{"id":46999,"date":"2024-10-16T10:28:11","date_gmt":"2024-10-16T08:28:11","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=46999"},"modified":"2024-10-16T12:44:55","modified_gmt":"2024-10-16T10:44:55","slug":"el-bce-deberia-bajar-sus-tipos-de-interes-oficiales-no-hacerlo-seria-un-error-una-conversacion-con-vitor-constancio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2024\/10\/16\/el-bce-deberia-bajar-sus-tipos-de-interes-oficiales-no-hacerlo-seria-un-error-una-conversacion-con-vitor-constancio\/","title":{"rendered":"\u00abEl BCE deber\u00eda recortar sus tipos de inter\u00e9s \u2014no hacerlo ser\u00eda un error\u2014\u00bb, una conversaci\u00f3n con V\u00edtor Const\u00e2ncio"},"content":{"rendered":"\n

Click here for the English version of the interview<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo celebra el jueves su reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria, con una inflaci\u00f3n del 1,8% en septiembre, por debajo del objetivo del 2% fijado por el BCE. \u00bfQu\u00e9 cree que har\u00e1 el BCE y por qu\u00e9?<\/h3>\n\n\n\n

Una tasa de inflaci\u00f3n por debajo del 2% no garantiza que el objetivo se haya alcanzado de forma coherente y estable. Sin embargo, es un claro indicio de que las fuerzas que impulsan la desinflaci\u00f3n siguen actuando. Por lo tanto, los tipos de inter\u00e9s deber\u00edan recortar otros 25 puntos b\u00e1sicos, entre otras cosas porque el persistente estancamiento de la econom\u00eda seguir\u00e1 pesando sobre la capacidad de las empresas para fijar precios y tomar decisiones salariales. Teniendo en cuenta todos estos factores, esta es mi hip\u00f3tesis para la reuni\u00f3n de esta semana.<\/p>\n\n\n\n

Si el BCE no recorta sus tipos de inter\u00e9s en esta reuni\u00f3n, \u00bfser\u00e1 un error?<\/h3>\n\n\n\n

Los datos justifican un nuevo recorte. Ser\u00eda un error de pol\u00edtica monetaria, pero no creo que el Consejo de Gobierno lo cometa.<\/p>\n\n\n\n

Los tipos de inter\u00e9s deber\u00edan recortar otros 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 cree que mover\u00e1 el enfoque del BCE en cuanto al ritmo y la escala de los recortes de tipos en los pr\u00f3ximos meses?<\/h3>\n\n\n\n

Philip Lane, economista jefe del BCE, sugiri\u00f3 en las actas de la \u00faltima decisi\u00f3n de pol\u00edtica monetaria que la inflaci\u00f3n podr\u00eda acelerarse en los \u00faltimos meses del a\u00f1o. Si se confirmaran estas previsiones, no ser\u00eda tan categ\u00f3rico sobre un nuevo recorte en diciembre. <\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, el Consejo de Gobierno no ha sido tan prospectivo como deber\u00eda. La pol\u00edtica monetaria responde a objetivos a medio plazo y tarda en producir sus efectos. Creo que la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando y se estabilizar\u00e1 en torno al 2%. Esto justificar\u00eda un nuevo recorte de los tipos de inter\u00e9s de 25 puntos b\u00e1sicos en diciembre. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCree que el BCE, como algunos sugieren, se ha retrasado en la subida de tipos y que ahora corre el riesgo de quedarse atr\u00e1s en la relajaci\u00f3n, sobre todo porque la situaci\u00f3n econ\u00f3mica sigue deterior\u00e1ndose?<\/h3>\n\n\n\n

Hubo un retraso de unos meses en el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, pero no fue tan crucial como a mucha gente le gusta pensar, porque el aumento de la inflaci\u00f3n, debido a las perturbaciones externas de los precios, era inevitable a corto plazo. <\/p>\n\n\n\n

En este tipo de situaciones, el papel de la pol\u00edtica monetaria consiste en subir los tipos para mantener estables las expectativas de inflaci\u00f3n futura y prevenir el riesgo de efectos secundarios internos significativos que pudieran amplificar los choques externos. El BCE y la Fed han logrado estos objetivos. Esto fue suficiente para proteger el proceso de ca\u00edda de la inflaci\u00f3n inducido por los recortes de los precios internacionales, as\u00ed como para garantizar un aterrizaje suave de la econom\u00eda, en contra de lo que muchos economistas reputados dec\u00edan en aquel momento, incluidos algunos muy influyentes que afirmaban que har\u00eda falta una recesi\u00f3n para \u00abromper el mercado laboral\u00bb con un mayor desempleo para controlar la inflaci\u00f3n. Estaban equivocados. En cuanto al ritmo de la relajaci\u00f3n, no creo que haya habido retrasos significativos.<\/p>\n\n\n\n

Creo que la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando y se estabilizar\u00e1 en torno al 2%. Esto justificar\u00eda un nuevo recorte de los tipos de inter\u00e9s de 25 puntos b\u00e1sicos en diciembre.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

