conomie, et le conflit entre la valeur des actifs et le niveau des salaires de la main-d’\u0153uvre s’est d\u00e9roul\u00e9 sur un terrain diff\u00e9rent ; celui des soi-disant \u00ab r\u00e8gles du jeu \u00e9quitables \u00bb du march\u00e9 unique – mais ce terrain sur lequel se d\u00e9roule le jeu est devenu cher et in\u00e9gal. La production de biens et de services n\u00e9cessite des investissements pour \u00eatre maintenue, et en Europe, les banques ont traditionnellement jou\u00e9 un r\u00f4le majeur dans leur financement. Mais au XXIe si\u00e8cle, le financement des investissements des entreprises ne repr\u00e9sentait plus qu’une petite partie de l’activit\u00e9 des banques europ\u00e9ennes. Les banques ont atteint collectivement une taille plus de trois fois sup\u00e9rieure \u00e0 celle de l’\u00e9conomie europ\u00e9enne en s’engageant dans des activit\u00e9s commerciales \u00e0 risque et des activit\u00e9s financi\u00e8res internationales de gros, avec d’autres banques et institutions financi\u00e8res, ainsi que dans des pr\u00eats immobiliers : toutes les activit\u00e9s impliquant des actifs existants.<\/p>\n\n\n\n

Les prix des actifs sous forme de biens et de biens immobiliers ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9s. Une part importante (environ 50 %) des pr\u00eats bancaires en Europe est consacr\u00e9e au financement ou au refinancement de l’immobilier ; et ce sont les flux inhabituellement \u00e9lev\u00e9s de cr\u00e9dits bancaires priv\u00e9s dans les \u00e9conomies (en particulier) de la Gr\u00e8ce, de l’Italie, de l’Espagne, du Portugal et de l’Irlande entre 1999 et 2007 qui ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l’origine de la crise de la zone euro, alors que la crise financi\u00e8re de 2008 a entra\u00een\u00e9 un retrait global du cr\u00e9dit priv\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Le moteur explose<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

L’instabilit\u00e9 de l’\u00e9conomie financi\u00e8re produit d’\u00e9normes dommages sur l’\u00e9conomie r\u00e9elle lorsque, comme en 2008, elle provoque une crise financi\u00e8re qui force l’\u00c9tat, \u00e0 ses frais, \u00e0 secourir l\u2019\u00e9conomie. <\/p>\n\n\n\n

L’anatomie d’une crise consiste dans le fait que, pendant le boom qui pr\u00e9c\u00e8de le crash, les prix des actifs existants sont pouss\u00e9s \u00e0 la hausse de mani\u00e8re insoutenable, non pas \u00e0 cause de motivations relevant de la raison, de la logique ou de l’analyse scientifique, mais du fait d\u2019attentes collectives sur les march\u00e9s d’investissement. Le d\u00e9clencheur de la crise mondiale de 2008 a \u00e9t\u00e9 l’effondrement du march\u00e9 des titres li\u00e9s aux pr\u00eats hypoth\u00e9caires apr\u00e8s une chute des prix de l’immobilier aux \u00c9tats-Unis, alors tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s. L’exc\u00e8s d’optimisme s’est mu\u00e9 en exc\u00e8s de pessimisme, et les interconnexions entre les syst\u00e8mes bancaires am\u00e9ricains et europ\u00e9ens ont rendu la crise transatlantique.<\/p>\n\n\n\n

On estimait en 2009 que les interventions pour soutenir les banques des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique, aux \u00c9tats-Unis et en Europe, s’\u00e9levaient \u00e0 plus de 14 000 milliards de dollars, soit pr\u00e8s d’un quart du PIB mondial.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Aux cons\u00e9quences \u00e9conomiques du krach s’est ajout\u00e9 le co\u00fbt du renflouement du syst\u00e8me financier. On estimait en 2009 que les interventions pour soutenir les banques des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique, aux \u00c9tats-Unis et en Europe, s’\u00e9levaient \u00e0 plus de 14 000 milliards de dollars, soit pr\u00e8s d’un quart du PIB mondial. En Europe, les volumes des aides de l’\u00c9tat \u00e0 l’industrie, r\u00e9gis par les r\u00e8gles du march\u00e9 unique, mises en application par la Commission europ\u00e9enne, ont connu une tendance \u00e0 la baisse entre 1992 et 2007, passant d’environ 1 % \u00e0 0,5 % du PIB de l’Union europ\u00e9enne. Mais de 2008 \u00e0 2011, les aides d’\u00c9tat autoris\u00e9es ont atteint 4 500 milliards d’euros, soit plus d’un tiers du PIB de l’Union, et la quasi-totalit\u00e9 de ces aides ont \u00e9t\u00e9 destin\u00e9es aux banques.<\/p>\n\n\n\n

