{"id":1604,"date":"2021-05-06T04:33:18","date_gmt":"2021-05-06T03:33:18","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=1604"},"modified":"2022-05-31T15:54:03","modified_gmt":"2022-05-31T14:54:03","slug":"una-estrategia-economica-contingente-para-la-proxima-fase","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2021\/05\/06\/una-estrategia-economica-contingente-para-la-proxima-fase\/","title":{"rendered":"Una estrategia econ\u00f3mica contingente para la pr\u00f3xima fase"},"content":{"rendered":"\n

Esta nota est\u00e1 disponible en ingl\u00e9s<\/a> en el sitio web del Groupe d’\u00e9tudes g\u00e9opolitiques.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El plan de est\u00edmulo a gran escala adoptado por el Congreso a iniciativa de la administraci\u00f3n Biden y el aumento de las previsiones de crecimiento que le sigui\u00f3 r\u00e1pidamente han suscitado un debate en Francia y Europa: \u00bfdebemos hacer lo mismo? Si no es as\u00ed, \u00bfcorremos el riesgo de estancarnos? <\/em><\/p>\n\n\n\n

A la hora de establecer la estrategia macroecon\u00f3mica, hay que tener en cuenta tanto el lado de la oferta como el de la demanda. Los efectos de la pandemia sobre la oferta no ser\u00e1n uniformemente negativos. Aunque hay que tener en cuenta la persistencia de las dificultades en determinados sectores, el cierre de empresas y el impacto de la reducci\u00f3n de la inversi\u00f3n en 2020-2021, no hay que pasar por alto la posibilidad de que la crisis deje una huella positiva. La acelerada penetraci\u00f3n de la tecnolog\u00eda digital y la experimentaci\u00f3n de nuevas formas de organizar el trabajo deber\u00edan traducirse en un aumento de la productividad y, por tanto, del potencial en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>Download<\/a><\/div>\n\n\n\n

Por el lado de la demanda, la situaci\u00f3n francesa no requiere actualmente un plan de est\u00edmulo a gran escala de la magnitud de los 13 puntos del PIB (4 para el segundo plan de Trump y 9 para el plan de Biden, excluyendo el plan de inversi\u00f3n) aplicados en Estados Unidos, que consideramos excesivos. Las medidas de apoyo a los ingresos de los hogares y a las empresas aplicadas desde el inicio de la crisis sanitaria son potentes, el ahorro es abundante y el levantamiento de las restricciones sanitarias deber\u00eda provocar un repunte de la demanda.  <\/em><\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, hay dos razones para preocuparse por la preparaci\u00f3n de una respuesta para la fase de normalizaci\u00f3n tras el levantamiento de las restricciones sanitarias: para finales de a\u00f1o, no es seguro que el repunte espont\u00e1neo del consumo sea suficiente como para generar el impulso necesario para erradicar las secuelas del impacto del Covid; a m\u00e1s largo plazo (2-3 a\u00f1os), la decisi\u00f3n de establecer una estrategia de finanzas p\u00fablicas basada en un supuesto de p\u00e9rdida permanente de potencial econ\u00f3mico corre el riesgo de validar un an\u00e1lisis demasiado pesimista de los efectos de la pandemia sobre la oferta. <\/em><\/p>\n\n\n\n

Dada la naturaleza de esta crisis, el objetivo expl\u00edcito deber\u00eda ser borrar completamente sus secuelas combinando medidas de demanda y oferta. Un primer paso ser\u00eda recuperar para finales de 2021 el nivel de actividad econ\u00f3mica de finales de 2019. Un segundo paso ser\u00eda recuperar todo el terreno perdido para finales de 2023, y as\u00ed recuperar plenamente el potencial que se proyectaba antes de la crisis. <\/em><\/p>\n\n\n\n

De acuerdo con este objetivo, la estrategia macroecon\u00f3mica deber\u00eda combinar medidas incondicionales (por ejemplo, inversi\u00f3n, formaci\u00f3n de empleados o apoyo a empresas viables) y medidas condicionadas a la situaci\u00f3n econ\u00f3mica (apoyo a la renta y la demanda de los hogares, apoyo a la inversi\u00f3n empresarial). La intensidad de este esfuerzo contingente debe adaptarse con flexibilidad a la lejan\u00eda del objetivo a cumplir.<\/em><\/p>\n\n\n\n

