{"id":16,"date":"2020-11-14T17:57:46","date_gmt":"2020-11-14T17:57:46","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=16"},"modified":"2022-05-31T15:34:05","modified_gmt":"2022-05-31T14:34:05","slug":"la-crisis-economica-del-covid-19","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/","title":{"rendered":"La crisis econ\u00f3mica del Covid-19"},"content":{"rendered":"\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>1 &#8211; Las consecuencias econ\u00f3micas de un evento sin precedentes&nbsp;<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>En diciembre de 2019, la prensa comenz\u00f3 a informar sobre la aparici\u00f3n de casos de infecci\u00f3n relativos a un nuevo virus en la ciudad de Wuhan. En enero, aparecieron los primeros casos en Italia antes que sucediera, luego, en el resto de Europa. En febrero, la epidemia hab\u00eda llegado a los Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<p>La crisis econ\u00f3mica en s\u00ed no fue causada por la cantidad de muertes -las muertes, aunque dolorosas y preocupantes, se mantuvieron en n\u00fameros relativamente bajos en proporci\u00f3n a la poblaci\u00f3n-, sino por la decisi\u00f3n pol\u00edtica de limitar la actividad econ\u00f3mica para evitar un aumento potencialmente catastr\u00f3fico de las infecciones y las muertes.<br>Con las cifras correspondientes a los dos primeros trimestres de 2020 del PIB disponibles&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-1-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-1-16' title='La tabla 1 ilustra el nivel del PIB real de cada trimestre en relaci\u00f3n al PIB del \u00faltimo trimestre de 2019.'><sup>1<\/sup><\/a><\/span><\/span>, resulta posible determinar la magnitud de la ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica desde el inicio de la pandemia: el PIB del segundo trimestre de 2020 se sit\u00faa, en funci\u00f3n de los diferentes pa\u00edses, a niveles que oscilan entre 81% y 90% de aquellos anteriores a la crisis&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-2-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-2-16' title='La diferencia entre la disminuci\u00f3n de la movilidad (hasta el 70%) y la disminuci\u00f3n del PIB (entre el 10% y el 20% como m\u00e1ximo) es sorprendente: la econom\u00eda puede funcionar, en gran medida, con una menor movilidad.'><sup>2<\/sup><\/a><\/span><\/span>. A modo de comparaci\u00f3n, al final de la crisis financiera de 2007-2008, el PIB se ubicaba alrededor de un 96% de su nivel anterior a ella.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  vsize-3 xs-200 iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/ZcOwO\/2\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Surgen al menos tres preguntas, a las que este art\u00edculo pretende dar una tentativa de respuesta: \u00bfPor qu\u00e9 ha disminuido tanto la producci\u00f3n? \u00bfQu\u00e9 pol\u00edticas econ\u00f3micas se han adoptado? \u00bfY qu\u00e9 es lo que nos espera?<\/p>\n\n\n\n<p>En primer lugar, se ha producido un <em>shock<\/em> de oferta ante la disposici\u00f3n de medidas restrictivas dise\u00f1adas para detener la circulaci\u00f3n del virus. Las cuarentenas obligaron a las empresas de varios sectores directamente afectados -desde restaurantes y hoteles, hasta compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas- a cesar (o, al menos, a reducir dr\u00e1sticamente) sus actividades. A diferencia de lo que suele suceder con otros tipos de crisis de oferta -como, por ejemplo, el aumento del precio del petr\u00f3leo, ante el cual las empresas pueden ajustar sus precios para seguir operando-, muchas empresas no tuvieron m\u00e1s remedio que detener o reducir su producci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image wp-block-image-large\"\n    data-shadow=\"false\"\n    data-use-original-file=\"false\">\n    <a\n        data-pswp-src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/Quintessenz-paxos-contemporary-art-project-damn-magazine-7-1340x913-1.jpg\"\n        class=\"inline-block gallery-item no-underline \"\n        data-pswp-width=\"1340\"\n        data-pswp-height=\"913\">\n                                        <picture>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/Quintessenz-paxos-contemporary-art-project-damn-magazine-7-1340x913-1-330x225.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 374px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/Quintessenz-paxos-contemporary-art-project-damn-magazine-7-1340x913-1-690x470.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 989px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/Quintessenz-paxos-contemporary-art-project-damn-magazine-7-1340x913-1.jpg\"\r\n                media=\"(min-width: 990px)\" \/>\r\n                <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/Quintessenz-paxos-contemporary-art-project-damn-magazine-7-1340x913-1-125x85.jpg\" \/>\r\n        <\/picture>\r\n                            \n            <\/a>\n<\/figure>\n\n\n<p>Debido a la disminuci\u00f3n del nivel de producci\u00f3n, que se tradujo en menores ingresos, y al aumento de la incertidumbre, esta conmoci\u00f3n tuvo un efecto importante en la demanda, no s\u00f3lo en los sectores directamente afectados, sino tambi\u00e9n en aquellos no afectados. El resultado fue una combinaci\u00f3n de un <em>shock<\/em> de oferta y una clara reacci\u00f3n por parte de la demanda.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Debido a la disminuci\u00f3n del nivel de producci\u00f3n, que se tradujo en menores ingresos, y al aumento de la incertidumbre, esta conmoci\u00f3n tuvo un efecto importante en la demanda, no s\u00f3lo en los sectores directamente afectados, sino tambi\u00e9n en aquellos no afectados.