Proportionnellement \u00e0 l’\u00e9conomie europ\u00e9enne, le secteur bancaire qui avait besoin d’\u00eatre secouru \u00e9tait extr\u00eamement important. En 2008, les banques de l’Union europ\u00e9enne avaient, collectivement, accumul\u00e9 dans leurs bilans des actifs dont le volume \u00e9quivalait \u00e0 plus de trois fois et demie le PIB de l’Union. Au Royaume-Uni, les volumes d\u00e9tenus par les banques \u00e9taient cinq fois plus importants que le PIB national du pays, et en France, en Allemagne, au Danemark, en Espagne, au Portugal, en Autriche et en Finlande, les volumes d\u00e9tenus par les banques \u00e9taient plus de trois fois plus importants que le PIB national des pays qui les accueillaient.<\/p>\n\n\n\n

La polarisation et l’extr\u00e9misme politique se sont r\u00e9pandus des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique apr\u00e8s le crash de 2008. Les citoyens europ\u00e9ens, th\u00e9oriquement \u00e9gaux, ont vu les in\u00e9galit\u00e9s se creuser davantage, et le syst\u00e8me financier a \u00e9t\u00e9 sauv\u00e9 alors que l’\u00e9conomie r\u00e9elle entrait dans une profonde r\u00e9cession, l’investissement fixe brut dans l’Union ayant chut\u00e9 de 17 % entre 2008 et 2013. Ce sauvetage \u00e9tait n\u00e9cessaire, mais on peut pardonner aux citoyens europ\u00e9ens de penser que l’\u00e9conomie de march\u00e9, et le capitalisme lui-m\u00eame, ont \u00e9t\u00e9 sauv\u00e9s \u00e0 leurs d\u00e9pens.<\/p>\n\n\n\n

Peut-on faire quelque chose pour aider \u00e0 corriger le fonctionnement de cette machine \u00e9conomique, et ce pour le plus grand b\u00e9n\u00e9fice des citoyens europ\u00e9ens ? Deux approches m\u00e9ritent d’\u00eatre envisag\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tendre la politique de concurrence<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La premi\u00e8re consiste \u00e0 utiliser la force du march\u00e9 unique europ\u00e9en pour ma\u00eetriser les forces qui cr\u00e9ent les booms et les effondrements des prix des actifs.<\/p>\n\n\n\n

Comment ? Le march\u00e9 unique europ\u00e9en est, par d\u00e9finition, un march\u00e9 concurrentiel. D\u00e8s le d\u00e9part, il a \u00e9t\u00e9 soumis \u00e0 des r\u00e8gles interdisant toutes les pratiques et tous les comportements des entreprises qui faussent les principes de ce march\u00e9. Ces r\u00e8gles de concurrence ont \u00e9t\u00e9 inscrites dans le trait\u00e9 de Rome de 1957 et ont \u00e9t\u00e9 strictement appliqu\u00e9es depuis lors.<\/p>\n\n\n\n

Dans un march\u00e9 concurrentiel, comme celui de l’Europe ou des \u00c9tats-Unis, il est peu probable que les immobilisations utilis\u00e9es pour la production de biens et de services offrent encore longtemps des rendements extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9s. Le rendement d’une immobilisation est le b\u00e9n\u00e9fice que le propri\u00e9taire tire de la vente de sa production, pendant toute sa dur\u00e9e de vie, apr\u00e8s d\u00e9duction des co\u00fbts d’exploitation li\u00e9s \u00e0 son obtention. Dans un march\u00e9 concurrentiel, la production d’une immobilisation et ses co\u00fbts d’exploitation, y compris les salaires, sont soumis \u00e0 des pressions concurrentielles constantes, ce qui garantit que les rendements ne s’\u00e9cartent pas trop des co\u00fbts. Si les immobilisations donnaient des rendements extraordinairement \u00e9lev\u00e9s, les entreprises concurrentes cr\u00e9eraient des immobilisations similaires ou meilleures, et les rendements extraordinaires dispara\u00eetraient.<\/p>\n\n\n\n

L’\u00e9l\u00e9ment d\u00e9clencheur est g\u00e9n\u00e9ralement une nouvelle perc\u00e9e \u00e9conomique ou technique : l\u2019effet des nouvelles technologies de l’information aux \u00c9tats-Unis \u00e0 la fin du vingti\u00e8me si\u00e8cle ou l’internationalisation rapide du secteur bancaire en Europe avec l’adoption de l’euro et une augmentation importante de l’activit\u00e9 bancaire transfrontali\u00e8re. <\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

