{"id":85830,"date":"2025-12-20T18:12:39","date_gmt":"2025-12-20T17:12:39","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=85830"},"modified":"2025-12-22T22:42:51","modified_gmt":"2025-12-22T21:42:51","slug":"stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/","title":{"rendered":"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n

Ocho figuras, ocho formas, ocho macro-crisis marcar\u00e1n el a\u00f1o que viene: \u00abEl viejo mundo se muere, el nuevo mundo tarda en aparecer, y en ese claroscuro surgen los monstruos\u00bb. Estas figuras son inquietantes, a veces totalmente desconcertantes. En lugar de apartar la mirada, te invitamos a descubrirlas a trav\u00e9s de las investigaciones y los retratos que publicaremos hasta Navidad. Cada d\u00eda, una casilla del calendario para abrir.<\/em>\u00a0Para apoyarnos, regala el Grand Continent<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n

El orden monetario internacional rara vez ha sido tan incierto <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Factores tan heterog\u00e9neos como la presidencia de Donald Trump en Estados Unidos, la creciente rivalidad entre Pek\u00edn y Washington y las sanciones y la congelaci\u00f3n de las reservas del Banco Central Ruso contribuyen a esta incertidumbre generalizada.<\/p>\n\n\n\n

El auge de los criptoactivos, las monedas digitales y el retorno de los metales preciosos como reserva de valor potencial <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> han llevado a algunos a predecir el fin de un orden monetario basado en la moneda fiduciaria, la descentralizaci\u00f3n de la emisi\u00f3n monetaria a nivel nacional y la creaci\u00f3n monetaria offshore<\/em> en el extranjero.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de haber sido durante d\u00e9cadas el pilar del orden monetario mundial, el papel del d\u00f3lar se cuestiona hoy.<\/p>\n\n\n\n

La promoci\u00f3n de las stablecoins y otras criptomonedas emitidas por agentes privados se ha concebido para ampliar el papel mundial del d\u00f3lar. Sin embargo, nada garantiza que esta estrategia criptomercantilista<\/a> vaya a producir los resultados esperados.<\/p>\n\n\n\n

China tiene su propia estrategia de internacionalizaci\u00f3n, basada en la expansi\u00f3n de la red de swaps bilaterales de su banco central para promover la facturaci\u00f3n en renminbi<\/em> y la creaci\u00f3n de un sistema de pago totalmente digital respaldado por una moneda digital.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, la estrategia de Europa a\u00fan no est\u00e1 definida.<\/p>\n\n\n\n

En este interregno monetario, los l\u00edderes europeos \u2014no s\u00f3lo los banqueros centrales\u2014 deben aprovechar la oportunidad para reforzar el papel monetario mundial de Europa y su moneda.<\/p>\n\n\n\n

Un euro m\u00e1s fuerte ser\u00eda una buena noticia para la resiliencia europea, ya sea ampliando las protecciones contra las sanciones estadounidenses, ayudando a proteger la econom\u00eda europea de las fluctuaciones de los tipos de cambio o garantizando mejores condiciones de financiaci\u00f3n para los gobiernos, las empresas y los hogares europeos.<\/p>\n\n\n\n

Pero, adem\u00e1s de que este fortalecimiento no excluye ciertos costes, tambi\u00e9n requerir\u00e1 un cierto grado de planificaci\u00f3n y coordinaci\u00f3n de las pol\u00edticas econ\u00f3micas entre los Estados miembros, as\u00ed como entre las autoridades fiscales y monetarias \u2014dos elementos que hasta ahora han brillado por su ausencia\u2014.<\/p>\n\n\n\n

Una hoja de ruta para Europa basada en cinco pilares<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En un discurso pronunciado el pasado mes de junio, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, expres\u00f3 su ambici\u00f3n de crear lo que denomin\u00f3 un \u00abeuro mundial\u00bb <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Para ello, afirm\u00f3, ser\u00eda necesario reforzar tres \u00abpilares fundamentales\u00bb: la credibilidad geopol\u00edtica, la resiliencia econ\u00f3mica y la integridad jur\u00eddica e institucional.<\/p>\n\n\n\n

