{"id":55821,"date":"2025-02-09T17:12:12","date_gmt":"2025-02-09T16:12:12","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=55821"},"modified":"2025-02-09T17:12:14","modified_gmt":"2025-02-09T16:12:14","slug":"el-fin-de-las-politicas-monetarias-climaticas-en-los-origenes-alemanes-del-giro-de-trump","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/09\/el-fin-de-las-politicas-monetarias-climaticas-en-los-origenes-alemanes-del-giro-de-trump\/","title":{"rendered":"El fin de las pol\u00edticas monetarias clim\u00e1ticas: en los or\u00edgenes alemanes del giro de Trump"},"content":{"rendered":"\n

La elecci\u00f3n de Donald Trump acent\u00faa las diferencias entre Estados Unidos y Europa en materia de pol\u00edtica clim\u00e1tica. La pol\u00edtica monetaria es una de ellas, y aunque los bancos centrales son independientes de los gobiernos, no son impermeables a la opini\u00f3n mayoritaria de la sociedad, est\u00e9 o no consagrada por ley. Como se\u00f1al\u00f3 Alan Greenspan, expresidente de la Fed (el banco central estadounidense), la independencia de la Fed \u00abest\u00e1 condicionada a la aplicaci\u00f3n de pol\u00edticas que sean ampliamente aceptables para el pueblo estadounidense y sus representantes en el Congreso\u00bb. <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Por esta raz\u00f3n \u2013y no por \u00f3rdenes del gobierno\u2013 a mediados de enero la Fed se retir\u00f3 de la NGFS (Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System<\/em>), <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> la red internacional de bancos centrales que pretende garantizar que sus pol\u00edticas sean compatibles con los objetivos de los acuerdos de Par\u00eds, entre ellos la reducci\u00f3n de las emisiones de carbono. La NGFS publica escenarios clim\u00e1ticos <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> sobre los que los bancos centrales y los supervisores bancarios se ponen de acuerdo para coordinar sus acciones. La Reserva Federal estadounidense se encuentra as\u00ed aislada en la escena internacional, pero en consonancia con la retirada de Estados Unidos de los Acuerdos de Par\u00eds. Este cambio se produce en un momento en el que la Fed siempre ha sido uno de los grandes bancos centrales menos implicados en cuestiones clim\u00e1ticas. A diferencia del Banco de Inglaterra, el Banco de Australia o el Banco Central Europeo, por ejemplo, los dirigentes de la Fed nunca han pronunciado grandes discursos sobre pol\u00edtica monetaria y clima o sobre los riesgos del calentamiento global para la estabilidad financiera. A diferencia del Banco de Jap\u00f3n o del Banco Central de China, por ejemplo, la Fed nunca ha introducido medidas reguladoras (macroprudenciales) o instrumentos de pol\u00edtica monetaria condicionados a criterios medioambientales.<\/p>\n\n\n\n

Como en otros \u00e1mbitos, la estrategia actual de la administraci\u00f3n estadounidense y de sus partidarios consiste en explotar las divergencias existentes en otros pa\u00edses para hacer estallar lo que podr\u00eda parecer un consenso \u2013todav\u00eda muy t\u00edmido\u2013 sobre las pol\u00edticas de lucha contra el calentamiento global. En este contexto, los partidarios de Trump y los banqueros centrales esc\u00e9pticos sobre el papel de los bancos centrales en la pol\u00edtica clim\u00e1tica se refieren cada vez m\u00e1s a un discurso pronunciado por Jens Weidmann, expresidente del Banco Central alem\u00e1n, en 2020.<\/p>\n\n\n\n

En este discurso, Weidmann reconoc\u00eda la gravedad del calentamiento global y la necesidad de un elevado impuesto sobre el carbono, lo que \u2013cabe recordar\u2013 lo situaba en una posici\u00f3n muy diferente a la de Trump y sus partidarios. Sin embargo, insisti\u00f3 en que la pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales no deber\u00eda tener un objetivo clim\u00e1tico, ni siquiera tener en cuenta las consideraciones clim\u00e1ticas. Es por este segundo argumento que el discurso est\u00e1 siendo esgrimido ahora por algunos para demostrar que las posiciones del Banco Central Europeo sobre el clima \u2013u otras propuestas a\u00fan m\u00e1s voluntaristas que emanan de la sociedad civil\u2013 no encuentran consenso en Europa, y que es posible que la tendencia representada por Weidmann recupere su legitimidad en el contexto de la revoluci\u00f3n esc\u00e9ptica del cambio clim\u00e1tico de Trump y los ataques europeos al Green New Deal.<\/p>\n\n\n\n