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>En ese contexto, la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica ten\u00eda una doble funci\u00f3n. En primer lugar, si bien su capacidad de acci\u00f3n para aumentar la producci\u00f3n en los sectores afectados se encontraba limitada, la protecci\u00f3n de las empresas de la quiebra y de los trabajadores que se encontraron en una situaci\u00f3n de desempleo constitu\u00eda su principal funci\u00f3n. Por otro lado, esta deb\u00eda limitar las consecuencias de la ca\u00edda de la demanda en los sectores no afectados. La pol\u00edtica macroecon\u00f3mica actu\u00f3 en ambos frentes, mediante una combinaci\u00f3n de medidas fiscales y monetarias. La ca\u00edda de la producci\u00f3n fue considerable pero, de no haber habido una respuesta macroecon\u00f3mica, habr\u00eda sido mucho peor.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>2 &#8211; El papel de la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Cuando se dispusieron en los diferentes pa\u00edses las cuarentenas, las respuestas tanto en materia de pol\u00edtica fiscal como monetaria fueron r\u00e1pidas y contundentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Empecemos con la pol\u00edtica fiscal. Las subvenciones a los trabajadores y las empresas, as\u00ed como las pr\u00f3rrogas para el pago de impuestos, representaron el 7,8% del PIB en los Estados Unidos, el 5,9% en Francia y el 11,3% en Alemania, cifras que representan un nivel de ayuda extremadamente elevado en comparaci\u00f3n a los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos. Adem\u00e1s, con el objetivo de reducir los riesgos para los bancos, los Estados se comprometieron a garantizar parcialmente los pr\u00e9stamos concedidos por los bancos a las empresas en dificultades. Esos pr\u00e9stamos bancarios garantizados representaron hasta el 5,2% del PIB en los Estados Unidos, el 13,4% en Francia y el 30,3% en Alemania&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-3-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-3-16' title='OECD (2020), OECD Economic Outlook, Interim Report September 2020.'><sup>3<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Si bien no representan gastos directos, como algunas empresas terminar\u00e1n quebrando, el Estado tendr\u00e1 que cumplir con algunos de ellos, que terminar\u00e1n impactando los gastos presupuestarios totales&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-4-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-4-16' title='En la secci\u00f3n que figura a continuaci\u00f3n, \u00abFrancia o los Estados Unidos, \u00bfqui\u00e9nes son los que mejor gastaron?\u00bb, se ofrecen m\u00e1s detalles sobre las medidas espec\u00edficas y las diferencias entre los Estados Unidos y Francia.'><sup>4<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n<p>Pasemos a la pol\u00edtica monetaria. Las tasas de inter\u00e9s ya eran muy bajas antes de la crisis sanitaria. Sin embargo, los bancos centrales tomaron otras medidas. Como resultado de las acciones de la Fed, la tasa de los bonos del Tesoro a 3 meses pas\u00f3 del 1,5% en febrero al 0,3% en marzo y al 0,1% en abril. En la Eurozona, la tasa de inter\u00e9s ya era tambi\u00e9n muy baja al momento del inicio de la propagaci\u00f3n Covid-19, por lo que hab\u00eda poco espacio para bajarla a\u00fan m\u00e1s. Sin embargo, ambos bancos centrales fueron m\u00e1s all\u00e1 del uso de la tasa de inter\u00e9s central, al intervenir en varios mercados financieros y proporcionar fondos a prestatarios espec\u00edficos con el objetivo de reducir el costo del cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n<p>En conjunto, esas medidas impidieron lo que habr\u00eda sido un desplome catastr\u00f3fico de la producci\u00f3n, no s\u00f3lo en el sector afectado, sino tambi\u00e9n en aquel no afectado. Sin embargo, la disminuci\u00f3n de la actividad sigue siendo dram\u00e1tica. Como se muestra en la tabla 1, la producci\u00f3n del segundo trimestre de 2020 disminuy\u00f3 entre el 10% y el 20% con respecto a su nivel del cuarto trimestre de 2019. Y, como se observa en el gr\u00e1fico siguiente para los Estados Unidos, el desempleo se dispar\u00f3, tal como lo demuestra el aumento de la tasa de desempleo de 4,4% en marzo a 14,7% en abril. Es decir que el n\u00famero de trabajadores desempleados aument\u00f3 de 7 millones en marzo a 23 millones en abril.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-large  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/8tFSH\/1\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Como cabe esperar a la luz del an\u00e1lisis anterior, detr\u00e1s de estas cifras agregadas hay grandes diferencias entre los sectores, tal como se destaca en la tabla 2. La tabla ilustra la situaci\u00f3n del empleo en diferentes sectores de los Estados Unidos en abril y agosto, normalizado por la situaci\u00f3n en cada sector en febrero. (Por el momento, resulta apropiado enfocarse en las cifras de abril, es decir, aquellas m\u00e1s cercanas al final del per\u00edodo de confinamiento, y dejar fuera, por ahora, las cifras de agosto. Volveremos a ellas m\u00e1s tarde).<\/p>\n\n\n\n<p>La tabla otorga cifras para tres grupos de sectores. En primer lugar, est\u00e1n los que se han visto directamente afectados por el cierre de la actividad econ\u00f3mica, como el gastron\u00f3mico y el de las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas, para los cuales (con excepci\u00f3n del \u00faltimo) el empleo se ha reducido, en general, a la mitad. Por otro lado, est\u00e1n los que no se han visto directamente afectados por las restricciones, pero s\u00ed por la disminuci\u00f3n de la demanda, como los del mueble, de la electr\u00f3nica o de los autom\u00f3viles. En el caso de este \u00faltimo, el empleo tambi\u00e9n ha disminuido considerablemente. Por \u00faltimo, hay sectores que se han visto positivamente afectados por la cuarentena, como el alimentario, el de equipos de jardiner\u00eda y el de los servicios de entrega, en los que el empleo apenas ha disminuido (e incluso ha aumentado desde entonces).