{"id":113623,"date":"2026-10-02T13:31:36","date_gmt":"2026-10-02T11:31:36","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=113623"},"modified":"2026-10-02T13:31:42","modified_gmt":"2026-10-02T11:31:42","slug":"china-y-estados-unidos-exportan-su-crisis-a-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/10\/02\/china-y-estados-unidos-exportan-su-crisis-a-europa\/","title":{"rendered":"China y Estados Unidos exportan su crisis a Europa"},"content":{"rendered":"\n

Pruebe <\/em>el Grand Continent. Ideas y an\u00e1lisis que no encontrar\u00e1 en ning\u00fan otro sitio. Pero que pronto ver\u00e1 por todas partes. En su correo electr\u00f3nico a partir de 8 euros al mes.<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey, usted presidi\u00f3 el grupo de trabajo sobre los desequilibrios mundiales<\/a> durante la \u00faltima cumbre del G7. \u00bfPodr\u00eda explicarnos por qu\u00e9, m\u00e1s all\u00e1 del aspecto t\u00e9cnico, se trata de uno de los aspectos clave de este momento geopol\u00edtico en su intersecci\u00f3n con la globalizaci\u00f3n? <\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>Los desequilibrios mundiales son los desequilibrios de las balanzas por cuenta corriente. Un pa\u00eds con super\u00e1vit presta al resto del mundo, mientras que un pa\u00eds con d\u00e9ficit le pide prestado, por ejemplo, para consumir o importar. Estados Unidos es el ejemplo t\u00edpico: desde hace mucho tiempo, consume m\u00e1s de lo que produce y financia la diferencia pidiendo pr\u00e9stamos al extranjero.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, alguien tiene que ser el prestamista, es decir, exportar los bienes que consumen los estadounidenses. Ese papel lo desempe\u00f1a, en gran medida, China. En 2025, seg\u00fan los datos aduaneros, export\u00f3 bienes por valor de 1,2 billones de d\u00f3lares, que fueron absorbidos por Estados Unidos, Europa y, cada vez m\u00e1s, por las econom\u00edas emergentes.<\/p>\n\n\n\n

Europa ocupa una posici\u00f3n intermedia. Su peque\u00f1o super\u00e1vit, que va en descenso, refleja un ahorro ligeramente superior a la inversi\u00f3n. Por lo tanto, el desequilibrio se da sobre todo entre Estados Unidos y China, pero Europa no por ello se libra de sus efectos.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 hay que preocuparse por ello?<\/h3>\n\n\n\n

Porque la historia demuestra que los grandes desequilibrios, como ocurri\u00f3 en 1985 o en 2007, acaban provocando tensiones internacionales. Cuando un pa\u00eds como China exporta de forma masiva, desestabiliza la capacidad industrial de los pa\u00edses importadores. Cuando estas exportaciones se vuelven tan perturbadoras como lo son hoy en d\u00eda, alimentan el proteccionismo.<\/p>\n\n\n\n

El otro riesgo es financiero. Estos flujos comerciales tienen su contrapartida en los flujos de capital: se acumulan cr\u00e9ditos y posiciones de financiaci\u00f3n, a veces con efecto palanca. Cuando los vol\u00famenes son muy elevados y ya no se sabe muy bien qui\u00e9n financia qu\u00e9, surge la amenaza de la inestabilidad. Eso es lo que ocurri\u00f3 en 2007-2008: enormes desequilibrios financiados en parte por Asia, un importante d\u00e9ficit estadounidense y, a continuaci\u00f3n, una crisis grave. Los mismos actores siguen ah\u00ed, y este tipo de riesgo puede volver a surgir.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en 2007, Europa no se preocupaba por sus propios super\u00e1vits. \u00bfNo estamos aplicando un doble rasero en nuestro an\u00e1lisis del desarrollo chino?<\/h3>\n\n\n\n