Incluso si el Banco Central Europeo a\u00fan no ha cambiado sustancialmente sus instrumentos u objetivos de pol\u00edtica monetaria a la luz de las consideraciones ambientales (v\u00e9ase, por ejemplo, la cr\u00edtica de la insuficiencia de sus acciones actuales por parte de la ONG Positive Money), <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span> declara oficialmente: <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u00abApoyamos una transici\u00f3n ordenada hacia una econom\u00eda neutra en carbono con medidas acordes con nuestro mandato. Ello incluye promover unas finanzas sostenibles y crear incentivos para un sistema financiero m\u00e1s verde\u00bb y \u00abContribuimos a mejorar la comprensi\u00f3n general de los riesgos clim\u00e1ticos y relacionados con la naturaleza y cooperamos estrechamente con socios europeos e internacionales en asuntos relacionados con el clima y las finanzas sostenibles\u00bb. Estas posiciones coinciden con muchos de los discursos pronunciados por los responsables del Banco Central Europeo en los \u00faltimos a\u00f1os, en particular por Isabelle Schnabel<\/a>, Frank Elderson y Christine Lagarde en la actualidad. No cabe duda de que el BCE est\u00e1 abordando la cuesti\u00f3n clim\u00e1tica. Al igual que la NGFS, ahora publica un gran n\u00famero de estudios sobre el clima, el sistema financiero y la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Desde 2018, el franc\u00e9s Beno\u00eet Coeur\u00e9<\/a> opin\u00f3 que la pol\u00edtica monetaria se ver\u00eda indudablemente afectada por el cambio clim\u00e1tico y que los bancos centrales no pod\u00edan ignorarlo. <\/span>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> Esta postura, que desde entonces han desarrollado muchos banqueros centrales y economistas europeos, contrasta con la de Weidmann, que establece un muro entre la pol\u00edtica monetaria y la cuesti\u00f3n clim\u00e1tica. Se opone impl\u00edcitamente a cualquier medida de pol\u00edtica monetaria que favorezca las inversiones \u00fatiles para la transici\u00f3n energ\u00e9tica en detrimento de otras actividades (ya sea comprando bonos verdes, o prestando a una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s baja para fomentar determinados pr\u00e9stamos \u00abverdes\u00bb, o utilizando una normativa bancaria que penalice las inversiones en actividades que emitan mucho CO2).<\/p>\n\n\n\n

Weidmann rechaza cualquier papel de los bancos centrales en la pol\u00edtica clim\u00e1tica por tres motivos, citando ampliamente como referencia al economista Jean Tirole.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, en su opini\u00f3n, tener en cuenta el medio ambiente ir\u00eda en contra de la estabilidad de precios, objetivo primordial de la banca central. En segundo lugar, los bancos centrales no tienen legitimidad democr\u00e1tica para penalizar una determinada actividad por su impacto nocivo sobre el medio ambiente o el clima. En tercer lugar, otorgar a los bancos centrales un papel en la pol\u00edtica clim\u00e1tica animar\u00eda a los gobiernos a no hacer nada y, en particular, a no aumentar el precio del carbono.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, los argumentos de Weidmann han sido ampliamente rebatidos durante varios a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Los objetivos clim\u00e1ticos y la estabilidad de precios (es decir, una inflaci\u00f3n estable y baja) no son incompatibles. Por ejemplo, la inflaci\u00f3n que sigui\u00f3 al inicio de la guerra en Ucrania estuvo impulsada en parte por los precios de la energ\u00eda del carbono. Si el banco central hubiera aplicado previamente una pol\u00edtica que desalentara la dependencia europea de la energ\u00eda del carbono, habr\u00eda sido m\u00e1s f\u00e1cil mantener su objetivo de inflaci\u00f3n en 2022-2023. As\u00ed pues, al descuidar el impacto de su pol\u00edtica sobre el clima y la inversi\u00f3n en la transici\u00f3n energ\u00e9tica, el banco central puede estar en realidad exacerbando la inestabilidad de los precios y la inflaci\u00f3n a mediano y largo plazo. <\/span>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> Este argumento es cada vez m\u00e1s v\u00e1lido a medida que se acumulan pruebas emp\u00edricas que demuestran que un aumento uniforme de las tasas de inter\u00e9s de los bancos centrales tiene un mayor impacto negativo en las inversiones \u00abverdes\u00bb, <\/span>8<\/sup><\/a><\/span><\/span> o que la mayor frecuencia de temperaturas m\u00e1s altas fomenta una mayor inflaci\u00f3n. <\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/span> Adem\u00e1s, nadie de los bancos centrales ha propuesto nunca sustituir el objetivo de estabilidad de precios por objetivos clim\u00e1ticos. El argumento de la falta de legitimidad democr\u00e1tica tampoco se sostiene una vez que reconocemos que la cuesti\u00f3n de la estabilidad de los precios (objetivo primordial del BCE) est\u00e1 vinculada a la cuesti\u00f3n clim\u00e1tica. Esto es tanto m\u00e1s cierto en el caso de Europa, ya que el BCE tiene un segundo objetivo <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span> que lo obliga a apoyar todas las pol\u00edticas de la Uni\u00f3n Europea sin perjuicio de la estabilidad de precios. Mientras los pa\u00edses de la Uni\u00f3n sean miembros del Acuerdo de Par\u00eds y la Uni\u00f3n conserve objetivos medioambientales, descuidar el clima podr\u00eda constituir, por tanto, un incumplimiento de la ley.<\/p>\n\n\n\n