L’exp\u00e9rience le prouve : aux \u00c9tats-Unis, les rendements r\u00e9els des entreprises au cours des 150 ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dant 2012 ont \u00e9t\u00e9 \u00e9valu\u00e9s \u00e0 une moyenne d’environ 7 % par an (4,5 % de rendement des dividendes auxquels s\u2019ajoutent 2,5 % de croissance r\u00e9elle des b\u00e9n\u00e9fices) ; et au cours des 150 ann\u00e9es allant de 1870 \u00e0 2015, les rendements r\u00e9els moyens des actions et de l’immobilier r\u00e9sidentiel dans 16 pays avanc\u00e9s, mesur\u00e9s en termes de rendements auxquels sont ajout\u00e9es les plus-values, ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 \u00e9valu\u00e9s \u00e0 environ 7 % par an.  <\/p>\n\n\n\n

Les rendements moyens des actifs financiers sont donc, apr\u00e8s coup, raisonnablement stables. Alors pourquoi y a-t-il des bonds et des effondrements ? Parce que les attentes concernant les rendements futurs des actifs financiers s’\u00e9cartent de toute estimation raisonnable de ce qu’un march\u00e9 concurrentiel permettra. Des attentes trop optimistes concernant des groupes entiers d’actifs font grimper des prix sans lien entre eux au-del\u00e0 de ce que l’exp\u00e9rience et la logique enseignent comme \u00e9tant justifiable. L’\u00e9l\u00e9ment d\u00e9clencheur est g\u00e9n\u00e9ralement une nouvelle perc\u00e9e \u00e9conomique ou technique : l\u2019effet des nouvelles technologies de l’information aux \u00c9tats-Unis \u00e0 la fin du vingti\u00e8me si\u00e8cle ou l’internationalisation rapide du secteur bancaire en Europe avec l’adoption de l’euro et une augmentation importante de l’activit\u00e9 bancaire transfrontali\u00e8re. Quand survient une nouvelle avanc\u00e9e, l’ancrage \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique est rompu et la psychologie collective des march\u00e9s d’investissement remplace les \u00e9valuations individuelles des rendements. Dans l’\u00e9conomie r\u00e9elle, concurrentielle, les entreprises op\u00e8rent de mani\u00e8re ind\u00e9pendante, en raison des r\u00e8gles du droit de la concurrence ; mais les flux financiers et de cr\u00e9dit \u00e0 grande \u00e9chelle se d\u00e9placent ensemble, mus par des impulsions communes.<\/p>\n\n\n\n

Lors de la cr\u00e9ation du march\u00e9 commun, comme indiqu\u00e9 dans le rapport Spaak de 1956, la libre circulation des capitaux \u00e9tait consid\u00e9r\u00e9e comme un \u00ab facteur de production \u00bb – comme la libre circulation des travailleurs. Pour assurer l’expansion \u00e9conomique, il \u00e9tait pr\u00e9cis\u00e9 que des conditions communes seraient n\u00e9cessaires pour des questions telles que la formation de la main-d’\u0153uvre, la modernisation de l’industrie manufacturi\u00e8re et les infrastructures n\u00e9cessaires pour \u00e9viter les disparit\u00e9s croissantes entre les niveaux de production et les niveaux de vie dans les diff\u00e9rentes r\u00e9gions. Comme l\u2019affirme le rapport Spaak :<\/p>\n\n\n\n

\n

La coordination des politiques \u00e9conomiques, la r\u00e9alisation des investissements de base dans les r\u00e9gions sous-d\u00e9velopp\u00e9es, la r\u00e9sorption du ch\u00f4mage de masse assureront les conditions d’une libre circulation qui ne touchera pas seulement les produits et les services, mais s’appliquera progressivement aux facteurs de production eux-m\u00eames : les capitaux et les hommes.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Peut-on faire en sorte que la libre circulation des capitaux retrouve sa fonction originelle de facteur de production et contribue \u00e0 l’\u00e9conomie de march\u00e9 europ\u00e9enne sans la d\u00e9t\u00e9riorer ?<\/p>\n\n\n\n