En el interregno monetario, los l\u00edderes europeos \u2014no s\u00f3lo los banqueros centrales\u2014 podr\u00edan aprovechar la oportunidad para reforzar el papel monetario mundial de Europa.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Sin embargo, se han elaborado pocos planes para alcanzar estos objetivos.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los obst\u00e1culos es que este programa requerir\u00e1 mucho m\u00e1s que el BCE.<\/p>\n\n\n\n

Se necesitar\u00e1 un enfoque \u00abpangobernamental\u00bb, con la cooperaci\u00f3n de otras instituciones europeas y gobiernos nacionales.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, ni en la Comisi\u00f3n Europea, ni en el Eurogrupo, que re\u00fane a los ministros de Finanzas de la zona del euro, ni en el Consejo Europeo, que re\u00fane a los jefes de Estado, se ha producido \u2014por el momento\u2014 un debate real sobre esta internacionalizaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

Hasta ahora, esta conversaci\u00f3n se ha dejado totalmente en manos del BCE, que no puede abordar todas las dimensiones de las decisiones cr\u00edticas y urgentes necesarias para convertir el euro en una moneda de reserva verdaderamente mundial.<\/p>\n\n\n\n

Los l\u00edderes pol\u00edticos y los responsables de la toma de decisiones deben establecer un plan claro \u2014idealmente elaborado por la Comisi\u00f3n Europea y el BCE\u2014 para que el Eurogrupo y, en \u00faltima instancia, el Consejo Europeo puedan evaluar adecuadamente los costes, los beneficios y las concesiones que conlleva la internacionalizaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, este plan deber\u00eda basarse en cinco pilares<\/p>\n\n\n\n

La matriz estrat\u00e9gica de las l\u00edneas de swap<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

En tiempos de crisis financiera nacional e internacional, los pa\u00edses suelen necesitar acceder r\u00e1pidamente a divisas fuertes y suelen recurrir al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Desde la crisis financiera mundial, la Reserva Federal dispone de una l\u00ednea permanente que permite a algunos pa\u00edses \u2014principalmente pa\u00edses ricos\u2014 cambiar cantidades pr\u00e1cticamente ilimitadas de su propia moneda por d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Esta es una de las formas en que Estados Unidos mantiene el sistema mundial del d\u00f3lar y responde a las necesidades internacionales de liquidez en la moneda clave del sistema financiero mundial. Esta red de swaps es fundamental para el papel que desempe\u00f1a hoy el d\u00f3lar en la econom\u00eda y los mercados de capitales internacionales.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Popular de China tambi\u00e9n ha aumentado sus swaps en renminbi<\/em> en los \u00faltimos a\u00f1os <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>, especialmente con los pa\u00edses que tienen deuda soberana china o con sus socios comerciales.<\/p>\n\n\n\n

Esta medida ha contribuido a reforzar el atractivo de la liquidaci\u00f3n de transacciones internacionales en la moneda china.<\/p>\n\n\n\n

En comparaci\u00f3n, la red europea de l\u00edneas de swap es incompleta e incoherente, incluso dentro de la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Los pa\u00edses fuera de la zona del euro, como Dinamarca, Suecia y Suiza, pueden acceder a l\u00edneas de swap, que son incluso ilimitadas en el caso del Banco Nacional Suizo. El Banco de Inglaterra tambi\u00e9n se beneficia de una l\u00ednea de swap ilimitada. En cuanto a Hungr\u00eda y Polonia, s\u00f3lo pueden acceder a l\u00edneas de recompra en euros, un acuerdo menos generoso que requiere garant\u00edas en forma de colateral admisible.<\/p>\n\n\n\n

