{"id":102461,"date":"2026-06-15T18:56:41","date_gmt":"2026-06-15T16:56:41","guid":{"rendered":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/?p=102461"},"modified":"2026-06-15T18:56:44","modified_gmt":"2026-06-15T16:56:44","slug":"el-g7-de-evian-punto-muerto-economia-mundial","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/06\/15\/el-g7-de-evian-punto-muerto-economia-mundial\/","title":{"rendered":"La cumbre del G7 en Evian pone de manifiesto el punto ciego de la econom\u00eda mundial"},"content":{"rendered":"\n<h3 class=\"wp-block-heading\">El G7 se re\u00fane en Evian a partir de hoy. Francia ha elegido los <a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/05\/01\/consenso-desequilibrios-mundiales\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">desequilibrios mundiales<\/a> como tema central. \u00bfQu\u00e9 espera de esta cumbre?<\/h3>\n\n\n\n<p>Esta ser\u00e1 la \u00faltima cumbre del G7 de Emmanuel Macron, y Francia ha dotado a su presidencia de una identidad clara: los desequilibrios mundiales.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfDe qu\u00e9 se trata?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> Los desequilibrios mundiales se refieren a la brecha persistente entre los pa\u00edses que exportan mucho m\u00e1s de lo que importan, acumulando enormes super\u00e1vits comerciales, como China y el resto de Asia Oriental, y aquellos que importan m\u00e1s de lo que exportan, lo que genera d\u00e9ficits, como Estados Unidos.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfEs esta una de las causas fundamentales de la inestabilidad geopol\u00edtica actual?&nbsp;<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> Es necesario comprender bien la magnitud de estos desequilibrios masivos y su crecimiento: el super\u00e1vit asi\u00e1tico alcanza los 1,5 billones de d\u00f3lares, su mayor proporci\u00f3n del PIB mundial desde 1945, mientras que el d\u00e9ficit estadounidense \u2014que ya rondaba los 900.000 millones de d\u00f3lares en 2025, uno de los m\u00e1s elevados desde 1960\u2014 sigue aumentando.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Un excedente de tal magnitud significa que la capacidad de producci\u00f3n de un pa\u00eds supera con creces su propia demanda y que, por lo tanto, ese excedente industrial se vierte en los mercados de otros pa\u00edses.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfQu\u00e9 riesgos concretos conlleva?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> No se trata tanto de un riesgo futuro como de lo que est\u00e1 ocurriendo en este mismo momento con el \u00ab<a href=\"https:\/\/legrandcontinent.eu\/es\/2026\/05\/12\/hacia-un-nuevo-choque-chino\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">segundo choque chino<\/a>\u00bb. La oleada de productos subvencionados est\u00e1 afectando de lleno a los sectores automovil\u00edstico, qu\u00edmico, sider\u00fargico y de la m\u00e1quina-herramienta europeos, amenazando a sectores enteros del empleo industrial.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Cuando los sectores estrat\u00e9gicos se sienten desbordados, la respuesta pol\u00edtica es el proteccionismo: aranceles, medidas de represalia, fragmentaci\u00f3n de las cadenas de suministro y auge de los nacionalismos econ\u00f3micos. A ello se suma una dependencia estrat\u00e9gica. Depender de China para obtener insumos cr\u00edticos crea una vulnerabilidad que los Estados est\u00e1n redescubriendo como una cuesti\u00f3n de seguridad, y ya no solo como un aspecto comercial.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/z9WUs\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser <\/span>Otro riesgo es la erosi\u00f3n del marco que serv\u00eda precisamente para calmar esas tensiones. La incapacidad del G7 para abordar el problema de forma colectiva \u2014Washington prefiere sus propias medidas proteccionistas contra Europa a una coordinaci\u00f3n contra Pek\u00edn\u2014 debilita el multilateralismo justo cuando m\u00e1s se necesitar\u00eda.