{"id":61796,"date":"2025-04-02T03:00:00","date_gmt":"2025-04-02T01:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=61796"},"modified":"2025-04-02T00:13:01","modified_gmt":"2025-04-01T22:13:01","slug":"aranceles-de-trump-la-ofensiva-comercial-de-mar-a-lago-y-sus-callejones-sin-salida-en-7-graficos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/04\/02\/aranceles-de-trump-la-ofensiva-comercial-de-mar-a-lago-y-sus-callejones-sin-salida-en-7-graficos\/","title":{"rendered":"Aranceles de Trump: la ofensiva comercial de Mar-a-Lago y sus callejones sin salida en 7 gr\u00e1ficos"},"content":{"rendered":"\n<div class=\"wp-block-lgc-keypoints key-block\"><div class=\"keys\"><h6 class=\"font-bold text-sm uppercase\">Puntos claves<\/h6>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>El concepto de \u00abBretton Woods 2.0\u00bb, inventado por Folkerts-Landau y Garber en 2003, describ\u00eda un orden monetario organizado en torno a China, cuyos super\u00e1vits se reinvert\u00edan en deuda estadounidense, actuando as\u00ed como fuente del deterioro de la balanza por cuenta corriente estadounidense y como garante de su viabilidad.<\/li>\n\n\n\n<li>Hoy nos encontramos en la era de \u00abBretton Woods 3.0\u00bb: la principal contraparte de la necesidad de financiaci\u00f3n de Estados Unidos es una econom\u00eda madura, Europa.<\/li>\n\n\n\n<li>Desde 2022, los inversores de la zona euro son los principales tenedores extranjeros de deuda p\u00fablica estadounidense. Estados Unidos deber\u00eda estar satisfecho, ya que es preferible contar con los ahorros de un aliado pol\u00edtico y militar para seguir aplicando pol\u00edticas fiscales de gasto que con un rival geopol\u00edtico como China.<\/li>\n\n\n\n<li>En esta situaci\u00f3n, \u00bfpor qu\u00e9 intentar arreglar algo que no est\u00e1 roto? El nuevo presidente del Consejo de Asesores Econ\u00f3micos de Estados Unidos, Stephen Mnuchin,<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/28\/la-doctrina-miran-el-plan-de-trump-para-disrumpir-la-globalizacion\/\"> ha propuesto obligar a los europeos a aumentar su exposici\u00f3n a la deuda estadounidense, como \u00abtarifa\u00bb para beneficiarse del apoyo militar de Estados Unidos y evitar los aranceles<\/a>.<\/li>\n\n\n\n<li>Este<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2024\/11\/18\/la-tenaza-trump-europa-frente-a-un-riesgo-existencial\/\"> enfoque coercitivo de Estados Unidos<\/a> tiene una limitaci\u00f3n fundamental: las estrategias alternativas de los europeos \u2014por ejemplo, el desarrollo de su propia soberan\u00eda en materia de defensa\u2014 podr\u00edan resultar econ\u00f3micamente atractivas si el costo de la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica se volviera demasiado elevado. El hecho de que Friedrich Merz<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/23\/friedrich-merz-el-proximo-canciller-aleman-llama-a-europa-a-independizarse-de-estados-unidos\/\"> ya haya expresado su inter\u00e9s en una revisi\u00f3n estrat\u00e9gica<\/a> apunta en esta direcci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Pensar en la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica m\u00e1s all\u00e1 de la balanza comercial<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"has-drop-cap\">Los d\u00e9ficits comerciales bilaterales no deber\u00edan tener importancia desde un punto de vista macroecon\u00f3mico. Solo la balanza global de operaciones corrientes \u2014que mide la parte de la inversi\u00f3n interna que no puede ser cubierta por el ahorro interno y, por lo tanto, determina el volumen de entradas de capital necesario procedente del resto del mundo\u2014 es importante en t\u00e9rminos de viabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, dado que los equilibrios bilaterales parecen ser el punto de referencia de Donald Trump en estas cuestiones, en la pr\u00e1ctica no pueden ignorarse, dada la magnitud del d\u00e9ficit comercial bilateral de Estados Unidos con respecto a la Uni\u00f3n: 235.000 millones de d\u00f3lares en 2024, es decir, una quinta parte del total. Sin embargo, la realidad de la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica es mucho m\u00e1s compleja y equilibrada de lo que podr\u00eda sugerir un examen superficial del comercio de mercanc\u00edas. De