{"id":118364,"date":"2026-11-13T19:50:13","date_gmt":"2026-11-13T18:50:13","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=118364"},"modified":"2026-11-13T19:50:20","modified_gmt":"2026-11-13T18:50:20","slug":"cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/","title":{"rendered":"\u00bfDurante cu\u00e1nto tiempo m\u00e1s podr\u00e1 Putin seguir financiando su guerra?"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"non-subscribers-only\"><em>Pruebe <\/em>el Grand Continent<em>. Ideas y an\u00e1lisis que no se encuentran en ning\u00fan otro sitio. Pero que pronto ver\u00e1 por todas partes. En tu bandeja de entrada <\/em><a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/ofertas-suscripcion\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><em>a partir de 8 euros al mes.<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-drop-cap\">Desde febrero de 2022, una misma pregunta surge con frecuencia: \u00bfcu\u00e1nto tiempo m\u00e1s podr\u00e1 Rusia financiar la guerra? \u00bfSeis meses, un a\u00f1o? Se han barajado tres plazos para el agotamiento de su fondo soberano, desde mediados de 2026 hasta finales de 2027, pero ninguno se ha cumplido hasta ahora. Aunque la pregunta es leg\u00edtima, da lugar a una visi\u00f3n err\u00f3nea del problema. El Estado ruso no es una empresa sin liquidez que se vea obligada a declararse en quiebra, y a\u00fan puede hacer frente a los enormes gastos que supone la invasi\u00f3n de Ucrania. No obstante, los costos aumentan m\u00e1s r\u00e1pido que los ingresos y los ingresos petroleros se est\u00e1n reduciendo. Por lo tanto, la verdadera cuesti\u00f3n ahora es saber qu\u00e9 sacrificios tendr\u00e1 que hacer el Kremlin para seguir financiando su esfuerzo b\u00e9lico.<\/p>\n\n\n\n<p>En esta econom\u00eda al servicio de la guerra, el principio es que los impuestos financian un gasto que el r\u00e9gimen no puede ni reducir ni reconocer. Sin embargo, si se leen l\u00ednea por l\u00ednea, las cuentas p\u00fablicas rusas permiten evaluar lo que los comunicados pretenden ocultar. Nuestros an\u00e1lisis anteriores sobre los ataques ucranianos contra <a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/08\/06\/ucrania-puede-ganar-la-guerra-de-almacenes\/\">Wildberries<\/a> y contra <a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/10\/20\/guerra-centros-de-datos-ucrania-ataca-corazon-de-hierro-internet-ruso\/\">los centros de datos de Yandex<\/a> mostraban c\u00f3mo Kiev atacaba el poder\u00edo ruso m\u00e1s que su fuerza. Ahora debemos examinar el objetivo \u00faltimo de esta estrategia de desgaste: las finanzas del Estado y las reservas acumuladas con vistas a la guerra de reafirmaci\u00f3n del poder ruso que persigue Vladimir Putin.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Un fondo con dos bolsillos<\/h2>\n\n\n\n<p>Empecemos por el elemento que constituye la mayor parte del \u00abcolch\u00f3n\u00bb creado por Rusia para hacer frente al previsible impacto de la entrada en guerra: el Fondo Nacional de Bienestar (FNB). Creado en 2008 a partir de una escisi\u00f3n del Fondo de Estabilizaci\u00f3n, se alimenta principalmente del excedente de los ingresos fiscales procedentes del petr\u00f3leo y el gas que se recaudan cuando el precio del barril supera un umbral fijado por la ley de presupuestos. En pocas palabras, si el precio del barril es de 59 d\u00f3lares, como en 2026, y se vende a 103 d\u00f3lares, los ingresos fiscales correspondientes a los 44 d\u00f3lares de diferencia se destinan al fondo.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-1-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-1-118364' title='La norma presupuestaria prev\u00e9 reducir este precio de umbral en un d\u00f3lar al a\u00f1o a partir de 2026, hasta alcanzar los 55 d\u00f3lares en 2030. Sin embargo, en septiembre de 2026, el gobierno se plante\u00f3 reducirlo a 50 d\u00f3lares para el periodo 2027-2029. \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/09\/22\/minfin-sformiroval-rashodi-byudzheta-ishodya-iz-nefti-po-50-za-barrel-a206607&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u041c\u0438\u043d\u0444\u0438\u043d \u0441\u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043b \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u044b \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430-2027 \u0438\u0441\u0445\u043e\u0434\u044f \u0438\u0437 \u043d\u0435\u0444\u0442\u0438 \u043f\u043e $50 \u0437\u0430 \u0431\u0430\u0440\u0440\u0435\u043b\u044c&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, 22 de septiembre de 2026, seg\u00fan &lt;em&gt;Interfax&lt;\/em&gt;.'><sup>1<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfQu\u00e9 ocurre con el uso del super\u00e1vit obtenido? La funci\u00f3n oficial del Fondo Nacional de Bienestar es doble, ya que debe cubrir el d\u00e9ficit del fondo de pensiones y amortiguar los ciclos de las materias primas. A diferencia del fondo soberano noruego, no cuenta con una cartera diversificada en el extranjero que genere rendimientos, sino que se compone principalmente de activos nacionales, as\u00ed como de algunas reservas en efectivo y metales preciosos. Sin embargo, la desdolarizaci\u00f3n, decidida en 2021 en previsi\u00f3n de una congelaci\u00f3n de los activos occidentales, y posteriormente dicha congelaci\u00f3n en 2022, han reducido la parte movilizable a dos activos: el yuan y el oro.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Este es el punto clave para comprender c\u00f3mo financi\u00f3 Rusia el inicio de su guerra. Este fondo se divide en dos partidas, que no son de la misma naturaleza.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Una reserva<em> <\/em>de <em>liquidez<\/em> agrupa los activos en oro y divisas extranjeras depositados en las cuentas del fondo en el Banco Central. Se puede disponer de ella de forma inmediata. Es la \u00fanica que permite financiar realmente algo.<br><\/li>\n\n\n\n<li>Otra partida,<em> <\/em>denominada<em> \u00abno l\u00edquida\u00bb<\/em>, agrupa participaciones en empresas rusas, pr\u00e9stamos para proyectos de infraestructura y activos congelados desde 2022. Se trata de simples partidas del balance, que no pueden venderse para financiar los gastos del mes que viene ni cederse sin destruir su valor o desestabilizar a las empresas en cuesti\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La parte disponible del fondo se reduce a\u00f1o tras a\u00f1o en beneficio de la parte no l\u00edquida, y su valor global adquiere, por ello, un significado totalmente distinto. Cuando un comunicado anuncia que el fondo asciende a m\u00e1s de 150.000 millones de d\u00f3lares, suma ambas partes. Esto es correcto desde el punto de vista contable, pero enga\u00f1oso desde el punto de vista operativo.<\/p>\n\n\n\n<p>Las cifras publicadas por el servicio econ\u00f3mico del Tesoro franc\u00e9s en Mosc\u00fa&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-2-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-2-118364' title='Direcci\u00f3n General del Tesoro, &lt;em&gt;Noticias econ\u00f3micas de Rusia y Bielorrusia&lt;\/em&gt;, Servicio Econ\u00f3mico Regional de Mosc\u00fa, n.\u00ba 2, 14 de septiembre de 2026.'><sup>2<\/sup><\/a><\/span><\/span> permiten cuantificar la diferencia entre la cifra total y la parte realmente disponible. A 1 de febrero de 2022, en v\u00edsperas de la invasi\u00f3n, el fondo ascend\u00eda a cerca de 175.000 millones de d\u00f3lares, es decir, el 10,2 % del PIB, de los cuales m\u00e1s de 112.000 millones de d\u00f3lares eran liquidez, lo que representaba casi dos tercios del total y el 6,6 % del PIB.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-3-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-3-118364' title='A 1 de febrero de 2022, los activos totales del Fondo Nacional de Bienestar ascend\u00edan a 13,6 billones de rublos, lo que equivale al 10,2 % del PIB previsto y a unos 174.900 millones de d\u00f3lares, de los cuales 8,8 billones de rublos son activos l\u00edquidos (112.700 millones de d\u00f3lares, el 6,6 % del PIB).'