El Consejo de Gobierno del BCE suele tomar decisiones por consenso, pero no siempre por unanimidad, sobre todo cuando se trata de cambios importantes en la pol\u00edtica monetaria. \u00bfConsidera esto un problema?<\/h3>\n\n\n\n

Creo que no. A veces el BCE toma decisiones por unanimidad; otras veces no logra alcanzarla. Lo importante es que las decisiones se tomen en el momento adecuado. <\/p>\n\n\n\n

Este es tambi\u00e9n el argumento esgrimido en Bruselas, en el Consejo. El consenso puede ser beneficioso, pero tambi\u00e9n puede ralentizar el proceso, aunque una gran mayor\u00eda est\u00e9 a favor y quiera avanzar. <\/h3>\n\n\n\n

Estoy de acuerdo. Sin embargo, consenso no significa unanimidad, y es la b\u00fasqueda constante de unanimidad lo que ser\u00eda perjudicial para tomar las decisiones correctas.<\/p>\n\n\n

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\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\tRetrato de un mundo roto\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t
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Bajo la direcci\u00f3n de Giuliano da Empoli.<\/p>\n

Con contribuciones de Josep Borrell, Lea Ypi, Niall Ferguson, Timothy Garton Ash, Anu Bradford, Jean-Yves Dormagen, Aude Darnal, Branko Milanovi\u0107, Julia Cag\u00e9, Vladislav Surkov o Isabella Weber.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Pedir el volumen<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Descubra nuestras ofertas<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t
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Retrato de un mundo roto<\/em>, el nuevo volumen en papel del Grand Continent publicado por Arpa. Est\u00e1 disponible para su compra<\/a> e incluido en nuestra oferta de lanzamiento<\/a>.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t

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\u00bfQu\u00e9 impacto tiene la situaci\u00f3n econ\u00f3mica alemana \u2014el pa\u00eds est\u00e1 en recesi\u00f3n por segundo a\u00f1o consecutivo\u2014 en las perspectivas europeas?<\/h3>\n\n\n\n

Alemania es la mayor econom\u00eda de la eurozona y lo que all\u00ed sucede tiene un impacto considerable en las dem\u00e1s. En este sentido, una recesi\u00f3n en Alemania tiene un impacto considerable en el crecimiento de los dem\u00e1s pa\u00edses de la eurozona, lo que contribuye en gran medida al estancamiento econ\u00f3mico que vivimos actualmente.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados financieros han comprendido que el BCE tiene su propio camino.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

El BCE ha repetido que depende de los datos y no de la Reserva Federal. Sin embargo, las decisiones de la Reserva Federal determinan el debate mundial sobre la pol\u00edtica monetaria. \u00bfC\u00f3mo cree que evolucionar\u00e1 el lenguaje y la comunicaci\u00f3n del BCE ahora que la Fed ha iniciado con fuerza su ciclo de relajaci\u00f3n?<\/h3>\n\n\n\n

Estados Unidos es la mayor econom\u00eda del mundo y el d\u00f3lar sigue siendo la moneda internacional dominante. Por lo tanto, el ciclo monetario y financiero mundial viene determinado por las medidas adoptadas por la Fed. En t\u00e9rminos pol\u00edticos, el reciente repunte de la inflaci\u00f3n fue causado por acontecimientos internacionales, principalmente la guerra en Ucrania, y el proceso ha evolucionado de forma similar en todas las econom\u00edas avanzadas. Esto ha contribuido a algunas similitudes pol\u00edticas. Todos los bancos centrales del mundo tienen que tener en cuenta las decisiones de la Fed, pero eso no significa que todos tengan que hacer exactamente lo mismo. El BCE baj\u00f3 los tipos de inter\u00e9s antes que la Reserva Federal, y funcion\u00f3. Los mercados financieros han comprendido que el BCE tiene su propio camino.<\/p>\n\n\n\n

El BCE examina los datos en su conjunto, pero se ha centrado en elementos espec\u00edficos como la inflaci\u00f3n de los servicios y el crecimiento de los salarios. \u00bfCu\u00e1l es la diferencia entre dependencia de los datos y dependencia de puntos concretos? <\/h3>\n\n\n\n

No me gusta la expresi\u00f3n \u00abdependiente de los datos\u00bb porque puede llevar a interpretar que los datos pasados o los datos en tiempo real determinan las decisiones pol\u00edticas de forma retrospectiva. Ser\u00eda mejor que los bancos centrales dijeran simplemente: \u00abNo nos pre-comprometeremos a decisiones futuras\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n me parece poco \u00fatil la distinci\u00f3n entre \u00abdependiente de los datos\u00bb y \u00abdependiente de los puntos de datos\u00bb. En particular, porque dice poco sobre el grado adecuado de previsi\u00f3n en la toma de decisiones, que es crucial para la correcta ejecuci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. La atenci\u00f3n prestada a determinados precios sectoriales, como los servicios, que usted menciona, est\u00e1 justificada si forma parte de una evaluaci\u00f3n m\u00e1s amplia de la inflaci\u00f3n futura.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEn qu\u00e9 momento cambia el equilibrio y pueden los puntos de datos individuales inclinar exponencialmente la toma de decisiones?<\/h3>\n\n\n\n