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En este sentido, estos desequilibrios constituyen una causa \u00abtel\u00farica\u00bb: act\u00faan bajo la superficie, pero distorsionan de forma duradera las relaciones de poder y alimentan la desconfianza tanto entre aliados como entre adversarios. El peligro, a falta de un ajuste ordenado por el tipo de cambio, es que acaben desat\u00e1ndose bruscamente \u2014de golpe\u2014 en lugar de resolverse de forma gradual.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">M\u00e1s all\u00e1 de los errores del presidente estadounidense, \u00bfcree que esta cumbre del G7 no podr\u00e1 dar lugar a avances?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> A pesar de los esfuerzos de Francia, no habr\u00e1 avances significativos en el \u00e1mbito econ\u00f3mico.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfPor qu\u00e9?&nbsp;<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> Hay una raz\u00f3n pol\u00edtica. Cada vez resulta m\u00e1s evidente que el presidente estadounidense supone un obst\u00e1culo tan grande como China \u2014sobre todo en el marco del G7\u2014 para alcanzar un nuevo acuerdo sobre los desequilibrios mundiales. Trump y sus asesores quieren atribuirse el m\u00e9rito de la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit bilateral con China, sin importar el aumento del super\u00e1vit global chino ni el contenido chino que inunda el mercado estadounidense a trav\u00e9s del Sudeste Asi\u00e1tico y Taiw\u00e1n. Se rumora que Trump no quiere que haya ninguna palabra que pueda ofender en el informe del Tesoro sobre divisas, para no perturbar la tregua de Busan y la visita de Xi prevista para septiembre a Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfPero no se supon\u00eda precisamente que los aranceles de Trump iban a frenar la maquinaria exportadora china?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> Se supon\u00eda que iban a frenarla, pero no ha funcionado. En lugar de ensamblar sus propios componentes para enviarlos directamente a Estados Unidos, China env\u00eda ahora bienes intermedios, a menudo componentes de alta tecnolog\u00eda, a los pa\u00edses vecinos, que se encargan del ensamblaje final. De este modo, se eluden los aranceles. Y el efecto no se detiene ah\u00ed: para mantener la competitividad de sus propias exportaciones y preservar el empleo en sus sectores manufactureros, muchos vecinos de China se ven obligados a mantener, a su vez, sus monedas d\u00e9biles. Lo que era un problema chino se ha convertido en un problema asi\u00e1tico generalizado, y es por eso que varias monedas de la regi\u00f3n se encuentran hoy en m\u00ednimos hist\u00f3ricos frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/3w3h0\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Aqu\u00ed menciona otra raz\u00f3n que, en su opini\u00f3n, impedir\u00eda cualquier avance\u2026<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span>Tambi\u00e9n hay una raz\u00f3n relacionada con un consenso intelectual arraigado en el FMI y en las capitales del G7: la idea de que los tipos de cambio no deber\u00edan formar parte del debate, ya que no ser\u00edan ni fundamentales en la formaci\u00f3n de los desequilibrios ni cruciales para el reequilibrio. En un mundo de crecientes desajustes monetarios, este punto ciego se convierte en par\u00e1lisis.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Su tesis es que, m\u00e1s all\u00e1 del aspecto industrial o comercial, estos desequilibrios se ver\u00edan en realidad alimentados por una l\u00f3gica monetaria. \u00bfC\u00f3mo desarrolla su argumento?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> El n\u00facleo de nuestra tesis es que la subvaloraci\u00f3n de las monedas asi\u00e1ticas, y sobre todo del renminbi, es el motor m\u00e1s directo de estos desequilibrios y, sin embargo, es el que todo el mundo se niega a nombrar.