><sup>3<\/sup><\/a><\/span><\/span> A 1 de septiembre de 2026, los activos totales ascend\u00edan a 13.194,9 mil millones de rublos, lo que equivale a 154,1 mil millones de d\u00f3lares y al 5,6 % del PIB, pero la parte l\u00edquida ya solo representaba 3.998 mil millones de rublos, es decir, 46,7 mil millones de d\u00f3lares y el 1,7 % del PIB. Un mes m\u00e1s tarde, el 1 de octubre, hab\u00eda descendido a 3,8 billones de rublos, es decir, 45.000 millones de d\u00f3lares y el 1,6 % del PIB, con un total de 12,985 billones de rublos (153.800 millones de d\u00f3lares).&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-4-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-4-118364' title='&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/10\/07\/likvidnye-rezervy-rf-umenshilis-v-sentyabre-do-16-vvp-a208031&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00ab&amp;nbsp;&lt;\/a&gt;&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/10\/07\/likvidnye-rezervy-rf-umenshilis-v-sentyabre-do-16-vvp-a208031&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u041b\u0438\u043a\u0432\u0438\u0434\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0435\u0437\u0435\u0440\u0432\u044b \u0420\u0424 \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u043b\u0438\u0441\u044c \u0432 \u0441\u0435\u043d\u0442\u044f\u0431\u0440\u0435 \u0434\u043e 1,6&amp;nbsp;% \u0412\u0412\u041f&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, 7 de octubre de 2026; \u00ab\u041c\u0438\u043d\u0444\u0438\u043d \u0441\u043e\u043e\u0431\u0449\u0438\u043b \u043e\u0431 \u043e\u0431\u044a\u0435\u043c\u0435 \u0424\u041d\u0411 \u043d\u0430 1 \u043e\u043a\u0442\u044f\u0431\u0440\u044f\u00bb, &lt;em&gt;Investfuture&lt;\/em&gt;, 7 de octubre de 2026, seg\u00fan el Ministerio de Hacienda: 12.985 mil millones de rublos en total, de los cuales 131,7 toneladas de oro y 184,4 mil millones de yuanes se encuentran en las cuentas del fondo en el Banco Central.'><sup>4<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>El total en d\u00f3lares solo se redujo un 12 %, mientras que el capital disponible se dividi\u00f3 entre dos y medio. As\u00ed, la parte inmovilizada pas\u00f3 de aproximadamente un tercio a m\u00e1s del 70 %.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-5-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-5-118364' title='El c\u00e1lculo de la parte inmovilizada por sustracci\u00f3n es nuestro.'><sup>5<\/sup><\/a><\/span><\/span> No se trata de una reserva que se va acumulando, sino de un patrimonio cuya composici\u00f3n se ha visto alterada. En cuanto a la disminuci\u00f3n de su peso en el PIB, tambi\u00e9n refleja el crecimiento nominal de una econom\u00eda muy inflacionista.<\/p>\n\n\n\n<p>Una buena analog\u00eda para entender esta estrategia ser\u00eda la de un hogar que vaciara su libreta de ahorro para adquirir un inmueble cuyo precio est\u00e1 subiendo. Su patrimonio te\u00f3rico aumenta, pero su capacidad para pagar los gastos del mes que viene se desploma al mismo tiempo. Esa es exactamente la situaci\u00f3n del Kremlin, que ha convertido sus activos l\u00edquidos en cr\u00e9ditos cuyo valor es mucho menos tangible.<\/p>\n\n\n\n<p>El propio denominador forma parte del efecto \u00f3ptico. Expresado en d\u00f3lares, el PIB ruso registra un crecimiento espectacular desde 2022, lo que ha aupado a Rusia al rango de las diez primeras econom\u00edas mundiales seg\u00fan el FMI.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-6-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-6-118364' title='Fondo Monetario Internacional, &lt;em&gt;Perspectivas de la econom\u00eda mundial&lt;\/em&gt;, \u00ab&lt;em&gt;World Economic Outlook&lt;\/em&gt;, \u00ab&amp;nbsp;&lt;a href=&quot;https:\/\/www.imf.org\/external\/datamapper\/NGDPD@WEO\/RUS\/GBR.&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;GDP, current prices (Billions of U.S. dollars)&lt;\/a&gt;\u00bb.'><sup>6<\/sup><\/a><\/span><\/span> Este crecimiento es, en su mayor parte, nominal. Una elevada inflaci\u00f3n infla el valor en rublos de la producci\u00f3n, que luego se convierte a un tipo de cambio mantenido mediante el control de capitales y la obligaci\u00f3n impuesta a los exportadores de entregar sus divisas. Sin embargo, el FMI ya no puede llevar a cabo sus evaluaciones exhaustivas sobre el terreno y su \u00faltima consulta en virtud del art\u00edculo IV se remonta a 2021.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-7-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-7-118364' title='Fondo Monetario Internacional, &lt;a href=&quot;https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/files\/publications\/cr\/2021\/english\/1rusea2021001.pdf.&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;&lt;em&gt;&lt;\/em&gt;&lt;\/a&gt;&lt;em&gt;&lt;a href=&quot;https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/files\/publications\/cr\/2021\/english\/1rusea2021001.pdf.&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;&lt;em&gt;Russian Federation. 2020 Article IV Consultation&lt;\/em&gt;&lt;\/a&gt;&lt;\/em&gt;, Informe del FMI sobre el pa\u00eds n.\u00ba 21\/36, febrero de 2021'><sup>7<\/sup><\/a><\/span><\/span> Aqu\u00ed se repite, a la inversa, el mecanismo que favorece al fondo soberano. Un rublo d\u00e9bil aumenta el contravalor en rublos de un fondo denominado en oro y en yuanes, mientras que un rublo controlado aumenta el contravalor en d\u00f3lares de un PIB denominado en rublos. En ambos casos, la conversi\u00f3n monetaria genera una riqueza aparente que la econom\u00eda real no produce.<\/p>\n\n\n\n<p>Los comunicados mensuales del Ministerio de Hacienda, que detallan la composici\u00f3n del fondo partida por partida, permiten reconstruir su trayectoria real y comprender la p\u00e9rdida de valor de la reserva de liquidez.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-8-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-8-118364' title='\u00ab\u0418\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0441\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043e \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u0430\u0445 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432 \u0424\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u044f\u00bb, Ministerio de Hacienda de la Federaci\u00f3n de Rusia, comunicados publicados para cada una de las fechas de la tabla (situaci\u00f3n a 1 de febrero de 2022, 1 de diciembre de 2022, 1 de febrero de 2023, 1 de junio de 2023, 1 de enero de 2024, 1 de enero de 2025, 1 de octubre de 2025, 1 de septiembre de 2026 y 1 de octubre de 2026), secci\u00f3n \u00abFondo Nacional de Bienestar\u00bb. Los importes en d\u00f3lares son los publicados por el Ministerio, convertidos a los tipos de cambio oficiales del Banco de Rusia la v\u00edspera de la fecha de referencia. Los comunicados se publican en la secci\u00f3n \u00ab\u0424\u043e\u043d\u0434 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u044f\u00bb de la p\u00e1gina web minfin.gov.ru.'><sup>8<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/KUSvc\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/z1lPf\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>De estas cifras se desprenden dos conclusiones. La primera tiene que ver con el oro. Al contrario de lo que cabr\u00eda pensar, las reservas no disminuyeron de forma continua. En un primer momento aumentaron en m\u00e1s de un tercio, pasando de 405,7 toneladas en febrero de 2022 a 555,0 toneladas en diciembre de ese mismo a\u00f1o. La congelaci\u00f3n de los activos en euros, libras y yenes oblig\u00f3 entonces a Mosc\u00fa a reestructurar su liquidez en torno a los dos \u00fanicos activos que le quedaban. La ca\u00edda no comenz\u00f3 hasta m\u00e1s tarde y la reserva de este metal precioso se ha reducido en un 76 % desde ese m\u00e1ximo.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El segundo dato resulta m\u00e1s inquietante. Entre enero y octubre de 2025, el fondo pareci\u00f3 reponerse en un 36 % en d\u00f3lares, pasando de 116.800 a 158.800 millones, y su parte l\u00edquida en un 34 %, a pesar de que las reservas de oro disminuyeron un 8 % durante ese periodo. Este aumento del total se debe principalmente a la parte il\u00edquida, denominada en rublos, cuyo contravalor en d\u00f3lares aument\u00f3 con la apreciaci\u00f3n del rublo en 2025. As\u00ed, el tipo de cambio oficial del d\u00f3lar pas\u00f3 de 101,6797 rublos el 1 de enero de 2025 a 82,6084 rublos el 1 de octubre de 2025, lo que supone una ca\u00edda del d\u00f3lar de aproximadamente un 19 % en rublos, o una apreciaci\u00f3n del rublo de aproximadamente un 23 %.