En vertu des r\u00e8gles du droit de la concurrence, les pratiques concert\u00e9es entre entreprises sont interdites car incompatibles avec le march\u00e9 unique si elles faussent la concurrence de quelque mani\u00e8re que ce soit, par leur objet ou par leur effet, y compris en limitant ou en contr\u00f4lant \u00ab la production, les d\u00e9bouch\u00e9s, le d\u00e9veloppement technique ou les investissements \u00bb (article 101, paragraphe 1, point b), du Trait\u00e9 sur le fonctionnement de l\u2019Union europ\u00e9enne(TFUE)). Cette disposition particuli\u00e8re du trait\u00e9 a \u00e9t\u00e9 peu utilis\u00e9e jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, mais elle pourrait \u00eatre appliqu\u00e9e plus rigoureusement afin d’enrayer les pratiques sp\u00e9culatives qui affectent l’\u00e9conomie en d\u00e9couplant les prix des actifs des rendements concurrentiels et en sapant ou en faussant l’investissement et la production. En guise de contrepoids, l’article 101 (3) du TFUE permet de d\u00e9clarer une telle interdiction inapplicable \u00e0 condition qu’une pratique concert\u00e9e contribue \u00e0 \u00ab am\u00e9liorer la production ou la distribution des produits ou \u00e0 promouvoir le progr\u00e8s technique ou \u00e9conomique, tout en r\u00e9servant aux utilisateurs une partie \u00e9quitable du profit qui en r\u00e9sulte \u00bb. Par cons\u00e9quent, \u00e0 condition que les mouvements de capitaux – y compris les flux de cr\u00e9dit – repr\u00e9sentent un facteur de production, contribuant \u00e0 la production r\u00e9elle et au progr\u00e8s \u00e9conomique en Europe, les pratiques concert\u00e9es pourraient \u00eatre d\u00e9clar\u00e9es compatibles avec le march\u00e9 unique.<\/p>\n\n\n\n

Le syst\u00e8me bancaire et financier moderne est fortement interconnect\u00e9, notamment par le biais des actifs et des passifs que les banques d\u00e9tiennent comme cr\u00e9ances les unes sur les autres.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Les mouvements sp\u00e9culatifs de capitaux sont-ils une \u00ab pratique concert\u00e9e \u00bb ? Ces mouvements ne se produisent pas isol\u00e9ment, mais sont des ph\u00e9nom\u00e8nes de groupe : ils impliquent des flux d’argent importants, \u00e0 une \u00e9chelle suffisante pour cr\u00e9er des distorsions de prix, sous la forme de bulles de prix d’actifs. Ceux qui d\u00e9placent l’argent ne sont pas des forces \u00e9conomiques invisibles ou abstraites, mais des entreprises r\u00e9elles. Le syst\u00e8me bancaire et financier moderne est fortement interconnect\u00e9, notamment par le biais des actifs et des passifs que les banques d\u00e9tiennent comme cr\u00e9ances les unes sur les autres. Le krach de 2008 est un effondrement de la confiance dans ce syst\u00e8me dans toute la r\u00e9gion \u00e9conomique de l’Atlantique, et non la faillite de quelques banques individuelles. L’interd\u00e9pendance entre les diff\u00e9rentes entreprises d’un syst\u00e8me bancaire hautement connect\u00e9 peut les amener \u00e0 aligner, ou \u00e0 se \u00ab concerter \u00bb sur, leur comportement sur le march\u00e9 – comme cela s’est produit avant la crise mondiale de 2008, \u00e0 la suite de laquelle le sauvetage du syst\u00e8me a n\u00e9cessit\u00e9 d’importantes aides d’\u00c9tat.<\/p>\n\n\n\n

En 1956, le rapport Spaak pr\u00e9voyait le risque qu’avec la libre circulation des capitaux, des mouvements de capitaux sp\u00e9culatifs puissent r\u00e9sulter de divergences dans les politiques mon\u00e9taires, ou de craintes concernant la stabilit\u00e9 de la monnaie, et que les capitaux cessent de se d\u00e9placer vers les zones o\u00f9 le besoin de fonds est le plus grand. Il offrait l’espoir suivant pour l’avenir :<\/p>\n\n\n\n

\n

Il y a \u00e0 la fois dans le d\u00e9veloppement progressif du march\u00e9 commun, les r\u00e8gles qui en gouvernent le fonctionnement, et les m\u00e9canismes dont la mise en \u0153uvre a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vue, le moyen le plus efficace de parer \u00e0 ces divergences et d’\u00e9liminer les mouvements sp\u00e9culatifs auxquels elles donnent naissance.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Un demi-si\u00e8cle et une crise financi\u00e8re majeure plus tard, les r\u00e8gles et les m\u00e9canismes du march\u00e9 unique pourraient \u00eatre renforc\u00e9s, afin de garantir que la libre circulation des capitaux redevienne un facteur de production en Europe, et non un facteur de destruction.<\/p>\n\n\n\n

