{"id":64660,"date":"2025-04-24T09:48:09","date_gmt":"2025-04-24T07:48:09","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=64660"},"modified":"2025-04-24T09:48:12","modified_gmt":"2025-04-24T07:48:12","slug":"esta-trump-destruyendo-el-dolar-una-conversacion-con-barry-eichengreen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/04\/24\/esta-trump-destruyendo-el-dolar-una-conversacion-con-barry-eichengreen\/","title":{"rendered":"\u00bfEst\u00e1 Trump destruyendo el d\u00f3lar? Una conversaci\u00f3n con Barry Eichengreen"},"content":{"rendered":"\n

La pol\u00edtica econ\u00f3mica y los aranceles estadounidenses son especialmente ca\u00f3ticos. Al parecer, hay tres coaliciones contradictorias e incoherentes entre s\u00ed que est\u00e1n detr\u00e1s de ello: (i) los fundamentalistas del comercio, como Greer, Navarro y Lightizer, que consideran que se necesitan aranceles elevados y permanentes para remediar el d\u00e9ficit cr\u00f3nico de Estados Unidos; (ii) los representantes de Wall Street, que han aceptado los aranceles a cambio de concesiones macroecon\u00f3micas y un reajuste de los tipos de cambio, en particular por parte de China; y (iii) el equipo encargado de la seguridad nacional, que quiere obligar a los aliados de Estados Unidos a unirse a su guerra comercial contra Pek\u00edn. \u00bfQui\u00e9n ganar\u00e1?<\/h3>\n\n\n\n

La idea de que la administraci\u00f3n de Trump pueda conseguir que los aliados de Estados Unidos se unan a su guerra comercial contra China es ilusoria. Estos se han visto alienados por los aranceles rec\u00edprocos, las declaraciones de Pete Hegseth, J. D. Vance y otros que ridiculizan a Europa, pero tambi\u00e9n por la percepci\u00f3n general de que Estados Unidos no es un socio fiable.<\/p>\n\n\n\n

En mi opini\u00f3n, adem\u00e1s, es imposible llegar a un acuerdo con China que satisfaga plenamente a Wall Street.<\/p>\n\n\n\n

Dadas sus preocupaciones por el crecimiento y la persistente posibilidad de deflaci\u00f3n, Pek\u00edn no va a revaluar su moneda frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, me temo que, por defecto, estaremos atrapados en los elevados aranceles de Greer, Navarro y Lighthizer en un futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

No hay duda de que Pek\u00edn es capaz de negociar, pero no con Estados Unidos, que lo amenaza econ\u00f3micamente.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfEs Estados Unidos capaz de llegar a un acuerdo con China sobre el tipo de cambio?<\/h3>\n\n\n\n

Dado el estado de sus econom\u00edas, ni China ni Europa se encuentran en una posici\u00f3n favorable para aumentar las tasas de inter\u00e9s y revaluar el d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEs China capaz de negociar y resistir los aranceles estadounidenses?<\/h3>\n\n\n\n

No hay duda de que Pek\u00edn es capaz de negociar, pero no con Estados Unidos, que lo amenaza econ\u00f3micamente. Por lo tanto, los chinos solo negociar\u00e1n como socios en igualdad de condiciones, en un marco respetuoso. Sin embargo, no parece que la administraci\u00f3n de Trump comprenda estas condiciones pol\u00edticas previas a cualquier negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la capacidad de China para \u00abresistir\u00bb, al igual que Estados Unidos, sufrir\u00e1 da\u00f1os econ\u00f3micos considerables como consecuencia de la guerra comercial. Ninguna de las partes saldr\u00e1 ganando de este tipo de conflicto econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Una vez que la magnitud del da\u00f1o econ\u00f3mico sea demasiado evidente, espero que la administraci\u00f3n de Trump acabe \u00abdeclarando la victoria y retir\u00e1ndose\u00bb.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Pero yo dir\u00eda que Estados Unidos se encuentra en una posici\u00f3n a\u00fan m\u00e1s desfavorable, ya que depende en mayor medida de las importaciones procedentes de China, ya sean bienes de consumo o insumos industriales. De hecho, China refina m\u00e1s del 90 % de las reservas mundiales de tierras raras utilizadas en tel\u00e9fonos m\u00f3viles, autom\u00f3viles y equipos militares, y Estados Unidos tiene pocas fuentes alternativas de suministro. Por el contrario, China tiene muchas alternativas a la soja estadounidense, por ejemplo.<\/p>\n\n\n\n

