Desde el final de su experiencia pol\u00edtica, Mario Draghi ha decidido mantener un perfil p\u00fablico muy discreto. Ha participado en muy pocos actos -como uno dedicado a la carrera de Emilio Giannelli, caricaturista hist\u00f3rico del Corriere della Sera, o al 25 aniversario del BCE- y no ha concedido ninguna entrevista a los medios de comunicaci\u00f3n nacionales o internacionales. Su discurso, aunque pronunciado en un entorno universitario y por tanto \u00abprotegido\u00bb, es por tanto relevante, porque el ex presidente del BCE volvi\u00f3 sobre la necesidad de que Europa y Occidente ayuden a Ucrania a ganar la guerra contra Rusia hasta el final, y porque abre una secuencia de discursos p\u00fablicos que tendr\u00e1n lugar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan Draghi, apoyar a Kiev es un imperativo \u00abexistencial\u00bb para la Uni\u00f3n Europea y Estados Unidos que, en este contexto, s\u00f3lo tienen un camino que seguir: \u00abNo hay otra soluci\u00f3n que asegurarse de que Ucrania gane esta guerra\u00bb. Una posici\u00f3n coherente con la del antiguo Presidente del Consejo durante su visita al Palazzo Chigi, pero que recuerda a la opini\u00f3n p\u00fablica nacional e internacional el compromiso de una parte del establishment occidental con un desenlace que, por el momento, parece lejos de ser seguro.<\/p>\n\n\n\n
La elecci\u00f3n de la universidad para pronunciar este discurso no es casual, aunque se vea facilitada por la ocasi\u00f3n, el premio Miriam Pozen, que recibi\u00f3 el ex presidente. Fue en el MIT donde Draghi defendi\u00f3 su doctorado y fue en Estados Unidos donde realiz\u00f3 parte de sus estudios, por no hablar de las fort\u00edsimas relaciones personales, pol\u00edticas y financieras que cultiv\u00f3 en el extranjero durante su larga carrera como funcionario italiano y europeo. Esta conferencia ser\u00e1 la primera de una serie que el antiguo Presidente del BCE pronunciar\u00e1 no s\u00f3lo en universidades, sino tambi\u00e9n y sobre todo en instituciones financieras: el 22 de junio, Mario Draghi estar\u00e1 en Par\u00eds, en el Carrousel du Louvre, con motivo del Amundi World Investment Forum.<\/p>\n\n\n\n
Se\u00f1oras y se\u00f1ores:<\/p>\n\n\n\n
Es maravilloso volver al MIT entre tantos amigos. <\/p>\n\n\n\n
Y es un gran honor recibir el Premio Miriam Pozen.<\/p>\n\n\n\n
En 2020, el Premio Miriam Pozen inaugural se le otorg\u00f3 a Stan Fischer. <\/p>\n\n\n\n
Stan ha sido un verdadero gigante de la pol\u00edtica, gracias a su aplomo, a su agudeza, a su experiencia.<\/p>\n\n\n\n
Para m\u00ed, tambi\u00e9n, ha sido un amigo, un mentor, un modelo a seguir.<\/p>\n\n\n\n
Me siento inmensamente privilegiado por seguir sus pasos. <\/p>\n\n\n\n
Mi conferencia de hoy se basar\u00e1 en mis experiencias como banquero central y primer ministro de Italia. <\/p>\n\n\n\n
Me gustar\u00eda reflexionar sobre los dos acontecimientos que, junto con las tensiones cada vez mayores con China, han dominado las relaciones internacionales y la econom\u00eda mundial durante el \u00faltimo a\u00f1o y medio: la guerra de Ucrania y la inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n
Estos acontecimientos tomaron por sorpresa a responsables pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n
Supusimos que las instituciones que hab\u00edamos construido, junto con los lazos econ\u00f3micos y comerciales, ser\u00edan suficientes para evitar una nueva guerra de agresi\u00f3n en Europa. <\/p>\n\n\n\n
Y cre\u00edamos que los bancos centrales independientes dominaban la capacidad de limitar expectativas de inflaci\u00f3n, hasta el punto de que nos preocupaba un estancamiento secular.<\/p>\n\n\n\n
En retrospectiva, afirmar\u00e9 que estos dos acontecimientos trascendentales no surgieron de la nada ni est\u00e1n desconectados. <\/p>\n\n\n\n
Ambos son, m\u00e1s bien, consecuencia de un cambio de paradigma que, en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas y media, ha hecho que la geopol\u00edtica mundial pase silenciosamente de la competencia al conflicto. <\/p>\n\n\n\n