Compenser l’investissement priv\u00e9 par l’investissement public<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Une deuxi\u00e8me approche corrective consisterait \u00e0 s’inspirer de la solution de Keynes quant aux bonds et aux effondrements.<\/p>\n\n\n\n

En 1937, Keynes a propos\u00e9 de mettre en place un \u00ab conseil d’investissement public \u00bb au Royaume-Uni, celui-ci ayant pour charge de s’assurer que des plans d\u00e9taill\u00e9s soient pr\u00e9par\u00e9s pour des projets d’investissement publics et parapublics \u00e0 grande \u00e9chelle, et ce afin de compenser les ralentissements de l’investissement priv\u00e9 apr\u00e8s un krach. Des entit\u00e9s telles que les compagnies ferroviaires, les autorit\u00e9s portuaires et fluviales, les services d’eau, de gaz et d’\u00e9lectricit\u00e9, les entrepreneurs en b\u00e2timent, les autorit\u00e9s locales et les autorit\u00e9s dirigeantes de Londres et d’autres villes dens\u00e9ment peupl\u00e9es devraient \u00e9tudier les projets qui pourraient \u00eatre utilement entrepris si des capitaux \u00e9taient disponibles \u00e0 des taux d’int\u00e9r\u00eat particuliers. Il faudrait que les administrateurs, les ing\u00e9nieurs et les architectes fassent preuve d’une \u00ab imagination constructive \u00bb pour cr\u00e9er des lots de projets importants et utiles, pr\u00eats \u00e0 \u00eatre mis en \u0153uvre seulement quelques mois apr\u00e8s un effondrement des investissements priv\u00e9s. Les projets publics seraient alors avanc\u00e9s – ou repouss\u00e9s – en fonction de si les d\u00e9penses d’investissement priv\u00e9 dans l’\u00e9conomie sont suffisantes ou non.<\/p>\n\n\n\n

L’id\u00e9e de Keynes n’a jamais \u00e9t\u00e9 mise en pratique au Royaume-Uni – qui a plut\u00f4t connu des d\u00e9cennies de d\u00e9clin des investissements et d’augmentation des in\u00e9galit\u00e9s – mais elle pourrait \u00eatre remise au go\u00fbt du jour et appliqu\u00e9e au niveau europ\u00e9en.<\/p>\n\n\n\n

Une enqu\u00eate men\u00e9e aupr\u00e8s de 685 municipalit\u00e9s europ\u00e9ennes a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que le manque de financement est le principal obstacle \u00e0 l’investissement, suivi par les lourdeurs r\u00e9glementaires et le manque de capacit\u00e9s techniques.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La pr\u00e9paration de plans d\u00e9taill\u00e9s pour les investissements publics et parapublics de toutes sortes, dans toute l’Europe, est actuellement entre les mains d’un tr\u00e8s grand nombre d’organismes, que ce soit au niveau europ\u00e9en, national et r\u00e9gional, local ou municipal. Selon une \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e par la Banque europ\u00e9enne d’investissement en 2021, quelque 45 % des investissements publics dans l’Union europ\u00e9enne sont r\u00e9alis\u00e9s par des collectivit\u00e9s locales, mais les municipalit\u00e9s ne sont pas similaires : chacune a des besoins et des capacit\u00e9s qui lui sont propres. Une enqu\u00eate men\u00e9e aupr\u00e8s de 685 municipalit\u00e9s europ\u00e9ennes a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que le manque de financement est le principal obstacle \u00e0 l’investissement, suivi par les lourdeurs r\u00e9glementaires et le manque de capacit\u00e9s techniques. Moins de la moiti\u00e9 des municipalit\u00e9s proc\u00e8dent \u00e0 des \u00e9valuations ex ante<\/em> des projets ou coordonnent leurs projets avec d’autres municipalit\u00e9s. Un conseil europ\u00e9en des investissements publics pourrait donc avoir pour mission de rassembler les connaissances dispers\u00e9es sur les projets d’investissement qui existent d\u00e9j\u00e0, \u00e0 tous les niveaux, dans toute l’Europe – et de mettre ces connaissances \u00e0 la disposition de ceux qui doivent planifier leurs propres projets d’investissement public. Dans le march\u00e9 unique, les prix transmettent les connaissances dispers\u00e9es n\u00e9cessaires \u00e0 la production de biens et de services, comme un syst\u00e8me de t\u00e9l\u00e9communications. Mais ce n’est pas le cas des investissements : il n’existe pas de syst\u00e8me de prix de t\u00e9l\u00e9communications pour coordonner les projets et les plans d’investissement.<\/p>\n\n\n\n