<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-large  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/IkDhK\/1\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>3 &#8211; Francia o Estados Unidos, \u00bfqui\u00e9nes son los que mejor gastaron?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Cuando se dispusieron las cuarentenas, las prioridades presupuestarias eran claras y similares en ambos pa\u00edses: proteger a los trabajadores y las empresas de los sectores afectados, y limitar la ca\u00edda de la demanda en aquellos no afectados. Pero los dos pa\u00edses actuaron de manera diferente.<\/p>\n\n\n\n<p>Veamos la asistencia a los trabajadores.<\/p>\n\n\n\n<p>En los Estados Unidos, el Estado utiliz\u00f3 dos herramientas principales&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-5-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-5-16' title='Para m\u00e1s detalles y cifras, v\u00e9ase el estudio de Bruegel \u201c&lt;a href=&quot;https:\/\/www.bruegel.org\/publications\/datasets\/covid-national-dataset\/&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;The fiscal response to the economic fallout from the coronavirus&lt;\/a&gt;\u201d, agosto de 2020, Julia Anderson, Enrico Bergamini, Sybrand Brekelmans, Ali\u00e9nor Cameron, Zsolt Darvas, Marta Dom\u00ednguez J\u00edm\u00e9nez, Catarina Mid\u00f5es.'><sup>5<\/sup><\/a><\/span><\/span>. La primera fue permitir que las empresas despidieran a los trabajadores, confiando en que las oficinas encargadas de la distribuci\u00f3n del subsidio por desempleo otorgasen a los trabajadores despedidos una soluci\u00f3n. Decidi\u00f3 adem\u00e1s aumentar el subsidio est\u00e1ndar en 600 d\u00f3lares por semana (durante cuatro meses). Sin embargo, con el considerable aumento del n\u00famero de nuevos desempleados en abril, las oficinas de desempleo se vieron desbordadas y muchos trabajadores despedidos esperaron semanas para recibir su primer cheque. El segundo instrumento fue la emisi\u00f3n de cheques de 1.200 d\u00f3lares a todos los contribuyentes (hasta un nivel de ingresos elevado, como 150.000 d\u00f3lares por hogar). Se trat\u00f3 de una acci\u00f3n generosa, pero como no se hizo ninguna distinci\u00f3n basada en la situaci\u00f3n laboral, se distribuyeron muchos cheques a personas que no estaban desempleadas y no necesitaban el dinero. Al aumentar los ingresos, este instrumento estimul\u00f3 la demanda agregada (v\u00e9ase la secci\u00f3n \u201c\u00bfC\u00f3mo utilizaron los hogares el dinero del est\u00edmulo?\u201d), pero no constituy\u00f3 necesariamente una ayuda a los trabajadores con mayores necesidades.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Cuando se dispusieron las cuarentenas, las prioridades presupuestarias eran claras y similares en ambos pa\u00edses: proteger a los trabajadores y las empresas de los sectores afectados, y limitar la ca\u00edda de la demanda en aquellos no afectados. Pero los dos pa\u00edses actuaron de manera diferente.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>En Francia (y en la mayor\u00eda de los pa\u00edses europeos), el enfoque fue diferente. En lugar de dejar que las empresas despidieran a sus empleados, el Estado permiti\u00f3 que los trabajadores permanecieran en la empresa mientras no trabajaban, pag\u00e1ndoles el subsidio de desempleo. En concreto, se exigi\u00f3 a las empresas que pagaran a sus empleados que no trabajaban el 84% de su salario, con un l\u00edmite de hasta 4,5 veces el salario m\u00ednimo. El Estado, luego, les reembols\u00f3 la cantidad correspondiente.<\/p>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image wp-block-image-large\"\n    data-shadow=\"false\"\n    data-use-original-file=\"false\">\n    <a\n        data-pswp-src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-5-2.jpg\"\n        class=\"inline-block gallery-item no-underline \"\n        data-pswp-width=\"818\"\n        data-pswp-height=\"546\">\n                                        <picture>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-5-2-330x220.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 374px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-5-2-690x461.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 989px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-5-2.jpg\"\r\n                media=\"(min-width: 990px)\" \/>\r\n                <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-5-2-125x83.jpg\" \/>\r\n        <\/picture>\r\n                            \n            <\/a>\n<\/figure>\n\n\n<p>Este enfoque ha demostrado ser m\u00e1s eficaz en dos aspectos. En primer lugar, porque las empresas, al conocer qui\u00e9nes son sus empleados, pod\u00edan enviar r\u00e1pidamente los cheques a aquellas personas que no estuvieran trabajando. A veces, tuvieron que esperar a que el gobierno les reembolsara, pero el gobierno, al tener toda la informaci\u00f3n pertinente sobre las empresas, pudo hacerlo de manera relativamente r\u00e1pida. Por otro lado, permiti\u00f3 mantener vivo el v\u00ednculo entre los trabajadores y las empresas, un v\u00ednculo esencial al momento en que las empresas vuelvan a la normalidad cuando una vacuna est\u00e9 disponible. Desde el punto de vista de los trabajadores, les ayud\u00f3 psicol\u00f3gicamente a sentir que no estaban desempleados, sino s\u00f3lo de licencia, con la esperanza de volver a la empresa tarde o temprano. Desde el punto de vista de las empresas, no tuvieron que pagar indemnizaciones por despido (que pueden ser elevadas en Francia) y pudieron mantener a sus trabajadores al momento de la reanudaci\u00f3n de la actividad.