Es bastante raro que la econom\u00eda y la pol\u00edtica estadounidenses sean el centro de los debates de las \u00abReuniones de Primavera\u00bb del FMI, que se celebran cada a\u00f1o en Washington.<\/p>\n\n\n\n
Este a\u00f1o, tras el p\u00e1nico creado por el \u00abLiberation Day\u00bb, los miembros de la administraci\u00f3n de Trump \u2014en particular, el asesor econ\u00f3mico Stephen Miran<\/a>, su adjunto Pierre Yared y el secretario del Tesoro Scott Bessent\u2014 recorrieron la ciudad para intentar tranquilizar a los inversores y mostrar una orientaci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s conciliadora.<\/p>\n\n\n\n La sensaci\u00f3n general que se desprende de esta estrategia de comunicaci\u00f3n es que el \u00abgiro de Trump\u00bb ha comenzado: lo peor de los aranceles probablemente ya pas\u00f3 y las negociaciones permitir\u00e1n reducirlos en las pr\u00f3ximas semanas y meses. Esto permite al mercado evaluar los riesgos de otra manera, ya que la posibilidad de nuevas noticias favorables pesa ahora m\u00e1s que el riesgo de futuros anuncios pol\u00edticos desfavorables.<\/p>\n\n\n\n Estas reuniones han sido, de hecho, una oportunidad para formalizar un cambio de rumbo de Donald Trump, tanto en su intenci\u00f3n de destituir al presidente de la Fed como en los aranceles con China, al eximir a determinadas categor\u00edas de productos, una medida que podr\u00eda permitir reducir los aranceles a China o eximir de forma m\u00e1s discreta a determinados productos chinos. Esta decisi\u00f3n fue acogida con la misma discreci\u00f3n por China, que elabor\u00f3 su propia lista de productos estadounidenses exentos de aranceles. <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> Esta secuencia podr\u00eda allanar el camino para una distensi\u00f3n gradual.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n fue llamativo que Peter Navarro, Robert Lighthizer o el representante comercial estadounidense Jamieson Greer no se pronunciaran en conferencias o actos p\u00fablicos esta semana. As\u00ed pues, parece claro que se ha tomado conciencia de que sus opiniones econ\u00f3micas son demasiado perjudiciales para el mercado y que, al menos por el momento, la comunicaci\u00f3n econ\u00f3mica de la administraci\u00f3n debe quedar en manos de Scott Bessent.<\/p>\n\n\n\n El \u00abgiro de Trump\u00bb ha comenzado: lo peor de los aranceles probablemente ya pas\u00f3 y las negociaciones permitir\u00e1n reducirlos en las pr\u00f3ximas semanas y meses.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Por \u00faltimo, Stephen Miran se ha retractado de su doctrina<\/a> <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> y ha remitido claramente, en varias ocasiones, al secretario del Tesoro Bessent para cualquier comentario sobre el d\u00f3lar o la pol\u00edtica cambiaria, dando la impresi\u00f3n de haber sido reprendido y de que se le ha impuesto una l\u00ednea de comunicaci\u00f3n muy estricta. El equipo del Consejo de Asesores Econ\u00f3micos (CEA) ha abogado por el libre comercio en reuniones privadas y ha sugerido que los aranceles se negociar\u00e1n r\u00e1pidamente a la baja.<\/p>\n\n\n\n Es posible que Trump est\u00e9 dando un giro en materia comercial, pero a\u00fan queda por negociar y comunicar. Las informaciones seg\u00fan las cuales una delegaci\u00f3n china habr\u00eda sido vista entrando en el edificio del Tesoro estadounidense esta semana <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> sugieren que quiz\u00e1 ya se est\u00e9n manteniendo conversaciones a nivel t\u00e9cnico.<\/p>\n\n\n\n Lo m\u00e1s preocupante ser\u00eda que esta distensi\u00f3n fuera solo una cortina de humo: sorprendentemente, el presidente estadounidense ha sugerido en varias ocasiones que Estados Unidos est\u00e1 manteniendo conversaciones activas con China, algo que la embajada china ha negado p\u00fablicamente. El secretario del Tesoro, Bessent, tambi\u00e9n destaca los intercambios con Jap\u00f3n o la India, que no parecen avanzar mucho.