Une deuxi\u00e8me t\u00e2che pourrait alors consister \u00e0 constituer un stock de plans futurs de grands et utiles projets d’investissement public, pour une utilisation future. Les \u00ab actes d’imagination constructive \u00bb de Keynes auraient ici une importance. \u00c0 tous les niveaux – europ\u00e9en, national et r\u00e9gional – les autorit\u00e9s publiques pourraient \u00eatre encourag\u00e9es \u00e0 faire preuve de cr\u00e9ativit\u00e9 et \u00e0 soumettre \u00e0 la comparaison et \u00e0 la critique mutuelles les meilleurs projets possibles, en vue de leur mise en \u0153uvre \u00e0 un moment donn\u00e9 dans le futur. La priorit\u00e9 absolue est \u00e9videmment la n\u00e9cessit\u00e9 de modifier ou de renouveler le stock de capital de l’\u00e9conomie europ\u00e9enne face au changement climatique. Un conseil europ\u00e9en de l’investissement public pourrait \u00eatre charg\u00e9 de veiller \u00e0 ce que les plans soient d’une qualit\u00e9 suffisante et coh\u00e9rents entre eux, et \u00e0 ce qu’il n’y ait pas de lacunes \u00e9videntes dans les investissements n\u00e9cessaires.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00ab actes d’imagination constructive \u00bb ne seraient pas des envol\u00e9es fantaisistes : une analyse critique devrait garantir que les projets sont r\u00e9ellement n\u00e9cessaires et techniquement adapt\u00e9s pour atteindre des objectifs essentiels, tels que la ma\u00eetrise du changement climatique.<\/p>\n\n\n\n

Que se passe-t-il si le stock de projets et de plans d’investissement public jug\u00e9s bons et n\u00e9cessaires d\u00e9passe les ressources actuellement disponibles pour les financer ? Keynes soutenait que la proportion d’investissement dans l’\u00e9conomie dans son ensemble – c’est-\u00e0-dire l’investissement public et priv\u00e9 – devrait \u00eatre la m\u00eame que la proportion d’\u00e9pargne lorsque l’\u00e9conomie emploie pleinement ses ressources en mat\u00e9riel et en main-d’\u0153uvre. L’Europe a un taux \u00e9lev\u00e9 d’\u00e9pargne des m\u00e9nages. De ce fait, si des plans d’investissement public jug\u00e9s bons et n\u00e9cessaires ne peuvent \u00eatre financ\u00e9s par les ressources publiques disponibles (que ce soit aux niveaux europ\u00e9en, national et r\u00e9gional), ou par des ressources priv\u00e9es, de nouvelles m\u00e9thodes de mobilisation de l’\u00e9pargne pourraient \u00eatre cr\u00e9\u00e9es, par exemple en \u00e9mettant des titres \u00e0 vendre directement aux citoyens de toute l’Europe, peut-\u00eatre avec des taux de rendement garantis jusqu’\u00e0 un certain niveau par citoyen.<\/p>\n\n\n\n

La coordination peut \u00eatre facilit\u00e9e par une tendance des investissements priv\u00e9s \u00e0 suivre les investissements publics.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Se pose ensuite la question de la coordination entre les investissements publics et priv\u00e9s. L’id\u00e9e de Keynes \u00e9tait de cr\u00e9er un m\u00e9canisme permettant de contrebalancer les phases d’expansion et de ralentissement de l’investissement priv\u00e9 – comme l’expansion et le ralentissement de la construction et de l’immobilier au cours des premi\u00e8res d\u00e9cennies du XXIe si\u00e8cle, et la chute des investissements dans l’\u00e9conomie europ\u00e9enne qui en a r\u00e9sult\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

La coordination peut \u00eatre facilit\u00e9e par une tendance des investissements priv\u00e9s \u00e0 suivre les investissements publics. Les bulles de prix des actifs r\u00e9sultent d’anticipations collectives qui s’\u00e9cartent de la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique, mais ces anticipations devraient \u00eatre stabilis\u00e9es par une meilleure connaissance de la politique publique future.  Dans l’imm\u00e9diat apr\u00e8s-guerre, les programmes d’investissement public en Europe ont fourni une base solide sur laquelle les investissements priv\u00e9s de reconstruction et de modernisation ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s. Plus r\u00e9cemment, le cas du Royaume-Uni fournit un contre-exemple frappant : au fil des d\u00e9cennies, les investissements publics de toutes sortes se sont concentr\u00e9s \u00e0 Londres et dans le sud-est de l’Angleterre, renfor\u00e7ant des zones d\u00e9j\u00e0 en expansion – et les investissements priv\u00e9s ont fait de m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n