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Es como un inmueble valorado en 1 mill\u00f3n de euros, que valdr\u00eda 1,10 y luego 1,35 millones de d\u00f3lares si el euro pasara de 1,10 a 1,35 d\u00f3lares, sin haber cambiado ni ganado valor en euros. As\u00ed, los activos del FNB denominados en rublos parecen tener mayor valor en d\u00f3lares cuando el rublo se aprecia, sin que Rusia disponga de recursos adicionales realmente movilizables. La revaluaci\u00f3n del oro explica por s\u00ed sola aproximadamente la mitad del aumento de la parte l\u00edquida.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-9-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-1'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-9-118364' title='Banco de Rusia, &lt;em&gt;Tipos de cambio oficiales en fechas seleccionadas&lt;\/em&gt;: 101,6797 rublos por d\u00f3lar a 1 de enero de 2025; 82,6084 rublos por d\u00f3lar a 1 de octubre de 2025. La apreciaci\u00f3n del rublo de aproximadamente un 19 % entre ambas fechas aumenta autom\u00e1ticamente el valor en d\u00f3lares de los activos del FNB denominados en rublos, sin incrementar su valor real.'><sup>9<\/sup><\/a><\/span><\/span> Un observador podr\u00eda haber cre\u00eddo que Rusia estaba reconstituyendo sus reservas al mismo tiempo que vend\u00eda sus existencias de metal precioso. La subida del precio del oro, cuya cotizaci\u00f3n aument\u00f3 m\u00e1s del 50 % entre finales de 2024 y finales de octubre de 2025, fue, por tanto, una \u00absorpresa divina\u00bb para el Kremlin, sobre la que no ten\u00eda ning\u00fan control, pero que permiti\u00f3 limitar los efectos de la guerra sobre sus finanzas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">El dinero no se gasta, sino que se convierte<\/h2>\n\n\n\n<p>El reto consiste en comprender c\u00f3mo se ha agotado la reserva disponible. Coexisten tres v\u00edas y la m\u00e1s sostenible no es la m\u00e1s intuitiva.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La primera es la financiaci\u00f3n directa del d\u00e9ficit. Se venden yuanes y oro, se recaudan rublos y se pagan los gastos contra\u00eddos. Es la v\u00eda en la que se piensa de forma espont\u00e1nea, pero no es la \u00fanica que agota las reservas de liquidez.<br><\/li>\n\n\n\n<li>El segundo se refiere a los activos inmovilizados por las sanciones. Los aproximadamente 280.000 a 330.000 millones de d\u00f3lares de activos soberanos rusos congelados desde 2022,&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-10-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-10-118364' title='&lt;a href=&quot;https:\/\/www.congress.gov\/crs-product\/IN12532#_Ref191971777&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00abRussia\u2019s Central Bank Assets&lt;\/a&gt;\u00bb, Congreso de los Estados Unidos, marzo de 2025.'><sup>10<\/sup><\/a><\/span><\/span> de los cuales unos 210.000 millones de euros est\u00e1n inmovilizados en la Uni\u00f3n Europea, en Euroclear, son en su mayor parte reservas del Banco Central y no activos del fondo.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-11-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-11-118364' title='Tambi\u00e9n est\u00e1n congelados 28e000 millones de d\u00f3lares de fondos privados. V\u00e9ase Maru\u0161a T. Veber, \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/www.europarl.europa.eu\/RegData\/etudes\/STUD\/2025\/754487\/EXPO_STU(2025)754487_EN.pdf&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;EU sanctions and Russia&amp;#8217;s frozen assets&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;Parlamento Europeo&lt;\/em&gt;, noviembre de 2025.'><sup>11<\/sup><\/a><\/span><\/span> La parte congelada del propio FNB es de un orden de magnitud inferior. Pero el mecanismo es id\u00e9ntico en ambos casos. Estos activos figuran en los balances, su valoraci\u00f3n es puramente contable y su recuperaci\u00f3n depende de un acuerdo geopol\u00edtico poco probable antes del fin de la guerra. Constituyen una reserva fantasma, presente en el balance, pero econ\u00f3micamente muerta.<br><\/li>\n\n\n\n<li>El tercer canal es la conversi\u00f3n en activos nacionales, y es aqu\u00ed donde se produce el despilfarro en el sentido literal de la palabra. Solo en el mes de mayo de 2025, el Ministerio de Hacienda habr\u00eda recaudado 35.900 millones de rublos para cubrir el d\u00e9ficit, pero tambi\u00e9n 300.000 millones para financiar proyectos estatales, principalmente una l\u00ednea ferroviaria de alta velocidad entre Mosc\u00fa y San Petersburgo.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-12-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-12-118364' title='Ministerio de Hacienda ruso, datos citados por &lt;em&gt;RBC&lt;\/em&gt;, &lt;a href=&quot;https:\/\/www.rbc.ru\/economics\/06\/05\/2025\/681a09219a7947ed83893390&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00ab\u0421\u0438\u043b\u0443\u0430\u043d\u043e\u0432 \u043d\u0430\u0437\u0432\u0430\u043b \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438 \u0434\u043b\u044f \u0424\u041d\u0411 \u0438\u0437\u2011\u0437\u0430 \u043d\u0438\u0437\u043a\u0438\u0445 \u0446\u0435\u043d \u043d\u0430 \u043d\u0435\u0444\u0442\u044c&lt;\/a&gt;\u00bb, 6 de mayo de 2025.'><sup>12<\/sup><\/a><\/span><\/span> Desde el punto de vista contable, aqu\u00ed no se pierde nada. El fondo tiene ahora un cr\u00e9dito sobre una obra. Desde el punto de vista operativo, ese dinero nunca volver\u00e1 a la caja. La alcanc\u00eda no se vac\u00eda, sino que su contenido se sustituye progresivamente por reconocimientos de deuda del Estado consigo mismo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La magnitud de esta conversi\u00f3n se refleja en el n\u00famero de partidas que componen la cartera no l\u00edquida del FNB. En febrero de 2022, contaba con ocho, a saber: dep\u00f3sitos en el banco de desarrollo VEB, bonos soberanos extranjeros, algunos t\u00edtulos de emisores rusos, acciones preferentes de entidades de cr\u00e9dito, dos dep\u00f3sitos subordinados, as\u00ed como participaciones en Sberbank y Aeroflot. A 1 de octubre de 2026, este n\u00famero hab\u00eda aumentado a veinticuatro.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-13-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-13-118364' title='Comparaci\u00f3n realizada a partir de los comunicados del 14 de febrero de 2022 y del 7 de octubre de 2026, citados anteriormente. La cartera no l\u00edquida cuenta, a 1 de octubre de 2026, con un dep\u00f3sito en VEB.RF, una l\u00ednea de deuda soberana extranjera, nueve l\u00edneas de bonos rusos (ocho emisores identificados y una l\u00ednea agregada), nueve participaciones en acciones y cuatro dep\u00f3sitos subordinados. El desglose de las partidas sigue la nomenclatura del Ministerio, que en 2022 agrupa en una \u00fanica r\u00fabrica los t\u00edtulos de emisores rusos vinculados a proyectos de infraestructura, y los detalla emisor por emisor a partir de 2024.'><sup>13<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/6H3f4\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>El euro, la libra y el yen desaparecieron entre 2023 y 2025. En cuanto a las nuevas l\u00edneas, llevan los nombres de Rostec, Avtodor, GTLK o Ferrocarriles Rusos, y financian obras cuyo rendimiento se fija por decreto. As\u00ed, el fondo soberano se ha convertido, a lo largo de los comunicados, en el registro de los compromisos que el Estado ha contra\u00eddo consigo mismo y que no podr\u00eda cumplir \u00edntegramente en caso de crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n<p>As\u00ed se entiende por qu\u00e9 las predicciones de agotamiento mencionadas anteriormente se han desmentido hasta ahora. Tres mecanismos han retrasado ese momento. En primer lugar, el precio del oro ha subido considerablemente desde el inicio de la guerra, lo que reval\u00faa autom\u00e1ticamente las reservas restantes. En segundo lugar, la depreciaci\u00f3n del rublo ha inflado el contravalor en moneda nacional de los activos en divisas. As\u00ed, el mismo acontecimiento que agrava el d\u00e9ficit aumenta la cifra oficial del fondo, y se puede recurrir a \u00e9l a\u00f1o tras a\u00f1o sin que el importe, publicado en rublos, disminuya proporcionalmente.