{"id":29870,"date":"2024-02-19T16:10:42","date_gmt":"2024-02-19T15:10:42","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=29870"},"modified":"2024-02-19T16:10:46","modified_gmt":"2024-02-19T15:10:46","slug":"draghi-europa-en-las-fracturas-de-la-globalizacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2024\/02\/19\/draghi-europa-en-las-fracturas-de-la-globalizacion\/","title":{"rendered":"Draghi: Europa en las fracturas de la globalizaci\u00f3n\u00a0"},"content":{"rendered":"\n

Publicamos \u00edntegro el discurso pronunciado por Mario Draghi<\/a> el 15 de febrero en la Policy Conference<\/em> 2024 de la National Association for Business Economics<\/em> en Washington. En \u00e9l, el antiguo banquero central europeo expone una tesis en dos partes: 1\u00b0) el paradigma de la globalizaci\u00f3n econ\u00f3mica se ha transformado totalmente y seguimos viviendo en medio de esta transformaci\u00f3n 2\u00b0) en el interregno, la pol\u00edtica econ\u00f3mica deber\u00e1 apoyarse m\u00e1s en medidas presupuestarias que monetarias.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Frente a las transiciones, las democracias deben volver a su vocaci\u00f3n fundamental: proteger a los ciudadanos de los efectos econ\u00f3micos que provocan en sus vidas los choques externos \u2013desde la geopol\u00edtica hasta el clima\u2013. El m\u00e1s urgente de estos efectos es la inflaci\u00f3n. Para hacerle frente, Draghi est\u00e1 desarrollando un enfoque original basado en la articulaci\u00f3n entre la pol\u00edtica monetaria y la pol\u00edtica presupuestaria y en la cooperaci\u00f3n entre agencias: \u00abEn los pr\u00f3ximos a\u00f1os, la pol\u00edtica monetaria se enfrentar\u00e1 a un entorno dif\u00edcil, en el que tendr\u00e1 que distinguir m\u00e1s que nunca entre la inflaci\u00f3n temporal y la permanente, entre los repuntes del crecimiento salarial y las espirales autocumplidas, y entre las consecuencias inflacionistas de un gasto p\u00fablico bueno o malo.\u00bb<\/p>\n\n\n\n

No hace mucho, todos los gobiernos ten\u00edan grandes expectativas puestas en la globalizaci\u00f3n \u2013entendida como la integraci\u00f3n din\u00e1mica de la econom\u00eda mundial\u2013.<\/p>\n\n\n\n

Se pensaba que la globalizaci\u00f3n aumentar\u00eda el crecimiento y la prosperidad mundiales al organizar los recursos del mundo de forma m\u00e1s eficiente. A medida que los pa\u00edses se hicieran m\u00e1s ricos, m\u00e1s abiertos y m\u00e1s orientados al mercado, los valores democr\u00e1ticos se extender\u00edan, al igual que el Estado de Derecho. Todo ello habr\u00eda hecho que las econom\u00edas emergentes fueran m\u00e1s productivas dentro de las instituciones multilaterales, dando mayor legitimidad al orden mundial.<\/p>\n\n\n\n

La mentalidad imperante fue bien captada por George H. W. Bush en 1991, cuando declar\u00f3 que \u00abninguna naci\u00f3n de la Tierra ha descubierto a\u00fan la forma de importar bienes y servicios de todo el mundo deteniendo las ideas en la frontera\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Este c\u00edrculo virtuoso tambi\u00e9n habr\u00eda conducido a la \u00abigualdad por defecto\u00bb, en el sentido de que no habr\u00eda sido necesaria ninguna pol\u00edtica gubernamental espec\u00edfica para alcanzarla. M\u00e1s bien, habr\u00eda sido una convergencia armoniosa hacia niveles de vida m\u00e1s altos, valores universales y un Estado de Derecho internacional. <\/p>\n\n\n\n

