{"id":87376,"date":"2026-01-07T21:49:21","date_gmt":"2026-01-07T20:49:21","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=87376"},"modified":"2026-01-07T21:49:25","modified_gmt":"2026-01-07T20:49:25","slug":"trumponomics-se-derrumbara-la-economia-estadounidense-en-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/01\/07\/trumponomics-se-derrumbara-la-economia-estadounidense-en-2026\/","title":{"rendered":"Trumponomics: \u00bfse derrumbar\u00e1 la econom\u00eda estadounidense en 2026?"},"content":{"rendered":"\n

El a\u00f1o 2026 comenz\u00f3 con una secuencia particularmente intensa:<\/em> la operaci\u00f3n militar estadounidense y el secuestro del presidente Nicol\u00e1s Maduro<\/em><\/a>. Le ayudamos a seguirla de forma totalmente independiente gracias a un equipo joven totalmente movilizado que crece gracias a sus lectoras y lectores. Si nos lee y desea apoyarnos:<\/em> comience sus buenos prop\u00f3sitos suscribi\u00e9ndose al Grand Continent<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n

La experiencia macroecon\u00f3mica de Donald Trump<\/a> durante su segundo mandato es radical: sorprende, inquieta o seduce.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, una experiencia de este tipo conlleva sus propias limitaciones<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

La administraci\u00f3n de Trump ya est\u00e1 dando marcha atr\u00e1s en algunas de sus medidas.<\/p>\n\n\n\n

Hoy en d\u00eda, en Estados Unidos se nota mucho la p\u00e9rdida de poder adquisitivo; el resultado de las recientes elecciones en Nueva Jersey y Virginia es prueba de ello, lo que ha llevado a la Casa Blanca a ofrecer nuevas exenciones arancelarias en primavera.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que la administraci\u00f3n estadounidense podr\u00eda nombrar al frente de la Reserva Federal a un sucesor de Jay Powell m\u00e1s \u00abflexible\u00bb, con la esperanza de bajar las tasas a corto plazo y tomarse algunas libertades con el objetivo de estabilidad de precios. Sin embargo, este enfoque podr\u00eda resultar r\u00e1pidamente contraproducente, al provocar un repunte de las tasas a largo plazo, lo que acentuar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la presi\u00f3n sobre una trayectoria presupuestaria ya de por s\u00ed precaria.<\/p>\n\n\n\n

Se necesitar\u00e1 tiempo para que la fase radical d\u00e9 paso a una normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica econ\u00f3mica estadounidense, pero esta podr\u00eda iniciarse en la segunda mitad del actual mandato presidencial.<\/p>\n\n\n\n

A continuaci\u00f3n, analizaremos las implicaciones que tendr\u00eda un cambio de este tipo, partiendo de la hip\u00f3tesis de que la ortodoxia acabar\u00eda imponi\u00e9ndose a la fase radical actual, aunque esta dejar\u00eda huellas profundas en China y Europa.<\/p>\n\n\n\n

Al margen de este escenario, exploraremos tambi\u00e9n otros dos: el del \u00e9xito de la econom\u00eda MAGA, examinando sus repercusiones para el resto del mundo, en particular para la Uni\u00f3n, y otro opuesto, en el que China sale victoriosa de su enfrentamiento con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Para ir m\u00e1s all\u00e1 de un enfoque centrado exclusivamente en las dos grandes potencias rivales, analizaremos, por \u00faltimo, la hip\u00f3tesis de un \u00abdespertar de Europa\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Escenario central: la ortodoxia acaba imponi\u00e9ndose<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A corto plazo, Estados Unidos se enfrentar\u00e1 a un episodio de estanflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por el momento, nada indica que los productores extranjeros reduzcan sus propios m\u00e1rgenes para compensar los aranceles<\/a>. En septiembre de 2025, los precios de los productos manufacturados importados por Estados Unidos \u2014medidos antes de la aplicaci\u00f3n de los aranceles\u2014 incluso aumentaron ligeramente en un a\u00f1o (0,8 %), con un rendimiento especialmente positivo para los productores mexicanos (+2,3 %).<\/p>\n\n\n\n

Estos datos sugieren claramente que la mayor parte del impacto econ\u00f3mico afecta a los agentes ubicados en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Aunque el repunte de la inflaci\u00f3n fue m\u00e1s moderado de lo previsto, con un 3,7 % en tasa anualizada a tres meses en septiembre de 2025, <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> es dif\u00edcil afirmar que la inflaci\u00f3n subyacente sea compatible con el objetivo de la Reserva Federal. Incluso si la transmisi\u00f3n del impacto de los precios a los consumidores resultara finalmente limitada, la inevitable erosi\u00f3n de los m\u00e1rgenes de beneficio que se producir\u00eda deber\u00eda frenar la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, el impacto positivo en el lado de la oferta que se espera del programa presidencial, relacionado con la desregulaci\u00f3n y el apoyo federal a la inversi\u00f3n, se ver\u00e1 contrarrestado por el impacto negativo derivado del endurecimiento de la pol\u00edtica migratoria<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, seg\u00fan los datos de la polic\u00eda fronteriza estadounidense, en la actualidad es muy poca la gente que intentan cruzar la frontera de Estados Unidos: entre febrero y octubre de 2025 fueron 97.000, frente a los 1,3 millones de los mismos meses de 2024, a pesar de que ya se hab\u00eda producido un cambio en la pol\u00edtica de Joe Biden.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan las estimaciones del Centro de Estudios sobre Inmigraci\u00f3n, el n\u00famero de personas nacidas en el extranjero ha disminuido en Estados Unidos en m\u00e1s de 2 millones en los primeros siete meses de 2025. <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Ciertamente, no es la primera vez que Estados Unidos intenta no solo reducir dr\u00e1sticamente la inmigraci\u00f3n, sino tambi\u00e9n expulsar a los inmigrantes ya establecidos: una situaci\u00f3n similar se observ\u00f3 durante la presidencia de Eisenhower en la d\u00e9cada de 1950. Sin embargo, a diferencia del episodio de Eisenhower, el impacto negativo sobre la oferta de trabajo que provoca la pol\u00edtica de Trump se produce al mismo tiempo que se aplica otra pol\u00edtica proteccionista sobre las importaciones de bienes.<\/p>\n\n\n\n