Al comienzo de la guerra en Ucrania, el BCE se neg\u00f3 a proporcionar una l\u00ednea de swap al Banco Nacional de Ucrania, lo que le habr\u00eda ayudado a estabilizar su sistema financiero en un momento de crisis aguda. En consonancia con su tradicional aversi\u00f3n al riesgo, el BCE tambi\u00e9n se neg\u00f3 en 2010 a ofrecer una l\u00ednea de swap al Banco Central de Letonia, que luchaba por mantener su tipo de cambio fijo con el euro, pero acept\u00f3 concederla al Riksbank sueco, que finalmente proporcion\u00f3 euros a Letonia de forma directa e indirecta a trav\u00e9s de sus propios bancos comerciales.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n cuenta con la mayor red de acuerdos comerciales del mundo, y Europa es el principal socio comercial de 72 pa\u00edses, que en conjunto representan casi el 40% del PIB mundial.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, gran parte de este comercio se denomina en d\u00f3lares estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Si estas transacciones comerciales se denominaran en euros y su liquidaci\u00f3n estuviera garantizada por l\u00edneas de swap en la moneda europea, y si estos acuerdos comerciales incluyeran disposiciones que fomentaran la liquidaci\u00f3n en euros, el impacto podr\u00eda ser considerable.<\/p>\n\n\n\n

Estas l\u00edneas de swap pueden desempe\u00f1ar un papel esencial para las econom\u00edas emergentes en dificultades financieras. Sin embargo, aunque tanto la Fed como el PBoC han utilizado su poder financiero para prestar apoyo pol\u00edtico y financiero a varios de estos pa\u00edses, el BCE sigue neg\u00e1ndose a hacerlo, argumentando impl\u00edcitamente que se tratar\u00eda de una decisi\u00f3n pol\u00edtica fuera del alcance de una autoridad independiente.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, con el acuerdo expl\u00edcito de los Estados miembros y de la Comisi\u00f3n, podr\u00eda establecer \u00abzonas de influencia\u00bb en las que ampliar\u00eda las l\u00edneas de swap bilaterales en tiempos de crisis a un conjunto seleccionado de socios econ\u00f3micos y geopol\u00edticos esenciales.<\/p>\n\n\n\n

Esta funci\u00f3n entra en contradicci\u00f3n con el concepto de un banco central totalmente independiente, pero es una opci\u00f3n que un emisor de moneda verdaderamente mundial en un sistema financiero controvertido y fragmentado debe estar dispuesto a asumir.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, las l\u00edneas de swap tambi\u00e9n pueden resultar necesarias para apoyar elementos esenciales de las infraestructuras del mercado, como las c\u00e1maras de compensaci\u00f3n que liquidan los valores.<\/p>\n\n\n\n

El BCE ha intentado imponer que todos los servicios de compensaci\u00f3n en euros se ubiquen en la Uni\u00f3n, pero esta medida se ha visto comprometida por una decisi\u00f3n del Tribunal de Justicia de la Uni\u00f3n Europea, por lo que la mayor\u00eda de las c\u00e1maras de compensaci\u00f3n importantes en euros siguen teniendo su sede en el Reino Unido y los Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, las medidas que garantizan la liquidez s\u00f3lo pueden basarse en un alto grado de cooperaci\u00f3n entre el BCE, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal. En el contexto actual de inestabilidad geopol\u00edtica, ser\u00eda pertinente que la Uni\u00f3n cuestionara la fiabilidad de estos acuerdos.<\/p>\n\n\n\n

Las l\u00edneas de swap pueden desempe\u00f1ar un papel esencial para las econom\u00edas emergentes en dificultades financieras.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Construir la soberan\u00eda de nuestros sistemas de pago<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Hoy existe una tecnolog\u00eda que permite crear un sistema de pago digital p\u00fablico estable y soberano.<\/p>\n\n\n\n

La moneda digital del banco central chino<\/a> y su sistema de pago internacional pr\u00e1cticamente no dependen de los sistemas controlados por pa\u00edses extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

Esto significa que China es capaz de compensar transacciones fuera del alcance de Estados Unidos, lo que en un mundo fracturado supone una fuerza considerable.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n tendr\u00eda mucho que ganar si desarrollara un sistema similar.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en la actualidad, Europa no dispone de ning\u00fan sistema de pago digital soberano y toda su arquitectura depende de proveedores de servicios estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