hecho, la \u00abbalanza comercial\u00bb solo tiene en cuenta el intercambio de mercanc\u00edas. En este sentido, el deterioro de la posici\u00f3n de Estados Unidos en relaci\u00f3n con la zona euro es evidente, a pesar de que el d\u00e9ficit ya era importante hace diez a\u00f1os. Es interesante observar que, al menos por ahora,<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/04\/optar-por-el-gnl-estadounidense-alejaria-definitivamente-a-la-union-europea-de-sus-objetivos-climaticos-para-2030-1\/\"> la nueva dependencia de Europa del gas licuado estadounidense para sustituir al gas natural ruso no ha cambiado las cosas<\/a>: la regularidad en el tiempo del deterioro de la balanza comercial bilateral de Estados Unidos, que parece impermeable a los cambios de orientaci\u00f3n pol\u00edtica en Washington, sugiere que hay algo m\u00e1s estructural en juego en este \u00e1mbito.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, el importante d\u00e9ficit comercial estadounidense \u2014unos 200.000 millones de euros acumulados en los cuatro trimestres hasta el tercer trimestre de 2024, el \u00faltimo dato disponible si se utilizan datos europeos y no estadounidenses\u2014 no va acompa\u00f1ado de un d\u00e9ficit equivalente de la balanza por cuenta corriente: seg\u00fan esta medida, la relaci\u00f3n bilateral entre Estados Unidos y la zona euro ha estado casi perfectamente equilibrada en los dos \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/Q1XOV\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Simplificando un poco, hay que a\u00f1adir al comercio de bienes el comercio de servicios y los flujos de ingresos para obtener la cuenta corriente. Hasta principios de 2019, las balanzas comercial y corriente evolucionaban de forma sincronizada. La divergencia se debe a un deterioro repentino y masivo del d\u00e9ficit de la zona euro en el comercio de servicios con Estados Unidos y, en menor medida, a un empeoramiento de su balanza de ingresos.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/X2MGN\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Empecemos por los servicios. El Banco Central Europeo (BCE) ofrece un desglose bastante preciso de la balanza bilateral de servicios. El intercambio de \u00abderechos de propiedad intelectual (PI)\u00bb ha sido el principal motor del deterioro global de la balanza de servicios de la zona euro con Estados Unidos en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/zYrt1\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>En su bolet\u00edn de junio de 2023, el art\u00edculo sobre la cuenta corriente de la zona del euro despu\u00e9s de la pandemia menciona este hecho.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-1-61796' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/04\/02\/aranceles-de-trump-la-ofensiva-comercial-de-mar-a-lago-y-sus-callejones-sin-salida-en-7-graficos\/#easy-footnote-bottom-1-61796' title='Lorenz Emter, Michael Fidora, Fausto Pastoris y Martin Schmitz, \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/economic-bulletin\/articles\/2023\/html\/ecb.ebart202306_01~4cd4215076.en.html&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;The euro area current account after the pandemic and energy shock&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;a href=&quot;https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/economic-bulletin\/html\/eb202306.en.html&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;&lt;em&gt;ECB Economic Bulletin&lt;\/em&gt;&lt;\/a&gt;, 6\/2023.'><sup>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> El BCE atribuye este movimiento a \u00ablas operaciones de reestructuraci\u00f3n llevadas a cabo por grandes empresas multinacionales, incluida la transferencia a Estados Unidos de activos de propiedad intelectual, anteriormente en manos de filiales situadas en centros offshore. Desde el punto de vista de la zona euro, estas transacciones afectan principalmente a Irlanda y Pa\u00edses Bajos, debido a su papel de centro de operaciones para las grandes empresas multinacionales de la zona euro\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta cuesti\u00f3n no es solo t\u00e9cnica. Detr\u00e1s de las reorganizaciones empresariales se esconde una \u00abverdad\u00bb econ\u00f3mica. Durante a\u00f1os, la balanza europea de servicios infravalor\u00f3 las importaciones de productos de propiedad intelectual que, sin embargo, eran estadounidenses, es decir, las licencias de software concedidas por desarrolladores con sede en Estados Unidos. El hecho de que estos productos se hayan trasladado a Estados Unidos, sobre todo por razones fiscales que examinaremos m\u00e1s adelante, hace que, en nuestra opini\u00f3n, sean m\u00e1s realistas los c\u00e1lculos del comercio de servicios, tal y como se tienen en cuenta ahora en los datos de la balanza de pagos.