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Partamos de los hechos. Desde el inicio de la pandemia, China ha registrado aumentos de productividad y avances tecnol\u00f3gicos constantes: factores que, en condiciones normales, deber\u00edan provocar una apreciaci\u00f3n de su moneda. Sin embargo, el renminbi se ha depreciado alrededor de un 15 % en t\u00e9rminos reales. Esto es un contrasentido econ\u00f3mico, salvo si se admite que se trata de una decisi\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n<p>La relaci\u00f3n entre la moneda y la balanza comercial no es en absoluto abstracta, sino que es cuantificable. Por lo tanto, se puede medir el efecto de esta pol\u00edtica cambiaria: el propio FMI estima que una depreciaci\u00f3n de esta magnitud deber\u00eda aumentar las exportaciones netas chinas entre 2 y 2,5 puntos del PIB, una cifra muy cercana a los 3 puntos observados efectivamente en dos a\u00f1os.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>El segundo pilar del argumento es la autonom\u00eda de este instrumento. A menudo se oye decir que una moneda no puede controlarse de forma sostenible, que los precios relativos acaban siempre por compensar cualquier variaci\u00f3n del tipo de cambio. Esto es doblemente falso porque, en el caso chino, los controles de capitales funcionan y el control de la pol\u00edtica cambiaria es eficaz; y, por otra parte, los precios relativos siempre se ajustan parcialmente y con largos retrasos.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfFue as\u00ed desde el primer choque con China?\u00a0<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> Entre 2002 y 2005, el renminbi, vinculado a un d\u00f3lar en descenso, elev\u00f3 el super\u00e1vit hasta cerca del 10 % del PIB. La apreciaci\u00f3n real del 40 % entre 2005 y 2014 lo redujo a menos del 2 %. El tipo de cambio determina la balanza comercial y no al rev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"iframe-container wp-block-image wp-block-image-medium  iframe-dw\">\n\t<div>\n\t\t<iframe class=\"absolute w-full h-full pin-t pin-l\" title=\"titolo\" aria-label=\"Interactive line chart\" src=\"\/\/datawrapper.dwcdn.net\/8jRcC\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\"><\/iframe>\n\t<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p>El tercer pilar, de car\u00e1cter m\u00e1s t\u00e9cnico, es la mec\u00e1nica de la intervenci\u00f3n. Pek\u00edn niega manipular su moneda, pero los activos extranjeros de sus bancos estatales se han disparado, y la serie de dep\u00f3sitos en divisas se comporta exactamente como un instrumento de intervenci\u00f3n encubierta: sube cuando el yuan sufre una presi\u00f3n alcista, y desciende cuando la presi\u00f3n se invierte, sin ninguna relaci\u00f3n con los diferenciales de tasas de inter\u00e9s que normalmente deber\u00edan regirla. Si se suman las compras netas de divisas recogidas en los datos sobre \u00abliquidaciones\u00bb de operaciones de cambio, se llega a una suma del orden de 700.000 millones de d\u00f3lares en activos extranjeros acumulados en doce meses por el Estado chino.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>A partir de ah\u00ed, el panorama parece muy claro: un super\u00e1vit masivo, una moneda mantenida a un nivel artificialmente bajo y un aparato estatal que absorbe, entre bastidores, la presi\u00f3n a la revalorizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Sin embargo, Pek\u00edn se defiende: el banco central afirma que sus bancos estatales se limitan a invertir en el extranjero las divisas recaudadas a nivel local, sin ninguna intervenci\u00f3n encubierta.<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span>De hecho, ese es el mejor argumento con el que cuenta el Banco Popular de China, en un momento en que los activos extranjeros de los bancos estatales se disparan. Pero estos bancos ya han servido para encubrir sus intervenciones en el pasado: mediante swaps en 2005-2006 y, posteriormente, mediante reservas obligatorias en divisas en 2007-2008.<\/p>\n\n\n\n<p>De hecho, el <em>Financial Times<\/em> ya calific\u00f3 esos dep\u00f3sitos de \u00abreservas ocultas\u00bb en 2023.