En t\u00e9rminos econ\u00f3micos, la respuesta de Francia y otros pa\u00edses europeos a la crisis del Covid podr\u00eda considerarse, en gran medida, un \u00e9xito. Aunque el apoyo a la actividad econ\u00f3mica ha sido menor que en Estados Unidos, ha estado mejor orientado. Los pr\u00e9stamos a las empresas han evitado un aumento de las quiebras. La actividad econ\u00f3mica parcial ha permitido preservar mejor la confianza de los hogares al mantener los puestos de trabajo de la mayor\u00eda de los asalariados. En consecuencia, el exceso de ahorro de los hogares franceses (165.000 millones a finales del segundo trimestre, es decir, seis puntos del PIB) sigue siendo muy inferior al de Estados Unidos. Desde el punto de vista macroecon\u00f3mico, Francia ha hecho un mejor uso de sus fondos p\u00fablicos. <\/p>\n\n\n\n

La pregunta que se plantea ahora, a medida que nos acercamos al verano, es otra: suponiendo que se levanten gradualmente la mayor\u00eda de las restricciones sanitarias gradualmente y, por tanto, las medidas de apoyo para los hogares y las empresas, \u00bfqu\u00e9 apoyo econ\u00f3mico debe preverse? M\u00e1s concretamente, \u00bfqu\u00e9 nivel de actividad se debe tener como objetivo y qu\u00e9 apoyo debe prestarse para conseguirlo? <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n

Oferta: un descenso evitable<\/h2>\n\n\n\n

A finales de a\u00f1o, seguir\u00e1n existiendo algunos obst\u00e1culos a la actividad econ\u00f3mica. Algunos sectores (eventos, viajes de larga distancia, aeron\u00e1utica) seguir\u00e1n en desventaja. En septiembre-octubre de 2020, antes del segundo confinamiento , las empresas cuya actividad era inferior al 50% de lo normal todav\u00eda representaban entre el 5% y el 6% del empleo del mercado. Aunque es probable que a finales de 2021 la intensidad de las restricciones que obstaculizan su actividad sea menor, estos efectos sectoriales contribuir\u00e1n a limitar su potencial. <\/p>\n\n\n\n

De cara al futuro (2023-2024), la cuesti\u00f3n central es la persistencia de los efectos de la crisis sanitaria en la oferta. Hist\u00f3ricamente, algunas recesiones se han asociado a p\u00e9rdidas permanentes, mientras que otras no. En Europa, la crisis financiera provoc\u00f3 una ca\u00edda significativa y duradera del nivel del PIB. Con respecto a la crisis de Covid, el Programa de Estabilidad franc\u00e9s tambi\u00e9n asume una p\u00e9rdida de crecimiento potencial de en torno a 2,25%. Pero esto no es ni mucho menos seguro. <\/p>\n\n\n\n

Algunas de las repercusiones negativas son evidentemente innegables (retraso de inversiones, quiebras de empresas, dificultades persistentes en determinados sectores). Sin embargo, estas no ser\u00e1n necesariamente permanentes: el retraso de la inversi\u00f3n empresarial acumulado en 2020-2021 podr\u00eda recuperarse parcialmente en 2022-2023; la gran mayor\u00eda de las debilidades sectoriales deber\u00edan disminuir e incluso desaparecer si se controla la pandemia; las p\u00e9rdidas de puestos de trabajo siguen siendo inferiores a las registradas durante la crisis financiera y el aumento del desempleo se ha mantenido limitado. Al menos en este momento, no parece haber ninguna hist\u00e9resis en el mercado laboral que reduzca significativamente el crecimiento potencial. <\/p>\n\n\n\n