Un conseil europ\u00e9en de l’investissement public pourrait donc fournir un cadre, ou un guide, pour l’investissement priv\u00e9. Les entreprises du secteur priv\u00e9 apporteraient leurs propres ressources et leur expertise pour compl\u00e9ter les investissements publics \u00e0 grande \u00e9chelle, et une plus grande certitude \u00e0 propos de ce que fait le secteur public facilitera la planification des investissements priv\u00e9s. De cette mani\u00e8re, de nouvelles opportunit\u00e9s d’investissement pourraient \u00eatre \u00ab d\u00e9couvertes \u00bb. Les r\u00e8gles du droit de la concurrence devront \u00eatre respect\u00e9es, mais si une approche ouverte est adopt\u00e9e, elles ne devraient pas constituer un obstacle insurmontable.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, \u00e9tant donn\u00e9 que le respect du principe d’\u00e9galit\u00e9 des citoyens est un principe directeur de toutes les institutions, organes et agences de l’Union europ\u00e9enne, un conseil europ\u00e9en de l’investissement public devrait accorder une attention particuli\u00e8re aux r\u00e9gions \u00e0 fort degr\u00e9 d\u2019in\u00e9galit\u00e9s, dans le but d’attirer les investissements publics et priv\u00e9s et de compenser les d\u00e9ficits existants. Les distorsions du prix des actifs caus\u00e9es par les flux cumulatifs ant\u00e9rieurs d’investissements publics et priv\u00e9s devraient \u00eatre abord\u00e9es, et des efforts devraient \u00eatre faits pour r\u00e9duire les distorsions et annuler leurs effets.<\/p>\n\n\n\n

Pour rappeler \u00e0 nouveau les mots du rapport Spaak de 1956 :<\/p>\n\n\n\n

\n

Un d\u00e9veloppement en commun des r\u00e9gions les moins favoris\u00e9es, comme il s’en trouve en fait dans tous les pays participants, est une n\u00e9cessit\u00e9 fondamentale pour le succ\u00e8s du march\u00e9 commun. Entre des r\u00e9gions \u00e0 d\u00e9veloppement \u00e9conomique in\u00e9gal il n’est pas vrai, en effet, qu’au cas de brusque mise en communication, le moindre co\u00fbt de la main-d’\u0153uvre et la plus grande productivit\u00e9 des investissements assurent automatiquement un progr\u00e8s plus rapide de la r\u00e9gion initialement moins favoris\u00e9e, et donc un rapprochement des niveaux. Comme le montre au contraire l’exp\u00e9rience de l’unification italienne apr\u00e8s 1860, et aussi bien des \u00c9tats-Unis apr\u00e8s la guerre de S\u00e9cession, l’\u00e9cart peut au contraire s’accro\u00eetre cumulativement si les conditions fondamentales d’un d\u00e9veloppement de la production ne sont pas d’abord cr\u00e9\u00e9es par des moyens publics, c’est-\u00e0-dire une infrastructure de routes, de ports, de moyens de transmission, des op\u00e9rations de drainage, d’irrigation et d’am\u00e9lioration du sol, la cr\u00e9ation d’\u00e9coles et d’h\u00f4pitaux. Une action positive et collective est au contraire \u00e0 l’avantage commun des r\u00e9gions dont le d\u00e9veloppement est recherch\u00e9 et des r\u00e9gions plus favoris\u00e9es elles-m\u00eames ; car elles participent \u00e0 l’activit\u00e9 plus intense qu’entra\u00eene ce d\u00e9veloppement, et elles \u00e9vitent que la mise en communication avec des r\u00e9gions moins favoris\u00e9es fasse pression sur les niveaux de r\u00e9mun\u00e9ration et sur le niveau de vie.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Au fond, le probl\u00e8me qu’un conseil europ\u00e9en de l’investissement public permettrait de traiter est celui de l’incertitude de l’avenir. C’est le saut de l’imagination dans le futur qui cr\u00e9e les conceptions et les projets qui deviennent des plans d’investissement coh\u00e9rents qui, une fois mis en \u0153uvre, deviennent des d\u00e9penses d’investissement courantes. C’est cette m\u00eame incertitude de l’avenir qui est \u00e0 l’origine de l’investissement priv\u00e9 erratique et de la dangereuse habitude des investisseurs priv\u00e9s d’allouer leur \u00e9pargne \u00e0 des bulles de prix d’actifs – parce que d’autres investisseurs priv\u00e9s sont connus pour faire de m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n