<\/p>\n\n\n\n Si la \u00fanica forma de preservar la econom\u00eda estadounidense y mundial de una grave recesi\u00f3n fuera eliminar unilateralmente la mayor\u00eda de los aranceles, este paso parece demasiado dif\u00edcil de dar para la administraci\u00f3n estadounidense en su estado actual. Quiz\u00e1s pueda mantener su posici\u00f3n mientras los mercados se mantengan tranquilos, pero cuanto m\u00e1s se demore el cambio de rumbo, mayor ser\u00e1 el da\u00f1o para la econom\u00eda estadounidense y mundial. Al mismo tiempo, es un mensaje que ning\u00fan gobierno extranjero, ni siquiera el FMI, parece haber tenido el valor de transmitir a la administraci\u00f3n Trump la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n Cabe mencionar el discurso pronunciado por Kevin Warsh, <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span> el candidato m\u00e1s probable a la presidencia de la Reserva Federal (Fed), durante la reuni\u00f3n del G30 en la sede del FMI.<\/p>\n\n\n\n Su intervenci\u00f3n no fue p\u00fablica, por lo que pas\u00f3 bastante desapercibida. Sin embargo, podr\u00eda dar una idea de la doctrina de la Fed del futuro. Su tono fue sorprendentemente hawkish<\/em> para alguien que busca ganarse el favor y el nombramiento de Donald Trump. Entre otras cosas, Warsh record\u00f3 su oposici\u00f3n y su dimisi\u00f3n del Consejo de la Reserva Federal debido a desacuerdos sobre la prolongaci\u00f3n del programa de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa.<\/p>\n\n\n\n Si bien se puede entender por qu\u00e9 Wall Street considera a Warsh \u2014que comenz\u00f3 su carrera en Morgan Stanley y siempre ha sido un enlace crucial entre la Fed y el mundo financiero\u2014 como el candidato m\u00e1s seguro, tal expresi\u00f3n de sus opiniones parece contradecir el apoyo pol\u00edtico que sin duda necesitar\u00e1 a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n En las diferentes reuniones predomin\u00f3 la idea de que el papel del d\u00f3lar como moneda de reserva mundial hegem\u00f3nica se ver\u00eda definitivamente comprometido por el caos pol\u00edtico de las \u00faltimas semanas<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Esta consideraci\u00f3n va m\u00e1s all\u00e1 de la pol\u00edtica comercial. Incluye las decisiones de la administraci\u00f3n de Trump sobre las agencias estadounidenses, la inmigraci\u00f3n y las universidades, que, en su conjunto, cuestionan el papel fundamental de los \u00abchecks and balances<\/em>\u00bb y del Estado de derecho en Estados Unidos<\/a>.<\/p>\n\n\n\n La cuesti\u00f3n del futuro del d\u00f3lar fue objeto de dos apasionantes mesas redondas en el Peterson Institute.<\/p>\n\n\n\n Adam Posen moder\u00f3 un debate muy interesante sobre el descentramiento del d\u00f3lar estadounidense del sistema monetario y el papel que desempe\u00f1an las restricciones geopol\u00edticas y el gasto en defensa en estas transiciones. <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> Los modelos de simulaci\u00f3n presentados por el profesor Warwick McKibbin <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> resultaron especialmente \u00fatiles para comprender la r\u00e1pida y contraintuitiva depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense, que puede explicarse por los aranceles de represalia y el aumento de las primas de riesgo en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n En las \u00faltimas semanas, el FMI se ha visto envuelto en una gran incertidumbre, algo preocupante.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Tambi\u00e9n en el Peterson Institute, el banquero central holand\u00e9s Klaas Knot pronunci\u00f3 un importante discurso sobre el papel internacional del euro, <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> en el que traz\u00f3 su evoluci\u00f3n desde el agnosticismo respecto al papel internacional del euro hasta su actual entusiasmo moderado. Se trata de un cambio importante para el Banco Central holand\u00e9s, que podr\u00eda encontrar un amplio apoyo dentro de la zona del euro. Sin embargo, Knot concluy\u00f3 que este papel internacional requerir\u00eda la creaci\u00f3n de un mercado de activos seguros m\u00e1s amplio y profundo, lo que supone un claro llamamiento a una mayor emisi\u00f3n de deuda com\u00fan.<\/p>\n\n\n\n Este tema deber\u00eda ocupar un lugar central en los debates europeos durante los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n En las \u00faltimas semanas, el FMI se ha visto envuelto en una gran incertidumbre, algo preocupante.