Pero, sobre todo, las particularidades de esta crisis obligan a tener en cuenta tambi\u00e9n una serie de factores positivos. La pandemia ha sido una oportunidad para experimentar con nuevos m\u00e9todos (teletrabajo, teleconsulta), para revelar fuentes de productividad sin explotar (reducci\u00f3n del tiempo de transporte, simplificaci\u00f3n de procedimientos, avances en la investigaci\u00f3n m\u00e9dica) y para realizar inversiones duraderas en digitalizaci\u00f3n (comercio electr\u00f3nico, servicios digitales). La vuelta a la normalidad dar\u00e1 a las empresas la oportunidad de restablecer sus m\u00e9todos de funcionamiento anteriores, pero conservando las innovaciones que han demostrado contribuir a un aumento de la eficiencia. Por tanto, ser\u00e1 inevitable una mejora de los niveles de productividad, que un reciente estudio sobre el caso de Estados Unidos sit\u00faa en torno al 4% en el periodo 2020-2022 <\/span>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Aunque hay que interpretar estas cifras con cautela, hay pocas dudas sobre la veracidad de los efectos.  <\/p>\n\n\n\n

Si pudi\u00e9ramos contar con un nivel de crecimiento potencial a finales de 2021 m\u00e1s o menos igual que aquel de finales de 2019, y por tanto desalineado a la tendencia actual, la hip\u00f3tesis de una p\u00e9rdida permanente de crecimiento potencial superior al 2% a partir de finales de 2021, tal y como se mantiene en el Programa de Estabilidad, es excesivamente pesimista. Adoptar una visi\u00f3n a priori de una p\u00e9rdida que puede evitarse es probable que dirija la pol\u00edtica econ\u00f3mica en una direcci\u00f3n demasiado restrictiva y acabe <\/em>validando lo que no era en absoluto inevitable.<\/p>\n\n\n\n

Demanda: altos niveles de incertidumbre<\/h2>\n\n\n\n

Por el lado de la demanda, no falta poder adquisitivo, pero la tendencia es incierta. El retraso en la inversi\u00f3n y la acumulaci\u00f3n de ahorros durante la crisis, combinados con un mayor optimismo sobre el futuro, deber\u00edan llevar tanto a empresas como a hogares a recuperarse y a gastar m\u00e1s en los pr\u00f3ximos meses. Sin embargo, no se puede descartar que el miedo y la incertidumbre residuales sobre la reaparici\u00f3n de episodios de contagio frenen la inversi\u00f3n empresarial y el consumo de los hogares.  <\/p>\n\n\n\n

Por el momento, la inversi\u00f3n evoluciona favorablemente y el comercio mundial ha vuelto a  niveles anteriores a la crisis. Pero, como muestra el gr\u00e1fico, la proporci\u00f3n de hogares que consideran adecuado ahorrar ha marcado un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico (desde 1972). Es dif\u00edcil anticipar cu\u00e1l ser\u00e1 su comportamiento cuando la amenaza del Covid se reduzca.  El Programa de Estabilidad se basa en un supuesto de una tasa de ahorro de los hogares del 19,4% en 2021 y del 16% en 2022, frente al 15% de 2019.  Es concebible un escenario en el que la tasa de ahorro resulte ser mucho m\u00e1s baja en la segunda mitad de 2021, lo que implicar\u00eda un aumento de la demanda mucho mayor del esperado, pero tambi\u00e9n se puede imaginar lo contrario, un estancamiento persistente.<\/p>\n\n\n\n

Esta incertidumbre conlleva importantes consecuencias para la pol\u00edtica fiscal. Es demasiado pronto para saber qu\u00e9 medidas de apoyo ser\u00e1n necesarias. Pero es mejor correr el riesgo de pasarse (un poco) antes que ver c\u00f3mo se instala un c\u00edrculo vicioso de incertidumbre por el empleo y estancamiento del consumo. Es importante que, una vez pasada la probable oleada de euforia del verano, la econom\u00eda pase a una recuperaci\u00f3n duradera. <\/p>\n\n\n\n

Una estrategia contingente<\/h2>\n\n\n\n

Nuestro an\u00e1lisis de las perspectivas de la oferta y la demanda conlleva dos conclusiones para la pol\u00edtica fiscal: un objetivo de crecimiento m\u00e1s ambicioso y una combinaci\u00f3n de instrumentos para maximizar las posibilidades de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Proponemos dos objetivos:<\/p>\n\n\n\n