Sobre todo, es err\u00f3neo creer que la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 completamente aislada del resto de la pol\u00edtica econ\u00f3mica y que cualquier posici\u00f3n adoptada por un banco central sobre un tema distinto de la inflaci\u00f3n ser\u00eda antidemocr\u00e1tica. Si as\u00ed fuera, no habr\u00eda pol\u00edtica macroprudencial, por ejemplo, ni posici\u00f3n del BCE sobre la compra de deuda p\u00fablica (por ejemplo, el Instrumento de Protecci\u00f3n de la Transmisi\u00f3n en Europa). <\/span>11<\/sup><\/a><\/span><\/span> Habr\u00eda un problema democr\u00e1tico si el BCE decidiera llevar a cabo una pol\u00edtica clim\u00e1tica en desacuerdo con el resto de las instituciones europeas, sin ninguna coordinaci\u00f3n con ellas, algo que nadie ha sugerido nunca. El debate tambi\u00e9n est\u00e1 mal planteado si la cuesti\u00f3n se reduce a una elecci\u00f3n entre un banco central que intervendr\u00eda en todas las cuestiones, ocupando el lugar de todas las dem\u00e1s pol\u00edticas, y un banco central que s\u00f3lo se preocupar\u00eda de la inflaci\u00f3n. Por \u00faltimo, es dif\u00edcil sostener que el principal obst\u00e1culo para que los gobiernos acepten un precio del carbono m\u00e1s elevado sea que esperan que los bancos centrales resuelvan todos los problemas medioambientales. En un mundo que no es el de la teor\u00eda econ\u00f3mica ideal a la que se refiere Weidmann, es posible que cada instituci\u00f3n encargada de la pol\u00edtica econ\u00f3mica participe en un objetivo com\u00fan. A menos que la referencia a un ideal inexistente sea simplemente una excusa para la inacci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Se\u00f1oras y se\u00f1ores:<\/p>\n\n\n\n

El Premio Nobel de Econom\u00eda William Nordhaus ha calificado el cambio clim\u00e1tico de \u00abdesaf\u00edo definitivo\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Sus comentarios sobre las posibles consecuencias si no logramos superar este reto son dr\u00e1sticos: \u00abEl cambio tecnol\u00f3gico ha permitido al hombre salir de la Edad de Piedra. El cambio clim\u00e1tico amenaza, en los escenarios m\u00e1s extremos, con devolvernos econ\u00f3micamente al lugar de donde venimos\u00bb. <\/span>12<\/sup><\/a><\/span><\/span> Nordhaus tambi\u00e9n se refiri\u00f3 al Coloso, el inquietante cuadro atribuido a Goya: \u201c[El calentamiento global] amenaza nuestro planeta y se cierne sobre nuestro futuro como un coloso\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo podemos derrotar a esta monstruosidad? \u00bfQui\u00e9n forjar\u00e1 la espada que necesitamos? \u00bfEl mercado? \u00bfLos gobiernos? \u00bfLos bancos centrales? Esa es la pregunta que me gustar\u00eda abordar en los pr\u00f3ximos quince minutos.<\/p>\n\n\n\n