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-14-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-14-118364' title='Banco de Rusia, &lt;em&gt;&lt;em&gt;Annual Report for 2025&lt;\/em&gt;&lt;\/em&gt;, 2026: las reservas internacionales de Rusia pasan de 609.100 millones de d\u00f3lares a 754.900 millones de d\u00f3lares en 2025, un aumento impulsado principalmente por la revalorizaci\u00f3n de las reservas de oro en un contexto de subida de los precios.'><sup>14<\/sup><\/a><\/span><\/span> Por \u00faltimo, Mosc\u00fa ha optado por el endeudamiento interno en lugar de agotar el fondo.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Esto es lo que ha llevado a error a los analistas, que divid\u00edan el saldo entre el ritmo anual de las retiradas, suponiendo que el primero disminuir\u00eda en la misma proporci\u00f3n. Sin embargo, esta compensaci\u00f3n no es renovable indefinidamente y no borra el hecho fundamental. Desde febrero de 2022, las reservas de liquidez han ca\u00eddo de 112.700 a 45.000 millones de d\u00f3lares y su peso en el PIB ha pasado del 6,6 % al 1,6 %. Entre septiembre de 2025 y septiembre de 2026, esta reserva disponible se reduce un 6 % en rublos y un 5,4 % en d\u00f3lares. En cambio, solo en el mes de agosto de 2026, aumentar\u00e1 un 8,3 % en rublos, frente a solo un 1 % en d\u00f3lares.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-15-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-15-118364' title='Direcci\u00f3n General del Tesoro, &lt;em&gt;Noticias econ\u00f3micas de Rusia y Bielorrusia&lt;\/em&gt;, n.\u00ba 2, 14 de septiembre de 2026, seg\u00fan el Ministerio de Hacienda ruso.'><sup>15<\/sup><\/a><\/span><\/span> En septiembre, por el contrario, retrocede aproximadamente un 5 % en rublos. La depreciaci\u00f3n del rublo en 2026 crea as\u00ed, de un mes a otro, la ilusi\u00f3n de que las reservas se est\u00e1n recuperando, cuando en realidad siguen mermando.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Noviembre de 2025: un hito decisivo<\/h2>\n\n\n\n<p>Sin embargo, una se\u00f1al cualitativa pas\u00f3 pr\u00e1cticamente desapercibida. Hasta el oto\u00f1o de 2025, las ventas de oro del fondo se limitaban a un mero movimiento contable interno. El Estado vend\u00eda a la Banca Central y el metal no sal\u00eda del \u00e1mbito de la soberan\u00eda rusa; solo cambiaba de titular en la contabilidad. El 19 de noviembre de 2025, la agencia Interfax anunci\u00f3 que el Banco Central hab\u00eda iniciado la venta de lingotes en el mercado interior con el fin de contribuir a la financiaci\u00f3n del presupuesto, <a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2025\/11\/27\/economia-rusa-moscu-ha-comenzado-a-vender-su-oro-para-financiar-la-guerra\/\">el primer anuncio de este tipo desde 2022<\/a>. Durante los cuatro primeros meses de 2026, las reservas de oro del Banco Central registraron as\u00ed su mayor descenso desde 2002.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-16-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-16-118364' title='La contracci\u00f3n acumulada de 27,9 toneladas en cuatro meses constituye la mayor ca\u00edda registrada desde 2002, seg\u00fan los datos mensuales del Banco de Rusia.'><sup>16<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>En estas circunstancias, las reservas de oro del Banco Central, que se hab\u00edan mantenido estables en torno a las 2.300 toneladas desde la v\u00edspera de la invasi\u00f3n (73,9 millones de onzas a 1 de febrero de 2022), ha descendido hasta unas 2.270 toneladas a 1 de septiembre de 2026 (73,0 millones de onzas), por debajo de su nivel anterior a la guerra.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-17-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-17-118364' title='Banco de Rusia, &lt;em&gt;Reservas internacionales de la Federaci\u00f3n de Rusia: Valores mensuales al cierre del periodo de referencia&lt;\/em&gt;, septiembre de 2026; Interfax, \u00abEl oro en las reservas del Banco Central de Rusia cae otros 0,2 millones de onzas en agosto de 2026\u00bb, 18 de septiembre de 2026. A 1 de septiembre de 2026, las reservas monetarias de oro ascend\u00edan a 73,0 millones de onzas, es decir, unas 2.270 toneladas; a 1 de octubre de 2026, a 72,8 millones de onzas, es decir, unas 2.260 toneladas.'><sup>17<\/sup><\/a><\/span><\/span> En cuanto al oro en poder del propio fondo, pas\u00f3 de 406 toneladas en 2022 a 131,7 toneladas en octubre de 2026.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-18-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-18-118364' title='Ministerio de Finanzas de la Federaci\u00f3n de Rusia, \u00abComunicado informativo sobre los resultados de la inversi\u00f3n de los fondos del Fondo de Bienestar Nacional\u00bb, comunicado del 7 de octubre de 2026, situaci\u00f3n a 1 de octubre de 2026: 131,7 toneladas de oro en las cuentas del FNB en el Banco de Rusia.'><sup>18<\/sup><\/a><\/span><\/span> En esa misma fecha, las reservas en yuanes ascend\u00edan a 184.400 millones, lo que supone un descenso de 25.000 millones desde octubre de 2025.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-19-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-19-118364' title='\u00ab&amp;nbsp;&lt;a href=&quot;https:\/\/www.akm.ru\/eng\/news\/as-of-october-1-the-national-welfare-fund-amounted-to-5-9-of-russia-s-gdp\/&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;A 1 de octubre, el Fondo Nacional de Bienestar representaba el 5,9 % del PIB de Rusia&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;AK&amp;amp;M&lt;\/em&gt;, octubre de 2025; Ministerio de Finanzas de la Federaci\u00f3n de Rusia, \u00ab\u0418\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0441\u043e\u043e\u0431\u0449\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043e \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u0430\u0445 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0432 \u0424\u043e\u043d\u0434\u0430 \u043d\u0430\u0446\u0438\u043e\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u043b\u0430\u0433\u043e\u0441\u043e\u0441\u0442\u043e\u044f\u043d\u0438\u044f\u00bb, comunicado del 7 de octubre de 2026, situaci\u00f3n a 1 de octubre de 2026: 184.400 millones de yuanes depositados en las cuentas del FNB en el Banco de Rusia.'><sup>19<\/sup><\/a><\/span><\/span> Asciend\u00edan a 226.800 millones a 1 de febrero de 2022 y alcanzaron su m\u00e1ximo de 309 700 millones a 1 de diciembre de 2022. Por lo tanto, han perdido un 40 % desde ese m\u00e1ximo.<\/p>\n\n\n\n<p>Estas cifras no indican una quiebra, sino el fin de una laguna contable. El verdadero problema radica ahora en el d\u00e9ficit y en la capacidad del Kremlin para compensar las p\u00e9rdidas mediante la adopci\u00f3n de decisiones pol\u00edticas que, en el mejor de los casos, no afecten a su capacidad para hacer la guerra ni provoquen protestas internas. Queda por ver si a\u00fan existen tales opciones.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Restricciones sobre los flujos en lugar de sobre las existencias<\/h2>\n\n\n\n<p>El gasto en defensa nacional ha pasado de unos 4,7 billones de rublos en 2022 a 13,49 billones en la ley de presupuestos para 2025, es decir, casi el triple, y el proyecto de presupuesto para 2027 los eleva a 17,1 billones. Si a ello se suman la seguridad interior y el mantenimiento del orden, el aparato militar y de seguridad absorbe ahora m\u00e1s del 40 % del gasto federal.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-20-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-20-118364' title='Alexandra Prokopenko, \u00abWho Is Funding Russia\u2019s War in the 2027 Budget?\u00bb, &lt;em&gt;Carnegie Endowment&lt;\/em&gt;, 2 de octubre de 2026.'><sup>20<\/sup><\/a><\/span><\/span> Los ingresos no siguen este ritmo. En los ocho primeros meses de 2026, el gasto aument\u00f3 un 14,7 % interanual, frente al 9,2 % de los ingresos. Por su parte, la contrataci\u00f3n p\u00fablica, que incluye la mayor parte de las compras de armamento, se increment\u00f3 un 36,2 %.