En caso de sanciones impuestas por Estados Unidos, ni las transacciones minoristas m\u00e1s modestas \u2014que pasan por Visa o Mastercard\u2014 ni las operaciones m\u00e1s importantes del sector privado que pasan por SWIFT y se compensan por CHIPS podr\u00edan eludirlas.<\/p>\n\n\n\n

Incluso el sistema europeo TARGET, que permite las liquidaciones entre bancos centrales, funciona con software y proveedores de servicios estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Si bien estos riesgos han sido hasta ahora marginales, ya no pueden ignorarse: nos enfrentamos a una vulnerabilidad cr\u00edtica que debe abordarse.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, el proyecto de la Uni\u00f3n de crear su propia moneda digital de banco central (CBDC) podr\u00eda constituir un posible \u00e1mbito de desarrollo, en parte como respuesta al auge mundial de las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n

Pero la CBDC europea se ve frenada en parte por la presi\u00f3n de los bancos europeos, que temen perder los dep\u00f3sitos de los particulares, que constituyen para ellos una importante fuente de financiaci\u00f3n barata. A pesar de los esfuerzos del BCE por tranquilizar a los bancos europeos <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la legislaci\u00f3n final deber\u00eda ceder a las preocupaciones de los bancos e imponer un l\u00edmite de 3.000 euros a los activos en euros digitales, lo que limitar\u00eda considerablemente su capacidad para funcionar como verdadera reserva de valor o medio de pago para transacciones importantes.<\/p>\n\n\n\n

La CBDC \u2014o euro digital<\/a>\u2014 forma ahora parte de un conjunto m\u00e1s amplio de iniciativas destinadas a establecer una infraestructura de pagos europea m\u00e1s s\u00f3lida, entre las que se incluyen el proyecto Pontes, cuyo objetivo es permitir liquidaciones mediante un registro distribuido interoperable con TARGET, y el proyecto Appia, a m\u00e1s largo plazo, que consiste en un registro distribuido m\u00e1s amplio que servir\u00e1 de verdadera interconexi\u00f3n entre los activos financieros tokenizados \u2014o creados por entidades privadas\u2014 y la moneda digital del banco central.<\/p>\n\n\n\n

La zona del euro tambi\u00e9n est\u00e1 trabajando en la interconexi\u00f3n de su sistema de pago TARGET con sistemas extranjeros <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> para permitir pagos internacionales robustos y p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Aunque estas iniciativas son positivas, no son lo suficientemente completas y, en el caso del proyecto Appia, m\u00e1s ambicioso, no se est\u00e1n aplicando con la rapidez suficiente para crear el sistema de pago mundial y soberano que Europa necesitar\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La aceleraci\u00f3n de estas iniciativas en materia de sistemas de pago p\u00fablicos deber\u00eda ser una prioridad constante para el BCE, los gobiernos europeos y los colegisladores.<\/p>\n\n\n\n

Las stablecoins pueden cambiarlo todo, y Europa a\u00fan no tiene una estrategia<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Las stablecoins son una criptomoneda indexada a otro activo, como el d\u00f3lar, y garantizada por activos subyacentes denominados en la moneda de indexaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En general, y hasta ahora, el auge de las stablecoins ha suscitado dos tipos de reacciones.<\/p>\n\n\n\n

Una es muy favorable a estos nuevos activos: se ha plasmado en la ley estadounidense GENIUS Act, que fomenta la emisi\u00f3n privada sin restricciones de stablecoins para apoyar la demanda internacional del d\u00f3lar estadounidense y los activos estadounidenses subyacentes. Se trata de un acercamiento sin precedentes entre Wall Street y Silicon Valley, que hasta entonces se encontraban en oposici\u00f3n entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Las stablecoins re\u00fanen estas dos l\u00f3gicas y estos dos centros de poder.<\/p>\n\n\n\n