Una pol\u00edtica clim\u00e1tica eficaz y eficiente<\/h2>\n\n\n\n

La Agencia Internacional de la Energ\u00eda prev\u00e9 que las emisiones mundiales de CO2 disminuir\u00e1n un 7% en 2020. Desgraciadamente, esto no es se\u00f1al de una transici\u00f3n hacia una econom\u00eda mundial respetuosa con el medio ambiente. M\u00e1s bien es el resultado de la pandemia de Covid-19, que ha afectado profundamente a nuestra vida cotidiana. En la medida en que la gente ha tenido que reducir considerablemente su movilidad, el descenso de las emisiones es proporcionalmente mayor que durante anteriores recesiones econ\u00f3micas. <\/span>13<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

A medida que la econom\u00eda mundial se recupere, las emisiones volver\u00e1n a aumentar. E incluso si la gente sigue trabajando a distancia y el volumen de tr\u00e1fico en los desplazamientos al trabajo se mantiene estable, la reciente ca\u00edda de las emisiones ser\u00e1 demasiado peque\u00f1a para tener un impacto significativo en el cambio clim\u00e1tico. Seg\u00fan algunas estimaciones, alcanzar el objetivo de Par\u00eds de limitar el calentamiento global a 1,5 grados cent\u00edgrados (en comparaci\u00f3n con la era preindustrial) requerir\u00eda reducciones de una magnitud similar cada a\u00f1o durante las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas. <\/span>14<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Pero la reducci\u00f3n de emisiones de este a\u00f1o s\u00f3lo ser\u00e1 posible porque se espera que la producci\u00f3n econ\u00f3mica mundial caiga m\u00e1s de un 4%. En otras palabras: no podemos permitirnos una descarbonizaci\u00f3n sostenida con un costo econ\u00f3mico tan elevado. La pol\u00edtica clim\u00e1tica \u2014y las pol\u00edticas econ\u00f3micas que la acompa\u00f1an\u2014 deben hacerlo mejor que esto, mejor que poner en peligro el sustento de tantas personas y golpear con especial dureza a los m\u00e1s pobres del mundo.<\/p>\n\n\n\n

En el centro del problema hay una externalidad negativa: aunque el consumo de combustibles f\u00f3siles reporta beneficios a quienes los generan, perjudica a todos los dem\u00e1s, incluidas las generaciones futuras. Estos costos sociales no se reflejan en los precios de mercado. Sin embargo, mientras consumidores y productores no tengan en cuenta estos costos, seguiremos quemando demasiado carb\u00f3n, petr\u00f3leo y gas.<\/p>\n\n\n\n

Por una vez, los economistas est\u00e1n ampliamente de acuerdo en que una pol\u00edtica eficaz para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero requiere un aumento del precio del carbono. Esto proporcionar\u00e1 los incentivos y la informaci\u00f3n necesarios para consumidores, productores e innovadores. El r\u00e9gimen de comercio de derechos de emisi\u00f3n (o RCDE) y los impuestos sobre el carbono son instrumentos bien establecidos para reducir eficazmente las emisiones. Ambos consiguen mayores reducciones al mismo costo que otras pol\u00edticas clim\u00e1ticas, porque implican un mecanismo de mercado en el proceso de transformaci\u00f3n. Pero ambos enfoques deben aplicarse de forma oportuna, coherente y cre\u00edble. Para las empresas, es esencial una senda de transici\u00f3n clara, ya que necesitan una perspectiva fiable para realizar las inversiones necesarias a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed es donde radica el problema. La falta de reconocimiento no es el problema. Lo que falta es una aplicaci\u00f3n coherente y cre\u00edble. Por ejemplo, la Uni\u00f3n Europea ha sido relativamente ambiciosa en su pol\u00edtica clim\u00e1tica y ya en 2005 introdujo un r\u00e9gimen de comercio de derechos de emisi\u00f3n. Sin embargo, el r\u00e9gimen cubre menos de la mitad de las emisiones totales de gases de efecto invernadero de la Uni\u00f3n. El transporte (salvo la aviaci\u00f3n), los edificios y la agricultura a\u00fan no est\u00e1n incluidos en el RCDE. Estos sectores est\u00e1n actualmente sujetos a un mosaico de medidas nacionales. Ser\u00eda preferible ampliar el RCDE y establecer un precio uniforme del carbono para todos los sectores y todos los pa\u00edses de la Uni\u00f3n. <\/span>15<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, podr\u00eda ser conveniente aplicar un precio del carbono a determinadas importaciones procedentes de fuera de la Uni\u00f3n. De lo contrario, las empresas podr\u00edan simplemente deslocalizar su producci\u00f3n al extranjero, trasladando las emisiones al tiempo que recortan puestos de trabajo en casa, por no mencionar que dar\u00edan a los importadores una ventaja injusta.<\/p>\n\n\n\n