  1. Recuperar en el cuarto trimestre de 2021 los niveles del cuarto trimestre de 2019. Esto implicar\u00eda una tasa de crecimiento para 2021 que ser\u00eda aproximadamente 0,8 puntos superior a la tasa de crecimiento del Programa de Estabilidad.  Si el proceso de recuperaci\u00f3n no se produjese hasta el segundo semestre, esto requerir\u00eda una expansi\u00f3n muy potente (del 10% anualizado) en la segunda mitad del a\u00f1o; <\/li>
  2. Volver a la senda anterior a la crisis sanitaria a finales de 2023, cerrando por completo la brecha que permanecer\u00e1 a principios de 2022. Bajo el supuesto de que la econom\u00eda habr\u00e1 vuelto a su nivel de finales de 2019 para finales de 2021, esto implicar\u00eda un crecimiento medio anual adicional de 0,7 puntos en 2022 y 0,3 puntos en 2023. <\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Estos objetivos no son demasiado ambiciosos. En verano de 2020, el repunte de la actividad econ\u00f3mica fue fuerte y el PIB del tercer trimestre fue s\u00f3lo un 3,5% inferior a su nivel anterior a la crisis. En el primer trimestre de 2021 este descenso fue s\u00f3lo del 4,4%, a pesar del confinamiento. Suponiendo que las condiciones sanitarias se normalicen, creemos que esta brecha podr\u00eda cerrarse por completo. En cuanto a la recuperaci\u00f3n de la tendencia a finales de 2023, esta corresponder\u00eda a un escenario en el que el aumento de productividad compensara las p\u00e9rdidas en crecimiento potencial.<\/p>\n\n\n\n

    Dos tipos de medidas<\/h2>\n\n\n\n

    Medidas adicionales para alcanzar el objetivo de finales de 2021<\/h3>\n\n\n\n

    Nuestro objetivo para finales de 2021 es m\u00e1s ambicioso que las previsiones actuales, incluidas las del Gobierno. Para ello, estamos planeando una serie de medidas adicionales.  <\/p>\n\n\n\n

    Algunas de estas medidas parecen ser necesarias y tendr\u00e1n un efecto tanto en la oferta como en la demanda. La pol\u00edtica econ\u00f3mica ya ha hecho mucho para apoyar la oferta con pr\u00e9stamos garantizados, el Fondo de Solidaridad y medidas sectoriales. La nueva fase exige medidas de acompa\u00f1amiento para la recuperaci\u00f3n de las empresas viables, junto con medidas de apoyo espec\u00edfico. Las exenciones fiscales y de la seguridad social, de forma sectorial, y los canjes de deuda por capital o cuasicapital deber\u00e1n aplicarse sin demora ni excesiva cautela, pero garantizando que cuando los poderes p\u00fablicos condonen los cr\u00e9ditos, los acreedores privados hagan un esfuerzo paralelo. Tambi\u00e9n es importante orientar las medidas de apoyo a las empresas hacia la recuperaci\u00f3n de la actividad. Las medidas de emergencia se han dirigido a ayudarlas a absorber el choque de la pandemia, no a permitirles operar a pesar de los obst\u00e1culos temporales al funcionamiento normal. Si los sectores siguen sufriendo p\u00e9rdidas de productividad debido a las condiciones sanitarias, ser\u00e1 necesario complementar el paquete <\/span>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> con subsidios salariales temporales. Es dif\u00edcil calcular cu\u00e1nto costar\u00e1n estas medidas, pero podemos estimar que ser\u00e1n del orden de 10.000 millones.  <\/p>\n\n\n\n