El otro punto de vista, compartido por la mayor\u00eda de los economistas especialistas en moneda, es que las stablecoins garantizadas por activos como los bonos del Tesoro estadounidense para mantener su paridad constituyen un riesgo para la estabilidad financiera debido a la incertidumbre que rodea la capacidad de mantener esta paridad entre la moneda fiduciaria a la que est\u00e1n indexadas, es decir, el riesgo de convertibilidad a la par.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, es evidente que ha prevalecido esta \u00faltima opini\u00f3n <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, la Uni\u00f3n ha optado por regular estrictamente la emisi\u00f3n de stablecoins y, en particular, por impedir la fungibilidad de las stablecoins en d\u00f3lares estadounidenses emitidas en Estados Unidos \u2014que representan la gran mayor\u00eda de las emisiones de stablecoins\u2014 y de las stablecoins emitidas en la Uni\u00f3n. En un informe publicado recientemente para el Parlamento Europeo <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>, la economista Daniela Gabor explic\u00f3 por qu\u00e9 esa fungibilidad entre las monedas emitidas en Estados Unidos y en la Uni\u00f3n podr\u00eda crear fallos en el sistema financiero transatl\u00e1ntico.<\/p>\n\n\n\n

En las p\u00e1ginas del Financial Times<\/em>, Richard Portes explic\u00f3 c\u00f3mo esto podr\u00eda exponer a la Uni\u00f3n a riesgos considerables en materia de estabilidad financiera <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, Europa tiene la intenci\u00f3n de protegerse contra estos riesgos, pero estas intenciones ya se han visto comprometidas por la Autoridad de Mercados Financieros (AMF) francesa, que ha decidido autorizar de facto<\/em> la fungibilidad de las stablecoins Circle emitidas en Europa y Estados Unidos <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Aunque el BCE se ha opuesto acertadamente a esta decisi\u00f3n, este episodio ilustra la total ausencia de consenso efectivo en Europa sobre el uso de las stablecoins y su interacci\u00f3n con la estrategia de internacionalizaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

Europa tiene poco que ganar con las stablecoins, ni como medio para acelerar la internacionalizaci\u00f3n del euro, ni como medio para modernizar la infraestructura de pagos europea.<\/p>\n\n\n\n

Como explica la economista H\u00e9l\u00e8ne Rey, forman parte de un \u00abprivilegio tecnol\u00f3gico\u00bb <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>, ya que cada stablecoin es nativa de un determinado ecosistema tecnol\u00f3gico y da acceso a un determinado universo de servicios tecnol\u00f3gicos y financieros.<\/p>\n\n\n\n

Las stablecoins re\u00fanen dos l\u00f3gicas y dos centros de poder: Wall Street y Silicon Valley.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En otras palabras: el ecosistema financiero europeo no es en absoluto propicio para el tipo de universo criptogr\u00e1fico y financiero descentralizado que existe en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, la demanda de stablecoins europeas, que constituyen principalmente un medio para acceder a ese universo de inversi\u00f3n, deber\u00eda seguir siendo muy limitada.<\/p>\n\n\n\n

Europa podr\u00eda adoptar el enfoque de China y excluir en gran medida el papel de las stablecoins emitidas por el sector privado. Pero eso probablemente requerir\u00eda un r\u00e9gimen regulatorio a\u00fan m\u00e1s estricto que el marco MiCAR existente de la Uni\u00f3n <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n

Si se aplicara esta regulaci\u00f3n m\u00e1s estricta de las stablecoins privadas, el euro digital emitido p\u00fablicamente \u2014o CBDC\u2014 desempe\u00f1ar\u00eda un papel m\u00e1s importante en las transacciones mayoristas y dom\u00e9sticas, y podr\u00eda entonces cumplir plenamente sus funciones de inversi\u00f3n, ahorro y reserva de valor.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en su estado actual, la hoja de ruta actual de la CBDC no permitir\u00e1 alcanzar este objetivo.<\/p>\n\n\n\n

Mediante el endeudamiento com\u00fan, construir un activo verdaderamente seguro<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