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfPodr\u00edan los dos esquemas haber sido mejor dise\u00f1ados? S\u00ed. Dada la urgencia, los gobiernos tuvieron que actuar r\u00e1pidamente y tomar medidas dr\u00e1sticas. En retrospectiva, los mismos objetivos podr\u00edan haberse logrado a un costo menor. En los Estados Unidos, se estima que el hogar mediano recibi\u00f3 en realidad m\u00e1s ingresos durante la cuarentena que antes de su disposici\u00f3n. En Francia, la generosidad de las prestaciones no laborales llev\u00f3 a algunos trabajadores a mostrarse reacios a volver a trabajar cuando su empresa se lo pidi\u00f3. Sin embargo, las decisiones ten\u00edan que tomarse en tiempo real y, por lo tanto, la mayor\u00eda de los trabajadores estuvieron protegidos, en gran medida, desde el punto de vista financiero.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Dada la urgencia, los gobiernos tuvieron que actuar r\u00e1pidamente y tomar medidas dr\u00e1sticas. En retrospectiva, los mismos objetivos podr\u00edan haberse logrado a un costo menor.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>Veamos la asistencia a los negocios.<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez m\u00e1s, los dos pa\u00edses han adoptado enfoques diferentes. En los Estados Unidos, el gobierno utiliz\u00f3 tres herramientas principales en proporciones casi iguales. En primer lugar, pr\u00f3rrogas para el pago de impuestos; en segundo lugar, asistencia a industrias espec\u00edficas, en particular a las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas; en tercer lugar, pr\u00e9stamos a peque\u00f1as y medianas empresas, concedidos ya sea directamente por la Fed, con apoyo financiero del gobierno en caso de que los pr\u00e9stamos se volvieran incobrables, o por los propios bancos con apoyo financiero de la Fed (los bancos pod\u00edan utilizar los pr\u00e9stamos como garant\u00eda para pedirle pr\u00e9stamos a esta \u00faltima).<\/p>\n\n\n\n<p>Los pr\u00e9stamos se concedieron a una tasa de inter\u00e9s muy baja y, lo que es m\u00e1s importante, deben ser cancelados si la empresa mantiene el mismo n\u00famero de trabajadores que antes de la propagaci\u00f3n del Covid-19. Por lo tanto, es probable que la mayor\u00eda de las empresas que toman estos pr\u00e9stamos cumplan esta condici\u00f3n, generando as\u00ed que los pr\u00e9stamos se asemejen m\u00e1s a subvenciones que a pr\u00e9stamos regulares. Esto proporciona un incentivo para que las empresas retengan a sus trabajadores. Sin embargo, la creaci\u00f3n de esos incentivos no se trata de un instrumento eficaz. Muchas empresas, que de todos modos no habr\u00edan despedido a los trabajadores y no necesitaban una ayuda, se beneficiaron del programa.<\/p>\n\n\n\n<p>Francia utiliz\u00f3 los mismos tres instrumentos: pr\u00f3rrogas para el pago de impuestos, subvenciones a sectores espec\u00edficos (por ejemplo, el automotriz, el del turismo, el de la aeron\u00e1utica y el de las actividades culturales) y pr\u00e9stamos. El enfoque de los pr\u00e9stamos fue diferente al de los Estados Unidos. En Francia, los pr\u00e9stamos fueron concedidos por los bancos, con una garant\u00eda del gobierno del 90% y una tasa de inter\u00e9s baja. As\u00ed, en caso de incumplimiento de los pr\u00e9stamos, la mayor parte de las p\u00e9rdidas ser\u00e1n absorbidas por el Estado. Al no ofrecer una garant\u00eda del 100%, el Estado se asegur\u00f3 de que los bancos desempe\u00f1aran un papel y no prestaran indiscriminadamente. No existen, por el momento, planes para convertir los pr\u00e9stamos en subvenciones. Los incentivos para que una empresa que no se encuentra necesariamente en dificultades obtenga un pr\u00e9stamo de ese tipo son entonces mucho m\u00e1s d\u00e9biles que en los Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>El objetivo de esta ayuda era doble: por un lado, ayudar a los hogares directamente afectados por la crisis porque, por ejemplo, uno de sus miembros no ten\u00eda trabajo o trabajaba durante un per\u00edodo de tiempo m\u00e1s corto; el segundo, apoyar la demanda agregada para evitar una ca\u00edda considerable de la producci\u00f3n en los sectores no afectados.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>4 &#8211; \u00bfC\u00f3mo utilizaron los hogares el dinero del est\u00edmulo?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Un componente del paquete presupuestario de los Estados Unidos fue el env\u00edo de cheques a los hogares por un monto de 1.200 d\u00f3lares por persona, m\u00e1s 500 d\u00f3lares por cada hijo dependiente. Hab\u00eda un l\u00edmite de ingresos por encima del cual los hogares no ten\u00edan derecho a recibir el cheque, pero era elevado: 150.000 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p>El objetivo de esta ayuda era doble: por un lado, ayudar a los hogares directamente afectados por la crisis porque, por ejemplo, uno de sus miembros no ten\u00eda trabajo o trabajaba durante un per\u00edodo de tiempo m\u00e1s corto; el segundo, apoyar la demanda agregada para evitar una ca\u00edda considerable de la producci\u00f3n en los sectores no afectados.<br>La investigaci\u00f3n de Coibion, Gorodnichenko y Weber&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-6-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-6-16' title='\u201c&lt;a href=&quot;https:\/\/www.nber.org\/papers\/w27693&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;How Did U.S. Consumers Use Their Stimulus Payments ?