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfQu\u00e9 habr\u00eda que hacer?&nbsp;<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> Volver a situar el tipo de cambio en el centro del debate y convertirlo en un elemento clave para el reequilibrio de las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas. Se trata de un cambio radical que hay que asumir. La doctrina de la posguerra, por su parte, s\u00ed lo hab\u00eda tenido en cuenta: Bretton Woods se basaba en el v\u00ednculo entre la moneda y el comercio y, en 1985, ante el d\u00e9ficit estadounidense, las grandes potencias se reunieron en el Plaza para debilitar el d\u00f3lar de forma coordinada, y el d\u00e9ficit se redujo. A veces se atribuye este \u00e9xito a la restricci\u00f3n presupuestaria concomitante, pero se trata de una falsa disyuntiva: el ajuste del d\u00f3lar y el ajuste presupuestario se reforzaron mutuamente. De ah\u00ed nuestra tesis: no habr\u00e1 una coordinaci\u00f3n macroecon\u00f3mica seria mientras el tipo de cambio quede fuera del \u00e1mbito de actuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>El formato del G7 tiene, en principio, precisamente esa ventaja: es un marco m\u00e1s familiarizado con las cuestiones cambiarias. Un consenso firme en el G7 permitir\u00eda ejercer presi\u00f3n, tanto sobre China, por su ahorro excesivo y su bajo consumo, como sobre Estados Unidos, por su d\u00e9ficit presupuestario, que ha vuelto a superar el 6 % del PIB. A falta de un acuerdo, nos remitiremos al G20 bajo la presidencia estadounidense y quedaremos sometidos a la l\u00f3gica conciliadora de Estados Unidos y a la timidez del FMI en este tema.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Pero \u00bfno es precisamente ese el temor del Partido Comunista Chino, que un acuerdo de este tipo haga que China corra la misma suerte que Jap\u00f3n tras los acuerdos del Plaza (deslocalizaciones, burbuja, crisis, envejecimiento y, por tanto, estancamiento)?&nbsp;<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span>Una interpretaci\u00f3n habitual de los acuerdos del Plaza es considerar que provocaron el estallido de la burbuja inmobiliaria japonesa y la deflaci\u00f3n que le sigui\u00f3. Es el argumento que China suele esgrimir para no participar en un acuerdo de ese tipo. Pero se trata de una interpretaci\u00f3n sesgada de la historia del Plaza, que no es responsable ni de la burbuja inmobiliaria ni de la forma en que las autoridades japonesas fracasaron durante 20 a\u00f1os a la hora de responder a ella. Resulta muy sorprendente que todo el mundo coincida en afirmar que el Plaza fue la \u00fanica experiencia exitosa de coordinaci\u00f3n internacional en materia de tipos de cambio y que, al mismo tiempo, se niegue a entablar un nuevo debate de ese tipo. El Plaza act\u00faa a la vez como un t\u00f3tem y como un tab\u00fa.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfEs necesario que China d\u00e9 un paso adelante por s\u00ed sola?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> China es el centro del debate, pero abogamos por una apreciaci\u00f3n generalizada de todas las principales monedas asi\u00e1ticas, ya que todas est\u00e1n infravaloradas: el won coreano est\u00e1 tan d\u00e9bil como en 2008 a pesar de los super\u00e1vits r\u00e9cord, el d\u00f3lar taiwan\u00e9s ha perdido un 5 % mientras que las exportaciones de chips se disparan, y el yen, ajustado a la inflaci\u00f3n, se encuentra en su nivel m\u00e1s bajo desde principios de la d\u00e9cada de 1970.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>En la pr\u00e1ctica, el G7 deber\u00eda optar claramente entre imponer aranceles coordinados contra las exportaciones chinas o llevar a cabo una revalorizaci\u00f3n coordinada del renminbi en beneficio de todos. El Banco de Corea o el de Jap\u00f3n aceptar\u00edan de buen grado este impulso de revalorizaci\u00f3n, lo que permitir\u00eda no aislar a China.