Un planteamiento nacional no puede detener el cambio clim\u00e1tico. Pero mientras no haya consenso, ni siquiera dentro de la Uni\u00f3n, habr\u00e1 que buscar soluciones alternativas. Por eso es bienvenida la decisi\u00f3n del legislador alem\u00e1n de introducir gradualmente un precio del carbono para la calefacci\u00f3n y el transporte a partir del a\u00f1o que viene. Aunque los objetivos clim\u00e1ticos habr\u00edan exigido aumentos de precios m\u00e1s ambiciosos, es un comienzo. <\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, las emisiones de carbono son un tema especialmente espinoso porque tienen un impacto global. Los esfuerzos clim\u00e1ticos nacionales, e incluso europeos, corren el riesgo de verse frustrados si el resto del mundo no adopta medidas similares. Por tanto, es esencial que reforcemos la coordinaci\u00f3n internacional y trabajemos por un precio mundial del carbono. <\/span>17<\/sup><\/a><\/span><\/span> Por supuesto, se trata de una tarea bastante dif\u00edcil, porque no se puede obligar a los pa\u00edses reticentes a alinearse. Es dif\u00edcil, pero no imposible, vencer su incentivo para eludir las normas. Nordhaus, por ejemplo, ha planteado la idea de los clubes clim\u00e1ticos como un paso en esta direcci\u00f3n. <\/span>18<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, Europa puede servir de modelo y referencia para otras regiones del mundo. Puede animarlas a redoblar sus esfuerzos demostrando que una pol\u00edtica clim\u00e1tica ambiciosa es posible sin poner en peligro los fundamentos de la prosperidad econ\u00f3mica y la paz social. La Uni\u00f3n no s\u00f3lo pretende que Europa sea clim\u00e1ticamente neutra en 2050, sino tambi\u00e9n alinear la descarbonizaci\u00f3n con los esfuerzos para reforzar la resiliencia, el crecimiento y la cohesi\u00f3n social. Lo ideal ser\u00eda combinar el aumento del precio del carbono con una mayor inversi\u00f3n para facilitar la transici\u00f3n. Un crecimiento m\u00e1s fuerte a largo plazo y el progreso tecnol\u00f3gico nos ayudar\u00e1n a reducir las emisiones de carbono en el futuro.<\/p>\n\n\n\n

Las medidas de apoyo presupuestario puestas en marcha en respuesta a la actual crisis econ\u00f3mica brindan la oportunidad de hacer de la recuperaci\u00f3n post-pand\u00e9mica una recuperaci\u00f3n \u00abm\u00e1s verde\u00bb. <\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span> Por lo tanto, es l\u00f3gico que el programa de la Uni\u00f3n Next GenerationEU tambi\u00e9n se centre en medidas \u00abverdes\u00bb, siempre que apoyen realmente la transici\u00f3n hacia una econom\u00eda neutra en carbono.<\/p>\n\n\n\n

Pero los fondos p\u00fablicos no bastar\u00e1n para financiar las tecnolog\u00edas \u00abverdes\u00bb. Tambi\u00e9n es necesaria la movilizaci\u00f3n a gran escala de capital privado. Por tanto, los mercados financieros tendr\u00e1n que desempe\u00f1ar un papel importante en la transici\u00f3n de la econom\u00eda. Tambi\u00e9n en este caso es esencial proporcionar las se\u00f1ales de precios adecuadas. Un precio \u00abequivocado\u00bb puede tener varias causas. Una podr\u00eda ser que los mercados financieros no esperan que la pol\u00edtica clim\u00e1tica sea tan estricta como deber\u00eda. Seg\u00fan la hip\u00f3tesis del mercado eficiente, los precios en los mercados financieros deber\u00edan reflejar toda la informaci\u00f3n disponible. Por tanto, tambi\u00e9n es posible que los inversores est\u00e9n pasando por alto informaci\u00f3n importante.<\/p>\n\n\n\n