&lt;\/a&gt;\u201d, Coibion, Gorodnichenko et Weber, 2020.'><sup>6<\/sup><\/a><\/span><\/span>, basada en una encuesta de hogares, indica lo que pas\u00f3. Los tres autores utilizaron el panel Nielsen-Homescan, un panel de 80.000 a 90.000 individuos. Para su encuesta, los autores enviaron el cuestionario a 46.000 personas y recibieron 12.000 respuestas (una alta tasa de respuesta para este tipo de encuestas). Gracias a ellas, adquirieron conocimientos sobre lo que los hogares hicieron con el ingreso extra, en funci\u00f3n de su nivel de ingresos en tiempos normales.<\/p>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image wp-block-image-large\"\n    data-shadow=\"false\"\n    data-use-original-file=\"false\">\n    <a\n        data-pswp-src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-3-2.jpg\"\n        class=\"inline-block gallery-item no-underline \"\n        data-pswp-width=\"818\"\n        data-pswp-height=\"552\">\n                                        <picture>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-3-2-330x223.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 374px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-3-2-690x466.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 989px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-3-2.jpg\"\r\n                media=\"(min-width: 990px)\" \/>\r\n                <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-3-2-125x84.jpg\" \/>\r\n        <\/picture>\r\n                            \n            <\/a>\n<\/figure>\n\n\n<p>Hay por lo menos dos lecciones que debemos aprender.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En primer lugar, los hogares gastaron una parte de los fondos en alimentos y necesidades b\u00e1sicas: el 30% para los que se encontraban en el nivel de ingresos m\u00e1s bajo y el 12% para los que se encontraban en el nivel de ingresos m\u00e1s alto. Esta cifra es sorprendentemente alta: uno podr\u00eda haber pensado o esperado que todos los hogares tuviesen suficiente para comprar alimentos, incluso sin un cheque, y no utilizaran los fondos para comprar m\u00e1s. Los hechos (confirmados por pruebas de otras fuentes) demuestran que una proporci\u00f3n importante de los hogares de los Estados Unidos viven de cheque en cheque y se habr\u00edan limitado en sus compras de alimentos de no haber existido esta asistencia.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Los hechos (confirmados por pruebas de otras fuentes) demuestran que una proporci\u00f3n importante de los hogares de los Estados Unidos viven de cheque en cheque y se habr\u00edan limitado en sus compras de alimentos de no haber existido esta asistencia.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>Por otro lado, los hogares utilizaron una fracci\u00f3n sustancial de los fondos para ahorrar, ya sea como pago de deudas o como ahorro real: los ahorros representaron el 35% de los fondos entre los que se encontraban en el nivel de ingresos m\u00e1s bajo y hasta el 65% entre aquellos ubicados en el nivel de ingresos m\u00e1s alto.<\/p>\n\n\n\n<p>As\u00ed, desde el punto de vista de la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica, la propensi\u00f3n marginal al consumo fue bastante baja, alrededor de 0,4 en promedio. El efecto sobre la demanda agregada fue entonces relativamente limitado.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfPor qu\u00e9 la gente ahorra tanto? Hay al menos dos razones, con implicaciones pol\u00edticas muy diferentes.<\/p>\n\n\n\n<p>La gente que no pudo comprar un autom\u00f3vil o ir a un crucero decidi\u00f3 ahorrar con la intenci\u00f3n de gastar m\u00e1s tarde. Esto sugiere que existe lo que los economistas denominan \u00abdemanda latente\u00bb debido al confinamiento, y que veremos un aumento potencialmente elevado del gasto cuando se relajen las restricciones relacionadas con el Covid-19.<\/p>\n\n\n\n<p>O, tal vez, puede tambi\u00e9n que haya sucedido que la gente estuviese realmente preocupada por el futuro y decidiese ahorrar antes de tiempo. Si ese es el caso, lo que har\u00e1n en el futuro depende de lo preocupados que sigan estando. Si, por ejemplo, la tasa de contagios vuelve a aumentar, o si se tarda m\u00e1s de lo previsto en desarrollar y aplicar una vacuna, es posible que sigan ahorrando m\u00e1s, en cuyo caso el gasto de los consumidores seguir\u00e1 probablemente deprimido durante un per\u00edodo de tiempo considerable.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Comprender por qu\u00e9 gran parte de las ayudas se ha destinado a los ahorros es fundamental para dise\u00f1ar pol\u00edticas durante la fase posterior a la conclusi\u00f3n de la crisis sanitaria.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<p>Comprender por qu\u00e9 gran parte de las ayudas se ha destinado a los ahorros es fundamental para dise\u00f1ar pol\u00edticas durante la fase posterior a la conclusi\u00f3n de la crisis sanitaria.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>5 &#8211; El estado de la econom\u00eda despu\u00e9s del confinamiento<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>En la mayor\u00eda de los pa\u00edses, las cuarentenas nacionales finalizaron antes de finales de mayo. Desde entonces, las restricciones se han suavizado, pero no se han levantado. Muchos negocios han reabierto, al menos parcialmente. As\u00ed, la actividad ha experimentado una importante recuperaci\u00f3n. Todav\u00eda no se dispone de cifras agregadas para el tercer trimestre de 2020, pero la evoluci\u00f3n del empleo y el desempleo&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-7-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-7-16' title='Ilustrado en la tabla 2.'