{"id":4020,"date":"2022-04-28T16:31:00","date_gmt":"2022-04-28T15:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=4020"},"modified":"2022-08-23T10:56:40","modified_gmt":"2022-08-23T09:56:40","slug":"una-politica-economica-de-guerra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2022\/04\/28\/una-politica-economica-de-guerra\/","title":{"rendered":"Una pol\u00edtica econ\u00f3mica de guerra"},"content":{"rendered":"\n

Nadie puede predecir con mucha seguridad c\u00f3mo evolucionar\u00e1 la guerra en Ucrania <\/a>y cu\u00e1les ser\u00e1n sus consecuencias geopol\u00edticas<\/a> en los pr\u00f3ximos meses, y mucho menos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. No obstante, los responsables pol\u00edticos deben pensar en las implicaciones de la guerra y las respuestas que requieren, aun sabiendo que tendr\u00e1n que adaptarse a la evoluci\u00f3n de las circunstancias. Adem\u00e1s, deben reflexionar de forma coherente sobre las implicaciones conjuntas de sus acciones, desde las sanciones a Rusia hasta las subvenciones y transferencias a sus propios ciudadanos. Esto es lo que tratamos de hacer en este informe de pol\u00edtica, centr\u00e1ndonos en los aspectos macroecon\u00f3micos relevantes para Europa.<\/p>\n\n\n\n

Comenzamos explorando las posibles consecuencias de la guerra. Repasamos las distintas maneras en las que afecta nuestras perspectivas macroecon\u00f3micas. Concluimos que, a pesar de los efectos sobre la demanda y aspectos financieros y de riqueza que entran en juego y teniendo en cuenta el relevante impacto presupuestario – por el aumento del gasto en defensa y el coste de la protecci\u00f3n de los refugiados-, es probable que el principal impacto de la guerra en Europa provenga de los precios de la energ\u00eda y, en menor medida, de los precios de los alimentos.<\/p>\n\n\n\n

A continuaci\u00f3n, analizamos los factores que probablemente determinen la evoluci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda. Lo que ocurra depende tanto de las acciones de Rusia, incluso en ausencia de sanciones, como del efecto de las posibles sanciones sobre el comportamiento ruso. En este respecto, hay que distinguir entre el petr\u00f3leo (y el carb\u00f3n), por un lado, y el gas, por otro. En el caso del petr\u00f3leo y el carb\u00f3n, Rusia es casi un \u2018tomador\u2019 de precios en un mercado mundial competitivo, con una curva de demanda muy el\u00e1stica. Sin embargo, en el caso del gas, el comercio depende de una infraestructura espec\u00edfica, el mercado es el de la UE, la demanda es bastante inel\u00e1stica y podemos considerar que Rusia casi tiene un monopolio. <\/p>\n\n\n\n

Es probable que el principal impacto de la guerra en Europa provenga de los precios de la energ\u00eda y, en menor medida, de los precios de los alimentos.<\/p>Olivier Blanchard y Jean Pisani-Ferry<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Esto tiene implicaciones muy diferentes tanto para el comportamiento probable de Rusia en ausencia de sanciones como para los efectos de las sanciones sobre los precios y las exportaciones rusas. Dadas las limitaciones t\u00e9cnicas, un embargo total del gas no es factible. Los aranceles, sin embargo, son factibles, ser\u00edan efectivos y deber\u00edan considerarse, a pesar de los probables fuertes efectos sobre los precios del gas al consumidor.<\/p>\n\n\n\n

Nuestra hip\u00f3tesis de partida a lo largo de este informe es que es probable que los precios de la energ\u00eda aumenten en comparaci\u00f3n con los niveles anteriores al conflicto, aunque existe una considerable incertidumbre sobre la magnitud del aumento. Hasta ahora, ambos bandos han protegido de facto<\/em> el comercio de petr\u00f3leo y gas de las consecuencias de la guerra <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Las grandes fluctuaciones en el mercado del petr\u00f3leo y a\u00fan m\u00e1s en el del gas se deben a las expectativas del mercado respecto a las acciones y sanciones rusas. Pero este equilibrio de \u201cterror energ\u00e9tico\u00bb es precario y no puede darse por sentado.<\/p>\n\n\n\n

Proseguimos examinando el impacto de la guerra para la pol\u00edtica fiscal y monetaria de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Dejando a un lado las diversas fuentes de gasto – desde la defensa hasta los refugiados, pasando por la necesidad de adaptar nuestra infraestructura energ\u00e9tica a un cambio en el suministro – la cuesti\u00f3n central para la pol\u00edtica fiscal es, en la medida en que aumenten los precios de los alimentos y la energ\u00eda,  si se puede compensar parte de la p\u00e9rdida de ingresos reales de los hogares y c\u00f3mo hacerlo. <\/p>\n\n\n\n