No cabe duda de que algunas de estas expectativas se han cumplido.<\/p>\n\n\n\n

La apertura de los mercados mundiales ha permitido a decenas de pa\u00edses entrar en la econom\u00eda global y a millones de personas salir de la pobreza \u2013800 millones s\u00f3lo en China en los \u00faltimos 40 a\u00f1os\u2013. Ha generado la mayor y m\u00e1s r\u00e1pida mejora de la calidad de vida de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Pero nuestro modelo de globalizaci\u00f3n tambi\u00e9n ten\u00eda una debilidad fundamental.<\/p>\n\n\n\n

La continuidad del libre comercio entre pa\u00edses requiere reglas internacionales y un sistema de soluci\u00f3n de diferencias aceptado por todos los pa\u00edses participantes. Pero en este nuevo mundo globalizado, el compromiso de algunos grandes socios comerciales de respetar las reglas fue ambiguo desde el principio. A diferencia del mercado \u00fanico de la Uni\u00f3n, en el que el cumplimiento de las reglas es inherente y est\u00e1 garantizado por el Tribunal de Justicia Europeo, las organizaciones internacionales creadas para garantizar un comercio mundial justo nunca han estado dotadas de una independencia y unas competencias equivalentes.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, el orden comercial mundial globalizado siempre ha sido vulnerable a la situaci\u00f3n en la que un pa\u00eds o un grupo de pa\u00edses deciden que el cumplimiento de las reglas no redunda en su inter\u00e9s a corto plazo.<\/p>\n\n\n

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\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\tFracturas de la guerra ampliada\t\t\t\t\t<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t
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Las claves de un mundo roto.<\/p>\n

Desde el centro del globo hasta sus fronteras m\u00e1s lejanas, la guerra est\u00e1 aqu\u00ed. La invasi\u00f3n de Ucrania por la Rusia de Putin nos ha golpeado duramente, pero no basta con comprender este enfrentamiento crucial.<\/p>\n

Nuestra \u00e9poca est\u00e1 atravesada por un fen\u00f3meno oculto y estructurante que proponemos denominar: guerra ampliada.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Pedir el volumen<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> Descubran nuestras ofertas<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u2192<\/span> \u00bfYa es suscriptor? Pida el n\u00famero anterior<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t
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Fracturas de la guerra ampliada: de Ucrania al metaverso<\/em>, el nuevo volumen en papel del Grand Continent publicado por la editorial del C\u00edrculo de Bellas Artes. Est\u00e1 disponible para su compra<\/a> e incluido en nuestra oferta de lanzamiento<\/a>.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t

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Por poner s\u00f3lo un ejemplo, en los primeros 15 a\u00f1os de su pertenencia a la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio (OMC), China no notific\u00f3 a la OMC ninguna subvenci\u00f3n del gobierno aut\u00f3nomo, a pesar de que la mayor\u00eda de las subvenciones las conceden los gobiernos provinciales y locales. Este fracaso se conoce desde hace a\u00f1os: ya en 2003 se se\u00f1al\u00f3 que los esfuerzos de China por aplicar las reglas de la OMC hab\u00edan \u00abperdido un impulso considerable\u00bb. Pero prevaleci\u00f3 la indiferencia y no se hizo nada concreto para remediar la situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias de este incumplimiento de las reglas comunes han sido econ\u00f3micas, sociales y pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

La globalizaci\u00f3n ha provocado importantes desequilibrios comerciales, y los responsables pol\u00edticos han tardado en reconocer sus consecuencias. Estos desequilibrios se deben en parte al hecho de que el comercio se ha abierto entre pa\u00edses con niveles de desarrollo muy diferentes, lo que ha limitado la capacidad de los pa\u00edses pobres para absorber las importaciones de los pa\u00edses ricos y les ha animado a proteger las industrias nacientes nacionales de la competencia extranjera.<\/p>\n\n\n\n