China podr\u00eda, efectivamente, ech\u00e1rnoslo en cara. Y hay que reconocer que no haber previsto el aumento del riesgo financiero hace veinte a\u00f1os no es precisamente un logro. A principios de la d\u00e9cada de 2000, el sistema estaba demasiado apalancado, sobre todo para financiar el sector inmobiliario estadounidense. Tambi\u00e9n en Europa, pa\u00edses con d\u00e9ficit que viv\u00edan un auge inmobiliario, como Espa\u00f1a o Irlanda, se financiaban con los ahorros de los pa\u00edses del n\u00facleo de la zona.<\/p>\n\n\n\n

La crisis de 2008, la m\u00e1s grave desde la d\u00e9cada de 1930, afect\u00f3 primero a Estados Unidos y despu\u00e9s a Europa. Estos pa\u00edses se vieron obligados a alcanzar un super\u00e1vit a costa de un ajuste macroecon\u00f3mico muy doloroso; Grecia, un caso algo diferente, pas\u00f3 por la misma prueba. La lecci\u00f3n de este periodo es que hay que tomarse muy en serio estos grandes desequilibrios.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 propone?<\/h3>\n\n\n\n

Mi argumento principal, desarrollado en el informe que presentamos al G7<\/a>, es que, para corregir estos desequilibrios, hay que corregir las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas que los provocan.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos, se trata de un gasto presupuestario excesivo en una econom\u00eda en la que la demanda ya es fuerte. En China, se trata de una estructura de inversi\u00f3n desequilibrada, orientada hacia la industria y la exportaci\u00f3n, en detrimento de los servicios. El consumo de los hogares chinos se ve frenado: hay demasiada inversi\u00f3n en la industria manufacturera y en determinados sectores tecnol\u00f3gicos, pero no lo suficiente en los servicios ni en el consumo.<\/p>\n\n\n\n

Si estos dos modelos no logran reequilibrarse y si Europa no acelera su inversi\u00f3n productiva y su crecimiento, los desequilibrios persistir\u00e1n. Se acumular\u00e1n entonces vulnerabilidades financieras, por un lado, y tensiones comerciales, por otro, lo cual resultar\u00e1 dif\u00edcil de gestionar.<\/p>\n\n\n\n

Pierre Wunsch, usted ha mencionado un retorno de la \u00abeuroesclerosis\u00bb de los a\u00f1os 1970-1980. <\/span>1<\/sup><\/a><\/span><\/span> \u00bfNo es un diagn\u00f3stico exagerado?<\/h3>\n\n\n\n

Pierre Wunsch<\/span>Nuestro art\u00edculo se estructura en dos partes: la repetici\u00f3n y, a continuaci\u00f3n, la ruptura. Se podr\u00edan copiar y pegar pasajes del informe Draghi en informes de los a\u00f1os setenta u ochenta: es la misma historia de una Europa rezagada, excesivamente regulada, que innova y crece muy poco. Desde hace cuarenta o cincuenta a\u00f1os, el debate europeo repite los mismos mensajes, siempre con la misma respuesta: \u00abm\u00e1s Europa\u00bb y grandes planes, sin llegar nunca a resolver realmente el problema.<\/p>\n\n\n\n

No todo ha sido negativo. Tras las crisis del petr\u00f3leo, tomamos una decisi\u00f3n clara: el mercado \u00fanico, la apertura comercial, una pol\u00edtica de competencia estricta y ninguna pol\u00edtica industrial, ya que los intentos de salvar industrias obsoletas hab\u00edan resultado muy costosos y infructuosos. Se form\u00f3 un consenso, tanto en la izquierda como en la derecha, para dejar las cosas en manos de los mercados. La pol\u00edtica comercial se deleg\u00f3 a la Comisi\u00f3n, que negociaba en nombre de los Estados miembros aplicando el manual del libre comercio.<\/p>\n\n\n\n