Un despertar de Europa beneficiar\u00eda a todos, mejorando las perspectivas econ\u00f3micas mundiales sin provocar inestabilidades estrat\u00e9gicas. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Por lo tanto, los ingredientes para una ampliaci\u00f3n del impacto inflacionista generado por los aranceles est\u00e1n ah\u00ed: aunque este afecta principalmente a los productos manufacturados, podr\u00eda extenderse al sector de los servicios y la agricultura, debido a la presi\u00f3n sobre los salarios generada por la restricci\u00f3n de la oferta de mano de obra.<\/p>\n\n\n\n

En estas condiciones, ser\u00e1 dif\u00edcil para la Reserva Federal seguir bajando r\u00e1pidamente sus tasas de inter\u00e9s para llevarlas a un territorio verdaderamente acomodaticio \u2014por debajo del 3 %\u2014, lo que permitir\u00eda limitar los efectos negativos sobre el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Esta reticencia se percibe especialmente en la aparici\u00f3n de \u00abdisidentes\u00bb en el consejo de la Reserva Federal, que se opusieron a la bajada de tasas de diciembre y se niegan, por el momento, a considerar recortes adicionales en 2026. La creciente frustraci\u00f3n de la Casa Blanca<\/a> ante esta cautela deber\u00eda llevar al nombramiento de un sucesor de Jay Powell que opte por un enfoque mucho m\u00e1s expansivo.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00abcontragolpe\u00bb para la Casa Blanca<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Sin embargo, esta estrategia ser\u00eda contraproducente.<\/p>\n\n\n\n

Al tomarse libertades con el objetivo de la estabilidad de precios, la Reserva Federal incitar\u00eda a los inversionistas a exigir una \u00abprima de riesgo\u00bb para protegerse contra un futuro repunte de la inflaci\u00f3n. Ahora bien, una subida de las tasas de inter\u00e9s a largo plazo perjudicar\u00eda directamente a los hogares estadounidenses \u2014que se endeudan a tasas fijas a muy largo plazo para comprar su vivienda\u2014 y acentuar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la deriva de las finanzas p\u00fablicas<\/a>, que ya se enfrentan a un d\u00e9ficit superior al 6 % del PIB para los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os, <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> tras la pr\u00f3rroga de las reducciones fiscales ya concedidas durante el primer mandato de Donald Trump.<\/p>\n\n\n\n

Teniendo en cuenta estos costos, un retorno, al menos parcial, a la ortodoxia nos parece el \u00abpunto de aterrizaje\u00bb m\u00e1s plausible.<\/p>\n\n\n\n

Ya se pueden detectar varios indicios de este arrepentimiento, aunque discretos.<\/p>\n\n\n\n

En Nueva Jersey y Virginia, los dem\u00f3cratas ganaron las elecciones con un margen superior al previsto por las encuestas; su posicionamiento, centrado en la defensa del poder adquisitivo, parece haber desempe\u00f1ado un papel fundamental en la decisi\u00f3n de la administraci\u00f3n de Trump de eximir de los recientes aranceles a una serie de productos de consumo corriente importados de Am\u00e9rica Latina. <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

La recuperaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n se combina ahora con un agotamiento del mercado laboral.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que el crecimiento del PIB sigue siendo s\u00f3lido<\/a> \u2014incluso fue espectacular en el tercer trimestre de 2025\u2014, pero esto no se traduce en una creaci\u00f3n significativa de empleo. La inversi\u00f3n en nuevas tecnolog\u00edas contribuye de manera importante al crecimiento, pero este sector ha perdido puestos de trabajo desde principios de 2025. Un mercado burs\u00e1til m\u00e1s vacilante, en un momento en que la valoraci\u00f3n de algunas empresas tecnol\u00f3gicas plantea interrogantes, tambi\u00e9n podr\u00eda contribuir a deteriorar la confianza de los hogares.<\/p>\n\n\n\n

Hasta hace muy poco, mes tras mes, las encuestas daban al presidente una popularidad muy superior a los niveles observados ocho a\u00f1os antes.<\/p>\n\n\n\n

Esta diferencia ha desaparecido casi por completo.<\/p>\n\n\n\n

A la luz de estos cambios en la opini\u00f3n p\u00fablica, e incluso sin contar con una r\u00e1pida revisi\u00f3n de la plataforma econ\u00f3mica de la administraci\u00f3n estadounidense \u2014su estructura ideol\u00f3gica es mucho m\u00e1s s\u00f3lida que durante el primer mandato, y los efectos negativos de un cuestionamiento de la independencia del banco central pueden tardar en materializarse\u2014, las elecciones de mitad de mandato, en noviembre de 2026, podr\u00edan marcar un punto de inflexi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

China no bajar\u00e1 los brazos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Ante el aumento de las barreras arancelarias estadounidenses, Pek\u00edn podr\u00eda haber reaccionado iniciando una transici\u00f3n hacia un modelo impulsado por el consumo interno, por ejemplo, orientando las ganancias de productividad hacia los salarios en lugar de hacia la competitividad.<\/p>\n\n\n\n

Claramente, esa no es la opci\u00f3n que ha elegido el liderazgo chino.<\/p>\n\n\n\n

China sigue acumulando nuevas inversiones<\/a> en sectores exportadores ya afectados por el exceso de capacidad, como el automovil\u00edstico. Bajo la denominaci\u00f3n de \u00abestrategia de calidad productiva\u00bb, abre la puerta a la sobreinversi\u00f3n, financiada por un exceso de ahorro de los hogares alimentado por la represi\u00f3n financiera, que a su vez es consecuencia de una cuenta de capital regulada.<\/p>\n\n\n\n

Este modelo solo puede sobrevivir recurriendo a la demanda externa, cada vez menos disponible a medida que se generaliza el proteccionismo, no solo en Estados Unidos, sino tambi\u00e9n en la Uni\u00f3n Europea. <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

En este intervalo, Pek\u00edn, que no est\u00e1 sujeto a un calendario electoral, probablemente considera que puede \u00abaguantar\u00bb m\u00e1s tiempo que Washington.<\/p>\n\n\n\n