Pero tambi\u00e9n reflejan decisiones pol\u00edticas deliberadas en muchas partes del mundo para acumular excedentes comerciales y limitar el ajuste del mercado. Tras la crisis de 1997, las econom\u00edas de Asia Oriental utilizaron los super\u00e1vits comerciales para acumular grandes reservas de divisas y autoasegurarse contra las perturbaciones de la balanza de pagos, principalmente evitando la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio, mientras que China sigui\u00f3 una estrategia deliberada a largo plazo para liberarse de la dependencia hacia Occidente en materia de bienes de capital y tecnolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Tras la crisis de la zona del euro de 2011, Europa tambi\u00e9n sigui\u00f3 una pol\u00edtica de acumulaci\u00f3n deliberada de super\u00e1vits por cuenta corriente, aunque en este caso lo hizo a trav\u00e9s de pol\u00edticas presupuestarias proc\u00edclicas err\u00f3neas inscritas en nuestras reglas que deprimieron la demanda interna y los costes laborales. En una situaci\u00f3n en la que los mecanismos de solidaridad de la Uni\u00f3n fueran limitados, esta postura a\u00fan podr\u00eda haber sido comprensible para los pa\u00edses dependientes de la financiaci\u00f3n exterior. Pero incluso aquellos con una fuerte posici\u00f3n exterior, como Alemania, siguieron esta tendencia. Gracias a estas pol\u00edticas, la balanza por cuenta corriente de la eurozona pas\u00f3 de un equilibrio sustancial antes de la crisis a un m\u00e1ximo de m\u00e1s del 3% del PIB en 2017. En ese momento, era, en t\u00e9rminos absolutos, el mayor super\u00e1vit por cuenta corriente del mundo. En porcentaje del PIB mundial, s\u00f3lo China en 2007-2008 y Jap\u00f3n en 1986 registraron super\u00e1vits mayores.<\/p>\n\n\n\n

La acumulaci\u00f3n de super\u00e1vits ha dado lugar a un aumento del ahorro mundial excedentario y a una ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s reales mundiales<\/a>, un fen\u00f3meno que ya observ\u00f3 Ben Bernanke en 2005. Sin embargo, esta tendencia no ha ido acompa\u00f1ada de un aumento de la demanda de inversi\u00f3n. La inversi\u00f3n p\u00fablica cay\u00f3 casi dos puntos porcentuales en los pa\u00edses del G7 entre 1990 y 2010, mientras que la inversi\u00f3n del sector privado se paraliz\u00f3 cuando las empresas redujeron su deuda tras la gran crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n

Esta ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s reales contribuy\u00f3 en gran medida a los retos a los que se enfrent\u00f3 la pol\u00edtica monetaria en la d\u00e9cada de 2010, cuando los tipos de inter\u00e9s nominales tocaron fondo. La pol\u00edtica monetaria sigui\u00f3 siendo capaz de crear empleo a trav\u00e9s de medidas no convencionales y produjo mejores resultados de lo que muchos esperaban. Pero estas medidas no bastaron para eliminar por completo la ralentizaci\u00f3n del mercado laboral. Las consecuencias sociales se han manifestado en una p\u00e9rdida hist\u00f3rica de poder de negociaci\u00f3n en las econom\u00edas avanzadas: puestos de trabajo desplazados por la deslocalizaci\u00f3n y demandas salariales contenidas por la amenaza de la deslocalizaci\u00f3n. En las econom\u00edas del G7, las exportaciones e importaciones totales de bienes aumentaron en torno a un 9% entre principios de los a\u00f1os ochenta y la gran crisis financiera, mientras que la parte de las rentas del trabajo cay\u00f3 en torno a un 6% durante el mismo periodo. Esta fue la mayor ca\u00edda desde que se empezaron a recopilar datos sobre estas econom\u00edas en 1950.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, ha habido consecuencias pol\u00edticas. Ante la aton\u00eda de los mercados de trabajo, la ca\u00edda de la inversi\u00f3n p\u00fablica, la disminuci\u00f3n de la poblaci\u00f3n activa y la deslocalizaci\u00f3n de puestos de trabajo, amplios sectores de la opini\u00f3n p\u00fablica de los pa\u00edses occidentales se sintieron, con raz\u00f3n, \u00ababandonados\u00bb por la globalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, contrariamente a las expectativas iniciales, la globalizaci\u00f3n no s\u00f3lo no ha logrado difundir los valores liberales \u2013porque la democracia y la libertad no viajan necesariamente con los bienes y servicios\u2013, sino que adem\u00e1s los ha debilitado en los pa\u00edses que eran sus m\u00e1s fervientes defensores, alimentando en su lugar el auge de fuerzas replegadas sobre s\u00ed mismas. La opini\u00f3n p\u00fablica occidental lleg\u00f3 a considerar que los ciudadanos comunes y corrientes jugaban un juego viciado que hab\u00eda costado millones de puestos de trabajo, mientras que los gobiernos y las empresas permanec\u00edan indiferentes.<\/p>\n\n\n\n