Una vez que la magnitud del da\u00f1o econ\u00f3mico sea demasiado evidente, espero que la administraci\u00f3n de Trump acabe \u00abdeclarando la victoria y retir\u00e1ndose\u00bb, por retomar una famosa expresi\u00f3n de la guerra de Vietnam.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfConstituye la doctrina Miran<\/a> un marco de acci\u00f3n pol\u00edtica para la administraci\u00f3n de Trump y qu\u00e9 cr\u00edticas se le podr\u00edan formular?<\/h3>\n\n\n\n

Es imposible para una persona ajena saber hasta qu\u00e9 punto los dem\u00e1s miembros de la administraci\u00f3n de Trump \u2014Bessent, Lutnick, el propio Trump\u2014 se toman en serio las ideas de Stephen Miran.<\/p>\n\n\n\n

Pero, en mi opini\u00f3n, gravar los activos oficiales extranjeros en d\u00f3lares \u2014que es el n\u00facleo del proyecto de Miran\u2014 tendr\u00eda consecuencias desastrosas.<\/p>\n\n\n\n

Provocar\u00eda una fuga masiva del d\u00f3lar y da\u00f1os irreversibles al papel internacional y de reserva de la moneda.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCree que la administraci\u00f3n quiera llegar a un acuerdo de Mar-a-Lago?<\/h3>\n\n\n\n

Ser\u00eda deseable que el Banco Central Europeo, el Banco de Jap\u00f3n, el Banco Popular de China y otros bancos centrales aumentaran sus tasas de inter\u00e9s para reforzar sus monedas frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Intimidar a estos bancos centrales extranjeros para que act\u00faen as\u00ed es una de las muchas razones que justifican la \u00abmejor pol\u00edtica\u00bb seg\u00fan Trump: los aranceles.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, no creo que los bancos centrales extranjeros independientes sean susceptibles de intimidarse.<\/p>\n\n\n\n

Lo que la administraci\u00f3n de Trump est\u00e1 aprendiendo es que hay varias formas de debilitar el d\u00f3lar: mediante ajustes coordinados de las tasas de inter\u00e9s \u2014lo cual es imposible en las circunstancias actuales\u2014 y mediante la incompetencia pol\u00edtica \u2014no solo es posible, sino que en este caso es incluso una realidad\u2014.<\/p>\n\n\n\n

Si bien podr\u00eda haber ventajas en conseguir un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil por la primera v\u00eda \u2014lo cual, en mi opini\u00f3n, ya es dudoso\u2014, la segunda opci\u00f3n solo acarrear\u00eda costos, sin ning\u00fan beneficio.<\/p>\n\n\n\n

Gravar los activos oficiales extranjeros en d\u00f3lares \u2014lo que constituye el n\u00facleo del proyecto de Stephen Miran\u2014 tendr\u00eda consecuencias desastrosas.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfPodr\u00eda la venta masiva de activos estadounidenses desencadenar una crisis financiera?<\/h3>\n\n\n\n

Si la liquidaci\u00f3n forzosa contin\u00faa, los mercados burs\u00e1tiles y de bonos estadounidenses podr\u00edan sufrir nuevas ca\u00eddas brutales. Esto podr\u00eda provocar el p\u00e1nico entre los fondos especulativos, los fondos de inversi\u00f3n y otras estructuras apalancadas.<\/p>\n\n\n\n\n\n

\n \n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n <\/picture>\r\n \n
\u00abLas criptomonedas son demasiado vol\u00e1tiles para desempe\u00f1ar las funciones de reserva de valor, unidad de cuenta y valor refugio que hist\u00f3ricamente ha desempe\u00f1ado el Tesoro estadounidense.\u00bb<\/figcaption>\n <\/a>\n<\/figure>\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo interpretar las se\u00f1ales de algunos grandes actores financieros (David Solomon, Ken Griffin, Jamie Dimon, etc.) que se alarman por el fin de la hegemon\u00eda del d\u00f3lar? \u00bfQu\u00e9 efecto pueden tener estas declaraciones p\u00fablicas?<\/h3>\n\n\n\n

No creo que lo que dicen estas personalidades financieras merezca la pena en las circunstancias actuales: el mercado de bonos est\u00e1 sujeto a los caprichos de la pol\u00edtica y caer\u00e1 en respuesta a las demostraciones de incompetencia.<\/p>\n\n\n\n