Ante una \u00abdistensi\u00f3n\u00bb iniciada por Estados Unidos, y gracias a la experiencia acumulada desde 2018 y la primera guerra comercial, los dirigentes chinos probablemente dudar\u00edan en \u00abdesarmarse\u00bb inmediatamente para renunciar a su estrategia de calidad productiva. Esta distensi\u00f3n justificar\u00eda sin duda a posteriori la pol\u00edtica china de firmeza hacia Washington, en particular la llevada a cabo utilizando como palanca las tierras raras.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de este pron\u00f3stico, no es imposible pensar que las limitaciones internas acabar\u00e1n reorientando el modelo de crecimiento chino, de modo que este se vea impulsado por el consumo.<\/p>\n\n\n\n

El escenario de una victoria de Pek\u00edn penalizar\u00eda gravemente a Europa: mientras que la demanda estadounidense ser\u00eda d\u00e9bil y el tipo de cambio del euro fuerte, la competencia china erosionar\u00eda su base productiva. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

A nivel interno, el exceso de capacidad provoca guerras de precios: las deflaciones tienden a perpetuarse, sobre todo si la pol\u00edtica monetaria se niega a entrar en territorio no convencional, lo que siempre ha sido la postura del Banco Popular de China, ya que los consumidores se ven incitados a esperar nuevas bajadas de precios antes de consumir. En consecuencia, las deflaciones persistentes aumentan la carga real de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n no puede ser buena para la econom\u00eda a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el FMI, la deuda p\u00fablica china, teniendo en cuenta los compromisos fuera de balance, ya ronda el 100 % del PIB del pa\u00eds. Sin embargo, dado que la econom\u00eda china sigue estando en gran medida administrada, no responde a las se\u00f1ales de alerta que los mercados financieros liberalizados pueden enviar r\u00e1pidamente en caso de desequilibrio macroecon\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Incluso ante una \u00abdistensi\u00f3n\u00bb iniciada por Estados Unidos, la conversi\u00f3n de China a un nuevo modelo de crecimiento solo puede llevar tiempo.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, un aparente retorno al statu quo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea y Jap\u00f3n<\/a> son las v\u00edctimas naturales de la \u00abfase radical\u00bb en la que Estados Unidos se convierte en agente de la desglobalizaci\u00f3n. El antiguo orden comercial multilateral basado en normas les conven\u00eda m\u00e1s que este enfoque transaccional basado en la relaci\u00f3n de fuerzas, sobre todo porque dicho orden se ajustaba mejor a sus sistemas de gobernanza basados en el consenso.<\/p>\n\n\n\n

Tanto la econom\u00eda japonesa como la de la Uni\u00f3n han apostado por un crecimiento impulsado esencialmente por las exportaciones: si se tienen en cuenta \u00fanicamente las exportaciones de bienes, su participaci\u00f3n en el PIB se sit\u00faa en niveles muy similares en ambos casos, en torno al 15 % del PIB, m\u00e1s del doble del nivel observado en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Esta dependencia de la demanda exterior tambi\u00e9n se refleja en los super\u00e1vits corrientes estructurales: mientras que Estados Unidos est\u00e1 acostumbrado a d\u00e9ficits corrientes cr\u00f3nicos, tanto la econom\u00eda japonesa como la de la Uni\u00f3n registran un super\u00e1vit cr\u00f3nico. <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n y Jap\u00f3n tambi\u00e9n dependen del resto del mundo \u2014y en particular de Estados Unidos\u2014 para la seguridad de su suministro energ\u00e9tico<\/a>. La dependencia de Europa del gas natural licuado estadounidense es bien conocida; por su parte, Jap\u00f3n era hasta hace poco menos dependiente, <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> pero el acuerdo comercial del verano pasado prev\u00e9 un aumento de sus compras de energ\u00eda procedente de Estados Unidos. <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Las negociaciones sobre los aranceles<\/a> han puesto de manifiesto las vulnerabilidades de estas dos econom\u00edas. Si bien el efecto directo del impacto arancelario estadounidense sobre el PIB de Jap\u00f3n y la zona euro ser\u00eda del orden de 0,5 puntos porcentuales \u2014un impacto visible pero manejable si se considera de forma aislada\u2014, los efectos indirectos derivados del repliegue de los exportadores chinos del mercado estadounidense pueden, sin embargo, agravar la situaci\u00f3n. <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

En estas condiciones, un retorno a la ortodoxia de la pol\u00edtica econ\u00f3mica estadounidense ser\u00eda, a priori, beneficioso para Jap\u00f3n y Europa.<\/p>\n\n\n\n

Para la zona euro en particular, el \u00abretorno a la normalidad\u00bb de la Reserva Federal y el fin de los ataques contra su independencia podr\u00edan traducirse en una revalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar, lo que aliviar\u00eda la competitividad europea. Sin embargo, si China mantuviera, al menos durante un tiempo, su estrategia centrada en la promoci\u00f3n de las exportaciones \u2014como es de esperar\u2014, el crecimiento europeo seguir\u00eda bajo presi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s importante a\u00fan, una normalizaci\u00f3n estadounidense podr\u00eda traducirse en una desmovilizaci\u00f3n europea; mientras que en Europa se toma conciencia de la \u00abardiente obligaci\u00f3n\u00bb de poner en marcha una estrategia de crecimiento end\u00f3geno, <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span> esta normalizaci\u00f3n econ\u00f3mica no llevar\u00eda necesariamente a Estados Unidos a renovar su promesa de protecci\u00f3n y asistencia militar en Europa.<\/p>\n\n\n\n

En este caso, la necesidad de hacer aut\u00f3noma la defensa europea seguir\u00eda siendo total; sin embargo, teniendo en cuenta los estrechos m\u00e1rgenes presupuestarios en Europa \u2014salvo en Alemania\u2014, es posible que el retorno de Washington a posiciones m\u00e1s cl\u00e1sicas sirviera de pretexto para revisar a la baja los proyectos de inversi\u00f3n interna en infraestructuras.<\/p>\n\n\n\n

Segundo escenario: el \u00e9xito de la econom\u00eda MAGA<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n es posible imaginar un mundo en el que Estados Unidos desmienta a los esc\u00e9pticos y su experimento populista tenga \u00e9xito.<\/p>\n\n\n\n