En lugar de los c\u00e1nones tradicionales de eficiencia y optimizaci\u00f3n de costes, la gente quer\u00eda una distribuci\u00f3n m\u00e1s justa de los beneficios de la globalizaci\u00f3n y una mayor atenci\u00f3n a la seguridad econ\u00f3mica<\/a>. Para lograr estos resultados, se esperaba un uso m\u00e1s activo del \u00abarte de gobernar\u00bb \u2013ya fuera en forma de pol\u00edticas comerciales asertivas, proteccionismo o redistribuci\u00f3n\u2013.<\/p>\n\n\n\n

Posteriormente, una serie de acontecimientos reforzaron esta tendencia. <\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, la pandemia puso de manifiesto los riesgos asociados a la ampliaci\u00f3n de las cadenas mundiales de suministro<\/a> de bienes esenciales como los productos farmac\u00e9uticos y los semiconductores. Esta toma de conciencia ha llevado a muchas econom\u00edas occidentales a deslocalizar industrias estrat\u00e9gicas y a acercar las cadenas de suministro cr\u00edticas. La guerra de agresi\u00f3n en Ucrania nos llev\u00f3 entonces a reexaminar no s\u00f3lo d\u00f3nde compramos bienes, sino tambi\u00e9n a qui\u00e9n. Puso de relieve los peligros de una excesiva dependencia hacia socios comerciales grandes y poco fiables que amenazan nuestros valores. Hoy vemos en todas partes que la seguridad del suministro \u2013de energ\u00eda, tierras raras y metales\u2013 ocupa un lugar cada vez m\u00e1s destacado en la agenda pol\u00edtica. Esto se refleja en la aparici\u00f3n de bloques de naciones definidos en gran medida por sus valores compartidos, y ya est\u00e1 provocando cambios significativos en los patrones de comercio e inversi\u00f3n mundiales. Desde la invasi\u00f3n de Ucrania, por ejemplo, el comercio entre aliados geopol\u00edticos ha aumentado entre un 4 y un 6% m\u00e1s que el comercio con adversarios geopol\u00edticos. La proporci\u00f3n de inversi\u00f3n extranjera directa entre pa\u00edses alineados geopol\u00edticamente tambi\u00e9n est\u00e1 aumentando.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, la urgencia de la lucha contra el cambio clim\u00e1tico ha aumentado. Alcanzar el cero neto en un plazo cada vez m\u00e1s corto requiere planteamientos pol\u00edticos radicales en los que se redefina el significado del comercio sostenible. Tanto la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n de Estados Unidos<\/a> como, en el futuro, el Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono de la Uni\u00f3n Europea dan prioridad a los objetivos de seguridad clim\u00e1tica frente a lo que antes se consideraban efectos distorsionadores del comercio.<\/p>\n\n\n\n

Este periodo de profundos cambios en el orden econ\u00f3mico mundial trae consigo retos igualmente profundos para la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, cambiar\u00e1 la naturaleza de los choques a los que est\u00e1n expuestas nuestras econom\u00edas. En las tres \u00faltimas d\u00e9cadas, las principales fuentes de perturbaci\u00f3n del crecimiento han sido los choques de la demanda, a menudo en forma de ciclos crediticios. La globalizaci\u00f3n ha producido un flujo constante de perturbaciones positivas de la oferta, a\u00f1adiendo cada a\u00f1o decenas de millones de trabajadores al sector empresarial de las econom\u00edas emergentes. Pero estos cambios han sido en su mayor\u00eda armoniosos y continuos.<\/p>\n\n\n\n