Aunque se ha avanzado en la divulgaci\u00f3n de las emisiones de gases de efecto invernadero por parte de varias empresas, sobre todo las grandes, los mercados financieros siguen careciendo de informaci\u00f3n actualizada sobre la huella de carbono de muchos emisores de valores. <\/span>20<\/sup><\/a><\/span><\/span> Sin embargo, los estudios sugieren que la divulgaci\u00f3n de las emisiones de gases de efecto invernadero de las empresas reduce la incertidumbre de los inversores, lo que se ve recompensado por un menor costo del capital. <\/span>21<\/sup><\/a><\/span><\/span> Esto subraya hasta qu\u00e9 punto la transparencia es esencial para que los mercados financieros cumplan su funci\u00f3n y canalicen los fondos hacia inversiones respetuosas con el medio ambiente.<\/p>\n\n\n\n

Y es tambi\u00e9n en el sector financiero donde entran en juego los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

El papel del banco central<\/h2>\n\n\n\n

Estoy convencido de que todos y cada uno de nosotros debemos hacer m\u00e1s para combatir el cambio clim\u00e1tico, y est\u00e1 claro que los bancos centrales tambi\u00e9n deben desempe\u00f1ar su papel. Obviamente, esto va mucho m\u00e1s all\u00e1 de la reducci\u00f3n de su huella de carbono como instituciones.<\/p>\n\n\n\n

El cambio clim\u00e1tico y las medidas adoptadas para mitigarlo afectan a los bancos centrales en varios \u00e1mbitos, <\/span>22<\/sup><\/a><\/span><\/span> entre ellos el mantenimiento de la estabilidad de precios, que podr\u00eda resultar m\u00e1s dif\u00edcil. El cambio clim\u00e1tico y las pol\u00edticas clim\u00e1ticas pueden repercutir en variables macroecon\u00f3micas clave como los precios, las tasas de inter\u00e9s, la producci\u00f3n y el empleo. <\/span>23<\/sup><\/a><\/span><\/span> Es esencial que los bancos centrales comprendan estos efectos y sus implicaciones para la pol\u00edtica monetaria. Por tanto, debemos integrar los riesgos y la evoluci\u00f3n relacionados con el clima en nuestros an\u00e1lisis de pol\u00edtica monetaria y actualizar en consecuencia nuestras herramientas de an\u00e1lisis y previsi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el cambio clim\u00e1tico y las medidas adoptadas para mitigarlo pueden dar lugar a riesgos financieros que podr\u00edan afectar no s\u00f3lo a bancos o inversores individuales, sino a todo el sistema financiero. En nuestro papel de supervisores prudenciales y guardianes de la estabilidad financiera, debemos velar por que las entidades de cr\u00e9dito integren adecuadamente los riesgos financieros en su gesti\u00f3n del riesgo, incluidos, por tanto, los riesgos financieros relacionados con el clima.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, los bancos centrales tambi\u00e9n deben practicar lo que predican. En otras palabras, debemos a los contribuyentes europeos controlar los riesgos financieros derivados de nuestras operaciones de pol\u00edtica monetaria. Sobre todo porque nuestros activos financieros pueden estar tan expuestos a los riesgos financieros como los de los bancos comerciales.<\/p>\n\n\n\n

Por ello, los bancos centrales tambi\u00e9n deben velar por que los riesgos financieros relacionados con el clima se tengan debidamente en cuenta en su propia gesti\u00f3n de riesgos, en particular en las carteras de valores mantenidas con fines de pol\u00edtica monetaria. Para ello, es leg\u00edtimo esperar que los emisores de valores y las agencias de calificaci\u00f3n proporcionen mejor informaci\u00f3n. <\/span>24<\/sup><\/a><\/span><\/span> En mi opini\u00f3n, el Eurosistema deber\u00eda considerar la posibilidad de adquirir valores o aceptarlos como garant\u00eda con fines de pol\u00edtica monetaria s\u00f3lo si sus emisores cumplen determinados requisitos de informaci\u00f3n relacionados con el clima. Del mismo modo, podr\u00edamos estudiar la posibilidad de utilizar \u00fanicamente calificaciones emitidas por agencias de calificaci\u00f3n que incorporen adecuadamente los riesgos financieros relacionados con el clima.<\/p>\n\n\n\n