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-21-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-21-118364' title='Ministerio de Finanzas de la Federaci\u00f3n de Rusia, ejecuci\u00f3n del presupuesto federal, enero-agosto de 2026, recogido por la Direcci\u00f3n General del Tesoro, &lt;em&gt;Noticias econ\u00f3micas de Rusia y Bielorrusia&lt;\/em&gt;, n.\u00ba 2, 14 de septiembre de 2026.'><sup>21<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/Fu6W0\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>En consecuencia, el d\u00e9ficit del presupuesto federal se ha disparado. En el a\u00f1o 2025, alcanz\u00f3 los 5,6 billones de rublos, es decir, casi cinco veces m\u00e1s de lo previsto inicialmente. El previsto para 2026 se situaba en 3,786 billones, lo que supone el 1,6 % del PIB. En los ocho primeros meses del a\u00f1o, ya alcanzaba los 5,795 mil millones, lo que supone un 2,5 % del PIB y un 53 % m\u00e1s que el objetivo fijado para todo el ejercicio. Tras un super\u00e1vit de 609 mil millones en septiembre, se sit\u00faa en 5.186 mil millones en nueve meses, lo que equivale al 2,2 % del PIB y sigue siendo un 37 % superior al objetivo anual,&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-22-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-22-118364' title='\u00ab\u041f\u0440\u0435\u0434\u0432\u0430\u0440\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f \u0444\u0435\u0434\u0435\u0440\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u0437\u0430 \u044f\u043d\u0432\u0430\u0440\u044c-\u0430\u0432\u0433\u0443\u0441\u0442 2026 \u0433\u043e\u0434\u0430\u00bb, Ministerio de Finanzas de la Federaci\u00f3n de Rusia, 9 de septiembre de 2026. La Ley de Presupuestos (Ley Federal n.\u00ba 426-FZ, de 28 de noviembre de 2025) fijaba el d\u00e9ficit anual en 3 786 mil millones de rublos, lo que equivale al 1,6 % del PIB. Los datos son preliminares: las cifras definitivas incluyen los informes de los administradores de los fondos presupuestarios, incluidas las operaciones realizadas al margen de las cuentas del Tesoro federal.'><sup>22<\/sup><\/a><\/span><\/span> frente a los 3,471 billones registrados en los nueve primeros meses de 2025.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-23-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-23-118364' title='\u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/10\/09\/defitsit-byudzheta-rf-umenshilsya-do-52-trln-r-22-vvp-a208256&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u0414\u0435\u0444\u0438\u0446\u0438\u0442 \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u0420\u0424 \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u043b\u0441\u044f \u0434\u043e 5,2 \u0442\u0440\u043b\u043d \u0440\u0443\u0431\u043b\u0435\u0439, 2,2&amp;nbsp;% \u0412\u0412\u041f&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, 9 de octubre de 2026, seg\u00fan Reuters y los datos preliminares del Ministerio de Hacienda. La Ley Federal n.\u00ba 426-FZ, de 28 de noviembre de 2025, fijaba inicialmente el d\u00e9ficit para 2026 en 3.786.000 millones de rublos, lo que equivale al 1,6 % del PIB. Los datos son preliminares.'><sup>23<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos del petr\u00f3leo y el gas de 2025 han ca\u00eddo a su nivel m\u00e1s bajo desde la pandemia, ya que el Ural se cotiz\u00f3 a una media de solo 44,90 d\u00f3lares en noviembre y, posteriormente, por debajo de los 35 d\u00f3lares en diciembre, cuando el presupuesto de 2026 se hab\u00eda elaborado sobre la base de un precio de 59,29 d\u00f3lares. Estos ingresos se redujeron un 17,2 % interanual durante los nueve primeros meses de 2026, a pesar del repunte de los precios provocado por la crisis de Ormuz, bajo el efecto combinado de un rublo m\u00e1s fuerte de lo previsto y de la campa\u00f1a ucraniana, cuyo coste se refleja ahora en las compensaciones pagadas a las petroleras.<\/p>\n\n\n\n<p>El 28 de septiembre de 2026, el Ministerio de Hacienda tom\u00f3 nota de este desv\u00edo. El d\u00e9ficit de 2026 se estima ahora en 7,3 billones de rublos, lo que supone un 3,2 % del PIB, casi el doble del objetivo y el nivel m\u00e1s alto desde el inicio de la guerra. El gasto alcanzar\u00eda los 48,6 billones de rublos, un 10,2 % m\u00e1s de lo previsto, mientras que los ingresos procedentes del petr\u00f3leo y el gas ascender\u00edan a 7,6 billones, es decir, 1,3 billones menos. La diferencia se cubrir\u00e1 con 459.000 millones procedentes del fondo soberano, lo que supone entre el 11 % y el 12 % de su parte l\u00edquida, y con un endeudamiento neto que se eleva a 5 billones. El d\u00e9ficit primario estructural alcanzar\u00eda el 1,7 % del PIB, cuando la norma presupuestaria exig\u00eda que fuera nulo.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-24-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-24-118364' title='\u00ab\u041c\u0438\u043d\u0444\u0438\u043d \u043f\u043e\u0432\u044b\u0441\u0438\u043b \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0443 \u0434\u0435\u0444\u0438\u0446\u0438\u0442\u0430 \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u0420\u0424 \u0432 26\u0433 \u0434\u043e 3,2 % \u0412\u0412\u041f, \u043f\u043e\u0442\u0440\u0430\u0442\u0438\u0442 \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u0424\u041d\u0411 \u0438 \u043d\u0430\u0440\u0430\u0441\u0442\u0438\u0442 \u0437\u0430\u0439\u043c\u044b\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, seg\u00fan Reuters, 28 de septiembre de 2026.'><sup>24<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>A falta de reservas l\u00edquidas suficientes para financiar el d\u00e9ficit de forma sostenible, el Kremlin ha llevado a cabo un aut\u00e9ntico giro fiscal, cuya magnitud es cuantificable. Mientras que los ingresos procedentes de los hidrocarburos se reducen, los ingresos por el impuesto sobre el valor a\u00f1adido aumentan un 26,3 % interanual. Parte de este aumento se debe a la subida  del IVA, que pas\u00f3 del 20 % al 22 % el 1 de enero de 2026. Sin embargo, la mayor parte de esta diferencia se debe a la ampliaci\u00f3n de la base imponible, ya que el umbral de volumen de negocio que permite a las peque\u00f1as empresas del r\u00e9gimen simplificado quedar exentas del IVA se ha reducido de 60 millones de rublos en 2025 a 20 millones en 2026.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>De este modo, el Estado recauda m\u00e1s por cada compra y ha incorporado al sistema tributario a empresas que antes quedaban exentas. La carga recae especialmente sobre las peque\u00f1as y medianas empresas, precisamente aquellas que, adem\u00e1s, se ven afectadas por la \u00abguerra contra los almacenes\u00bb.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-25-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-25-118364' title='Ley federal n.\u00ba 425-FZ, de 28 de noviembre de 2025, por la que se modifican las partes primera y segunda del C\u00f3digo Fiscal de la Federaci\u00f3n de Rusia: aumento del tipo normal del IVA del 20 % al 22 % a partir del 1 de enero de 2026 y reducci\u00f3n del umbral de volumen de negocio que da derecho a la exenci\u00f3n del IVA para las empresas del r\u00e9gimen simplificado, de 60 millones de rublos en 2025 a 20 millones en 2026. Ley de julio de 2026 por la que se congela dicho umbral en 20 millones de rublos hasta 2029; Interfax, \u00abPutin ha firmado una ley que congela hasta 2029 la reducci\u00f3n del l\u00edmite de facturaci\u00f3n en el r\u00e9gimen simplificado para el pago del IVA\u00bb, 4 de julio de 2026. C\u00e1lculo del autor: un incremento del 26,3 % dividido por el efecto m\u00e1ximo del aumento del tipo normal (22\/20, es decir, 1,10) da como resultado un incremento de aproximadamente el 15 % a tipo constante. Esta cifra es un m\u00ednimo, ya que algunos bienes y servicios siguen estando sujetos a tipos reducidos.'><sup>25<\/sup><\/a><\/span><\/span> El gobierno es consciente del coste pol\u00edtico, ya que en julio de 2026 congel\u00f3 el umbral en 20 millones de rublos hasta 2029, cuando deb\u00eda reducirse a 15 millones en 2027, y posteriormente a 10 millones a partir de 2028.