Comencemos por definir ese \u00e9xito.<\/p>\n\n\n\n

En el supuesto de que el modelo MAGA<\/a> tuviera \u00e9xito, se evitar\u00eda el episodio de estanflaci\u00f3n, o al menos ser\u00eda lo suficientemente breve como para no poner en tela de juicio la estrategia macroecon\u00f3mica estadounidense en su conjunto; el crecimiento potencial se ver\u00eda reforzado gracias a una aceleraci\u00f3n de la productividad, en particular a trav\u00e9s de la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica, y las ganancias de productividad permitir\u00edan a su vez un aumento m\u00e1s marcado de los salarios reales sin generar presiones inflacionistas adicionales, lo que respaldar\u00eda el consumo.<\/p>\n\n\n\n

El \u00e9xito del modelo MAGA en Estados Unidos reducir\u00eda la influencia de las fuerzas pol\u00edticas tradicionales europeas, a menudo identificadas con una pol\u00edtica econ\u00f3mica ortodoxa. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En tal escenario, un crecimiento m\u00e1s fuerte mejorar\u00eda la sostenibilidad de la deuda p\u00fablica estadounidense, restaurando finalmente la confianza internacional en Estados Unidos como proveedor del activo de reserva dominante a nivel mundial. De este modo, las tasas de inter\u00e9s a largo plazo se mantendr\u00edan en niveles m\u00e1s bajos de lo que estar\u00edan si solo se tuvieran en cuenta los factores internos.<\/p>\n\n\n\n

Para lograr un auge de las inversiones que genere un boom de productividad, Estados Unidos deber\u00eda obtener una afluencia masiva de inversiones extranjeras, tanto espont\u00e1neas \u2014para aprovechar los bajos costos energ\u00e9ticos estadounidenses y eludir los aranceles con el fin de abastecer el mercado nacional\u2014 como impulsadas por los compromisos de los gobiernos japon\u00e9s y europeo de canalizar, respectivamente, 550.000 y 600.000 millones de d\u00f3lares<\/a> de inversiones en sectores estrat\u00e9gicos estadounidenses de aqu\u00ed a 2028.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, la inversi\u00f3n interna en Estados Unidos se ver\u00eda estimulada por la desregulaci\u00f3n \u2014por ejemplo, en los \u00e1mbitos medioambiental, financiero y de protecci\u00f3n de datos\u2014 y por el apoyo federal directo, como en los \u00e1mbitos de los semiconductores o el procesamiento de tierras raras<\/a>. De este modo, la econom\u00eda estadounidense entrar\u00eda en un c\u00edrculo virtuoso: el aumento del gasto en inversi\u00f3n en tecnolog\u00edas digitales garantizar\u00eda un dominio tecnol\u00f3gico duradero, lo que generar\u00eda un nuevo aumento de las exportaciones de servicios de \u00abpropiedad intelectual\u00bb al resto del mundo. <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Ante este c\u00edrculo virtuoso, a los dem\u00e1s pa\u00edses les resultar\u00eda a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil rechazar el uso de la tecnolog\u00eda estadounidense, so pena de perder competitividad. Estados Unidos estar\u00eda entonces en condiciones de imponer sus normas y preferencias reglamentarias.<\/p>\n\n\n\n

Pol\u00edticamente, el \u00e9xito de este modelo consolidar\u00eda el poder republicano, reforzando a\u00fan m\u00e1s la estrategia macroecon\u00f3mica del movimiento MAGA: el Congreso permanecer\u00eda firmemente en sus manos en las elecciones de mitad de mandato, y un leal partidario de Donald Trump ser\u00eda el favorito indiscutible para 2028.<\/p>\n\n\n\n

Al mantener el control, m\u00e1s all\u00e1 del actual mandato presidencial, sobre los nombramientos de la Suprema Corte y del consejo de administraci\u00f3n de la Reserva Federal, este movimiento podr\u00eda aplicar su agenda desreguladora sin encontrar una oposici\u00f3n fuerte. Un amplio margen parlamentario, combinado con un mercado laboral s\u00f3lido y unos ingresos reales en aumento, facilitar\u00eda pol\u00edticamente la reducci\u00f3n del gasto social, mejorando as\u00ed la trayectoria a largo plazo de la deuda p\u00fablica estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Los obst\u00e1culos para el \u00e9xito de las \u00abtrumponomics\u00bb<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La lista de condiciones necesarias para tal \u00e9xito es larga.<\/p>\n\n\n\n

Incluso suponiendo que se pueda evitar un episodio significativo de estanflaci\u00f3n a corto plazo, la materializaci\u00f3n de los compromisos de inversi\u00f3n extranjera depende de un nivel de estabilidad tarifaria y fiscal que, por el momento, no se ha alcanzado.<\/p>\n\n\n\n

Las decisiones de localizaci\u00f3n industrial son siempre complejas: deben integrar los costos y la disponibilidad de mano de obra \u2014dos \u00e1mbitos en los que Estados Unidos no destaca actualmente\u2014 as\u00ed como la previsibilidad de los costos de los insumos.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, las empresas extranjeras no pueden eludir todos los aranceles estadounidenses. De hecho, algunos insumos importados de terceros pa\u00edses necesarios para la producci\u00f3n en territorio estadounidense est\u00e1n sujetos a derechos de aduana a menudo m\u00e1s elevados que los que se aplican a los productos terminados importados del pa\u00eds de origen de estas empresas. <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Estos aranceles podr\u00edan variar seg\u00fan las decisiones de la administraci\u00f3n; la incertidumbre sobre la aplicaci\u00f3n de las normas dictadas por esta tambi\u00e9n supondr\u00eda una dificultad adicional.<\/p>\n\n\n\n