Este cambio de paradigma puede conducir a tasas de crecimiento potencial m\u00e1s bajas y requerir\u00eda pol\u00edticas que condujeran a d\u00e9ficits presupuestarios y a tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados.<\/p>\n\n\n\n
En la d\u00e9cada de 1990, muchos cre\u00edan que el proceso de globalizaci\u00f3n era imparable y que extender\u00eda los valores liberales y democr\u00e1ticos por todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n
El desarrollo del sector privado, el buen funcionamiento de los mercados, el extraordinario crecimiento de la inversi\u00f3n extranjera directa y la expansi\u00f3n del comercio mundial eran objetivos que se consideraban propicios no s\u00f3lo para la prosperidad de todos, sino, tambi\u00e9n, para la democracia para todos. <\/p>\n\n\n\n
La opini\u00f3n dominante era que los valores globales converger\u00edan y que esta convergencia reconfigurar\u00eda las relaciones internacionales durante las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n
Y se dio por sentado que las instituciones internacionales bastar\u00edan para corregir las distorsiones derivadas de la globalizaci\u00f3n (por ejemplo, en materia de clima, competencia y derechos de propiedad) y que las instituciones nacionales corregir\u00edan la desigualdad. <\/p>\n\n\n\n
Dos ejemplos revelan las deficiencias de esta visi\u00f3n consensuada de la globalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El primero, quiz\u00e1s, el m\u00e1s simb\u00f3lico y consecuente, fue permitirle a China entrar en la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio, a pesar de que no era (ni es) una econom\u00eda de mercado, en el supuesto de que llegar\u00eda a serlo.<\/p>\n\n\n\n
Aunque esta decisi\u00f3n condujo a una reducci\u00f3n hist\u00f3rica de la pobreza mundial y benefici\u00f3 a consumidores y empresas occidentales, tuvo un gran impacto social, pol\u00edtico y medioambiental. La OMC se mostr\u00f3 incapaz de contenerla. <\/p>\n\n\n\n
El segundo caso fue la pretensi\u00f3n de que la propagaci\u00f3n del libre mercado difundir\u00eda, tambi\u00e9n, los valores de la democracia liberal; se hizo a\u00f1icos con el ejemplo de Rusia.<\/p>\n\n\n\n
Occidente vio, en el ascenso de Vladimir Putin, una se\u00f1al de la inevitable modernizaci\u00f3n de Rusia y le dio la bienvenida a Mosc\u00fa en los foros multilaterales, empezando por el G7 y el G20.<\/p>\n\n\n\n
Supusimos que los lazos econ\u00f3micos y comerciales que creamos con Rusia ser\u00edan una garant\u00eda de prosperidad, un motor de democratizaci\u00f3n, el preludio de una paz duradera.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, el presidente Putin nunca acept\u00f3 los cambios pol\u00edticos y territoriales posteriores a la desaparici\u00f3n de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica. <\/p>\n\n\n\n
De Georgia a Crimea, el gobierno ruso transgredi\u00f3, repetidamente, la inviolabilidad de las fronteras internacionales al perseguir un plan premeditado para restaurar su pasado imperial. <\/p>\n\n\n\n
Los contratos que hab\u00edamos firmado con Rusia, en particular, sobre el suministro de gas natural, se convirtieron en un instrumento para chantajearnos. <\/p>\n\n\n\n
Mientras est\u00e1bamos ocupados celebrando el fin de la historia, la historia preparaba su regreso. Nuestras propias instituciones nacionales tambi\u00e9n se sorprendieron con este desaf\u00edo.<\/p>\n\n\n\n
La revuelta contra el orden liberal multilateral cobr\u00f3 fuerza debido a su percepci\u00f3n de injusticia y falta de salvaguardias.<\/p>\n\n\n\n
En 2016, la elecci\u00f3n de Donald Trump, en Estados Unidos, y el refer\u00e9ndum del Brexit, en Europa, mostraron un descontento generalizado con el modelo econ\u00f3mico y pol\u00edtico vigente.<\/p>\n\n\n\n
Los votantes exigieron mayor protecci\u00f3n y mayor control.<\/p>\n\n\n\n
Quer\u00edan un papel m\u00e1s central para el Estado, que volv\u00eda a estar en primer plano. <\/p>\n\n\n\n