Con la adopci\u00f3n de estas medidas, el Eurosistema contribuir\u00eda a reforzar la transparencia del mercado y los est\u00e1ndares de las agencias de calificaci\u00f3n y de los bancos. Desempe\u00f1ar\u00edamos un papel catalizador en la transici\u00f3n del sistema financiero y apoyar\u00edamos las pol\u00edticas clim\u00e1ticas de la Uni\u00f3n. Estas medidas se sumar\u00edan a la contribuci\u00f3n esencial que ya estamos realizando. Al mantener la estabilidad de precios, los bancos centrales tambi\u00e9n apoyar\u00edan las pol\u00edticas clim\u00e1ticas, porque la estabilidad de precios permite a consumidores y productores identificar mejor las variaciones relativas de los precios. Esto puede ayudar a dirigir los recursos de la econom\u00eda hacia usos respetuosos con el medio ambiente. Para preservar la estabilidad de precios en una crisis econ\u00f3mica como la actual, es imprescindible que la pol\u00edtica monetaria mantenga bajas las tasas de inter\u00e9s y apoye a la econom\u00eda en su conjunto. En particular, unas condiciones de financiaci\u00f3n generalmente favorables fomentan las nuevas inversiones, que tambi\u00e9n son necesarias para un crecimiento sostenible.<\/p>\n\n\n\n

Los programas de compra de activos son uno de los componentes de nuestra pol\u00edtica monetaria expansiva. Para ser eficaces, estos programas deben tener una base amplia. Por ello, nuestras compras de bonos corporativos se rigen por el principio de \u00abneutralidad del mercado\u00bb, cuyo objetivo es garantizar que adoptamos un enfoque de amplia base y no distorsionamos los resultados del mercado. Por eso tenemos que comprobar que no hemos permitido involuntariamente que se introduzca un sesgo en nuestra cartera de valores, en relaci\u00f3n con el universo de bonos elegibles.<\/p>\n\n\n\n

Pero \u00bfdeber\u00edamos ir a\u00fan m\u00e1s lejos y eliminar los activos intensivos en carbono de nuestras carteras de pol\u00edtica monetaria? \u00bfC\u00f3mo deben responder los bancos centrales a las llamadas a la responsabilidad social ante un doble fracaso potencial: el del mercado y el pol\u00edtico? El premio Nobel Jean Tirole nos recuerda que \u00abnuestro deber moral es eliminar el carb\u00f3n, no fingir que lo estamos haciendo\u00bb. Se\u00f1ala: \u00ab[La desinversi\u00f3n] tiene poco impacto si otros inversores saltan ante la oportunidad de acciones y bonos de combustibles f\u00f3siles infravalorados […]. Tampoco tiene ning\u00fan impacto si las centrales ya existen, porque no necesitan financiaci\u00f3n. En ese caso, s\u00f3lo un precio del carbono tendr\u00e1 un impacto sobre las emisiones\u201d. <\/span>25<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

De hecho, hay estudios que sugieren que las compras de bonos corporativos por parte de los bancos centrales de la eurozona han comprimido los diferenciales de rendimiento no s\u00f3lo de los bonos comprados u objetivo, sino tambi\u00e9n de los bonos no elegibles. <\/span>26<\/sup><\/a><\/span><\/span> Este impacto indirecto puede deberse al canal de reequilibrio de carteras, ya que nuestras compras pueden empujar a los inversores hacia clases de activos de mayor riesgo. As\u00ed, incluso los bonos \u00abverdes\u00bb que no son elegibles pueden haberse beneficiado de nuestras compras hasta cierto punto. Al mismo tiempo, no debe sobrestimarse el impacto de la posible exclusi\u00f3n de nuestra cartera de empresas intensivas en carbono.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica monetaria no puede sustituir a la imposici\u00f3n de un precio adecuado a las emisiones de carbono. Y soy muy cr\u00edtico con las sugerencias de utilizar la pol\u00edtica monetaria para perseguir activamente objetivos de pol\u00edtica clim\u00e1tica. Perm\u00edtanme exponer tres razones.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, podr\u00eda haber conflictos con nuestro objetivo primario de estabilidad de precios. De hecho, ser\u00eda miope suponer que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 en niveles muy bajos para siempre. <\/span>27<\/sup><\/a><\/span><\/span> Cuando sea necesario para mantener la estabilidad de precios, el sistema monetario de la zona del euro deber\u00e1 ralentizar y reducir sus compras de activos o su cartera. Pero la necesidad de promover la transici\u00f3n de la econom\u00eda no desaparecer\u00eda por ello.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, no corresponde a los bancos centrales penalizar o subvencionar a determinados sectores. Corregir las distorsiones del mercado suele tener complejas implicaciones distributivas. Tales decisiones requieren una fuerte legitimidad democr\u00e1tica y son competencia de los gobiernos y los parlamentos. Disponen de las herramientas adecuadas y, como representantes electos, tambi\u00e9n tienen la autoridad democr\u00e1tica para utilizarlas. Al mismo tiempo, deben equilibrar la lucha contra el cambio clim\u00e1tico con otros objetivos pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, los bancos centrales deben tener cuidado de no desviarse de su misi\u00f3n. Citando de nuevo a Jean Tirole: \u00abDebemos resistirnos a la tendencia de las agencias gubernamentales a convertirse en especialistas en todos los campos y maestros en ninguno. […] El sentido de la misi\u00f3n de una agencia […] no debe ser ‘contaminado’ por consideraciones que pueden ser tratadas [utilizando] otros instrumentos apropiados\u00bb. De lo contrario, pronto se pedir\u00e1 a los bancos centrales que corrijan los resultados del mercado tambi\u00e9n en otros \u00e1mbitos.<\/p>\n\n\n\n