El papel del d\u00f3lar estadounidense se ve respaldado por el amplio, profundo y l\u00edquido mercado de bonos del Tesoro estadounidense en circulaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Estos constituyen desde hace d\u00e9cadas el \u00abactivo seguro\u00bb mundial por defecto, sirviendo de referencia mundial y reserva de valor para todo el sistema financiero.<\/p>\n\n\n\n

Europa tiene la capacidad de convertirse tambi\u00e9n en un gran emisor de activos seguros aumentando considerablemente sus emisiones comunes de deuda \u2014actualmente demasiado fragmentadas y espor\u00e1dicas\u2014 para satisfacer la demanda de activos seguros de un verdadero emisor de moneda de reserva mundial.<\/p>\n\n\n\n

Un emisor com\u00fan unificado para Europa, un programa de endeudamiento amplio y predecible, y un flujo claro de ingresos fiscales sin recurso para respaldarlos permitir\u00edan reducir los costes de endeudamiento y crear el pool<\/em> m\u00e1s importante de activos seguros que requiere una verdadera internacionalizaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

Las pr\u00f3ximas negociaciones presupuestarias de la Uni\u00f3n, que deber\u00edan concluir a finales de 2027, podr\u00edan conducir a este resultado. Pero requerir\u00edan nuevas propuestas audaces por parte de la Comisi\u00f3n Europea, en particular una reforma del Mecanismo Europeo de Estabilidad y la transferencia de su poder de endeudamiento y sus recursos al presupuesto de la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esta transformaci\u00f3n ser\u00eda necesaria para un programa mucho m\u00e1s amplio que el actual plan de recuperaci\u00f3n Next Generation EU, de 750.000 millones de euros, y la integraci\u00f3n de otros programas de endeudamiento existentes (SAFE, SURE, mecanismo de asistencia macrofinanciera, pr\u00e9stamo para Ucrania, etc.) Bajo un mismo techo, se podr\u00eda crear una curva de tipos de inter\u00e9s \u00fanica, soberana y segura.<\/p>\n\n\n\n

Con el fin de fomentar el uso de estos activos seguros por parte de los gestores de reservas mundiales, el BCE podr\u00eda, al igual que la Reserva Federal, actuar como depositario para los bancos centrales extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

Estos servicios podr\u00edan incluso ampliarse a la oferta de servicios de cajas fuertes en Europa para materias primas preciosas como el oro, garantizando as\u00ed la tenencia f\u00edsica en suelo europeo en el marco de un sistema jur\u00eddico m\u00e1s estable y predecible que el de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Hacia la integraci\u00f3n de los mercados de capitales<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La creaci\u00f3n de este mercado de activos seguros, profundo y l\u00edquido ir\u00eda acompa\u00f1ada de un mercado europeo de capitales integrado. El BCE lleva mucho tiempo abogando por un marco que respalde esta iniciativa, empezando por la creaci\u00f3n de un supervisor integrado de los mercados de capitales: una Comisi\u00f3n Europea de Valores, o el equivalente para los mercados de capitales del supervisor \u00fanico de los bancos creado en 2014.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las decenas de hojas de ruta para una uni\u00f3n de los mercados de capitales han sido descartadas: no lograban reunir la integraci\u00f3n jur\u00eddica y pol\u00edtica necesaria.<\/p>\n\n\n\n

La creaci\u00f3n de un nuevo r\u00e9gimen jur\u00eddico supranacional de la Uni\u00f3n \u2014sugerido, en particular, por Enrico Letta<\/a> y Mario Draghi<\/a>\u2014 probablemente contribuir\u00eda a superar este obst\u00e1culo, pero no se han logrado avances significativos en este \u00e1mbito.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, existen oportunidades.<\/p>\n\n\n\n

El entorno financiero europeo, tradicionalmente dominado por los bancos, se est\u00e1 diversificando cada vez m\u00e1s, y las instituciones financieras no bancarias (IFNB) est\u00e1n desempe\u00f1ando un papel m\u00e1s importante.<\/p>\n\n\n\n