La pandemia de COVID 19 aceler\u00f3 la tendencia a alejarse de la primac\u00eda de los mercados.<\/p>\n\n\n\n
En Europa, enseguida, nos dimos cuenta de que demasiadas cadenas de suministro quedaban fuera de nuestro control nacional en un momento cr\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n
El ejemplo m\u00e1s claro y peligroso fue la cadena de suministro de productos m\u00e9dicos esenciales (desde equipos de protecci\u00f3n hasta vacunas), donde los gobiernos tuvieron que adoptar una postura m\u00e1s firme. <\/p>\n\n\n\n
El sector p\u00fablico, tambi\u00e9n, desempe\u00f1\u00f3 un papel central en el apoyo a la econom\u00eda durante las cuarentenas y en la recuperaci\u00f3n a partir de la reapertura.<\/p>\n\n\n\n
Los presupuestos p\u00fablicos protegieron el empleo, los salarios y a las empresas, una medida que result\u00f3 acertada para limitar los da\u00f1os del choque pand\u00e9mico. <\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, justo cuando cre\u00edamos que hab\u00edamos ganado la guerra contra el COVID 19, un nuevo conflicto vino a amenazar nuestra prosperidad y seguridad colectivas: la brutal invasi\u00f3n rusa de Ucrania.<\/p>\n\n\n\n
No fue un acto de locura imprevisible. Fue el siguiente paso premeditado de la agenda del presidente Putin y un golpe decidido para la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Los valores existenciales de la Uni\u00f3n Europea son la paz, la libertad y el respeto a la soberan\u00eda democr\u00e1tica. Son los valores que surgieron tras el ba\u00f1o de sangre de la Segunda Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n
Y, por eso, no hay otra alternativa para Estados Unidos ni para Europa ni para sus aliados que asegurarse de que Ucrania gane esta guerra. <\/p>\n\n\n\n
Aceptar una victoria rusa o un empate confuso debilitar\u00eda fatalmente a otros Estados fronterizos y les enviar\u00eda a los aut\u00f3cratas el mensaje de que la Uni\u00f3n est\u00e1 dispuesta a transigir en lo que representa, en lo que es.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n, les indicar\u00eda a nuestros socios orientales que nuestro compromiso con su libertad e independencia (un pilar de nuestra pol\u00edtica exterior) no es tan inquebrantable despu\u00e9s de todo.<\/p>\n\n\n\n
En resumen, asestar\u00eda un golpe existencial a la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Ganar esta guerra por Europa significa tener una paz estable y, hoy, esta perspectiva parece dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n
La invasi\u00f3n rusa forma parte de una estrategia delirante a largo plazo del presidente Putin: recuperar la influencia pasada de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica. La existencia de su gobierno est\u00e1, ahora, \u00edntimamente ligada con su \u00e9xito.<\/p>\n\n\n\n
Har\u00eda falta un cambio pol\u00edtico interno en Mosc\u00fa para que Rusia abandonara sus objetivos, pero no hay indicios de que ese cambio vaya a producirse. <\/p>\n\n\n\n
Las consecuencias geopol\u00edticas de un conflicto prolongado en la frontera oriental de Europa son muy importantes.<\/p>\n\n\n\n
Cuanto antes nos demos cuenta, mejor preparados estaremos. <\/p>\n\n\n\n
En primer lugar, la Uni\u00f3n debe estar dispuesta a reforzar sus capacidades de defensa.<\/p>\n\n\n\n
Esto es esencial para ayudar a Ucrania durante el tiempo que sea necesario y para proporcionar una disuasi\u00f3n significativa contra Rusia.<\/p>\n\n\n\n
En segundo lugar, debemos estar preparados para iniciar, con Ucrania, un camino que conduzca a su ingreso a la OTAN.<\/p>\n\n\n\n
La alternativa es enviar cada vez m\u00e1s armas y construir un acuerdo entre Ucrania y todos sus aliados en esta guerra con elementos de defensa mutua que se inspiren en el tratado que une a Estados Unidos con Corea del Sur.<\/p>\n\n\n\n