<\/p>\n\n\n\n<p>Al mismo tiempo, la proporci\u00f3n de los hidrocarburos en los ingresos federales se ha reducido casi a la mitad desde el inicio de la guerra, y los ingresos no procedentes de los hidrocarburos representan ahora casi cuatro quintas partes del total.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/iMrn5\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, el Estado ruso financia una parte cada vez mayor de su guerra gracias al consumo interno, m\u00e1s que a las exportaciones. Ya no es el barril lo que sustenta el presupuesto, sino el consumidor. As\u00ed se entiende mejor, por tanto, por qu\u00e9 la campa\u00f1a ucraniana se ha extendido desde las refiner\u00edas hasta los almacenes. El efecto de los ataques sobre el sector del refinado ya es cuantificable en t\u00e9rminos de vol\u00famenes procesados, precios en las gasolineras y subvenciones concedidas, pero no era visible en los ingresos procedentes del petr\u00f3leo y el gas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El Ministerio de Hacienda atribu\u00eda en parte este descenso a la apreciaci\u00f3n del rublo con respecto a la hip\u00f3tesis presupuestaria. La ley de presupuestos para 2026 preve\u00eda un tipo de cambio medio de 92,2 rublos por d\u00f3lar, mientras que el rublo se cotizaba en torno a los 84 rublos a principios de octubre. Por lo tanto, cada d\u00f3lar de ingresos procedentes del petr\u00f3leo y el gas se convert\u00eda en menos rublos. Por su parte, las sanciones permanec\u00edan invisibles en estos ingresos por una sencilla raz\u00f3n: el crudo que ya no se refina se destina a la exportaci\u00f3n. Sin embargo, su efecto se deja sentir ahora a trav\u00e9s de otro canal, el de las compensaciones pagadas a las refiner\u00edas, cuyo aumento convierte cada sanci\u00f3n en un gasto p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>La guerra declarada contra Ir\u00e1n a finales de febrero de 2026 revirti\u00f3, en un primer momento y en parte, la ca\u00edda de los ingresos procedentes del petr\u00f3leo y el gas. De hecho, el cierre del estrecho de Ormuz dispar\u00f3 repentinamente el precio del Urals de 52 a m\u00e1s de 100 d\u00f3lares, y los ingresos por el impuesto sobre la extracci\u00f3n se duplicaron en el mes de abril.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-26-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-26-118364' title=' &lt;a href=&quot;https:\/\/www.reuters.com\/business\/energy\/iran-war-doubles-russias-main-oil-revenue-9-bln-april-reuters-calculations-show-2026-04-09\/&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00abIran war doubles Russia\u2019s main oil revenue to $9 bln in April, Reuters calculations show&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;Reuters&lt;\/em&gt;, abril de 2026.'><sup>26<\/sup><\/a><\/span><\/span> Sin embargo, este respiro fue ef\u00edmero, <a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/05\/04\/economia-rusa-moscu-lucha-por-sacar-provecho-guerra-contra-iran\/\">ya que esta bonanza se vio parcialmente contrarrestada<\/a> por la campa\u00f1a ucraniana contra las terminales de carga del B\u00e1ltico y del Mar Negro. As\u00ed, los vol\u00famenes exportados en abril fueron inferiores a los registrados antes de la guerra en Ir\u00e1n, a pesar del aumento de la demanda.<\/p>\n\n\n\n<p>Este episodio pone de manifiesto, por un lado, la persistente dependencia del presupuesto ruso del precio del barril y, por otro, la capacidad de los ataques para anular un impacto favorable. El fen\u00f3meno se repiti\u00f3 en septiembre de otra forma. El Ural alcanz\u00f3 una media de 92,08 d\u00f3lares, un 62 % m\u00e1s que un a\u00f1o antes, y, sin embargo, los ingresos procedentes del petr\u00f3leo y el gas se redujeron un 22,3 % en el mismo periodo. El tipo de cambio apenas influy\u00f3 en ello, ya que el rublo se mantuvo estable en el \u00faltimo a\u00f1o. De los aproximadamente 870.000 millones de rublos recaudados en concepto de impuestos sobre el petr\u00f3leo y el gas ese mes, 418.500 millones (es decir, el 48 %) se devolvieron a las empresas petroleras en forma de compensaciones y subvenciones, de los cuales 305.500 millones correspondieron a la compensaci\u00f3n del impuesto especial y del \u00abdempfer\u00bb,&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-27-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-27-118364' title='Transliteraci\u00f3n de \u00ab\u0434\u0435\u043c\u043f\u0444\u0435\u0440\u00bb, del alem\u00e1n d\u00e4mpfen: \u00abahogar, amortiguar, atenuar\u00bb.'><sup>27<\/sup><\/a><\/span><\/span> mecanismo de amortiguaci\u00f3n de los precios de los combustibles mediante el cual el Estado indemniza a las empresas petroleras para mantener la oferta en el mercado interior.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-28-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-28-118364' title='\u00ab\u041d\u0435\u0444\u0442\u0435\u0433\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u044b \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u0420\u0424 \u043f\u0440\u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0438\u043b\u0438 \u043f\u0430\u0434\u0430\u0442\u044c \u0432 \u0441\u0435\u043d\u0442\u044f\u0431\u0440\u0435 \u0438\u0437-\u0437\u0430 \u0440\u0435\u043a\u043e\u0440\u0434\u043d\u044b\u0445 \u0441\u0443\u0431\u0441\u0438\u0434\u0438\u0439 \u043d\u0435\u0444\u0442\u044f\u043d\u0438\u043a\u0430\u043c\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, 5 de octubre de 2026.'><sup>28<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>En esta ocasi\u00f3n, ha sido el impacto autom\u00e1tico de los ataques contra las refiner\u00edas lo que ha absorbido ese beneficio. Por lo tanto, Rusia solo se beneficia de forma parcial del aumento de los precios del petr\u00f3leo tras el bloqueo del estrecho de Ormuz. A lo largo de todo el a\u00f1o, el impacto favorable queda as\u00ed absorbido por la moneda, la producci\u00f3n y la propia guerra.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-29-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-29-118364' title='Ministerio ruso de Desarrollo Econ\u00f3mico, precio medio del Urals en septiembre de 2026 (92,08 d\u00f3lares por barril, calculado seg\u00fan Argus), 5 de octubre de 2026; \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/10\/05\/neftegazovye-dokhody-byudzheta-rf-v-sentyabre-upali-na-22-gg-za-9-mes-na-17-a207775&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;&lt;\/a&gt;&lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/10\/05\/neftegazovye-dokhody-byudzheta-rf-v-sentyabre-upali-na-22-gg-za-9-mes-na-17-a207775&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u041d\u0435\u0444\u0442\u0435\u0433\u0430\u0437\u043e\u0432\u044b\u0435 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u044b \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u0420\u0424 \u0432 \u0441\u0435\u043d\u0442\u044f\u0431\u0440\u0435 \u0443\u043f\u0430\u043b\u0438 \u043d\u0430 22&amp;nbsp;% \u0433\/\u0433, \u0437\u0430 9 \u043c\u0435\u0441 \u043d\u0430 17&amp;nbsp;%&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, 5 de octubre de 2026: 452.400 millones de rublos en septiembre, es decir, 130.100 millones menos que un a\u00f1o antes.'><sup>29<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Esta campa\u00f1a de \u00absanciones a distancia\u00bb ha adquirido, de hecho, una nueva dimensi\u00f3n al quedar claro que Mosc\u00fa se beneficiar\u00eda de la brusca subida de los precios de la energ\u00eda. A finales de agosto, el volumen de crudo refinado en Rusia alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s bajo en veinti\u00fan a\u00f1os. Seg\u00fan las estimaciones, entre el 30 % y el 40 % de la capacidad de refino primario estaba fuera de servicio. En julio, 78 de las 83 regiones informaban de escasez de combustible, 38 impon\u00edan restricciones de venta y cuatro, entre ellas Crimea, hab\u00edan declarado el estado de emergencia.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-30-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-30-118364' title='Bloomberg y OilX, citados por Euronews, 4 de junio de 2026; Financial Times, julio de 2026; Novaya Gazeta Europe, 2 de julio de 2026.'