Hoy en d\u00eda, a medida que China asciende en la cadena de valor, no ser\u00e1 sustituida por otro exportador en el mercado laboral mundial. Al contrario, es probable que se produzcan perturbaciones negativas de la oferta m\u00e1s frecuentes, m\u00e1s graves e incluso de mayor envergadura a medida que nuestras econom\u00edas se adapten a este nuevo entorno.<\/p>\n\n\n\n

Es probable que estos choques agraven no s\u00f3lo las nuevas fricciones en la econom\u00eda mundial \u2013como los conflictos geopol\u00edticos o las cat\u00e1strofes naturales\u2013, sino a\u00fan m\u00e1s nuestra respuesta pol\u00edtica para mitigarlas. Para reestructurar las cadenas de suministro y descarbonizar nuestras econom\u00edas, necesitamos invertir enormes sumas en un plazo relativamente corto, con el riesgo de que el capital se destruya m\u00e1s r\u00e1pido de lo que puede ser reemplazado.<\/p>\n\n\n\n

En muchos casos, estamos invirtiendo no tanto para aumentar el stock de capital como para reemplazar el capital que ha quedado obsoleto por un mundo cambiante. <\/p>\n\n\n\n

Para ilustrar este punto, podemos tomar el ejemplo de las terminales de GNL construidas en Europa en los dos \u00faltimos a\u00f1os para reducir la excesiva dependencia del gas ruso. Estas inversiones no pretenden aumentar el flujo de energ\u00eda en la econom\u00eda, sino mantenerlo.<\/p>\n\n\n\n

Las inversiones en descarbonizaci\u00f3n y cadenas de suministro deber\u00edan aumentar la productividad a largo plazo, especialmente si conducen a una mayor adopci\u00f3n de las tecnolog\u00edas. <\/p>\n\n\n\n

El segundo cambio clave en el panorama macroecon\u00f3mico es que la pol\u00edtica presupuestaria tendr\u00e1 que desempe\u00f1ar un papel m\u00e1s importante, lo que significa \u2013y as\u00ed lo espero\u2013 d\u00e9ficits p\u00fablicos cada vez mayores. El papel de la pol\u00edtica presupuestaria se divide cl\u00e1sicamente en tres: asignaci\u00f3n, distribuci\u00f3n y estabilizaci\u00f3n. En los tres frentes, es probable que aumenten las exigencias en materia de gasto p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica presupuestaria tender\u00e1 a aumentar la inversi\u00f3n p\u00fablica para hacer frente a las nuevas necesidades de inversi\u00f3n. Los gobiernos tendr\u00e1n que hacer frente a las desigualdades de riqueza e ingresos. En un mundo de choques de oferta, esta pol\u00edtica tendr\u00e1 probablemente que desempe\u00f1ar un mayor papel estabilizador, papel que hasta ahora hab\u00edamos atribuido principalmente a la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Asignamos este papel a la pol\u00edtica monetaria precisamente porque nos enfrent\u00e1bamos a choques de demanda que los bancos centrales pueden gestionar. Pero un mundo de choques de oferta hace que la estabilizaci\u00f3n monetaria sea mucho m\u00e1s dif\u00edcil. Los plazos de esta pol\u00edtica suelen ser demasiado largos para frenar la inflaci\u00f3n inducida por la oferta o para compensar la contracci\u00f3n econ\u00f3mica resultante \u2013lo que significa que la pol\u00edtica monetaria puede, como mucho, concentrarse en limitar los efectos secundarios\u2013.<\/p>\n\n\n\n

Por consiguiente, la pol\u00edtica presupuestaria deber\u00e1 desempe\u00f1ar naturalmente un papel m\u00e1s importante en la estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda, ya que podr\u00e1 amortiguar mejor los efectos de los choques de oferta sobre el PIB, con un tiempo de transmisi\u00f3n m\u00e1s corto. Ya lo hemos visto durante la crisis energ\u00e9tica en Europa, donde las subvenciones permitieron a los hogares compensar alrededor de un tercio de su p\u00e9rdida de bienestar \u2013en algunos pa\u00edses de la Uni\u00f3n, como Italia, compensaron hasta el 90% de la p\u00e9rdida de poder adquisitivo de los hogares m\u00e1s pobres\u2013.<\/p>\n\n\n\n