No obstante, un acuerdo as\u00ed ser\u00eda dif\u00edcil de alcanzar y de aplicar. No tendr\u00eda el mismo poder frente a Rusia y, como observ\u00f3 Henry Kissinger, no vincular\u00eda la estrategia nacional de Ucrania con una estrategia global. Adem\u00e1s, creo que el contexto hist\u00f3rico y pol\u00edtico es diferente del coreano. <\/p>\n\n\n\n
Si \u00e9ste resulta ser el curso m\u00e1s probable de los acontecimientos, la incertidumbre y la inestabilidad resultantes podr\u00edan ser escandalosas.<\/p>\n\n\n\n
En tercer lugar, debemos prepararnos para un periodo prolongado en el que la econom\u00eda mundial se comportar\u00e1 de forma muy diferente a la del pasado reciente. <\/p>\n\n\n\n
Y aqu\u00ed es donde se cruzan los cambios geopol\u00edticos y la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
La guerra de Ucrania ha contribuido al aumento de las presiones inflacionistas a corto plazo, pero, tambi\u00e9n, es probable que desencadene cambios duraderos que anuncien una mayor inflaci\u00f3n en el futuro.<\/p>\n\n\n\n
A corto plazo, el repunte de los precios de la energ\u00eda, el agravamiento de los estrangulamientos de la oferta debido a las interrupciones en las cadenas de valor y las perturbaciones en mercados como el de los cereales y otros productos alimentarios empujaron la inflaci\u00f3n a niveles que no se hab\u00edan visto en d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n
Estos factores del lado de la oferta fueron, inicialmente, la fuente dominante de inflaci\u00f3n en Europa, ya que las empresas tuvieron que subir los precios en respuesta al aumento de los costos energ\u00e9ticos y de otro tipo. En Estados Unidos, las sucesivas oleadas de est\u00edmulo fiscal hicieron que predominara un fen\u00f3meno del lado de la demanda. <\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, en ambos casos, los bancos centrales tuvieron que intervenir para que la tasa de inflaci\u00f3n volviera a acercarse a sus objetivos, una forma de actuar que casi hab\u00edan olvidado tras una d\u00e9cada de baja inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n
En retrospectiva, es probable que las autoridades monetarias hayan tenido que diagnosticar pronto el regreso de la inflaci\u00f3n persistente. No obstante, en especial, en Europa, dada la naturaleza de la perturbaci\u00f3n, impulsada por la oferta, no est\u00e1 claro que actuar con mayor rapidez hubiera frenado mucho el pico de los precios. <\/p>\n\n\n\n
La incapacidad de los gobiernos para acordar a tiempo un tope de precios para el gas natural dificult\u00f3 mucho la labor del Banco Central Europeo.<\/p>\n\n\n\n
En cualquier caso, cuando los bancos centrales intervinieron, mostraron un firme compromiso para mantener la inflaci\u00f3n bajo control y han recuperado, en su mayor, parte el tiempo perdido.<\/p>\n\n\n\n
La subida de tasas se est\u00e1 filtrando en la econom\u00eda y hay indicios de ralentizaci\u00f3n en el sector manufacturero. <\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, los servicios, y, en especial, el turismo, a\u00fan son fuertes y los mercados de trabajo se mantienen, en general, tensos en comparaci\u00f3n con los niveles hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n
La inflaci\u00f3n se est\u00e1 mostrando m\u00e1s resistente de lo que los bancos centrales hab\u00edan supuesto en un principio. <\/p>\n\n\n\n
La lucha contra la inflaci\u00f3n no ha terminado y, posiblemente, requerir\u00e1 una continuaci\u00f3n prudente del endurecimiento monetario, ya sea mediante tasas de inter\u00e9s a\u00fan m\u00e1s altas o alargando el plazo antes de que se pueda invertir su curso.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, las diferentes fuentes del choque inflacionista en distintas jurisdicciones tienen implicaciones para la tarea que tienen por delante los bancos centrales. <\/p>\n\n\n\n
En Estados Unidos, la inflaci\u00f3n se ha visto impulsada, en gran medida, por el aumento del ingreso disponible en los hogares durante la pandemia y el consiguiente incremento del ahorro, que, desde entonces, se ha ido reduciendo progresivamente.<\/p>\n\n\n\n