Funcion\u00f3 bastante bien. En un mundo basado en normas, Europa \u2014cuya toma de decisiones es compleja, con 27 Estados miembros, el Consejo y el Parlamento\u2014 se encontraba en su elemento. Incluso destac\u00e1bamos en ello, hasta el punto de exportar nuestras normas al resto del mundo: es el \u00abefecto Bruselas\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Pero hemos seguido sin aprovechar las oleadas de innovaci\u00f3n. La estrategia de Lisboa deb\u00eda convertirnos en el continente m\u00e1s innovador del mundo; pero no lo somos. No formamos parte de los \u00abSiete Magn\u00edficos\u00bb y, hoy en d\u00eda, en inteligencia artificial y rob\u00f3tica, Estados Unidos y China van a la cabeza, mientras que Europa ocupa, en el mejor de los casos, el tercer puesto. Queda por ver si ser tercero es tan grave: eso depender\u00e1 de la estructura de esos mercados y de si la IA se generaliza o no.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ha cambiado, entonces?<\/h3>\n\n\n\n

Estamos pasando de un mundo basado en normas a un mundo transaccional. Cada d\u00eda nos trae su cuota de decisiones que no se rigen por ninguna norma, mientras que Europa se sit\u00faa en el extremo opuesto: aqu\u00ed, todo se rige por normas.<\/p>\n\n\n\n

Las decisiones que funcionaron ayer ya no pueden aplicarse tal cual. En primer lugar, porque la autonom\u00eda estrat\u00e9gica incluye ahora el acceso a las tierras raras. En segundo lugar, debido a nuestras normas en materia clim\u00e1tica: producir sin emisiones de carbono nos hace poco competitivos en determinados sectores, sobre todo en la industria pesada.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, queremos producir all\u00ed donde no tenemos una ventaja comparativa natural, algo que una soluci\u00f3n basada exclusivamente en el mercado no permite. Hay que encontrar un t\u00e9rmino medio, estar, por as\u00ed decirlo, \u00aba medio camino\u00bb: respetar las normas en general, pero disponer de instrumentos para los casos en los que no podamos hacerlo, ya se trate de subvenciones, de pol\u00edtica industrial o de barreras comerciales. El comercio debe seguir bas\u00e1ndose en normas, con l\u00edmites a la pol\u00edtica industrial para evitar una escalada entre pa\u00edses europeos, pero a veces habr\u00e1 que apartarse de ellas. Toda la dificultad radica en conciliar cuarenta a\u00f1os de respeto a las normas con un presidente de Estados Unidos como Donald Trump, que cada d\u00eda inventa algo nuevo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfDebemos asumir una preferencia europea?<\/h3>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s importante es reabrir el debate bas\u00e1ndose en argumentos. El antiguo equilibrio ya no funciona, pero no hay que tirar el grano con la paja: la intervenci\u00f3n debe seguir siendo excepcional y estar sujeta a normas claras. A continuaci\u00f3n, hay que evaluar la eficacia de las herramientas. Dar preferencia a la producci\u00f3n local puede ser pertinente en algunos sectores, pero no necesariamente en todos. Corresponde a los economistas comparar los instrumentos caso por caso.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo deber\u00eda actuar Europa con Estados Unidos?<\/h3>\n\n\n\n

Para responder, voy a poner un ejemplo. Donald Trump viaja a Escocia, ve unos aerogeneradores cerca de su campo de golf, le disgustan y se plantea imponer aranceles por ese motivo. Para nosotros, que haya aerogeneradores cerca de un campo de golf no tiene nada que ver con el comercio. Para \u00e9l, todo est\u00e1 relacionado con todo. Europa siempre ha tratado el comercio, la defensa y el medio ambiente como \u00e1mbitos separados. Pero frente a alguien que se juega todas sus cartas y le dice a Zelenski \u00abt\u00fa no tienes cartas\u00bb, eso ya no funciona.<\/p>\n\n\n\n