Como padre de dos hijos, lamento mucho las pol\u00edticas clim\u00e1ticas, a menudo tibias, y la falta de un compromiso cre\u00edble con una senda de transici\u00f3n clara. Pero los banqueros centrales no tienen legitimidad democr\u00e1tica para corregir la acci\u00f3n o la inacci\u00f3n pol\u00edtica. No se nos ha concedido independencia para tomar las decisiones que los pol\u00edticos no quieren tomar por s\u00ed mismos. Se nos ha concedido esta independencia porque los bancos centrales independientes est\u00e1n mejor equipados para preservar la estabilidad de precios que los bancos centrales controlados por el gobierno. <\/span>28<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, un papel activo en la pol\u00edtica clim\u00e1tica \u2014o en otros \u00e1mbitos pol\u00edticos\u2014 podr\u00eda comprometer nuestra independencia y, en \u00faltima instancia, nuestra capacidad para mantener la estabilidad de precios. La independencia de un banco central exige que nos mantengamos centrados en nuestro objetivo principal. Nuestra convicci\u00f3n \u2014apoyada por un amplio consenso\u2014 es que, a largo plazo, la estabilidad de precios es la mejor contribuci\u00f3n que la pol\u00edtica monetaria puede hacer a nuestro bienestar general.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/h2>\n\n\n\n

Se\u00f1oras y se\u00f1ores:<\/p>\n\n\n\n

El dramaturgo Gotthold Ephraim Lessing escribi\u00f3 en una ocasi\u00f3n: \u00abTanto el que promete demasiado como el que espera demasiado se perjudican a s\u00ed mismos\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Estoy firmemente convencido de que los bancos centrales pueden y deben hacer m\u00e1s de lo que han hecho hasta ahora para combatir el cambio clim\u00e1tico. Pueden apoyar las pol\u00edticas clim\u00e1ticas de la Uni\u00f3n y sus Estados miembros sin arriesgarse a entrar en conflicto con sus propias misiones.<\/p>\n\n\n\n

Todos debemos comportarnos de forma responsable y hacer m\u00e1s para luchar contra el cambio clim\u00e1tico. Pero a la hora de forjar la espada que necesitamos para derrotar al coloso, reconozcamos que no es a los bancos centrales a quienes debemos recurrir.<\/p>\n\n\n\n

Gracias por su atenci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00bfDeben implicarse los bancos centrales en la lucha contra el cambio clim\u00e1tico?<\/p>\n

Mientras que en Europa se ha consolidado un consenso, la elecci\u00f3n de Donald Trump ha hecho a\u00f1icos esta idea en Estados Unidos.<\/p>\n

Los detractores de un giro verde en la pol\u00edtica monetaria hacen circular un texto can\u00f3nico. El discurso del exbanquero central alem\u00e1n Jens Weidmann, pronunciado en 2020, se toma ahora como referencia.<\/p>\n

El economista Eric Monnet lo presenta y analiza a la luz del contexto actual.<\/p>\n","protected":false},"author":17959,"featured_media":55835,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-speeches.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":true,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"staff":[483],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[177],"class_list":["post-55821","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economia","staff-eric-monnet","geo-europa"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"\nEl fin de las pol\u00edticas monetarias clim\u00e1ticas: en los or\u00edgenes alemanes del giro de Trump - El Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/02\/09\/el-fin-de-las-politicas-monetarias-climaticas-en-los-origenes-alemanes-del-giro-de-trump\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El fin de las pol\u00edticas monetarias clim\u00e1ticas: en los or\u00edgenes alemanes del giro de Trump - El Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"\u00bfDeben implicarse los bancos centrales en la lucha contra el cambio clim\u00e1tico? 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