Y un factor clave detr\u00e1s de esto fueron las transferencias fiscales durante y despu\u00e9s de la pandemia, que explicaron, con creces, el crecimiento del ingreso disponible por encima de la tendencia en 2020 y 2021. <\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, el ingreso disponible regres\u00f3 a la tendencia y la pol\u00edtica fiscal retrocedi\u00f3 a una postura menos expansiva.<\/p>\n\n\n\n
Esto sugiere que el actual impulso del consumo \u2013y la presi\u00f3n sobre los precios que ha producido\u2013 se desvanecer\u00e1 una vez que se haya agotado el exceso de ahorro.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, aunque la creaci\u00f3n de empleo en EEUU todav\u00eda es fuerte, existen dudas sobre si los salarios tomar\u00e1n el relevo como motor de las presiones inflacionistas una vez que se normalice el gasto.<\/p>\n\n\n\n
Los salarios nominales han subido con fuerza, pero no hay pruebas de que el crecimiento de los salarios haya sido superior al de los precios. M\u00e1s bien, parece que los salarios han respondido al mismo factor com\u00fan del exceso de demanda y, por lo tanto, deber\u00edan reducirse a medida que la demanda se suavice.<\/p>\n\n\n\n
En la zona euro, los retos son diferentes.<\/p>\n\n\n\n
Hasta ahora, la inflaci\u00f3n no se ha visto impulsada por un exceso de demanda. A diferencia de Estados Unidos, el consumo real total en la zona euro sigue por debajo de su nivel prepand\u00e9mico y muy por debajo de su tendencia prepand\u00e9mica.<\/p>\n\n\n\n
Este marcado contraste refleja el hecho de que la zona euro ha soportado un enorme choque de comercio debido a la crisis energ\u00e9tica, que, al mismo tiempo, ha elevado los costos y transferido ingresos al resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n
Hasta la fecha, las empresas reaccionan modificando su pol\u00edtica de precios: en lugar de absorber mayores costos en m\u00e1rgenes, como lo hab\u00edan hecho durante la mayor parte de la d\u00e9cada anterior, han hecho que repercutan esos costos en los consumidores, lo que mantiene o, incluso, aumenta sus beneficios.<\/p>\n\n\n\n
Los trabajadores, por su parte, no han podido evitar una p\u00e9rdida de ingresos reales. A finales del a\u00f1o pasado, los salarios reales segu\u00edan estando en torno a un 4 % por debajo de sus niveles anteriores a la pandemia.<\/p>\n\n\n\n
Y, dado el car\u00e1cter inercial de la mayor\u00eda de las negociaciones salariales en Europa, este proceso se prolongar\u00e1 en el tiempo hasta que se hayan recuperado las p\u00e9rdidas salariales reales.<\/p>\n\n\n\n
Un periodo m\u00e1s largo de subida salarial conlleva, naturalmente, mayores riesgos de que la inflaci\u00f3n se haga persistente, en especial, si las empresas mantienen el comportamiento de precios que hemos observado hasta ahora.<\/p>\n\n\n\n
As\u00ed pues, para eliminar esos riesgos, la demanda tiene que contenerse lo suficiente para reducir el poder de fijaci\u00f3n de precios e impedir que las empresas achaquen sus futuros aumentos salariales en los consumidores.<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, al disminuir la demanda, las empresas podr\u00edan absorber parte de los aumentos salariales impl\u00edcitos en los contratos laborales durante los pr\u00f3ximos 1 a 2 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n
Al margen de otros factores, el grado de endurecimiento monetario en el futuro depende de la interacci\u00f3n entre empresas y trabajadores y de la profundidad de los efectos de las decisiones monetarias anteriores.<\/p>\n\n\n\n