Para que su estrategia econ\u00f3mica d\u00e9 sus frutos, Estados Unidos tambi\u00e9n tendr\u00eda que hacer frente a una \u00ablimitaci\u00f3n f\u00edsica\u00bb: garantizar que la oferta de electricidad pueda seguir el ritmo del aumento de la demanda inducido por la actividad relacionada con las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n, en particular en lo que respecta a las tecnolog\u00edas de IA<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que, en comparaci\u00f3n con otras econom\u00edas avanzadas, el nivel de los precios de la energ\u00eda sigue siendo bajo en Estados Unidos; sin embargo, la red el\u00e9ctrica estadounidense ya est\u00e1 bajo presi\u00f3n y los precios minoristas de la electricidad est\u00e1n volviendo a subir. Aumentar r\u00e1pidamente la oferta requerir\u00eda un cambio de actitud por parte del gobierno estadounidense hacia las energ\u00edas renovables, que en la \u00faltima d\u00e9cada han sido la segunda mayor contribuci\u00f3n, despu\u00e9s del gas natural, al aumento de la producci\u00f3n el\u00e9ctrica.<\/p>\n\n\n\n

Para una econom\u00eda impulsada por la tecnolog\u00eda, la disponibilidad de mano de obra cualificada podr\u00eda constituir otra limitaci\u00f3n por el lado de la oferta.<\/p>\n\n\n\n

El sistema educativo primario y secundario estadounidense nunca ha figurado entre los mejores del mundo: por ejemplo, la \u00abpuntuaci\u00f3n PISA\u00bb, que tiene por objeto proporcionar una referencia internacional com\u00fan del rendimiento escolar, se situ\u00f3 en 2022 en 465 en matem\u00e1ticas en Estados Unidos, por debajo de la media de la OCDE.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea y Jap\u00f3n son las v\u00edctimas naturales de la \u00abfase radical\u00bb en la que Estados Unidos se convierte en un agente de desglobalizaci\u00f3n. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Hist\u00f3ricamente, Estados Unidos compensaba esta insuficiencia con la inmigraci\u00f3n cualificada, pero hoy en d\u00eda esta se ve cuestionada.<\/p>\n\n\n\n

El horizonte temporal y la magnitud del aumento de la productividad inducido por la inversi\u00f3n en IA constituyen, evidentemente, una gran fuente de incertidumbre. Dos premios Nobel de Econom\u00eda, Daron Acemoglu y Philippe Aghion, han defendido tesis diametralmente opuestas sobre el crecimiento adicional que podr\u00eda aportar la IA.<\/p>\n\n\n\n

Si esta promesa de crecimiento no se materializa, es dif\u00edcil imaginar en qu\u00e9 otra fuente de crecimiento podr\u00eda apoyarse Estados Unidos: sin la inversi\u00f3n en tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n, el crecimiento del PIB estadounidense \u20141,4 % en un a\u00f1o en el tercer trimestre de 2025\u2014 ya es inferior a su tendencia a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

En el supuesto de que se cumplieran todas estas condiciones, el propio \u00e9xito de Estados Unidos conllevar\u00eda riesgos. Un banco central acomodaticio, un crecimiento r\u00e1pido, combinado con una financiaci\u00f3n desregulada y restricciones migratorias que tensan el mercado laboral, ser\u00edan buenos ingredientes para que se produjera una crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n

El modelo MAGA se exporta a Europa<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Sin embargo, Europa debe considerar seriamente la hip\u00f3tesis de que el modelo econ\u00f3mico MAGA tenga \u00e9xito.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que un crecimiento estadounidense m\u00e1s fuerte beneficiar\u00eda a la econom\u00eda europea: una vez absorbido el impacto puntual de los aranceles sobre la competitividad europea, las exportaciones de la Uni\u00f3n a Estados Unidos se beneficiar\u00edan de un aumento de la demanda, respaldado adem\u00e1s por la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, no es seguro que Europa sea capaz de sostener la inversi\u00f3n interna necesaria, despu\u00e9s de haber contribuido al renacimiento industrial de Estados Unidos mediante inversiones directas masivas en territorio estadounidense. En un escenario en el que Estados Unidos mantuviera su dominio tecnol\u00f3gico, es probable que el d\u00e9ficit bilateral europeo en servicios aumentara a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

Es sobre todo en el plano de la econom\u00eda pol\u00edtica donde el \u00e9xito del modelo trumpista tendr\u00eda profundas consecuencias para Europa.<\/p>\n\n\n\n

En un primer momento, el resentimiento hacia Estados Unidos podr\u00eda predominar en la opini\u00f3n p\u00fablica; sin embargo, es probable que ciertas fuerzas pol\u00edticas europeas<\/a> se apresuraran a imitar de forma agresiva el modelo econ\u00f3mico trumpista adoptando medidas proteccionistas, <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span> al tiempo que iniciaran un giro hacia una pol\u00edtica industrial intervencionista, combinada con un endurecimiento de la pol\u00edtica migratoria.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, el \u00e9xito del modelo MAGA en Estados Unidos reducir\u00eda la influencia de las fuerzas pol\u00edticas tradicionales europeas, a menudo identificadas con una pol\u00edtica econ\u00f3mica ortodoxa; tambi\u00e9n ejercer\u00eda presi\u00f3n sobre el compromiso de Europa en la lucha contra el calentamiento global, mientras que los avances de los populistas en las elecciones se sumar\u00edan a las presiones regulatorias estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Es cierto que la forma que adoptar\u00eda en Europa la oposici\u00f3n a la pol\u00edtica de descarbonizaci\u00f3n ser\u00eda ligeramente diferente a la observada en Estados Unidos, ya que el escepticismo clim\u00e1tico est\u00e1 menos extendido en Europa. En lugar de negar el calentamiento global, esta oposici\u00f3n trasladar\u00eda la responsabilidad para acusar a otros pa\u00edses emisores de carbono, en particular a China.<\/p>\n\n\n\n

En este traspaso de responsabilidades, el argumento dominante ser\u00eda que los esfuerzos de la Uni\u00f3n \u2014una econom\u00eda ya ampliamente descarbonizada\u2014 ser\u00edan insignificantes en comparaci\u00f3n con las emisiones de los pa\u00edses emergentes en el marco del presupuesto mundial de carbono; el hecho de que la descarbonizaci\u00f3n europea se haya logrado en parte gracias al recurso masivo a importaciones con altas emisiones de carbono se ignorar\u00eda en gran medida.<\/p>\n\n\n\n