En conjunto, estos cambios apuntan a un crecimiento potencial m\u00e1s d\u00e9bil a medida que se desarrollen los procesos de ajuste y a unas perspectivas de inflaci\u00f3n m\u00e1s vol\u00e1tiles, con nuevas presiones al alza derivadas de las transiciones econ\u00f3micas y los persistentes d\u00e9ficits presupuestarios. <\/p>\n\n\n\n

Estamos asistiendo a un tercer cambio: si entramos en una era de mayor rivalidad geopol\u00edtica y relaciones econ\u00f3micas internacionales m\u00e1s transaccionales, los modelos econ\u00f3micos basados en grandes super\u00e1vits comerciales pueden dejar de ser pol\u00edticamente viables. Los pa\u00edses que quieran seguir exportando bienes quiz\u00e1 tengan que estar m\u00e1s dispuestos a importar otros bienes o servicios para ganarse ese derecho, o enfrentarse a un aumento de las medidas de retorsi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Este cambio en las relaciones internacionales afectar\u00e1 a la oferta mundial de ahorro, que tendr\u00e1 que reasignarse a la inversi\u00f3n interna o reducirse por una ca\u00edda del PIB. En cualquier caso, la presi\u00f3n a la baja sobre los tipos de inter\u00e9s reales mundiales que ha caracterizado la mayor parte de la era de la globalizaci\u00f3n deber\u00eda invertirse.<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias de estos cambios para nuestras econom\u00edas son a\u00fan muy inciertas. La arquitectura de nuestras pol\u00edticas macroecon\u00f3micas es uno de los \u00e1mbitos que probablemente cambiar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Para estabilizar el potencial de crecimiento y reducir la volatilidad de la inflaci\u00f3n, tendremos que cambiar nuestra estrategia pol\u00edtica general, centr\u00e1ndonos tanto en completar las transiciones en curso por el lado de la oferta como en impulsar el crecimiento de la productividad \u2013a lo que podr\u00eda contribuir la adopci\u00f3n generalizada de la inteligencia artificial<\/a>\u2013.<\/p>\n\n\n\n

Para lograrlo r\u00e1pidamente ser\u00e1 necesaria una combinaci\u00f3n adecuada de pol\u00edticas: un coste del capital suficientemente bajo para estimular el gasto en inversi\u00f3n, una regulaci\u00f3n financiera que fomente la reasignaci\u00f3n de capital y la innovaci\u00f3n, y una pol\u00edtica de competencia que facilite las ayudas estatales cuando est\u00e9n justificadas.<\/p>\n\n\n\n

Una consecuencia de esta estrategia es que es probable que la pol\u00edtica presupuestaria se vincule m\u00e1s estrechamente a la pol\u00edtica monetaria. A corto plazo, las posibilidades de que la pol\u00edtica presupuestaria alcance sus diversos objetivos depender\u00e1n de las funciones de reacci\u00f3n de los bancos centrales. En el futuro, si el crecimiento potencial sigue siendo bajo y la deuda p\u00fablica se mantiene en niveles hist\u00f3ricos, la din\u00e1mica de la deuda se ver\u00e1 influida mec\u00e1nicamente por el mayor nivel de los tipos de inter\u00e9s reales.<\/p>\n\n\n\n

Esto significa que es probable que aumente la demanda de coordinaci\u00f3n de las pol\u00edticas econ\u00f3micas \u2013algo que no est\u00e1 impl\u00edcito en la actual arquitectura de la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica\u2013. De hecho, esta arquitectura ha confiado deliberadamente varias funciones importantes de pol\u00edtica a organismos independientes, que operan con independencia respecto a los gobiernos, para estar aislados de las presiones pol\u00edticas \u2013lo que sin duda ha contribuido a la estabilidad macroecon\u00f3mica a largo plazo\u2013. Sin embargo, es importante recordar que independencia no es necesariamente sin\u00f3nimo de separaci\u00f3n y que distintas autoridades pueden aunar esfuerzos para aumentar el espacio pol\u00edtico sin comprometer sus propios mandatos. Lo vimos durante la pandemia, cuando las autoridades monetarias, fiscales y de supervisi\u00f3n bancaria unieron sus fuerzas para limitar los da\u00f1os econ\u00f3micos de los bloques y evitar un colapso deflacionista. Esta combinaci\u00f3n de pol\u00edticas permiti\u00f3 a ambas autoridades alcanzar sus objetivos con mayor eficacia.<\/p>\n\n\n\n