><sup>30<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Una deuda modesta, pero muy costosa<\/h2>\n\n\n\n<p>A menudo se argumenta que la deuda p\u00fablica rusa es muy baja, situ\u00e1ndose en el 17,1 % del PIB a 1 de julio de 2026, y que, seg\u00fan el Ministerio de Hacienda, probablemente alcanzar\u00e1 el 19,9 % a finales de a\u00f1o, frente al 115,6 % de Francia a finales de 2025.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-31-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-31-118364' title='Direcci\u00f3n General del Tesoro, &lt;em&gt;Noticias econ\u00f3micas de Rusia y Bielorrusia&lt;\/em&gt;, n.\u00ba 2, 14 de septiembre de 2026; Ministerio de Hacienda ruso, citado por &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, seg\u00fan Reuters, 28 de septiembre de 2026; INSEE, \u00abComptes nationaux des administrations publiques, premiers r\u00e9sultats, ann\u00e9e 2025\u00bb, 27 de marzo de 2026.'><sup>31<\/sup><\/a><\/span><\/span> Sin embargo, esta comparaci\u00f3n es enga\u00f1osa, y ello por dos razones.<\/p>\n\n\n\n<p>La primera tiene que ver con el costo de esta deuda. Al no tener acceso a los mercados internacionales, Rusia se financia en el mercado interno, a tipos de inter\u00e9s alineados con una tasa de referencia del 14 %. De este modo, destinar\u00e1 unos 3,9 billones de rublos al pago de los intereses de su deuda en 2026, lo que supone cerca del 1,7 % de su PIB y casi el 9 % de su gasto federal, y prev\u00e9 destinar 4,6 billones en 2027, mientras que Francia destina el 2,2 % de su PIB a los intereses de una deuda seis veces mayor.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-32-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-32-118364' title='\u00ab &lt;a href=&quot;https:\/\/ru.themoscowtimes.com\/2026\/09\/29\/eksklyuziv-dolya-raskhodov-rf-na-obsluzhivanie-dolga-vyrastet-v-27g-do-94-a207272&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00ab\u0414\u043e\u043b\u044f \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0434\u043e\u0432 \u0420\u0424 \u043d\u0430 \u043e\u0431\u0441\u043b\u0443\u0436\u0438\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0434\u043e\u043b\u0433\u0430 \u0432\u044b\u0440\u0430\u0441\u0442\u0435\u0442 \u0432 27\u0433 \u0434\u043e 9,4 %&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, seg\u00fan Reuters, 29 de septiembre de 2026: 3,9 billones de rublos en intereses en 2026, lo que supone el 8,8 % del gasto federal, y 4,6 billones previstos para 2027, es decir, el 9,4 %. En el caso de Francia: INSEE, 27 de marzo de 2026 (64.700 millones de euros en intereses), y Direcci\u00f3n General del Tesoro, 2026 (2,2 % del PIB).'><sup>32<\/sup><\/a><\/span><\/span> La tasa media que soporta el Estado ruso ronda el 8,5 %, frente a menos del 2 % del Estado franc\u00e9s. No es el nivel de la deuda lo que limita a Mosc\u00fa, sino su costo. Y las propias autoridades rusas consideran que el umbral del 20 % del PIB es el l\u00edmite de prudencia, umbral al que se acercar\u00e1n a finales de a\u00f1o.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-33-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-33-118364' title='&lt;em&gt;The Moscow Times&lt;\/em&gt;, seg\u00fan Reuters, 28 de septiembre de 2026.'><sup>33<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>La segunda raz\u00f3n es que esta cifra solo refleja una parte de la deuda de guerra. El 25 de febrero de 2022, al d\u00eda siguiente de la invasi\u00f3n, la Ley n.\u00ba 29-FZ oblig\u00f3 a los bancos autorizados a conceder a los proveedores del ej\u00e9rcito financiaci\u00f3n preferencial en las condiciones fijadas por el gobierno, al tiempo que les exim\u00eda de remunerar los anticipos que el Estado ingresaba en sus cuentas.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-34-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-34-118364' title='Ley federal n.\u00ba 29-FZ, de 25 de febrero de 2022, por la que se modifican los art\u00edculos 8.2 y 8.3 de la ley federal n.\u00ba 275-FZ, de 29 de diciembre de 2012, \u00ab\u041e \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u043c \u043e\u0431\u043e\u0440\u043e\u043d\u043d\u043e\u043c \u0437\u0430\u043a\u0430\u0437\u0435\u00bb.'><sup>34<\/sup><\/a><\/span><\/span> Este procedimiento no es nuevo, ya que, ya en 2010, el Kremlin hab\u00eda financiado parte del rearme mediante pr\u00e9stamos bancarios a las empresas industriales, y posteriormente tuvo que hacerse cargo de las deudas incobrables en 2016 y 2017, y de nuevo en 2019 y 2020. Desde el punto de vista jur\u00eddico, estas deudas son de las empresas. Pero, desde el punto de vista econ\u00f3mico, son del Estado, que ya las ha reembolsado dos veces.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/ET9QY\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>Craig Kennedy, exvicepresidente de Bank of America y Merrill Lynch e investigador del Davis Center de Harvard, ha calculado su magnitud. Entre mediados de 2022 y finales de 2024, la deuda de las empresas rusas aument\u00f3 un 71 %, lo que supone unos 415.000 millones de d\u00f3lares, y estima que entre la mitad y el 60 % de este incremento, es decir, entre 207.000 y 249.000 millones de d\u00f3lares, financia actividades relacionadas con la guerra.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-35-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-35-118364' title='Craig Kennedy, \u00abRussia&amp;#8217;s Hidden War Debt\u00bb, &lt;em&gt;Navigating Russia&lt;\/em&gt;, Davis Center for Russian and Eurasian Studies, Harvard, 11 de enero de 2025 (resumen) y febrero de 2025 (informe completo).'><sup>35<\/sup><\/a><\/span><\/span> En relaci\u00f3n con el PIB de 2026, estos pr\u00e9stamos representan entre 8 y 10 puntos. Si se incluye esta deuda extrapresupuestaria, el endeudamiento p\u00fablico real de Rusia se situar\u00eda, por tanto, entre el 25 % y el 30 % del PIB.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-36-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-36-118364' title='C\u00e1lculo del autor: entre 19.500 y 23.500 billones de rublos en pr\u00e9stamos forzados (entre el 50 % y el 60 % de un aumento del endeudamiento empresarial que Kennedy estima en un 19,4 % del PIB de 2024), en relaci\u00f3n con un PIB para 2026 de aproximadamente 230 billones de rublos. Se trata de una estimaci\u00f3n prudente, ya que estos saldos han seguido creciendo desde finales de 2024, sum\u00e1ndose a la deuda p\u00fablica (17,1 % a 1 de julio de 2026, con una estimaci\u00f3n del 19,9 % para finales de a\u00f1o).'><sup>36<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, el bajo nivel de la deuda p\u00fablica rusa se debe menos a la solidez del Estado que a la forma en que financia la guerra, al incluir parte de su coste en los balances bancarios, donde no se hace visible.<\/p>\n\n\n\n<p>El proyecto de presupuesto para 2027, remitido a la Duma a finales de septiembre de 2026, confirma el afianzamiento duradero de la econom\u00eda de guerra en detrimento de las prioridades civiles. La defensa nacional recibe 17,1 billones de rublos (el 6,9 % del PIB), es decir, 2,6 veces m\u00e1s que la pol\u00edtica social, que se ha reducido a 6,6 billones (el 2,7 % del PIB). Junto con la seguridad interior y el mantenimiento del orden (4,2 billones), el bloque militar y de seguridad absorbe 21,3 billones de rublos, lo que supone el 8,6 % del PIB y cerca del 44 % del gasto federal.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-37-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-37-118364' title='Alexandra Prokopenko, \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/carnegieendowment.org\/russia-eurasia\/politika\/2026\/09\/russia-budget-war-overview&quot;&gt;Who Is Funding Russia\u2019s War in the 2027 Budget?&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;Carnegie Endowment&lt;\/em&gt;, 2 de octubre de 2026.'><sup>37<\/sup><\/a><\/span><\/span> Por cada rublo destinado a prestaciones sociales, el Estado destina m\u00e1s de tres a armamento y mantenimiento del orden.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-38-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-38-118364' title='&lt;em&gt;Business&lt;\/em&gt; &lt;em&gt;Gazeta&lt;\/em&gt;, &lt;a href=&quot;https:\/\/www.business-gazeta.ru\/article\/712575&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u00ab\u041c\u0438\u043d\u0444\u0438\u043d \u0441\u0434\u0435\u043b\u0430\u043b \u0432\u0441\u0435, \u0447\u0442\u043e \u043e\u0442 \u043d\u0435\u0433\u043e \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0435\u043b\u043e&lt;\/a&gt;\u00bb, 2 de octubre de 2026.'