><sup>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> da una buena idea de la din\u00e1mica de la econom\u00eda. De abril a agosto, el \u00edndice de empleo aument\u00f3 de 85 a 92 (en comparaci\u00f3n con 100 en febrero), aproximadamente a mitad de camino de una recuperaci\u00f3n total (con, sin embargo, diferencias sustanciales entre los subsectores, tanto en los sectores directamente afectados como en los no afectados. Por ejemplo, el empleo en el sector recreativo y hotelero aument\u00f3 de 51 a 75, pero el empleo en el sector de las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas volvi\u00f3 a disminuir). La tasa de desempleo tambi\u00e9n disminuy\u00f3 del 14,7% al 8,9%.<\/p>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image wp-block-image-large\"\n    data-shadow=\"false\"\n    data-use-original-file=\"false\">\n    <a\n        data-pswp-src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-2-2.jpg\"\n        class=\"inline-block gallery-item no-underline \"\n        data-pswp-width=\"818\"\n        data-pswp-height=\"546\">\n                                        <picture>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-2-2-330x220.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 374px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-2-2-690x461.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 989px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-2-2.jpg\"\r\n                media=\"(min-width: 990px)\" \/>\r\n                <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-2-2-125x83.jpg\" \/>\r\n        <\/picture>\r\n                            \n            <\/a>\n<\/figure>\n\n\n<p>Sin embargo, existen buenas razones para considerar que la recuperaci\u00f3n no continuar\u00e1 a este ritmo&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-8-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-8-16' title='El debate entre los periodistas econ\u00f3micos se enfoc\u00f3 en si la recuperaci\u00f3n adoptar\u00e1 la forma de una V, es decir, una fuerte ca\u00edda y luego una fuerte recuperaci\u00f3n, una U, es decir, una fuerte ca\u00edda y una recuperaci\u00f3n m\u00e1s lenta, una W, una primera ca\u00edda, una recuperaci\u00f3n seguida de otra ca\u00edda y finalmente una recuperaci\u00f3n, o la forma del logotipo de Nike, es decir, una recuperaci\u00f3n muy lenta. En este punto, se parece m\u00e1s a una ra\u00edz cuadrada invertida, \u221a, es decir, una ca\u00edda neta seguida de una recuperaci\u00f3n que primero es importante y luego se aplana.'><sup>8<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>El grueso de la recuperaci\u00f3n, hasta ahora, ha sido el resultado mec\u00e1nico de la reapertura de las empresas. Aunque la demanda era m\u00e1s d\u00e9bil que antes de la pandemia, las empresas volvieron a contratar a sus empleados y reanudaron la producci\u00f3n. Este efecto mec\u00e1nico est\u00e1 llegando a su fin.<\/li><li>Todav\u00eda hay mucha incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n de la pandemia, es decir, respecto a la introducci\u00f3n de un nuevo tratamiento, el momento en que se podr\u00e1 disponer de una vacuna y su eficacidad. Se esperaba que, tras el confinamiento, los Estados lograr\u00edan contener la pandemia manteniendo baja la tasa de contagios. Sin embargo, en algunos pa\u00edses, el nivel y la din\u00e1mica de la contaminaci\u00f3n son preocupantes. En una encuesta de Gallup realizada en los Estados Unidos en marzo, el 97% de los encuestados preve\u00eda que la situaci\u00f3n mejorar\u00eda a finales de 2020; en agosto, esa proporci\u00f3n hab\u00eda disminuido al 50%&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-9-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-9-16' title='Gallup, Lydia Saad,&lt;a href=&quot;https:\/\/news.gallup.com\/opinion\/gallup\/308126\/roundup-gallup-covid-coverage.aspx&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt; Roundup of Gallup COVID-19 Coverage&lt;\/a&gt;, 19 de agosto de 2020.'><sup>9<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Es probable que esta incertidumbre impacte sobre los gastos de consumo y la inversi\u00f3n.<\/li><li>Muchas empresas que sobrevivieron al confinamiento mediante pr\u00e9stamos han acumulado una deuda a un nivel que podr\u00eda llevarlas a la bancarrota, lo que provocar\u00eda m\u00e1s desempleo. Muchas empresas se est\u00e1n dando cuenta de que, tal vez, no sobrevivan. Incluso si no quiebran, podr\u00edan quedarse sin fondos, lo que les impedir\u00eda invertir. Muchos empleados se est\u00e1n dando cuenta de que, tal vez, no recuperen sus antiguos trabajos. En abril, en los Estados Unidos, el 90% de los 23 millones de desempleados en los Estados Unidos estaban de licencia temporal. En agosto, muchos hab\u00edan sido retirados del mercado y el n\u00famero de desempleados hab\u00eda disminuido a 10 millones, pero entre los desempleados restantes, s\u00f3lo el 60% estaba de licencia temporal. A medida que m\u00e1s y m\u00e1s empleados se den cuenta de que tendr\u00e1n que encontrar un nuevo trabajo y pueden enfrentarse a un largo per\u00edodo de desempleo, es probable que se produzca una dr\u00e1stica reducci\u00f3n del consumo.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Debe distinguir entre dos fases de la crisis: la fase \u00abpost-confinamiento pero previa a la vacunaci\u00f3n\u00bb, que estamos atravesando actualmente, y la fase \u00abpost-vacuna\u00bb<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>6 &#8211; \u00bfQu\u00e9 pol\u00edtica macroecon\u00f3mica para la recuperaci\u00f3n?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>En este contexto, \u00bfqu\u00e9 deber\u00eda hacer la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica?&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En primer lugar, debe distinguir entre dos fases de la crisis: la fase \u00abpost-confinamiento pero previa a la vacunaci\u00f3n\u00bb, que estamos atravesando actualmente, y la fase \u00abpost-vacuna\u00bb&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-10-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-10-16' title='La fase \u00abpost-vacuna\u00bb tiene por objeto referirse a un estado de la econom\u00eda en el que la restricci\u00f3n asociada al Covid-19 est\u00e1 totalmente superada. Es posible que la mejora provenga m\u00e1s del desarrollo de un tratamiento para la infecci\u00f3n que de la disponibilidad de una vacuna para prevenirla.'><sup>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>. En segundo lugar, debe distinguir entre dos tipos de empresas del sector afectado: las que se espera que podr\u00e1n volver a la normalidad en el per\u00edodo posterior a la vacunaci\u00f3n, como los restaurantes y hoteles; y las que probablemente se vean afectadas de manera permanente, como las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas, que podr\u00edan, por ejemplo, experimentar una disminuci\u00f3n permanente de la demanda de viajes de negocios, que constituye actualmente una importante fuente de ingresos.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, resulta una posibilidad que muchos de los negocios que podr\u00edan volver a sus niveles normales de actividad en la fase posterior a la vacuna no puedan sobrevivir hasta entonces; y permitir, por ejemplo, que restaurantes y hoteles quiebren antes de que vuelvan a abrir cuando se necesiten de nuevo, una vez que la pandemia haya pasado, tiene poco sentido, tanto econ\u00f3mica como humanamente. Por lo tanto, la pol\u00edtica fiscal debe seguir apoyando a estas empresas. El desaf\u00edo que enfrenta la pol\u00edtica econ\u00f3mica es saber a qu\u00e9 empresas dirigirse y cu\u00e1l es la mejor manera de hacerlo, mediante m\u00e1s pr\u00f3rrogas para el pago de impuestos o reembolsos o pr\u00e9stamos parcialmente garantizados por el Estado.<\/p>\n\n\n\n<p>Incluso con el apoyo del Estado, resulta probable que la crisis se traduzca en una tasa inusualmente elevada de quiebras entre las peque\u00f1as y medianas empresas. La pandemia habr\u00e1 hecho inviables algunos negocios y se espera que estos cierren. Muchos, sin embargo, que podr\u00edan ser viables despu\u00e9s de la crisis sanitaria, se encuentran en una situaci\u00f3n particularmente preocupante en t\u00e9rminos de endeudamiento y solvencia. Desde el punto de vista econ\u00f3mico, estas empresas no deber\u00edan cerrar, pero su deuda deber\u00eda reestructurarse para que pudieran sobrevivir. El reto de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, en este caso, es asegurar que el proceso de quiebra pueda manejar el flujo mucho m\u00e1s alto de lo habitual, evitando al mismo tiempo las quiebras econ\u00f3micamente ineficientes.<\/p>\n\n\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image wp-block-image-large\"\n    data-shadow=\"false\"\n    data-use-original-file=\"false\">\n    <a\n        data-pswp-src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-6-2.jpg\"\n        class=\"inline-block gallery-item no-underline \"\n        data-pswp-width=\"818\"\n        data-pswp-height=\"546\">\n                                        <picture>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-6-2-330x220.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 374px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-6-2-690x461.jpg\"\r\n                media=\"(max-width: 989px)\" \/>\r\n                    <source\r\n                srcset=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-6-2.jpg\"\r\n                media=\"(min-width: 990px)\" \/>\r\n                <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/11\/moss-and-fog-greek-island-6-2-125x83.jpg\" \/>\r\n        <\/picture>\r\n                            \n            <\/a>\n<\/figure>\n\n\n<p>Las empresas para las cuales la crisis asociada al Covid-19 ha provocado transformaciones duraderas se enfrentan a cuestiones de otro orden, no s\u00f3lo ahora, sino tambi\u00e9n en la fase posterior a la vacunaci\u00f3n. Las empresas que se salieron beneficiadas de la crisis, como Amazon, Netflix o Zoom, no necesitan ayuda. Pero aquellos que se enfrentan a un shock adverso permanente, como las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas o la industria aeron\u00e1utica, pueden encontrarse en una situaci\u00f3n de alto endeudamiento y ser incapaces de adaptarse. El reto de la pol\u00edtica econ\u00f3mica es, entonces, proporcionar a esas empresas la combinaci\u00f3n adecuada de protecci\u00f3n e incentivos para adaptarse y transformarse.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, resulta probable que la tasa de desempleo se mantenga en un nivel alto durante un tiempo prolongado. Para muchos trabajadores, seguir\u00e1 siendo dif\u00edcil encontrar un trabajo. Tambi\u00e9n, en este caso, el reto de la pol\u00edtica econ\u00f3mica ser\u00e1 combinar la protecci\u00f3n y los incentivos al cambio para aquellos cuyo regreso a sus antiguos empleos sea improbable.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-pullquote\"><blockquote><p>Por \u00faltimo, resulta probable que la tasa de desempleo se mantenga en un nivel alto durante un tiempo prolongado. Para muchos trabajadores, seguir\u00e1 siendo dif\u00edcil encontrar un trabajo.<\/p><cite>Olivier Blanchard<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>7 &#8211; Econom\u00eda post-vacuna: tres legados de la crisis sanitaria&nbsp;<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>En la fase posterior a la vacunaci\u00f3n, los gobiernos se enfrentar\u00e1n, al menos, a tres legados de la crisis asociada al Covid-19.