Contra la alineaci\u00f3n con MAGA, las salvaguardias europeas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Si bien la econom\u00eda MAGA puede tener \u00e9xito en Estados Unidos, hay varias razones que nos hacen dudar de que pueda triunfar en Europa.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, tal cambio de orientaci\u00f3n pondr\u00eda bajo tensi\u00f3n a las instituciones europeas, que, a diferencia de las estadounidenses, se han construido precisamente sobre los principios de la ortodoxia econ\u00f3mica: si bien el marco jur\u00eddico europeo en materia de competencia limitar\u00eda la intervenci\u00f3n p\u00fablica en todos los \u00e1mbitos \u2014y a pesar de que se ha flexibilizado recientemente\u2014, la desregulaci\u00f3n medioambiental o financiera tambi\u00e9n exigir\u00eda un nivel de convergencia entre los Estados miembros dif\u00edcil de alcanzar.<\/p>\n\n\n\n

Una de las limitaciones de las fuerzas populistas es que operan principalmente a escala nacional; aunque pueden ponerse de acuerdo a trav\u00e9s de las fronteras europeas contra el statu quo defendido por las fuerzas tradicionales en el Consejo o el Parlamento, les resultar\u00eda dif\u00edcil alcanzar un consenso sobre un conjunto espec\u00edfico de pol\u00edticas concretas.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario, podr\u00edamos ver a los populistas ganar en algunos grandes Estados miembros, sin llegar quiz\u00e1s a alcanzar la \u00abmasa cr\u00edtica\u00bb de una mayor\u00eda cualificada en el Consejo. El riesgo ser\u00eda entonces que, en lugar de inclinarse totalmente hacia una l\u00ednea radical, Europa se paralizara a\u00fan m\u00e1s, lo que generar\u00eda una frustraci\u00f3n creciente, tanto entre los populistas como entre las fuerzas tradicionales, hasta el punto de plantear cuestiones existenciales sobre la solidez de la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El modelo chino solo puede sobrevivir recurriendo a la demanda externa, cada vez menos disponible a medida que se generaliza el proteccionismo. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n existen l\u00edmites estructurales y econ\u00f3micos para imitar con \u00e9xito el modelo estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Las exportaciones representan una parte mucho m\u00e1s importante del PIB europeo que del estadounidense; por lo que embarcarse en una aventura proteccionista, con los riesgos de represalias que ello implica, ser\u00eda m\u00e1s costoso en Europa. Adem\u00e1s, la Uni\u00f3n, importadora neta de energ\u00eda y potencia militar de segundo orden, no dispone de las mismas palancas que Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

La acomodaci\u00f3n presupuestaria es, por lo dem\u00e1s, una pieza clave del modelo econ\u00f3mico MAGA. Es cierto que Estados Unidos puede estar superando hoy sus l\u00edmites presupuestarios, pero las finanzas p\u00fablicas de muchos pa\u00edses europeos \u2014que no se benefician del \u00abprivilegio exorbitante\u00bb del Tesoro estadounidense\u2014 est\u00e1n a\u00fan menos preparadas para una nueva ronda de fuertes aumentos del gasto p\u00fablico o recortes fiscales, a menos que surja un plan \u00abfederal\u00bb que mutualice los recursos.<\/p>\n\n\n\n

Si bien un plan de este tipo podr\u00eda representar una salida, requerir\u00eda un nivel considerable de convergencia pol\u00edtica, lo que ser\u00eda dif\u00edcil de lograr si las fuerzas populistas ganan numerosas elecciones nacionales.<\/p>\n\n\n\n

China en la cuerda floja<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Para China, el escenario en el que triunfar\u00eda el modelo econ\u00f3mico trumpista es probablemente el que m\u00e1s dificultades le plantear\u00eda, sobre todo si Europa decidiera imitar dicho modelo. Por lo tanto, Pek\u00edn har\u00e1 todo lo posible para evitar tal victoria.<\/p>\n\n\n\n

Como hemos comentado en nuestro escenario central, se puede imaginar un \u00abdesenlace positivo\u00bb, en el que China comprenda que las barreras proteccionistas estadounidenses y europeas, as\u00ed como el dominio tecnol\u00f3gico estadounidense, la empujan hacia un modelo impulsado por el consumo: se trata de una trayectoria que, en cualquier caso, puede considerarse deseable.<\/p>\n\n\n\n

Aunque cabe dudar del margen de maniobra presupuestario que a\u00fan dispone China, la pol\u00edtica monetaria ha sido sorprendentemente prudente en un contexto de deflaci\u00f3n. El apoyo monetario podr\u00eda estimular la demanda interna, lo que abrir\u00eda el camino a un enfoque m\u00e1s cooperativo \u2014o al menos a una coexistencia econ\u00f3mica pac\u00edfica con Estados Unidos\u2014, aunque la din\u00e1mica pol\u00edtica podr\u00eda oponerse a ello.<\/p>\n\n\n\n

A nivel interno, es posible que la reticencia de los dirigentes chinos a estimular el consumo se deba a la convicci\u00f3n de que ese modelo \u2014normalmente asociado a una econom\u00eda menos centralizada\u2014 podr\u00eda acabar erosionando el poder del Partido Comunista.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, en el plano externo, en un mundo en el que funcione la econom\u00eda MAGA, la esfera de influencia china se reducir\u00eda. Los \u00abpa\u00edses conectores\u00bb, que hasta ahora han intentado mantener un equilibrio entre Estados Unidos y China \u2014como Vietnam\u2014, probablemente se alinear\u00edan con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, China podr\u00eda considerar que sus l\u00edneas de suministro se ven amenazadas por el dominio estadounidense y adoptar una actitud m\u00e1s hostil, por ejemplo, hacia Taiw\u00e1n, al tiempo que estrecha sus lazos con los pa\u00edses m\u00e1s \u00abantioccidentales\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Tercer escenario: la victoria de China<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n se puede plantear una hip\u00f3tesis en la que los papeles se invierten y China toma la delantera<\/a> en la competencia mundial.<\/p>\n\n\n\n

El primer acto de tal escenario consistir\u00eda en frenar los engranajes de la revoluci\u00f3n industrial estadounidense limitando el acceso a las tierras raras transformadas: aunque Estados Unidos pueda encontrar r\u00e1pidamente alternativas a las tierras raras \u00aben bruto\u00bb, desarrollar capacidades de refinado y tratamiento llevar\u00e1 tiempo.<\/p>\n\n\n\n