En general, no espero que la preocupaci\u00f3n por la estabilidad financiera se interponga en el camino. Los actuales problemas bancarios no son, en modo alguno, comparables con la crisis financiera y esto deber\u00eda abordarse con medidas ad hoc<\/em>, como se ha hecho hasta ahora. <\/p>\n\n\n\n Dada la limitada magnitud de estas crisis, los gobiernos deber\u00edan financiar, cuando sea necesario, las intervenciones oportunas y evitar crear un conflicto para los bancos centrales entre la persecuci\u00f3n de objetivos de pol\u00edtica monetaria y de estabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n La experiencia de los a\u00f1os setenta sigue muy presente en nuestra mente y, hoy, ni los gobiernos ni los bancos centrales quieren que se desanclen las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Con el tiempo, los bancos centrales conseguir\u00e1n que la tasa de inflaci\u00f3n vuelva a sus objetivos.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, a medida que las consecuencias a largo plazo de la guerra se hagan visibles, la econom\u00eda tendr\u00e1 un aspecto muy diferente al que est\u00e1bamos acostumbrados. <\/p>\n\n\n\n La prolongaci\u00f3n de la guerra entre Rusia y Ucrania y las continuas tensiones geopol\u00edticas con China seguir\u00e1n pesando sobre el ritmo de crecimiento potencial de la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, el deseo de garantizar que las cadenas de suministro sean resistentes a perturbaciones geopol\u00edticas significa que los pa\u00edses estar\u00e1n m\u00e1s dispuestos a comprarles bienes a proveedores confiables y afines, aunque no sean los m\u00e1s baratos, y a invertir en la deslocalizaci\u00f3n de producci\u00f3n cr\u00edtica a nivel nacional.<\/p>\n\n\n\n Esto conducir\u00e1 a un cierto aumento de la capacidad en las econom\u00edas occidentales, pero no necesariamente de la escala ni de la eficiencia que se requieren para garantizar que la inflaci\u00f3n se mantenga tan baja como en el pasado.<\/p>\n\n\n\n Al mismo tiempo, espero que los gobiernos registren d\u00e9ficits presupuestarios permanentemente m\u00e1s elevados. <\/p>\n\n\n\n Los retos a los que nos enfrentamos \u2013desde la crisis clim\u00e1tica a la necesidad de apuntalar nuestras cadenas de suministro cr\u00edticas, pasando por la defensa, en especial, en la Uni\u00f3n\u2013 requerir\u00e1n una inversi\u00f3n p\u00fablica sustancial que no puede ser financiada mediante subidas de impuestos \u00fanicamente.<\/p>\n\n\n\n Estos mayores niveles de gasto p\u00fablico ejercer\u00e1n una presi\u00f3n adicional sobre la inflaci\u00f3n, adem\u00e1s de otras posibles perturbaciones de la oferta de energ\u00eda y de otros bienes. <\/p>\n\n\n\n A largo plazo, es probable que las tasas de inter\u00e9s se mantengan m\u00e1s altas que en la d\u00e9cada pasada. Al mismo tiempo, el bajo crecimiento potencial, las tasas m\u00e1s altas y los elevados niveles de deuda tras la pandemia son un c\u00f3ctel vol\u00e1til y los bancos centrales que toleran la inflaci\u00f3n no ser\u00e1n la soluci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n No cabe duda de que los bancos centrales deben estar muy conscientes de su impacto en el crecimiento, para evitar cualquier dolor innecesario, pero la tarea de redise\u00f1ar pol\u00edticas fiscales en este nuevo entorno recaer\u00e1, principalmente, en los gobiernos. <\/p>\n\n\n\n Tendr\u00e1n que aprender a vivir de nuevo en un mundo en el que el espacio fiscal no es infinito, como parec\u00eda ser el caso cuando las tasas de crecimiento superaban sustancialmente los costos de endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n Y, si se han entendido algunas de las lecciones de los \u00faltimos treinta a\u00f1os, habr\u00e1 que prestar mucha m\u00e1s atenci\u00f3n a la composici\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal. <\/p>\n\n\n\n Debe dise\u00f1arse para aumentar el crecimiento potencial, al mismo tiempo que se protege e incluye a quienes m\u00e1s ayuda necesitan. <\/p>\n\n\n\n Por supuesto, este panorama podr\u00eda cambiar radicalmente si una oleada de poderosas innovaciones, como la IA, sacudiera el mundo y elevara el crecimiento global.<\/p>\n\n\n\n Aunque es dif\u00edcil prever todas las implicaciones de un acontecimiento as\u00ed, una cosa est\u00e1 clara: los gobiernos, los Estados y las instituciones deben responder de forma proactiva para garantizar la inclusi\u00f3n y la protecci\u00f3n de todos los que se ver\u00edan afectados negativamente por estos acontecimientos.