><sup>38<\/sup><\/a><\/span><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Esto no significa que Mosc\u00fa no pueda financiar el d\u00e9ficit (5,443 billones de rublos previstos para 2027, y posteriormente 5,120 y 5,245 billones en 2028 y 2029, lo que supone aproximadamente el 2 % del PIB cada a\u00f1o),&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-39-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-39-118364' title='Pavel Melnik, \u00ab&amp;nbsp;&lt;a href=&quot;https:\/\/www.tks.ru\/politics\/2026\/10\/01\/0003\/pravitelstvo-vneslo-v-gosdumu-proekt-byudzheta-na-2027-2029-godyi\/&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;\u041f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u043e \u0432\u043d\u0435\u0441\u043b\u043e \u0432 \u0413\u043e\u0441\u0434\u0443\u043c\u0443 \u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442 \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442\u0430 \u043d\u0430 2027\u20132029 \u0433\u043e\u0434\u044b&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;TKS.ru&lt;\/em&gt;, 1 de octubre de 2026, seg\u00fan el Ministerio de Hacienda. Se prev\u00e9n d\u00e9ficits de 5,443 billones de rublos en 2027 (2,2 % del PIB), 5,120 billones en 2028 (1,9 %) y 5,245 billones en 2029 (aproximadamente el 1,9 %).'><sup>39<\/sup><\/a><\/span><\/span> pero esta financiaci\u00f3n resulta cada vez m\u00e1s costosa y cada vez m\u00e1s palpable para la poblaci\u00f3n. Estamos llegando al final de ciclos de 12 o 24 meses durante los cuales el Kremlin ha sacrificado sus propias pol\u00edticas p\u00fablicas y su Estado de bienestar para financiar su esfuerzo b\u00e9lico. El primer bill\u00f3n redirigido siempre es f\u00e1cil de justificar y relativamente indoloro, pero el d\u00e9cimo lo es mucho menos.<\/p>\n\n\n\n<p>El colch\u00f3n ya es escaso. A 1 de octubre de 2026, la parte l\u00edquida del Fondo Nacional de Bienestar ya solo ascend\u00eda a 3,8 billones de rublos, lo que equivale a menos de tres meses de gasto en defensa al ritmo previsto para 2027, y apenas algo m\u00e1s de dos tercios del d\u00e9ficit previsto para ese mismo a\u00f1o. El a\u00f1o 2027 ser\u00e1, sin duda, decisivo para las finanzas rusas, sobre todo teniendo en cuenta que el gasto en defensa debe aumentar en m\u00e1s de un 30 % ese a\u00f1o.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Lo que dicen las cuentas y lo que no dicen<\/h2>\n\n\n\n<p>Si el fondo soberano ruso se va agotando, no lo hace de forma lineal, como ocurre con la cuenta bancaria de un particular. Desde 2022, el Estado federal se comporta m\u00e1s bien como un conglomerado deficitario, que distribuye las p\u00e9rdidas entre sus filiales para presentar un balance m\u00e1s halagador de lo que es en realidad. Sus activos l\u00edquidos se transforman en cr\u00e9ditos frente a empresas estatales, su oro sale de su per\u00edmetro y una parte de su deuda de guerra se contabiliza en el balance de los bancos p\u00fablicos en lugar de en el suyo. Ninguna de estas operaciones constituye una quiebra, y eso es precisamente lo que las hace convenientes para el r\u00e9gimen. Cada una de ellas desplaza el coste de la guerra a un lugar donde a\u00fan no se ve, pero donde se va acumulando.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta reestructuraci\u00f3n tiene, por tanto, un l\u00edmite, que quiz\u00e1 las cifras de 2027 hagan patente. La reserva de liquidez ya solo cubre una fracci\u00f3n del d\u00e9ficit anunciado, y cada rublo adicional tendr\u00e1 que proceder de los impuestos, la inflaci\u00f3n o el ahorro de los hogares, es decir, de medidas que la poblaci\u00f3n acaba soportando de lleno. Los ataques contra las refiner\u00edas provocaron, en el verano de 2026, escaseces en casi todas las regiones de Rusia y aumentaron el costo de las compensaciones pagadas a las refiner\u00edas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La campa\u00f1a contra los almacenes de Wildberries y Ozon ha debilitado a dos buques insignia de la econom\u00eda rusa y ha arruinado a parte de sus vendedores, a quienes el Estado ha tenido que apoyar mediante aplazamientos de impuestos y la entrada de VTB en el capital de Wildberries. Los ataques contra los centros de datos de Yandex y Sberbank y, a finales de octubre, contra un centro del Ministerio de Hacienda que albergaba registros estatales y datos fiscales, alcanzan por fin la infraestructura digital de la que dependen los pagos, el comercio y los servicios p\u00fablicos. Considerado de forma aislada, ninguno de estos ataques amenaza el equilibrio financiero ruso. En conjunto, convierten una parte cada vez mayor de los da\u00f1os en gasto p\u00fablico o en pasivos impl\u00edcitos para el Estado.<\/p>\n\n\n\n<p>Gracias a una larga preparaci\u00f3n, basada en la acumulaci\u00f3n de reservas y la construcci\u00f3n de circuitos alternativos, el Kremlin ha podido financiar la guerra durante mucho tiempo sin que la poblaci\u00f3n tuviera que soportar la carga visible de la misma. Pero desde hace casi cinco a\u00f1os, la guerra est\u00e1 absorbiendo los recursos que deber\u00edan haberse destinado a modernizar la econom\u00eda y las infraestructuras rusas, y las reservas que hac\u00edan invisible ese sacrificio se est\u00e1n agotando. Este costo diferido podr\u00eda entonces pasar factura a los dirigentes rusos justo cuando querr\u00edan intensificar su presi\u00f3n sobre Kiev, precisamente en un momento en que la ofensiva est\u00e1 perdiendo fuelle. De hecho, durante los primeros diez meses de 2026, el ej\u00e9rcito ruso solo ha ganado unos 117 kil\u00f3metros cuadrados netos, seg\u00fan datos del Institute for the Study of War, y en septiembre y octubre incluso volvi\u00f3 a perder terreno.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El 29 de octubre de 2026, Vladimir Putin afirm\u00f3 que Occidente no hab\u00eda logrado infligir a Rusia una \u00abderrota estrat\u00e9gica\u00bb, antes de advertir de que una guerra entre Rusia y Europa no tendr\u00eda \u00abning\u00fan vencedor\u00bb.&nbsp;<span class='whitespace-nowrap'><span id='easy-footnote-40-118364' class='easy-footnote-margin-adjust'><\/span><span class='easy-footnote note-digits-2'><a href='https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/11\/13\/cuanto-tiempo-putin-puede-financiar-su-guerra\/#easy-footnote-bottom-40-118364' title='Alexandra Snow, \u00ab&lt;a href=&quot;https:\/\/www.telegraph.co.uk\/world-news\/2026\/10\/29\/putin-russia-is-prepared-for-war-with-europe\/&quot; target=&quot;_blank&quot; rel=&quot;noreferrer noopener&quot;&gt;Putin: Russia is prepared for war with Europe&lt;\/a&gt;\u00bb, &lt;em&gt;The Telegraph&lt;\/em&gt;, 29 de octubre de 2026.'><sup>40<\/sup><\/a><\/span><\/span> La declaraci\u00f3n pretend\u00eda ser una demostraci\u00f3n de fuerza. Sin embargo, delata un cambio en el discurso. Tras una invasi\u00f3n que se supon\u00eda que durar\u00eda unos d\u00edas, el Kremlin presenta el hecho de no haber sido derrotado como un \u00e9xito. Quiz\u00e1 sea porque, financieramente, Rusia ya se encuentra en una situaci\u00f3n delicada. La crisis a\u00fan no es inevitable, pero no har\u00eda falta un golpe mayor para que estallara. Y no se limitar\u00eda a las cuentas de la Federaci\u00f3n. Al repartir las p\u00e9rdidas entre los bancos p\u00fablicos, las empresas estatales y el fondo soberano, el intento de encubrimiento ha trazado de antemano las v\u00edas de contagio. La crisis podr\u00eda extenderse as\u00ed a toda la econom\u00eda, luego al orden pol\u00edtico y hasta al propio esfuerzo b\u00e9lico en Ucrania. El acto final de esta guerra a\u00fan est\u00e1 por escribirse. Podr\u00eda decidirse menos en el frente que en las cuentas, salvo que el jefe de Estado ruso considerara m\u00e1s seguro moderar sus exigencias e iniciar negociaciones sustanciales, para \u00absacar partido de sus ganancias\u00bb antes de que la situaci\u00f3n se vuelva inextricable. 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