En tal caso, Pek\u00edn mantendr\u00eda la presi\u00f3n incluso si Washington ofreciera concesiones comerciales: las tierras raras no ser\u00edan un elemento de negociaci\u00f3n para llegar a un acuerdo con Estados Unidos \u2014a cambio de acceso a semiconductores sofisticados o aranceles m\u00e1s bajos\u2014, sino que se utilizar\u00edan para frenar el renacimiento industrial estadounidense, incluso a costa de los aranceles de represalia<\/a> a los que se expondr\u00eda China a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

Pek\u00edn podr\u00eda considerar as\u00ed que la ventaja est\u00e1 de su lado a mediano plazo: de hecho, su liderazgo no est\u00e1 sujeto al ciclo electoral estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, China podr\u00eda atenuar el impacto de la persistente guerra comercial instrumentalizando su deflaci\u00f3n interna y su dominio en la oferta mundial de productos manufacturados. Si dicha guerra se intensificara, la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar frente a muchas otras monedas reforzar\u00eda la competitividad china fuera del mercado estadounidense, ya que el yuan est\u00e1 de facto anclado al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

A medida que se frenara el impulso estadounidense, China seguir\u00eda alcanzando y superando a Estados Unidos en materia de tecnolog\u00eda, gracias al mantenimiento de un apoyo estatal masivo a los sectores estrat\u00e9gicos: inteligencia artificial, semiconductores y tecnolog\u00edas verdes.<\/p>\n\n\n\n

En tal caso, los \u00abpa\u00edses conectores\u00bb <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> se pondr\u00edan del lado de China, y Pek\u00edn reforzar\u00eda su influencia en \u00c1frica y Am\u00e9rica Latina, protegiendo as\u00ed sus l\u00edneas de suministro.<\/p>\n\n\n\n

Superar el embargo estadounidense<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Para que Pek\u00edn tenga \u00e9xito, deben darse unas condiciones clave. En primer lugar, China tendr\u00eda que hacer frente a un estricto embargo sobre las transferencias tecnol\u00f3gicas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Si a principios de 2025 el lanzamiento de \u00abDeepSeek\u00bb suscit\u00f3 un momento de duda en Estados Unidos sobre las opciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses, estas preocupaciones se han disipado desde entonces: un documento reciente del Departamento de Comercio de Estados Unidos concluy\u00f3 que \u00ablos modelos de IA del desarrollador DeepSeek est\u00e1n por detr\u00e1s de los modelos estadounidenses en cuanto a rendimiento, costo, seguridad y adopci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Ciertamente, se podr\u00eda considerar que el Departamento de Comercio no es imparcial: es posible que lo que las soluciones chinas pierden en rendimiento se compense con la facilidad de adopci\u00f3n \u2014en particular, la compatibilidad con chips menos sofisticados\u2014 y la versatilidad.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de estas reservas, el embargo ser\u00eda, no obstante, una apuesta arriesgada para Pek\u00edn. De hecho, incluso si los modelos chinos de IA fueran o se volvieran objetivamente superiores, la cuesti\u00f3n de la seguridad de los datos seguir\u00eda siendo un obst\u00e1culo para su adopci\u00f3n en \u00e1mbitos clave, especialmente en Europa.<\/p>\n\n\n\n

Hasta hace muy poco, las encuestas daban a Trump una popularidad muy superior a los niveles observados ocho a\u00f1os antes. Esta diferencia ha desaparecido casi por completo. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En el \u00e1mbito de las tecnolog\u00edas verdes, la ventaja china es m\u00e1s clara, pero su \u00e9xito depende, evidentemente, de la continuaci\u00f3n de la descarbonizaci\u00f3n en el mundo y de la voluntad de aceptar soluciones chinas en lugar de desarrollar productos competidores a nivel local.<\/p>\n\n\n\n

La estrategia china conlleva otros riesgos: la persistencia del exceso de capacidad como m\u00e9todo para alcanzar el dominio tecnol\u00f3gico y comercial probablemente ir\u00eda acompa\u00f1ada de una deflaci\u00f3n persistente.<\/p>\n\n\n\n

Como hemos se\u00f1alado en nuestro escenario central, dicha deflaci\u00f3n tiene un costo macroecon\u00f3mico, ya que aumenta el valor real de la deuda acumulada. Este aumento prolongar\u00eda la crisis inmobiliaria, debilitando la situaci\u00f3n financiera de las autoridades locales, que durante mucho tiempo han dependido de la venta de terrenos para obtener gran parte de sus ingresos y que representan la mayor parte del gasto p\u00fablico en China.<\/p>\n\n\n\n

Con el tiempo, esta situaci\u00f3n podr\u00eda afectar al consenso social: aunque China no est\u00e1 sujeta a un ciclo electoral al estilo estadounidense, sus dirigentes no pueden ignorar eternamente estas tensiones.<\/p>\n\n\n\n

El escenario de una victoria china penalizar\u00eda gravemente a Europa: mientras que la demanda estadounidense ser\u00eda d\u00e9bil y el tipo de cambio del euro fuerte, la competencia china erosionar\u00eda su base productiva.<\/p>\n\n\n\n

Para Europa y Estados Unidos, la escalada o el compromiso<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Ante la victoria de Pek\u00edn, la Uni\u00f3n dudar\u00eda entre dos reacciones.<\/p>\n\n\n\n

En un caso, Europa sucumbir\u00eda al proteccionismo y aumentar\u00eda la inversi\u00f3n p\u00fablica para reconstruir la demanda interna. El Banco Central Europeo se ver\u00eda sometido a una fuerte presi\u00f3n para adoptar una postura monetaria expansiva con el fin de reactivar la demanda y frenar la apreciaci\u00f3n de la moneda.<\/p>\n\n\n\n

Alternativamente, Europa podr\u00eda optar por un compromiso, por ejemplo, abriendo sus mercados a cambio de inversiones chinas que apoyen el empleo local.<\/p>\n\n\n\n