    Para ayudar a resolver las deficiencias educativas que se han desarrollado durante la crisis sanitaria, tambi\u00e9n ser\u00eda \u00fatil establecer un programa de tutor\u00edas a gran escala para los  estudiantes de las escuelas y universidades. Esta tutor\u00eda de 10 horas semanales a cargo de estudiantes y reci\u00e9n graduados (posiblemente tambi\u00e9n de estudiantes de secundaria) podr\u00eda abarcar toda la escuela y tener lugar entre septiembre y diciembre. Si se pueden movilizar los recursos humanos correspondientes, tambi\u00e9n se podr\u00edan acelerar los esfuerzos de formaci\u00f3n profesional para facilitar el reciclaje de quienes han perdido definitivamente su empleo a causa de la crisis.  Desde el punto de vista macroecon\u00f3mico, estas medidas no son caras. La propuesta de tutor\u00eda, por ejemplo, deber\u00eda tener un coste de unos mil millones. <\/p>\n\n\n\n

    Desde el punto de vista de la estimulaci\u00f3n de la demanda, es probable que estas medidas sean insuficientes. Si los supuestos de ahorro del Programa de Estabilidad resultan ser correctos, con un multiplicador cercano a 1, puede estimarse que deber\u00edan inyectarse en la econom\u00eda unos 20.000 millones. Sin embargo, como hemos explicado, estas hip\u00f3tesis de ahorro est\u00e1n condicionadas por una considerable incertidumbre.  No resulta imposible que el ahorro sea menor, el consumo mayor y, por tanto, el esfuerzo presupuestario necesario m\u00e1s limitado.  <\/p>\n\n\n\n

    Por lo tanto, proponemos el siguiente enfoque:<\/p>\n\n\n\n

    La forma m\u00e1s eficaz de estimular la demanda en un contexto de abundancia de ahorro es apoyando los ingresos de aquellos sectores con una alta propensi\u00f3n al consumo (personas de clase trabajadora, trabajadores de segunda l\u00ednea, j\u00f3venes trabajadores, estudiantes). As\u00ed pues, antes del verano podr\u00edan ponerse en marcha ayudas espec\u00edficas para apoyar el consumo popular. Se podr\u00edan prever 5.000 millones de euros en transferencias para los hogares de la mitad inferior de la distribuci\u00f3n de la renta (menos de 22.000 euros por unidad de consumo), cuyas primeras encuestas indican que a menudo han sufrido una p\u00e9rdida de poder adquisitivo <\/span>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Esto representar\u00eda una media de 350 euros por hogar o el 1,8% de la renta media de esta categor\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

    En funci\u00f3n de la solidez de la recuperaci\u00f3n durante el verano, puede prepararse una nueva serie de transferencias espec\u00edficas para el inicio del curso escolar (por ejemplo, la ayuda para la vuelta al cole), por un importe a\u00fan por determinar, pero que podr\u00eda oscilar entre 5.000 y 10.000 millones.  Si estas transferencias se dirigieran de la misma manera que las primeras, aumentar\u00edan el poder adquisitivo del 50% m\u00e1s pobre entre un 1,8% y un 3,6%. Para contrarrestar una posible aton\u00eda de la demanda, tambi\u00e9n podr\u00eda reservarse la posibilidad de una reducci\u00f3n temporal del tipo del IVA seguida de un aumento gradual para el inicio del curso escolar 2021, pero la probabilidad de tener que recurrir a una medida de este tipo parece baja dado el estado actual de la econom\u00eda.  <\/p>\n\n\n\n

    Medidas para alcanzar el objetivo de finales de 2023<\/h3>\n\n\n\n

    A finales de 2021 se habr\u00e1n puesto en marcha 40.000 millones de euros de los 100.000 previstos en el plan de recuperaci\u00f3n. A este ritmo, casi todos los fondos habr\u00e1n sido asignados a finales de 2022. Concebido en un momento en que el Gobierno esperaba una r\u00e1pida salida de la crisis sanitaria, este plan podr\u00eda resultar insuficiente si la situaci\u00f3n econ\u00f3mica no se normaliza hasta 2023. Esta situaci\u00f3n, nos invita a complementarlo a partir de 2022 con un componente adicional, preferiblemente en coordinaci\u00f3n con nuestros principales socios europeos. Podr\u00edamos prever un componente de hasta 40.000 millones en los a\u00f1os 2022-2023. Si suponemos que la tasa de ahorro acabar\u00e1 volviendo a su nivel anterior a la crisis, y que la demanda privada seguir\u00e1 siendo d\u00e9bil (como lo era en Francia antes de la crisis del Covid), este nivel de gasto adicional no deber\u00eda provocar ni un sobrecalentamiento ni una inflaci\u00f3n excesiva. <\/p>\n\n\n\n