L’incertitude de l’avenir ne peut \u00eatre compl\u00e8tement \u00e9limin\u00e9e. Mais par la comparaison critique et l’analyse rationnelle des plans, elle pourrait \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 des niveaux acceptables, et ainsi contribuer \u00e0 stabiliser les conditions pour assurer le fonctionnement efficace de l’\u00e9conomie de march\u00e9 europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n

Le pouvoir des sans-pouvoirs<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Non seulement l’Union europ\u00e9enne s’est engag\u00e9e \u00e0 respecter le principe d’\u00e9galit\u00e9 de ses citoyens, mais en vertu de l’article 13 du TUE, son cadre institutionnel m\u00eame est cens\u00e9 servir ses int\u00e9r\u00eats, ceux de ses citoyens et ceux des \u00c9tats membres – et dans cet ordre.  Les citoyens sont en droit de recevoir une attention \u00e9gale de la part des institutions, organes, organismes et agences de l’Union ; et ces institutions sont \u00e9galement tenues de pratiquer une coop\u00e9ration mutuelle sinc\u00e8re – y compris lorsqu’elles servent l’int\u00e9r\u00eat des citoyens.<\/p>\n\n\n\n

Le d\u00e9senchantement de nombreux citoyens europ\u00e9ens \u00e0 l’\u00e9gard de l’ordre politique et \u00e9conomique actuel semble d\u00e9couler d’un sentiment \u00e9quivalent d’impuissance.<\/p>David harrison<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Dans \u00ab Le pouvoir des sans-pouvoirs \u00bb, Havel a propos\u00e9, dans la Tch\u00e9coslovaquie communiste de 1978, de repenser la politique afin que les individus impuissants – les dissidents derri\u00e8re le rideau de fer – puissent conserver leur humanit\u00e9 au sein du syst\u00e8me du bloc sovi\u00e9tique en d\u00e9couvrant et en disant la v\u00e9rit\u00e9 \u00e0 son sujet, par des moyens tels que la recherche ou le respect des droits de l’homme et des droits civils \u00e9nonc\u00e9s dans les accords internationaux et dans les constitutions des \u00c9tats. L’essai a eu un profond effet sur l’Europe de l’Est, donnant un soutien th\u00e9orique aux activit\u00e9s syndicales du mouvement Solidarit\u00e9 en Pologne \u00e0 partir de 1980. Selon Zbygniew Bujak, homme politique polonais et militant de Solidarit\u00e9, \u00ab lorsque je regarde les victoires de Solidarit\u00e9 et de la Charte 77, j’y vois une \u00e9tonnante r\u00e9alisation des proph\u00e9ties et des connaissances contenues dans l’essai de Havel. \u00bb  <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Le d\u00e9senchantement de nombreux citoyens europ\u00e9ens \u00e0 l’\u00e9gard de l’ordre politique et \u00e9conomique actuel semble d\u00e9couler d’un sentiment \u00e9quivalent d’impuissance. Des forces lointaines, \u00e9chappant au contr\u00f4le de tout individu, ont modifi\u00e9 les destins \u00e9conomiques au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, le plus souvent pour le pire, et le choix et la responsabilit\u00e9 individuels ont perdu de leur importance, voire sont devenus insignifiants.<\/p>\n\n\n\n

Mais cela ne doit pas rester le cas. L’Europe a la capacit\u00e9 collective d’agir sur les forces qui \u00e9chappent au contr\u00f4le des citoyens individuels. Dans la plupart des cas, la mauvaise orientation de ces forces r\u00e9sulte d’erreurs et de fautes, plut\u00f4t que d’intentions malveillantes. Comme l’a dit Keynes, beaucoup des plus grands maux \u00e9conomiques sont les fruits du \u00ab risque, de l’incertitude et de l’ignorance \u00bb.  <\/p>\n\n\n\n

L’application de la rationalit\u00e9 \u00e0 cette incertitude et cette ignorance de l’avenir qui touche tout investissement, et d\u00e9tourne trop d’\u00e9pargne vers les actifs existants, ne ferait qu’\u00e9tendre davantage la rationalit\u00e9 qui sous-tend d\u00e9j\u00e0 la production, fondement du march\u00e9 unique europ\u00e9en. Ainsi, les citoyens europ\u00e9ens pourraient ne plus \u00eatre impuissants. On pourrait alors faire en sorte que l’\u00e9conomie europ\u00e9enne travaille pour eux, et non l’inverse.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Comment la relance peut-elle lutter contre le sentiment d’impuissance des citoyens europ\u00e9ens  ? Depuis plusieurs d\u00e9cennies, le syst\u00e8me \u00e9conomique capitaliste a montr\u00e9 une certaine instabilit\u00e9, illustr\u00e9 par une succession de crises. 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