En realidad, es probable que los Estados miembros se dividieran entre estas dos opciones, lo que aumentar\u00eda el riesgo de par\u00e1lisis pol\u00edtica a nivel de la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, Estados Unidos se enfrentar\u00eda a una elecci\u00f3n existencial.<\/p>\n\n\n\n

Para evitar caer en la \u00abtrampa de Tuc\u00eddides\u00bb, <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span> Washington podr\u00eda iniciar una escalada estrat\u00e9gica o, por el contrario, reconocer su declive relativo. En la segunda hip\u00f3tesis, y dado que otros ya han hecho tal reconocimiento en el pasado \u2014como Europa\u2014, una nueva administraci\u00f3n estadounidense podr\u00eda buscar un acercamiento con Pek\u00edn.<\/p>\n\n\n\n

La elecci\u00f3n entre estas dos opciones depender\u00eda de a qui\u00e9n culpar\u00edan los votantes de Estados Unidos por el resultado de esta competencia, a los dirigentes estadounidenses o a los chinos.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto escenario: Europa despierta<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

No es necesario extenderse mucho sobre c\u00f3mo podr\u00eda despertar la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Ya existe un plan claro: el informe Draghi<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Europa puede acelerar su potencial de crecimiento simplificando su marco regulatorio \u2014lo que no es lo mismo que una desregulaci\u00f3n total\u2014 y movilizando sus abundantes ahorros internos para financiar inversiones estrat\u00e9gicas.<\/p>\n\n\n\n

En tal coyuntura, la Uni\u00f3n saldr\u00eda por fin de su estancamiento, acelerar\u00eda su crecimiento y profundizar\u00eda su unidad pol\u00edtica, incluso en el \u00e1mbito de la defensa. En la l\u00ednea del plan de recuperaci\u00f3n NextGenerationEU<\/a>, los Estados miembros aceptar\u00edan una nueva ola de inversiones comunes centradas en la energ\u00eda verde, <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span> la tecnolog\u00eda y la defensa.<\/p>\n\n\n\n

La posici\u00f3n presupuestaria de Alemania ya se ha inclinado decididamente hacia el gasto p\u00fablico; podr\u00eda imitarse a nivel \u00abfederal\u00bb, lo que permitir\u00eda a los pa\u00edses con un margen de maniobra nacional limitado acceder a financiaci\u00f3n adicional. <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span> En un entorno as\u00ed, ser\u00eda \u00fatil que el BCE, reconociendo los riesgos a la baja de la inflaci\u00f3n, adoptara un enfoque flexible y acomodaticio, partiendo del principio de que una mayor inversi\u00f3n hoy aumenta el crecimiento potencial de ma\u00f1ana. <\/p>\n\n\n\n

El resultado ser\u00eda un c\u00edrculo virtuoso: el capital extranjero afluir\u00eda, atra\u00eddo por la estabilidad, la previsibilidad y las mejores perspectivas de crecimiento de Europa. Las fuerzas pol\u00edticas tradicionales se ver\u00edan reforzadas, marginando a los populistas y facilitando as\u00ed la aplicaci\u00f3n de reformas estructurales.<\/p>\n\n\n\n

Europa debe considerar seriamente la hip\u00f3tesis de que el modelo econ\u00f3mico MAGA tenga \u00e9xito. <\/p>Gilles Mo\u00ebc<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Con el tiempo, Europa se convertir\u00eda no solo en un bloque econ\u00f3mico, sino en un verdadero \u00abrefugio seguro\u00bb en un mundo turbulento.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las condiciones para el \u00e9xito son exigentes para muchos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, Francia debe alcanzar la estabilizaci\u00f3n pol\u00edtica, un objetivo dif\u00edcil en esta etapa; del mismo modo, la opini\u00f3n p\u00fablica alemana a\u00fan se est\u00e1 recuperando de una pol\u00edtica presupuestaria inusual a nivel nacional<\/a>: a\u00f1adir una capa europea \u2014que solo funcionar\u00eda si Berl\u00edn garantizara su cr\u00e9dito fiscal\u2014 ser\u00eda dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, el marco institucional europeo, aunque favorece la previsibilidad y se basa en procesos s\u00f3lidos, no se adapta bien a las decisiones r\u00e1pidas: de hecho, una coalici\u00f3n relativamente limitada de Estados miembros puede bloquear decisiones clave.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica no basta para neutralizar el populismo, que tambi\u00e9n se alimenta de cuestiones culturales e identitarias: el fracaso de la experiencia populista estadounidense no favorecer\u00eda autom\u00e1ticamente el apoyo a la ortodoxia en Europa.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, hay motivos para la esperanza.<\/p>\n\n\n\n

Las encuestas muestran que la opini\u00f3n p\u00fablica en toda Europa es mucho m\u00e1s favorable a las instituciones europeas que despu\u00e9s de la crisis de la deuda soberana de 2010-2012. <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span> Aunque este motivo es menos \u00abnoble\u00bb que otros, el miedo puede ser un poderoso motor, y Europa est\u00e1 actualmente muy preocupada: as\u00ed, la guerra en Ucrania est\u00e1 dando lugar a decisiones que habr\u00edan sido inimaginables hace unos a\u00f1os. <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span> El temor al declive econ\u00f3mico, bajo la presi\u00f3n simult\u00e1nea de Estados Unidos y China, deber\u00eda constituir otro catalizador.<\/p>\n\n\n\n

Si nuestro escenario central ofrece estabilidad sin impulso, el escenario de una victoria del modelo econ\u00f3mico trumpista desata el crecimiento pero crea desequilibrios; del mismo modo, la victoria china reestructura el poder mundial en detrimento de la cohesi\u00f3n occidental.<\/p>\n\n\n\n

Como reflejo de estos tres escenarios, el despertar de Europa beneficiar\u00eda a todos, mejorando las perspectivas econ\u00f3micas mundiales sin desencadenar inestabilidades estrat\u00e9gicas.<\/p>\n\n\n\n

Este escenario es quiz\u00e1s el m\u00e1s ambicioso. Tambi\u00e9n es el m\u00e1s cooperativo de todos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El tono triunfalista del presidente estadounidense no debe enga\u00f1arnos.<\/p>\n

Tras un a\u00f1o de \u00abtrumponomics\u00bb, su modelo podr\u00eda estar llegando a su fin.<\/p>\n

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