Pero para aprovechar un mercado de capitales m\u00e1s diversificado y \u00e1gil, parece indispensable integrar los mercados de capitales europeos, que actualmente est\u00e1n fragmentados seg\u00fan l\u00edneas nacionales.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s all\u00e1 de un supervisor \u00fanico, esta mayor integraci\u00f3n deber\u00e1 traducirse en una modificaci\u00f3n y ampliaci\u00f3n del papel del marco operativo del BCE, en particular ampliando la lista de contrapartes elegibles para las operaciones de refinanciaci\u00f3n y de recompra, a fin de incluir a las instituciones financieras no bancarias (IFNB), algo que, sin embargo, no prev\u00e9 actualmente ning\u00fan proyecto de uni\u00f3n de los mercados de capitales. <\/p>\n\n\n\n

El orden monetario que se avecina<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Hoy es evidente que ya no podemos dar por sentado el actual sistema monetario internacional.<\/p>\n\n\n\n

Pero si bien la aparici\u00f3n de las stablecoins sin duda aumentar\u00e1 la demanda de los activos en d\u00f3lares que las respaldan \u2014principalmente bonos del Tesoro estadounidense\u2014, tambi\u00e9n corre el riesgo de introducir una mayor inestabilidad, ya que la convertibilidad a la par de estas monedas estables de nueva creaci\u00f3n y a\u00fan mal reguladas sigue siendo muy incierta.<\/p>\n\n\n\n

Una fiebre por las stablecoins podr\u00eda acabar suscitando profundas dudas no s\u00f3lo sobre el ecosistema de las criptomonedas, sino tambi\u00e9n sobre el sistema fiduciario del d\u00f3lar estadounidense en su conjunto.<\/p>\n\n\n\n

Las stablecoins podr\u00edan ser el mayor acelerador del declive del d\u00f3lar estadounidense \u2014esa es la esperanza de la actual administraci\u00f3n\u2014, pero tambi\u00e9n podr\u00edan convertirse en su mayor fuente de desestabilizaci\u00f3n y en el vector de una crisis financiera y de credibilidad devastadora.<\/p>\n\n\n\n

Si bien el FMI se ha mostrado discreto por el momento en cuanto al riesgo para el sistema financiero mundial, el Banco de Pagos Internacionales <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span> y, m\u00e1s recientemente, el Comit\u00e9 Europeo de Riesgo Sist\u00e9mico <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> se han mostrado m\u00e1s virulentos.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, China ha optado por la expansi\u00f3n de su moneda con fines de negociaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n, combinando una moneda digital fuerte emitida por el banco central y un sistema de pago totalmente soberano con una amplia red de l\u00edneas de swap bilaterales cuyo objetivo es aumentar el n\u00famero de liquidaciones comerciales en renminbi.<\/p>\n\n\n\n

Ha excluido cualquier papel para las monedas emitidas por el sector privado fuera del control del Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Europa parece estar atrapada entre estos dos enfoques, sin una estrategia clara.<\/p>\n\n\n\n

Si queremos reforzar seriamente el papel internacional de la moneda com\u00fan, tendremos que hacer mucho m\u00e1s que confiar \u00fanicamente en los esfuerzos y la buena voluntad del BCE.<\/p>\n\n\n\n

Ser\u00e1 necesaria una coordinaci\u00f3n pol\u00edtica y una acci\u00f3n legislativa ambiciosa, as\u00ed como el trabajo de la Comisi\u00f3n Europea y del Eurogrupo.<\/p>\n\n\n\n

Hasta ahora, sin embargo, parece que se ha subestimado por completo la magnitud de los retos que hay que afrontar y la rapidez con la que est\u00e1 evolucionando el sistema internacional.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Para evitar una pesadilla monetaria, es necesario acelerar la internacionalizaci\u00f3n del papel del euro \u2014pero Europa a\u00fan no tiene una estrategia\u2014.<\/p>\n

Shahin Vall\u00e9e propone una hoja de ruta para resistir la ofensiva criptomercantilista que se cierne sobre el continente.<\/p>\n