Hay que encontrar un t\u00e9rmino medio, estar, por as\u00ed decirlo, \u00aba medio camino\u00bb: respetar las normas en general, pero disponer de herramientas para los casos en los que no podamos hacerlo.<\/p>Pierre Wunsch<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Debemos romper esos compartimentos estancos y crear nuestra propia estrategia, vinculando la defensa, el comercio y el medio ambiente, algo que hasta ahora hemos hecho muy poco. Tambi\u00e9n hay que definir nuestro posicionamiento geopol\u00edtico entre Estados Unidos y China, una tarea que hemos evitado durante mucho tiempo. Rusia est\u00e1 en guerra con Ucrania, nosotros apoyamos a Ucrania y China apoya a Rusia. Antes, estos temas se trataban por separado. Hoy en d\u00eda, surge la pregunta: \u00bfpodemos ignorar que un pa\u00eds que se supone que debe respetar nuestras normas comunes es tambi\u00e9n el mejor aliado de nuestro peor enemigo?<\/p>\n\n\n\n

\u00bfDispone Europa de los instrumentos necesarios para dar respuesta a ello?<\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>En lo que respecta al comercio, abogar\u00e9 por un orden m\u00e1s basado en normas. Nos hemos beneficiado del orden multilateral desde la Segunda Guerra Mundial, y es f\u00e1cil apartarse de \u00e9l cuando se es el principal actor comercial.<\/p>\n\n\n\n

Pero desde el principio, las normas del GATT \u2014y posteriormente de la OMC\u2014 reconocieron que un libre comercio total nunca ser\u00eda pol\u00edticamente sostenible. Las oleadas repentinas de importaciones pueden causar demasiados da\u00f1os. Por eso, estas normas prev\u00e9n cl\u00e1usulas para hacer frente a esa situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1n las medidas antidumping, bien conocidas, y las medidas antisubvenciones, bastante limitadas, que solo abarcan una peque\u00f1a parte de las exportaciones chinas. Pero, sobre todo, est\u00e1 la cl\u00e1usula de salvaguardia que, siguiendo el esp\u00edritu mismo del GATT, autoriza la aplicaci\u00f3n de aranceles o cuotas ante una afluencia de importaciones que perjudica a la econom\u00eda. Al haberse vuelto demasiado engorrosa de aplicar, se utiliza cada vez menos.<\/p>\n\n\n\n

Nuestro informe propone volver a ese esp\u00edritu inicial y facilitar su aplicaci\u00f3n. Protege temporalmente a una econom\u00eda, el tiempo necesario para que se adapte. Adem\u00e1s, no es discriminatoria, ya que se ajusta al principio de la naci\u00f3n m\u00e1s favorecida, y se aplica a todas las importaciones de un sector, lo que la hace m\u00e1s aceptable desde el punto de vista pol\u00edtico. Es en el \u00e1mbito jur\u00eddico donde sigue resultando engorrosa y es ah\u00ed donde hay que mejorarla.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos juega con otras reglas, pero una parte considerable del comercio mundial no lo afecta. Si el resto del mundo se coordina, respeta las normas y las adapta al esp\u00edritu del GATT sin abandonarlas, estas tensiones se reducir\u00e1n considerablemente.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfY ante la coacci\u00f3n econ\u00f3mica?<\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>Es la otra cara de la moneda: el mundo en el que \u00abpuedo obligarte porque dependes de m\u00ed\u00bb. Europa debe protegerse de ello identificando los puntos de estrangulamiento de la econom\u00eda mundial, esos nodos clave de los que dependemos. Son, por ejemplo, el d\u00f3lar en el sistema financiero internacional o las tierras raras y los minerales cr\u00edticos necesarios para la electrificaci\u00f3n, que est\u00e1n en gran medida controlados por China.<\/p>\n\n\n\n

Se trata de otra forma de defensa: diversificar el abastecimiento con los aliados o producir por cuenta propia para evitar que se generen estas dependencias en nuestras cadenas de valor. Esto es lo que se observa actualmente, tanto en Estados Unidos como en Europa.<\/p>\n\n\n\n

No existe un consenso europeo sobre China, y la industria alemana sigue dando mucha importancia a su acceso al mercado chino, aunque cada vez menos. \u00bfC\u00f3mo avanzar?<\/h3>\n\n\n\n