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Los \u00abbuenos negocios\u00bb de Estados Unidos en Europa: un Bretton Woods 3.0<\/h2>\n\n\n\n<p>En resumen, Europa vende \u00abbienes f\u00edsicos\u00bb de la vieja escuela a Estados Unidos y compra a cambio \u00abbienes inmateriales\u00bb a Estados Unidos, de una manera b\u00e1sicamente equilibrada. Para ser m\u00e1s concretos y, por supuesto, caricaturizar: durante el d\u00eda, los europeos fabrican coches para el mercado estadounidense utilizando software estadounidense antes de volver a casa para ver series de televisi\u00f3n estadounidenses en plataformas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, no es bueno para la econom\u00eda europea especializarse de esta manera.<\/p>\n\n\n\n<p>De hecho, a medida que aumentan los ingresos, las preferencias de los consumidores se orientan hacia las \u00abexperiencias\u00bb, proporcionadas principalmente por los servicios (por ejemplo, ocio o atenci\u00f3n sanitaria de calidad), en lugar de hacia la posesi\u00f3n de bienes materiales. Adem\u00e1s, aunque el dominio de Estados Unidos en materia de propiedad intelectual sigue siendo indiscutible, al menos por ahora, la competencia por el suministro de bienes es intensa, por ejemplo, en el caso de los autom\u00f3viles.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Europa vende \u00abbienes f\u00edsicos\u00bb de la vieja escuela a Estados Unidos y compra a cambio \u00abbienes inmateriales\u00bb a Estados Unidos, de una manera b\u00e1sicamente equilibrada.<\/p><cite><em>Gilles Mo\u00ebc<\/em><\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>As\u00ed, si se tienen en cuenta los servicios, la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica parece ser beneficiosa para Estados Unidos a largo plazo. El \u00fanico punto de discordia deber\u00eda ser de naturaleza pol\u00edtica: la actual administraci\u00f3n estadounidense concede especial importancia al d\u00e9ficit comercial de bienes materiales, considerado una amenaza para las perspectivas de empleo de los trabajadores estadounidenses. Nos parece que hay muy pocas pruebas de que sea as\u00ed. De hecho, el d\u00e9ficit comercial bilateral ha aumentado constantemente durante m\u00e1s de 10 a\u00f1os, mientras que la participaci\u00f3n de la industria manufacturera en el empleo total se ha estabilizado en aproximadamente el 10 % en Estados Unidos. Dar tanta importancia a esta cuesti\u00f3n podr\u00eda incluso ser un mal c\u00e1lculo pol\u00edtico a largo plazo, ya que hoy en d\u00eda hay m\u00e1s estadounidenses empleados por Google que por Ford Motors.<\/p>\n\n\n\n<p>Pasemos ahora al intercambio de ingresos. Parad\u00f3jicamente, dado su d\u00e9ficit en la balanza bilateral de ingresos, los europeos obtienen menos beneficios de sus inmensas inversiones financieras en activos estadounidenses de los que pagan a los inversores estadounidenses por un stock de inversi\u00f3n, aunque de menor magnitud, de los estadounidenses en activos europeos. Esto es a\u00fan m\u00e1s considerable si se tiene en cuenta que las tasas de inter\u00e9s tienden a ser m\u00e1s altas en Estados Unidos que en Europa.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/tIebr\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>La rentabilidad de las inversiones de cartera es mucho mayor para los inversores estadounidenses en la zona euro que para los inversores europeos en Estados Unidos. Esta situaci\u00f3n se explica por varias razones. En primer lugar, las empresas estadounidenses suelen pagar dividendos m\u00e1s bajos que sus hom\u00f3logas europeas. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n hay una diferencia significativa en la rentabilidad de los ingresos de las inversiones directas, mucho m\u00e1s alta para los estadounidenses que para los europeos, una diferencia significativa que ha aparecido en los \u00faltimos cinco a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Nos sentimos tentados a explicar esto por la amplia reforma del impuesto de sociedades implementada por Donald Trump durante su primer mandato, que incentiv\u00f3 en gran medida a las empresas multinacionales con sede en Estados Unidos a repatriar los beneficios de sus entidades extranjeras al reducir la tasa global del impuesto de sociedades del 35 % al 21 % y modificar las normas de exenci\u00f3n de los beneficios acumulados en el extranjero. Probablemente, este es tambi\u00e9n el motivo por el que han deslocalizado su propiedad intelectual. La \u00fanica categor\u00eda en la que los inversores de la zona del euro en Estados Unidos est\u00e1n en mejor situaci\u00f3n que los inversores estadounidenses en la zona euro es la de \u00abotras inversiones\u00bb. Esta categor\u00eda incluye pr\u00e9stamos y dep\u00f3sitos en divisas, en los que el diferencial de tasas de inter\u00e9s tiene un efecto mec\u00e1nico. Esto deber\u00eda recordar a la administraci\u00f3n estadounidense que las empresas estadounidenses hacen \u00abbuenos negocios\u00bb en la zona euro y que los beneficios que se generan all\u00ed contribuyen a compensar el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos y generan ingresos fiscales que el presupuesto estadounidense tanto necesita. B\u00e1sicamente, el reciclaje de los ahorros de los europeos en activos estadounidenses contribuye a garantizar la viabilidad financiera de la econom\u00eda estadounidense.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/6NnMk\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Teniendo en cuenta todo esto,<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/21\/el-imperio-con-pies-de-barro-la-falla-economica-del-proyecto-de-donald-trump\/\"> en 2022, la zona euro se convirti\u00f3 en la principal fuente de financiaci\u00f3n extranjera del d\u00e9ficit presupuestario estadounidense, si se desglosan los activos de no residentes en t\u00edtulos del Tesoro estadounidense<\/a>. De hecho, China ha ido reduciendo regularmente su contribuci\u00f3n a la financiaci\u00f3n del d\u00e9ficit estadounidense desde el pico alcanzado durante la gran crisis financiera de 2009. Lo mismo ocurre con Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/lmzzG\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>David Folkerts-Landau acu\u00f1\u00f3, junto con Peter Garber, el t\u00e9rmino \u00abBretton Woods 2.0\u00bb en 2003 para describir un orden monetario mundial potencialmente estable organizado en torno a China, que reciclaba sus excedentes en activos estadounidenses, en particular en t\u00edtulos del Tesoro, actuando as\u00ed tanto como fuente del deterioro del d\u00e9ficit de la balanza por cuenta corriente de Estados Unidos como de su financiaci\u00f3n. En 2009, estos autores predijeron que, a medida que madurara la econom\u00eda china \u2014que, por lo tanto, generar\u00eda menos super\u00e1vits\u2014, otros pa\u00edses emergentes como la India tomar\u00edan el relevo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Dar tanta importancia a la cuesti\u00f3n manufacturera podr\u00eda ser un mal c\u00e1lculo pol\u00edtico a largo plazo, ya que hoy en d\u00eda hay m\u00e1s estadounidenses empleados en Google que en Ford Motors.<\/p><cite><em>Gilles Mo\u00ebc<\/em><\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>Creemos que \u00abBretton Woods 3.0\u00bb ya est\u00e1 en marcha, con dos diferencias importantes con respecto al modelo de Folkerts-Landau\/Garber: en primer lugar, la principal contrapartida de la necesidad de financiaci\u00f3n de Estados Unidos es una econom\u00eda madura, la zona euro, y no una econom\u00eda emergente; y, en segundo lugar, no se trata del reverso de un d\u00e9ficit bilateral de Estados Unidos con respecto a Europa si se tienen en cuenta los intercambios de servicios y los flujos de ingresos.<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez m\u00e1s, Estados Unidos deber\u00eda estar satisfecho: es mucho m\u00e1s c\u00f3modo contar con los ahorros de un aliado pol\u00edtico y militar para seguir aplicando pol\u00edticas fiscales de gasto que con los ahorros de un rival geopol\u00edtico como China.