Del mismo modo, en las condiciones actuales, una estrategia pol\u00edtica coherente debe incluir al menos dos elementos.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar<\/em>, debe existir una senda presupuestaria clara y cre\u00edble que se centre en la inversi\u00f3n y, en nuestro caso, preserve los valores sociales europeos. Esto dar\u00eda a los bancos centrales una mayor confianza en que el gasto p\u00fablico actual, al aumentar la capacidad de oferta, conducir\u00e1 a una menor inflaci\u00f3n en el futuro.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, donde las pol\u00edticas fiscales est\u00e1n descentralizadas, tambi\u00e9n podemos ir m\u00e1s lejos financiando m\u00e1s inversiones colectivamente a escala de la Uni\u00f3n. La emisi\u00f3n de deuda com\u00fan para financiar la inversi\u00f3n aumentar\u00eda nuestro margen de maniobra presupuestaria colectivo y aliviar\u00eda la presi\u00f3n sobre los presupuestos nacionales. Al mismo tiempo, dado que los gastos de la Uni\u00f3n son m\u00e1s program\u00e1ticos \u2013a menudo se extiende a lo largo de varios a\u00f1os\u2013 la inversi\u00f3n a este nivel garantizar\u00eda un compromiso m\u00e1s firme con una pol\u00edtica presupuestaria no inflacionista, que los bancos centrales podr\u00edan reflejar en sus perspectivas de inflaci\u00f3n a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar<\/em>, si las autoridades presupuestarias establecieran trayectorias presupuestarias cre\u00edbles de este modo, los bancos centrales tendr\u00edan que asegurarse de que el objetivo principal de sus decisiones fueran la anticipaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. En los pr\u00f3ximos a\u00f1os, la pol\u00edtica monetaria se enfrentar\u00e1 a un entorno dif\u00edcil, en el que tendr\u00e1 que distinguir m\u00e1s que nunca entre la inflaci\u00f3n temporal y la permanente, entre las rachas de crecimiento salarial y las espirales autocumplidas, y entre las consecuencias inflacionistas de un gasto p\u00fablico bueno o malo.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, una medici\u00f3n precisa y una atenci\u00f3n meticulosa a las expectativas de inflaci\u00f3n es la mejor manera de garantizar que los bancos centrales puedan contribuir a una estrategia pol\u00edtica global sin comprometer la estabilidad de los precios ni su independencia. Este objetivo permite distinguir con precisi\u00f3n entre las perturbaciones temporales al alza de los precios \u2013como los cambios en los precios relativos entre sectores o las subidas de los precios de las materias primas vinculadas al aumento de la inversi\u00f3n\u2013 y los riesgos persistentes de inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Necesitamos espacio pol\u00edtico para invertir en transiciones y aumentar el crecimiento de la productividad. Las pol\u00edticas econ\u00f3micas deben ser coherentes con una estrategia y un conjunto de objetivos comunes. Pero no ser\u00e1 f\u00e1cil encontrar el camino hacia este alineamiento pol\u00edtico. Las transiciones emprendidas por nuestras sociedades, ya sea dictadas por nuestra opci\u00f3n de proteger el clima o por las amenazas de aut\u00f3cratas nost\u00e1lgicos, o por nuestra indiferencia ante las consecuencias sociales de la globalizaci\u00f3n, son profundas. Y las diferencias entre los posibles resultados de nuestras acciones nunca han sido mayores.<\/p>\n\n\n\n

Pero la gente conoce el valor de nuestra democracia y lo que nos ha dado en los \u00faltimos 80 a\u00f1os. Quieren preservarla. Quieren ser incluidos y valorados en ella. Corresponde a los l\u00edderes y a los pol\u00edticos escuchar, comprender y actuar juntos para dar forma a nuestro futuro com\u00fan.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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