Pierre Wunsch<\/span>Eso es precisamente lo que complica estas cuestiones, incluso cuando Europa ya dispon\u00eda de ciertos instrumentos. Durante mucho tiempo, estos temas simplemente no se debat\u00edan; nos hab\u00edamos acostumbrado a ese sistema. Ahora hay que replantearse el uso de esas herramientas.<\/p>\n\n\n\n

Un periodista japon\u00e9s me pregunt\u00f3 recientemente si Europa iba a excluir a las empresas japonesas de su mercado en nombre de sus normas. La situaci\u00f3n no es comparable. Darse un respiro ante la competencia de numerosos pa\u00edses es una cosa; enfrentarse a un \u00fanico pa\u00eds muy grande que no respeta las normas es otra muy distinta.<\/p>\n\n\n\n

China no es una econom\u00eda de mercado y ha llevado a cabo una pol\u00edtica industrial destinada a dominar determinados sectores. El primer \u00abchoque chino\u00bb afect\u00f3 a algunos pa\u00edses, como Portugal, mucho m\u00e1s que al resto de Europa. Hoy en d\u00eda, China tiene una pol\u00edtica industrial para todo y no lo oculta: quiere ser aut\u00f3noma en todos los \u00e1mbitos y dejar de importar.<\/p>\n\n\n\n

Se debate si manipula su tipo de cambio, pero los datos chinos presentan algunas zonas de incertidumbre. Ahora bien, un pa\u00eds no puede tener una ventaja comparativa en todos los sectores sin manipular considerablemente su moneda. Si China superara a todos en todos los \u00e1mbitos, eso se reflejar\u00eda en las cifras; por el momento, no es del todo as\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

Mi postura es, por tanto, la siguiente: forjemos alianzas y mantengamos el libre comercio con los socios que respeten las normas, pero China es un caso aparte. No hay que precipitarse, ya que estas decisiones tendr\u00e1n consecuencias. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEst\u00e1, pues, el renminbi considerablemente infravalorado?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>S\u00ed, pero hay que entender por qu\u00e9. El super\u00e1vit chino se debe a la combinaci\u00f3n de pol\u00edticas aplicadas en Pek\u00edn. El sector exportador se ha beneficiado de ayudas espec\u00edficas. Al mismo tiempo, una crisis inmobiliaria de gran envergadura ha reducido considerablemente el consumo de los hogares, sin que se hayan adoptado medidas de reactivaci\u00f3n presupuestaria a la altura de la situaci\u00f3n, especialmente en el sector de los servicios.<\/p>\n\n\n\n

Nos hemos beneficiado del orden multilateral desde la Segunda Guerra Mundial, y es f\u00e1cil zafarse de \u00e9l cuando se es el principal actor comercial.<\/p>H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

En una econom\u00eda que combina un enorme sector exportador con un consumo interno muy bajo, el \u00fanico equilibrio posible pasa por un tipo de cambio real muy subvalorado. Los hogares son los que pagan las consecuencias: su consumo no se ve respaldado y el estallido de la burbuja inmobiliaria ha mermado de forma duradera su patrimonio.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 Pek\u00edn no cambia de rumbo?<\/h3>\n\n\n\n

Gran parte de la pol\u00edtica industrial se decide a nivel regional y se anima a los dirigentes locales a crear sus propias empresas l\u00edderes, especialmente en el sector de los veh\u00edculos el\u00e9ctricos. Sin embargo, los gobiernos regionales obtienen la mayor parte de sus ingresos de los impuestos sobre la producci\u00f3n industrial local. Por lo tanto, cuando se declara prioritario un sector, cada regi\u00f3n trata de maximizar su producci\u00f3n y, a continuaci\u00f3n, vuelve a empezar con el siguiente sector.<\/p>\n\n\n\n

Este modelo de gobernanza es dif\u00edcil de reformar, como cualquier equilibrio consolidado, tanto en China como en Europa o en Estados Unidos. La sobreproducci\u00f3n resultante deprecia el renminbi en t\u00e9rminos reales, no tanto por el tipo de cambio nominal \u2014que se mantiene bastante estable\u2014 como por una deflaci\u00f3n de los precios al productor, como ocurre en el sector del autom\u00f3vil. Por lo tanto, no bastar\u00e1 con revalorizar la moneda: hay que abordar la causa, es decir, la combinaci\u00f3n de pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPuede este modelo perdurar?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