<\/p>\n\n\n\n Tras el desmantelamiento de facto<\/em> de USAID en enero, el presidente estadounidense firm\u00f3, el 4 de febrero, un nuevo decreto que pone en marcha una auditor\u00eda de 180 d\u00edas de los bancos multilaterales de desarrollo, entre ellos el FMI. <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span> Esta auditor\u00eda deber\u00eda ser objeto de intensos debates internos en el equipo de Trump: en este sentido, el discurso de Scott Bessent, traducido y comentado en la revista, debe leerse como un indicador de la posici\u00f3n del Tesoro en la lucha interna en curso.<\/p>\n\n\n\n El anuncio de esta auditor\u00eda hab\u00eda enfriado el ambiente en todo el edificio del FMI, ya que no se pod\u00eda descartar totalmente el riesgo de una retirada de Estados Unidos. En la pr\u00e1ctica, esto habr\u00eda tenido un impacto en la capacidad financiera y la credibilidad pol\u00edtica de la instituci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Si finalmente se produjera dicha retirada \u2014recordemos que figura en la agenda del Proyecto 2025, la plataforma program\u00e1tica de la Heritage Foundation para Trump<\/a>\u2014, ello implicar\u00eda tambi\u00e9n el traslado del FMI a su mayor pa\u00eds accionista, que pasar\u00eda a ser Jap\u00f3n. Ante tal situaci\u00f3n, los europeos considerar\u00edan naturalmente la posibilidad de poner en com\u00fan sus cuotas, pero los estatutos del Fondo parecen indicar que el pa\u00eds que sea el mayor accionista \u2014Jap\u00f3n\u2014 deber\u00eda seguir siendo el pa\u00eds anfitri\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Las preocupaciones sobre la actitud de Estados Unidos hacia el FMI se vieron amplificadas por la gran distancia con la que la administraci\u00f3n \u2014y en particular el Tesoro\u2014 ha tratado a la instituci\u00f3n desde la elecci\u00f3n de Trump. Solo muy recientemente se ha establecido un primer contacto entre Scott Bessent y la directora general del Fondo. Antes de eso, Estados Unidos solo estaba representado en el consejo de administraci\u00f3n por una directora ejecutiva interina, Shannon Ding, que hab\u00eda desarrollado su carrera como funcionaria del Tesoro. Estados Unidos no hab\u00eda votado ninguna decisi\u00f3n del consejo desde noviembre de 2024 hasta esta semana.<\/p>\n\n\n\n Estas profundas preocupaciones se han disipado en parte esta semana gracias a una serie de avances notables logrados por el Tesoro estadounidense. En primer lugar, Shannon Ding ha sido designada directora ejecutiva por la administraci\u00f3n. Se trata de una se\u00f1al de continuidad y despolitizaci\u00f3n bastante bienvenida, aunque su nombramiento a\u00fan debe ser confirmado.<\/p>\n\n\n\n En segundo lugar, el FMI vot\u00f3 a favor del programa de ayuda a Argentina, logrando as\u00ed obligar a una serie de responsables pol\u00edticos bastante esc\u00e9pticos a apoyar un programa muy controvertido.<\/p>\n\n\n\n Por \u00faltimo, el secretario Bessent pronunci\u00f3 un importante discurso <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span> que permiti\u00f3 aclarar la posici\u00f3n de Estados Unidos con respecto a los bancos multilaterales de desarrollo. Seg\u00fan Albert Hirschman, los agentes pueden elegir entre abandonar las organizaciones a las que est\u00e1n sometidos o expresar su descontento con ellas: desde esta perspectiva, el discurso de Bessent fue un llamado claro y contundente a la reforma, en la larga tradici\u00f3n de los discursos de los secretarios del Tesoro estadounidense que reclaman cambios en el FMI.<\/p>\n\n\n\n Bessent precis\u00f3 que Estados Unidos seguir\u00eda apoyando al FMI y al Banco Mundial solo si volv\u00edan a sus mandatos iniciales, se alejaban de sus actividades en los \u00e1mbitos clim\u00e1tico y social y adoptaban un modo de funcionamiento m\u00e1s eficaz. \u00abDebemos asegurarnos de que el FMI vuelva a ser… el FMI\u00bb: un mensaje que probablemente encontrar\u00e1 eco en algunas plantas del edificio de la sede del Fondo. Bessent subray\u00f3 la importancia de que estas instituciones respeten normas estrictas en sus pr\u00e1cticas de pr\u00e9stamo y eviten comprometerse con pa\u00edses que no aplican las reformas necesarias, haciendo referencia a la posibilidad de que el Fondo se oponga: \u00abla organizaci\u00f3n no tiene ninguna obligaci\u00f3n de prestar a pa\u00edses que se niegan a la reforma\u00bb.