<\/p>\n\n\n\n<p>Para que Bretton Woods 3.0 pueda seguir funcionando, es necesario que la zona euro contin\u00fae generando super\u00e1vits globales de la balanza por cuenta corriente, m\u00e1s all\u00e1 de su relaci\u00f3n bilateral con Estados Unidos, para poder exportar el ahorro excedente a Estados Unidos. De hecho, hay al menos dos formas de interpretar los super\u00e1vits de la balanza por cuenta corriente: o bien son el s\u00edntoma de una debilidad de la demanda interna, o bien son el resultado de una fuerte competitividad.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqu\u00ed aparecen<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/03\/18\/criptomercantilismo-la-doctrina-economica-de-donald-trump\/\"> las contradicciones internas del actual enfoque estadounidense hacia Europa<\/a>. Los responsables pol\u00edticos estadounidenses lamentan regularmente la debilidad de la demanda europea \u2014Donald Trump lo expres\u00f3 en su discurso en Davos en enero\u2014, mientras que es precisamente esta debilidad \u2014contrapartida del exceso de ahorro de Europa\u2014 la que permite a los europeos comprar cantidades masivas de valores estadounidenses. La debilidad del crecimiento europeo tambi\u00e9n se traduce en una disminuci\u00f3n del valor de los activos financieros europeos en comparaci\u00f3n con los activos estadounidenses, lo que hace que los activos en d\u00f3lares estadounidenses sean atractivos para los europeos.<\/p>\n\n\n\n<p>Los europeos pueden aceptar una mala remuneraci\u00f3n en t\u00e9rminos de dividendos e intereses sobre sus activos estadounidenses si las ganancias de capital siguen siendo elevadas. Sin embargo, si adem\u00e1s de la debilidad de la demanda interna se vieran afectados por los aranceles, su capacidad para reciclar los ahorros hacia activos estadounidenses disminuir\u00eda, al igual que su capacidad para orientar una parte importante de su consumo hacia productos que generen ingresos de propiedad intelectual para las empresas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">C\u00f3mo ser\u00eda un \u00abAcuerdo Mar-a-Lago\u00bb<\/h2>\n\n\n\n<p>Lo mismo ocurre con las preocupaciones relativas a las divisas. La administraci\u00f3n estadounidense desea una ca\u00edda del d\u00f3lar. Sin embargo, una apreciaci\u00f3n del euro se traducir\u00eda en una disminuci\u00f3n del super\u00e1vit de la balanza por cuenta corriente en Europa y, por tanto, en una menor capacidad para financiar el d\u00e9ficit estadounidense.<\/p>\n\n\n\n<p>Stephen Miran, nombrado presidente del Consejo de Asesores Econ\u00f3micos de la Casa Blanca, escribi\u00f3, cuando a\u00fan trabajaba en el sector privado,<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/28\/la-doctrina-miran-el-plan-de-trump-para-disrumpir-la-globalizacion\/\"> un ensayo muy pertinente sobre c\u00f3mo distorsionar el sistema monetario mundial para servir mejor a los intereses econ\u00f3micos de Estados Unidos<\/a>. En \u00e9l, plantea varias formas de provocar una depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar sin que ello implique una disminuci\u00f3n de la demanda de activos estadounidenses, lo que provocar\u00eda un aumento de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos y, a la larga, una desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda, lo cual complicar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la resoluci\u00f3n de la ya compleja ecuaci\u00f3n presupuestaria.<\/p>\n\n\n\n<p>Su idea es que, en el marco de un \u00abAcuerdo de Mar a-Lago\u00bb, inspirado en los acuerdos del Louvre y del Plaza de los a\u00f1os ochenta, cuando Europa y Jap\u00f3n acordaron un esfuerzo conjunto para devaluar el d\u00f3lar, los bancos centrales extranjeros aceptar\u00edan transferir sus reservas a bonos del Tesoro estadounidense a muy largo plazo, o incluso a deuda perpetua, lo que limitar\u00eda las tasas de inter\u00e9s a largo plazo, mientras que los inversores privados abandonar\u00edan el mercado estadounidense, anticipando la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n<p>El propio Miran subraya lo improbable que ser\u00eda que los europeos aceptaran tal medida e introduce por ello una dimensi\u00f3n coercitiva: la inversi\u00f3n a largo plazo en deuda estadounidense constituir\u00eda la \u00abcompensaci\u00f3n\u00bb que pagar\u00edan los europeos para evitar los aranceles y beneficiarse del mantenimiento del amparo militar de Washington. Sin embargo, y este es un punto al que Miran alude, sin resolverlo, un problema importante es que las inversiones europeas en Estados Unidos son principalmente el resultado de una multitud de decisiones descentralizadas tomadas por operadores privados: empresas de la econom\u00eda real para las inversiones directas, gestores de activos e inversores institucionales para los movimientos de cartera.