No indefinidamente, y Pek\u00edn lo sabe. Al exportar mucho e importar poco, los mercados se reducen, sobre todo porque las exportaciones tienen cada vez menos peso en la econom\u00eda china. Si el resto del mundo se vuelve m\u00e1s proteccionista, como ocurre actualmente, China se topar\u00e1 con un muro. A esto hay que a\u00f1adir las preocupaciones en materia de empleo: los g\u00e9rmenes de un cambio ya existen, queda por ver c\u00f3mo y cu\u00e1ndo se producir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n se est\u00e1 orientando hacia una pol\u00edtica industrial m\u00e1s activa. \u00bfDispone la Uni\u00f3n de los medios necesarios para ello?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Pierre Wunsch<\/span>Ah\u00ed radica todo el problema del presupuesto. A falta de margen a nivel europeo, la pol\u00edtica industrial, en cuanto se autoriza, vuelve a desarrollarse a nivel nacional. En el sector del acero, por ejemplo, la Comisi\u00f3n ha autorizado a los Estados miembros a subvencionar la inversi\u00f3n verde. Resultado: B\u00e9lgica aporta una peque\u00f1a suma, Alemania, 700 millones. Se corre as\u00ed el riesgo de fragmentar el mercado \u00fanico, ya que los Estados sustituyen a una Europa sin recursos.<\/p>\n\n\n\n

Si el resto del mundo se vuelve m\u00e1s proteccionista, como ocurre actualmente, China se topar\u00e1 con un muro.<\/p>H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

Para hacerlo bien, habr\u00eda que combinar herramientas comerciales e industriales, eligiendo la m\u00e1s eficaz sector por sector, y dudo que el sistema actual lo permita. Mientras el presupuesto europeo se mantenga en su nivel actual, una pol\u00edtica industrial eficaz a escala de la Uni\u00f3n seguir\u00e1 siendo muy limitada. Nos vemos obligados a elegir instrumentos compatibles con la falta de recursos financieros, que no son necesariamente los mejores. Por eso tambi\u00e9n habr\u00e1 que abordar la cuesti\u00f3n de los aranceles, sin descartarlos de antemano.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n repuntando en los mercados de renta fija. \u00bfDebemos interpretarlo como un indicio de una crisis?<\/h3>\n\n\n\n

Yo dir\u00eda que este aumento se debe a una buena noticia: una econom\u00eda din\u00e1mica y un auge de la inversi\u00f3n. Queda por ver si estas inversiones ser\u00e1n rentables. Tras un largo periodo de exceso de ahorro mundial, hemos pasado bruscamente a una situaci\u00f3n de falta de ahorro, lo que ejerce presi\u00f3n sobre las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n

Estamos de acuerdo en cu\u00e1l es la soluci\u00f3n ideal: que Estados Unidos y China reequilibren su ahorro y su inversi\u00f3n. La verdadera pregunta es la siguiente: \u00bfy si no lo hacen? En ese caso, la inestabilidad se acumular\u00e1 en un contexto de subida de las tasas de inter\u00e9s. Me preocupan los pa\u00edses, incluidos los europeos, que tienen elevados d\u00e9ficits p\u00fablicos y ning\u00fan margen de maniobra para absorber un impacto.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n me preocupa el equilibrio entre el mercado \u00fanico, los objetivos clim\u00e1ticos y el libre comercio. Me temo que algunas empresas cierren f\u00e1bricas en Alemania o en B\u00e9lgica para reabrirlas en Estados Unidos, Medio Oriente o China por motivos relacionados con nuestra pol\u00edtica clim\u00e1tica, sin que por ello disminuyan las emisiones mundiales. Eso supondr\u00eda un problema grave, en primer lugar para Alemania, pero sin duda tambi\u00e9n para B\u00e9lgica.<\/p>\n\n\n\n