<\/p>\n\n\n\n Esta declaraci\u00f3n fue alentadora, pero contrastaba a\u00fan m\u00e1s con la posici\u00f3n adoptada por Estados Unidos en el Consejo de Administraci\u00f3n sobre el programa de ayuda a Argentina, que estaba m\u00e1s claramente influenciada por consideraciones pol\u00edticas, ya que el presidente argentino Milei es un aliado de Trump. Es probable que esta decisi\u00f3n no hubiera obtenido el apoyo de la mayor\u00eda del Consejo de Administraci\u00f3n sin el voto de Estados Unidos y la voluntad manifiesta de apaciguar a la administraci\u00f3n estadounidense, no solo por parte de la direcci\u00f3n del FMI, sino tambi\u00e9n del Consejo de Administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Quiz\u00e1s sea la se\u00f1al m\u00e1s clara de continuidad pol\u00edtica: bajo la influencia de Estados Unidos, el FMI vuelve a flexibilizar sus normas, dejando una vez m\u00e1s de lado su desconfianza, a pesar de las nuevas normas m\u00e1s estrictas en materia de pol\u00edtica de acceso excepcional, sostenibilidad de la deuda y pol\u00edtica cambiaria, con el fin de conceder a Argentina su 23.\u00ba programa del FMI… Y la directora general del FMI incluso lleg\u00f3 a declarar en voz alta que, con Argentina, \u00abesta vez es diferente\u00bb. <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n Las preocupaciones sobre la actitud de Estados Unidos hacia el FMI se vieron amplificadas por la gran distancia con la que la administraci\u00f3n \u2014y en particular el Tesoro\u2014 trataba a la instituci\u00f3n desde la elecci\u00f3n de Trump.<\/p>Shahin Vall\u00e9e<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n Pero la cuesti\u00f3n va mucho m\u00e1s all\u00e1 de Argentina, y el compromiso de Estados Unidos con los bancos multilaterales de desarrollo bien vale unos cuantos miles de millones de d\u00f3lares adicionales para un nuevo programa en gran parte fantasioso del FMI en Buenos Aires.<\/p>\n\n\n\n La verdadera pregunta es qu\u00e9 va a pasar ahora.<\/p>\n\n\n\n En primer lugar, \u00bfc\u00f3mo gestionar\u00e1 el FMI la rivalidad y las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China? \u00bfPodr\u00e1 plantar cara a Pek\u00edn y Washington, manteniendo al mismo tiempo el compromiso de ambas partes? Se avecina un reto de proporciones gigantescas.<\/p>\n\n\n\n Sin duda, el FMI tendr\u00e1 que restringir \u2014u ocultar\u2014 su labor de investigaci\u00f3n sobre diversidad, inclusi\u00f3n y clima, pero tambi\u00e9n tendr\u00e1 que revisar sus herramientas. Esto podr\u00eda ser perjudicial para la econom\u00eda mundial, y en particular para los pa\u00edses menos desarrollados, que ya sufren mucho por los recortes presupuestarios de otras instancias como la USAID y el DFID brit\u00e1nico.<\/p>\n\n\n\n Las nuevas facilidades creadas por el Fondo en los \u00faltimos a\u00f1os para responder a las emergencias clim\u00e1ticas, o la financiaci\u00f3n preventiva ofrecida en respuesta a la crisis de COVID-19, podr\u00edan verse amenazadas si Estados Unidos logra imponer una reforma profunda.<\/p>\n\n\n\n Cabe citar, en particular, el Servicio de Resiliencia y Sostenibilidad (RSF), que proporciona ayuda financiera y apoyo pol\u00edtico a los pa\u00edses miembros para ayudarles a hacer frente a los retos macroecon\u00f3micos cr\u00edticos que plantean el cambio clim\u00e1tico y la preparaci\u00f3n para las pandemias. El RST, una herramienta complementaria del RSF, tambi\u00e9n ayuda a los pa\u00edses de renta baja y media vulnerables a reforzar su resiliencia frente a las crisis externas, en particular el cambio clim\u00e1tico. Por \u00faltimo, el Instrumento de Financiaci\u00f3n R\u00e1pida (RFI) proporciona ayuda financiera r\u00e1pida a todos los pa\u00edses miembros que se enfrentan a necesidades urgentes en materia de balanza de pagos, sin necesidad de establecer un programa completo.<\/p>\n\n\n\n En conjunto, estos programas financian a un gran n\u00famero de pa\u00edses y desempe\u00f1an un papel catalizador esencial.<\/p>\n\n\n\n2 \u2014 \u00bfQu\u00e9 significa el \u00abgiro de Trump\u00bb?<\/h2>\n\n\n\n
3 \u2014 La Fed del futuro: la intervenci\u00f3n confidencial pero dura de Kevin Warsh, probable futuro gobernador de la Reserva Federal estadounidense<\/h2>\n\n\n\n
4 \u2014 El euro en las fracturas del sistema monetario internacional y el d\u00f3lar en el centro de los debates<\/h2>\n\n\n\n
5 \u2014 \u00abAmerica first<\/em>\u00bb no significa \u00abAmerica alone<\/em>\u00bb: la primavera de Scott Bessent<\/h2>\n\n\n\n
6 \u2014 Detr\u00e1s del nuevo programa de ayuda a Argentina, una continuidad enga\u00f1osa<\/h2>\n\n\n\n
7 \u2014 El futuro del FMI en entredicho<\/h2>\n\n\n\n