El Adviento del interregno 4\/9<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"author":1366,"featured_media":85755,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-angles.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[1356],"tags":[],"staff":[50],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[177],"class_list":["post-85830","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-el-adviento-del-interregno-politica","staff-shahin-vallee","geo-europa"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nStablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Para evitar una pesadilla monetaria, es necesario acelerar la internacionalizaci\u00f3n del papel del euro \u2014pero Europa a\u00fan no tiene una estrategia\u2014. Shahin Vall\u00e9e propone una hoja de ruta para resistir la ofensiva criptomercantilista que se cierne sobre el continente. El Adviento del interregno 4\/9.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"El Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2025-12-20T17:12:39+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2025-12-22T21:42:51+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2025\/12\/gc-eleuro-scaled.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"2560\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"1440\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"florent\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:image\" content=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2025\/12\/gc-eleuro-scaled.jpg\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Escrito por\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"florent\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"18 minutos\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/\",\"url\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/\",\"name\":\"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg\",\"datePublished\":\"2025-12-20T17:12:39+00:00\",\"dateModified\":\"2025-12-22T21:42:51+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/cdd782c93d4a9eda86ab19a8c01cdf5c\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"es\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg\",\"width\":1500,\"height\":1022},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#website\",\"url\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/\",\"name\":\"El Grand Continent\",\"description\":\"La escala pertinente\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"es\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/cdd782c93d4a9eda86ab19a8c01cdf5c\",\"name\":\"florent\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/0d38d78c90602daf39b309035cdac6bc?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/0d38d78c90602daf39b309035cdac6bc?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"florent\"}}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/","og_locale":"es_ES","og_type":"article","og_title":"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent","og_description":"Para evitar una pesadilla monetaria, es necesario acelerar la internacionalizaci\u00f3n del papel del euro \u2014pero Europa a\u00fan no tiene una estrategia\u2014. Shahin Vall\u00e9e propone una hoja de ruta para resistir la ofensiva criptomercantilista que se cierne sobre el continente. El Adviento del interregno 4\/9.","og_url":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/","og_site_name":"El Grand Continent","article_published_time":"2025-12-20T17:12:39+00:00","article_modified_time":"2025-12-22T21:42:51+00:00","og_image":[{"width":2560,"height":1440,"url":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2025\/12\/gc-eleuro-scaled.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"florent","twitter_card":"summary_large_image","twitter_image":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2025\/12\/gc-eleuro-scaled.jpg","twitter_misc":{"Escrito por":"florent","Tiempo de lectura":"18 minutos"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/","url":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/","name":"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n - El Grand Continent","isPartOf":{"@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg","datePublished":"2025-12-20T17:12:39+00:00","dateModified":"2025-12-22T21:42:51+00:00","author":{"@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/cdd782c93d4a9eda86ab19a8c01cdf5c"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#breadcrumb"},"inLanguage":"es","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#primaryimage","url":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2025\/12\/stablecoin-1.jpg","width":1500,"height":1022},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/12\/20\/stablecoins-un-euro-geopolitico-para-resistir-la-deflagracion\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Stablecoins: un euro geopol\u00edtico para resistir la deflagraci\u00f3n"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#website","url":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/","name":"El Grand Continent","description":"La escala pertinente","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"es"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/cdd782c93d4a9eda86ab19a8c01cdf5c","name":"florent","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/0d38d78c90602daf39b309035cdac6bc?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/0d38d78c90602daf39b309035cdac6bc?s=96&d=mm&r=g","caption":"florent"}}]}},"term_position_data":null,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85830","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1366"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=85830"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85830\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":85997,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85830\/revisions\/85997"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/85755"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=85830"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=85830"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=85830"},{"taxonomy":"staff","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/staff?post=85830"},{"taxonomy":"editorial_format","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/editorial_format?post=85830"},{"taxonomy":"serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/serie?post=85830"},{"taxonomy":"audience","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/audience?post=85830"},{"taxonomy":"geo","embeddable":true,"href":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-json\/wp\/v2\/geo?post=85830"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}