Para las decisiones de pol\u00edtica monetaria, los puntos de datos s\u00f3lo deber\u00edan importar en la medida en que repercutan en las perspectivas de inflaci\u00f3n futura, lo que debe evaluarse caso por caso.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfHasta d\u00f3nde cree que podemos llegar en este ciclo en t\u00e9rminos de recortes de tipos?<\/h3>\n\n\n\n

Mi escenario base para la econom\u00eda y la inflaci\u00f3n, con todas sus incertidumbres, es que la econom\u00eda de la eurozona seguir\u00e1 siendo d\u00e9bil y la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00e1 de forma fiable en torno al 2% a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o. En este escenario, espero que el tipo de inter\u00e9s del BCE se sit\u00fae entre el 2,5% y el 2,75% para entonces.<\/p>\n\n\n\n

Hasta aqu\u00ed la pol\u00edtica monetaria, pero si hablamos ahora de la pol\u00edtica presupuestaria, \u00bfqu\u00e9 papel puede desempe\u00f1ar?<\/h3>\n\n\n\n

Es una cuesti\u00f3n importante. La historia demuestra que la pol\u00edtica monetaria es asim\u00e9trica en sus esfuerzos y que no es muy eficaz para sacar a una econom\u00eda de la recesi\u00f3n. Europa se enfrenta a profundos retos estructurales y necesita un fuerte aumento de la inversi\u00f3n p\u00fablica para hacerles frente. Tambi\u00e9n necesita atraer la inversi\u00f3n privada. Desgraciadamente, las reglas presupuestarias europeas y la legislaci\u00f3n alemana sobre l\u00edmites de deuda no permiten este tipo de pol\u00edtica. Adem\u00e1s, Francia e Italia llevan tiempo acumulando elevados d\u00e9ficits y deudas, que deber\u00e1n reducirse gradualmente. Esto significa que s\u00f3lo podemos esperar un crecimiento d\u00e9bil continuado en la zona euro, incluso si los tipos de la pol\u00edtica monetaria caen por debajo del 2,5%. La vivienda es el \u00fanico sector que responde significativamente a los tipos de inter\u00e9s, a diferencia de la inversi\u00f3n empresarial en general, que no puede ser estimulada \u00fanicamente por la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. La recuperaci\u00f3n europea necesita una pol\u00edtica presupuestaria, pero no parece estar a nuestro alcance. Esto es un problema, porque no veo c\u00f3mo Europa puede responder a estos retos, en t\u00e9rminos de seguridad, digitalizaci\u00f3n y transici\u00f3n clim\u00e1tica, aplicando el marco fiscal actual. Son esenciales nuevas iniciativas de inversi\u00f3n financiadas a escala europea.<\/p>\n\n\n\n

Mi escenario base es que la econom\u00eda de la eurozona se mantendr\u00e1 d\u00e9bil y la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00e1 de forma fiable en torno al 2% a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o. En este escenario, espero que el tipo de inter\u00e9s del BCE se sit\u00fae entre el 2,5% y el 2,75% en este plazo.<\/p>V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Mario Draghi afirm\u00f3 en su informe que es \u00abindiscutible\u00bb que la creaci\u00f3n de un activo europeo seguro ayudar\u00eda a reducir el coste del capital y reforzar\u00eda el papel del euro. \u00bfEst\u00e1 usted de acuerdo?<\/h3>\n\n\n\n

Estoy de acuerdo, y llevo a\u00f1os dici\u00e9ndolo. Un mercado de obligaciones s\u00f3lido y l\u00edquido basado en un activo europeo seguro es un elemento esencial de la Uni\u00f3n de los mercados de capitales que facilitar\u00eda el despliegue de la inversi\u00f3n privada necesaria. Es una gran pena que hayamos creado una uni\u00f3n monetaria, que es m\u00e1s dif\u00edcil de poner en marcha, y que no podamos tomar las decisiones necesarias para cosechar los beneficios de una verdadera uni\u00f3n de los mercados de capitales. <\/p>\n\n\n\n

Otros programas como el plan de recuperaci\u00f3n NextGenerationEU ser\u00edan \u00fatiles, pero tenemos que ir m\u00e1s lejos para finalizar el mercado de capitales. <\/p>\n\n\n\n

Son muchas las incertidumbres que se ciernen sobre Europa: la pol\u00edtica interior, el prolongado estancamiento econ\u00f3mico, el alto nivel de incertidumbre ligado a las elecciones estadounidenses. \u00bfCu\u00e1l es su mayor preocupaci\u00f3n?<\/h3>\n\n\n\n

Una victoria de Trump: creo que es una amenaza para Europa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En una conversaci\u00f3n con el Grand Continent, el antiguo vicepresidente del Banco Central Europeo, V\u00edtor Const\u00e2ncio, aborda los retos a los que se enfrenta Europa. 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