<\/p>\n\n\n\n En todo esto, la Uni\u00f3n tendr\u00e1 que enfrentar retos supranacionales sin precedentes. La Uni\u00f3n estuvo, en muchos aspectos, en el centro del experimento de globalizaci\u00f3n, pero considerar la creaci\u00f3n de un mercado \u00fanico y del euro s\u00f3lo como una extensi\u00f3n de este proceso ser\u00eda una lectura parcial. El proyecto siempre ha sido m\u00e1s ambicioso.<\/p>\n\n\n\n La Uni\u00f3n fue excepcional en dos dimensiones importantes.<\/p>\n\n\n\n El modelo social europeo garantizaba una red de seguridad para los que se quedaban atr\u00e1s m\u00e1s s\u00f3lida que en el resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n Y la Uni\u00f3n contaba con normas e instituciones colectivas fuertes que, aunque imperfectas, garantizaban una mayor protecci\u00f3n contra los efectos secundarios del libre mercado, pero la Uni\u00f3n no se dise\u00f1\u00f3 para convertir el peso econ\u00f3mico en poder militar y diplom\u00e1tico.\u00a0<\/p>\n\n\n\n Y, por eso, la respuesta europea hacia Rusia representa un punto de inflexi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Ahora, la guerra de Ucrania, como nunca antes, ha demostrado la unidad de la Uni\u00f3n en la defensa de sus valores fundacionales, m\u00e1s all\u00e1 de las prioridades nacionales de cada pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n Esta unidad ser\u00e1 crucial en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Ser\u00e1 crucial a la hora de redise\u00f1ar la Uni\u00f3n para darle cabida a Ucrania, a los pa\u00edses balc\u00e1nicos y a los pa\u00edses de Europa del Este; lo ser\u00e1 a la hora de organizar un sistema de defensa europeo que sea complementario y que se sume a la OTAN; lo ser\u00e1 a la hora de superar todos los dem\u00e1s retos supranacionales a los que nos enfrentamos colectivamente (m\u00e1s que nada, la transici\u00f3n clim\u00e1tica y la seguridad energ\u00e9tica); lo ser\u00e1 a la hora de adaptar nuestras instituciones, y, en especial, el proceso de toma de decisiones, al nuevo contexto.<\/p>\n\n\n\n Y todo ello sin debilitar la protecci\u00f3n social que hace \u00fanica a la Uni\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Insisto en la unidad porque es la \u00fanica manera de avanzar: los pa\u00edses europeos por separado, por muy fuertes que sean, son demasiado peque\u00f1os para superar estos retos por s\u00ed solos. Y, mientras m\u00e1s imponentes sean estos retos, m\u00e1s escabroso se har\u00e1 el camino hacia una entidad pol\u00edtica, econ\u00f3mica y social \u00fanica. Nuestro viaje, que empez\u00f3 hace muchos a\u00f1os y que se aceler\u00f3 con la creaci\u00f3n del euro, contin\u00faa.<\/p>\n\n\n\n Hoy, habl\u00e9 de nuestros tiempos dif\u00edciles, pero los tiempos nunca fueron f\u00e1ciles. Llegu\u00e9 aqu\u00ed en agosto de 1972. Cuando era estudiante, tuvimos la guerra del Yom Kippur, varias crisis de los precios del petr\u00f3leo, el colapso del sistema monetario internacional; el terrorismo hac\u00eda estragos en todo el mundo y la inflaci\u00f3n estaba fuera de control, por mencionar s\u00f3lo algunos acontecimientos de la \u00e9poca; y, por supuesto, est\u00e1bamos en la Guerra Fr\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Hemos sido capaces de superar esos retos \u2013como conf\u00edo en que seremos capaces de hacerlo en el futuro\u2013 gracias a mujeres y hombres preparados e inspirados.<\/p>\n\n\n\n Quiero rendirle un homenaje de gratitud al MIT y, m\u00e1s en general, a todas las instituciones cient\u00edficas y educativas por igual, por su inmensa contribuci\u00f3n para preparar e inspirar a generaciones de mujeres y hombres similares en su servicio al mundo.<\/p>\n\n\n\n Gracias.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u00abMientras est\u00e1bamos ocupados celebrando el fin de la historia, la historia preparaba su regreso\u00bb. 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