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>La reinversi\u00f3n de los ahorros de los europeos en activos estadounidenses contribuye a garantizar la viabilidad financiera de la econom\u00eda estadounidense.<\/p><cite><em>Gilles Mo\u00ebc<\/em><\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>Las reservas de los bancos centrales desempe\u00f1an un papel muy modesto en este sentido. Esta es una diferencia fundamental con Bretton Woods 2.0, cuando las inversiones chinas en bonos del Tesoro estadounidense estaban centralizadas por el gobierno. Por lo tanto, es dif\u00edcil entender c\u00f3mo funcionar\u00eda concretamente un acuerdo de Mar-a-Lago: si los inversores privados extranjeros en Estados Unidos deciden quedarse, ninguna intervenci\u00f3n verbal de los bancos centrales podr\u00eda convencerlos de que se muevan.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/hWpsM\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" ><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Por otra parte, si, junto con una \u00abdeclaraci\u00f3n solemne conjunta\u00bb a favor de un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, el BCE anunciara su compromiso de comprar t\u00edtulos de deuda estadounidenses a muy largo plazo, los inversores privados podr\u00edan decidir que, con el fortalecimiento de la viabilidad a largo plazo de las finanzas p\u00fablicas estadounidenses, es m\u00e1s sensato aumentar sus activos en activos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n<p>El ensayo de Miran propone otra idea, preocupante: la posibilidad de gravar los intereses pagados por los t\u00edtulos del Tesoro a los inversores no residentes. Probablemente, esto los \u00abalejar\u00eda\u00bb del mercado de bonos estadounidense, pero, teniendo en cuenta la diferencia entre el importe de las reservas de los bancos centrales y los activos estadounidenses de los inversores privados, el efecto neto sobre el costo global de la financiaci\u00f3n estadounidense podr\u00eda ser dram\u00e1tico para la salud de la econom\u00eda estadounidense.<\/p>\n\n\n\n<p>En realidad, creemos que un \u00abacuerdo de Mar-a-Lago\u00bb no podr\u00eda funcionar sin el compromiso de los bancos centrales no estadounidenses de subir sus tasas de inter\u00e9s oficiales para reducir la brecha con la Reserva Federal (Fed). Esto ser\u00eda esencial para desencadenar una repatriaci\u00f3n ordenada de los ahorros fuera de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Incluso ignorando la cuesti\u00f3n, crucial, de la independencia del BCE, el c\u00e1lculo de los europeos se volver\u00eda entonces muy complejo. De hecho, podr\u00edan decidir que la protecci\u00f3n militar de Estados Unidos y evitar los aranceles no justifican una apreciaci\u00f3n del euro perjudicial para la competitividad, combinada con una pol\u00edtica monetaria que no har\u00eda m\u00e1s que empeorar los mediocres resultados econ\u00f3micos del continente. Los costos de intensificar sus propios esfuerzos de defensa podr\u00edan parecer aceptables en comparaci\u00f3n, sobre todo si una parte significativa de estos gastos adicionales se destina a las empresas europeas.<\/p>\n\n\n\n<p>En resumen, el enfoque actual de Estados Unidos en sus relaciones comerciales y financieras con Europa tiene como objetivo mejorar una situaci\u00f3n que ya es muy beneficiosa para Estados Unidos. Hay un l\u00edmite a la promoci\u00f3n de los intereses estadounidenses mediante la coerci\u00f3n. Es posible que los europeos consideren que el costo macroecon\u00f3mico global de intentar a toda costa mantener una estrecha relaci\u00f3n pol\u00edtica y de defensa con Estados Unidos se est\u00e1 volviendo demasiado alto, lo que hace que otras opciones geopol\u00edticas sean m\u00e1s aceptables.