Estamos a punto de vivir un nuevo \u00abexperimento antinatural\u00bb que demostrar\u00e1 si Trump se preocupa realmente por el estado de los mercados de bonos y si reacciona ante ellos.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCree que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) disponga de los instrumentos necesarios para hacer frente a esta situaci\u00f3n en los mercados financieros?<\/h3>\n\n\n\n

La Fed tiene la capacidad de posicionarse en el mercado de bonos como comprador de \u00faltima instancia, tomando posiciones en el lado opuesto de las transacciones b\u00e1sicas que se est\u00e1n liquidando.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, no puede impedir que los rendimientos aumenten si los inversores siguen huyendo del d\u00f3lar en favor de otras divisas.<\/p>\n\n\n\n

Tampoco puede impedir que el mercado burs\u00e1til caiga, no va a actuar como el Banco de Jap\u00f3n y comprar acciones.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfTiene dudas sobre el mantenimiento de la red de l\u00edneas de swap<\/em> en d\u00f3lares estadounidenses que sustenta el sistema del d\u00f3lar?<\/h3>\n\n\n\n

Podr\u00eda imaginar perfectamente que Trump y el consejo de la Reserva Federal que \u00e9l ha nombrado abandonen los swaps de d\u00f3lares, con el pretexto de que se trata de una donaci\u00f3n del \u00abdinero ganado con esfuerzo por los contribuyentes estadounidenses\u00bb a extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

La jurisprudencia Humphrey’s Executor<\/em> del Tribunal Supremo podr\u00eda ser revocada. Esto permitir\u00eda al poder ejecutivo destituir ad nutum<\/em> \u2014en lugar de por un motivo determinado\u2014 a todos los dirigentes de las agencias estadounidenses, incluida la Reserva Federal. \u00bfCu\u00e1les son los riesgos asociados a la posible destituci\u00f3n del presidente de la Fed?<\/h3>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n es posible que el Tribunal Supremo emita una excepci\u00f3n a favor de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Si no es as\u00ed y se cumple la hip\u00f3tesis que esboza, ser\u00eda catastr\u00f3fico para la confianza de los inversores en el d\u00f3lar y el papel internacional de la moneda.<\/p>\n\n\n\n

Usted ha escrito que el estatus y el papel del d\u00f3lar como moneda de reserva internacional podr\u00edan verse cuestionados. Los economistas suelen decir que sus predicciones se cumplen m\u00e1s lentamente de lo que pensaban y, de repente, m\u00e1s r\u00e1pido de lo que hubieran imaginado. \u00bfSe est\u00e1 cumpliendo su predicci\u00f3n en este momento?<\/h3>\n\n\n\n

S\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3ricamente, \u00bfcu\u00e1les han sido los principales acontecimientos o decisiones que han llevado al cambio de la libra esterlina como moneda de reserva hegem\u00f3nica frente al d\u00f3lar?<\/h3>\n\n\n\n

El d\u00f3lar pudo imponerse frente a la libra esterlina gracias a la combinaci\u00f3n de dos factores: el impacto sufrido por la moneda dominante \u2014las dos guerras mundiales\u2014 que min\u00f3 la confianza en su solidez y estabilidad, y el establecimiento de una base institucional para una moneda rival.<\/p>\n\n\n\n

A corto plazo, nada puede sustituir al d\u00f3lar como moneda de reserva.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

La creaci\u00f3n de la Reserva Federal en 1913, uno de cuyos primeros objetivos fue promover el uso internacional del d\u00f3lar \u2014lo que hizo apoyando el incipiente mercado de cr\u00e9ditos a la exportaci\u00f3n, conocidos como efectos comerciales (o letras de cambio comerciales)\u2014, fue por tanto decisiva.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfHa sido realmente perjudicial para el Reino Unido la p\u00e9rdida del estatus de moneda de reserva de la libra esterlina?<\/h3>\n\n\n\n

Yo dir\u00eda que la p\u00e9rdida del dominio mundial de la libra esterlina fue una consecuencia m\u00e1s que una causa del relativo declive econ\u00f3mico y pol\u00edtico del Reino Unido. Pero esta p\u00e9rdida tuvo implicaciones, como lo demuestra la crisis de Suez en 1956, cuando Estados Unidos pudo amenazar con suspender su apoyo a la libra esterlina, obligando al Reino Unido a ceder a las exigencias geopol\u00edticas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 podr\u00eda sustituir al d\u00f3lar? \u00bfUn sistema multipolar basado en el d\u00f3lar, el euro y el yuan?<\/h3>\n\n\n\n