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El primero es el proceso de reasignaci\u00f3n econ\u00f3mica. A\u00fan no se sabe hasta qu\u00e9 punto la crisis asociada al Covid-19 transformar\u00e1 la econom\u00eda. Uno puede ser esc\u00e9ptico respecto al hecho de que conducir\u00e1 a cambios importantes, pero, al menos, un cambio parece muy probable: el trabajo a distancia lleg\u00f3 para quedarse. En junio, el 42% de los trabajadores estadounidenses trabajaba desde su casa, muchos lo encontraron deseable y las empresas tendr\u00e1n que adaptarse a ello&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-11-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-11-16' title='Ver Nick Bloom, Jose Barrero y Steve Davis, \u201c&lt;a href=&quot;https:\/\/nbloom.people.stanford.edu\/research&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;The Future of working from hom&lt;\/a&gt;e\u201d, julio de 2020.'><sup>11<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Este fen\u00f3meno tiene importantes implicaciones potenciales para la organizaci\u00f3n empresarial, para la productividad, para la organizaci\u00f3n de las ciudades y los suburbios, para el transporte y para la desigualdad. As\u00ed pareciera indicarlo el hecho de que los alquileres en Nueva York ya hayan disminuido, debido al deseo de vivir m\u00e1s lejos de los centros de las ciudades que expresan aquellos que pueden trabajar a distancia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El segundo es el considerable incremento de la deuda p\u00fablica como consecuencia de la profundizaci\u00f3n del gasto p\u00fablico y del d\u00e9ficit asociado al Covid-19. La Oficina de Presupuesto del Congreso de los Estados Unidos proyecta un aumento de la deuda p\u00fablica del 79,2% del PIB a finales de 2019 al 98% a finales de 2020 y al 104% a finales de 2021&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-12-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-12-16' title='&lt;a href=&quot;https:\/\/www.cbo.gov\/data\/budget-economic-data#3&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;Pron\u00f3sticos para septiembre de 2020&lt;\/a&gt;.'><sup>12<\/sup><\/a><\/span><\/span>. \u00bfConstituye esto un motivo de preocupaci\u00f3n? No necesariamente, ya que las tasas de inter\u00e9s son extremadamente bajas y, probablemente, sigan si\u00e9ndolo durante un tiempo prolongado.<\/p>\n\n\n\n<p>El tercero es el considerable aumento de los balances de los bancos centrales. Durante la primera fase de la crisis del Covid-19, los bancos no s\u00f3lo redujeron sus tasas de inter\u00e9s centrales, sino que tambi\u00e9n intervinieron en los mercados financieros comprando activos para estabilizar las tasas. A cambio, emitieron pasivos monetarios, en su mayor\u00eda mantenidos por los bancos en forma de reservas a los bancos centrales. El pasivo de la Fed aument\u00f3 de 4.100 millones de d\u00f3lares en febrero a 7.000 millones de d\u00f3lares en septiembre; el pasivo del BCE aument\u00f3 de 4.600 millones de d\u00f3lares en febrero a 6.500 millones de d\u00f3lares en septiembre&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-13-16' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/#easy-footnote-bottom-13-16' title='Estas cifras son altas. Recuerden que, en 2019, el PIB de los Estados Unidos era de 21.400 millones de d\u00f3lares y el de la Eurozona de 13.300 millones.'><sup>13<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Algunos observadores expresaron su preocupaci\u00f3n por el hecho de que estos grandes aumentos de la oferta monetaria den lugar a una elevada inflaci\u00f3n en el futuro. Esto es poco probable. El aumento de la oferta monetaria ha adoptado principalmente la forma de reservas bancarias remuneradas, y la base monetaria no remunerada, que posiblemente podr\u00eda ser la fuente de una mayor inflaci\u00f3n, se ha mantenido en gran medida estable.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las cuarentenas dispuestas en la mayor\u00eda de los pa\u00edses para contener la propagaci\u00f3n del coronavirus han causado una conmoci\u00f3n econ\u00f3mica sin precedentes. En este texto, Olivier Blanchard examina los mecanismos econ\u00f3micos que condujeron a la crisis, la respuesta de los gobiernos, las caracter\u00edsticas de la econom\u00eda post-cuarentena y post-vacunaci\u00f3n, y las perspectivas que, poco a poco, se van definiendo.<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":10000014248,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"templates\/post-editorials.php","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_trash_the_other_posts":false,"footnotes":""},"categories":[55,5],"tags":[],"staff":[2],"editorial_format":[],"serie":[],"audience":[],"geo":[177],"class_list":["post-16","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-covid-19","category-economia","staff-olivier-blanchard","geo-europa"],"acf":{"open_in_webview":false,"accent":false},"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.1.1 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>La crisis econ\u00f3mica del Covid-19 - El Grand Continent<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2020\/11\/14\/la-crisis-economica-del-covid-19\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"La crisis econ\u00f3mica del Covid-19 - El Grand Continent\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Las cuarentenas dispuestas en la mayor\u00eda de los pa\u00edses para contener la propagaci\u00f3n del coronavirus han causado una conmoci\u00f3n econ\u00f3mica sin precedentes. 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