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00bfUn cambio estrat\u00e9gico en Alemania?<\/h2>\n\n\n\n<p>En su libro de 2022, <em>Leadership, six studies of world<\/em> strategy,<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/p\/henry-kissinger\/\"> Henry Kissinger<\/a> recordaba c\u00f3mo los l\u00edderes europeos a los que m\u00e1s respetaba \u2014el libro contiene un an\u00e1lisis penetrante de la perspicacia de Adenauer y De Gaulle\u2014 a menudo le expresaban sus dudas sobre la solidez del compromiso estadounidense en la defensa de sus aliados europeos.<\/p>\n\n\n\n<p>Un acontecimiento en particular se mencionaba con regularidad en sus conversaciones con Adenauer: el hecho de que Estados Unidos detuviera a tres de sus principales aliados \u2014Francia, Israel y Reino Unido\u2014 en su operaci\u00f3n en Suez en 1956. Al final, la conclusi\u00f3n que Francia sac\u00f3 de Suez fue la necesidad de dotarse de su propia capacidad militar nuclear, mientras que Alemania, tras la salida de Adenauer del poder, comenz\u00f3 a desarrollar su propia estrategia hacia el bloque sovi\u00e9tico (\u00abOstpolitik\u00bb).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>El enfoque actual de los Estados Unidos en sus relaciones comerciales y financieras con Europa tiene como objetivo mejorar una situaci\u00f3n que ya es muy beneficiosa para Estados Unidos. Hay un l\u00edmite a la promoci\u00f3n de los intereses estadounidenses mediante la coerci\u00f3n.<\/p><cite><em>Gilles Mo\u00ebc<\/em><\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>La declaraci\u00f3n del pr\u00f3ximo canciller alem\u00e1n, Friedrich Merz, resuena a la luz de estos ejemplos hist\u00f3ricos: \u00abDebemos discutir con los brit\u00e1nicos y los franceses \u2014las dos potencias nucleares europeas\u2014 para saber si la divisi\u00f3n nuclear, o al menos la seguridad nuclear del Reino Unido y Francia, tambi\u00e9n podr\u00eda aplicarse a nosotros\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p>Pedir a los europeos que sacrifiquen su propia competitividad, con una transferencia de la demanda y la actividad manufacturera de Europa a Estados Unidos, plantea la cuesti\u00f3n del costo relativo para los europeos.<\/p>\n\n\n\n<p>Podr\u00edan preferir dedicar esta parte de su PIB a otros retos, como la organizaci\u00f3n de una defensa soberana. Stephen Miran permite a los europeos considerar que es posible hacer otro c\u00e1lculo, en relaci\u00f3n con su objetivo inicial, lo cual es, como m\u00ednimo, parad\u00f3jico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>M\u00e1s all\u00e1 de la balanza comercial, la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica se basaba en un equilibrio que Washington busca romper.<\/p>\n<p>Pero al imponer aranceles a Europa, la administraci\u00f3n de Trump, siguiendo el consejo del influyente Stephen Miran, quiere corregir una situaci\u00f3n que beneficia a los estadounidenses.<\/p>\n<p>Si Estados Unidos sigue queriendo doblegar a Europa, corre el riesgo de perderlo todo: mantener una relaci\u00f3n con ellos ser\u00e1 simplemente demasiado caro.<\/p>\n","protected":false},"author":17959,"featured_media":61781,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-studies.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"geo":[177],"class_list":["post-61796","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economia","staff-gilles-moec","geo-europa"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.1.1 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Aranceles de Trump: la ofensiva comercial de Mar-a-Lago y sus callejones sin salida en 7 gr\u00e1ficos - El Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/04\/02\/aranceles-de-trump-la-ofensiva-comercial-de-mar-a-lago-y-sus-callejones-sin-salida-en-7-graficos\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Aranceles de Trump: la ofensiva comercial de Mar-a-Lago y sus callejones sin salida en 7 gr\u00e1ficos - El Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"M\u00e1s all\u00e1 de la balanza comercial, la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica se basaba en un equilibrio que Washington busca romper.  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