Algunos empresarios me han confesado que nunca compraban equipos chinos, pero que la presi\u00f3n se hab\u00eda vuelto demasiado fuerte: los productos son de buena calidad y cuestan aproximadamente un tercio del precio europeo. \u00bfC\u00f3mo explicar a los trabajadores que pierden sus puestos de trabajo a causa de los productos chinos, cuando China apoya a Rusia en su guerra contra Ucrania y acumula super\u00e1vits colosales? A la larga, ya no tendremos un discurso cre\u00edble y las consecuencias pol\u00edticas son preocupantes. Estamos de acuerdo en cu\u00e1l es la soluci\u00f3n ideal, pero, si esta sigue estando lejos, el per\u00edodo de transici\u00f3n ser\u00e1 pol\u00edticamente muy peligroso.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1les son los factores que impulsan esta subida de las tasas?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>Son muchos. El auge de la inteligencia artificial genera una fuerte demanda de inversi\u00f3n, no solo en Estados Unidos, sino tambi\u00e9n en econom\u00edas como la de Corea del Sur. En cuanto a las tasas de inter\u00e9s a corto plazo, la inflaci\u00f3n sigue siendo persistente debido a los precios de la energ\u00eda, y los bancos centrales han tenido que reaccionar, al igual que en 2022.<\/p>\n\n\n\n

Por lo que respecta a los prestatarios, la econom\u00eda mundial est\u00e1 recurriendo mucho al cr\u00e9dito: los gigantes del cloud se est\u00e1n expandiendo muy r\u00e1pidamente y los Estados, empezando por Estados Unidos, est\u00e1n contrayendo pr\u00e9stamos de forma masiva. Esto puede provocar un aumento de las tasas de inter\u00e9s. Todav\u00eda no se observa un efecto de desplazamiento marcado, pero hay que estar atentos a ello.<\/p>\n\n\n\n

Si los capitales fluyen hacia Estados Unidos y la IA genera ganancias de productividad con bastante rapidez, eso no supone ning\u00fan problema: se habr\u00e1 creado valor. El peligro estar\u00eda en volver a ver estructuras financieras opacas, como en 2007, que acaban derrumb\u00e1ndose y provocando un efecto domin\u00f3. Ese es el riesgo que hay que vigilar.<\/p>\n\n\n\n

Ante Trump, Xi y Putin, \u00bfes necesaria una industria de defensa europea financiada de forma conjunta?<\/h3>\n\n\n\n

Pierre Wunsch<\/span>En principio, no puedo sino estar de acuerdo. Sin embargo, he trabajado en la definici\u00f3n de las necesidades comunes, hasta el punto de incluir los cascos de los soldados, y pasar a unas compras conjuntas entre 27 pa\u00edses me parece demasiado ambicioso: ya fue muy dif\u00edcil entre Francia y Alemania. Tambi\u00e9n me genera recelo la idea de probarlo durante cinco a\u00f1os para ver qu\u00e9 pasa, ya que en algunos sectores los da\u00f1os pueden producirse r\u00e1pidamente. Mi cautela se debe tambi\u00e9n a una pol\u00edtica comercial que se ha percibido como insuficientemente protectora de los m\u00e1s perjudicados por la globalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPodr\u00eda ser, pues, el pr\u00e9stamo conjunto una soluci\u00f3n?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

No en s\u00ed mismo. Sin reformas estructurales, el endeudamiento no resuelve nada. Hay que buscar nuevos instrumentos de financiaci\u00f3n en lugar de trasladar a escala europea las herramientas nacionales. No descartar\u00eda, por ejemplo, la implantaci\u00f3n de aranceles moderados, que aportar\u00edan cierta protecci\u00f3n y recursos para financiar estas pol\u00edticas. Cuanto m\u00e1s se organicen la pol\u00edtica industrial y la pol\u00edtica de competencia a nivel europeo, mejor; de lo contrario, volveremos a caer en el sistema de los \u00abcampeones nacionales\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo explicar a los trabajadores que pierden su empleo a causa de los productos chinos, cuando China apoya a Rusia en su guerra contra Ucrania y acumula super\u00e1vits colosales?<\/p>Pierre Wunsch<\/cite><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n