A corto plazo, la respuesta es sencilla: nada.<\/p>\n\n\n\n

Ninguna de las alternativas, ya sean las que usted menciona u otras, est\u00e1 lo suficientemente madura en este momento.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, el riesgo a corto plazo que plantea la fuga del d\u00f3lar es una escasez o una crisis mundial de liquidez, un escenario en el que no habr\u00eda suficiente liquidez internacional para sostener el sistema actual de comercio y finanzas transfronterizas.<\/p>\n\n\n\n

A m\u00e1s largo plazo, el euro y el yuan podr\u00e1n ampliar su alcance internacional. Pero pasar\u00e1n a\u00f1os antes de que puedan sustituir al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 deber\u00eda hacer la zona del euro para reforzar el papel de la moneda com\u00fan europea en el sistema financiero internacional?<\/h3>\n\n\n\n

Debe completar la uni\u00f3n de sus mercados de capitales. Esto es importante para crear un mercado profundo y l\u00edquido: el ecosistema indispensable para una moneda internacional de primer orden y de reserva.<\/p>\n\n\n\n

Se necesitar\u00edan a\u00f1os para que el euro y el yuan sustituyeran por completo al d\u00f3lar.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfLe parece factible?<\/h3>\n\n\n\n

El objetivo es factible. Pero tambi\u00e9n es necesario que exista una base instalada de bonos soberanos con calificaci\u00f3n AAA lo suficientemente importante como para satisfacer la demanda de los inversores privados e institucionales del resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, solo tres Estados soberanos de la zona del euro \u2014entre ellos el min\u00fasculo Luxemburgo\u2014 tienen calificaci\u00f3n AAA por parte de todas las agencias de calificaci\u00f3n. Por lo tanto, estamos hablando de un aumento significativo de los bonos de la Uni\u00f3n, emitidos con el apoyo total de Alemania y otros pa\u00edses importantes.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEs factible? S\u00ed, es posible, pero las condiciones pol\u00edticas actuales no son propicias.<\/p>\n\n\n\n

Esto es lo que subrayo cuando hablo de temporalidad, y es la raz\u00f3n principal por la que he dicho que se necesitar\u00edan a\u00f1os para que el euro y el yuan sustituyeran por completo al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Una reserva estrat\u00e9gica en criptomonedas ser\u00eda la peor de las locuras. En otras palabras: ya no lo descarto.<\/p>Barry Eichengreen<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfPodr\u00edan el bitcoin u otras criptomonedas convertirse en monedas de reserva mundiales?<\/h3>\n\n\n\n

Las criptomonedas son demasiado vol\u00e1tiles para desempe\u00f1ar las funciones de reserva de valor, unidad de cuenta y valor refugio que hist\u00f3ricamente ha desempe\u00f1ado el Tesoro estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 opina de los esfuerzos de Estados Unidos por convertir el bitcoin en un activo de reserva \u2014elegible para operaciones del Tesoro P\u00fablico y la posible venta de las reservas de oro de la Reserva Federal\u2014 con el fin de constituir una reserva estrat\u00e9gica?<\/h3>\n\n\n\n

Ser\u00eda la mayor locura. En otras palabras: ya no lo descarto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial, la hegemon\u00eda del d\u00f3lar se est\u00e1 tambaleando. Sin embargo, ni el euro, ni el yuan y mucho menos el bitcoin parecen poder convertirse en monedas de reserva en el futuro.<\/p>\n

Para entender por qu\u00e9 \u2014e intentar orientarnos en un momento de extrema incertidumbre\u2014 hemos entrevistado a uno de los mayores especialistas en moneda, el economista Barry Eichengreen.<\/p>\n","protected":false},"author":17959,"featured_media":64626,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-interviews.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"_yoast_wpseo_estimated-reading-time-minutes":9,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"staff":[50],"editorial_format":[1473],"serie":[],"audience":[],"geo":[172],"class_list":["post-64660","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economia","staff-shahin-vallee","editorial_format-entrevistas","geo-americas"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false,"_thumbnail_id":64626,"excerpt":"Por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial, la hegemon\u00eda del d\u00f3lar se est\u00e1 tambaleando. 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