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Pek\u00edn objeta que cualquier apreciaci\u00f3n nominal quedar\u00eda inmediatamente anulada por la deflaci\u00f3n. \u00bfEs este un argumento err\u00f3neo?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> Ah\u00ed radica precisamente nuestro desacuerdo con una parte del FMI. Creo que China puede revalorizar su tipo de cambio real mediante una apreciaci\u00f3n nominal m\u00e1s r\u00e1pida, sin que por ello se acelere la deflaci\u00f3n. Muchos en el Fondo lo cuestionan. Sin embargo, los \u00faltimos ocho meses nos dan la raz\u00f3n: la apreciaci\u00f3n nominal no ha sido contrarrestada por una mayor deflaci\u00f3n, aunque la muestra sigue siendo peque\u00f1a. El grupo de economistas del G7 considera, por su parte, que el ajuste del tipo de cambio debe <em>derivarse<\/em> de reformas m\u00e1s fundamentales que refuercen la demanda interna china. Yo creo lo contrario: un yuan m\u00e1s fuerte, al frenar el crecimiento de las exportaciones, ser\u00eda precisamente el acicate que impulsar\u00eda esas reformas. Es el orden de los factores lo que lo cambia todo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00bfTiene el FMI alguna responsabilidad en esta ceguera?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser <\/span>Una parte real. Solo se interesa por los desequilibrios \u00abexcesivos\u00bb, lo cual es comprensible, pero afirmar que \u00absolo ahora empiezan a parecer excesivos\u00bb es como echar sal en la herida: el aumento vertiginoso del super\u00e1vit asi\u00e1tico no comenz\u00f3 en 2025, el Fondo no le prest\u00f3 atenci\u00f3n durante a\u00f1os. China \u00abajust\u00f3\u00bb sus datos en 2022 para recortar un punto de su super\u00e1vit de bienes y, medido correctamente, este super\u00e1vit alcanz\u00f3 su nivel actual hace ya varios a\u00f1os. El hecho de que la balanza por cuenta corriente dejara de seguir al super\u00e1vit aduanero deber\u00eda haber sido una se\u00f1al de alarma. Si el FMI opta por centrarse en el excedente en lugar de en el dato bruto, es necesario que disponga de una medida exacta del mismo \u2014lo que no ha sido el caso durante dos a\u00f1os\u2014. Mientras se niegue a incorporar una variable real del tipo de cambio en sus previsiones de la balanza por cuenta corriente china, seguir\u00e1 equivoc\u00e1ndose.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Una \u00faltima reflexi\u00f3n: \u00bfpodr\u00e1 este G7 de Evian, a pesar de todo, dar lugar a un resultado constructivo?<\/h3>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Shahin Vall\u00e9e<\/span> Esta cumbre del G7 ya ha supuesto un avance importante al incluir este tema en la agenda cuando todo el mundo quer\u00eda dejarlo de lado. Por lo tanto, estos debates ya son una victoria en s\u00ed mismos, pero no hay que esperar que se resuelvan en \u00c9vian.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, la cumbre de Evian podr\u00eda permitir avanzar en otros temas, como Ucrania y la movilizaci\u00f3n continua de los activos rusos congelados, el costo de la reconstrucci\u00f3n y la forma en que el G7 financiar\u00e1 a Kiev m\u00e1s all\u00e1 de los mecanismos actuales. La presencia de Donald Trump es la gran inc\u00f3gnita: su postura sobre Ir\u00e1n ha acaparado la atenci\u00f3n en detrimento de Rusia, y sus concesiones sobre Taiw\u00e1n en la cumbre con Xi hacen dudar de su firmeza respecto al territorio ucraniano. Los europeos llegan a Evian tras haberse reunido con Volodimir Zelenski en Londres: un calendario deliberado para presentarse all\u00ed unidos.<\/p>\n\n\n\n<p><span class=\"lgc-highlight-text\">Brad Setser<\/span> Hay que seguir avanzando, pero mientras Estados Unidos se centre en su relaci\u00f3n bilateral con China, hay pocas esperanzas de que se produzcan avances. Mientras persista el punto ciego en materia de tipos de cambio, los desequilibrios no se resolver\u00e1n, sino que ir\u00e1n en aumento hasta llegar a una ruptura brusca.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Todo el mundo ignora la guerra de divisas. 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