Las grandes fluctuaciones en el mercado del petr\u00f3leo y a\u00fan m\u00e1s en el del gas se deben a las expectativas del mercado respecto a las acciones y sanciones rusas. Pero este equilibrio de \u201cterror energ\u00e9tico\u00bb es precario y no puede darse por sentado.<\/p>Olivier Blanchard y Jean Pisani-Ferry<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Aqu\u00ed entran en juego dos cuestiones principales. La primera es la mejor manera de hacerlo: mediante subvenciones, transferencias o regulaci\u00f3n de precios. La pregunta principal es c\u00f3mo la combinaci\u00f3n de estas medidas interact\u00faa con los embargos o los aranceles para determinar los efectos totales de las sanciones, los precios de las importaciones de energ\u00eda y las implicaciones para la inflaci\u00f3n. La segunda cuesti\u00f3n es si estas medidas, en caso de adoptarse, deben financiarse con impuestos o con deuda. Aunque hay un fuerte argumento pol\u00edtico para recaudar un impuesto excepcional de \u00abguerra\u00bb, la p\u00e9rdida de ingresos reales debida al mayor precio de las importaciones y la incertidumbre asociada a la guerra probablemente resulten en una demanda agregada d\u00e9bil; el gasto deficitario puede ser necesario para mantener o al menos limitar la disminuci\u00f3n de la producci\u00f3n. La deuda, aunque acabe incrementando como resultado, seguir\u00e1 siendo sostenible.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la pol\u00edtica monetaria, la receta habitual en respuesta a un aumento de los precios de la energ\u00eda o los alimentos \u2013 es decir, acomodar los efectos iniciales e implementar medidas restrictivas para limitar el impacto posterior \u2013 merece reconsideraci\u00f3n. Por un lado, esta inflaci\u00f3n adicional se suma a un periodo anterior de aumento de precios, lo que incrementa el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n (es decir, cuando estas se ven excesivamente afectadas por shocks<\/em> a corto plazo, tras una p\u00e9rdida de confianza en la estabilidad de precios a medio plazo). Al mismo tiempo, a pesar del est\u00edmulo fiscal, es probable que la demanda agregada sea d\u00e9bil y ejerza una presi\u00f3n a la baja sobre la inflaci\u00f3n. El primer efecto sugiere la necesidad de endurecimiento, el segundo lo opuesto. Por el momento, los dos se anulan aproximadamente, lo que sugiere que la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda de momento permanecer en la trayectoria prevista antes de la guerra, pero debe estar preparada para un ajuste en ambas direcciones.  <\/p>\n\n\n\n

En el contexto actual, existe una importante e inusual interacci\u00f3n entre la pol\u00edtica fiscal y la monetaria. Cuanto m\u00e1s proteja la pol\u00edtica fiscal los ingresos reales de los trabajadores, m\u00e1s d\u00e9bil ser\u00e1 la b\u00fasqueda de aumentos salariales. Cuanto m\u00e1s cre\u00edble sea la disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, menos tendr\u00e1 que apretar el Banco Central Europeo (BCE) para lograr mantener unos precios estables. En la pr\u00e1ctica, un mayor d\u00e9ficit fiscal puede reducir los costes de combatir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Una \u00faltima e interesante cuesti\u00f3n es si el rol amortiguador del apoyo fiscal puede tenerse en cuenta expl\u00edcitamente en las negociaciones salariales. Durante la pandemia, los planes de apoyo a las empresas y medidas temporales de empleo financiadas por el gobierno esparcieron el coste de las p\u00e9rdidas de ingresos y demostraron ser una forma muy potente y rentable de minimizar el impacto econ\u00f3mico y social. Existen buenas razones para entablar un di\u00e1logo tripartito entre los gobiernos, los empresarios y los trabajadores y, en el mejor de los casos, para obtener un quid pro quo<\/em> de moderaci\u00f3n salarial y de precios a cambio de continuar las medidas de apoyo fiscal.<\/p>\n\n\n\n

En el contexto actual, existe una importante e inusual interacci\u00f3n entre la pol\u00edtica fiscal y la monetaria. <\/p>Olivier Blanchard y Jean Pisani-Ferry<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Nuestro informe est\u00e1 organizado de la siguiente manera. Comenzamos en la secci\u00f3n 1 examinando los canales a trav\u00e9s de los cuales la guerra afectar\u00e1 a la econom\u00eda de la UE. En la secci\u00f3n 2 revisamos los factores que probablemente determinar\u00e1n la evoluci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda. En la secci\u00f3n 3 analizamos las implicaciones para la producci\u00f3n y para la inflaci\u00f3n en la Uni\u00f3n Europea, y en la secci\u00f3n 4 sus implicaciones para la pol\u00edtica fiscal y monetaria de la UE. En la secci\u00f3n 5 concluimos.<\/p>\n\n\n\n

1.             El impacto econ\u00f3mico de la guerra<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La naturaleza de los shocks<\/em><\/h3>\n\n\n\n

Nuestra hip\u00f3tesis de trabajo es que el conflicto, que comenz\u00f3 con la invasi\u00f3n rusa el 24 de febrero, no se resolver\u00e1 a corto plazo. A lo largo de unos 12 meses, prevemos un estancamiento, o una ocupaci\u00f3n rusa con resistencia ucraniana, o un alto el fuego seguido de negociaciones enconadas. Consideramos que llegar a un acuerdo permanente llevar\u00e1 m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, suponemos lo siguiente:<\/p>\n\n\n\n