H\u00e9l\u00e8ne Rey<\/span>El a\u00f1o pasado, junto con varios colegas, propusimos que una coalici\u00f3n de pa\u00edses solicitara un pr\u00e9stamo conjunto para financiar la puesta al d\u00eda en los \u00e1mbitos de la defensa a\u00e9rea, la nube militar o la tecnolog\u00eda cu\u00e1ntica. Estas tecnolog\u00edas tienen sentido a escala europea: \u00bfqu\u00e9 sentido tiene que haya un sat\u00e9lite en Alemania y otro en Francia? Se benefician de econom\u00edas de escala y suelen tener un doble uso.<\/p>\n\n\n\n

El empr\u00e9stito com\u00fan financiar\u00eda la fase de recuperaci\u00f3n, que durar\u00eda unos diez a\u00f1os. Posteriormente, una financiaci\u00f3n estructural \u2014mediante deuda o un impuesto europeo\u2014 tomar\u00eda el relevo para cubrir necesidades m\u00e1s modestas, una vez saldada la deuda inicial.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEn qu\u00e9 punto se encuentra el di\u00e1logo en el seno del G7?<\/h3>\n\n\n\n

Nuestra primera tarea consisti\u00f3 en llegar a un diagn\u00f3stico com\u00fan, algo que no resultaba nada sencillo. Algunos ve\u00edan en esos desequilibrios un caso de manipulaci\u00f3n de los tipos de cambio, mientras que otros lo consideraban una cuesti\u00f3n de pol\u00edtica industrial. Tras numerosos intercambios, surgi\u00f3 un diagn\u00f3stico m\u00e1s consensuado: son las combinaciones de pol\u00edticas macroecon\u00f3micas las que explican su persistencia. En cuanto a las respuestas, recuperar el esp\u00edritu de las normas y volver a dar protagonismo a esos instrumentos ha inspirado, en mi opini\u00f3n, en parte lo que se est\u00e1 haciendo hoy en d\u00eda. No nos atribuiremos el m\u00e9rito, pero hemos contribuido a ello, y 2026 deber\u00eda traer nuevos avances.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfReforzar\u00eda una deuda com\u00fan el papel internacional del euro?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Yo lo creo. La emisi\u00f3n de deuda com\u00fan permite crear un activo seguro, lo que puede contribuir a la internacionalizaci\u00f3n del euro. Hay muchas otras condiciones que entran en juego, sobre todo la profundidad de los mercados, pero el inter\u00e9s por estas cuestiones es real y hay varias iniciativas en marcha. Tambi\u00e9n habr\u00e1 que velar por la igualdad de condiciones de competencia en materia de regulaci\u00f3n, tanto para los bancos como para los operadores no bancarios.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSe ha desplazado el riesgo hacia las entidades financieras no bancarias, menos reguladas que los bancos?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Los s\u00edntomas siguen siendo similares. Cuando los desequilibrios son importantes, el riesgo se esconde en alg\u00fan lugar del sector financiero: en los bancos, en los mercados de renta fija o en otros lugares. Por lo tanto, hay que vigilarlos para detectar d\u00f3nde una correcci\u00f3n de los precios podr\u00eda llegar a ser sist\u00e9mica y afectar a los ciudadanos.<\/p>\n\n\n\n

Si un activo cotizado sufre una correcci\u00f3n y las p\u00e9rdidas se reparten entre los inversores sin perjudicar al resto de la econom\u00eda, este escenario es manejable. En cambio, si hay actores no bancarios entrelazados con los bancos y sus dificultades se propagan al sistema bancario, nos encontrar\u00edamos ante una situaci\u00f3n similar a la de 2007-2008, con consecuencias muy graves.<\/p>\n\n\n\n

Eso es precisamente lo que intentamos supervisar. No es f\u00e1cil, ya que disponemos de muchos menos datos sobre el sector no bancario que sobre los bancos: esa es una de nuestras principales carencias estad\u00edsticas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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