    \u00bfQu\u00e9 debe incluir este componente?  Por supuesto, podr\u00eda ampliar algunas de las medidas adoptadas en 2021, para seguir invirtiendo en la movilidad y la formaci\u00f3n de los trabajadores, que ha sido muy escasa durante el confinamiento y sigue siendo insuficiente (en marzo, solo el 15% de las empresas utiliz\u00f3 la formaci\u00f3n para sus empleados de corta duraci\u00f3n. Aunque siguen siendo mejores cifras que en la mayor\u00eda de los pa\u00edses avanzados, no se pueden dejar de verlas como una oportunidad perdida para mejorar las competencias de los trabajadores) <\/span>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Lo mismo ocurre con el apoyo a la reconversi\u00f3n de los trabajadores de los sectores con dificultades y su transici\u00f3n a nuevos puestos de trabajo, que podr\u00eda adoptar la forma de un programa de dos a\u00f1os de inversi\u00f3n en formaci\u00f3n y movilidad laboral. Este plan tomar\u00eda el relevo del Plan de Inversi\u00f3n en Competencias. <\/p>\n\n\n\n

    Tambi\u00e9n est\u00e1 claro que se puede hacer mucho para reforzar el sistema sanitario, aumentar la inversi\u00f3n en educaci\u00f3n, promover la innovaci\u00f3n de vanguardia para evitar que Europa se quede atr\u00e1s respecto a Estados Unidos y China, e intensificar la lucha contra el calentamiento global. No falta trabajo por hacer.   <\/p>\n\n\n\n

    El orden de magnitud del esfuerzo<\/h2>\n\n\n\n

    Por lo tanto, proponemos un aumento del gasto con respecto a los planes actuales de unos 50.000 millones de d\u00f3lares, m\u00e1s 10.000 millones contingentes (y, si es necesario, una reducci\u00f3n de los ingresos por IVA), entre 2021 y 2023.  Se trata de una cantidad importante, aunque no sea del mismo orden de magnitud que los tres planes de Biden, que se dedican en parte a remediar las carencias espec\u00edficas de Estados Unidos en materia de protecci\u00f3n social, acceso a la educaci\u00f3n e infraestructuras, y no nos parecen necesarios para Francia.  <\/p>\n\n\n\n

    Por supuesto, ninguna pol\u00edtica est\u00e1 exenta de riesgos. Un gasto adicional, y por tanto un mayor d\u00e9ficit (porque creemos que a\u00fan no ha llegado el momento de subir los impuestos de forma sustancial), implica ex ante<\/em> una senda de deuda menos favorable, pero en la medida en que ese gasto est\u00e9 justificado, y que reactive la econom\u00eda tanto por la v\u00eda de la demanda como de la oferta, sus efectos en el ratio deuda\/PIB y en la percepci\u00f3n de los inversores deber\u00edan ser limitados, sobre todo si es temporal y est\u00e1 muy claramente dirigido a mejorar la tasa de empleo y los niveles de productividad. El car\u00e1cter contingente de las medidas de est\u00edmulo deber\u00eda limitar el riesgo de recalentamiento, un riesgo que, en cualquier caso, est\u00e1 mucho menos presente que en Estados Unidos.  <\/p>\n\n\n\n

    Si los dem\u00e1s miembros de la Uni\u00f3n Europea apoyan sus econom\u00edas de la misma manera, los efectos sobre la balanza exterior deber\u00edan ser limitados. Sin embargo, es importante mejorar la competitividad y la balanza exterior a largo plazo. Este deber\u00eda ser otro de los objetivos de las medidas de pol\u00edtica de oferta.   <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    El plan de est\u00edmulo a gran escala adoptado por el Congreso a iniciativa de la administraci\u00f3n Biden y el aumento de las previsiones de crecimiento que le sigui\u00f3 r\u00e1pidamente han suscitado un debate en Francia y Europa: \u00bfdebemos hacer lo mismo? 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